周四5板块暗藏上涨牛股

食品饮料行业：耐心等待龙头公司的补涨行情

2015年一季度 食品饮料行业指数涨幅落后于大盘4.2 个百分点。截至到3 月31 日，食品饮料行业指数涨幅为16.6%，市场表现在申万一级行业中处于第19 位，市场表现靠后。主要原因在于食品饮料行业属于防御性行业，在市场火热时缺乏弹性，同时行业的净利润增速下滑较快导致股价上涨迟缓。

食品饮料行业静态PE 估值（TTM）为26.4 倍，相对大盘估值处于历史低位。随着市场的转暖，食品饮料行业市盈率水平呈上升态势，但因股价及静态估值的涨幅落后于沪深300，其对大盘的相对溢价下降到1.8 倍，相对估值处于近年低位。乳品板块及肉制品板块静态市盈率回落至24-30 倍，白酒类公司的市盈率约为18 倍。软饮料板块和调味品板块市盈率水平维持46 倍左右的水平。

维持行业“中性”的投资评级。食品饮料行业14 年下半年以来市场表现弱于大盘，周期性行业吸引更多的资金和眼球。预计这种市场特点短期难以改变，维持行业“中性”评级。由于食品饮料行业股价涨幅落后，其对大盘的相对溢价下降到1.8 倍，相对估值均处于近年低位，主要龙头公司有望成为较为安全的持股品种，耐心等待牛市后期的股价补涨。

行业的投资主线主要包括三条：

1、营销改善、新产能投产的反转型公司：行业增速较高，但上市公司因内部调整或收购整合、新产品推出费用过大导致业绩下滑或低于预期，未来将有明显改善的公司，如海欣食品、洽洽食品、三全食品、承德露露等。

2、持续高增长型公司：消费升级明显、行业集中度提高的高速增长子行业龙头公司，如中炬高新、海天味业。这些公司的市盈率不低，但未来业绩的增长可望平滑估值。

3、行业增速减缓，但市盈率达到或接近近年历史新低的公司：行业逐步进入成熟期，竞争格局稳定、集中度进一步提高，龙头公司竞争力较强，经过调整后市盈率已达到或接近历史低点的公司，如伊利股份、双汇发展、贵州茅台、五粮液等。

风险提示：经济持续低迷，行业回暖速度低于预期。

(世纪证券)