怡亚通：公司破坏性商业整合创新 充满现实和想象空间

正在构建商业帝国的骨架，破坏性创新颠覆传统低效商业形态：

公司近日股价再次涨停，我们继续维持“买入”评级，坚定看好。本次我们深度思考公司的商业模式对整个消费品商业的破坏性创新，即从不起眼的经销商整合到颠覆传统商业，构筑商业生态圈，形成基于互联网和大数据的对整个消费品产业链的价值再造，形成互联网商业新巨头。

1、目前全国各地参与怡亚通平台整合的经销商规模持续提升，县级逐步向1-3亿迈进，城市3-5亿甚至5-10亿的大型经销商也在排队参与整合，按照我们此前报告分析，公司本次增发募集的12亿资金在不考虑贷款杠杆的前提下，能解决公司100亿消费品营收规模整合。预期进一步的增发将持续推动这一新商业体系打造，持续的大规模融资和经验壁垒是核心价值。

2、2015年开启联盟终端构建计划，彻底颠覆传统单体零散的商业体形式，怡亚通主导构建的全国网络将打通从厂家到终端的数据链条，更为关键的是为O2O和社区B2C高效低成本互联网商业模式提供了基础部件。

按照500万家核心日用消费品终端，5年后按照5%联盟终端比率，届时也将达到25万家联盟终端，构建最贴近消费者的终端网络，终端数量也会随着业务人员数量增长而持续提升。

3、基于商业网络的产业链金融将充满想象空间。公司掌握了整个消费品产业链的大数据，那么产业链金融将成为公司的独特价值，其能够掌握市场最真实的需求和各项资产的实时状态，怡亚通具备产业链金融定价权。

按照7万亿的消费品保守假设，按照供应链金融经验规模占比营收的70-80%计算，那么整个消费品行业具备4.9-5.6万亿的融资规模需求，即使按照3-5%的市场份额计算，那么其产业链金融（包括对上游的融资）也将静态达到1500-2800亿的贷款规模，按照4-6%担保利率，毛利也将达到75-140亿，怡亚通产业链金融规模不受制于自身的营收规模。

维持“买入”评级，6个月目标价63.8元：

维持公司“买入”评级，6个月目标价63.8元，1-2年看1000亿市值。

如果公司的融资规模不达预期，那么营收增长速度有压力。