精准医疗热潮全面启动 10股严重低估

精准医疗概念热浪来袭 基因技术望成核心

精准医疗并不是美国人在今年才刚刚提出的词汇，它最早由美国国家研究委员会在2011年提出。而此前人们已经提出了“4P 医学模式”，即预测、预防、参与以及个体化医疗，精准成为第五个P。

它将数字医疗和大数据进行结合，有时也被称作是个性化医疗。尽管在一些领域这两者之间的差别可以忽略不计，但精准医疗更强调分子水平信息。其出发点是个体的基因构成、环境、生活方式和其他特定的信息，不仅可以预测个体未来的健康，还能表现出个体对治疗选择的反应。

上世纪八十年代中期，遗传学家罗登来到美国范德比尔特大学任职，他一直在思考这样的问题：为何病人的身体会对药物治疗给出不同回应？如何利用个人化信息来进行最佳医疗决策？

约三十年来，罗登和他的团队一直在研究如何结合病人的遗传信息与电子病历，来帮助患者预测药物治疗的效果。不过，其中最关键的仍是遗传学特征。罗登说，个性化医学不仅仅是你的遗传代码，它事关所有因素，让你拥有独特的健康体验。

今年初，美国总统奥巴马让罗登的疑问融进了一个庞大的预算计划中。他在国情咨文演讲中说道，“我希望这个消灭了小儿麻痹症并且绘制出人类基因图谱的国家来引领医学的新时代，在正确的时间给予正确的治疗。”“今晚，我要发起一个新的‘精准医疗倡议’，让我们朝着治愈癌症和糖尿病等疾病的目标迈进一步，也让我们能够获得保持自己和家庭成员健康所需的个体化信息。”

这听起来是历史性的一刻。在上世纪六十年代的一篇著名演讲中，美国前总统肯尼迪曾说：我们决定登月。不是因为它们简单，而是因为它们困难。在美国犹他大学Huntsman癌症研究所主管玛丽·贝克勒看来，精准医疗项目中的重要组成部分基因测序便是这样一个月球探测器，带领人们抵达月球。贝克勒认为，实现医学突破需要富有远见的领导、勇气并且要愿意破除对人类知识的限制。对于某些癌症的预防和早期发现，在我们的医疗工具箱里事实上已有着现成的工具，有什么理由止步不前？

奥巴马愿景的“两步走”

1953年4月的一天，克里克和沃森发表了一篇论文，他们在前人的工作基础上发现了DNA的双螺旋结构，第一次窥探了生命体如何继承和储存生物信息。六十多年后的今天，他们的发现正在产生革命性的影响。

想象一下，一名男子在被确诊患有一个良性肿瘤后，相较于花费数千美元而效果难讲的化疗方法，他将获得负担得起的同时又能拯救他的生命精确治疗。如今，也只需要一小瓶母亲的血液，DNA测序技术就能帮助筛查胎儿的唐氏综合征等疾病和其他健康状况。

在其背后，是对基因世界的解构，同时也是精准医疗的“出击”。事实上，精准医疗并不是美国人在今年才刚刚提出的词汇，它最早由美国国家研究委员会在2011年提出。而此前人们已经提出了“4P 医学模式”，即预测、预防、参与以及个体化医疗，精准成为第五个P。

它将数字医疗和大数据进行结合，有时也被称作是个性化医疗。尽管在一些领域这两者之间的差别可以忽略不计，但精准医疗更强调分子水平信息。其出发点是个体的基因构成、环境、生活方式和其他特定的信息，不仅可以预测个体未来的健康，还能表现出个体对治疗选择的反应。

根据奥巴马政府的规划，美国将从2016年财政预算中为精准医疗项目划拨2.15亿美元经费。其中的1.3亿美元将拨给国家卫生研究院；7000万美元将流向国家卫生研究院下设的国家癌症研究所；1000万美元将提供给美国食品和药物管理局，用于建立项目数据库的监管机制；剩余资金将给予国家卫生信息技术协调办公室，用以确保数据共享不会侵犯个人隐私。

研究公司市场调查公司Kalorama认为，推出这一预算案的目的在于承诺加快生物医学发现，为临床医生提供新的工具、知识和选择最适合病人的治疗方案。它们将通过人体组织诊断及细胞诊断来实现。其中，人体组织诊断包括原位杂交和免疫组织化学，以及确定药物疗效和疾病进展重要测试。

美国国立卫生研究院主任弗朗西斯·柯林斯近日表示，要实现这一“精准医学”计划，第一步就是寻找一种方法将研究中所收集到的各种混合数据进行有效的整合。

早在2003年，柯林斯便已经成功领导一支国际团队开始第一例人类基因组的测序工作。一年后，他开始对美国公民进行大型基因研究，但当时的耗费极大。随着几百万人的基因测序和电子健康档案的成本急剧下降、网络与电脑演算速度的加快，这个愿景将很快成为现实。

而精准医疗的第二个主要部分就是癌症计划，将创造一个国民“癌症知识网络”来指导新型治疗方法。公众一致认为现在正是在精准医疗基础上建立新的国民癌症计划的好时机。目前，在先进的癌症中心，乳腺癌、肺癌、结肠直肠癌、黑素瘤及白血病患者正在定期进行分子测试。

所有的失败都不便宜

诺贝尔医学奖的热门人选查尔斯·索耶斯是斯隆凯特林纪念医院癌症中心人类肿瘤和发病机理项目主管。他认为该计划不仅会扩大人类基因组的测序，也会帮助研发更多药物。

如同历史上相当多的政策一样，奥巴马的政策也会拿来和此前的保健法案做对比。Vitalspring科技公司的首席执行官坡塔拉祖写道：为了在基因层面抓住疾病，医生需要大量数据。管理这大量的信息将需要广泛的规划和协调，以及在医学和信息技术领域的专业知识。而奥巴马医疗保健案缺乏这三大因素。

他指出，所有的失败都不便宜。迄今为止，因为网站在应对庞大数据的工作上捉襟见肘，政府已花费了22亿美元来建造和修复网站，同时还存在安全风险，有一个黑客去年报告称他从网站获取了7万条包含个人身份信息在内的纪录。“想象一下，这些威胁不仅包括姓名、地址和财务信息，而且还包括基因代码。相比隐私和健康，盗窃的威胁显得小巫见大巫。”

坡塔拉祖说，“精准医疗被寄予太多厚望，不能屈服于这种失败。”他为此提出三大建议，首先，总统必须首先找到一个强有力的领导者，他要能够协调各大机构。第二，领导人应该实施一项倡议计划，确保计划实施。第三，计划不应当一并推出，就像奥巴马医改法案那样，而是应该慢慢从小型试点开始，再进一步扩大。这样，在存储成千上万美国人的遗传和医疗信息之前，项目领导人可以确保技术是可靠和有效的。

而大数据在这项计划中当仁不让受到最大关注。医学博士、基因组学家埃里克·托普在他的一本书中写道：一旦所有主要影响人类健康的因素都“进入了电脑”，科学家们生成新的医学知识的速度将会大幅度加快。如今的计算机每秒已可以做千万亿次演算，随着新系统的数据不断丰富，许多知识可以被迅速的学习。

许多关于这项新型研究系统的项目可以在数月之内合并在一起。例如美国保健业者凯泽永久医疗机构的50万名成员自愿将他们的电子健康档案与基因数据贡献给研究数据库。由外科医生苏珊·洛夫发起的组织Army of Women，有超过37.5万名的女性报名参与乳腺癌的研究。美国退伍军人健康管理局的百万老兵计划中，也已经有35万个退伍军人的信息被录入了电子基因健康记录生物库样本中。这些案例显示了大量美国民众对奥巴马总统的新型国民研究系统的支持。他们也为这些计划如何大规模的、高效的且保护隐私的情况下实行，提供了重要的经验。

不过，现今的生物库样本的覆盖面中还存在着大量空缺需要解决。例如凯泽的组群主要关注老年人群体（60岁以上）。因此在儿童这一人群及其健康问题的上仍旧需要努力；新型国家儿童健康知识系统以及儿童健康研究中心能够帮助使新的系统更加完善。

同样地，大多数调查数据空中显示残疾人和特殊需求人群的医疗补助和医疗保险还不够充足。全国有250万人，其中共患有6800例特殊疾病，以及少数民族人群，他们能够从国民数据计划中获得好处。在鉴定最重要的新型数据类型和种类上仍有很多工作要做，这也是新型国民研究系统的一部分。

“未来婴儿”实验

有海外媒体评论称，这项计划是医学新纪元的基础，因为它们超出了原先基因的“生物库样本”，预想了一个“包含一切”的知识系统，电脑演算的数据库可以潜在地考虑到影响个体健康的任何因素。这些因素可以包括更多的生理数据，例如蛋白质组、环境、生活方式、患者主观信息、移动设备和传感器。

英特尔联合创始人兼董事长戈登·摩尔曾在上世纪六十年代提出一大愿景，结果推动了上世纪80和90年代的PC革命。摩尔认为，集成电路板上的晶体管数量将每两年翻一番。在过去的十几年内，DNA测序费用的下降速度是摩尔定律的1000倍，从每个人类基因组1亿美元降到了仅需1000美元。

这种成本下降的趋势正在吸引风投的注意力。据美国科技博客TechCrunch报道，在2014年，其所监测到的基因技术公司风险投资同比大增超过50%至6.87亿美元，鉴于其中A轮融资额增长了近300％，预计投资额将在今年继续保持强劲增长。数据显示，截至9日，今年以来该领域的风投总额达到1.43亿美元。

比尔与梅琳达·盖茨基金会近日宣布，斥资5200万美元投资德国癌症疫苗研发商CureVac，为其有史以来最大规模投资。该公司的技术基于RNA，该物质可将基因转化为蛋白质。

另据MIT科技评论报道，科学家正在研究“明日婴儿”DNA的编撰方法。哈佛医学院的乔治·丘奇在他迷宫一样的实验室内，与研究人员为大肠杆菌加入自然界中没有的遗传编码，或试图复活猛犸象。他和一位来自中国的博士后研究员联合创办了一家研究猪和牛基因的小公司。报道称，通过编辑生殖细胞或胚胎本身的DNA，消除致病基因和将修复后的基因遗传给后代是可能的。此类技术也可能用于为人类加入能提供终生抗感染、老年痴呆症甚至可能抗衰老的基因。

反观美国人踏上月球的壮举，第一位月球人——宇航员尼尔·阿姆斯特朗说，“科学尚未征服预言。我们对明年发生的事情预测得太多，但对接下来10年会发生的事情却预测寥寥。”

如果国民医疗政策接受了这项精准医疗的倡议，那么现今的医疗保健制度——包括生物医学、医学教育、诊断学、治疗方法、疗效比较研究、质量度量学、支付系统、病人的角色、医疗与预防的人性化、对外界、营养学、文化的角色认识，等等诸多因素都将迎来巨变。上海证券报

九安医疗（002432）：九安医疗是从事家用医疗健康电子产品生产的专业厂家，集研发、生产、国内外销售于一体，成功推广包括电子血压计、电子体温计、远红外测温仪、血糖测量仪等生理参数测试仪器，以及低频治疗仪、多路低频治疗仪、远红外加热仪、手持按摩仪等保健器材。

鱼跃医疗（002223）：鱼跃医疗是专业从事公司主营康复护理系列和医用供氧系列医疗器械产品的生产和销售。现公司主要制造出品血压计、听诊器等基础诊断器械。公司两大系列产品生产涉及到精密制造和机电一体化制造，在生产和销售上所具有的协同效应，产品用途主要为医院和家庭的康复护理。

新华医疗（600587）：新华医疗是具有60多年历史的医疗器械生产企业，是中国最大的消毒灭菌设备研制生产基地，也是国内生产放射治疗设备品种最多的企业，主要产品有消毒灭菌设备、放射治疗设备、数字诊断设备等。

瑞康医药（002589）：瑞康医药募集不超过6.2亿元用于医疗器械配送项目、医用织物洗涤配送项目、医用织物生产项目和补充流动资金。公司在基本药物配送基础上，开始医疗器械及医用耗材配送，对山东省规模以上医院的覆盖率达95%以上，基层医疗机构覆盖率超过85%，具备区域规模优势和销售网络优势。

九州通(600998)

九州通一马当先在已有好药师网上药店的基础上，基于微信功能推出药急送、红包卡券等功能，并凭借自身的累积优势与春雨医生等垂直类健康应用展开合作，构建F2C、O2O、大健康运营商等多样化运营模式。九州通还牵头组建全国首个中药材大宗商品电商交易平台，实现线上、线下资源一体化。

物流配送是医药电商的“冲刺重点”。目前九州通全国的省级大型医药物流中心达到23个，地市级医药物流中心也有32个，终端配送点达到400多个，在同行业中规模尤为罕见；另外，医药电商平台七乐康也在去年12月宣布自建物流公司，目前该物流系统已在广州正式投入使用。

瑞银证券认为，九州通发展医药电商业务具备较好的软硬件基础。从先天条件来看，公司具备领先的分拣和物流能力，品种和下游客户资源丰富；从后天努力来看，公司是国内最早布局医药电商业务的企业之一，已在商业模式探索、客户资源积累等方面具备领先优势。一旦处方药网售政策放开，公司将是最有希望成长为国内医药电商龙头的企业之一。

一心堂(002727)

从去年开始，一心堂投资1.2亿元用于电子商务的建设，主要致力于打造医药行业电商和区域多元化电商。在2014年三季报中，一心堂表示将按业务发展规划专门建立电商事业部门，项目计划总投资12000万元，实施期预计为两年。公司计划5年内做到线上线下全渠道销售收入达到100亿元。

一心堂董秘办一位人士表示，电商部门采取自己培养人才、自建团队的方式组建，这方面的销售目前刚刚开始，但是电商已经明确为公司未来发展方向之一，“我们肯定会围绕国家政策走”。

2015年1月底，一心堂网上药店中药馆正式上线，中药零售业务打破传统从线下延伸到线上。30多年前，一心堂以中药起步，今天一心堂紧跟时代的步伐，在互联网上开起了中药馆，实现了一心堂中药经营的一个巨大飞跃。在春节前，一心堂还开通了网上年货街，市民们足不出户就可以轻松购买自己想要的年货了。

太安堂(002433)

主营中成药的太安堂将定增投资4亿元用于“太安堂电子商务及连锁业务建设项目”，并斥资3.5亿元用于收购广东康爱多连锁药店100%股权。

康爱多是一家专注于网上医药商品零售的医药电商企业，截止2014年7月31日，公司总资产4362万元，净资产2625万元，实现营业收入1.81亿元，净利润626万元。康爱多管理层股东承诺：康爱多2014-2017年度实现的销售收入分别不低于2.8亿元、6.4亿元、11.5亿元和14.5亿元；2014-2017年度实现的净利润分别不低于500万元、800万元、2000万元和3000万元。

作为国内医药上市公司收购医药电商的第一家，本次收购有助于公司快速切入医药电商领域，大大缩短公司电商业务的培育时间。太安堂产品线丰富，拥有371个药品生产批件，25个独家品种，收购有助于公司自有医药品牌在线下传统渠道的基础上打通线上渠道，实现线上线下渠道业务融合，进一步丰富优化公司的业务模式。浙商证券坚定看好公司发展中药全产业链，上游进军人参及中药材产业，中游发展中药制剂业务，下游发展太安堂连锁药店和电子商务的发展战略。

福瑞股份（300049）:董事长间接增持彰显信心,看好公司切入慢病管理领域巨大空间

公司公告,收到中国高新投资集团(持股5%以上股东)报告,2015年1月15日收市后,其通过大宗交易方式向北京熔拓资产管理有限公司转让100万股(占总股本的0.77%),交易价格为34.63元/股,合计金额3463万元。而公司实际控制人、董事长王冠一先生持有北京熔拓资产18%的股权,相当于董事长间接增持了公司股权,完全彰显了公司管理层对公司未来发展的信心。

公司二股东中国高新投资集团一直试图转让公司股权,但并不是出于对公司不看好,而是其作为财务投资者身份的正常退出流程。2013年12月,公司停牌,公告董事长进行股权质押,拟通过大宗交易形式受让中国高新投资集团转让的股权,但此后由于其他因素,董事长并未采取大宗交易受让的方式增持股权,而是于2014年9月选择以非公开发行的方式对董事长定向增发5000万元公司股票,价格25.53元/股。另一方面,中国高新投资集团从2014年6月3日至9月25日期间通过10次集合竞价交易(二级市场交易)方式累计卖出119万股公司股票,价格区间在32.15元~36.54元/股,但实际上,公司曾在2014年10月27日股价达到过48.76元,中国高新集团并未选择在当时股价最高位减持,而是在当前股价34.63元/股首次以大宗交易方式转让股权,我们判断,其不是不看好公司未来发展,更不是希望减持在股价高位,而是可能由于完成集团利润指标等其他因素而采取行动,短期内再次减持的可能性非常低,我们理解,不应作为二股东中国高新投资对公司未来价值判断的依据,相反,在中国高新投资大宗交易中,董事长间接增持了公司股权,反而展现了管理层对公司的信心。

公司于2014年9月份拟通过非公开发行的方式对董事长定向增发5000万元公司股票,由于金额较小,审批流程上执行快速审批通道程序,按照时间推算,我们预计,定增有望于本月获批。

我们坚定看好公司未来切入慢病管理领域巨大空间。公司不是简单的诊断设备和药品生产企业,而是以技术全球领先的肝纤维化及脂肪肝诊断设备Fibroscan为切入点,延伸到肝病管理领域。通过“爱肝一生中心”的模式,以肝纤维化诊断为起点,带动其自产药品及代理药品的销售,市场空间巨大。后续通过肝病大数据的累积及运用,还将提供脂肪肝及肝纤维化等慢性肝病的治疗方案,成为慢性肝病全产业链服务企业。

Fibroscan开始全面进入爆发增长阶段,市场空间巨大。Fibroscan03年获欧盟批准,08年进入中国市场,十多年来,Fibroscan累计了大量临床数据,证实其作为无创检测肝纤维化方式的准确度及精确度可媲美金标准“肝穿刺”,远胜其他检测手段。13年3月,Fibroscan获得美国FDA批准用于临床慢性肝病管理和肝纤维化检测,14年3月得到美国肝病研究学会推荐用于管理慢性肝病患者,14年4月得到WHO推荐用于评估HCV感染者的肝纤维化和肝硬化程度。我们判断,以此为标志,Fibroscan进入全面爆发增长期。过去十年,Fibroscan累计销量2000台,其全球市场容量至少2万台,对应收入和净利润在160亿元和40亿元左右,如果考虑CAP脂肪肝检测功能,则在5万台以上。2003年~2010年,Fibroscan累积销售仅1000台左右,而2011年~2013年,公司Fibroscan三年累积销售已经达到1010台,且继续保持40%以上的增速,我们判断,未来,公司Fibroscan销售增速有望进一步提升至50%以上。“爱肝一生中心”模式符合多方利益,2013年初开始推出以来发展迅速。2013年签约23家医院、2014年中期已经签约37家,预计今年年底签约医院数量将达到50家左右,明年有望达到100家,长期来看,全国潜在合作医院数量最保守预计也至少在1000家以上。我们测算,一个爱肝一生中心培育成熟将需要2~3年,培育成熟后,通过自产及代理药品销售金额预计在500万元以上,代理药品及设备维护产生的净利润预计将在100万。则,1000家爱肝一生中心培育成熟后产生的净利润将在10亿元以上。

我们判断,子公司Ecosens将进入全面爆发阶段、母公司显著受益于虫草价格大幅回落、公司未来将打通从肝病诊断到治疗全产业链慢病管理,盈利空间巨大。暂不考虑对董事长定增,考虑诉讼赔偿等非经常性收益,我们预计,公司2014~2016年净利润分别为0.79/1.34/2.24亿元,EPS分别为0.61/1.03/1.72元,扣非净利润分别为0.66/1.21/2.21亿元,同比增长815%/83%/83%,公司合理估值应该在98~103亿元,相比当前46亿的市值至少有一倍以上的空间,给与“强烈推荐”评级。方正证券

东华软件（002065）:收购至高通信提升“云+端”整体解决方案能力

事件:公司拟向章云芳、刘玉龙等9 名交易对方发行股份及支付现金购买至高通信100%股权,对价8 亿元,对应2014 年承诺净利润11.7 倍PE;同时拟向不超过10 名特定投资者非公开发行股份募集配套资金2 亿元。

点评:

至高通信是国内领先的行业移动信息化解决方案提供商。至高通信主要向银行、军警和政府等行业客户提供移动信息化的解决方案,客户包括交通银行、农业银行、浦发银行、新华社、中国科学院信息工程研究所、成都三零瑞通、北京北斗星通等知名企事业单位,客户资源丰富稳定。至高通信原股东承诺2014-2017 年扣非净利润分别不低于6840、8438、10544、12653 万元。

先发优势明显,新产品极具市场前景。作为国内最早的一批专业从事移动信息化解决方案服务的企业,至高通信在移动信息化领域竞争力极强,储备了大量新产品,如与中国科学院信息工程研究所合作的海云安全智能终端项目、与国防科技大学电子科学与工程学院合作的“军用智能手持式读写终端”项目、以及自主开发的北斗一二代一体机等。此外,还与国产芯片厂商展开密切合作,从芯片的底层对信息进行加密,实现密文的信息传输。考虑到目前行业级移动信息化产品仍处于发展初期,至高产品拥有明显的先发优势,且面向的主要是是军工行业,市场前景广阔。

协同效应强,显著提高公司“云+端”整体解决方案能力。公司收购至高通信的协同效应主要体现在:一方面,至高通信主要面向金融、军警、政府等领域,与公司原有客户群体具有较强的协同性;另一方面,至高通信在移动终端产品上实力较强,可以提升公司在终端方面的服务能力,使其拥有了”云+端”的整体解决方案,利于其在传统优势的金融、医疗、电力、能源、教育等行业进行业务拓展。

投资建议:收购至高通信将显著增厚公司利润,同时将其业务延伸至军警领域,并显著提高“云+端”的整体解决方案能力。我们调整2014-2015 年备考EPS 至0.73 元和0.94 元。公司停牌期间申万计算机指数上涨21%,公司当前股价对应2014、2015 年PE 仅为24 和18 倍,在板块中处于最低位,维持“买入-A”评级,6 个月目标价25 元。安信证券

嘉事堂(002462)

为拓展公司医药电商业务，嘉事堂决定对全资子公司北京嘉事堂连锁药店有限责任公司进行增资扩股。增资完成后，嘉事堂连锁药店的注册资本将由4000万元变更为1亿元，公司出资为8000万元，持股比例为80%；电商运营团队及技术骨干出资2000万元，持股比例为20%。

嘉事堂日前在互动平台上表示，公司正在筹划电商业务的推广方案，传统的媒体广告形式也在考虑之列。嘉事堂主要从事医药零售和医药批发业务，同时兼顾医药物流的第三方配送业务。

顺应医药分开和电商业态兴起的趋势，公司已将医药电商业务作为下一个业务发展重点。海通证券认为，在政策和内生需求的刺激下，2015年医药电商行业有望呈现爆发式增长。对于医药电商企业而言，供应链管理能力至关重要。通过过去两年为首钢下属医院等医疗机构提供药品GPO采购服务(核心是筛选高性价比品种供应厂商)，公司已积累起全品规的药品供应商体系，并在产品采购价格上拥有较大优势。