东吴证券：虽调整基本到位 仍建议快进快出

东吴证券万山德

宏观分析

央行对称降息，并进一步扩大金融机构存款利率上浮比例。

点评：

央行决定自2015年5月11日起下调金融机构一年期存贷款基准利率各0.25个百分点，并将存款利率浮动区间的上限扩大到存款基准利率的1.5倍，包括公积金在内的其他各档次存贷款利率相应调整。

从3月3日到4月14日，央行5次下调7天期逆回购利率，来引导融资成本下行，之后央行在4月19日宣布，次日起大幅降准，之后央行虽然连续三周暂停逆回购，但是由于降准释放了大量流动性，银行间货币市场利率仍然不断走低。尽管如此，经济增长仍然面临巨大的下行压力，并且实际利率仍高于历史均值。2015年4月，CPI环比下降0.2%，同比上涨1.5%；PPI环比下降0.3%，同比下降4.6%，PPI连续38个月下降。物价处于低位为进一步放松货币环境创造了条件，此次降息符合市场预期。

目前的货币政策将更好地适应结构调整和转型升级的需要，贷款利率下调将引导社会融资成本下行，改善企业经营环境和创业投资环境，亦将减轻开发商的融资成本以及购房者的还贷压力，对于稳定房地产市场，进而稳定经济增长具有重要意义。

存款利率下调有利于引导资金从储蓄向股市、理财产品和实体经济流动，对于主要投向货币基金的类“余额宝”产品总体上将产生不利影响。而存款利率上浮比例的扩大，有利于金融机构提高定价的自主权，增加金融机构之间的市场化竞争，距离最终放开存款利率管制并实现完全的利率市场化又近了一步。

降息有利支撑股市和债市的繁荣，进而有利于实体经济从资本市场融资，从而稳定经济增长。降息首日，沪深股市均放量大幅反弹，收盘双双站上五日均线；中小板指和创业板指亦大幅上涨，分别收涨5.22%和5.83%。债市方面，本周一银行间资金成本继续下行，当日的回购定盘利率和Shibor进一步全线走低，其中下跌最多的分别是FR001(下跌18BP，报1.42%)和SHIBOR2W(下跌19.50BP，报2.6390%)。

趋势分析

上证综指受利好消息刺激大幅反弹，成功收复20日均线。虽然上周五安硕信息因业绩引发争议，但创业板延续疯狂上涨，泡沫继续发酵。指数重回强势区域，只是银行和煤炭板块走势偏弱，小盘股的疯涨和主板股票反弹操作模式有别，目前指数上涨依然以资金推动为主，只是板块轮动节奏愈来愈快。技术上，虽然调整幅度基本到位，但时间不足，操作上仍建议短线为主，快进快出。在具体的板块行业中，我们建议投资者可重点关注农业板块。因为笔者曾经做过一个统计，在最近十年的A股5月表现中，农业板块是表现最为靓丽的，另外最近央行宣布下调存贷款利率0.25 个百分点至5.1%，继续推升流动性宽松，为农业板块空中加油，因此农业板块值得关注。