定增火爆行情延续 阳光私募积极参与

今年以来定增市场维持火爆，其中不乏私募身影，如泽熙投资、朱雀投资、六禾投资、西域投资等。不过，私募参与定增仍有寻标、定价、管理等多重难题。

实习记者吴君

中国基金报记者付建利

专注二级市场的阳光私募近年来开始积极关注一级、一级半市场机会，参与上市公司定向增发。今年以来定增市场维持火爆，其中不乏私募身影，如泽熙投资、朱雀投资、六禾投资、西域投资等。不过，私募参与定增仍有寻标、定价、管理等多重难题。

参与定增谋转型

2015年以来，A股市场定向增发延续了去年的火爆行情。Wind数据显示，截至上周五，共有230家上市公司发布定增预案，有126家上市公司实施了定增方案。

阳光私募近年来积极投入一级、一级半市场，除了凯石投资、证大投资、博弘数君等定增大户以外，这几年泽熙投资、朱雀投资、六禾投资等之前专注于二级市场的私募也成为上市公司的定增常客。

中国基金报记者梳理上市公司定增公告发现，今年以来，六禾投资成立上海六禾嘉睿投资中心（有限合伙）、上海六禾丁香投资中心（有限合伙）参与了包钢股份、刚泰控股定增，朱雀投资成立上海朱雀珠玉黄投资中心（有限合伙）参与西藏旅游定增，宏流投资拟设立宏流大健康1期基金认购朗玛信息定增，西域投资参与柳化股份、春晖股份定增等等。

同时，今年也有多只私募定增产品成立，比如理成定向5号、浙商睿享4期、华益恒和股票型基金等。好买基金数据显示，截至4月8日，正常运行的私募定增产品共有591只，其中非券商资管323只，由173家机构管理发行，定增产品今年以来平均收益率为22.11%。

上海朱雀投资高级合伙人王欢告诉记者，朱雀近年来从提升自身可持续获取阿尔法能力创造价值的角度，积极寻求商业模式的扩展，实践产融结合是重要方法之一，“对于看好的行业里的优质公司，不仅二级市场投资，同时有选择地参与长期定增项目，不仅成为企业长期投资者，促进企业成长，判断正确的话也能获得超额收益”。

上海六禾投资近年来已完成7只定增基金，总投资超过30亿元，参与了光明乳业、莱美药业、宏达高科等多家公司定增。相关人员告诉记者，“近期主要参与一年期定增，产品可以放杠杆，平均每年收益为40%左右，最近还会推出定增和二级市场结合的产品。”

机遇与风险并存

现在的定增市场，已经有越来越多的证券类私募基金深度介入其中，或寻求战略转向，或攫取高收益，但其中机遇与风险并存。

上市公司定向增发主要分为一年期和三年期，其对底价设定一致，但最终价格却不同。

一年期定增采取竞价方式，上海一私募人士告诉记者，“我们去年很多项目都溢价报，定增可以单个股票放杠杆，提高资金使用效率；而且我们参与的多是创业板股票，流动性较差，在当前点位难以大量建仓，定增可以一次性把仓位建满；另外一年时间内不用担心被洗出去，虽然有下跌的隐患，但长期来看没有问题。”

大型私募则偏爱三年期定增，王欢告诉记者，三年期定增和上世纪90年代的转配股有一定相似性，首先，大盘都处于慢牛，其次，投资周期都比较长，投资结果也存在一定的不确定性，另外，大股东利益都与二级市场投资者利润一致。朱雀参与的西藏旅游、华策影视的定增项目均是三年期。

“我们长期关注受益于中国经济转型的投资方向，比如高端装备、文化旅游、消费、医疗等，并和这些行业的一批龙头型上市公司保持沟通关系，熟悉他们的商业模式、团队能力等。对于企业来说，私募参与三年期定增，带来的不仅是资金，更重要的是能站在资本市场角度给企业发展提建议，甚至给公司带来项目、客户及上下游产业链整合机会等。”王欢说。

而前述私募人士则表示，他们不做三年期定增，“因为三年期需要和上市公司有良好的关系，而且资金沉淀时间长，我们对企业的把控度没有那么高，风险较大。”

至于定增收益是否有保障，多位私募人士均表示，由于市场火爆，私募经常难寻标的，企业话语权较大，也根本没有所谓保底协议等，加上锁定期较长，其实定增风险很大，更多取决于私募的选股眼光。

王欢告诉记者，“因为定增锁定期较长，我们要考虑很多因素，包括宏观经济、市场、行业及公司发展等，对企业、行业有深刻认识，对公司想做的事情充满信心，最后综合考虑定增价格，才能最终确定。收益取决于公司发展状态，我们会在锁定期结束以后评估公司情况和估值，如果认为仍有很大空间，并且估值吸引力较大，可能还会继续持有。”