万亿养老金入市即将启动 多股或受益暴涨

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凤凰财经讯 随着人口老龄化的到来，养老金的保值增值已经到了刻不容缓的地步。记者从多位知情人士处获悉，基本养老保险基金投资运营改革方案目前已经制定，经国务院批准后最快上半年对外发布，较大可能在三季度发布。河南省人社厅有关人员也表示，目前各省社保厅也在制定相关的配套改革方案。

根据人社部最新规定，企业年金投资于流动性资产的比重不得低于投资组合委托投资资产净值的5%；投资固定收益型资产的比重不得高于投资组合委托投资资产净值的135%；投资股票、股票基金、混合基金、投资连结保险产品(股票投资比例高于30%)、股票型养老金产品的比例，合计不得高于投资组合委托投资资产净值的30%。

目前我国有3.5万亿基本养老保险基金，如果按照企业年金入市比例，理论上有1.05万亿养老金可以入市。

不过，郭金龙认为，养老金入市是一个长期政策，有逐步落实的过程，对投机管理机构在时间上、专业性上都有很高要求，而且其配置久期较长，对股市影响是长期的。

华润医疗：整合预期仍然强烈推荐

投资要点：

政府采购项目减少导致收入下降。受上半年政府采购项目减少影响，万东上半年的营业收入同比下降8.05%，其中医疗器械的销售收入同比下降12.05%；从区域上来看，万东在东北、中南等区域仍然有大幅增长，而在09 年增长幅度较大的西南地区则出现了大幅下降。

调整产品结构初见成效。在09 年中低端产品大幅增长之后，公司适时把重点转到了高毛利率的产品上去，也采取了降低成本的各项措施，同时维修和配件业务增长幅度巨大，提高了公司的整体毛利率，导致归属于母公司的净利润同比还有较大幅度增长。

全年预期仍有希望实现。09 年年报中公司提出2010 年营业收入目标为7.7 亿，费用控制在1.9 亿，尽管受政府采购项目减少短期收入减少，但公司通过调整产品结构，推进中高端设备的销售，仍有希望实现全年目标。

未来整合预期仍然强烈。4 月6 日华润集团跟北京市人民签订战略合作框架协议，具体合作方式仍然在谈判过程中，从大趋势上来看，万东医疗成为未来华润医药的医疗器械平台的整合预期仍然强烈。

维持推荐的投资评级。在不考虑未来资产整合的前提下，我们预测公司10-12 年EPS 为0.28、0.36、0.45 元，维持推荐的投资评级。(中投证券周锐)

建投能源：等待重大重组方案

上半年实现每股收益0.03 元，低于预期。报告期内，公司实现主营业务收入26.5 亿元，同比增长8.6%；营业利润0.68 亿元，同比减少63%；财务费用1.3 亿元，同比减少17%；投资收益0.09 亿元，同比下降79%；归属于公司的净利润0.26 亿元，同比减少74.6%，折合每股收益0.03 元，略低于预期。

公司控股电厂上网电量同比增长5%。上半年公司实现发电量86.4 亿千瓦时，上网电量80.7 亿千瓦时，较去年同期增长5%左右。主要是上半年河北用电量增长带动地方火电利用小时较去年同期提高7.58%。另外，公司三家控股子公司完成替代电量4.6 亿千瓦时，完成全年14.48 亿千瓦时的31%，下半年，替代电量空间仍然较大，预计全年替代发电收入约3.46 亿元。

煤价上涨推高成本，毛利率下滑拖累业绩。公司上半年主营业务成本增长率19%，远高于主营收入同比增幅8.6%；主要是公司重点合同煤价上涨30～50 元/吨，较上年同期上涨16.8%，吞噬公司大部分利润，造成毛利率由去年的19.7%下降至目前的11.8%；同时，受电煤价格上涨影响，公司参股公司对公司贡献收益也大幅降低。

下半年电量较为乐观，电煤压力仍然较大。上半年河北省累计用电同比增速达到22.4%，河北省装机容量同比增长16.1%，装机增速低于用电需求的增长，随着夏季用电高峰的到来，用电需求依然旺盛，公司全年发电量较为乐观。另外，鉴于目前节能减排的压力，以及国家经济结构调整，我们判断，下半年煤价不会大幅上涨，但仍将高位运行，公司运营压力仍然较大。

预估10～12 年每股收益分别为0.08 元、0.15、0.25 元。我们这里给出的盈利预测仅是根据现有资产进行的预期，鉴于公司正在筹划进行重大资产重组，我们分析是要注入集团优质电力资产，重组完成后，公司资产质量必将得到一定幅度的提升，因此，2011 年以后的业绩存在一定的变数。由于公司重组方案尚未公告，我们暂时维持“审慎推荐”投资评级，目标价6 元，建议投资者积极给予关注。(招商证券彭全刚)

瑞贝卡：业绩重回增长

EPS0.11元，符合预期。2010年上半年公司实现营业收入8.85亿元，同比增长17%；营业利润和归属母公司净利润分别为9299万元和8292万元，同比增长41%和40%。全面摊薄EPS 0.11元，符合预期。

业绩重回增长。2008Q3起公司需求开始出现压力，2009年售价下调，业绩下滑明显。2010年海外需求回升，公司订单充裕，产品于5月提价10%，并加大“高档顺发、女装蕾丝”等高档产品比例。几方面拉动公司上半年收入稳定增长，毛利率同比提升2.5个PCT至25.4%，业绩重回增长。

非洲增长并不理想。2010上半年，公司三大核心市场北美、欧洲、非洲收入分别同比提升12%、60%和2%。北美市场增长稳定，欧洲市场因收购“亨得尔”剩余50%股权，销售环节减少且合并报表，收入呈大幅提升。而非洲市场恢复缓慢，且大辫项目推进低于预期，增长并不理想。

模式寻求突破。作为传统发制品行业龙头，公司在维持规模、技术优势基础上，积极探求从“加工制造”向“品牌零售”模式的突破。海外市场，公司将欧洲合资公司亨得尔股权收入麾下，以自有品牌与渠道扩展海外市场；国内市场，现已具有近100家终端，中期实现收入4043万元，同比增长471%。

盈利预测及投资评级。公司上半年经营与预期一致，判断下半年在外需回升拉动下，业绩改善将更为显著。目前公司应处于新一轮高速增长前沿，自产原料、大辫产品、海外及国内零售市场开拓，前景明朗但或有变数。维持10/11/12年EPS 0.33/0.44/0.54元预测，给予公司2011年EPS20X-25X估值，目标价8.80-11.00元，维持“持有”评级。(中信证券（600030） 李鑫)

华鲁恒升：明年业绩进入增长轨道

综合毛利率下滑，2010 年上半年业绩低于预期2010 年上半年，公司实现营业收入22.8 亿元，同比增长20.9%；净利润1.4亿元，同比下降39.6%；每股收益0.28 元，每股净资产5.75 元。其中第二季度，公司实现营业收入11.4 亿元，同比增长11.0%；净利润4369 万元，同比下降68.2%；每股收益0.09 元。2010 年上半年业绩低于预期的主要原因是：第二季度，主导产品(尿素、DMF、醋酸等)产能过剩、市场竞争激烈、售价低迷，而原材料、能源成本又持续上涨，导致公司综合毛利率下滑。2010 年第二季度公司综合毛利率为11.7%，环比下降5.1 个百分点。

产能持续扩张，未来业绩增长之源公司发展战略是：依托洁净煤气化技术，继续壮大化肥产业，大力发展有机化工和精细化工产业，打造国内一流的煤化工基地。公司正在建尿素、醋酸、醋酐、乙二醇等新扩建项目。7 月9 日，公司公告计划新建16 万吨/年己二酸项目。持续的产能扩张，保障公司未来业绩持续增长。

2011 年业绩将继续进入增长轨道，维持“推荐”评级虽然产能过剩、产品价格接近行业平均成本线，但作为煤化工一体化企业，公司具有先进的煤化工生产工艺及完整的煤化工产业链，采用价格较低的烟煤做原料，成本较低，因此，公司主营产品具有超出行业平均的较高毛利率。我们预计，公司2010、2011 年EPS 分别为0.55、0.74 元，对应前收盘价PE 分别为26、19 倍，虽然2010 年业绩下滑，但2011 年业绩将继续进入增长轨道，我们仍然维持“推荐”评级。(平安证券伍颖)

片仔癀：业绩符合预期推荐

一、上半年业绩基本符合预期片仔癀（600436）2010 年上半年实现销售收入4.14 亿元，同比增长21.6%；实现主营业务利润1.64 亿元，同比增长26%；毛利率为40%，较一季度提高5 个百分点，较去年同期提高2 个百分点；实现归属于上市公司股东的净利润9519 万元，增长45.33%，每股收益为0.68 元；扣除非经常性损益后的归母净利润为8052 万元，增长24.76%，每股净利润为0.58 元，基本符合预期。

二、产品提价和非经常性损益拉高利润片仔癀上半年非经常性损益大幅增长，主要是前期单独进行减值测试的应收款项减值准备在第2 季度转回，金额为1638 万元。如果仅看第2 季度的经营情况，其单季度收入增长17.4%，增速环比下降9 个百分点；但毛利率环比提高9 个百分点，较去年同期提高3 个百分点，导致主营业务利润单季增长26.65%，达近年最好水平，显示提价开始产生效应。

具体到业务分部，公司制药业务收入增长21.64%，毛利率增为69.55%，提高2.1 个百分点；医药流通业务收入增长31.55%，毛利率为4.97%，与去年基本持平；化妆品业务收入增长22%，毛利率为61%，提高3.36 个百分点。三、未来可关注化妆品业务在药品价格高企成为社会重要话题的当前，品牌中药企业产品价格提升的频率可能降低，而能源、原材料等价格持续上涨是可预期的；中国宣布增加人民币汇率弹性后，对公司出口产品的效益将产生较大影响。在此相对不利的环境下，公司一方面加大投入四川片仔癀麝业公司、陕西片仔癀麝业公司人工养麝业务以战略控制产品成本，另一方面将以片仔癀化妆品异地搬迁项目建设为契机，发展特色化妆品药妆品牌，力争形成化妆品业务未来几年内跨跃式发展驱动力。

四、维持“谨慎推荐”评级作为传统中药的重要企业，片仔癀的价值将主要体现在保健领域。公司在这一领域的开拓已有多年，但进展一直不明显。目前其化妆品业务同韩国企业合作，并引入了专业的营销团队，还是值得期待的。因2010 年有较大非经常性损益的产生，我们调高公司2010 年、2011 年的EPS 预测至1.19 元和1.23 元，维持“谨慎推荐”的评级。(长江证券（000783） 叶颂涛)

重庆百货：业绩增长释放充分目标价54元

2010年上半年，实现营业收入44.91亿元，同比增长19.90%；归属母公司股东净利润10974万元，增长29.4%；每股收益0.53元。虽然整体增速符合我们预期，但是业绩明显好于2009年同期，收入增速较快，费用控制较好，净利润增长较好。我们认为，公司重组前后，业绩都将是稳健增长、充分释放，阻碍业绩释放的因素较少。

从单季度净利润情况来看，2010年第二季度净利润增长30.05%，保持了2010年一季度的较快增速。

2010年上半年业绩增长较好的原因：1、第二季度同比收入增速加快，二季度虽然不是商业旺季，但是公司二季度单季度收入增速仍然达到了24.43%，相比商业旺季一季度还加快了7.86个百分点；2、费用体现较为稳定，销售费用率9.34%，低于2009年同期；管理费用率2.39%，相比2009年全年4.14%下降；3、上半年无新开百货门店，因此没有开办费用和开办期亏损的体现。

2010年上半年，公司上半年已经完成新开发超市网点项目5 个，新开发面积1.8万平米。完成铜梁商场、合川商场、云阳商场等3 个扩容改造项目。新签彭州、梁平项目，预期2012年开业。

公司重组预案正在证监会审查阶段，我们预期2010年底前基本能够完成全部程序实现并表。重组后3年内业绩稳健增长有保障。

考虑新世纪百货资产注入，我们按照公司2010年完成重组、新股本为3.83亿股计算，预计公司2010、2011 年每股收益分别为1.40元、1.81元。继续给予增持评级，按照2011年业绩参考30倍市盈率，给予54元目标价。(国泰君安刘冰)

华邦制药：吸收合并进展顺利推荐

第一，净利润增长源于非经常性损益增加及财务费用下降2009 年公司实现营业收入同比下滑5.42%，净利润1.28 亿元，比去年同期增长35.37%。营业收入下降的主要原因是母公司销售折让增加导致母公司销售净收入同比下降3.62%，以及子公司陕西汉江药业集团本期减少合并陕西汉王药业有限公司。

2009 年公司净利润增长的主要原因是：(1)公司非经常性损益同比净增加1,312 万元，即：2009 年华邦酒店转让芙蓉江公司收益1,854.04 万元；2009 年计入当期损益的各项政府补助1,373.47 万元，比2008 年增加972.32 万元；2009 年按成本法核算的西安杨森、西部证券（002673）等投资收益同比下降817.48 万元。(2)2009 年公司财务费用比2008 年减少779.09 万元，同比下降50.68%。

第二，资产重组进展顺利，看好公司中长期发展公司拟通过换股方式吸收合并北京颖泰嘉和科技股份有限公司，此次交易尚需获得证监会的批准，公司已经向证监会上报了本次吸收合并的申请文件，并于2010 年2 月21 日获得正式受理。吸收合并颖泰嘉和的事情稳步推进。交易完成后，上市公司将实现由单纯医药企业向包含农药和医药两大行业的综合性精细化工企业的转变。

颖泰嘉和主要从事农药、化工中间体、精细化工产品的生产和销售，是国内知名的农药化工企业，在化工中间体的研发方面具有显著优势，同时颖泰与道化学、巴斯夫等国际知名企业形成了良好的长期合作关系。吸收合并后，公司可以充分利用颖泰嘉和的人力资源优势、研发优势和渠道优势，这将大大提升公司的核心竞争力及中长期投资价值。

第三，维持华邦制药的“推荐”评级公司2009 年业绩符合我们之前的预期，我们认为资产重组完成后，由于颖泰嘉和的贡献，公司将保持比较高的增长。预计公司2010-2011 年EPS 分别为1.26 和1.53 元，维持对华邦制药的“推荐”评级。(长江证券严鹏)

广东明珠：铁矿明珠凸显区域资源优势

公司目前为实业及投资并重的综合类企业公司是一家以实业经营及投资为主的综合型公司，为广东省高新技术企业及技术创新优势企业。实业方面公司主要涉及贸易、发电设备、阀门、制药、酿酒等领域，股权投资方面其持有广东大顶矿业、大庆市商业银行等股权，已形成了多产业、多元化共同发展的格局。

各项业务进退分明大力优化业务结构公司主营业务较为分散，近些年根据实际运行状况对一些盈利能力较差的业务予以抛弃，而对一些盈利能力较强的业务给予加大投入。公司目前退出了建筑安装、房地产等业务，逐步减持了阀门、药类等业务，而对矿业投资、发电设备加大了投入，使公司的盈利能力得到了加强。

大顶矿业股权为公司看点未来存在注入预期公司03年开始对广东大顶矿业进行股权投资，06年进行了增持，目前持有其19.9%股权。大顶矿业是国内少有的高品位露天铁矿，目前储量在12887.3万吨，平均品位在43%，高于国内矿山平均水平10%，具有明显成本优势，随着此部分收益对公司业绩影响逐渐加大，后期不排除继续增持股权及大顶矿业注入上市公司的可能性。

铁矿石价格上涨将给公司业绩带来爆发性增长10年铁矿石长单协议涨价幅度高于先前市场预期已成为大概率事件，如涨幅在90%以上将与目前现货市场价格接近，从而在一段时期对目前现货价构成支撑效应。考虑到铁矿开采成本的刚性，矿价继续上涨将给矿山企业盈利带来爆发性增长，广东明珠（600382）通过其持有大顶矿业股权将间接受益。

投资建议公司目前仍属于一家以贸易、发电设备、制药、酿酒经营为主的综合类企业，但随着公司投资矿业收益对公司贡献的提高，公司具有进一步增持大顶矿业股权的可能性，且不排除将大顶矿业注入上市公司的可能，公司未来存在转型矿业公司的可能性。目前大顶矿业与广东明珠为同一实际控制人，注入在操作层面上并不存在实质性的障碍。我们预计公司10-12年每股收益分别为：0.48元、0.54元、0.58元。鉴于公司目前大顶矿业股权投资收益增长的确定性及未来存在的矿业资产注入预期，给予公司“强烈推荐”投资评级。(第一创业巨国贤)

天地科技：转型正在发生目标价19元

煤机业务继续高增长：公司煤机业务上半年增长20.8%，与行业增速基本一致。09 年煤炭固定资产投资中相当大的比例用于购买采矿权，此前收购的矿权将在未来两三年内形成产能，因此我们看好未来2 年的煤机需求。

切入液压支架领域，煤机业务长期增长潜力大：公司通过与平顶山煤机合作的方式进入液压支架领域。液压支架的市场规模大，价值量占一套综采设备的50%~60%，我们预计2012 年国内液压支架市场容量200 亿元；而天地具备做好液压支架的良好基础：1)09 年前天地玛珂是国内唯一能够生产电液控制系统的公司；2)公司旗下北京开采所是煤炭行业液压支架技术归口单位；3)天地拥有雄厚的客户基础，有助于液压支架的销售。

天地王坡2010 年产能翻番：王坡煤矿销售收入上半年同比增长4.7 亿元，同比增长24.5%，增长的主要原因在于王坡煤矿实现超产，而去年没有；王坡煤矿的毛利率下跌来自无烟煤价格同比略有下滑。王坡煤矿是公司未来两年中要增长点，2010 年王坡产能将从150 万吨提升至300 万吨。

业务转型效果逐步体现：我们一直强调公司是一家煤炭开采综合服务商，公司未来几年发展的重点是服务业务。上半年公司服务业务实现收入3.55亿元，同比增长47.7%。未来公司可利用其数十年的积累为客户提供安全、低成本、高效率的煤炭开采服务，公司在这一领域具备垄断地位。

公司在煤炭开采全产业链皆具有极强的优势，且煤炭科工集团有整体上市的预期，我们认为公司合理目标价在19.4 元，折合25 倍2010 年PE。(国金证券（600109） 张昊)

中兴商业：高速成长可期目标价17元

公司2010年7月31日发布2010年半年报。2010年上半年实现营业总收入13.86亿元，同比增长5.27%；实现利润总额5859万元，同比增长1.40%；实现归属于上市公司股东的净利润4394元，同比增长1.40%，基本每股收益0.157元，略低于我们预期。主要在于二季度因早于我们预期十多天的停业导致收入增长低于预期。

另外，公司同时公告了对2010年1-3季度的累积净利润预计值为500-800万，对应于2009年同期6130万元的净利润，下降幅度为86.95%-91.84%。

简评和投资建议。如果说公司中报披露的经营状况基本还算中规中矩，而且之前我们的分析也已经预测到了公司三季度全面停业迎接9月下旬公司主力门店一、二期对接三期面积接近翻倍的全新开业而对三季度业绩带来的负面影响，但乍一看到公司对10年前三季度的业绩预计(净利润500-800万，同比下降86.95%-91.84%)仍会觉得非常突然。不过如果对公司经营情况做季度分拆的细分研究，应该说公司对前三季度的业绩预告仍是基本符合预期的，且亦符合公司相对稳健的财务会计政策。

由于10年经营方面的特殊性(超过一个季度的为面积接近翻倍后全面经营结构调整而做的停业；而公司一、二期当年对接全新开业时曾经停业超过半年)，我们仍维持之前的看法：对公司的估值更应该参考11年的业绩预测。而且随着9月下旬一、二期和三期对接全新开业日期的临近，市场对公司2011年业绩大幅增长的预期也将越来越强烈。

我们通过对中报的解读，以及对公司近期经营的跟踪了解(主要是6月中下旬开始，9月24日前后将结束的全面停业等情况，以及从公司对前三季度业绩预告中推测的公司可能会在三季度出现的经常性管理/销售费用以及开办费等)，我们更新了对公司2010年的业绩预期，我们的测算维持了之前对2010年全年销售收入的预期(27.2亿)，较大幅度调高了对全年费用的预期，并因此下调了2010年净利润和EPS的业绩预期；基本维持对公司2011-12年的业绩预测。

我们对公司2010-2012年EPS的最新预测分别为0.288、0.683和0.884元，同比增速为-12.53%、137.46%和29.44%，应当前股价13.70元对应2010-2012年的PE分别为47.62倍、20.05倍和15.49倍，虽然看短期业绩公司估值面临一定压力，但考虑到11年的高速增长，我们仍维持“买入”的投资评级，6个月目标价为17.08元(对应11年25倍PE)。

以下是我们对公司中报中所披露的重要信息的点评，以及对公司预告前三季度业绩大幅的原因的分析，并对我们维持2011-12年业绩预期的假设因素作了强调。(海通证券（600837） 路颖)