德赛电池：战略布局进一步延伸 国企改革推动中

证券时报网（www.stcn.com）05月18日讯

德赛电池发布公告，控股子公司惠州蓝微、惠州电池与德赛西威（同一控股股东之控股子公司）、CHOIHONGBEOM先生（香港蓝微持股35%的股东）拟成立合资公司。

标的公司主营业务为大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务，其中惠州蓝微、惠州电池分别持股56%和19%。

整合各方资源，大力推动电动车电源业务：据了解，德赛此次是与韩系客户合作在西安设立合资公司，进行电动车电池的研发和生产。1）惠州蓝微（56%）和惠州电池（20%）在中小型电池模组上的丰富经验，可以运用到大型电源上；2）德赛西威（19%）专注于汽车电子产品，对新能源汽车的理解更深，且与德赛电池为同一控股股东；3）香港蓝微是2012年，为配合三星在越南的全球手机生产基地发展而设立的，是德赛电池与韩国客户进行合作的主要平台。

小、中、大型BMS+Pack全覆盖，战略布局进一步延伸：从消费电子领域拓展到新能源与储能领域。1）惠州蓝微主营中小型移动电源管理BMS业务；2）惠州电池主营移动电源封装集成Pack业务；3）大型移动电源将由合资公司为主、亿能电子（惠州蓝微持股26.676%）为辅开展，后者近期引入曙光汽车集团，有望进一步为新能源汽车做好准备，但不排除德赛未来逐渐退出亿能电子、专注于合资公司的可能性。

2Q15持续受益于AppleWatch拉货动能：作为AppleWatch电池独家供应商，目前德赛每月出货量为100多万套。现在主要看销售动能是否持续以及其他零部件的供货是否会跟上来。

国企改革是趋势，持续沟通进行中：若能收回管理层持有的惠州蓝微、惠州电池各25%的股权，则1）利润可能直接增厚、2）管理层与公司利益趋同、3）员工的向心力增强、4）公司治理风险降低。判断这一问题解决是必然，但何时、以何种模式解决尚无法预计。

维持盈利预测，15/16EPS为1.37/1.83元。目前股价对应15/16年P/E为33.0x/24.8x。上调目标价至57元（+30%），对应2015eP/E42x，源于公司正在进行电动车电池和储能领域的新布局。维持推荐。

上行：AppleWatch销售超预期；国产智能机拓展超预期；国企改革进度超预期。下行：AppleWatch销售不佳；跌价速度过快。