券商力挺 看好泸州老窖今年

去年业绩大幅下滑，轻装上阵重新出发

3月30日晚间，泸州老窖（000586）交出了2014年的成绩单。公司去年盈利8.8亿元，同比下降74.41%。虽然业绩大幅下滑，但是券商却是一片看好，自3月31日到4月2日，已有8家券商发研报力挺，看好公司业绩反弹，其中不乏高盛高华、银河证券、国泰君安、广发证券等大型券商。

2015年将轻装上阵

2014年泸州老窖营业收入为53.53亿元，同比下降48.68%，与预期有较大差异。2014年泸州老窖计划实现营业收入116.33亿元。

国泰君安指出，为维护销售渠道和老窖品牌，2015年3月公司回购产品，同比调减了2014年收入、净利分别为8亿元、4.5亿元，预计该事项为非经常性事项，在2015年行业弱复苏的大背景下，继续大幅回购概率不高，因此预计2014年损益表已经调整充分，为2015年轻装上阵打下基础。

除上述影响外，公司还在2014年对涉及合同纠纷的5亿存款计提了2亿坏账准备。除去上述两因素，公司2014年原本收入为61.61亿元，净利润为15.33亿元。在市场看来，还原后的业绩还是符合市场预期的。

2014年，尽管判断失误及行业调整继续，但泸州老窖并没有消极应付，而是积极改变。新任销售公司总经理大力改革，进行精细化控盘，对市场掌控高，在去库存、管控价格方面的调整已初见成效；相比于茅五和优质区域龙头来讲，老窖的调整晚了一年，2014年下半年公司管理层及时纠错，重新召回之前的销售人员，出台系列政策进行调整，包括对国窖1573进行降价、暂停发货着力去库存、成立专营公司，对经销商结构进行重新整合等措施。

从目前情况看，上述举措得到了较好的回报，2015年泸州老窖将轻装上阵，重新出发。

一季度迎来开门红

从年报也可以看出，泸州老窖对于2015年充满了信心。在年报中，泸州老窖计划2015年实现营业收入77.78亿元，销售费用11.06亿元，管理费用5.36亿元。即公司预计，2015年销售收入将实现45.3%的增长。该指标高于市场预期，可见老窖力图快速恢复市场，谋求地位稳固决心很大。

此外，通过2014年对价格体系的调整，泸州老窖今年一季度的销售迎来了开门红。广发证券预计今年一季度国窖1573的销售将增长300%以上。在回购前，公司2014年销售国窖1573预计800-900吨左右，收入预计8-9亿多。去年降价后公司一直在清理库存，尤其是四季度。2015年一季度一方面通过回购清理库存，稳住价格，另一方面春节期间高端产品需求脉冲式增长，预计国窖1573一季度销售大幅增长300%以上，约800多吨，全年有望保持高速增长。

除高端产品外，公司中低端产品也实现了突破。去年窖龄、特曲也存在库存压力较大，销售大幅下滑的情况，今年一季度特曲库存消化良好，预计增长200%以上，未来中端酒有望继续放量。而在低档酒方面，博大整体库存不大，未来万镇计划将继续实施，向下延伸渠道，随着渠道下沉，有望实现稳定增长。基于对公司2015年的看好，国泰君安给予了公司29.2元的目标价。