新能源行业：配额制即将出台 电动车是布局良机

海通证券 周旭辉,徐柏乔

行业观点：（1）光伏：媒体报道可再生能源配额制已经上报到国务院，有望一季度出台。我们认为，随着国家对碳减排的重视，配额制的力度会加强。由于对各地政府、电网公司、电力公司都有相应的要求，会导致新增装机、弃电率都会有所改善，对光伏运营商最为利好。重点关注东方能源、特变电工、华北高速、森源电气、林洋电子。（2）电动车：我们对于15年的销量判断形势比较乐观，主要原因是15年是考核截止年，数量将达20万辆以上，同比增速达到150%。季节分布上，一季度可能是环比低点，原因是补贴刚刚削减，以及春节等淡季因素，二季度销量逐渐提升，进入三季度，销量进入冲击阶段。关于买入时点，我们认为目前板块已经基本筑底完成，春节前后会迎来主升浪。重点关注东源电器、信质电机、拓邦股份、多氟多。（3）风电：风电上网电价出台，补贴下降的幅度较小，比预期要好，并且下调的时间也延后了半年，15年风电仍会出现抢装。重点关注金风科技。

行业走势与估值概况。从过去一周的行业表现看，新能源板块上涨2.00% ，跑输沪深300 指数1.38个百分点。各细分板块中，动力电池、太阳能、核电、风电分别上涨3.36% 、2.11% 、1.57% 、1.50% 。目前新能源板块的TTM PE 为50.94 倍高于历史均值38.82 倍。细分子行业来看，最新TTM市盈率风电估值最低，为41.01 倍；核电估值最高，为51.24 倍；太阳能、动力电池估值居中，分别为47.30 和51.20 倍。

光伏产品价格持续下降。根据PV Insights样本统计，PV级多晶硅价格为19.18$/Kg，同比下降0.10% ，二级多晶硅价格为18.46$/Kg，同比下降0.27% ；中下游各环节，156 多晶、125 单晶硅片价格分别为0.87$/ 片、0.68$/ 片；电池片0.32$/W ；组件最低价0.52$/W ，均价0.61$/W 。2014年下半年以来“抢装机”低于预期，产品需求受此影响持续下滑，相关制造类企业四季度业绩或将受累。

《光伏制造行业规范条件》征求意见稿发布。年产能最低要求：多晶硅300 0 吨，硅锭1000吨，硅棒1000吨，硅片5000万片，晶硅电池200MW，晶硅组件200MW，薄膜电池组件50MW ，逆变器200MW；电池转换效率要求有所提高；能耗要求新版本中被重点提及。

万钢：电动汽车是汽车智能化、网络化的最佳平台。电动汽车百人会上科技部长万钢强调电动车“三纵三横”基本框架，电池、电机、电控建立在智能化、网络化基础上。14年新能源汽车产量8.49 万辆，建设充电站506 个，充电桩3.73 万个。

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风险提示：1、行业景气继续下滑风险；2、政策不达预期。