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精准医疗计划出炉倒计时 10股潜力无限


来源:中国证券网

4月21日,“2015清华大学精准医学论坛”在清华大学主楼举办,来自国家卫计委、北京市卫计委、北京市医管局、清华大学、中国医学科学院的主管领导及院士,以及北京清华长庚医院、浙江大学附属第一医院、兰州大学第二医院院长出席了此次论坛。

中国酝酿精准医疗计划 显著区别美国版本

中国式的精准医疗计划正在酝酿,并有望进入国家“十三五”重大科技专项。

4月21日,“2015清华大学精准医学论坛”在清华大学主楼举办,来自国家卫计委、北京市卫计委、北京市医管局、清华大学、中国医学科学院的主管领导及院士,以及北京清华长庚医院、浙江大学附属第一医院、兰州大学第二医院院长出席了此次论坛。

从论坛参与者的所在单位及身份可以观察到中国精准医学的政策风向,在开幕式发言时,清华大学副校长薛其坤院士透露:“国家正在研究制定重大科技专项,以推动精准医学的发展。”

国家卫计委科技教育司司长怀金的表述则更加明确,“目前,国家卫计委和科技部正在准备精准医学计划工作,待到完善后会上报国务院,并有望把其列入国家"十三五"科技发展的重大专项。”

对于精准医学的定义,目前还没有统一的说法,不过,这并不影响其成为2015年世界各国医学界的最热关键词,而中国启动精准医学计划主要缘于两个重要事件。

第一个是那个众所周知的奥巴马发言。2015年1月20日,美国总统奥巴马在国情咨文中宣布“精确医学计划”,计划2016财年投入2.15亿美元,以个性化治疗引领医学新时代。

第二个是中国领导层的重视。消息传到中国后,据多位人士透露,美国的举动得到了中国高层领导的关注,并做了重要批示。

随即,精准医疗一词在中国主管部门、医学界、科技界甚至普通医务工作者中引起了极大反响,各种形式的论坛、会议密集召开,其中最具里程碑意义的是科技部举办了首届“国家精准医疗战略专家会议”,一个19人的专家委员会在这次会议上火速成立,并计划在2030年前投入600亿元。国家卫计委也于近期公布了首批肿瘤基因测序临床应用试点单位名单。

“2015清华大学精准医学论坛”正是在这样的大背景下拉开帷幕。

参会专家普遍认为,中国的精准医学不应与美国雷同,并已初具规模和基础,但同时也在学科交叉、数据共享和监管层面存在瓶颈。

中美版本之别

在中国医学科学院院长曹雪涛看来,精准医学起始于11年前。

2004年,新英格兰杂志发表了一篇精准医学的标志性论文,这篇文章描述了一个癌症患者的治疗过程:用基因测序的方法找到患者基因突变的靶标,再辅以有针对性的化疗药物治疗小细胞肺癌,即所谓的“精确打击”,以代替肿瘤治疗中的放疗、化疗、手术等地毯式轰炸手段,不仅可以提高治疗效率,还能降低患者痛苦程度和经济负担。

普遍的观点认为,欧美国家的精准医疗大多围绕最难治愈的肿瘤、白血病基因测序和治疗开展,著名医学期刊《柳叶刀》曾刊文指出,50年抗癌之战收获不大,胰腺癌五年生存率只有4%,而抗癌药物支出每年增长15%。

事实上,美国版“精准医学”中的关键词为基因测序、肿瘤、个性化,奥巴马曾这样解释,“把按基因匹配癌症疗法变得像输血匹配血型那样标准化,把找出正确的用药剂量变得像测量体温那样简单,总之,每次都给恰当的人在恰当的时间使用恰当的疗法。”

但从“2015清华大学精准医学论坛”上,21世纪经济报道记者发现,中国科学家眼中的精准医疗与美国存在较大差异。

在“会议指南”材料的第一页上体现了“清华系”的定义:“精准医学是集合现代科技手段与传统医学方法,科学认知人体机能和疾病本质,以最有效、最安全、最经济的医疗服务获取个体和社会健康效益最大化的新型医学范畴。”

从中可以看出,美国强调的基因组、蛋白质组学等大多存在于分子层面,并以癌症等重大疾病为主要攻克对象;相比之下,“清华系”的定义更加宽泛,现代科技中不局限于分子层面,且加入了其他科技以及传统医学,并把有效与安全、经济,个体和社会效益放在同等重要的地位。

“我们现在虽然还不清楚美国要怎么做,但中国要有自信,不能盲目地跟风。”中国工程院院士、清华长庚医院CSO程京强调。实际上,所有参会的发言人都认为,我国应发展具有中国特色、符合中国国情的精准医学。

这个“国情”包括发病病种的巨大差异。程京举例,美国很少发生结核病、美国没有滥用抗生素、美国也不是肝病高发区,但中国却是上述三个病种的发病大国,如拥有1.2亿的乙肝患者和病毒携带者。

即使在肿瘤领域,中美之间也存在癌种差异,中国医学科学院副院长詹启敏在发言中提到,我国的癌症发病具有中国特色,西方国家的高发癌症是胃癌、前列腺癌、乳腺癌等,但我国除了肺癌以外,主要癌种为消化道、肝癌、胃癌、食管癌、结石肠癌等。

“其中,有四种肿瘤的死亡率位于世界第一位,肺癌占世界的32%、胃癌47%,肝癌和食管癌超过50%。”詹启敏补充。

而在两位一线的院长看来,在中国的精准医学中,外科手术应占有重要地位。北京清华长庚医院执行院长董家鸿表示,精准外科是一种基于高度确定性的外科实践,它以病灶清除、脏器保护和损伤控制三个要素的精确平衡,实现外科治疗的安全、高效和微创的多目标优化,最后达到病患康复最大化的目标。

浙江大学第一附属医院院长郑树森提到,该院于2008年推出的肝脏移植“杭州标准”受到国际认可,与之相关的手术应纳入精准医学范畴。

中国式精准医疗已初具规模

自从美国宣布精准医学计划以来,中国突然加大了对精准医学的支持力度,在短短两个月内接连发生里程碑式举措。

科技部召开“国家精准医疗战略专家会议”,组建19人专家委员会,并计划在2030年前投入600亿元;国家卫计委首次公布“肿瘤高通量基因测序临床应用试点单位名单”,20家左右医疗机构入选,其速度超过医学界和资本界的预期。

两个重要举措虽然在美国之后,但与会专家认为,近年来中国在精准医学领域并非从零开始,而是早已有所斩获,具有一定基础。

以高发病的诊断为例,程京说,结核病菌快速诊断、结核耐药、乙肝耐药检测、宫颈癌诊断、不明原因发热、腹泻以及细菌耐性诊断方面已经走在了世界的前列。

曹雪涛认为,中国在应对传染病方面令国际刮目相看,“以H7N9为例,从病原体的鉴别和诊断、测序能力,一直到临床救治水平中国表现优异,WHO(世界卫生组织)主席专门表扬了中国有效应对H7N9。”

针对癌症早期诊断,清华大学物理系教授薛平在“实时三维细胞分辨的光学CT影像”的发言中将CT技术比喻为“光学活检”,“相当于把显微镜直接放到人体内,目前最高分辨率的CT达到微米,这恰好是细胞的尺寸,并且可呈现出三维立体的影像。清华大学的这个技术在国际上引起了重视。”

在外科手术领域,中国的肝脏移植位列世界第二位,据悉,浙江大学附属系医院累计完成肝移植1706例。

浙江大学附属第一医院院长郑树森称,肝移植过程中的胆道重建、血管重建等技术是中国式精准医疗的典范。

“2015清华大学精准医学论坛”虽然没有邀请基因测序类企业,但中国的基因测序产业在近年呈现爆发式增长,已经形成了华大基因、达安基因、博奥生物、贝瑞和康、安诺优达、普世华康等一大批基因测序公司,这些公司在无创产前、癌症基因测序、肿瘤早期诊断、胚胎植入前筛查、罕见病筛查甚至微生物测序领域取得了一系列成果。

此外,“与精准医疗密切相关的生物大数据、再生医学、免疫治疗、移动医疗等产业也陆续成型,为中国的精准医疗奠定了基础。” 中科院生物技术专家委员会主任委员杨胜利在“基于大数据的精准医学”的发言中表示。

发展瓶颈犹存

两个支持精准医学的项目正在落地。

董家鸿透露,正在筹建清华大学精准医学研究院,将成为面向全校和校外的开放性研究平台,重点建设四大中心,即重大疾病协同创新研究中心,包括肝胆胰、神经疾病、心血管、肿瘤中心;临床与流行病学研究中心;临床转化平台;以及健康科技孵化器。

另一个落地项目是中国医学科学院系统研究所,“中国医学科学院在苏州投资3亿元,占地72亩,建设中国医学科学院系统研究所,预计2015年底可以建成,研究所瞄准系统医学研究的关键问题,将来为精准医学做探索。”

不过,中国特色的精准医学也将面临中国式的瓶颈。

“精准医学是医学与生物大数据和信息科学的交叉学科,清华大学理工科学与医学、生命科学合作研究与交叉优势还没有完全体现出来。” 清华大学副校长薛其坤表示。

数据的共享也是发言人屡次提及的困难。中国医学科学院副院长詹启敏院士说:“数据共享、生物样本共享是精准医学发展的瓶颈。”

而最为令业界担心的瓶颈是监管以及与之相关的法律法规。

“在新型治疗、诊断技术的应用和产业化中,我国的法律法规没有跟上,法律法规应该是动力而不能成为瓶颈。”詹启敏强调。

宜通世纪(300310):主业稳健,新业务持续推进

主业有看点,多省扩张的逻辑在兑现。宜通世纪在2012年刚上市的时候,主要收入来源是广东移动和爱立信,从近几年的情况来看,我们发现广东省以外的项目越来越多,特别是一体化代维项目,2014年公司在如下市场有一体化代维业务开展:华北大区——山东移动、内蒙移动;华东大区——浙江移动;华西大区——四川移动;华南大区——广东移动、广西移动、湖南移动,虽然新进入市场的订单规模与广东移动比要小,但客户多元化的趋势越来越明显。而且值得关注的是,公司会通过一体化代维业务进一步拓展其他业务,比如网络工程以及网络优化等,预计未来广东省外收入比重会进一步扩大。对于行业趋势,我们认为未来行业集中度会进一步提升,宜通世纪拥有通信网络服务全专业一体化能力,未来会直接受益集中度提升,份额会不断提升。除了运营商以外,宜通还和华为、中兴等国内厂家达成合作协议,客户结构更加多元化。

新业务持续推进,大数据、智慧医疗、物联网是关注点。本次公告增资曼拓信息以及成立宜通新华,都是公司在新业务方面的布局,其中曼拓信息主要是做大数据,与公司的智慧运营战略发展目标较为契合,宜通新华主要是拓展广西智慧医疗项目,在智慧医疗的基础上择机稳步拓展至智慧旅游、智慧交通、智慧教育、智慧社区等领域。除此以外,公司2014年在大数据网络优化产品和大数据精销产品以及物联网应用方面有积极投入,有望成为新的增长点。

投资建议:宜通在全国各地通信服务市场中抢占份额,较为优异的主业拓展给公司整体业绩打下坚实基础,新业务包括大数据、智慧医疗、物联网等稳步推进,值得期待。预计2015年-2016年EPS 分别为0.44元和0.65元,我们维持买入-B 的投资评级,维持35元目标价,积极推荐。安信证券

九州通(600998)

九州通一马当先在已有好药师网上药店的基础上,基于微信功能推出药急送、红包卡券等功能,并凭借自身的累积优势与春雨医生等垂直类健康应用展开合作,构建F2C、O2O、大健康运营商等多样化运营模式。九州通还牵头组建全国首个中药材大宗商品电商交易平台,实现线上、线下资源一体化。

物流配送是医药电商的“冲刺重点”。目前九州通全国的省级大型医药物流中心达到23个,地市级医药物流中心也有32个,终端配送点达到400多个,在同行业中规模尤为罕见;另外,医药电商平台七乐康也在去年12月宣布自建物流公司,目前该物流系统已在广州正式投入使用。

瑞银证券认为,九州通发展医药电商业务具备较好的软硬件基础。从先天条件来看,公司具备领先的分拣和物流能力,品种和下游客户资源丰富;从后天努力来看,公司是国内最早布局医药电商业务的企业之一,已在商业模式探索、客户资源积累等方面具备领先优势。一旦处方药网售政策放开,公司将是最有希望成长为国内医药电商龙头的企业之一。

一心堂(002727)

从去年开始,一心堂投资1.2亿元用于电子商务的建设,主要致力于打造医药行业电商和区域多元化电商。在2014年三季报中,一心堂表示将按业务发展规划专门建立电商事业部门,项目计划总投资12000万元,实施期预计为两年。公司计划5年内做到线上线下全渠道销售收入达到100亿元。

一心堂董秘办一位人士表示,电商部门采取自己培养人才、自建团队的方式组建,这方面的销售目前刚刚开始,但是电商已经明确为公司未来发展方向之一,“我们肯定会围绕国家政策走”。

2015年1月底,一心堂网上药店中药馆正式上线,中药零售业务打破传统从线下延伸到线上。30多年前,一心堂以中药起步,今天一心堂紧跟时代的步伐,在互联网上开起了中药馆,实现了一心堂中药经营的一个巨大飞跃。在春节前,一心堂还开通了网上年货街,市民们足不出户就可以轻松购买自己想要的年货了。

太安堂(002433)

主营中成药的太安堂将定增投资4亿元用于“太安堂电子商务及连锁业务建设项目”,并斥资3.5亿元用于收购广东康爱多连锁药店100%股权。

康爱多是一家专注于网上医药商品零售的医药电商企业,截止2014年7月31日,公司总资产4362万元,净资产2625万元,实现营业收入1.81亿元,净利润626万元。康爱多管理层股东承诺:康爱多2014-2017年度实现的销售收入分别不低于2.8亿元、6.4亿元、11.5亿元和14.5亿元;2014-2017年度实现的净利润分别不低于500万元、800万元、2000万元和3000万元。

作为国内医药上市公司收购医药电商的第一家,本次收购有助于公司快速切入医药电商领域,大大缩短公司电商业务的培育时间。太安堂产品线丰富,拥有371个药品生产批件,25个独家品种,收购有助于公司自有医药品牌在线下传统渠道的基础上打通线上渠道,实现线上线下渠道业务融合,进一步丰富优化公司的业务模式。浙商证券坚定看好公司发展中药全产业链,上游进军人参及中药材产业,中游发展中药制剂业务,下游发展太安堂连锁药店和电子商务的发展战略。

福瑞股份(300049):董事长间接增持彰显信心,看好公司切入慢病管理领域巨大空间

公司公告,收到中国高新投资集团(持股5%以上股东)报告,2015年1月15日收市后,其通过大宗交易方式向北京熔拓资产管理有限公司转让100万股(占总股本的0.77%),交易价格为34.63元/股,合计金额3463万元。而公司实际控制人、董事长王冠一先生持有北京熔拓资产18%的股权,相当于董事长间接增持了公司股权,完全彰显了公司管理层对公司未来发展的信心。

公司二股东中国高新投资集团一直试图转让公司股权,但并不是出于对公司不看好,而是其作为财务投资者身份的正常退出流程。2013年12月,公司停牌,公告董事长进行股权质押,拟通过大宗交易形式受让中国高新投资集团转让的股权,但此后由于其他因素,董事长并未采取大宗交易受让的方式增持股权,而是于2014年9月选择以非公开发行的方式对董事长定向增发5000万元公司股票,价格25.53元/股。另一方面,中国高新投资集团从2014年6月3日至9月25日期间通过10次集合竞价交易(二级市场交易)方式累计卖出119万股公司股票,价格区间在32.15元~36.54元/股,但实际上,公司曾在2014年10月27日股价达到过48.76元,中国高新集团并未选择在当时股价最高位减持,而是在当前股价34.63元/股首次以大宗交易方式转让股权,我们判断,其不是不看好公司未来发展,更不是希望减持在股价高位,而是可能由于完成集团利润指标等其他因素而采取行动,短期内再次减持的可能性非常低,我们理解,不应作为二股东中国高新投资对公司未来价值判断的依据,相反,在中国高新投资大宗交易中,董事长间接增持了公司股权,反而展现了管理层对公司的信心。

公司于2014年9月份拟通过非公开发行的方式对董事长定向增发5000万元公司股票,由于金额较小,审批流程上执行快速审批通道程序,按照时间推算,我们预计,定增有望于本月获批。

我们坚定看好公司未来切入慢病管理领域巨大空间。公司不是简单的诊断设备和药品生产企业,而是以技术全球领先的肝纤维化及脂肪肝诊断设备Fibroscan为切入点,延伸到肝病管理领域。通过“爱肝一生中心”的模式,以肝纤维化诊断为起点,带动其自产药品及代理药品的销售,市场空间巨大。后续通过肝病大数据的累积及运用,还将提供脂肪肝及肝纤维化等慢性肝病的治疗方案,成为慢性肝病全产业链服务企业。

Fibroscan开始全面进入爆发增长阶段,市场空间巨大。Fibroscan03年获欧盟批准,08年进入中国市场,十多年来,Fibroscan累计了大量临床数据,证实其作为无创检测肝纤维化方式的准确度及精确度可媲美金标准“肝穿刺”,远胜其他检测手段。13年3月,Fibroscan获得美国FDA批准用于临床慢性肝病管理和肝纤维化检测,14年3月得到美国肝病研究学会推荐用于管理慢性肝病患者,14年4月得到WHO推荐用于评估HCV感染者的肝纤维化和肝硬化程度。我们判断,以此为标志,Fibroscan进入全面爆发增长期。过去十年,Fibroscan累计销量2000台,其全球市场容量至少2万台,对应收入和净利润在160亿元和40亿元左右,如果考虑CAP脂肪肝检测功能,则在5万台以上。2003年~2010年,Fibroscan累积销售仅1000台左右,而2011年~2013年,公司Fibroscan三年累积销售已经达到1010台,且继续保持40%以上的增速,我们判断,未来,公司Fibroscan销售增速有望进一步提升至50%以上。“爱肝一生中心”模式符合多方利益,2013年初开始推出以来发展迅速。2013年签约23家医院、2014年中期已经签约37家,预计今年年底签约医院数量将达到50家左右,明年有望达到100家,长期来看,全国潜在合作医院数量最保守预计也至少在1000家以上。我们测算,一个爱肝一生中心培育成熟将需要2~3年,培育成熟后,通过自产及代理药品销售金额预计在500万元以上,代理药品及设备维护产生的净利润预计将在100万。则,1000家爱肝一生中心培育成熟后产生的净利润将在10亿元以上。

我们判断,子公司Ecosens将进入全面爆发阶段、母公司显著受益于虫草价格大幅回落、公司未来将打通从肝病诊断到治疗全产业链慢病管理,盈利空间巨大。暂不考虑对董事长定增,考虑诉讼赔偿等非经常性收益,我们预计,公司2014~2016年净利润分别为0.79/1.34/2.24亿元,EPS分别为0.61/1.03/1.72元,扣非净利润分别为0.66/1.21/2.21亿元,同比增长815%/83%/83%,公司合理估值应该在98~103亿元,相比当前46亿的市值至少有一倍以上的空间,给与“强烈推荐”评级。方正证券

东华软件(002065):收购至高通信提升“云+端”整体解决方案能力

事件:公司拟向章云芳、刘玉龙等9 名交易对方发行股份及支付现金购买至高通信100%股权,对价8 亿元,对应2014 年承诺净利润11.7 倍PE;同时拟向不超过10 名特定投资者非公开发行股份募集配套资金2 亿元。

至高通信是国内领先的行业移动信息化解决方案提供商。至高通信主要向银行、军警和政府等行业客户提供移动信息化的解决方案,客户包括交通银行农业银行浦发银行、新华社、中国科学院信息工程研究所、成都三零瑞通、北京北斗星通等知名企事业单位,客户资源丰富稳定。至高通信原股东承诺2014-2017 年扣非净利润分别不低于6840、8438、10544、12653 万元。

先发优势明显,新产品极具市场前景。作为国内最早的一批专业从事移动信息化解决方案服务的企业,至高通信在移动信息化领域竞争力极强,储备了大量新产品,如与中国科学院信息工程研究所合作的海云安全智能终端项目、与国防科技大学电子科学与工程学院合作的“军用智能手持式读写终端”项目、以及自主开发的北斗一二代一体机等。此外,还与国产芯片厂商展开密切合作,从芯片的底层对信息进行加密,实现密文的信息传输。考虑到目前行业级移动信息化产品仍处于发展初期,至高产品拥有明显的先发优势,且面向的主要是是军工行业,市场前景广阔。

协同效应强,显著提高公司“云+端”整体解决方案能力。公司收购至高通信的协同效应主要体现在:一方面,至高通信主要面向金融、军警、政府等领域,与公司原有客户群体具有较强的协同性;另一方面,至高通信在移动终端产品上实力较强,可以提升公司在终端方面的服务能力,使其拥有了”云+端”的整体解决方案,利于其在传统优势的金融、医疗、电力、能源、教育等行业进行业务拓展。

投资建议:收购至高通信将显著增厚公司利润,同时将其业务延伸至军警领域,并显著提高“云+端”的整体解决方案能力。我们调整2014-2015 年备考EPS 至0.73 元和0.94 元。公司停牌期间申万计算机指数上涨21%,公司当前股价对应2014、2015 年PE 仅为24 和18 倍,在板块中处于最低位,维持“买入-A”评级,6 个月目标价25 元。安信证券

嘉事堂(002462)

为拓展公司医药电商业务,嘉事堂决定对全资子公司北京嘉事堂连锁药店有限责任公司进行增资扩股。增资完成后,嘉事堂连锁药店的注册资本将由4000万元变更为1亿元,公司出资为8000万元,持股比例为80%;电商运营团队及技术骨干出资2000万元,持股比例为20%。

嘉事堂日前在互动平台上表示,公司正在筹划电商业务的推广方案,传统的媒体广告形式也在考虑之列。嘉事堂主要从事医药零售和医药批发业务,同时兼顾医药物流的第三方配送业务。

顺应医药分开和电商业态兴起的趋势,公司已将医药电商业务作为下一个业务发展重点。海通证券认为,在政策和内生需求的刺激下,2015年医药电商行业有望呈现爆发式增长。对于医药电商企业而言,供应链管理能力至关重要。通过过去两年为首钢下属医院等医疗机构提供药品GPO采购服务(核心是筛选高性价比品种供应厂商),公司已积累起全品规的药品供应商体系,并在产品采购价格上拥有较大优势。

宝莱特(300246):监护仪稳定增长,血液透析耗材、设备协同快速发展

血液透析耗材收入2093万元,血液透析设备开始贡献收入:公司于2012年5月以1900万元收购天津挚信鸿达布局血液透析耗材业务(2012下半年并表),通过收购整合渠道、提升内部管理等方式,2013上半年实现收入2093万元,按可比口径增长43%(2012上半年挚信鸿达收入1459万元未并表);同时公司于2013年6月以1456万元收购辽宁恒信生物(2013下半年并表)。公司于2013年1月以1200万元收购重庆多泰布局血液透析设备业务,上半年贡献控股收入67万元。

我们看好耗材+设备一体化的商业模式,关注耗材收入增长、设备上市销售:我们认为,设备+耗材一体化的商业模式将给公司带来在产品线、客户粘性、服务等多方面的竞争优势,有利于设备的快速推广、耗材份额的提升,具有较强的协同效应。我们预计2013全年挚信鸿达收入4566万元、恒信生物收入2267万元(贡献1133万元控股收入);两者合计,我们预计2013年血透耗材控股收入将达5700万元,同比增长167%(可比口径增长40%),保持快速增长。在公司优化设备性能、提高产品稳定性后,我们预计血透机将于2013Q4上市销售,将成为2014年的新兴增长点和股价催化剂。

维持盈利预测,维持增持评级:我们维持2013-2015年EPS=0.32元、0.41元、0.52元,同比增长27%、31%、25%,未来三年净利润有望翻倍;对应预测市盈率47倍、36倍、28倍。我们认为,医疗监护业务为公司提供稳定的利润来源和增长、是股价的估值基础,而血液透析业务将成为股价催化剂,维持“增持”评级,建议投资者积极关注血透耗材布局和设备业务进展。申银万国

理邦仪器(300206):业绩拐点已现,静待彩超和POCT 爆发

公司上半年随着彩超等产品的上市,季度环比收入明显加速:一季度收入增速12.8%,二季度收入增速26%。在保持毛利率平稳的情况下,多个业务板块重回20%以上的增长态势:上半年多参数监护产品收入8355万元,同比增长22.5%;妇幼保健产品收入4633万元,同比增长26.9%;超声影像收入2115万元,同比增长17.5%;零配件销售收入1887万元,同比增长50.9%,并且在高毛利的彩超带动下,毛利率提升4.3%至62.2%;另外新增血细胞分析仪产品线,实现收入365万元。上半年仅心电产品有所下滑,实现收入4682万元,同比下降5.2%。

下半年彩超将发力,POCT已取得CE证

公司短期业绩最大贡献点彩超系列随着产品线逐渐完善,下半年将发力。便携式彩超和推式彩超分别已于4月和6月取得国内产品注册证,预计全年有望实现收入4000万元。明年美国彩超研发团队还将带来重磅彩超产品,未来彩超将实现2亿元以上收入贡献。公司首款POCT产品血气和电解质分析仪已取得欧盟CE认证,并将在近期取得国内注册证,有望在下半年实现收入,这一产品系列也是明年公司最大看点。另外公司另一POCT产品心脏标志物分析仪有望在明年底上市,定位于心梗、心衰等心脏疾病快速检测巨大市场的这一产品有望“再造一个理邦”。

新品研发逐步兑现,静待业绩爆发,维持“谨慎增持”评级

小幅上调公司2013-2015年EPS至0.48(0.45)/0.68(0.64)/0.96(0.90)元,对应PE分别为55/39/28倍。考虑公司账上现金高达10亿可用于并购,而目前总市值仅30亿元,同时新产品彩超系列和POCT系列上市有望推动业务加速发展,维持“谨慎增持”的评级。广发证券

利德曼(300289):股权激励助力长远发展

股权激励可稳定人才队伍,进一步提高人员积极性

本次股权激励对象包括王毅兴、陈宇东、王建华、人力资源总监、董事会秘书等高管及以销售和研发为主的核心业务人员,占公司人员总数15%左右,激励范围较广。除了老员工外,同时激励了此次新引入的职业经理人陈宇东先生,股权激励可以进一步稳定人才队伍,提高公司人员的主动性、积极性和创造性,促进公司长远战略目标的实现。

行权标准收入增长要求高,利润受短期生产场地搬迁和股权激励费用摊销影响低于收入增速

本次行权条件为以13年为基数14-16年收入增长率为38-57%、60-90%、80-120%,利润增长率为8-12%、24-36%、40-60%,将激励目标增速全部取中间值后,14-16年收入同比增长47.5%、18.6%、14.3%,14-16年净利润同比增长10%、18.2%、15.4%。表观利润增长率低于收入增长率,我们分析主要在于两方面原因:一是公司未来将大力发展仪器,以仪器带动试剂销售,仪器收入增加将拉低综合毛利率;二是公司X53项目14年1月竣工,今年开始折旧,此外新产能每年水电等能源费用新增500万左右。由于原宏达南路老厂区物业出租每年可以增加收入1000余万,因此实际生产厂房变更能对公司的利润影响预计在-2400+1000-500万=-1900万左右。

不考虑厂房变更(每年1900万)和新增股权激励费用摊销(14年-16年分别为1434万、1848和546万)影响,假设实际税率为14%,14-16年净利润同比增长分别35.95%、17.1%和6.2%,表观增速较低且逐年下滑,我们认为这是公司保底增速,实际增长应该高于股权激励行权标准增速。

盈利预测与估值:

我们预计公司14-16年EPS分别为0.79元,0.95元和1.11元,给予15年30倍PE估值,目标价28.50元,给予“买入”评级。光大证券

[责任编辑:robot]

标签:医生 诊断 活检

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业绩长期领先,投资尖端行业。

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