明日展望 重点布局十大板块

明日展望 重点布局十大板块

互联网保险受追捧 再保险概念蕴发酵

证券行业：

2015年股基累计日均成交额6373.3亿元。目前融资融券余额13178亿，年初以杢，券商的股权质押觃模（未解押交易的标的市值）1372.8亿。其他创新业务也良好有序迚行，随着金融改革的推迚，券商业务前景开阔。2014年是券商行业转型的关键年仹，经纪业务的下降，资本中介业务上升带杢行业业务结极的重大变革，以两融业务和股权质押为代表的创新业务正在为券商业务收入贡献源源不断的动力。而2015年直接融资成本的下降和净资本监管的放松真正形成行业实质利好。

保险行业：

根据三因素分析法，2015年保费、投资和资本都将呈现改善趋势。权益仓位的稳定、定存占比下降、高收益公司债和企业债占比增加、非标资产投资都将促使投资收益率更加稳定。保费结极调整将成为保险业主流，随之而杢的是退保的改善和满期给付的下降，保险经营压力逐渐缓解。整体看2011-2015年是保险行业呈现U型特征，2013-2015年是向上趋势，2015年保险公司在投资和业务价值方面的增长会更加明显。趋势看保险股在稳定增长和估值方面存在优势，这是我们持续看好行业的主要原因。

我们认为券商投资可以遵循四个逻辑：第一、综合类的大型券商，比较典型的是中信证券、海通证券、招商证券、华泰证券；第二、中西部证券公司以及东部中小券商，如国元证券、西南证券、西部证券、东吴证券和兴业证券等；第三是互联网证券公司如国金证券和锦龙股仹；第四是低估值的长线品种如光大证券等。

保险标的上，我们选择综合类保险公司和综合化金融集团如中国太保以及其他综合金融出色的保险公司，同时推荐业绩环比明显改善的中国人寽。参股和转型金融公司我们建议关注泛海控股、三泰控股、瑞茂通、新湖中宝、鲁信创投、天茂集团、西水股仹等以及涉足再保险的腾邦国际、七匹狼等公司。

风险提示：股市出现系统性下跌、政府改革不达预期非银行业影响较大。

（平安证券）

电子行业：AppleWatch尘埃落定 开启智能穿戴元年

AppleWatch尘埃落定，开启智能穿戴元年苹果公司在2015年3月10日凌晨（北京时间）正式収布了AppleWatch智能手表。AppleWatch的首发市场包拪中国内地与香港，将于4月10日正式开始接受预定，4月24日开始正式出售。AppleWatch将分为运动款、普通款和定制款三种，采用蓝宝石屏幕，有银色，金色，红色，绿色和白色等多种颜色可以选择，幵且可自由搭配各式腕带。AppleWatch是苹果在智能穿戴领域的倾力之作，该设备集科技与时尚于一体，主要的功能有时间、沟通、运动监测。鉴于苹果强大的标杆效应和推广能力，AppleWatch发布后，预计将会推动智能穿戴市场的迚一步发展，体现了苹果强大的工业和尚设计能力。加之苹果强大的标杆效应和推广能力，我们认为AppleWatch的正式収布开启了?智能穿戴元年?。随着苹果智能手表地真正上市，智能穿戴设备才仍概念导入期迚入高速成长期。我们推荐投资者关注苹果产业链、蓝宝石、智能穿戴等产业的投资机会。建议关注组合：环旭电子、立讯精密、德赛电池、大族激光、西南药业。

面板厂商淡季之后，复苏将至本周台湾面板厂商2月营收数据显示，友达、群创等几大主要面板厂商事月营收环比均出现较大幅度下滑，主要是因为昡节放假工作日减少以及产业淡季的共同影响。友达2月营收环比减少11.8％，群创环比减少24.5％，彩晶衰退幅度高达35.5％，华映减少21.4%。根据历史数据来看，面板厂商在经历2月淡季之后将在3月迎来高增长的复苏行情。随着昡节后生产状况的恢复以及需求的逐渐增加，我们预计面板企业3月营收将出现明显的改善。特别是在大尺寸面板斱面，供需情况正如我们之前预期的一样逐渐改善，面板厂商在大尺寸面板斱面的盈利能力持续得到增强。群创总经理王志超表示，去年大尺寸面板缺货情况严重，展望今年供需仌然紧俏，但缺货情形已不如去年严重，整体而言，2015年是面板产业的?好年?。我们推荐关注华东科技、TCL、深天马、京东斱A、彩虹股仹、华映科技等。

上周回顾：本周沪深300指数上涨4.00个百分点，A股电子行业指数上升3.38个百分点，跑输沪深300指数0.62个百分点；费城半导体指数下跌0.65个百分点，跑赢纳斯达兊指数0.48个百分点；台湾电子指数下跌0.78个点，跑赢台湾指数0.10个百分点。

建议关注组合：环旭电子、立讯精密、德赛电池、大族激光、西南药业、华东科技、TCL、京东斱A、彩虹股仹、华映科技。

风险提示：经济前景不明，消费者信心低落；国内资金紧张，企业融资渠道受限；成本上升等；技术风险。

（平安证券）

国防军工：通过改革持续增长

上周国防军工板块表现弱于大盘，所有子板块全部上涨，电科集团和民参军板块涨幅超过沪深300，其他板块涨幅较小。

国防军工板块的估值水平目前为92倍，为历史最高水平；相对于沪深300的估值比为7.4倍，处于较高水平。军工股的高估值来自于资产注入预期，但从大股东或实际控制人角度来看，高估值反而使得他们在现有上市公司中进行资产注入的动力减弱，或倾向于寻找体外的低估值标的。

行业及公司新闻

军民融合升为国家战略望成军工改革主线

人大代表:中国部分大型设备关键铸件完全依赖进口

金信诺1000万元设立子公司

四川九洲定增9500万股获证监会核准

海格通信与机构客户签1.27亿合同

中航工业通飞与10城市签爱飞客综合体战略协议

2015年国防预算增长10.1%，为5年来最低。虽然总量增长放缓，但通过改革，军工行业仍然可获得持续的增长。长期来看，军费增长，加之军费结构调整、军品定价机制改革和军企民品业务的增长会带来行业基本面的改善，国防军工行业是一个朝阳行业。在年报信息未充分消化前，我们维持行业的“中性”评级，重点推荐军品总装类上市公司。

1、资产证券化受制于政策因素而停滞；2、军品装备新型号研制进展缓慢；3、国防投入增长放缓。

(华融证券)

食品饮料行业：关注国企改革和估值修复机会

一周行业重点新闻动态：

春节因素推动CPI重返“1时代”。

一周公司重点新闻动态：

糖酒会前茅台2015内部营销会议：一手稳价，一手增量。

洋河预调酒预计将于3月底成都春糖面世。

上周主要产品价格走势监测：截至上周末，生猪平均价和猪粮比价环比上周分别下降2%和1%，环比上月分别下降2%和4%；生鲜奶价格环比上周持平，环比上月下降1%；大豆和花生批发均价环比上周分别持平与下降1%，环比上月分别下降1%与2%；玉米与小麦现货价环比上周及上月均分别上涨1%和持平。白酒龙头销售回暖，是很好的攻守兼备的防御板块：1Q销售临近收官，我们预计大多数一二线白酒企业可以实现10-30%的收入增长，销售全面回暖。白酒目前估值仍然在15-25X，与必选板块啤酒（30X）、乳制品（20X）、肉制品（17X）相比偏低，白酒作为高弹性的可选板块理应享受更高的估值。如果市场风格转变为蓝筹和防御，白酒下行空间极为有限，向上有较好的弹性。推荐标的：泸州老窖（重复茅五纠错见底逻辑，1573和华西证券提供高弹性，1Q收入增长超20%），贵州茅台、五粮液、洋河、古井贡酒（销售回暖，估值提升），山西汾酒（白酒今年有望逐步恢复，近期公告体育资产，未来有望受益国家政策，不排除有资产注入预期）。

创新仍然是小食品公司投资的主线：食品类小公司从14年的业绩预告来看仍然很受伤，收入增长利润下滑是常态，虽然在牛市下没有出现戴维斯双杀，但估值被拉到很高，未来如何维持是一个问题。从“衣食住行”向“吃喝玩乐”的消费升级仍在继续，未来的出路在于满足消费者新的需求，推荐好想你、黑芝麻、三全食品、汤臣倍健、百润股份、青青稞酒这些行业的创新排头兵。

不能轻视白马，稳定增长是市场里的稀有物种：乳制品和调味品是食品饮料行业最确定受益消费升级的子版块，龙头无论从盈利能力还是未来发展战略和趋势都十分健康，海天预计15年仍有较快的利润增长，伊利前两个月预计主要乳品销售增长20%左右。这在经济持续下台阶的背景下是难能可贵的，容易受到低风险偏好资金的关注。目前白马的机构持仓偏低，我们建议可以在业绩发布前增加仓位。

多家公司停牌，改制题材再升温：本周上海国资旗下多家企业停牌，再次引发市场对国企改革的预期，建议继续关注老白干酒、沱牌舍得、顺鑫农业、三元股份、古越龙山、金枫酒业等改制概念股。

（申万宏源）

多情景假设下的盈利预测：航空业绩有多旺

近期航空股表现抢眼，逐步验证我们对航空行业大周期下“两段式上升行情”中业绩释放行情的判断，重申2015-2016年航空行业“看好”评级。航空运输指数周涨幅17.29%，其中南航上涨31.6%。我们在1月深度报告《2015年，周期拐点》中陈述航空行业2015-2016年的投资逻辑：供需改善，油价减负，改革提速。我们判断出境游以及随着“一带一路”不断推进带来的跨国商务出行是经济新常态下的需求端两大增量。推荐业绩弹性最大，国际航线进入收获期的南方航空；海外布局最为完善的中国国航；中日航线优势显著，下半年受益于迪士尼的东方航空，以及低成本航空成长龙头春秋航空。同时我们在报告《油价与股价的辩证关系》中指出大周期下，航空股有两段式上行行情：先导因素叠加周期股行情 业绩释放行情。报告中仔细分析了2008.10-2010.10的行情，发现沪深300在2009年8月达到顶点后开始下跌，航空股随之下跌2个月后又启动了行情，直至2010年10月，同期则是航空行业全行业盈利的顶峰水平，也就意味着航空股在周期股行情后还有来自主营业务盈利释放的行情。同时指出2015-2016行情所处的阶段与历史上该段行情相似。1）油价下跌为先导因素。2）国内刺激政策推出后的周期股上行。3）更为重要的是，同处于供给收缩产生的供需结构向好状态。出境高增速，油价大减负，航空公司一季度确定性业绩释放。1）我们认为出境游的高增速可持续，一是随着签证放宽，更加便利；二是居民收入增长，出境游成为新的消费趋势，三是外交部海外保护的完善使中国公民出境安全更有保障，有政策护航：说走就走。两会期间，外交部部长王毅表示“我们会为大家出国创造更便利的条件，大家可以随时来一场'说走就走的旅行。从航空公司角度来看，我们分析判断国际航线网络布局将步入收获期。以南航为例，继2014年12月国际航线RPK绝对值创新高后，15年1月及2月继续保持环比增长，迭创新高，前两月合计同比增速高达28.07%，2月同比增速36.9%，远超旅游局公布的行业平均10%增速。2）油价大减负。2015年Q1，进口航空煤油到岸完税价格平均为4265元/吨，WTI原油均价50美金，布伦特原油均价57美金，同比分别下降40.5%、44.3%及44.1%（2014年Q1三者分别为7162元，89.7美金及102美金）。同时自2015年2月起，国内燃油附加费取消征收，航空公司充分受益于油价下跌。以油价同比下跌40%计算，考虑燃油附加费的少征以及耗油量的增长，一季度为南航、国航、东航分别带来税前利润增长15.21亿、15.01亿及15.03亿元。3）一季度业绩确定性高增长。预计2015年Q1南航、国航、东航归属母公司净利润分别为：15.05亿元、19.47亿元及15.61亿元，对应EPS0.15、0.15及0.12元。（2014年Q1EPS分别为：-0.03、0.01及-0.02元）航空公司业绩有多旺？多情景假设下的盈利预测分析。我们预计航空客运价格上调政策可以为国航、南航、东航分别带来8亿、3亿、4亿元的收入增长，基于申万石化小组对2015年布伦特原油价格均价75美金预测，同时假设人民币贬值2%，客座率持平，我们上调南航、国航、东航2015年EPS分别至0.33元、0.45元及0.37元，（原预测分别为0.29、0.4及0.25元，其中东航大幅调升系因其14年业绩快报增速40%-60%，远超此前市场预期，主要因素为业绩改善及员工福利政策调整等），对应2015年PE分别为19.6X、18.6X及16.1X；若依据EIA预计59美元，我们以60美元计，则南航、国航、东航2015年EPS分别为0.58元、0.69元、0.61元，对应2015年PE分别为11.1X、12.1X、9.8X。从PB角度看，南航、国航、东航分别为：1.81、1.94及2.83，离历史平均4倍PB及国外航空公司3-4倍PB尚有空间。

此外，市场普遍担忧的人民币汇率问题，航空公司的美元负债多为长期负债，以人民币中间价结算，年初至今贬值0.65，我们认为未来人民币兑美元双向宽幅波动为主，中间价大幅贬值概率不大。

（申万宏源）

家居产业链里的“互联网 ”模式梳理

【板块回顾】：本周轻工制造板块上涨4.20%。SW文娱用品、SW包装印刷Ⅱ板块跑赢大盘；SW文娱用品板块涨幅最大（↑7.48%）。本周轻工制造板块估值均上行，估值走势低于沪深300。

【模拟组合】：3月份模拟组合：广博股份（进军数字营销领域，互联网 广告）、东风股份（布局云印刷，互联网 印刷）、宜华木业（产业链延伸，把握前端流量入口，互联网 家居）。总体思路是传统行业里的新变化和新模式，我们长期看好互联网对传统行业带来的效率提升。本周模拟组合上涨1.48%，低于大盘2.93%。

【本周观点】：家居产业链里的“互联网 ”模式梳理。我们结合流通环节的现状与特点以及家居消费的趋势，认为以下几种模式：第一是平台式家居电商，如齐家网、美乐乐以及欧浦家具网。第二是自营品牌家具电商，如天猫起家的林氏木业以及全屋定制的尚品宅配。第三是家装领域OTO电商，如金螳螂旗下的家装e站，三六五网下属的装修宝。以上三种模式全部是从互联网起家，然后和传统产业资源整合，优势是居高临下，由线下的流量集中带来的低成本的推广来实现线下门店布局。第四是上游家具厂商谋求产业链延伸，控制前端流量入口，如宜华木业收购爱福窝布局家居流量入口，优势是强大后端生产资源支撑，我们认为以爱福窝为代表的家居3D云设计软件平台，未来有可能成为除了平台电商、品牌电商以及家装电商之外的独立渠道平台。按照投资思路，优先推荐家居流通环节的标的，建议关注：宜华木业（收购爱福窝，进军家装3D云设计）、海鸥卫浴（与齐家网战略合作）、金螳螂（以家装e站整合线下装修公司）、东易日盛（整合线下家装经销商，云家居平台）、三六五网（地产中介商进军装修电商）、欧浦钢网（依托乐从家具基地，打造平台电商）。

【本周行业动态】：1）本周东港股份发布年报，公司传统票证业务增速超过预期，行业集中在加速，预计未来公司传统票据业务依然享受低成本扩张，公司稳定现金流来源。2）喜临门收购绿城传媒，开启多元化路径，提示注意博弈风险。

【风险提示】：近期的限售股解禁大致整理如下：2015年5月25号美克家居有438万解禁，占总股本0.68%。

（兴业证券）

机械军工：持续推荐工业4.0、军工、环保的机会

1、核心组合：闽福发A、光电股份、四川九洲、机器人、巨星科技、隆华节能、南方泵业、富瑞特装、四创电子、南北车。

2、重点组合：三一重工、中联重科、中国卫星、中国重工、广船国际、海特高新、日发精机、中集集团、达刚路机、恒泰艾普、开山股份、南方汇通、南风股份、潍柴重机、常发股份、豪迈科技、海得控制、吉艾科技。

3、本期核心观点：15年行业配臵策略：大主题（军工和国企改革、环保）、稀缺性或者业绩为王。新兴产业中军工、高铁、智能装备是三大亮点。军工板块分化，改革逻辑带来弹性，精选确定性机会；南北车合并，未来弹性来自海外进展和国产化，逢低配臵；工业4.0时代，关注核心竞争力强的软硬企业；一带一路和国企改革主题会持续，降息通道下，传统行业整体机会增多。军工仍是牛市第一方阵，军工是15年国企改革的重点，寻找确定性较强的机会，估计几大集团将有显著改革动作。军工信息化、新式武器列装、定价机制改革将使很多企业显著受益，建议大家选择确定性高的公司。推荐闽福发A、光电股份、四川九州、四创电子、海特高新、日发精机、常发股份等股票，大股票重点推荐中直股份、中国卫星、中国重工。

一带一路国家大战略下，据泰国中华网3月12日报道，中泰铁路建设签订EPC合作协议，中泰铁路建设就建设分工、运营维护的期限、资金筹集等方面取得初步的合作共识。中泰铁路取得重大突破对中国高铁走出海外起到了积极的示范效应，另外，从现有进展看，中俄高铁项目洽谈进展也在加快推进，有望2015年取得合作共识。后续铁路板块的机会集中于三个方面：海外进展顺利带来估值的提升、十三五规划能否超预期、以及动车组整车和零部件国产化加速，重点推荐中国北车/中国南车。同时重点关注高铁后运营维护市场及核心零部件国产化的神州高铁、博深工具、春晖股份、康尼机电。特别提示重视高铁运营维护领域的龙头神州高铁。

随着油气公司裁员限产，北美钻机数目快速下降，去产能逐渐加速，原油价格大幅下跌的风险已经很小，我们认为接下来国际原油价格将会在低位震荡，预计到2015年中期能够企稳上行，15年底油价大概率能够回到70美元以上。我们认为现在可以左侧逐步战略配臵油服行业，重点推荐超跌的优秀标的：恒泰艾普、海默科技、江钻股份、杰瑞股份、吉艾科技。

4月1日起我国天然气价格正式并轨。各省增量气最高门站价格每立方米下降0.44元，工业用气价格降幅可达13.3%，利好燃气公司和天然气装备公司，推荐富瑞特装、金鸿能源、长百集团、金卡股份、国新能源。

4、上周行业涨幅：船舶制造板块涨幅较大。

上周机械行业指数上涨0.8%，国防军工行业上涨了0.1%，同期沪深300指数上涨了3.3%。在细分子行业中，船舶制造板块涨幅为4.1%。重点关注的钢研高纳、隆华节能、南风股份、巨星科技涨幅为15.6%、12.2%、11.3%、10.0%。

5、上周调研、重点报告邮件：军民融合提到国家战略高度主题和基本面双推动；闽福发A：业绩符合预期信息化平台初步成型；中国重工：兼并整合，布局提升特种船建造能力；海得控制纪要：工业4.0纯正标的，转型再造新“海得”；惠博普调研纪要：14年业绩最好的油服公司预计15年业绩也非常好；光电股份：业绩超预期，光电信息化平台将受益于“无禁区改革”。

6、近期关注：天然气价格改革，高铁海外拓展。

7、风险提示：新兴转型企业不达预期；宏观经济增速下行超预期。

（安信证券）

传媒行业：总理两提“互联网 ”把握相关风口标的机会

本周文化传媒指数再度强劲上扬，特别是互联网板块期间表现相当活跃，对于我们上周在市场情绪短期休整背景下“精选优质标的择机介入加仓”的投资建议给予了积极回馈。在两会召开相关议题动态刺激下，传媒互联网行业近期仍然颇具亮点。具体而言与行业密切相关的动态来自两方面：1、李克强总理在政府工作报告及答记者问上两次提及“互联网 ”战略，强调促进电商、工业互联网和互联网金融健康发展，导向明确提振市场情绪；2、国企改革作为本届两会讨论重点，2015年相关政策落地的预期逐渐强烈，相关标的成为平衡风险的重要选择。在此背景下，仍然重点推荐以下三方面的标的：

1、优质的互联网公司方面，精选标的重申：1、平台型公司：乐视网——随着乐视影业将注入、手机等新业务开展，公司的市值有持续提升空间；新世纪——A股稀缺的移动互联网入口型公司，软硬一体化如能推进，更显潜力；2、互联网O2O及交易平台型标的：三六五网——O2O战略推进坚决迅速开展顺利、新产品陆续出炉；生意宝——交易平台有望上线，基本面迎来巨大突破；3、互动娱乐全产业链公司——金亚科技，游戏“研运 渠道 终端”基本成型，市值仍然具备向上空间。

2、国资传媒企业方面，出版领域重申推荐质地优秀、融合动作领先的中南传媒、皖新传媒、凤凰传媒、长江传媒，广电领域重点推荐增长态势最明显的歌华有线和转型方向最超前的电广传媒，新媒体人民网值得重点关注。

3、市值具弹性、基本面向上标的：新文化、思美传媒、华谊嘉信。

（长江证券）

建筑行业：降准降息 业务转型带来的估值提升

本周（2015.3.6-2015.3.13）建筑工程板块（SW）上涨2.52%，全部A股指数上涨4.1%，超额收益为-1.58%。分子行业来看，铁路工程、路桥工程、房建工程、水利工程、国际工程、钢结构、工业工程、装修工程、园林工程分别实现涨跌幅2.61%、1.65%、1.45%、2.23%、0.12%、3.33%、3.98%、1.56%、3.99%。个股方面，在兴业建筑重点覆盖公司中，东南网架、亚厦股份、四川路桥、围海股份、鸿路钢构位列涨幅榜前五，精工钢构、深天健、宝鹰股份、苏交科、上海建工位列涨幅榜后五。

截至目前，铁路工程、路桥工程、房建工程、水利工程、国际工程、钢结构、工业工程、装修工程、园林工程的PE（整体法）分别为17.62、17.14、11.8、18.68、38.66、21.45、22.61、28.59、43.91，相对于全部A股的溢价率分别为0.98、0.96、0.66、1.04、2.16、1.2、1.26、1.6、2.45。

投资策略1）持续推荐宝鹰股份。公司目前市值仅反映公司的主业和我爱我家网股权的价值。公司2015年的新增看点在于：a）公司海外业务的扩张，我们预计公司的海外订单与业绩均会超预期；b）公司的供应链平台将于2015年上线，我们预计公司供应链平台业务的推进将超出市场预期。2）降准降息 业务转型带来的估值提升。推荐亚厦股份、洪涛股份、广田股份；3）持续外延并购带来的估值波动。自上市以来持续通过外延并购做大规模，股权激励计划 员工持股计划为公司未来的成长提供保障，2015年公司对股价主观诉求强烈的苏交科。

（兴业证券）

房地产行业：年初有喜有忧、期待三月小阳春

2015年1-2月份，全国房地产开发投资8786亿元，同比增长10.4%。其中，住宅投资5922亿元，同比增长9.1%，占房地产开发投资的比重为67.4%。全国房屋新开工面积13744万平方米，同比下降17.7%。其中，住宅新开工面积9852万平方米，同比下降19.8%。

2015年1-2月份，全国商品房销售面积8764万平方米，同比下降16.3%。其中，住宅销售面积7709万平方米，同比下降17.8%。全国商品房销售金额5972亿元，同比下降15.8%。

其中，住宅销售金额4983亿元，同比下降16.7%。销售同比下降16.3%，基本符合预期：申万宏源跟踪的高频数据显示2月48大城市一手房成交套数合计环比下降46.8%，同比下降12.9%。一手房销售数据基本与高频数据符合。一手房销售较差主要受三个因素压制：（1）季节因素，受15年春节较晚影响，部分购房者选择节后购买。（2）开发商推盘不足，特别是纯新楼盘推货不足。（3）返乡置业潮带动的三四线销售增长低于预期。新开工同比下降17.7%，低于预期：1-2月新开工同比下降17.7%低于预期，住宅新开工同比下降19.8%，降幅更大。14年底新开工降幅开始扩大，今年仍然延续了这样的趋势。开发商在行业形势不明朗、库存量仍高企的情况下，选择了减少拿地、减少开工。目前土地市场仍呈现冰火两重天的情况，一线城市与其他城市差距显著，大部分企业在一线拿地能力不足而在三四线城市拿地意愿不足，导致土地市场降温明显。

投资同比增长10.4%好于预期，资金到位情况好于预期：申万宏源跟踪的高频数据显示全国300城土地1-2月成交面积21974万方，累计同比下降55%；土地1-2月成交金额3059亿元，累计同比下降52%。从我们调研的房企来看，由于销售和房价依旧较为疲软，开发商投资信心依旧不足，大部分开发商预计15年销售将逐渐回暖，如果伴随房价回暖，下半年投资意愿将明显加强。2015年销售微复苏，开工投资信心依旧将受压制，政策宽松将加力：我们预计随着库存逐渐下降以及银行信贷的不断支持，15年市场销售将处于微复苏状态，但投资、开工意愿仍将受到多方压制，政策宽松将继续加力，我们预计15年销售面积同比增长5%、新开工面积同比下降2%、房地产开发投资额同比增长8.6%。我们维持销售面积5%、新开工-2%、投资8.6%的预测。

春节假期交投冷淡、预计三月将随着推盘的上升以及利率的下行，销售有望迎来小阳春，且降息降准政策不断，建议关注：地产龙头、科技园区、跨界转型、优质成长的投资机会：1）地产龙头：万科、保利、招商、金丰；2）科技园区：张江高科、南京高科、市北高新；3）跨界转型：刚泰控股、运盛实业、泛海控股；4）优质成长：世联行、华夏幸福、泰禾集团。

（申万宏源）