北部湾自贸区新政将出 10股最受益

广西拟报北部湾自贸区新方案 有望明年6月挂牌

上证报记者近日从钦州市政府层面获悉，广西壮族自治区拟对中国(北部湾)自由贸易试验区的方案作新一轮调整，将自贸区面积由之前的80平方公里扩大到近100平方公里。

钦州市市长唐琮沅日前在接受上证报采访时说，2013年以来，钦州市一直在推进以钦州保税港区、中国—马来西亚钦州产业园区、钦州港经济技术开发区为基础的中国(北部湾)自贸区的设计和申报工作，并于2014年11月向国家提交了总体方案。

其中，中马钦州产业园区于2012年开园，规划面积55平方公里；钦州保税港区规划总面积10平方公里，是我国西部沿海唯一的保税港区，也是中国距东盟最近的保税港区。作为面向东盟的门户，北部湾自贸区有着特别的目标和任务。唐琮沅称，一是面向东盟的贸易、产业、港航、物流、金融、信息和人文的重要平台，二是广西衔接“一带一路”的先行区和示范区。钦州也将北部湾自贸区作为参与“一带一路”建设的核心平台。

近期，随着全国第二批自贸区挂牌，以及上海自贸区建设经验在全国大范围复制推广，广西相关部门在参照上海、福建等地自贸区规划后，对北部湾自贸区申报方案作了新一轮调整。

“在地域面积上，北部湾自贸区拟由80平方公里扩大到近100平方公里。”钦州保税港区管委会常务副主任王雄昌对上证报记者透露，广西考虑在之前中马钦州产业园区、钦州保税港区为核心区的基础上再行拓展，将南宁保税物流中心、北海出口加工区、防城港保税仓库的部分区域纳入自贸区范围。未来北部湾自贸区，很有可能以片区形式组成。

除了面积扩容，北部湾自贸区的新申报方案在政策方面也作了部分调整。“比如我们之前申请的一些政策，有些全国已推出，方案中要去掉，同时专门补充了一些专门针对东盟地区特点的政策。”王雄昌说。北部湾自贸区新方案还拟在非关税贸易壁垒、通关便利化、人民币跨境流动等方面作一些特色设计。

尽管方案尚未出台，但地方政府已着手布局。钦州市起草了北部湾自贸区建设钦州市先行先试工作方案并上报广西壮族自治区政府，计划率先启动78项先行先试事项，重点推动与东盟的贸易便利、跨境金融、监管制度等方面创新，促进“一带一路”加快建设。

一位业内人士对记者表示，目前很多省市提出要申报第三批自贸区，其中广西有着明显的区位优势，北部湾自贸区很可能入列全国第三批自贸区，乐观估计在明年6月份挂牌。上海证券报

五洲交通(600368)：收购资产意在做强主业，多元化投资提升内在价值

第一，此次收购有利于增强主业盈利能力目前，公司主要经营收费公路，相关收费公路经营收入占公司营业收入的90%以上。公司现有的运营路产中，只有平王路和4 月13 日刚开通的筋竹至岑溪的两段高速公路资产，全长分别只有29.44 公里和39.99 公里，其余公路资产均为二级和一级公路。本次发行募集收购完成后，公司拥有的高速公路资产将大幅提高至257 公里，从而将夯实公司的主营业务，提升公司的核心竞争力。

坛百高速为广州至昆明高速公路的重要连接路段，于2007年12月28日正好通车运营，投资总额51.53亿元，平均每公里建设成本只有2746.5万元，建设成本低廉。2009年和2010年一季度，坛百高速通行费收入分别同比增长25.64%和45.34%。

假定五洲交通于2010 年12 月31 日完成收购，公司2011 年的主营业务收入预测数为14.2 亿元，其中坛百高速2011年的营业收入预测数为5.37 亿元，占预测主营业务收入的37.83%。坛百公司2011 年预计贡献净利1.62 亿元，约占公司2011 年预测归属于母公司所有者净利润的48.29%。

由此可见，通过本次收购，公司主营业务收入规模大幅增加，其盈利能力也大为增强。第二，优质高速公路资产注入有望延续五洲交通是广西唯一的交通运输上市公司，为了充分发挥其融资平台作用，公司大股东广西交通投资集团很有可能把目前已建成在运营中的优质高速公路(包括括南宁至坛洛、南宁至柳州等)在未来陆续注入五洲交通，从而做大做强高速公路主业。

第三，区域经济发展和多元化投资打开业绩成长空间，给予公司“推荐”评级随着西部大开发战略的持续实施、中国—东盟博览会永久落户广西南宁、泛珠三角区域合作、大湄公河次区合作、环北部湾经济圈建设的加快，以及中国-东盟自由贸易区于2010 年1 月正式建成，西南地区与华南地区的经济、人员交往日趋紧密，广西交通运输业进入了加速发展的黄金时期，交通流量将增长迅速。在区域经济带动下，五洲交通将借力资本市场，通过投资、收购等多种方式，加快拓展公司公路物流业务，力争在几年内将公司发展成为广西地区的公路物流龙头核心企业。

在公司主业逐渐加强的同时，公司投建的南宁农批市场和五洲房产项目分别在2010 年和2011 年进入销售结算期，成为公司利润的助推器。此外，公司建设和经营的凭祥国际物流园全部建成后，将成为华南地区最大物流园、全国最大边境口岸物流园，届时将借助其显著的区位优势实现交易额和货物吞吐量的快速增长，实现盈利持续增长。综合来看，公司业绩进入了高成长阶段，内在价值正加速提升，预计公司2010-2012年EPS为0.23元、0.44元和0.61元，对应的PE为30倍、16倍和11倍，给予公司“推荐”评级。（吴云英 长江证券）

戴维医疗（300314）：毛利率持续提升

毛利率持续提升,积极开拓海外市常婴儿培养箱作为公司收入主要来源,收入占比达到57%,毛利率也在逐年提升,预计将由11年的53.42%提高至12年的54%,随着高中段产品收入占比的逐年增高,预计未来毛利率将进一步提高。公司也在海外市除极的进行经销商的网络建设,这将推动公司产品在国外销售增长持续。2012年度公司非经常性损益金额约为155万元,主要是来自于政府部门的补贴。

盈利预测。随着未来新医改政策和国家对基层持续的投入将促进婴儿保育设备在基层的快速增长,未来几年基层将继续有政府的政策和资金扶持。戴维医疗上市的品牌效应和全行业景气程度使公司未来几年都将保持高增长,我们预测2012-2014年净利润分别为7775万、10047万和12474万元,同比增速分别为44.07%、29.21%和24.16%,实现EPS分别为0.97、1.26和1.56元,对应PE分别为33、26和21倍,给予增持评级。（宏源证券 卫雯清）

北部湾港(000582)：重组尚有障碍 密切关注

08年公司的吞吐量仅占集团的1/9，贡献集团净利润的1/12

公司目前有4个泊位2个港区，设计通过能力215万吨，是集团6000万吨1/28，08年净利润1833万元，EPS为0.13元，吞吐量占集团的1/9，净利润占集团22779万元的1/12。09年预测净利润将增长215%，其中经常性收益0.16元，其余0.12元(44%)是非经常性损益。

公司07/08吞吐量增速为25% / 2%，收入增速为33% / 8%

公司06-08年吞吐量分别为402万吨、502万吨及513万吨，09年计划为520万吨，收入增速则为45%、33%和8%，07年/08年盈利156万元/1833万元。

基于现有资产，相对估值与绝对估值的区间为2.5元-4.5元/股

公司绝对估值的合理区间在1.1元-3.0元之间；相对估值区间为3.5-4.5元。

如果注入防城港70%和钦州港100%的资产，将对股价有支撑

08年的资产重组预案中，拟注入公司防城港70%的股权及钦州港100%的股权。08年防城港的吞吐量/净利润是公司7.2倍/12倍，钦州港的吞吐量/净利润是公司的1.1倍/0.75倍；经过实地调研，我们认为防城和钦州港的吞吐量增速都将快于公司，特别是钦州保税港区在09年9月封关运作后，未来三年吞吐量增速将达到20%以上，防城港的吞吐量增速预计也在10%以上。

重组尚有障碍，给予“中性”评级

基于现有资产，预计公司09-11年EPS分别为0.28元、0.18元和0.16元。当前15.8元的股价对应09PE为56倍，PB为7.5倍，扣非后的09PE为99倍。假设资产注入方案与重组预案完全相同，预计注入当年摊薄EPS分别为0.70元(增发价12元)、0.76元(增发价13.8元)和0.80元(增发价16元)，当前股价对应摊薄PE分别为22X、21X和20X，相对于当前港口的20X-30X的估值区间，注入后公司的相对估值可达17.5元-21元。目前资产注入的障碍在于中国证监会尚未对披露不实的调查还未有最后结论，以及拟注入资产的剥离工作还未最后完成，重组事件有不确定性，给予中性的投资评级。（国信证券 孙菲菲）

皇氏乳业：（002329）：乳业新星 期待四季度爆发

上半年业绩增长45%,基本符合预期。公司2010年中报显示,上半年实现收入1.82亿元,同比增长26.69%;归属于母公司股东的净利润为0.29亿元,同比增长45.25%。上半年因原料价格涨价引致毛利率下降,不过受益于财务费用的下降(实际上还获得了部分收益)带来的三项费用率的下降,利润率并没有太大变化,甚至在营业外收入大幅增长的情况下,利润率还增加1.63百分点的。注:财务费用的下滑乃公司银行借款减少(约7500万)及银行定期存单(募集资金)利息增加所致。

二季度收入受益于部分瓶装奶提价15%,同比大幅增加36.7%。受原辅材料价格上涨等因素影响,奶牛养殖成本提高、原料奶价格上涨,致使公司成本上升。公司一方面通过产品升级消化,另一方面于五月份对部分瓶装奶提价15%左右来化解成本上涨压力,由于瓶装奶具有一定的垄断性,因而提价对产品的销售影响不大,销量很快回归到正常的增长轨道。受益于产品的提价和销量的大幅增长以及高附加值产品的推出,二季度收入同比大幅增长36.7%。

下半年毛利率同比下降不会太大。一方面,公司09年二季度的毛利率为40.68%,比09年一季度毛利率42.33%有所下降,即10年二季度的毛利率同比基数有所下降。另一方面,公司5月份的提价能够部分弥补毛利率下降的负面影响,如果假设这种提价因素提前到4月份的话,二季度毛利率较去年同期下降更少,而提价因素在今年下半年将会是全年体现。其三,公司水牛奶自己可以供给35%左右,普通奶自己供应20%左右,因此对于化解成本上升压力有所帮助。总的来说,我们认为下半年毛利率同比下降不会太大。

产能瓶颈即将打开。来宾2万吨产能项目基本建成,与年初相比增加产能估计在7000吨左右。南宁本部,目前新引进的一条利乐砖灌装生产线已到位并已完成安装调试,预计8月份可投入生产;下半年公司将有4-5条生产线陆续到位,初步预计四季度可以投入使用,届时将缓解公司因生产线不够而导致产品产能相对不足的局面。原奶供应方面,我们在6月17日的报告中曾指出,水牛奶的供应瓶颈也将逐步打开,基本能够供应未来的市场需求。

市场和原奶供应保障建设两头同步进行,巨额资金支持为未来爆发式增长提供坚强后盾。市场方面,公司一方面加大了广告宣传和团购渠道开辟,另一方面,公司下半年将尝试北京、上海、广州等重点城市市场的开拓,借重点城市的影响力及窗口效应,在全国范围内宣传和推广公司高品质的特色产品,3月份公告的设立深圳子公司则是这其中的一步。原奶供应方面,公司则是加大了自有和合作养殖基地的建设。再加上农行广西分行15亿意向性信用额度的支持,未来大发展可期。

盈利预测及估值。我们预计公司10-12年EPS为0.62元、0.94元、1.65元,其中我们对11年的税率上调了较多,因此估值中已经考虑税率上调的风险。给予10年EPS60倍的市盈率,估值为37.2元,DCF估值为33.2元(相对低估),维持公司“买入”评级,维持目标价38元,待股价回调时可积极介入。（湘财证券 赵军）

银河科技(000806)：整流变压器龙头 增长空间大

公司一季报出现正常的盈利，但同比仍有所下降。04月24日公司公布2008年一季报，稀释每股收益0.02元，每股收益(扣除)

0.015元，每股净资产2.51元，净资产收益率0.61%，扣除非经常性损益后净利润956.91万元，营业收入36062.5万元，归属于母公司所有者净利润969.86万元。相比于07年全年的每股收益0.0185元的业绩，公司业务出现正常的增长。

公司是整流变压器行业的龙头企业。控股柳州特种变压器有限责任公司、江西变压器科技股份有限公司、北海银河科技变压器有限责任公司。公司在变压器的细分行业特种变压器(包括整流变压器、牵引变压器)中有优势，其中整流变压器公司国内市场占有率高达60%，08年积极开拓国外市场，子公司江变1月中标马来西亚砂捞越齐力铝业7000万元的合同。

今年以来，公司加大力度清理辅业，回笼资金，降低财务费用。

如07年亏损的子公司北海银河电子，公司已经公告拟转让。公司拟转让广西沃顿国际大酒店的全部股权，并进行债务重组，这些交易的实施将优化公司资产负债结构，降低财务费用，为推进输配电设备领域主业的发展和提升公司盈利能力创造条件。

与市场不同的看法。市场认为微利股不值得关注，我们认为公司目前虽然微利，但通过资产的处理使得主业鲜明，公司的发展脉络逐步清晰，公司的体质越发健康。同时由于基数低，未来发展的增长空间大。我们将密切公司的发展动态。（民生证券 王凤华）

两面针(600249)：资产质量较好 但盈利能力欠佳

财务状况：公司IPO　项目投资进度较慢，帐上现金较多，负债率极低，另外，公司在柳州市拥有若干升值前景较好的土地储备，总体资产质量较好，但较多的现金也大幅降低了资产的盈利能力。相对于销售收入，公司应收账款较多，应收账款周转率偏低，货款的回笼力度较差。2004　年中报、季报的经营性现金流出现负值，主要系支付其他单位往来款增加较多所致。

盈利预测及投资建议：加上转让部分中信证券股权的投资收益，预计两面针04　年业绩在0.33　元／股左右，目前动态市盈率21　倍，市净率1，考虑到公司的成长性一般，尚无显著的利润增长点形成，建议观望。（东方证券 王晶）

柳工(000528)：业绩超出市场预期 买入

评论：

业绩同比增长142.5%，明显超市场预期。公司预计上半年净利润8.96亿元，同比增长142.5%，每股收益约1.38元，超出我们前期预期的1.20元。由于我们前期对公司的业绩预测就一直高于市场预期，所以公司上半年的业绩明显超出市场预期。

市场需求旺盛，主要产品销量大幅提升。随着全球经济复苏，国内经济持续升温，今年上半年，工程机械市场延续了2009年底的良好势头，市场需求十分火爆，行业各类产品销量大幅提升。公司上半年装载机产销量双双突破20000台，同比增长37%以上；挖掘机产销量突破3000台，同比增长100%。

毛利率持续提升超预期，未来仍有望保持较高毛利率。占比公司主导产品装载机成本最高的钢材价格自从2008年三季度大幅下跌以来一直低位徘徊，而由于装载机行业内龙头公司间的竞争趋于理性，市场预期的公司主导产品装载机售价下降不仅没有出现，而且几家龙头公司都还上调了售价，因此使得毛利率超预期持续提升，成为公司业绩超预期的主要原因。由于我国钢铁产能过剩，未来大幅上涨的可能性较小，同时考虑到装载机行业内龙头公司间的竞争趋于理性，不再把价格战作为竞争的手段，因此我们预计公司仍有望保持较高毛利率。

公司发展前景值得期待。近期国家出台的调控信贷和调控房地产的政策虽然引发市场对工程机械行业发展前景的担心，但考虑到"新36条"、区域规划、保障性住房和出口复苏将为行业发展提供的新动力，我们仍然看好工程机械行业的发展前景。柳工作为工程机械行业中的优秀企业，我们认为公司发展前景值得期待。

风险因素。宏观调控和原材料价格波动。

上调盈利预测、维持"买入"评级。由于公司毛利率提升幅度好于我们前期预期，因此我们将公司2010/2011年EPS由原来的1.78/2.08元，上调至1.96/2.32元。依目前股价，其10/11年动态PE分别只有10和9倍，价值明显被低估。综合考虑到公司的行业地位和竞争优势，同时参考当前二级市场估值水平，维持公司"买入"评级。（中信证券 薛小波）

柳钢股份(601003)：盈利回归常态 给予买入评级

公司盈利回归常态，产能尚有增长，给予买入评级

柳钢股份是广西地区唯一的大型钢厂，目前拥有1000 万吨钢坯、230 万吨建筑钢材、160 万吨中厚板产能。新建70 万吨高线将于近期投产，还有一条80 万吨合金棒材在规划中，届时建筑钢材产能将扩展至380 万吨。我们预计公司2010 年EPS0.67 元，目前股价7.9 元。

公司双重受益于东盟出口提升和海南旅游岛

柳钢股份销售区域主要处于两广区域，东盟和海南概念受益最大的便是广西、广西区域。未来东兴、龙邦口岸将形成铁路“三口一线”，使我国铁路网在广西与东盟铁路网沟通，形成中国—东盟自由贸易区的交通枢纽，身处于柳州的公司受益于这两个概念。公司目前的产品出厂价格较上海市场价格高700 元/吨，我们判断明年公司建筑钢材出厂税后价格为4500 元/吨。

2010 年柳钢迎来量价齐升

由于柳钢是整个广西自治区唯一的大型钢厂，具备一定的地区垄断能力，公司建筑钢材出厂价格明显高于其它钢厂，公司建筑钢材出厂价格明显高于行业平均水平，目前线材、螺纹钢的出厂价格稳定在4500 元左右(含税)。公司的生产成本与行业水平相当，凭借所处地理优势，具有较强的竞争优势。

分品种来看利润，我们计算公司2010 年建筑钢材毛利保持在630 元/吨左右的水平，钢坯毛利230 元/吨，中厚板-20 元/吨。

2010 年公司钢坯产量增长25%，建筑钢材增长24%

09 年公司生产钢坯800 万吨，其中销售给集团350 万吨。预计2010 年生产1000万吨，销售给集团350 万吨以上。

建筑钢材09 年生产230 万吨，其中棒材线二条(80 万吨*2)，高线一条(70 万吨*1)；新建70 万吨高线将于近期投产，预期2010 年产量达到285 万吨。09 年生产中厚板147 万吨，预计2010 年生产160 万吨。（光大证券 胡皓）

阳光股份(000608)：业绩呈现大幅增长态势

公司致力于商业地产发展战略，逐步从住宅地产转向了“租售并举”的商业地产开发模式，自营及受托管理商业地产项目收益稳定提升，对所持有及代管的商业地产项目取得了较好的管理收益。考虑到住宅开发的现金周转较快，公司住宅开发业务也继续稳步发展。由于适合发展优质商业地产的位置具有稀缺性，零售地产长期稳定并不断增长的租金收入成为公司持续发展的基础，业绩也正呈现大幅度增长态势，今年中报预增且估值偏低。

二级市场上，该股近两个月出现三次探底，有构筑三重底的形态，近期试探性上摸半年线后主动性回抽确认5日均线支持有效性，交投活跃度提升，蓄势后有再度向上形成突破的要求，可震荡中逢低关注。(东方证券 谢峻)

桂林旅游（000978）：不甘平庸 勇往直前

投资亮点：

1、公司具有丰富的旅游资源和旅游业发展的独特区位优势，公司为桂林市最大的上市旅游企业集团，是推动桂林旅游产业发展的重要力量，拥有漓江游船客运、景区旅游业务、公路旅行客运、出租车业务。公司的漓江游船客运业务、公司的景区、景点具有资源独占性，公司有一体化的规模经营优势、独特的产品品牌优势的竞争特点。

2、公司所处的行业为旅游行业。公司拥有游船84艘，共7,994客位，约占桂林市漓江游船客位总数的36%，公司漓江涉外游客的接待量约占桂林市漓江涉外游客总量的82.64%，漓江国内游客的接待量约占桂林市漓江国内游客总量的35.52%。

风险提示：

全球金融危机对入境旅游有较大的负面影响；国内各省区旅游业的竞争，及本地区旅游企业、景区景点的竞争，有可能会对客源带来一定程度的分流；近年来，公司收购项目较多导致资产负债率较高等不利因素对公司经营发展带来一定负面影响。（顶点财经）