有色金属：金价任性上涨 春节前后会有较好表现

中银国际

乐宇坤

上周(截至1月16日)铜市遭遇“黑色星期三”,铜价雪崩式下跌,但黄金上涨,国内稀有金属价格涨跌互现。期铜上周三下滑至五年半低位,因世界银行下调全球经济增长预估和油价大跌,引发铜市一轮止损卖盘,并拖累其它基本金属。15日晚,瑞士央行出人意料地放弃三年多前实施的汇率上限,此举堪称几十年来最戏剧化的汇市干预之一,使瑞士法郎兑欧元的汇率井喷式上涨,一度飙升39%,这是近代历史上最急剧的升值之一,瑞士股市暴跌超过10%,瑞郎大涨,促使投资者转向黄金市场避险,令当天纽约金价大涨2.5%。值得关注的是,元旦过后,不管是美元强势、还是原油和商品弱势,金价都逆理性逻辑任性上涨,由于避险已成为金融市场的重要主题,由此有望推动金价继续上涨。上周稀有金属价格涨跌互现,其中电池级碳酸锂价格涨至45元/公斤,在国内主要生产商提价和锂辉石价格上涨的刺激下,预计春节后价格将会涨至50元/公斤。展望未来,中国经济数据疲弱,但中国政府在基建上的投入力度正在加大;中央经济工作会议将“稳增长”作为2015年的首要经济任务,这与去年强调调整产业结构和控制债务风险大不相同。未来基建投资对稳增长的贡献将持续显现,将在很大程度上对冲房地产投资下滑风险,从而对国内金属需求形成有力支撑,我们预计这在今年春节后会更为充分的体现出来。上周有色金属板块下跌0.93%,跑输大盘(沪深300指数上涨2.49%),但由于对春节后需求改善的预期,我们认为春节前后有色板块会有较好的表现。目前有色板块中,我们相对看好广晟有色、中金岭南、山东黄金、宝钛股份、中钨高新和赣峰锂业。

支撑评级的要点

上两周海外基本金属大跌,金价大涨。LME基本金属全线下跌,其中铜跌幅最大,为7.87%。COMEX黄金上涨3.99%、白银上涨5.42%。

美国经济喜忧参半。美联储12月就业状况指数(LMCI)为6.1,上月指数从2.9大幅上修到5.5,数据好于前值,说明劳动市场在过去1年内明显改善;美国12月零售销售环比下降0.9%,创2012年6月以来最大降幅,预期为下降0.1%;扣除了汽车销售后,12月零售销售创2009年3月以来最大降幅。欧元区11月工业产出环比增长,预期为持平,同比下降0.4%,预期为下降0.7%。中国12月新增人民币贷款为6973亿元,不到预期的8,800亿元;而社会融资规模达到了1.69万亿,远超预期的1.2万亿,创2014年3月以来最大涨幅。

铜市遭遇雪崩行情,迎来“黑色星期三”。1月14日,因世界银行下调全球经济增长预估和油价大跌,LME期铜大跌超过8%,创11年9月来最大跌幅,一度触及5,353美元/吨,刷新2009年7月以来新低。随着冶炼产能的释放,铜精矿的过剩将转为精铜的实质过剩,2015年铜的供应压力较大;此外,过去数年支撑全球铜市重要因素的中国融资铜需求,随着中国进入宽松周期,铜的融资属性受削弱,保税区作为全球铜库存“蓄水池”的作用逐步消失,伦铜库存将进入上升周期。但短期来看,铜价已经跌到5,500美元/吨的位置,这是全球铜现金成本线的90%左右,从历史上看,铜价应该会在此遇到较好的支撑。

元旦过后,不管是美元强势、还是原油和商品弱势,金价都逆理性逻辑任性上涨。近期全球资本市场动荡不安,黄金因其特有的避险属性从而再次熠熠生辉。瑞士央行取消瑞郎上限、希腊忧虑及欧元区宽松预期继续发酵,加上美国股市摇摇欲坠的格局,美元宽幅震荡的不确定性,均反映出金融市场不安的情绪,避险已然成为金融市场的重要主题,由此有望推动金价继续上涨。

上周稀土价格小幅上涨,其中氧化镨钕上涨0.35%,氧化镝上涨0.65%。市场成交仍不足,但有消息称春节过后国储局将收储包括氧化镝在内的稀土氧化物,目前供应商惜售,认为春节后价格有望继续上升。

上周其它稀有金属涨跌互现,其中钨精矿价格大涨5.81%,但国内钼和海绵钛价格下跌了1.64%和1.01%。消费商表示由于许多钨矿山自从去年一直停产,钨精矿和APT供应商对后市恢复信心,拒绝低价出货,因此现货市场供应偏紧。海绵钛下滑,四氯化钛价格下跌是主要原因,另外春节前需求也比较疲软,消费商对下游钛材市场比较悲观。

上周工业级碳酸锂价格上涨1.3%,电池级碳酸锂价格如期涨至45元/公斤。在国内主要生产商提价和锂辉石价格上涨的刺激下,碳酸锂价格从去年11月份的40元/公斤开始不断小幅上涨,目前有预测春节后价格将会涨至50元/公斤。

上周有色金属板块下跌0.93%,跑输大盘(沪深300指数上涨2.49%)。其中宁波韵升表现出色大涨13.25%;中色股份表现最差,下跌10.78%。

投资建议。由于近期稀土行业的政策面又趋活跃,而广晟有色未来稀土资源具有较大增长潜力,值得关注;全球金融市场避险情绪浓厚,有望推动金价继续上升,山东黄金资源储量增长潜力巨大,有望充分受益;明年供应可能出现短缺的基本金属锌可能提前表现,主要投资标的是中金岭南;而在国企改革的大背景下,可关注中钨高新未来的变化;受益于军工订单增加,宝钛股份未来业绩有望恢复,建议积极关注;受新能源汽车推广的推动,从中期看我们继续看好以锂为主的金属新材料公司,主要包括赣峰锂业。