A股周末迎两大利好 下周投资热点曝光

【A股周末迎两大利好】央行将非银同存计入存贷比 主要在于释放信用空间

                     年末揽储难改存款流失新常态 分流存款三成流向股市

【下周A股走势预判】47亿元资金撤离 “抓大放小”延续

                   下周主题投资热点：医疗服务板块

                   经济新常态下A股最高看到4000点

央行将非银同存计入存贷比 主要在于释放信用空间

《通知》明确，新纳入各项存款口径的存款是指存款类金融机构吸收的证券及交易结算类存放、银行业非存款类存放、APV存放、其它金融机构存放以及境外金融机构存放。中信建投证券的分析认为，同业政策变更主要在于释放银行信用扩张空间，是放松性目的。

非银金融机构同存计入存贷比的传言已多日。

近日，中国人民银行向银行下发《中国人民银行关于存款口径调整后存款准备金政策和利率政策有关事项的通知》(以下简称《通知》)，证实了上述传言。

具体而言，《通知》明确，新纳入各项存款口径的存款是指存款类金融机构吸收的证券及交易结算类存放、银行业非存款类存放、APV存放、其它金融机构存放以及境外金融机构存放。

此前，这部分存款原在同业往来项下统计。

对于这一调整的原因，《通知》指出，“近年来，随着金融市场和金融创新不断发展，金融机构的存款结构也发生了深刻的变化。”

与此前预期一致，上述存款应计入存款准备金交存范围，适用的存款准备金率暂定为零。

需要强调的是，上述这种调整将从2015年才开始。

中信建投证券的分析认为，同业政策变更主要在于释放银行信用扩张空间，是放松性目的，为银行增加信贷创造条件。同时，暂不缴准备金意味着对冲性的降准也不会实施，利好资金面程度好于同存缴准并整体降准。

民生证券也表达了类似观点。将同业存款纳入一般性存款，理论上可提高银行的潜在放贷额度，达到货币放松降低融资成本的效果。此前因同业存款的缴准预期制约了银行间市场银行融出资金的意愿，导致资金面紧张，若同业存款不缴准，将有助于资金利率下行。

降准延后也成为主要预期。

民生证券进一步指出，同业存款纳入一般性存款，但暂不缴纳存款准备金，央行因新规修改降准对冲的必要性下降，降准预期后延。

对于资金面的影响，是此次政策关注的重点。

华创证券的分析认为，市场有一种看法认为同业存款计算在贷存比指标中，又不用上缴准备金，会导致银行有动力不断将一般存款转化为同业存款，最终大幅度降低法定准备金，资金面会变得更加宽松，但事实上这种想法可能过于理想。

具体而言，首先，如果银行将一般存款转化为非银同业存款，将会提高自己的负债成本，虽然降低了法定准备金上缴规模，但对于银行来说并不一定是一件好事；

其次，即使银行乐于把一般存款转化为同业存款，则要求企业和居民将本身存入银行的存款购买基金等产品，再由基金公司存入银行，但是企业和居民是存款还是购买基金的产品，是由其自身对金融产品的偏好决定的，企业和居民是否能够轻易地将存款转化为其他金融产品也要打上一个问号。

最后，一般存款相对来说比较稳定，而同业存款波动较大，从稳定性考虑银行也要维持一般存款规模。

总体而言，上述新政对流动性的影响并不是那么明显。

此外，值得注意的是，上述政策调整将对不同规模的银行带来不一样的影响。

从总量上来看，由于银行整体对其他性金融公司负债规模大于其对其他性金融机构债权规模，但依然处于一个量级，因此从整体上看对于银行系统整体贷存比的改善并不明显，因为这可能意味着贷存比的分子和分母都会有所增加，实际贷存比降低并不明显。

从结构上进行考虑，该新政还是能够释放贷款空间。截至到2014年三季度末，工农中建四大银行的贷存比指标为65.2%，全国性股份制银行的贷存比约为71%，四大行的贷存比约束要明显弱于股份制银行。与此同时，四大行是市场上对非银同业资金的主要融出方，。

华创证券指出，也就是说，对于四大行来说，非银金融机构对其同业借款的规模应大于非银金融机构对其同业存款的规模，这样会导致分子和分母同时增加，但是分子会增加更多，贷存比上升；对于其他银行来说正恰恰相反，非银金融机构对其存款的规模要大于非银金融机构对其同业借款的规模，会导致分子和分母增加的同时，分母增加的更快，贷存比下降，有助于减轻贷存比考核对于小银行的约束，整体贷款释放空间会有所增加。(21世纪经济报道)

年末揽储难改存款流失新常态 分流存款三成流向股市

张漫游

年终大考将近，银行揽储大战也愈演愈烈。尽管各家银行都使出了浑身解数，但储蓄存款和中小企业存款还是面临着存款流失的局面。

在采访中，多位银行人士向《中国经营报》记者抱怨存款压力大。某国有大行公司业务部客户经理告诉记者，由于经济形势不佳，今年企业回款情况比往年更差，再加上私募基金等高收益投资渠道对存款的分流，对公存款尤其是中小企业存款量明显减少。

在储蓄存款方面，另一国有大行开发区支行相关负责人表示，近来股市连连向好对银行存款的冲击颇大，每日分流的存款中大概30%都流向了股市。面对这种情况，部分中小型银行人士则更为无奈，透露道他们正考虑通过“买存款”来应对。

银行业内人士认为，随着经济增速放缓、利率市场化进程加快，银行存款量下降将可能成为一种“新常态”。从长远看，银行需要丰富业务种类，增加客户的黏性，以此来守住存款量。

银行存款“失守”

临近年底为了揽储，商业银行可谓是各显神通，上浮存款利率、频发高预期收益的理财产品、举行各种存款送礼活动……尽管这样，银行还是难逃存款流失的局面。

据某国有大行北京分行公司部相关人员介绍，企业的生产周期决定了每年11、12月是资金回笼加速的月份，但今年的回款情况远不如往年。

某国有大行公司业务部客户经理叹息道：“企业回款难并不是一个新问题，不过今年经济形势差，这种情况就尤为突出。”

“截至目前，有很多预计可以回款80%的企业，回款量还不足60%。”他坦言，造成这种情况的原因有很多，以房地产相关行业为例，由于房地产行业还没有回暖，缺少资金，造成钢材、水泥等上游企业资金难以回笼，也无法存入银行。

上述国有大行北京分行公司部相关人员表示，今年产能过剩的行业整体下行趋势比较突出，特别是中小企业。“这种情况下，企业流动资金紧张，从银行结算账户中提取资金的就多了起来，很多企业的银行存款少了。”

某商业银行支行公司业务部客户经理也认为确实存在这一现象。“在年末我行加大了揽储力度，情况有所好转，但还是有存款失守的情况存在。”

该客户经理告诉记者，由于北京的项目投资回报率比较低，今年总部在北京的企业，尤其是从事实体经济的，更多地将资金投向外地的项目。“平时企业将资金投出去，年底集中资金回笼。往年资金投出去慢，回来很快，今年是投得快，回来也快，但资金在银行账户留存的时间短，过不了几天就又投资出去了，这使得银行的日均存款量下降得厉害。”他以自己的一个客户为例，往年该企业客户在该行日均存款能达到五六千万元，今年只有八百多万元；往年年底回笼资金可以达到一亿多元，今年只回笼了四五千万元。“据说该企业是将一些资金投放给了另一家银行做业务，现在同业竞争着实激烈。”

“现在很多客户将资金交给私募基金、券商等更高收益投资渠道做资金管理。”上述国有大行公司业务部客户经理告诉记者，现在银行的竞争对手已经扩展至整个金融领域。

面对企业回款难题，银行也很无奈。“马上到年末了，只能拜托一些优质的客户将他行的存款尽早挪到我行，冲冲量。”上述某国有大行公司业务部客户经理说。

在储蓄存款方面，互联网金融对银行存款分流严重。某国有大行支行网点相关负责人向记者透露，从年初至今，粗略估计仅该网点就流失了3亿元左右的存款。

从今年四季度的情况来看，存款“搬家”还有一个主要的去向就是股票市场。某新晋股民开玩笑道，银行存款十年，不及近日入市半天。

某国有银行开发区支行相关负责人抱怨道：“不夸张地说，这阵子几乎每天要流失1000万元存款，其中30%都流向了股市。”银行人士叫苦道，牛市当道，存款和理财产品再怎么提高利率，也难以拉回流向股市的资金。

眼看年关将近，一些中小型商业银行人士告诉记者，面对存款流失，也为了完成任务，他们只能考虑通过提前“买存款”来应对了。

客户黏性待增强

银行存款流失的情况究竟有多严重？在采访中，也有一些支行行长表示，自己行的公司客户并没有出现这种情况。

“储蓄存款和一些企业存款的流失，从网点或者支行的层面看可能很严重，但从总行或一级分行的层面看，目前存款流失的情况还不是那么悲观。”某股份制银行公司业务部客户经理分析道，以总部在北京的企业为例，他们资金在年末归集之后，可能是分散在各家银行。如果某银行A网点流失了一笔存款，该行B网点可能还会从他行获得了另一笔存款，从整体金融数据上看年末总存款量还是增加的。

“企业存款流失主要体现在中小企业身上，虽然问题多，但是体量不及大型企业和财政性存款。”上述某国有大行北京分行公司部相关人员告诉记者，对公存款的口径很大，财政存款可以说是各银行对公存款业务的主力，在多数商业银行的占比都较高，再加上一部分优质的大公司客户，这些流失的存款在银行大盘子下可能就显得九牛一毛了。

不过这并不意味着银行会放任存款流失。

在采访中，一些银行人士认为，过去银行业资产规模快速扩张有赖于经济高增长和投资规模的不断扩大，如今，中国经济正在从高速增长转向中高速增长的“新常态”，且伴随着利率市场化和各类投资理财、投资方式迅速崛起，银行存款下降也成为银行业的“新常态”。

面对新常态，银行也在积极寻找留住存款的方法。不少银行业内人士表示，短期看只能通过推出高收益的产品来减少存款流失。但上述股份制银行公司业务部客户经理指出，这样会造成银行的揽储成本提高，甚至会赔钱。“从长期看，银行还是需要增加客户黏性，这并不是一件能一蹴而就的事。”

上述股份制银行公司业务部客户经理指出，对于企业客户，需要改变营销方式，加强产品和业务的创新，让客户资金尽可能多地从本行账户走，提高账户与资金流量的黏性。“更重要的还是增强客户体验，让客户享受更周到的服务，满足客户对资金流动性和收益性的双重要求。”

“对于个人客户也是这样。”上述股份制银行公司业务部客户经理告诉记者，“银行应提高对闲散客户的吸引，学习互联网金融的发展模式，借助直通银行、微信银行、P2P平台等方式，在给客户提供便利的同时，也降低银行揽储成本。” （中国经营报）

47亿元资金撤离 “抓大放小”延续

昨日权重板块再次集体上行，抬升沪综指强势上攻85.06点重返3100点上方，不过这并未能扭转资金净流出的态势，当日资金净流出速度有所加快，共计有47.11亿元资金净流出。从方向上看，随着蓝筹行情再起，资金从小盘股扎堆的创业板和中小板撤离的迹象明显，而以券商股为代表的大盘股则再次走入投资者视野，非银金融板块昨日的资金流入额居前。伴随蓝筹权重板块“王者归来”，大小盘股间的资金冷暖差异或进一步扩大。

47.18亿元资金出局

继本周四大盘收复3000点失地之后，昨日沪综指再度放量上行，盘中最高上探至3164.16点，距离12月22日盘中创出的3189.87点高位仅有一步之遥。不过这并未能扭转资金净流出的态势，当日资金净流出速度有所加快。Wind数据显示，昨日市场共计出现47.11亿元资金净流出，是前一日23.16亿元净流出金额的2倍有余。其中早盘阶段是资金出逃的“高峰期”，净流出资金金额达到47.18亿元；尾盘时则资金入场意愿增强，累计获得11.78亿元资金净流入。

值得注意的是，大单资金的疯狂撤离是当天资金净流出速度加快的主要因素。从数据来看，本周五市场大单净买入金额达到-86.32亿元，较前一交易日-47.28亿元增长明显，而同期市场特大单净买入金额、中单净买入金额、小单净买入金额则悉数为正值，分别为39.20亿元、2.96亿元和44.15亿元。

从板块来看，投资者减持的重点在于中小市值成长股。据wind数据统计，昨日中小板资金净流出金额为27.27亿元，环比前一日14.44亿元净流出金额出现较大增幅；创业板资金出逃力度也显著增强，资金净流出额从前一日11.70亿元攀升至16.59亿元。与之相对，沪深300则连续两个交易日获得资金净流入，昨日净流入金额更提升近十亿元，达到26.01亿元。两相对比不难看出，当前大小盘股对资金的吸引力差异性显著。（中证网）

下周主题投资热点：医疗服务板块

医疗服务产业迎来黄金发展期。一是医疗体制改革，尤其是医保覆盖人数拓展，使得越来越多的居民可以看得起病，从而拓展了医疗服务产业的发展空间。二是居民收入持续提升，相应提升了居民医疗服务的支付能力。三是人口老龄化以及疾病源复杂化，使得医疗服务行业需求迅速增加。

围绕医疗服务产业，二级市场一度给予极大关注，拥有医院产业的金陵医药、复星医药、信邦制药等均一度得到市场充分认可，只是这些个股所依靠的医疗服务产业尚停留在题材炒作层面。不过，随着我国医疗产业改革有序进行，鼓励民营资本进入医疗服务业、公立医疗服务业的资产证券化趋势已经形成。假以时日，A股市场必然会迎来医疗服务产业股真正的黄金投资期。A股市场医疗服务产业股的投资机会大增，可积极跟踪金陵药业、北大医药、恒康医疗。（中证网）

经济新常态下A股最高看到4000点

2015年A股指数最高看至4000点。宏观方面，预计2015年出口保持稳定，投资增速回升到19%左右水平，消费增速回升到14%左右水平，全年GDP增速或将超过7.5%。

个股盈利预测行业研报汇总

牛市启航——9大券商谈大盘指数变化

临近岁末，券商机构的2015年投资策略报告已陆续登场。总体看，由于有了改革大计打底，机构针对2015年的大势普遍趋向乐观。在经济的新常态下，资金面相对宽松成为券商共识，政策面明朗是券商看好2015年A股走势的关键词。

国泰君安首席策略分析师乔永远

降息周期开启，重申沪指最高到3200点

无风险利率持续下降是2014年金融市场最突出的特点，货币政策进入降息周期只是无风险利率下降在政策端得到确认的一种体现。国泰君安证券曾经表示，2015年资金方面的一个重要变量就是中国降息和降准的周期显性化。降息40个基点之后，市场对于降准的预期在提升而不是降低。

增量资金是否进一步向A股市场涌入是决定是否继续创新高的核心因素。近期A股融资买入量和交易量都达到了2010年以来的新高，增量资金入市的逻辑得到确认。A股市场目前并没有任何泡沫化的迹象，我们重申到2015年底之前看高上证综指至3200点的观点。

降息降准周期开启，增量资金入市对价值型股票的追逐将进一步加剧。行业方面，作为2015年全年战略性配置板块，国泰君安仍然看好非银金融；受益于制度红利释放的电力环保、以及具备低估值高分红属性的交运也是值得进一步积极布局的方向。改革继续强化下，改革和强国主题投资持续焕发光彩。此外，持续推荐国家能源战略主题下的核电、国企改革主题、改革图强主题下的体育、高铁和卫星导航主题，以及事件驱动型的迪斯尼主题和ETF期权主题。

申银万国研究部副经理、高级分析师钱启敏

上半年继续看涨，下半年还不太确定

对于2015年的A股走势，申银万国钱启敏相对较为谨慎。“2015年上半年应该是继续看涨，但下半年不太确定，因为注册制之后对新股有怎样的影响，我们都不知道，没有遇到过，所以下半年的不好预测。”

“从资金来看，有资金推动，钱比较多，场外资金比较充沛，它们要寻找出路，这很显然利好股市；从另一方面来看，中国股市已经转强，有了比较好的基础，向好的趋势发展的正循环效应，滚雪球效应；最后，题材也比较丰富，比如全国两会、深化改革、国企国资改革等等，还是有很多题材保持活跃，推动整个股市走好。”钱启敏坦言，2015年不确定因素太多，只能分上半年和下半年来谈，上半年冲高，还是牛市格局，但下半年不太确定，点位也不太好预测。

招商证券策略研究主管王稹

海外资金驱动合理区间在3200-3450点

中国资本市场正在进入对内融合，对外开放的新阶段，其他市场的信息，逻辑和资金将对原来封闭的股票市场造成越来越大的影响，市场的波动率会再次放大，这意味着投资者能够获取超额收益的方式将变得更加丰富，所谓的投资策略的内涵也将大幅扩张。招商证券认为，A股市场在现阶段能够享受到0.4-0.5倍的估值溢价；即便是夕阳行业，在估值体系接轨下的估值修复行情当中也可以获得相当不错的投资收益。

2015年投资者对于海外新增资金流入的预期将驱动A股市场的波动。需要重视这个预期的原因是，从人民币国际化大战略来看，资本市场开放的确定性相当高；此外，市场预期未来进入的配置资金推动估值体系接轨的逻辑非常明确，会使那些投资回报周期长，收益弹性低，涨得慢的公司再次受到关注。

招商证券认为2015年全年A股剔除金融的合理估值区间在28.1倍-30.2倍，每股收益增速在7.2%，考虑到银行行业全年收益率不会和大盘有很大分化，认为上证综指2015年的合理区间为3200-3450之间。

银河证券首席策略孙建波

核心波动区间在2300—3300点

“总体看，我们对2015年的A股运行相对中性，估计上证综指核心波动区间在2300—3300点。相对而言，下端区域的支撑较为坚实，上端区域具有向上的弹性。”银河证券首席策略孙建波直接向记者表示，2015年，推动市场向上的有利因素主要有三个，一是改革强力快速推进，增强投资者信心；二是流动性保持宽松格局，利率中长期下降，从而提升市场估值；三是居民资产配置继续向有利于资本市场的方向转变，房地产、信托、理财产品等吸纳数以十万亿计资金的市场正在趋势性的萎缩，预期收益大幅下降，而风险则大幅上升。

孙建波说，2015年改革政策基本明朗，走向成熟的产业取向也基本明确。对于2015年A股市场的机会，一方面要高度关注改革动向，另一方面更要关注经济从起飞走向成熟阶段的产业结构变迁。中国制造业面临升级，从制造大国向制造强国转变；中产阶级群体扩大，使消费更趋市民化；全球新兴科技的发展，为中国科技进步和产业升级提供了方向；从金融与实体经济的关系来看，资本市场将在未来国家创新中发挥重大作用，这一历史使命注定未来的资本市场前景光明，机会多多，并且不同于以往。

英大证券研究所所长李大霄

利率水平下移，大盘围绕3000点波动

“2015年A股走势仍然是强势震荡、蓝筹股重心上移、绩差股重心下移，呈现两极分化格局。”英大证券研究所所长李大霄向记者表示，2014年还是一个行情的初段，从资金层面来看，资金才刚刚大规模地涌进市场，而2015年资金向股票市场的转移还会深化；从利率走势来看，2015年整个利率水平还是一个下行的格局，因为基调还是稳增长和货币宽松的格局。

李大霄说，2015年面临着很多不一样的环境，国际化将进一步深化，新退市制度也将全面推进，注册制也可能会开始推进，双向交易加快，新股发行量增加。“在新环境下，市场也会从供不应求转为供求平衡，还是围绕3000点波动，以3000点作为中轴线波动。但3000点短期有风险，中期会反复穿越，长期是地平线。”

德邦证券首席策略分析师张海东

政策加码股指最高4000点

德邦证券首席策略分析师张海东认为，2015年国内宏观经济增速放缓压力未消，政策有望加码。企业盈利触底，市场在未来估值修复的空间较大。总体来看，牛市启航，以券商、银行和保险等为代表的低估值蓝筹，以及智能制造机器人、高铁、核电等领域值得关注，此外，国企改革、土地改革以及迪士尼等主题投资机会亦被列入了配置建议的范围当中。

从企业盈利与市场估值来看，预计2015年全部A股盈利增长10.0%，其中金融为10.4%，非金融增长增至9.3%。“在估值方面，上证综指动态PE和市净率分别为12.9倍和1.7倍，均低于10年均值的20倍和2.6倍，未来估值修复空间较大。”他说道。

基于多个方面的因素分析，张海东提出，2015年的市场投资策略主体为——牛市启航，蓝筹起舞——经济增速放缓压力未消，政策保持宽松，明年无风险利率下行，流动性偏松提升估值水平，根据估值模型给予2015年PE为11~15倍，明年企业盈利增速为10%，对应股指区间为2600-4000点。

国盛证券研究所所长兼首席研究员周明剑

上涨未见顶，沪指最高看到4000点

国盛证券表示，在宏观经济稳定放缓的格局下，2014年股指主要波动区间维持在2000点至3200点是较为合理的，预计今年上证综指年线收盘在2115点上涨30%左右的概率较大。在资金面宽裕和政策面的有效配合下，上涨仍未见顶，整理偏强势且并未出现较大回落迹象，风格运行日趋明朗，这轮自今年6月底的行情有望进一步向纵深发展持续至2015年一季度。在此基础上，2015年上证综指的涨幅介于20%-30%之间可能性较大。按此推测，2015年A股指数最高看至4000点。宏观方面，预计2015年出口保持稳定，投资增速回升到19%左右水平，消费增速回升到14%左右水平，全年GDP增速或将超过7.5%。

首创证券研发部总经理王剑辉

基本面基本乐观，指数最高3500点

对于2015年市场整体趋势的观点，首创证券研发部总经理王剑辉表示“基本乐观”的态度：“我看好明年的市场趋势。行情在第1季度前应以调整为主，1、2季度之间或有升势，1季度后有望开始上涨。”

在大盘指数整体走势方面，王剑辉认为明年市场需要一点时间来确认2800、2900点这一平台的稳定性，在确认以后，下一步或将有望看到3400-3500点位置。而从2015年大盘指数的浮动区间来说，他认为有望在2800-3500点区间波动。

从投资机会的角度，王剑辉表示明年将会关注两个方面。“第一方面是基于经济周期和市场整体环境的考虑，关注交通运输、电力和公共事业等相关行业和板块领域的发展，我认为它们将会受益于能源价格走低和需求回升两方面因素的影响。第二方面是投资相关板块的机会，我认为投资在明年会成为经济工作中的重点，会有更多投资投入在暂无明显收益的基础设施板块领域，这些投资虽然可能暂时没有明显的收益，但它们会改善未来整体的经济增长环境，也会为城镇化发展提供必要的硬件条件，具体来看，工程机械、铁路设备、工程建设等领域的投资机会值得关注。”王剑辉告诉记者。

信达证券研发中心副总经理刘景德

政策面利于A股，往上看到3600点

对于2015年A股运行格局，信达证券研发中心副总经理刘景德在接受记者采访时表示，总体来看还是牛市格局。“信达证券的观点是往上看到3600点，但我个人更乐观一些，也许更高一些，总体向好；往下看，空间不大，可能几百点，在2300、2400点也有可能，但总体趋势是往上的。”

对于2015年股市走势，刘景德比较乐观。其谈到，从政策来看，新的国九条出来之后就已经奠定了一个牛市的基础，再加上像沪港通、融资融券和其他相关的产业政策支持，政策面是有利于股市上涨的；从资金面来看也有所改善，现在成交量一般都是6、7千亿，甚至最多的时候达到12000多亿，说明还是有场外资金进场，这些资金有房地产市场的资金、沪港通、融资融券的资金以及其他方面的资金，这样就带来了成交量的改善；同时货币政策推动，降准或降息的可能大概率存在。“总体来讲，中国股市已经调了这么多年，2014年终于企稳回升了，并且由这几年的下跌趋势变成了上升的趋势，现在股指涨到2500点以上，就基本已形成上升趋势，尤其现在2900点、3000点，上升趋势明显了，从技术走势来看也是上升格局。”

东北证券余承：2015年或迎来开门红

高送转年年有这轮牛市特别多

蓝筹保驾沪指再攀3100点“大故事”一带一路受推崇（金融投资报）