阶梯水价启动水价暴涨 11股业绩暴增

中国北方城市密集执行阶梯水价 部分地方上涨逾70%

国务院日前发布了被称为“水十条”的《水污染防治行动计划》，其中明确提出加快水价改革。县级及以上城市应于2015年底前全面实行居民阶梯水价制度，具备条件的建制镇也要积极推进。

“新华视点”记者了解到，今年4月到5月期间，乌鲁木齐、济南、张家口、衡水、廊坊、信阳等北方水资源并不丰富的城市，均开始密集执行阶梯水价调整，水价上涨成为普遍现象，有的地方综合平均水价上涨超过70％。

随着“水十条”的落地，水价改革将走向何方？

焦点一：水价改革是否意味将普遍涨价？

近年来，北京、上海、杭州、南昌等不少城市已执行阶梯水价政策。记者调查发现，大部分城市执行阶梯水价后，综合平均水价出现上涨。同时，保障居民基本用水的第一阶梯水价，也高出原来的标准。

北京于2014年执行阶梯水价，由每立方米4元调整为一、二、三阶梯分别为4．95元、7元、9元；杭州由每立方米1．85元调整为2．9元、3．85元、6．7元；南昌由每立方米1．18元调整为1．58元、2．37元、4．74元；今年4月乌鲁木齐执行阶梯水价后，综合平均水价将达每立方米2．34元，涨幅72．06％。

记者发现，只有少数城市执行阶梯水价后第一阶梯价格没有上涨。其中，河北承德市一阶梯水价维持此前的每立方米2．75元，但三阶梯水价达到8．25元。

第一阶梯水价较原来价格上涨，意味着所有居民用水成本都上升了。这对百姓生活有多大影响？有专家表示，水费支出在国内城市居民生活支出中约占1％，涨价后，虽然绝对支出有所增加，但占比不会明显提升。而且，据记者统计，大部分城市的阶梯水价政策中一阶段用水量都能覆盖80％以上的居民。

尽管价格普涨，但一些城市表示涨价后的价格依然低于成本价。去年北京调价时，北京市发展改革委公布北京总的用水成本为每立方米6．38元，调价后一阶梯每立方米4．95元的价格仍无法覆盖成本。

与此同时，水价组成部分的水资源费，不少城市目前收取的标准都低于2013年国家发展改革委制定的水资源费征收标准。“如果一些北方城市严格按照国家标准征收水资源费，每立方米水价还会提高至少两元。”一位水资源专家说，“国家要求北京、天津对地下水水资源费的平均征收标准是每立方米4元，但北京目前的征收标准是1．57元。”

清华大学水业政策研究中心主任傅涛认为，由于近年来我国供水成本、污水处理需求、污泥处置成本都在增加，再加上我国资源型产品价格改革和国有供排水企业改革的要求，使得国内水价上涨。随着水资源紧缺程度加剧，水务产品或服务价格还有上涨的趋势。

北京市发展改革委委员李素芳此前表示，水价改革符合资源性价格产品的价格改革要求，未来将加快反映市场供求、资源需求程度、生态环境成本的价格改革。

焦点二：价格调整应采取何种路径？

按照《中华人民共和国价格法》《政府制定价格听证办法》等有关规定，水价调整需要召开听证会，公示调价思路和相关价格成本。

根据国家相关政策对阶梯水价政策提出的“保基本”要求，基本用水量原则上按覆盖80％居民家庭用户的用水量来确定。北京市为减少水价调整给居民生活带来的影响，将这个比例扩大到85％以上。

除了尽量减少水价调整给居民生活带来影响的原则，有关部门还必须结合供排水成本监审，制定调价方案。不过，记者发现，虽然大部分供排水企业成本都得以公示，但一些企业的性质受到质疑，一些企业成本的透明程度无法令人满意。如负责南昌供水的江西洪城水业股份有限公司，目前是A股上市公司，如何平衡此类企业对经济利益的追求和对公益服务事业的保障，长期以来争议不断。

南昌市节水办副主任卓鸿飞说：“现在民众对水价上涨怀有抵触情绪的重要原因就是供水成本不透明，水价形成机制不完善，往往没有经过充分听证。水价中又包含了水资源费和污水处理费等，这些钱也由供水公司收取，其用途却不公开，自然会让人认为是进了他们的口袋。”他建议，对于调价后的收入应加强监管，明确企业不得擅自分配使用调价收入。

记者了解到，目前，各地听证会的成本监审基本都是政府说了算，很少引进第三方审计机构对个别企业和全行业成本和绩效进行监审。傅涛说，各地应借水价成本公开的机会，形成一套基于行业的绩效管理办法。

焦点三：水价调整能否带来水质和服务的提升？

中国人民大学环境学院沈大军说，现在很多用户反映水质不好，水价调整以后是否可以改善或解决这个问题，让老百姓满意，让老百姓切实感受到水价调整带来的好处，也是水价调整的目标之一。

专家认为，“水十条”提出的水价改革，是为了建立能够反映资源稀缺程度和环境修复费用的价格与收费政策，也是筹集治污资金的重要手段。不少居民关心的是水价里包含的各项费用是否真正用到了实处。

目前，国内水源地原水质量不容乐观。环境保护部环境规划院副院长吴舜泽表示，“水十条”要求政府把水源地的水质、自来水厂的水质再加上家里水龙头的水质分阶段地向社会公开，这将倒逼政府增加水源地保护和应急水源建设投入。

与此同时，多年来政府在自来水设施和管网建设上欠账不少，不少城市的老旧小区管线“跑、冒、滴、漏”严重，也给阶梯水价的意义打了折扣，这也需要付出更多成本进行维护。

记者在2014年北京市发改委公示的北京市自来水集团数据发现，在20．47亿元的生产成本中，不含人工成本和折旧费用，涉及直接提高水质和管网建设水平的成本仅占不到三成。

傅涛认为，目前我国水质监管存在体制性缺位，服务监管也有待加强，这也是这几年多地发生公共用水安全事件的原因之一。“建议政府财政专项列支，集中完成水表改造和管网更新投资，为阶梯水价解压。同时加强保障用水安全、提升用水质量和服务。”

焦点四：水价改革能否促进节水？

阶梯水价的基本特点是用的越多水价越贵。记者发现，在绝大部分城市的水价调整听证会上，政府主管部门都提到，依靠执行阶梯水价激励全民节水。

水利部发展研究中心研究员黄河说，实施阶梯水价确实能够有效促进社会的节水意识和节水行为。

记者从江西洪城水业公司了解到，在南昌实行阶梯水价后的首个夏季用水高峰期，南昌市“一户一表”居民月均用水量为10．02吨，与上年同期下降了1．05吨，月平均用水量下降10．5％。江西洪城水业公司相关负责人表示，从数据来看，每月用水超过30吨的家庭仅占居民总数的0．71％，“这说明，通过价格调控，居民节水意识确有提高。”

不过，中国人民大学环境学院院长马中认为，水价提高对节约水资源的意义，对不同的用户有不同的含义。马中说，居民用水在所有用水户中占比最小，中国一年用6000亿吨水，60％是农业用水，25％是工业用水，居民用水仅为百分之十几。对居民用水而言，提高水价对水资源节约的影响有限，更大意义上是促进大家的节水意识。

记者采访的一些居民认为，对超量用水甚至可以实行惩罚性收费。去年北京水价调整听证会上，在顺义区社区工作的田怡说，“我做了很多调查，发现小区里没有一个家庭一年用水量达到阶段三的标准。如果达到这个量绝对属于浪费用水了，这样的用水量15块钱一吨都不多。” 新华网

瀚蓝环境（600323）:从B方阵到A方阵,环保业务版图跨越式扩张

行业分析要点: 固废产业的四个"新常态"环境为标准趋高、监管趋严、社会参与和效果导向,新政策的大力推动、资本和社会力量的积极参与、传播工具的高度关注等因素的合力影响推动行业进入黄金发展期;跨越性发展下大浪淘沙,第一方阵将掌控产业发展;对照海外固废产业的发展历程,我国固废产业将进入大规模并购期,拥有充足资金或者良好发展战略的公司会借助政策冲上业绩高峰,成长为大平台的企业。

盈利预测与投资评级:假设增发完成后,按发行后股本上限817,266,544股计算,我们预计瀚蓝环境14-16年摊薄每股收益分别为0.48元、0.57元和0.69元。以2014-12-24收盘价14.81元,对应的14-16年PE 分别为31X、26X 和21X。可比公司2014年的PE(2014E)均值为50倍。相比之下,瀚蓝环境的市盈率(2014E)为31倍,低于行业平均水平。我们看好固废行业的发展空间以及瀚蓝环境"南海模式"在全国的扩张,给予公司2015年35倍的市盈率,按2015年EPS 0.57元计算,公司目标价19.95元。首次覆盖,给予"增持"评级。

股价催化剂:创冠固废在建项目进展迅速,公司业绩高于预期;产业链新业务拓展等。信达证券

中山公用（000685）:环保转型大幕开启

主营业务:环保水务板块增长空间广阔、农贸市场存在价值重估可能。公司是中山市唯一一家国有控股的上市企业,现已形成以环保水务为主体、农贸市场和股权投资为两翼的业务架构。公司的水务业务地区垄断优势明显,未来的增长主要来自:1)处理量的提升:中山市"供水一盘棋"和"污水一盘棋"规划下的本地水务资源的整合机会以及外埠市场的开拓;2)水处理价格提升:水价改革有望带动水价上涨,污水处理费标准提升以及水十条下的提标改造有望带动污水处理费上涨;3)产业链延伸:拓展水务工程等业务获取增量空间。目前公司的农贸市场业务板块盈利模式较为单一,主要以租赁收入为主,未来,公司将通过培育商贸流通业务、发展新型农产品批发交易平台、改造为商业综合体等方式推进农贸市场升级改造,创新经营模式,扭转盈利模式单一现状,扩大盈利空间,提升原有农贸市场商业价值。

广发证券提供高收益:公司持有广发证券11.60%股权(是其第三大股东),来自广发证券的投资收益是目前公司业绩的主要贡献者,广发证券经营稳健、综合实力全国排名前列,2014年投行业务表现抢眼、充足项目储备保障业绩高增长,未来H股发行提升资本实力,员工持股有望获批,保障长期发展,为公司带来丰厚投资收益。

复星入主董事会,正式开启环保转型以及外延扩张预期空间:在广东省国企改革等的大背景下,复星成功入股中山公用并进入董事会,现任上海复星创富投资管理有限公司董事总经理的苏斌当选为公司副董事长,现任上海复星创富投资管理有限公司执行总经理的何清当选为公司副总经理。复兴集团去年年初以来明确表示将要布局大环保产业,自身具有资本运作优势和优质资源,中山公用有望被打造成环保大平台,不排除水处理业务异地扩张以及布局其他环保业务的可能性。

投资建议:以2月4日收盘价20.68元计算,公司总市值为161亿元,而广发证券股权价值为152亿元,公司市值接近广发证券股权价值,明显低估,目前股价具备安全边际。我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.97元、1.36元和1.74元,对应PE为21.4倍、15.3倍和11.9倍,看好复星进驻董事会后的环保转型预期,"买入-A"投资评级,第一目标价28元。安信证券

神雾环保（300156）：多管齐下，扭亏为盈，业绩起飞在即

明确主业，剥离亏损源，减轻业绩压力。报告期内，公司对自身业务进行重新梳理，结合自身热装式节能密闭电石炉技术优势和行业发展趋势，明确了以电石及煤化工为业务主体，对非主业逐步进行剥离，如在3年内完成对涉高氮钢项目资产的剥离。公司作价1800万出售了控股子公司主要亏损源--空港天立新能源60%的股权，借此剥离了主要亏损资产，减轻了业绩压力使得公司能够轻装上阵。

控制成本，清收欠款，改善现金流。报告期内，公司期间费用明显降低，分项来看，销售费用降低61.23%，管理费用降低21.59%，研发投入减少91.97%。与此同时，公司加强了应收账款清收力度，全力追讨工程款，与主要债务人新疆圣雄达成协议，顺利清收部分欠款(1亿元)，此举无疑明显改善了公司的经营现金流，并为后续工程款的清收树立了良好的范例。

市场空间广阔，技术优势明显，业绩起飞在即。我国是世界上电石产量和消费量最大的国家，2013年产能达3200万吨，虽供求平衡但受困于高生产和环保升本，电石生产一直处于亏损状态。神雾环保的热装式节能密闭电石炉凭借技术优势，通过原料和过程优化实现了综合成本和污染物排放双降。基于此，公司在电石生产EPC领域取得重大突破，全资子公司与新疆胜沃签订《长焰煤分质利用化工一体化示范项目40万吨/年电石工程供货及施工合同》，总金额为5.19亿元。

盈利预测。鉴于公司现金流状况的改善和在电石生产EPC领域的突破，我们上调公司盈利预测。预计2014-2016年EPS分别为0.09、0.27和0.41元，继续维持“增持”评级。宏源证券

江南水务（601199）:自来水业务稳定增长,工程安装业务大幅增长

工程安装业务增长较大,上半年实现收入6685.80万元,同比增长41.93%。

会计政策变更致投资收益大增,政府补助减少致营业外收入大降上半年,公司实现投资收益606.58万元,较上年同期增长258.30%,主要是由于光大水务(江阴)公司权益法核算使得投资收益增加;营业外收入93.33万元,较上年同期下降87.14%,主要是由于政府补助减少。

投资建议:

未来六个月内,给予"中性"评级。

我们预测2014-2015年公司营业收入增长分别为6.43%和7.25%,归于母公司的净利润将实现年递增7.14%和8.43%,相应的稀释后每股收益为0.67元和0.72元,对应的动态市盈率为24.71倍和22.79倍,公司估值略高于行业平均水平。我们认为,公司收入主要来自于江阴市自来水业务收入,给予公司"中性"评级。上海证券

国祯环保（300388）:跨领域拓展空间大

公司为国内领先的水务公司,国祯环保主营业务为生活污水处理投资运营、环境工程EPC和污水处理设备生产销售,为老牌生活污水处理企业之一,以“一站式六维服务”为特色,拥有污水处理能力230万立方米/日,为我国第七大生活污水处理运营商。公司在二、三线及以下城市中小规模生活污水处理领域优势明显,受益于县级、镇级污水处理市场的逐渐释放,公司迎来快速发展契机。

行业需求旺盛,助公司业绩稳步增长

我国“十二五”和“十三五”期间的废水治理投入(含治理投资和运行费用)将分别达到10,583亿元和13,922亿元。“十三五”废水治理投入有望较“十二五”增加22.08%-31.55%。

随着城镇化进程加快,国家逐步推进县域污水处理设施的统一规划、统一建设、统一管理。有条件的小城镇和规模较大村庄建设污水处理设施,城市周边村镇的污水纳入城市污水收集管网。根据我们测算,到2020年县、镇生活污水处理需求规模达3879万立方米/日,投资需求达883亿元。未来,在“水十条”等政策的推动下,行业投入将加速释放。

跨领域扩张空间巨大

公司为安徽省最大的环保公司,在竞争激烈的污水处理领域,公司占有一席之地,全国份额排到第七,经营能力突出、成本控制强是最主要原因。我们认为,以公司实力及安徽广阔的环保市场,未来跨领域发展的概率极大。同时,公司备考国祯集团,有依靠上市公司平台做资产整合的可能。

投资建议:“买入”评级

我们认为,公司为出色的水务公司,技术水平、成本控制是最大优势,那么在未来PPP模式下,水务市场化提高的情况下,公司有望获得更多市场份额。同时,公司上市后,向其他领域拓展的力度将加大,安徽环保市场空间巨大,而公司为最大的环保公司,具有极大优势。我们预计预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.81、1.14、1.37元,目标价60.00元,“买入”评级。光大证券

利欧股份（002131）：实现强强联合 增持

公司近日发布公告,公司与友林泵业株式会社共同投资设立浙江利欧友林供水系统有限公司(下称“利欧友林公司”),利欧友林公司注册资本为800万元,其中,公司投资550万元,占68.75%;友林泵业株式会社投资250万元,占31.25%。

1.合资公司主营业务变频供水系统产品。变频供水系统产品是把电机变频技术和微机控制技术应用到供水领域的新一代供水装置,与目前普遍采用的恒速泵加压供水、水塔高位水箱供水、气压罐供水等传统方式相比,变频供水系统具有节水节电、运行可靠、控制灵活、联网监控、自我保护等特点,是未来供水设备的主导产品。变频供水系统应用范围广泛,包括城市生活用水、工业企业用水、消防用水、锅炉循环水系统、农田灌溉系统等领域。

2.与韩国友林泵业株式会社合作,实现强强联合。利欧友林公司依托韩国友林泵业株式会社先进的生产技术和工艺,研发、制造高品质的变频供水系统产品,并利用公司强大的销售网络和市场渠道优势,实现该产品的批量销售,从而实现合资双方的强强联合。该合资项目的实施,符合公司的长远发展规划。

3.变频供水系统产品未来市场销售广阔。随着我国经济的快速发展,人民居住环境得以极大改善,城镇化进程的逐步加快也对包括城市供水在内的城市基础设施建设提出更高的要求,随着人们对供水质量及供水系统稳定性可靠性要求的不断提高,要求设计生产高性能、能适应复杂供水环境的恒压供水系统产品成为必然趋势,变频供水系统以其明显的功能优势具有大面积替代现有传统供水方式的市场潜力。

4.提升现有产品附加值,开拓国内市场销售。公司积极向工业用泵高端市场领域延伸,子公司湖南利欧泵业公司主要生产立式斜流泵、轴流泵、中开式双吸离心泵、多级离心泵、渣浆泵、脱流泵、耐腐蚀化工泵及铝业工艺流程泵等产品,广泛用于国家大型水利设施、城市供水、化工等领域,项目预计今年底或明年初有望投产。此次合资涉足变频供水系统,有利于公司拓宽产品线,提升现有产品附加值,开拓内销市场,进一步增强公司的综合竞争优势和抗风险能力,使公司继续保持快速稳定的发展态势。

5.盈利预测及投资评级。我们预计2010-2012年EPS分别为0.39元、0.56元、0.74元,按10月15日收盘价计算,对应动态PE分别为42倍、29倍、22倍。考虑到明年公司工业用泵业务开始投产及其未来广阔的市场开拓空间,维持“增持”评级。(天相投资)

武汉控股(600168)：业绩平稳增长 业绩慢慢释放

公司主业包括三块资产：水务、房地产及武汉长江隧道

在09年年报所列营业收入中，水务的营业收入为1.95亿元，占比61.1%，毛利率为25.5%；房地产业务的营业收入为1.23亿元，占比38.7%，毛利率为39.4%。

由于公司无权对长江隧道通行进行直接收费，故在报表上不体现为主营收入，而以政府补贴的形式列示在营业外收入一项。

水务资产经营平稳。

公司水务资产包括制水及污水处理两部分。

制水业务主要位于武汉的汉口地区。汉口地区制水厂共三座，公司占其二，宗关水厂、白鹤嘴水厂的制水产能约为130万吨/日，占汉口地区制水产能的近90%。其中，宗关水厂具有百年历史，曾在全国百万吨级制水厂中排名第五。由于武汉市对汉口地区的发展定位为金融与商贸中心，传统用水工业大户逐渐迁往汉阳等区域，使得汉口用水需求增长停滞。根据公司年报数据，公司供水量近三年复合增长率仅为1.7%。09年公司日供水量约83.7万吨，产能利用率只为64%左右。而供水价格三年来未发生变化，为0.52元/吨。在水价不发生变化情况下，其供水资产的内生性增长有限。

公司污水处理资产主要是位于武昌地区的沙湖污水处理厂(一、二、三期)，污水处理能力为15万吨/日(3×5)。其中二期、三期是公司于08年从关联公司武汉市城市排水发展有限公司处收购。09年为收购完成后运作第一年，通过提升管理能力，发挥规模协同优势，运营效率得到了大幅提升。污水处理业务的毛利率也由收购前的13.8%上升到35.1%。由于污水处理业务收入规模较小，只相当于供水业务的20%，且单期的污水处理量增长缓慢，在并购完成后的经营期并不能成为公司业绩显著变化的驱动力。

投资建议：在不考虑水价上调、房地产业绩缓慢释放、长江隧道不收费仍以补贴方式运作的情况下，我们对公司的业绩进行估测，公司10年、11年的每股收益分别为0.23元、0.26元，以5月14日收盘价8.51元计算，对应的动态市盈率分别为37倍和32倍，暂给予公司“中性”投资评级。（浙商证券 史海昇）

大禹节水（300021）：毛利率大幅提高,期待产能释放

2010年1-9月,公司实现营业收入2.04亿元,同比增长6.7%;营业利润2420万元,同比增长15.2%;实现归属母公司所有者的净利润2124万元,同比增长4.9%,实现基本EPS0.152元,单季度看,2010年第三季度公司实现收入1.02亿元,同比增长9.3%,营业利润1339万元,同比增长6.7%,实现归属母公司所有者的净利润1273万元,同比增长6.3%,单季度实现基本EPS0.086元。

毛利率大幅提高,盈利能力增强。公司主营业务涵盖节水材料以及节水工程设计、施工。公司通过加强研发,优化产品结构,节水设备和材料毛利率显著提升,2010年1-9月公司综合毛利率28%,同比提高了5.4个百分点,其中三季度综合毛利率26.5%,同比提升了5.6个百分点。

积极为产能释放作准备,期间费用率上升明显。2010年1-9月,公司期间费用率同比大幅上升3.7个百分点至15%,其中三季度,公司期间费用率为12.7%,同比大幅上升了7.1个百分点,销售费用率同比上升了1.5个百分点至3.9%,管理费用率上升了4.5个百分点至5.6%;主要原因在于公司新建营销网点、加大市场推广力度、引入高级管理人才,加大对驻外子分公司及工程项目部的管理。

未来看点。公司三个募投项目将于2010年底正式投产,公司未来3年内产能将扩张1.5倍左右,截止到2010年9月底,公司已经累计签订订单超过3.7亿元,比2009年全年收入2.7亿元还多1亿元,我们预计随着2010年底募投项目的正式投产,2011年公司将迎来收入的大幅增长,以当前股本1.39亿股计算,预计三个募投项目将增厚2011-2012年EPS分别为0.11元和0.19元。

盈利预测与投资评级。预计2010-2012年公司EPS为0.19元、0.30元和0.45元,以10月25日收盘价18.09元计算,对应动态PE分别为92倍、60倍和39倍,估值略微偏高,考虑到产能释放带来的规模经济可能使公司业绩超预期,我们暂时维持公司“增持”的投资评级。

风险提示。1.项目投产后市场需求发生剧烈变化;2.原材料价格大幅波动的风险。(天相投资)

碧水源（300070）：托管运营业务正式展开

公司公告将使用募集资金在北京本部建立研发中心和技术服务与运营中心项目,同时公告变更部分募投项目的实施方式,拟用募集资金出资6,000万元人民币(膜组器扩大生产及其研发、技术服务与运营支持中心项目)设立全资子公司北京碧水源环境科技有限公司,并由该公司承担募集资金项目中研发中心和技术服务与运营中心项目的实施工作。

新设立的北京碧水源环境科技有限公司将寻求以5600万的价格收购北京市门头沟区再生水厂(设计规模4万立方米/日,采用A/A/O+MBR工艺,2010年正式投入运行,厂区在门头沟区)25年的经营权。假如收购成功,北京市门头沟再生水厂将为公司带来每年1400万元以上的运营收入,为公司的研发与技术中心运行提供补贴。

实际收益预计将高于估计值我们认为新设立的子公司未来发展潜力将高于预估值,因为按照北京市9月公布的居民生活污水价格是1.04元/吨,门头沟再生水厂属于新建再生水,处理费用应该高于此价格,按照4万吨的水量计算将远高于1400万元的年收入,因此预计是采取常用的分时间给予水量的方法,即初始按照较少的水量计算,之后逐年递加至核定水量,国内许多托管运营的水务公司均采用此模式。

超募资金尚未开始使用公司募集资金25亿元,扣除发行费用也有24亿元,超募将近19亿元,目前公司的募集资金使用十分谨慎,原定募集资金都尚未使用完,超募资金更是尚未开始使用。据最近市面上反馈的调研信息,公司对于超募资金的运用已经有详细的规划,预计将增加公司业绩30%以上。

投资建议:公司目前许多项目已在储备待签约阶段,北京、云南、江苏等地项目进程符合我们的预期,预计未来公司业绩将实现三级跳,维持我们前期对于公司“增持”评级,在不考虑超募资金带来的业绩的情况下,预计2010年至2012年EPS分别为1.36元,2.47元和4.19元。（金元证券 秦燕）

城投控股（600649）：专注于房地产与环境业务

水业务:2008年公司重大资产重组时,控股股东上海城投承诺将在2010年底以前通过法定程序将水业务调离出上市公司。

2010年9月公司将自来水闵行公司100%股权置换成上海城投拥有的新江湾城100%股权,股权置换价格的差额3.25亿元公司已经以现金方式支付给上海城投。黄埔江原水系统以14.53亿元出售给上海城投原水公司。两项水业务的调离使得固定资产较期初减少30亿元,其他应收款增加13.2亿元,主要为大股东未付的原水系统转让款。目前公司仅有的水业务为合流污水一期系统。

环境板块:环境板块主要包括环境集团从事的垃圾中转、垃圾焚烧发电、垃圾填埋业务。环境板块的增长潜力很大,是公司未来重点拓展的业务。

股权投资:2009年底成功参股光大银行,投资7.92亿元认购光大银行股份3.6亿股,每股价格2.2元。2010年8月,光大银行挂牌上市,上市首日收盘价为3.66元,股权增值5.3亿元。期内公司将光大银行股权从长期股权投资重分类至可供出售金融资产,使得可供出售金融资产账面价值增加11.7亿元;另外持有申通地铁5.46%股权,账面价值约3.2亿元,按照目前股价,这部分股权能产生投资收益2.95亿元。

创投业务:为增加利润来源,09年公司成立诚鼎公司进行创投业务,注册资本4.8亿元人民币,公司持股比例为41.67%。目前共完成投资项目4个,投资总金额为4354万元。

维持增持评级。我们预计公司2010-2012年EPS分别是0.41元、0.53元、0.81元,按昨日收盘价8.91元,对应的市盈率分别是22倍、17倍、11倍。维持增持的投资评级。（天相投资研究所）

新界泵业（002532）：募投项目享受水利盛宴 增持

华北地区大旱,营业收入大涨。公司是国内农用水泵的龙头企业,产量和销量都是全国第一。一季度华北地区干旱严重,水泵需求大幅增加,未来3-5年,受国家4万亿水利建设投资拉动,公司营业收入有望持续增长。

综合毛利率下降,期间费用控制良好。受硅钢片等原材料价格提高的影响,一季度,公司毛利率同比下滑2.84个百分点,至19.98%,环比下滑1.61个百分点。一季度,期间费用率为11.35%,同比降低了1.88个百分点。期间费用率下降主要是短期借款减少导致借款利息支出减少,以及银行存款利息增加财务费用同比减少189.07%。

募投项目将享受水利建设投资的盛宴。“十二五”期间,国家计划投资4万亿元用于建设水利工程,其中,农田水利设施是建设重点。农用水泵作为农田水利供水系统中不可或缺的农业机械之一,将迎来巨大的发展空间。公司募投项目“年产100万台农用水泵建设项目”将在2011年建成投产,2012年达产,正逢水利建设高涨之时。预计该项目达产后将年增销售收入2.8亿元,年增毛利4,000万元。此外,公司的非募投项目“新增年产15万台智能滑片式空压机技术改造项目”、“江西新界项目”和“江苏新界工程项目”正加紧建设中。

盈利预测。2011年-2013年每股收益分别为:0.92元、1.25元、1.49元,按照上个交易日收盘价39.44元计算,对应动态市盈率分别为43倍、32倍、27倍,我们维持公司 “增持”的投资评级。（天相投资 张雷）