紫光股份：布局云计算全产业链

收购惠普旗下华三公司，成为国内网络设备龙头企业。公司拟出资188.5亿元购买香港华三公司51%的股权，其主要产品以太网交换机、企业路由器、企业WLAN、IT安全硬件产品分别占中国市场份额的31.9%、44.3%、29.9%、10.9%，自2010年起连续4年市场份额第一；同时其以太网交换机占全球交换机端口市场的18.7%，企业路由器占全球企业路由器台数市场的11.4%，全球市占率第二，仅次于思科。同时，香港华三还将通过设立子公司接手惠普中国的EG业务，成为惠普服务器、存储器等硬件产品在中国的独家总代理。预计业务重组后的香港华三公司在未来3年内净利润约为18.4亿元、24亿元、32亿元，年均增长率约为30%，将为公司贡献大部分利润。

布局云计算全产业链，重点打造数据中心，受益于互联网+。公司拟出资15亿元建设云计算机研究实验室暨大数据协同中心，以实现公司实现公司以云计算、智慧城市和移动互联网为主要方面的“云—网—端”产业链建设的战略目标。随着互联网+逐步渗透到各行各业，政府及企业对数据中心以及基于云计算技术的增值服务的需求呈现不断增长的态势。公司在云计算领域已早有积累，未来随着云计算、IDC服务需求的放量，该业务将成为公司新的利润增长点，

内生外延大幅增厚公司利润。经过此次收购，华三公司业务并表后，假设从第三季度开始并表，预计公司15年将实现营业收入增长70亿元，归母净利润增厚6亿元。

估值与投资建议。预计公司2015-2017年归属母公司净利润分别为7.67亿元、15.19亿元、19.56亿元，EPS为0.73元、1.44元、1.85元，公司致力于云计算、大数据领域的全产业链发展，将受益于互联网+持续升温，未来发展空间巨大，将成为行业龙头，具备成长成为千亿市值公司的实力，维持其“推荐”评级。

（爱建证券）