华胜天成：参与紫光股份定增回报丰厚

证券时报网（www.stcn.com）05月28日讯

华胜天成与国务院发展研究中心合资的国研天成出资10亿参与紫光股份收购华三的定增有望增厚业绩2100万（+16%）。股权激励正式授予有望消除抑制股价因素。服务器已获小批量订单，今年销售有望过10亿，上调目标价至74.85元。

事件:1、华胜天成参股49%的国研天成拟参与紫光股份收购华三的定增，金额10亿；2、华胜天成股权激励方案获得股东大会和董事会正式通过。

参股公司国研天成参与紫光股份定增有望带来丰厚回报：国研天成实际股东方是国务院发展研究中心、华胜天成等，其中华胜天成持股比例49%。本次定增国研天成出资10亿认购3772万股，占增发后的紫光股本3.58%左右。未来三年华三的业绩指引分别为18.4亿、24亿、32亿，合并报表后紫光15年备考净利润保守估计可达12亿左右，直接增厚华胜2100万左右的利润，考虑到华胜14年净利润约1个亿，将显著增厚公司业绩。此外，参考中兴通讯估值并给予一定溢价，紫光市值有望达到600亿-700亿，剔除10亿的交易成本后，国研天成有望再净赚约13亿的交易收益。由于华胜的业务主要定位于计算，而紫光/华三以通信为主，协同效应有望推动双方更多的业务机会。

股权激励正式授予，抑制股价因素有望消除：

年初至今计算机板块上涨216.7%，华胜仅上涨123.5%，并且主要是从2月份起大幅跑输指数。在股权激励正式授予后，压制股价的短期因素有望消除。本次股权激励授予对象包括62名高管、中层以及核心技术人员，授予价为每股15.91元，合计443万股，有利于实现核心团队的激励和稳定。

服务器已获小批量订单，放量销售在即：目前服务器已获得小批量订单，金融、电信等大客户尚处于测试中，进展顺利。未来销售除了华胜的销售渠道，还将利用IBM原有渠道，预计全年过10亿销售不成问题。

强烈推荐-A评级：暂不考虑紫光定增的影响，预计2015-2017年EPS分别为0.21元、0.59元、1.15元，现价对应15/16/17年200倍/71倍/36倍PE，华胜作为中国版小IBM地位已基本确立，上调目标价至74.85元。

风险提示：与IBM的合作进度具有不确定性。