基础化工：PTA扭亏为赢，玻纤淡季业绩逆势增长

基础化工：PTA扭亏为赢，玻纤淡季业绩逆势增长

油价低位震荡，预计1Q15基础化工整体净利润同比继续回升30%左右。根据我们跟踪的32家主流基础化工公司1Q15盈利预测，预计1Q15加权平均EPS0.15元，同比增长46%。同比增幅较大的子行业主要是玻纤、PTA、涤纶、染料、钾肥等；下滑幅度较大的子行业主要是农药、轮胎、磷肥等。玻纤淡季景气度逆势向上。一季度是玻纤行业的传统淡季，但行业供需景气度逆势持续向上，我们预计中国巨石1Q15EPS为0.21元（yoy+653%），环比持平或略有增长，未来玻纤仍有持续提价空间；

随着一带一路等新需求逐步兑现，预计中期盈利仍将继续增长。

PTA扭亏为赢，产业链利润重新分配，龙头盈利弹性巨大。14Q4荣盛石化、恒逸石化分别巨额亏损4.1亿元、4.9亿元，15Q1两家分别预告净利润0-5000万元、1000-6000万元，我们预测荣盛石化、恒逸石化1Q15EPS分别为0.04元、0.04元。PTA行业上游PX扩产快于PTA及聚酯环节，利润有望重新分配向PTA-涤纶长丝环节转移；PTA环节集中度快速提高，话语权更强，同时近期远东石化破产，也预示着该环节供给更趋有序。

龙头企业如荣盛石化、恒逸石化依靠其规模及成本优势，有望获得超越行业平均的超额收益。同时叠加油价企稳回升的趋势，以及下游旺季补库存影响，腾龙PX的保障更是加剧了PX、PTA短期的供给紧张度，PTA龙头盈利弹性巨大，未来业绩有望继续上涨。油价企稳回升，涤纶长丝有望逐步复苏，我们预测桐昆股份1Q15EPS为0.15元（1Q14：

-0.17元，QOQ+47%）。随着下游纺织企业逐步回暖，涤纶长丝的毛利率将提升，行业有望景气回升。染料行业继续保持增长，价格持续上调，但发货量表现一般。分散染料年初至今产品价格已累计提价1.5万元/吨（13年底约4万元/吨（含税，下同），当前约5.5万元/吨），预测浙江龙盛、闰土股份1Q15EPS分别为0.56元（yoy+30%）、0.72元（yoy+67%）。

其他重点公司方面，预计同比增速60%以上的公司包括：

元力股份1Q15EPS0.07元（yoy+290%）；华邦颖泰0.26元（yoy+165%）；闰土股份0.72元（yoy+67%）；海利得0.12元（yoy+61%）。同比增速在20%-60%的公司包括：盐湖股份0.25元（yoy+55%）；东材科技0.08元（yoy+49%）；浙江龙盛0.56元（yoy+30%）；长海股份0.18元（yoy+29%）。同比下滑在-50%--100%的公司包括：江山股份0.04元（yoy-91%）；江南高纤0.01元（yoy-90%）新安股份0.01元（yoy-87%）；湖北宜化0.02元（yoy-62%）；泰和新材0.04元（yoy-58%）；赛轮金宇0.08元（yoy-57%）。预计1Q15亏损的公司包括云天化、龙星化工等。