博鳌亚洲论坛即将召开 两大主线掘金(附股)

博鳌亚洲论坛2015年年会将于3月26日-29日在海南博鳌召开。市场分析人士认为，“一带一路”将成为此次论坛的核心话题，投资者可关注两大投资机会。

年会概况

创业创新为年会新亮点

博鳌亚洲论坛秘书长周文重近日表示，2015年年会围绕“亚洲新未来：迈向命运共同体”主题，共设置73场正式活动，其中包含六大类议题：宏观经济、区域合作、产业转型、技术创新、政治安全和社会民生诸多热点内容。

周文重称，创业、创新是年会的新亮点。3月29日，微软创始人比尔·盖茨将与一些企业家就技术、创新与人类的可持续发展问题进行对话，来自各国的互联网+行业精英还将与金融、地产、家电等传统行业企业家进行跨界对话。

领导人出席规模超历届

据周文重介绍，国家主席习近平和各国领导人将出席博鳌亚洲论坛2015年年会开幕式，出席本届年会的领导人规模将超过历届年会。预计本届年会出席论坛或随同领导人到会的各国部长级官员预计超过80位，同时将有65家财富500强公司的董事长、CEO出席年会，另有132家财富500强公司派出亚太和中国区负责人出席。根据年会秘书处最终统计，出席本届年会的正式代表为1772人，媒体1014人，总规模为2786人，来自49个国家和地区。

亚投行一带一路成热点

备受关注的亚洲基础设施投资银行(亚投行)和“一带一路”，无疑将成此次论坛年会的焦点和重点。近日，中外媒体关于亚投行的报道持续升温。据澳大利亚媒体3月20日报道，澳政府已决定加入亚投行。而在此之前，英国、法国、意大利和德国等欧洲最大的四个经济体相继宣布加入亚投行。

在此次博鳌亚洲论坛上，“一带一路”将成为核心话题，相关领导将发表主题演讲。其中，国务委员杨洁篪将于28日下午就21世纪海上丝绸之路发表演讲，香港特首梁振英将于27日下午就“一带一路”和香港的机遇发表演讲。此外，“一带一路”的实施方案、重大工程等有望取得新的进展。

□投资分析

海南本地股将得到提振

财富证券北京市东三环中路证券营业部总经理赵欢认为，博鳌论坛的召开以及国家正在加快海南国际旅游岛建设，对旅游类上市公司及海南当地股会有事件性的刺激以及政策性利好预期，当地旅游、交通运输等相关个股可关注海南航空、海南瑞泽、海南高速、罗牛山、罗顿发展、海岛建设等。其中，罗牛山公司为博鳌亚洲论坛2015年年会提供食品供应。

另外，上汽集团旗下上汽大通生产的新能源汽车和商用汽车为本次博鳌论坛的指定用车。

一带一路有望再掀波澜

赵欢认为，“一带一路”在博鳌论坛召开的催化作用下，将会给A股带来新一轮的投资热潮。“一带一路”概念涵盖的交通运输、基础建设等概念将继续受追捧。博鳌亚洲论坛有望成为“一带一路”的里程碑，随着中央层面政策接连出台，该主题有望再掀波澜。

赵欢建议，大基建板块，可关注中国电建、中国交建、中国铁建、中国建筑、龙建股份；高铁核电板块可关注上海电气、东方电气、中核科技、中国南车、中国北车、中国一重；在金融方面，建议关注建设银行、中国银行、工商银行、交通银行、农业银行。

同时，随着第二波上涨行情的到来，合并为中国中车的中国南车与中国北车、东南网架、中冠A、宝利沥青、龙建股份等二线标的也值得关注。

赵欢表示，博鳌论坛的召开短期会令海南板块以及“一带一路”相关概念股关注度提高，并且得到资金青睐和关注，对股价有一定的提振，但是一定要谨防A股一个规律，即利好出来是利空，不排除机构游资趁机拉高出货，建议投资者在操作上切忌追高，谨防高位被套，此概念最好波段操作，快进快出。(人民网)

民生证券：“一带一路”大戏渐入高潮

民生宏观：万亿基建，“一带一路”大戏渐入高潮

民生宏观管清友、张媛民生策略伍艳艳题记

从2015年地方“两会”到全国“两会”，“一带一路”作为热点词汇被反复提及。由习大大提出的“一带一路”战略将涵盖26个国家和地区的44亿人口，占世界63%；将产生21万亿美元的经济效益，占世界29%。这个世界上最长经济走廊，最大的市场，将产生最大的投资机会，“一带一路”将改变中国。

这种改变不仅是长期的，也是短期的，“一带一路”很可能成为2015年影响中国经济增长和市场表现的最大的不确定因素——我国被动式的紧缩状态很有可能因此在下半年得到反转，并成为上半年股债双牛行情延续的重要托手。

根据我们的统计，各地方“一带一路”拟建、在建基础设施规模已经达到1.04万亿元，跨国投资规模约524亿美元。预计影响2015年新增投资4000亿元左右，拉动GDP0.25个百分点。

(注：2015年地方政府工作报告涉及“一带一路”基础设施投资项目共计114项，公开信息已披露近二十项重大项目)

(一)地方热情爆棚，国内拟投资规模已经超过万亿

从公开新闻整理的资料统计看，各省2015年“两会”政府工作报告上关于“一带一路”基建投资项目总规模已经达到1.04万亿，主要包括重庆、四川、宁夏、江苏、海南、云南、陕西、广西、浙江、内蒙古、新疆、甘肃、青海、广东、福建等省市。

从项目分布看，主要以“铁公机”为主，占到全部投资的68.8%。其中，铁路投资近5000亿元，公路投资1235亿，机场建设投资1167亿，此外港口水利投资金额也比较大，超过1700亿元。

从投资主体看，主要以政府投资为主，社会资本参与率依然较低。在可辨别项目中由政府以及政府平台公司为投资主体的比重达到了27.9%，政府与企业的合作达到了16.3%，但大部分为地方政府与中国铁路总公司合作投资项目。企业投资占到15.9%，但铁路总公司、电网、煤炭等大型国企占到了绝大部分。

(二)海外投资加快推进，短期投资预超500亿美元

由中央层面推动的“一带一路”海外投资项目也在快速推进。从收集到的20多个海外项目统计情况看，累计拟建、在建投资规模达到524.7亿美元，主要集中在中亚、南亚等地区，投资的方向更多以能源、铁路、公路等基础设施为主。其中包括中老、中泰在内的铁路投资达到194亿美元，其次电力电网和管道光缆投资规模也超过了100亿美元。按照各个项目的投资周期预估，仅就收集到的资料看，2015年“一带一路”海外投资规模或接近170亿美元。

(三)“钱袋子”不确定，“一带一路”仍有风险

以目前政府财政吃紧的情况，中央和地方建设“一带一路”的投资热情能否落地，取决于能否有效扩充“钱袋子”。在不搞强刺激、大放水等前提下，我们认为“一带一路”投资的资金来源可能主要依靠三个渠道：债务置换盘、PPP和亚投行。

1、债务置换盘活存量，但难挤出增量贡献“一带一路”

在偿债压力、财政压力的前后夹击下，对接政府债务、大胆打开钱袋子正是盘活存量的“开流降水”之法。近期财政部披露了地方存量债务置换的基本情况，财政部向地方下达1万亿元地方政府债券额度置换存量债务，而非之前市场传闻的3万亿规模。

我们预测短时间内地方债务置换将是对接财政存量资金消化的主要渠道，但2015年仅靠1万亿债务置换仍不足以支撑“一带一路”超过万亿的增量需求。

这是因为，根据2013年6月审计署全国政府性债务审计结果，2015年政府负有偿还责任的债务、政府负有担保责任的债务和政府可能承担一定救助责任的债务到期规模约1.8万亿，即置换规模仅覆盖今年到期债务的一半多一点。并且，这未考虑：1)未被审计署纳入的平台债。根据信托业协会数据，2013年6月底，基础产业的信托融资余额约2.4 万亿，但审计署口径仅为1.4万亿；2013年6月底，万得口径的城投债余额约6.9万亿，但审计署口径仅为2.3万亿。2)未考虑2013年下半年至今新增的短期限地方债务。3)未考虑2015年以后到期的地方政府债务。可见，1万亿用于置换债务到期就已经很困难，更别谈“一带一路”超过万亿的增量需求。

2、PPP激活增量，但万亿项目签约率仅占1/8

我们的统计显示，43号文出台前后，34省市区地方政府推出了总额约1.6万亿的PPP项目。但到目前为止，真正签约的大约为2100亿，仅占总额的1/8。这既与PPP项目投资时滞较长有关，也与目前融资成本较高、以基础设施为主的PPP投资收益不具备吸引力有关。短期来看，上述问题难以解决，因此依靠PPP来实现地方“一带一路”基础项目融资仍存在较大不确定性。

第一，PPP项目存在时滞。从项目推介到目前为止时间不足半年，PPP推广存在时滞，社会资本短期内难以有效续接政府投资。我们的观察显示已成交的项目很多在几年前就开始考察论证，例如上海嘉定南翔污水处理厂一期工程在2012年就开始招标了，直到2014年9月才与中信水务签订了PPP协议。这些签约项目近期迎上了政府力推PPP的风口，便作为PPP项目被大力宣传罢了。对于新推出的项目，地方政府和社会资本需要时间论证磋商，上马仍需时日。

第二，相较于高企的融资成本，投资收益不具备吸引力。由于PPP的公共服务属性，社会资本只能从投资中得到合理而非超额的收益，譬如贵州桐梓县13个污水处理PPP项目内部收益率是8%。但目前企业融资成本较高，银行间市场7天回购利率在4.6%，代表市场贷款利率中枢的一年期基础贷款利率(LPR)在5.3%。在融资成本、项目低收益和政策方面高度不确定性的三重约束之下，PPP项目对社会资本的吸引力不够。

3、亚投行与丝路基金备受瞩目，但2015年底前只能一条腿走路

对于海外投资项目，未来将会有大量资金来自由中国主导的亚洲基础设施投资银行(简称“亚投行”)以及丝路基金上。亚投行法定资本1000亿美元，丝路基金的初始投资金额亦达到400亿美元，两家机构一旦成立将通过债券发行等资本市场工具撬动的资金量级必以万亿美元计算。

不过作为中国高层力推“一带一路”战略最重要的两项金融措施，至少在2015年底前也只能一条腿走路。丝路基金是那条已经走起来的腿。2014年11月8日，国家主席习近平宣布丝路基金成立。12月29日，丝路基金正式在北京注册，并于2015年1月6日运营。丝路基金从宣布到成立仅用了短短两个月，显示了中央决策层力推“一带一路”国家战略的决心。不过，影响力更大的亚投行正式设立的最快时间表也是在2015年底。根据中国财政部长楼继伟3月20日的讲话称，将在2015年底正式设立亚投行。

(四)准备好迎接下一场资本盛宴

1、“一带一路”撬动2015年投资4000亿元，拉动GDP0.25个百分点

考虑到一般基础设施的建设周期一般为2~4年，2015年国内“一带一路”投资金额或在3000~4000亿元左右；而海外项目(合计524亿，每年约170亿美元)基建投资中，假设1/3在国内，2015年由“一带一路”拉动的投资规模或在4000亿元左右。考虑到基建乘数和GDP平减指数的影响，我们预计将拉动GDP增速0.25个百分点。

2、被动式紧缩有望逆转，股债双牛仍将延续

从资本市场来看，股票和债券这种双牛的情况，至少在今年上半年还会持续。而随着“一带一路”等政策的实施，我国被动式的紧缩状态很有可能在下半年得到反转，从而改变经济增速放缓的预期。从这个角度看，“一带一路”很有可能会逆转整个经济运行的基本面和市场的走势。叠加适度宽松货币政策(降准降息预期不减)、资金重配效应继续发挥作用，股债双牛格局有望延续。(民生证券)