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首创股份:厚积薄发的综合市政环保平台


来源:证券时报网

首创股份直接和通过全资子公司首创(香港)间接合计持有首创环境(3989.HK)56.09%股权,经过过去3年的整合扩张,业务模块从传统的单一生活垃圾处理,向生活垃圾一体化处置系统解决方案、生物质发电、工业危废处置和家电拆解等多维度布局。目前,首创股份拟通过首创(香港)收购新西兰固废处置项目,未来有望逐步注入首创环境。随着公司各项固废业务的逐步完善,有望在2015年实现业绩反转。

证券时报网(www.stcn.com)03月26日讯

公司作为水务板块龙头,有望受益于2015年市政水务市场放量,北京市国企改革、自身市场化与外延式扩张促进盈利能力提升和H股固废平台逐步壮大并有望实现业绩反转四重利好。

三架马拉动2015年市政水务市场放量。2015年是十二五的收官之年,我国的污水处理能力建设方面仍有较大缺口,大概率会出现赶工赴考现象。“水十条”可能会对市政水处理中提标改造、农村水务板块有所布局。随着PPP模式在全国范围内热火朝天的开展,政府举债空间收窄限制水务投资的障碍有望迅速打破。我们认为,以上三架马车将拉动2015年市政水处理市场迅速放量。

综合性固废平台逐步壮大,业绩反转可期。

首创股份直接和通过全资子公司首创(香港)间接合计持有首创环境(3989.HK)56.09%股权,经过过去3年的整合扩张,业务模块从传统的单一生活垃圾处理,向生活垃圾一体化处置系统解决方案、生物质发电、工业危废处置和家电拆解等多维度布局。目前,首创股份拟通过首创(香港)收购新西兰固废处置项目,未来有望逐步注入首创环境。随着公司各项固废业务的逐步完善,有望在2015年实现业绩反转。

外延式扩张进入快车道。2014年至今,公司斥资10亿元并购9项资产、斥资32亿元投资13项水务资产,预计16项募投项目接近完工。新增水处理能力不低于183万吨/日(仅计算公告项目结果)。同时,公司剥离了资产回报率较低的京城水务。

市场化的外延式扩张进入快车道,有望搭乘PPP模式东风,有所斩获。

收购苏州嘉净环保,进军农村水务市场。嘉净环保以经营村镇分散污水处理成套设备的研发、制造、销售、安装、运营和维护业务为主。目前,我国城市生活污水处理厂的大规模建设逐渐接近尾声,污水处理设施开始向乡镇和农村延伸,农村水处理市场空间巨大。

盈利预测与投资建议。预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.38元(考虑出售京城水务的投资收益)、0.42元和0.51元。根据不同业务板块可比上市公司估值水平,给予公司2015年40倍动态PE,对应目标价16.8元,给予“增持”评级。

主要不确定因素。PPP模式尚处于摸索期,其推广进度与效果均有可能低于预期。

孙公司首创环境目前处于持续扩张期间,利润率改善或承压。环保板块估值风险有所积聚。

[责任编辑:robot]

标签:上市公司 孙公司 盈利

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