通威股份：布局渔光一体绿色新农业

事件:

1、公司发布公告,拟以8.84元/股的价格,向通威新能源、永祥股份原股东合计发行2.32亿股,用于向通威集团发行股份以收购其持有的通威新能源100%股权;同时从通威集团、巨星集团等17名法人及唐光跃等29名自然人处,收购永祥股份99.9999%的股权。交易后通威集团的持股比例从57.35%降至43.72%,通威股份实际控制人仍是集团董事长刘汉元。

2、公司拟以9.12元/股的价格,向10名特定投资者非公开发行2.19亿股,募集20亿元资金发展通威新能源所属的“渔光一体”、“农光互补”、“农户屋顶电站”等各类光伏发电项目,剩余部分用于补充公司流动资金、维持资产运营等。

光伏标的为业内领先企业:通威新能源是集团去年底成立的专门致力于发展农业光伏电站的子公司,拥有业内较强的太阳能发电技术团队。永祥有新能源和氯碱化工两大产业,目前有1.5万吨/年的多晶硅生产能力,由于特有的从烧碱、PVC、多晶硅到水泥的循环经济,其多晶硅单位产品的综合能耗业内领先。

布局光伏+农业的绿色商业模式:公司是水产养殖饲料龙头,具有大量渔塘等农业土地资源。公司计划以“智能渔业”和“渔光一体”为基础,探索新型商业养殖模式,以立体化养殖谋求效益增加。具体来说就是通威新能源将在公司农地资产上建设光伏电站,形成“上可光伏发电,下可蓄水养鱼(或者农业种植)”的绿色能源农业。同时,新型电站将带动永祥股份多晶硅产能消化,在整条产业链上开展业务。跨界整合优质资源将使公司具有显著的差异化竞争优势。

盈利预测及估值:我们测算公司15-17年原有农业将实现归属母公司净利润5.0、6.3、7.7亿元,光伏标的资产承诺业绩为0.9、2.2、3.2亿元。分别给予16年光伏35XPE,农业25XPE,则合理市值应为235亿,考虑增发摊薄12.68亿股本,对应目标价18.49元,给予买入评级。

风险提示:定增项目能否顺利审核通过的风险。