1.5万亿社保基金投资扩围 12股或成首选标的

[中国证券网编者按]日前国务院常务会议决定扩大社保基金投资范围，这意味着1.5万亿资金有望全面流入实体经济，相关概念股面临巨大的发展潜力和投资机遇。

1.5万亿全国社保基金投资扩围

昨日，国务院召开常务会议(下称“会议”)，决定适当扩大全国社保基金投资范围，部署盘活和统筹使用存量财政资金，并加快发展电子商务的措施，以培育经济新动力。

进入第二季度，经济进入发力阶段。从官方发布的前几月经济运行数据来看，经济整体稳中向好。3月份中国制造业采购经理指数(PMI)，为50.1%，较上月上升0.2个百分点，重回扩张区间。

接受记者采访的多名人士表示，进入年中，政策不仅对经济产生直接作用，更对全年的预期和信心有着重要导向。

一名官方机构研究人士昨据记者表示，国务院昨天研究的三个事项本质上还是在寻求优质高效的经济增长。“盘活财政有利于集中力量办大事，同时能对民资起到很好的带动作用；而进一步促进电子商务等新兴服务业的发展则是经济提质增效转型的重要方向之一。”他表示，在关注发展的同时强调民生，提出扩大全国社保基金投资范围，对于社会成员的“兜底”和共享发展有着积极作用。

会议指出，全国社会保障基金是保民生的重要资金来源。适当拓宽基金投资范围，分散风险，稳定和提高投资收益，实现基金保值增值，并为经济社会发展助力，符合人民根本利益。

会议此次部署了四大举措扩大社保基金的投资范围：一是把社保基金债券投资范围扩展到地方政府债券，并将企业债和地方政府债券投资比例从10%提高到20%；二是将基金直接股权投资的范围，从中央管理企业的改制或改革试点项目，扩大到中央企业及其子公司，以及地方具有核心竞争力的行业龙头企业包括优质民营企业；三是将基金的信托贷款投资比例上限由5%提高到10%，加大对保障性住房、城市基础设施等项目的参与力度；四是允许基金按规定在全国银行间一级市场直接投资同业存单。

社保基金首次被明确允许购买地方政府债券备受市场关注。此次，企业债和地方政府债投资比例提高到20%，根据全国社会保障基金理事会公布的最新家底：截至2014年底，社保基金会管理的基金资产总额达到15289.60亿元。以此估算，目前社保基金最多可以拿出3000亿元来购买企业债和地方政府债。

其实，财政部3月16日公布的《地方政府一般债券发行管理办法》就已提出，鼓励社会保险基金、住房公积金、企业年金、职业年金、保险公司等机构投资者和个人投资者在符合法律法规等相关规定的前提下投资一般债券。

社保基金投资扩围除“保民生”外，其自身投资结构的调整也是一个重要原因。全国社保基金理事会理事长谢旭人3月24日曾表示，近年来部分投资产品的实际配置比例与其战略配置比例偏离度较大，为此，社保基金已经在研究适当调整一些投资产品比例区间。有接近社保基金的知情人士对媒体透露，去年社保基金的确调整了资产配置，比如在一段时间内小幅降低固定收益类投资比例，转增股票等权益类投资品种。

被称为“国家队”的社保基金持股动向一直备受关注，根据公开报道的已披露数据，社保基金偏爱银行、房地产、运输这类行业中的大蓝筹，对于目前市场涨幅巨大的中小板和创业板，社保基金也有所涉猎。

记者注意到，今年全国两会之后的三次国务院常务会议中，李克强总理已两提盘活和统筹使用财政存量资金，可见其重视程度。

会议认为，改革和完善财政资金管理，盘活沉淀的存量资金统筹用于发展急需的重点领域和薄弱环节，可以提高资金使用效益，更好发挥积极财政政策稳增长、调结构的效用。

所谓财政存量资金，简单说就是收到的钱中还没花出去的部分，或者已经列入预算用途有了归属，但最终没能花出去的钱。截至2014年3月底，审计署重点审计的9个省本级和9个市本级的财政存量资金达7673亿元，其中近六成资金有指定用途，主要集中在城乡社区事务等政府投入不足的领域，而另外近三成资金由于原定项目完成或取消、不具备实施条件等原因，已无法按原用途使用。

在此前一次会议中，李克强针对评估中发现的“扶贫工作资金到位率不足”等问题指出，要用好“趴在账上”的沉淀资金，做好精准扶贫、保障性住房等既惠民生又促发展的重点工作。“以前我们有规定，‘买酱油的钱不能拿来买醋’。现在明明缺‘酱油’，人的健康都要出问题了，买‘醋’的钱还放在那儿不能动。有些不合理的规定要改革！”他坚定地说。

此次会议提出，要抓紧出台方案，完善相关规定，对统筹使用沉淀的存量财政资金建立任务清单和时间表，对工作不力的严肃追责。

中国社科院财经战略研究院研究员杨志勇告诉本报记者，建立任务清单和时间表目的是对存量财政资金进行规范管理，同时也让改革不是停留在文件、口号上。

针对地方盘活财政存量资金有关情况，财政部上个月开展了为期一个月的专项检查，覆盖所有的省、地市两级政府和部分县级政府，意在摸清地方财政存量资金规模、结构、结存状态、变动情况及沉淀成因。该专项检查4月20日结束。外界有盘活财政存量资金万亿元之说据记者表示，目前无法证实该说法。

会议还提出，把“零钱”变成“整钱”，把“死钱”盘活用好。各部门要顾全大局、带头示范，统筹使用的财政资金重点向中西部倾斜，带动有效投资，增加农村贫困地区的公共产品和服务供给。

根据2015年中央和地方预算草案的报告，盘活的财政存量资金重点投向民生改善、公共服务和基础设施等领域。而今年中央财政动用以前年度结转资金1124亿元。

各地也在积极盘活存量财政资金。从公开报道来看，山东省去年一般公共财政预算结余结转资金规模由682亿元压减到了449亿元，减少了233亿元。青海省盘活历年财政存量资金358亿元。

“站在‘互联网++’的风口上顺势而为，会使中国经济飞起来。”在今年全国两会的总理记者招待会上，李克强的一句妙语使得互联网经济成为全民热门词汇。

作为互联网经济的重要代表，电子商务在过去数年深刻地影响着中国经济，并创造了巨大效益。昨日的常务会议指出，发展电子商务等新兴服务业，是“互联网+”行动的重要内容，对于促进传统产业和新兴产业融合发展、减少流通成本、激励创业扩大就业、拉动消费、改善民生、增加金融活力、促进发展升级，具有重要意义。

为积极支持电子商务发展，会议首先提出继续简政放权，放宽电子商务市场主体住所(经营场所)登记条件。会议决定，按规定将网络从业人员纳入社会保险，给予同等就业创业扶持，同时建立适应电子商务发展的多元化投融资机制。

此外，会议还提出要推动电子商务与贸易流通、工业生产、金融服务等相关领域联动发展，创新和拓展面向“三农”的服务，推进网络购物、网络化制造和经营管理、跨境电子商务等新业态成长，建设促进居民消费的电子商务平台，支持实体店与电商、线上与线下协同发展。

值得注意的是，回忆中提到的面向“三农”的服务已经引起广泛关注据记者采访时都表示，农村具有更广阔的消费市场，这种消费潜力在新型城镇化过程中会表现得尤为强烈。

片仔癀(600436)：业绩符合预期 推荐

一、上半年业绩基本符合预期片仔癀2010 年上半年实现销售收入4.14 亿元，同比增长21.6%；实现主营业务利润1.64 亿元，同比增长26%；毛利率为40%，较一季度提高5 个百分点，较去年同期提高2 个百分点；实现归属于上市公司股东的净利润9519 万元，增长45.33%，每股收益为0.68 元；扣除非经常性损益后的归母净利润为8052 万元，增长24.76%，每股净利润为0.58 元，基本符合预期。

二、产品提价和非经常性损益拉高利润片仔癀上半年非经常性损益大幅增长，主要是前期单独进行减值测试的应收款项减值准备在第2 季度转回，金额为1638 万元。如果仅看第2 季度的经营情况，其单季度收入增长17.4%，增速环比下降9 个百分点；但毛利率环比提高9 个百分点，较去年同期提高3 个百分点，导致主营业务利润单季增长26.65%，达近年最好水平，显示提价开始产生效应。

具体到业务分部，公司制药业务收入增长21.64%，毛利率增为69.55%，提高2.1 个百分点；医药流通业务收入增长31.55%，毛利率为4.97%，与去年基本持平；化妆品业务收入增长22%，毛利率为61%，提高3.36 个百分点。三、未来可关注化妆品业务在药品价格高企成为社会重要话题的当前，品牌中药企业产品价格提升的频率可能降低，而能源、原材料等价格持续上涨是可预期的；中国宣布增加人民币汇率弹性后，对公司出口产品的效益将产生较大影响。在此相对不利的环境下，公司一方面加大投入四川片仔癀麝业公司、陕西片仔癀麝业公司人工养麝业务以战略控制产品成本，另一方面将以片仔癀化妆品异地搬迁项目建设为契机，发展特色化妆品药妆品牌，力争形成化妆品业务未来几年内跨跃式发展驱动力。

四、维持“谨慎推荐”评级作为传统中药的重要企业，片仔癀的价值将主要体现在保健领域。公司在这一领域的开拓已有多年，但进展一直不明显。目前其化妆品业务同韩国企业合作，并引入了专业的营销团队，还是值得期待的。因2010 年有较大非经常性损益的产生，我们调高公司2010 年、2011 年的EPS 预测至1.19 元和1.23 元 ，维持“谨慎推荐”的评级。(长江证券 叶颂涛)

重庆百货(600729)：业绩增长释放充分 目标价54元

2010年上半年，实现营业收入44.91亿元，同比增长19.90%；归属母公司股东净利润10974万元，增长29.4%；每股收益0.53元。虽然整体增速符合我们预期，但是业绩明显好于2009年同期，收入增速较快，费用控制较好，净利润增长较好。我们认为，公司重组前后，业绩都将是稳健增长、充分释放，阻碍业绩释放的因素较少。

从单季度净利润情况来看，2010年第二季度净利润增长30.05%，保持了2010年一季度的较快增速。

2010年上半年业绩增长较好的原因：1、第二季度同比收入增速加快，二季度虽然不是商业旺季，但是公司二季度单季度收入增速仍然达到了24.43%，相比商业旺季一季度还加快了7.86个百分点；2、费用体现较为稳定，销售费用率9.34%，低于2009年同期；管理费用率2.39%，相比2009年全年4.14%下降；3、上半年无新开百货门店，因此没有开办费用和开办期亏损的体现。

2010年上半年，公司上半年已经完成新开发超市网点项目5 个，新开发面积1.8万平米。完成铜梁商场、合川商场、云阳商场等3 个扩容改造项目。新签彭州、梁平项目，预期2012年开业。

公司重组预案正在证监会审查阶段，我们预期2010年底前基本能够完成全部程序实现并表。重组后3年内业绩稳健增长有保障。

考虑新世纪百货资产注入，我们按照公司2010年完成重组、新股本为3.83亿股计算，预计公司2010、2011 年每股收益分别为1.40元、1.81元。继续给予增持评级，按照2011年业绩参考30倍市盈率，给予54元目标价。（国泰君安 刘冰）

华邦制药(002004)：吸收合并进展顺利 推荐

第一，净利润增长源于非经常性损益增加及财务费用下降2009 年公司实现营业收入同比下滑5.42%，净利润1.28 亿元，比去年同期增长35.37%。营业收入下降的主要原因是母公司销售折让增加导致母公司销售净收入同比下降3.62%，以及子公司陕西汉江药业集团本期减少合并陕西汉王药业有限公司。

2009 年公司净利润增长的主要原因是：(1)公司非经常性损益同比净增加1,312 万元，即：2009 年华邦酒店转让芙蓉江公司收益1,854.04 万元；2009 年计入当期损益的各项政府补助1,373.47 万元，比2008 年增加972.32 万元；2009 年按成本法核算的西安杨森、西部证券等投资收益同比下降817.48 万元。(2)2009 年公司财务费用比2008 年减少779.09 万元，同比下降50.68%。

第二，资产重组进展顺利，看好公司中长期发展公司拟通过换股方式吸收合并北京颖泰嘉和科技股份有限公司，此次交易尚需获得证监会的批准，公司已经向证监会上报了本次吸收合并的申请文件，并于2010 年2 月21 日获得正式受理。吸收合并颖泰嘉和的事情稳步推进。交易完成后，上市公司将实现由单纯医药企业向包含农药和医药两大行业的综合性精细化工企业的转变。

颖泰嘉和主要从事农药、化工中间体、精细化工产品的生产和销售，是国内知名的农药化工企业，在化工中间体的研发方面具有显著优势，同时颖泰与道化学、巴斯夫等国际知名企业形成了良好的长期合作关系。吸收合并后，公司可以充分利用颖泰嘉和的人力资源优势、研发优势和渠道优势，这将大大提升公司的核心竞争力及中长期投资价值。

第三，维持华邦制药的“推荐”评级公司2009 年业绩符合我们之前的预期，我们认为资产重组完成后，由于颖泰嘉和的贡献，公司将保持比较高的增长。预计公司2010-2011 年EPS 分别为1.26 和1.53 元，维持对华邦制药的“推荐”评级。（长江证券 严鹏）

广东明珠(600382)：铁矿明珠 凸显区域资源优势

公司目前为实业及投资并重的综合类企业 公司是一家以实业经营及投资为主的综合型公司，为广东省高新技术企业及技术创新优势企业。实业方面公司主要涉及贸易、发电设备、阀门、制药、酿酒等领域，股权投资方面其持有广东大顶矿业、大庆市商业银行等股权，已形成了多产业、多元化共同发展的格局。

各项业务进退分明 大力优化业务结构 公司主营业务较为分散，近些年根据实际运行状况对一些盈利能力较差的业务予以抛弃，而对一些盈利能力较强的业务给予加大投入。公司目前退出了建筑安装、房地产等业务，逐步减持了阀门、药类等业务，而对矿业投资、发电设备加大了投入，使公司的盈利能力得到了加强。

大顶矿业股权为公司看点 未来存在注入预期 公司03年开始对广东大顶矿业进行股权投资，06年进行了增持，目前持有其19.9%股权。大顶矿业是国内少有的高品位露天铁矿，目前储量在12887.3万吨，平均品位在43%，高于国内矿山平均水平10%，具有明显成本优势，随着此部分收益对公司业绩影响逐渐加大，后期不排除继续增持股权及大顶矿业注入上市公司的可能性。

铁矿石价格上涨将给公司业绩带来爆发性增长 10年铁矿石长单协议涨价幅度高于先前市场预期已成为大概率事件，如涨幅在90%以上将与目前现货市场价格接近，从而在一段时期对目前现货价构成支撑效应。考虑到铁矿开采成本的刚性，矿价继续上涨将给矿山企业盈利带来爆发性增长，广东明珠通过其持有大顶矿业股权将间接受益。

投资建议 公司目前仍属于一家以贸易、发电设备、制药、酿酒经营为主的综合类企业，但随着公司投资矿业收益对公司贡献的提高，公司具有进一步增持大顶矿业股权的可能性，且不排除将大顶矿业注入上市公司的可能，公司未来存在转型矿业公司的可能性。目前大顶矿业与广东明珠为同一实际控制人，注入在操作层面上并不存在实质性的障碍。我们预计公司10-12年每股收益分别为：0.48元、0.54元、0.58元。鉴于公司目前大顶矿业股权投资收益增长的确定性及未来存在的矿业资产注入预期，给予公司“强烈推荐”投资评级。（第一创业 巨国贤）

天地科技(600582)：转型正在发生 目标价19元

煤机业务继续高增长：公司煤机业务上半年增长20.8%，与行业增速基本一致。09 年煤炭固定资产投资中相当大的比例用于购买采矿权，此前收购的矿权将在未来两三年内形成产能，因此我们看好未来2 年的煤机需求。

切入液压支架领域，煤机业务长期增长潜力大：公司通过与平顶山煤机合作的方式进入液压支架领域。液压支架的市场规模大，价值量占一套综采设备的50%~60%，我们预计2012 年国内液压支架市场容量200 亿元；而天地具备做好液压支架的良好基础：1)09 年前天地玛珂是国内唯一能够生产电液控制系统的公司；2)公司旗下北京开采所是煤炭行业液压支架技术归口单位；3)天地拥有雄厚的客户基础，有助于液压支架的销售。

天地王坡2010 年产能翻番：王坡煤矿销售收入上半年同比增长4.7 亿元，同比增长24.5%，增长的主要原因在于王坡煤矿实现超产，而去年没有；王坡煤矿的毛利率下跌来自无烟煤价格同比略有下滑。王坡煤矿是公司未来两年中要增长点，2010 年王坡产能将从150 万吨提升至300 万吨。

业务转型效果逐步体现：我们一直强调公司是一家煤炭开采综合服务商，公司未来几年发展的重点是服务业务。上半年公司服务业务实现收入3.55亿元，同比增长47.7%。未来公司可利用其数十年的积累为客户提供安全、低成本、高效率的煤炭开采服务，公司在这一领域具备垄断地位。

盈利调整

在不考虑锡林郭勒股权出售和山西煤机拆迁补偿的前提下，我们预计公司10-12 年实现销售收入79.3、95.9 及114.1 亿元，同比分别增长20.2%、20.9%及19.0%，实现归属与母公司净利润7.8、9.7 及11.4 亿元，折合每股收益0.77、0.95 及1.13 元，同比增长10.6%、23.2%及18.5%。(由于09 年公司有约1 亿元的卖地收益，10 年净利润增速较小)

公司在煤炭开采全产业链皆具有极强的优势，且煤炭科工集团有整体上市的预期，我们认为公司合理目标价在19.4 元，折合25 倍2010 年PE。（国金证券 张昊）

中兴商业(000715)：高速成长可期 目标价17元

公司2010年7月31日发布2010年半年报。2010年上半年实现营业总收入13.86亿元，同比增长5.27%；实现利润总额5859万元，同比增长1.40%；实现归属于上市公司股东的净利润4394元，同比增长1.40%，基本每股收益0.157元，略低于我们预期。主要在于二季度因早于我们预期十多天的停业导致收入增长低于预期。

另外，公司同时公告了对2010年1-3季度的累积净利润预计值为500-800万，对应于2009年同期6130万元的净利润，下降幅度为86.95%-91.84%。

简评和投资建议。如果说公司中报披露的经营状况基本还算中规中矩，而且之前我们的分析也已经预测到了公司三季度全面停业迎接9月下旬公司主力门店一、二期对接三期面积接近翻倍的全新开业而对三季度业绩带来的负面影响，但乍一看到公司对10年前三季度的业绩预计(净利润500-800万，同比下降86.95%-91.84%)仍会觉得非常突然。不过如果对公司经营情况做季度分拆的细分研究，应该说公司对前三季度的业绩预告仍是基本符合预期的，且亦符合公司相对稳健的财务会计政策。

由于10年经营方面的特殊性(超过一个季度的为面积接近翻倍后全面经营结构调整而做的停业；而公司一、二期当年对接全新开业时曾经停业超过半年)，我们仍维持之前的看法：对公司的估值更应该参考11年的业绩预测。而且随着9月下旬一、二期和三期对接全新开业日期的临近，市场对公司2011年业绩大幅增长的预期也将越来越强烈。

我们通过对中报的解读，以及对公司近期经营的跟踪了解(主要是6月中下旬开始，9月24日前后将结束的全面停业等情况，以及从公司对前三季度业绩预告中推测的公司可能会在三季度出现的经常性管理/销售费用以及开办费等)，我们更新了对公司2010年的业绩预期，我们的测算维持了之前对2010年全年销售收入的预期(27.2亿)，较大幅度调高了对全年费用的预期，并因此下调了2010年净利润和EPS的业绩预期；基本维持对公司2011-12年的业绩预测。

我们对公司2010-2012年EPS的最新预测分别为0.288、0.683和0.884元，同比增速为-12.53%、137.46%和29.44%，应当前股价13.70元对应2010-2012年的PE分别为47.62倍、20.05倍和15.49倍，虽然看短期业绩公司估值面临一定压力，但考虑到11年的高速增长，我们仍维持“买入”的投资评级，6个月目标价为17.08元(对应11年25倍PE)。

以下是我们对公司中报中所披露的重要信息的点评，以及对公司预告前三季度业绩大幅的原因的分析，并对我们维持2011-12年业绩预期的假设因素作了强调。（海通证券 路颖）

日海通讯(002313)光通信景气上升 业绩快速增长

2010年上半年公司实现收入3.36亿元，同比增长29.3%，实现净利润3854万元，同比增长43.9%，每股收益0.39元，基本符合预期。公司预计2010年前三季度净利润增幅为30-50%。

今年集采尚未大规模开展，毛利率小幅提升

公司上半年毛利率小幅提升1.8%，ODF、机柜等产品毛利率均提升，主要因运营商集采在上半年尚未大规模展开，产品价格仍参照先前水平确定。预计下半年毛利率将有小幅下降，全年将与去年基本持平。上半年费用率同比持平。

“光通信”景气上升，物理连接设备行业仍能持续增长

今年运营商投资虽有明显缩减，部分子行业景气下滑，但光通信等新兴业务景气度持续上升。根据4月八部委联合发布的光纤宽带建设计划，未来三年光纤宽带都将保持较高投资水平。物理连接设备行业将最大程度受益于接入网建设引致的网络节点增加，且行业供需格局良好(集采促行业集中度提升)。

后续将继续扩张产能，有望确定性持续增长

公司目前在光器件、配套钣金生产等方面仍面临产能瓶颈，影响产品交付，随后将由进一步扩产计划。目前公司市场份额已居业内第一，未来随着行业集中度的提高存在进一步提升空间。

维持“推荐”投资评级

由于今年上半年运营商整体投资有所缩减，我们小幅调整了公司的盈利预测：10/11年收入增速为45%/40%；净利润增速为51%/55%；EPS分别为1.10元、1.70元，目前股价对应10/11年PE为35/22倍。鉴于公司所处的网络配线行业未来2-3年景气度将持续提升，公司行业竞争地位突出，具备持续增长能力，维持“推荐”的投资评级。（国信证券 严平）

沈阳机床(000410)：行业发展景气 买入

机床行业龙头企业。公司是国内最大的综合性机床制造企业，市场占有率20%左右，产销量多年来始终居国内同行业首位，2009年公司销售收入列世界机床行业第三位。

公司近年来利润增长缓慢。主要原因是数控化率过低和期间费用过高。低盈利能力导致了低估值，公司市销率远低于A股同行业平均水平。

管理效率提升带来脱胎换骨的变化。随着新管理层各项措施逐步实施，公司数控化率未来三年有望持续提高，预计各项费用率持续下降。

机床行业，尤其是数控机床行业发展前景看好。预计机床行业需求将保持持续稳定增长；数控机床的需求增速远高于普通机床；中高端数控机床行业进口替代空间巨大；大型高端数控机床属国家产业政策重点扶持对象。

预计公司未来三年业绩持续快速增长。预计2010年公司利润同比增长300%以上，预计公司2011-2012年收入增长可保持25%以上。尽管有增发新股摊薄因素，EPS增长也可保持在30%以上。

预计公司2010-2012三年每股收益分别为0.56、0.73(增发摊薄后)和1.19元。考虑到公司良好的成长性，给予买入评级。（东海证券 牛纪刚）

云海金属(002182)：业绩大幅改善 目标价16元

云海是镁合金行业龙头。公司主营镁合金生产，目前有效产能9万吨，国内市场份额已达45%；随着五台、巢湖项目的 逐渐建成，公司将从单纯的镁合金加工企业转变为原镁、镁合金、镁压铸件的一体化镁业公司；此外，公司还从事铝合金 、中间合金、金属锶的生产。

镁是轻质低碳新材料，属于成长性行业。镁密度为铝的2/3，高比强度、比刚度，良好抗震减磁性能，使镁合金在汽 车轻量化、3C产品制造、航天航空等方面得到越来越多应用；过去十年欧美镁合金消费年均复合增长率在15%以上；资源 丰富、生产成本降低为其未来大规模应用提供了客观条件。全球原镁70万吨左右的年产量，相比原铝4000万吨左右，发展 空间巨大。

2010年业绩复苏可期。公司新扩产能建成时恰逢经济危机，下游需求、特别是出口业务受影响，产能利用率低；四季 度大幅计提资产减值准备2910万元，是09年业绩较差的另一原因；但09年销售量、毛利、毛利率逐季环比回升明显。2010 年随着五台达产、镁合金产量预计增长30%达8万吨，其他业务稳定发展，总体毛利率恢复正常，业绩将大幅改善。

非公开增发项目将使镁合金产能翻番。公司将在2010年非公开增发3000万股，募资建设巢湖10万吨原镁—镁合金一体 化项目，预计在2012年底建成，使公司镁合金产能实现翻番。巢湖项目的合资方台湾上市公司可成科技，是全球3C配件制 造业龙头，加工技术一流；其在大陆的子公司是公司的最大客户，此次的上下游合作投资具有重要的战略意义。

盈利预测与评级。经测算公司10/11/12年EPS为：0.54/0.97/1.25；考虑到2010年定向增发的影响后，摊薄10/11/12 年EPS为：0.47/0.84/1.08。结合相对、绝对估值方法，目标价19.30元，对应2011年摊薄23倍PE。公司目前股价15.75元 ，首次给予“增持”评级。

风险因素。短期下游复苏不如预期；硅铁、煤炭等主要原材料涨价、中小企业无序竞争挤压盈利空间；公司新项目投 产初期产能利用率低。 （中信证券 李追阳）

万东医疗(600055)：整合预期仍然强烈 推荐

政府采购项目减少导致收入下降。受上半年政府采购项目减少影响，万东上半年的营业收入同比下降8.05%，其中医疗器械的销售收入同比下降12.05%；从区域上来看，万东在东北、中南等区域仍然有大幅增长，而在09 年增长幅度较大的西南地区则出现了大幅下降。

调整产品结构初见成效。在09 年中低端产品大幅增长之后，公司适时把重点转到了高毛利率的产品上去，也采取了降低成本的各项措施，同时维修和配件业务增长幅度巨大，提高了公司的整体毛利率，导致归属于母公司的净利润同比还有较大幅度增长。

全年预期仍有希望实现。09 年年报中公司提出2010 年营业收入目标为7.7 亿，费用控制在1.9 亿，尽管受政府采购项目减少短期收入减少，但公司通过调整产品结构，推进中高端设备的销售，仍有希望实现全年目标。

未来整合预期仍然强烈。4 月6 日华润集团跟北京市人民签订战略合作框架协议，具体合作方式仍然在谈判过程中，从大趋势上来看，万东医疗成为未来华润医药的医疗器械平台的整合预期仍然强烈。

维持推荐的投资评级。在不考虑未来资产整合的前提下，我们预测公司10-12 年EPS 为0.28、0.36、0.45 元，维持推荐的投资评级。（中投证券 周锐）

建投能源(000600)：等待重大重组方案 目标价6元

上半年实现每股收益0.03 元，低于预期。报告期内，公司实现主营业务收入26.5 亿元，同比增长8.6%；营业利润0.68 亿元，同比减少63%；财务费用1.3 亿元，同比减少17%；投资收益0.09 亿元，同比下降79%；归属于公司的净利润0.26 亿元，同比减少74.6%，折合每股收益0.03 元，略低于预期。

公司控股电厂上网电量同比增长5%。上半年公司实现发电量86.4 亿千瓦时，上网电量80.7 亿千瓦时，较去年同期增长5%左右。主要是上半年河北用电量增长带动地方火电利用小时较去年同期提高7.58%。另外，公司三家控股子公司完成替代电量4.6 亿千瓦时，完成全年14.48 亿千瓦时的31%，下半年，替代电量空间仍然较大，预计全年替代发电收入约3.46 亿元。

煤价上涨推高成本，毛利率下滑拖累业绩。公司上半年主营业务成本增长率19%，远高于主营收入同比增幅8.6%；主要是公司重点合同煤价上涨30～50 元/吨，较上年同期上涨16.8%，吞噬公司大部分利润，造成毛利率由去年的19.7%下降至目前的11.8%；同时，受电煤价格上涨影响，公司参股公司对公司贡献收益也大幅降低。

下半年电量较为乐观，电煤压力仍然较大。上半年河北省累计用电同比增速达到22.4%，河北省装机容量同比增长16.1%，装机增速低于用电需求的增长，随着夏季用电高峰的到来，用电需求依然旺盛，公司全年发电量较为乐观。另外，鉴于目前节能减排的压力，以及国家经济结构调整，我们判断，下半年煤价不会大幅上涨，但仍将高位运行，公司运营压力仍然较大。

预估10～12 年每股收益分别为0.08 元、0.15、0.25 元。我们这里给出的盈利预测仅是根据现有资产进行的预期，鉴于公司正在筹划进行重大资产重组，我们分析是要注入集团优质电力资产，重组完成后，公司资产质量必将得到一定幅度的提升，因此，2011 年以后的业绩存在一定的变数。由于公司重组方案尚未公告，我们暂时维持“审慎推荐”投资评级，目标价6 元，建议投资者积极给予关注。（招商证券 彭全刚）

瑞贝卡(600439)：业绩重回增长 目标价11元

非洲增长并不理想。2010上半年，公司三大核心市场北美、欧洲、非洲收入分别同比提升12%、60%和2%。北美市场增长稳定，欧洲市场因收购“亨得尔”剩余50%股权，销售环节减少且合并报表，收入呈大幅提升。而非洲市场恢复缓慢，且大辫项目推进低于预期，增长并不理想。

模式寻求突破。作为传统发制品行业龙头，公司在维持规模、技术优势基础上，积极探求从“加工制造”向“品牌零售”模式的突破。海外市场，公司将欧洲合资公司亨得尔股权收入麾下，以自有品牌与渠道扩展海外市场；国内市场，现已具有近100家终端，中期实现收入4043万元，同比增长471%。

盈利预测及投资评级。公司上半年经营与预期一致，判断下半年在外需回升拉动下，业绩改善将更为显著。目前公司应处于新一轮高速增长前沿，自产原料、大辫产品、海外及国内零售市场开拓，前景明朗但或有变数。维持10/11/12年EPS 0.33/0.44/0.54元预测，给予公司2011年EPS20X-25X估值，目标价8.80-11.00元，维持“持有”评级。（中信证券 李鑫）