旅游国企改革：梦想正在照进现实

证券时报网（www.stcn.com）05月13日讯

国企改革带给旅游国企投资全新看点：市值管理走向旅游国企

旅游板块国企为主（占比达2/3），资源优势相对突出，但激励不足导致主动发展动力不足，经营效率平平。伴随国企改革推进，旅游国企原有发展掣肘有望得到根本改善：不仅可全面提升经营效率，调动管理层积极性，强化资源整合协同和主动对外扩张，从而给旅游国企中长期投资逻辑带来全新看点。

管理层积极性逐步释放，2015年旅游国企改革有望超预期

旅游行业作为完全竞争性的幸福产业，中央和地方在国企改革方向上阻力小、敏感性低、动力足，具有先行先试较高概率。一方面，今年是全国国企改革落地的关键之年；另一方面，结合旅游板块市值龙头中国国旅今年3月的超预期停牌（中国国旅作为央企龙头，市场此前对其国企改革推进进度预期相对更审慎）以及西安旅游、桂林旅游等国企年报中的市值管理积极表述，加之旅游国企管理层参与国企改革的积极性已逐步被激发，我们认为旅游国企改革力度和进度有望大概率超预期。

旅游国企改革三大看点：混改、股权激励和资产注入整合

混改将改善国企股权结构，为公司治理、管理激励等优化奠定基础，建议重点关注中国国旅、桂旅、华天、首旅等的混改预期；股权激励有助于根本解决管理层积极性，加速其主动扩张动力，建议关注锦江、首旅、全聚德、国旅等；资产证券化加速下，大股东的资产注入整合有望产生协同效应，建议关注首旅、曲江、圣亚、桂旅、西旅等。

重大突发事件；国企改革进度或改革力度低于预期。

维持板块超配，建议高度重视旅游国企改革超预期带来的投资机会

维持旅游板块“超配”评级，建议高度重视旅游国企改革超预期带来的投资机会。综合我们全文对旅游板块混合所有制改革、员工持股&股权激励以及国企资产证券化加速背景下大股东资产注入预期的分析，以及结合目前个股股价所处阶段，我们给予两种风格的组合品种。一组是白马股组合：中国国旅＋锦江股份＋首旅酒店＋桂林旅游；一组是黑马股组合：大连圣亚＋华天酒店＋曲江文旅＋云南旅游＋东方宾馆。