爱普股份、浙江鼎力3月25号上市定位分析

凤凰财经讯 上交所23日晚间消息，爱普香料集团股份有限公司、浙江鼎力机械股份有限公司A股股票将于2015年3月25日在上交所上市交易。

一、浙江鼎力（603338）

【基本信息】

【申购状况】

【公司简介】

高空作业平台、多功能电力抢修平台、起重机械、建筑机械、液压机械、叉车制造、加工、经销、金属材料、建筑材料、化工原料(除化学危险品及易制毒化学品)、劳保用品经销、机械设备维修服务、货物进出口。(上述经营范围不含国家法律法规规定禁止、限制和许可经营的项目）。

【机构研究】

海通证券:浙江鼎力合理价值区间应为46.44-60.20元

高空作业机械中国市场前景广阔。2013年全球高空作业机械前20强制造商销售收入共计82.2亿美元，欧洲、北美和日本目前是高空作业机械的主要生产地。我国高空作业平台的市场需求正在逐渐升温，截至2011年底，国际高空作业平台制造业两大巨头Te r e x和JLG都已在中国建立生产基地。预计十二五期间中国高空作业平台市场容量在全球占比将保持上升趋势，未来中国市场有望与美国和欧洲并列成为世界三大市场。

产品结构完整，国内市场销售稳步增加。公司拥有较为完整的产品线，在举升结构型式上，拥有直臂式、曲臂式、剪叉式、桅柱式、门架式、桅柱爬升式共六大系列；在作业高度上，实现了从3米到100米作业范围的全面覆盖。公司高空作业平台产品的国内销售收入从2012年的8348.59万元增长到2014年的1.45亿元，年均复合增长率31.77%，产品毛利率一直维持在44%以上。

环境与可靠性试验服务：我国高空作业平台制造企业目前在国际市场所占份额不高，公司是少数几家能够在国际市场上和全球高空作业平台巨头竞争的宫内企业。公司在欧洲、美洲、大洋洲、非洲、亚洲等地区长期维持品牌存在，并在部分地区占据了相当规模的市场份额。公司产品出口收入由2012年的1.39亿元增长到2014年的2.09亿元，年均复合增长率为22.58%。

募投项目：本次募集资金主要用于大中型高空作业平台项目及补充公司营运资金，募集资金4.40亿元，其中固定资产投资总额占募集资金总额的44.25%。项目建成后，可新增高空作业平台产能6000台/年，预计每年新增营收39965万元，税前利润7022万元，税后利润5968万元。

公司此次发行新股数量为不超过1625万股，发行后总股本不超过6500万股，募集金额约4.40亿元，发行费用4040万元，建议询价价格为29.56元/股。对应15年动态PE 17.2倍。摊薄计算公司2015-2017年EPS分别为1.72、2.13和2.62元，按照可比公司15年动态估值，我们给予公司2015年27-35x动态PE，合理价值区间应为46.44-60.20元。

风险提示：原材料价格波动风险、依赖国外客户及经销商渠道风险。

上海证券:浙江鼎力合理价值区间应为14.49-17.64元

高空作业平台高端需求加大，公司产能扩张符合趋势

公司是国内领先的以煤炭综合采掘机械设备为主的高端煤机装备供应商，公司的主营业务为煤炭综合采掘机械设备、煤矿自动化控制系统及矿用电气设备的设计、研发、制造、销售以及技术服务。报告期内，公司致力于优化产品结构，公司主要生产设备的产能利用率较高，生产基本处于饱和状态。公司根据客户的订单情况以及配件的市场需求安排各类产品的生产。

公司此次拟募集资金总额为100,725 万元，根据经营发展需要，主要投资于四个建设扩建产能、建设研发重心的项目以及补充公司营运资金。公司此次募投项目是围绕公司主营业务展开，是对公司现有主导产品采掘机械设备的产能扩张和结构升级，有利于进一步提升公司技术研发水平以及营销能力。此次发行募集资金投资项目成功实施后，公司将根据订单要求进一步扩大生产规模，完善产品结构，提高产品的智能化、先进性和可靠性，并加强市场开拓的力度和范围，上述项目的实施不仅不会改变公司现有的经营模式和盈利模式，还将使公司核心竞争力得到进一步提高。

给予上市6个月内的估值区间为14.49-17.64 元

此次新股发行预计募集资金总额为107,937.6 万元，扣除发行费用7,223 万元后，预计募集资金净额为100,714.6万元。按发行新股数量不超过7,960 万股计算，每股需募集资金13.56 元。

初步预计公司2015可实现每股收益（按发行后股本摊薄0.63元。新股上市后将面临一拨较大涨幅，但参考同行业上市公司估值水平，公司属于高空作业平台专用设备行业，我们给予相对应的可比公司2015 年动态市盈率23-28倍的判断。预计公司上市后股价的合理估值区间为14.49-17.64元/股。按照目前的新股发行方式，已确定此次公司IPO发行价为13.56元，对应的2013年摊薄后的市盈率为18.83 倍，低于可比公司平均市盈率。

二、爱普股份(603020)

【基本信息】

【申购状况】

【公司简介】

香精香料、调味料、食品添加剂(详见许可证)、日用化学品的生产、百货、食品添加剂、化工原料(除危险化学品、监控化学品、烟花爆竹、民用爆炸物品、易制毒化学品)的销售。本企业自产产品及相关技术的出口业务和所需原材料、仪器、设备及相关技术的进口业务、“三来一补”业务、商务咨询。

【机构研究】

恒泰证券：爱普股份合理价格区间为45元-50元

募投项目

1、拟募集1.6 亿元，用于香精扩产及香精研发中心建设项目。

2、拟募集2.6 亿元，用于新建香料生产基地及香料研发中心项目。

3、拟募集1.8 亿元，用于食品配料物流中心项目。

4、拟募集1.574 亿元，用于补充流动资金。

主要潜在风险

1、与食品安全相关的风险。公司产品主要用于下游的食品生产，涉及乳品、冷饮、饮料、糖果等，随着我国对食品安全的日趋重视及消费者食品安全意识和权益保护意识的增强，食用香料香精的安全、质量及相关政策的变化，将对公司未来发展造成影响；同时，一旦行业出现重大食品安全问题，将引发公众对食品安全的疑虑，也将对公司产生不利影响。

2、食品配料的供应商集中度较高的风险。公司的食品配料业务供应商较为集中，其中向新西兰恒天然的采购金额占该业务成本比重超过60%，若主要供应商自身业务发生不利情况，或与公司的合作关系发生不利变化，都将影响公司业务。

估值

发行人所在行业为化学原料和化学品制造业，截止2015年3月9日，中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为41.49倍。预计公司2014、2015、2016年每股收益分别为0.97元、1.18元、1.35元。综合目前市场状况，结合公司发行价格20.47元(对应2014年摊薄市盈率22.94倍)，预计上市初期压力位为45元-50元。

安信证券：爱普股份合理价格区间为29.0-34.8元

公司是中国食用香料香精领域龙头企业，市场竞争能力强：公司主营业务为香料、香精的研发、生产和销售以及食品配料经营，主要产品包括香料、香精（含食用香精、日化香精和烟草香精），同时经销国际知名品牌的黄油、奶酪、巧克力、可可等食品配料。经过十余年的发展，公司已成长为国内最大的食用香精生产企业和名列前茅的香料香精生产企业，市场占有率较高，2013 年香料香精和食品配料销售收入分别约为5.79 亿元和8.77 亿元。

提供食用香精和食品配料一站式服务，具备全产业链优势：公司利用自身优势将食用香精和食品配料有效组合，为客户提供完善的产品供应和食品制造解决方案。通过有效整合公司资源，为客户提供决策依据和市场支持，在服务渗透的过程中提高了公司各类产品的市场占有率，使公司与客户之间的黏性进一步提升。

主要竞争优势：香料香精全产业链优势、专业的食品配料经销优势、从食用香精到食品配料的一体化服务优势、技术优势、营销优势、品牌优势。

募投资金目的：公司所募资金用于香精扩产及香精研发中心建设项目、新建香料生产基地及香料研发中心项目、食品配料物流中心项目和补充流动资金。募投项目有利于进一步提升公司产品品质，提高研究能力和企业核心竞争力，保持公司在食品配料供应领域的领先地位，保证食品配料食品安全。

投资建议：综合以上分析，我们预计公司2014-2016 年收入分别为16.61亿元、18.85 亿元和21.32 亿元；净利润分别为1.60 亿元、1.85 亿元、2.14亿元，净利润增速分别为6.6%、15.5%和15.8%。按照发行4,000 万股来计算，全面摊薄的EPS分别为1.33元、1.16元和1.34元。根据募投项目资金需求、发行费用和发行股数，预计询价区间为23 元-24 元。根据可比上市公司2015 年PE 估值的对比，我们认为给予公司2015 年PE 为25-30 倍相对合理，建议定价区间为29.0元-34.8元。

风险提示：食用香料香精被公众误解、食用香料香精的质量安全、市场竞争加剧。