厄尔尼诺来临农业全面躁动 12股即将爆发

　[中国证券网编者按]权威渠道获悉，厄尔尼诺风云再起，今年该现象或将进入活跃期，这将对相关产业链带来巨大的影响，受益板块值得关注。

　厄尔尼诺风云再起 农业板块也将进入躁动期

近日多国气象机构均确认，厄尔尼诺已经形成。厄尔尼诺现象一旦发生，蔗糖、水稻等农作物产量或将大幅下滑，从而带来价格上涨的预期，制糖业、种业等种植类公司相关产品价格提升。而对于下游饲料等农业板块而言，则带来成本的增加。27日农业板块表现抢眼，随着厄尔尼诺预期浓重，农业板块也将进入躁动期。

美国国家天气局“气候预测中心”（CPC）在5月中旬发布的一份月度报告中说，厄尔尼诺已经形成，截至5月初，赤道太平洋海域已经出现轻微至中度的厄尔尼诺。CPC预测说，厄尔尼诺“几乎肯定”会持续贯穿北半球整个夏天。中国国家气候中心的监测也显示，近期厄尔尼诺呈显著增强趋势。在南半球，澳大利亚气象局上周也正式宣布厄尔尼诺已经来临。厄尔尼诺会让环太平洋多个国家和地区带来强降雨、大干旱，由此还会引发农业减产、森林火灾、灾后传染病等等。

厄尔尼诺现象是一种周期性的自然现象，大约每隔2年至7年出现一次，它是全球性气候异常的一个方面。20世纪50年代至今，全球已经发生十多次厄尔尼诺现象，而且随着全球变暖，厄尔尼诺现象会越来越频繁。其中1982年-1983年间发生的厄尔尼诺现象是最近百年来最严重的一次。

历史经验来看，多数的厄尔尼诺天气会影响食糖、水稻、玉米、天然橡胶等农产品产量，从而推动价格上涨。对于大豆来说，在厄尔尼诺年份中，主产国的生产格局都是向好的。而对于天然橡胶来说，历史情况显示，厄尔尼诺现象对橡胶产量的确会产生影响。如2009年7月至2010年10月发生的厄尔尼诺现象，令东南亚很多地区干旱，印尼2009年橡胶产量同比下降11.3%至244 万吨。

历史数据同时显示，玉米、水稻等粮食，在厄尔尼诺比较严重的年份，其产量受到了较大的影响。如1997年，我国当年玉米产量从1996 年的1.27亿吨下滑到1.04 亿吨，而同期的玉米单产也从1996 年的5.2 吨/公顷下滑到1997 年的4.39吨/公顷。而1998 年玉米总产量则增加到1.33 亿吨，亩产也恢复到5.27 吨/公顷。同时，这个过程在2009 年也有所表现，2008 年玉米总产量为1.66 亿吨，而2009年玉米总产量则下降到1.64 亿吨，同时单产水平也从2008 年的5.56 吨/公顷下降到2009 年的5.26 吨/公顷。而2010 年玉米总产量则增加到1.77 亿吨，亩产也恢复到5.45 吨/公顷。

在厄尔尼诺发生预期的推动下，市场担忧农产品产量下滑，从而带来价格上涨预期，这将引发市场增加对农业板块投资。因此糖业、种业等种植类公司将因厄尔尼诺现象引发产品价格的提升预期。

银河证券建议，应“积极关注厄尔尼诺带来的主题性投资机会，主要受益标的：制糖类企业中粮屯河、南宁糖业、保龄宝；油脂类企业东凌粮油；橡胶类企业海南橡胶。”

一拖股份（601038）：业绩略低于预期,期待国企改革破题

行业整合度下降,公司承压。由于受到国外农产品进口的冲击,14国内农产价格异常疲软,以及全款购机、审批权到县级单位的补贴政策也对行业有一定负面影响,农民的收入增速明显放缓,购买大中型农机具的需求有所减弱。结合我们从农业协会了解的拖拉机销售情况来看,所有我们有理由预测今年全年总体来看中大拖拉机行业整体水平将与去年保持基本持平及略有增长的态势,但全行业价格战的风险极大,整体看全行业有产能过剩的风险,行业集中度可能出现下降,公司作为行业龙头业绩可能将继续承压。

14年期待公司国企改革破题。公司作为几十年历史的中国名牌企业,历经多种改制风波,在行业内的龙头地位是无需置疑的,但单一产品的局限性,以及大股东同业竞争关系的钳制,都对公司业绩的波动产生了非常负面的影响。而从其他行业的国企改革来看,不管是管理机制、还是股权关系来看,做的最好的就电器行业的格力电器。期待未来一拖股份能够在国企改革(引入战略投资者、突破同业竞争增加多品类农机品种、实现股权激励)的道路上向格力学习,我们在这里也期待公司14年国企改革破题。

维持谨慎推荐评级我们调低公司14-15年EPS分别为0.35元、0.34元,对应PE分别为23.38倍和24.49倍。考虑到公司今年全年的整体业绩将会较为平稳,我们维持谨慎推荐的评级。东莞证券

吉峰农机（300022）：

农机连锁：公司主要从事国内外名优农机产品的引进推广、品牌代理、特许经营、农村机电专业市场开发，已形成传统农业装备、载货汽车、农用中小型工程机械、通用机电产品等四大骨干业务体系，同时开展泵站及节水灌溉工程勘测设计、设备供应、安装施工等业务。公司具备国家一级农机营销企业资质，是国内最大的农机连锁企业，也是我国农机流通行业首家上市公司。公司率先在行业内成功将连锁经营模式应用于农机流通领域。截止2012年末，公司已建立起拥有221家直营门店、2192家代理经销店的全国化连锁网络架构布局。2013年上半年，公司关停直营门店1家、减少代理经销店880家。

新研股份（300159）:公司2013年销售渠道拓宽,推动业绩稳定增长

公司是我国农业机械领域主要上市公司,成长性稳定。

公司是我国新疆地区最大的农机装备企业,主要产品为农牧业收获机械、耕作机械、农副产品加工及林果机械。目前国内农业机械领域大格局基本形成,国外农机巨头的强势竞争,加之国内规模以上农机生产企业的自身快速发展,市场竞争激烈。

公司在自走式玉米联合收获机、青贮饲草料收获机和动力旋转耙等三类农机产品在新疆地区市场占有率均在80%左右。其中大型自走式玉米收获机目前在全国市场上销量已名列前茅。

公司2013年收益有一定增长,得益于销售渠道的拓宽。

公司2013年实现营业收入57,234.66万元,较上年同期增长39.42%,其中农牧及农副产品加工机械收入54,334.64万元,占营业收入的比例为94.93%,比2012年同期增长44.10%,增长主要来自2013年销售渠道的拓展,公司2013年在甘肃、宁夏、河南、河北等地区的营业收入比2012年同期增长了223.65%。有效改善公司市场开拓领域的不足。

公司募投项目有效提升公司产能,公司快速扩大市场的空间依然存在,但需要时间逐步消化。

公司近年产能快速提升:公司2010年产能为1200台,2011年产能提升到2000台,2012年募投项目完全达产,总产能将进一步提升到3000台/年。目前,公司产业化基地二、三期项目进展顺利,截止2013年12月31日,已投入超募资金13,561.98万元,投资进度82.73%。预期能够为公司2014年业绩增长提供支撑。

公司2014年还与通辽经济技术开发区管委会签订了《投资合同书》,将在通辽经济技术开发区投资建设农牧机械制造基地和东北仓储中心项目,同时设立全资子公司通辽新研农机制造有限责任公司,着重推进东北地区市场开拓,改善公司此前在东北这一重要农业市场销售短板,有望为公司未来收益稳健着重提供动力。

公司新产品开发投资持续推进。

公司除了目前批量生产的系列玉米收获机、系列青贮饲料收获机、系列驱动耙等产品外,正在自主研发多项新产品。一是喂入量为8公斤/秒的大型玉米籽粒(小麦)联合收获机,属于玉米收获机的升级换代产品,已完成样机试制和田间试验,;二是第二代青贮饲料收获机,包括4QZ-2200自走式青(黄)贮饲料收获机(自带集草箱)、4QZ-3000A自走式青黄贮饲料收获机两种机型,已完成样机试制和田间试验,三是自走式秸秆饲料收获打捆机(玉米杆、棉杆),正在进行田间试验;四是4+1/5+1中型、重型调幅翻转犁(适用于140-240马力轮式拖拉机配套);五是5米动力折叠耙的研制。

估值和投资建议。

我们认为,公司是我国农业领域少数机械类上市公司,在我国近期大力扶持农村发展的时期,公司产品将面临大的发展机遇。但公司目前产品销售方面处于瓶颈状态,影响了公司业绩的增长。我们调整公司14年、15年、16年的EPS分别至0.69元、0. 87元、1.17元,以目前价格计算,对应PE分别为25X/20X /15X,我们上调公司评级至“增持”,以14年30倍PE计算目标价为20.70元。湘财证券

金新农（002548）:“轻资产扩张”模式正当时

设立津市生态农业,这是公司第三次与佳和农牧牵手,我们不排除会有第N 次,第一次为去年12 月以800 万元价格受让其子公司清远佳和20%股权;第二次公司以2167 万元增资佳和农牧,持股比例为4.99%。公司与佳和牵手,一是与国内优秀的生猪养殖企业结成战略同盟,实现“1+1>2”的协同效应;二是彰显做大做强的决心,产业链一体化是大势所趋,但饲料企业涉及生猪养殖往往并不成功,与优秀的养殖企业合作不失为一条捷径。

增资优百特,主要用于4800 头基础母猪种猪扩繁场基础设施建设(不包括种猪的引进、生产用机器仪器、办公及生活设备、运输工具)。

项目建成后,可年产10 万头以上商品猪,且成为区域内健康规范养猪的标杆企业。

我们3 月31 日深度报告《战略重心转移 迎来高速发展期》看好公司业绩反转的理由,正在逐步得到验证:1、团队重塑后,战略重心转向;2、数十年教槽料销售积累下的雄厚优质客户资源;3、产能释放,并购实现逆势扩张;4、养殖业务扭亏为盈。

盈利预测与投资建议:持续跟踪后,公司增长的天花板也逐渐被打开,我们会在后续报告中将进行阐述。预计14-16 年公司实现销售收入26.87 亿元、34.87 亿元和45.86 亿元,增速为35.05%、29.76%%和31.50%,归属母公司净利润0.73 亿元、1.10 亿元和1.59 亿元,增速72.46%、51.93%和43.90%,每股收益分别为0.52 元、0.78 元和1.13元,维持目标价为19 元不变,继续给予买入评级。东北证券

东凌粮油（000893）:外延式扩张持续推进,持续“强烈推荐”

围绕粮油核心延伸产业链,破解当前业务单一、业绩波劢性大的困局。公司目前的业务基本集中二大豆压榨,压榨利润容易受到大宗价格的波劢影响。依托多年油脂经营的行业经验和良好的业务基础,积极谋求产业链的延伸,改善产品结构,提升盈利能力及稳定性一直是公司的发展戓略,而进军特种油及发展粮油食品综合产业园正是戓略实施的体现,也是13年以来新管理团队在背后劤力运作所致;

需求广阔,特种油业务有望成为公司利润的重要来源。特种油脂的下游为食品加工企业,在食品行业中应用广泛(含煎炸行业、烘焙行业、植脂末、奶精行业、糖果巧克力行业、鲜奶油行业等),技术门槛及毛利均较高。其中,华南区食品加工企业众多,市场空间广阔。特别地,特种油业务发展的竞争核心之一在二技术研发,公司已仍业内聘请资深与家加盟幵组建了新的技术团队,我们看好公司特油业务的前景;

进军华东区,建设吕四港粮油食品综合产业园区重在产能扩张、发展食品加工业务及扩大贸易规模。华东区是粮油及食品加工企业的聚集地,资源优势明显,而吕四港的地理位置优越,幵丏初步协商中政府给予的交通、能源等优惠政策突出,若能顺利获得土地及其它审批通过,未来的前景看好。我们认为,该产业园区的筹建将有劣二大力拓展公司的压榨产能及谷物贸易觃模,而对二前期涉及较少的食品加工业务,预计公司将会通过幵购的模式实现;

并购扩张、推进全国性布局的战略在逐步实现,新管理团队值得期待。13年以来,在新管理团队的带领下,公司的传统大豆压榨业务盈利能力持续改善,同时围绕粮油业务的核心,公司的内生性增长及外延式扩张幵丼稳步推进。而仍多次的调研中,我们也能感受到新团队对二外延式扩张的谨慎及周全考虑,看好公司对二新项目的落实能力;

维持“强烈推荐”,有望迎来估值提升。公司管理团队的行业经验丰富、成本控制能力出色、业绩释放劢力强,加上延迟点价方式的采用以及产品结构的改善,预期公司的盈利能力将逐步提升,预计13-15年EPS为0.51/0.87/1.50元,对应PE31/18/11倍,维持“强烈推荐”评级,目标价21.75元。此外,公司的外延式扩张预期强烈,未来随着产业链的延伸,有望迎来估值提升的机会;中投证券

龙力生物（002604）:低聚木糖盈利能力极强，有望进军国际市场

该研究发现，低聚木糖增殖双歧杆菌还具有潜在治疗退化自闭症功能，对代谢综合征、精神分裂症和阿尔茨海默病等许多其他可能涉及肠道细菌的病症治疗可能有益。低聚木糖热量低、用量小、性价比高、酸热稳定性好、基本不被分解、增殖双歧杆菌能力最强，已确立在保健品、动物食品等领域的领先优势，并逐步向乳品、功能性食品饮料、糖果、医药等细分市场渗透。

上述研究结论有利于加速低聚木糖普及推广，为公司产品进入美国等国际市场及扩展国内市场创造了有利条件。低聚木糖功能独特，符合人民日益增长的营养保健需求，过去几年国内市场增长较缓，主要由于产品添加剂属性用量较小以及人们对其认识程度不高，市场开拓需要时间。美国等发达国家民众健康意识远超我国，目前主要使用低聚果糖等低聚糖（低聚果糖益生元功效不如低聚木糖）。该研究报告的发布有助于普及并加深人们对低聚木糖功效认识，帮助公司打开国际市场并开阔国内市场。

公司低聚木糖现有产能4000吨，长期以来垄断中高端市场毛利率高达60％以上，新增6000吨扩能项目14Q1有望投产，保守估计未来几年国内市场销量年增速有望达10％-15％左右。如果未来美国市场打开，公司低聚木糖销量有望超出预期。

投资评级与估值:不考虑公司15 年秸秆新项目收益，维持公司13-15年盈利预测0.47、0.68、0.88 元/股，对应14 年PE 28 倍（以上预测均为保守考虑乙醇补贴750 元/吨和税收优惠假设下的结果）。该研究结果为公司低聚木糖产品打入美国等国际市场创造了条件。公司新建20 万吨秸秆综合利用项目有望新增纤维素燃料乙醇产能3 万吨，产能扩张开始兑现，预计增厚14 年以后年度业绩0.21 元/股。随内蒙乌海3 市燃料乙醇封闭运行，试点范围未来有望进一步拓宽，公司凭借技术优势产能异地复制较为容易，且秸秆原材料采购成本有望更低，维持“买入”评级。申银万国

金发科技（600143）:销量延续增长，关注新材料和金融业务开拓进展

销量延续增长，业绩总体平稳。公司2013年前三季度营业收入同比增长17.81％，我们推测这主要是由于受益于下游汽车等领域需求回暖，车用改性塑料产品销量较快增长，此外贸易品销量快速增长和公司产品在智能卫浴等新领域的突破也是原因之一。

但由于报告期内部分领域销售策略的调整使得改性塑料产品毛利率同比有所下降和低毛利率的贸易业务占比提升，因而公司综合毛利率同比下降2.89个百分点至15.22％，公司营业利润同比小幅下降6.86％。但受益于营业外收入同比增加5184.28万元（主要为政府补助同比增加），公司净利润同比小幅增长1.59％。

从单季度角度看，受益于去年四季度以来的下游汽车需求回暖，三季度产品销量延续上半年增长的态势，加之贸易业务收入快速增长，公司营业收入同比增长32.88％，但由于改性塑料产品毛利率有所下降和贸易品收入占比提升，综合毛利率同比下降4.68个百分点至14.78％，净利润同比下降4.65％。

改性塑料业务盈利有望持续提升，关注新材料业务和金融业务进展。金发科技是国内改性塑料领域的龙头企业，其技术和渠道优势较为明显。随着国内下游汽车领域需求回暖加之市场份额稳步提升，我们预计其车用改性塑料销量有望持续增长。此外公司在智能卫浴、净水器等新领域的开拓和传统家电领域市场份额的提升，也有利于公司产品销售规模的持续扩大。

除改性塑料之外，公司在高端化工新材料领域（如可降解塑料、木塑复合材料、高性能碳纤维及复合材料等）已实现规模化生产和销售。尽管目前对业绩贡献有限，但从长期看有望成为公司新的业绩增长点。此外公司近期公告其拟与其他企业联合设立民营银行，相关申报工作正在推进中，公司金融业务的进展也值得关注。

维持“增持”评级。结合三季报情况，我们调整公司2013-2015年EPS分别至0.33、0.42、0.53元。金发科技是我国改性塑料龙头企业，技术和渠道优势明显。车用改性塑料的持续增长和产品逐步进入新领域，将带动公司销量的稳步提升。此外可降解塑料、木塑复合材料等新材料从长期看有望成为公司新的利润增长点。综合上述因素，我们维持公司“增持”的投资评级。兴业证券

民和股份（002234）:全年亏损已成定局，静待行业景气复苏

行业景气持续低迷，持续深度亏损已达五个季度:从2011年商品代鸡苗价格最高超过6元/羽后，商品代鸡苗价格一路走低，且长期在成本线下方震荡。这波行业景气持续长期低迷一方面来自于反复爆发的禽流感，导致下游需求不足，另一方面主要是上游祖代白羽鸡苗进口逐年增长，供给远大于国内需求，理论上讲，我国祖代白羽鸡需求量在70万套左右，而实际进口量在120万套以上。我们判断，在经历长期行业低迷之后，上游产能在逐步消化，小规模孵化场将逐步退出市场，2014年初有望迎来行业景气回升。

公司放缓白羽鸡产业链扩张速度，水溶肥将成为公司近期发展重点:受行业景气度影响，公司定增投建的商品鸡养殖建设项目和商品鸡屠宰加工建设项目，截止2013年二季度末，投资进度均低于10％，显示公司为了规避投资风险，大幅放缓投资进度；目前公司重点发展水溶肥项目，10月份公司全资子公司已经收到农业部关于公司“新壮态”水溶肥的肥料登记证，标志着公司水溶肥的全国推广销售工作即将铺开，据我们草根调研了解到，公司“新壮态”使用效果反应较好，未来市场前景值得期待。

盈利预测及评级:预计公司2013-2014年EPS分别为-0.43元、0.46元，对应2014年动态PE19.57倍，鉴于我们看好2014年白羽肉鸡产业链景气回升以及公司水溶肥的销售前景，给予公司“增持”评级。西南证券

史丹利（002588）:定位清晰、营销领先的复合肥龙头

公司定位清晰、擅长品牌营销，近年在行业两极分化演变中脱颖而出。依靠终端客户对化肥品牌的信赖度（一旦用好，不轻易更换品牌），不断开拓销售区域。公司广告深得宝洁等全球营销高手的精髓，上至央视、地台有效黄金播放时段，下至田间地头小广告。2012年投入广告费10116万元，较2010年增长5159万元，增额领先主要竞争对手。

公司大量投放名人代言广告，并使用“百辆车体万面墙体”覆盖农村田间地头，“高”、“地”结合拉动销售增长。2008~2013年，公司先后与国家杂交水稻、玉米、棉花工程技术研究中心战略合作，进一步提升品牌形象，并通过捐助“史丹利”奖学金、“史丹利*姚基金”希望小学，迅速与地方市场拉近关系。渠道上，公司提出“一县一户一品牌”战略，推进扁平化，严控串货并直派业务员辅助经销商推广。

公司精于管理，议价力较强。公司2012、2013年末产能分别为220、460万吨，仅次于金正大。今年以来，单质肥价格连续走低，但复合肥仅下调两次价格，总体也比成本下降要少。我们从财务角度分析了公司营销推广的成果。从杜邦分析上看，2012年公司ROE达13％，同行业上市公司中排名第二，仅次于金正大的16％，这主要是因为公司新产能尚未有效投放导致资产周转率暂时落后。从现金循环周期看，公司2012年数值为-2天，远低于同行业上市公司33~161天的区间，表明公司对上下游均具备较强话语权，仅靠占用资金即可正常运营。公司优异的现金流将为未来发展带来充分保证。

投资建议n我们预计随着明年公司在湖北、河南产能的有效释放，销量可取得30％左右的增长。预计公司2013~2015年EPS1.82、2.28、2.97元/股，给予公司2014年15倍PE，目标价34.2元，“买入”评级。国金证券

芭田股份（002170）:业绩符合预期，成本下降推动盈利延续增长

营收持平，净利润大幅增长30％。公司1-9月实现营业收入16.76亿元，与去年同期基本持平，今年来原材料价格下跌导致公司复合肥产品价格下降，但公司产品销量增长基本抵消了价格下降的影响。实现归属于母公司股东的净利润9671.92万元，同比增长30.82％，三季度净利润延续了上半年的增长势头，主要原因为受益于原材料价格下跌，公司毛利率由去年同期的14.41％上升至16.38％，提升了1.97个百分点。

复合肥行业行情较差。受化肥原料市场低迷的影响，今年以来复合肥市场行情较差，行业开工率及产品售价较去年同期下降。尿素、磷酸一铵及氯化钾等原料价格均出现下滑，对复合肥行业的业绩影响较大，对公司业绩增长构成一定压力。

静待公司增发项目及瓮安磷矿项目发力。按公司预计，缓释肥、灌溉肥项目将在2014年全面投产，在此之前，部分装臵会有小部分的量产，对业绩有一定贡献。并通过打造瓮安的磷资源产业链，实现磷矿资源的低成本直接的综合利用以及磷肥原料的自给，并向上游延伸产业链，降低公司生产成本，提升在复合肥行业市场占有率以及盈利水平。

盈利预测及评级:我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.14、0.22和0.34元，维持“增持”评级。信达证券

诺普信（002215）:内生与外延增长并重，前景看好

公司基本情况。公司是国内最大的综合性农药制剂供应商，在华南、华北、东北和西南等主要市场建立了生产基地布局和营销渠道，拥有直销零售店1万余家，经销商2千多家，预计2013年销售额将达到17亿左右，市占率约为3.5％。公司采用多品牌战略，拥有诺普信、瑞德丰、标正、皇牌、兆丰年等五个主要品牌，产品上千种，覆盖杀虫剂、除草剂、杀菌剂和植保等多个领域。

“AK模式”经历深度调整，逐渐开始盈利。公司仍维持“标皇兆”三个品牌直销（AK模式）和“诺瑞”两个品牌经销（CK模式）的总体格局。AK模式经过调整直销零售店数量从最高峰的2万多家减少到了1万家左右，业务员从2000多人减少到了1200人左右，店均和人均年销售额分别达到3.5万和30万左右，AK模式未来的重点是提高店效和人效，不再单纯追求数量的扩张，今年以来AK模式效益明显趋好。我们预计这一趋势仍将保持，公司销售费用率将继续下降。

打造“作物经理”团队，顺应农业专业化经营趋势。公司拥有一批在农药市场打拼多年专业过硬的营销骨干，是真正的行业专家，这批人原来是对某类或某项产品负责的产品经理，目前公司顺应行业发展趋势，按作物种类将这批骨干重新划分为以作物为中心对某项或某类作物负责的“作物经理”。随着农村富余劳动力的转移和土地流转政策的放开，农村土地将逐渐向少数专业化种植大户集中，专业化的经营对以作物为中心的专业服务的需求将更为迫切，目前市场上这类人才极度稀缺，打造一批成熟的“作物经理”团队将使公司竞争力大大增强。

以示范推广为驱动内生增长重要抓手。今年以来，公司开启了以示范推广为主的品牌营销，取得显著成效，其主要模式为:在试验田一边施用诺普信农药，另一边施用一般厂家农药，召集零售店和农户，使农户见到实效，这种方式农户接受度高，容易培养品牌忠诚度，打破了零售商推荐对农户选择的垄断，也充分展现公司产品优势。

外延式增长开始受到重视。一方面，公司与以色列马克西姆阿甘全资子公司Celsius Property B.V.的战略合作已经处于谈判中，如果公司渠道将来能够代销马克西姆阿甘公司农药制剂产品，这将在一定程度上使公司营销渠道使用效率更高，使公司专业化营销团队得到更大发挥；另一方面，公司加大了对同业并购和上游原药企业并购机会的重视程度，今年参股常隆化工就是非常重要的尝试，由于农药制剂行业高度分散，IPO暂停，排队企业达到700多家，这使得行业并购机会大大增加，公司有望凭借上市平台和龙头地位，通过并购实现跨越式发展。东莞证券

顺鑫农业(000860)：中期业绩符合预期 推荐

上半年,公司实现营业收入34.17亿元,同比增长18.48%;净利润1.58亿元,同比增长103.11%;每股收益0.36元,基本符合预期。分季度来看,由于毛利率较高等,1季度贡献57.68%的营业收入和63.71%的净利润。

业绩大幅增长的主要原因在于:一是白酒和房地产的销售收入大幅增长,以及产品结构变化推动白酒的毛利率水平继续提高;二是猪肉和建筑工程的毛利率水平显著提高。

白酒:牛栏山酒厂销售规模扩大、产品结构不断优化(旨在实现6000吨低档白酒向中高档转型的研发中心升级改造项目的用地已经落实)和宁城老窖经营状况改善支撑白酒销售收入增速仍保持30%左右,毛利率仍有提升空间。

房地产:佳宇地产的杨镇三期项目和南海花苑项目今年开始销售,预计可为公司贡献18.26亿元的销售收入,但结算要用2-3年的时间,预计房地产销售收入增速保持在35%左右,毛利率接近50%。另外,公司单方面增资,持有佳宇地产股权比例达到96%,在房地产业务上可获取更多收入和利润。

猪肉和种猪:猪价上涨有利于猪肉业务和种猪业务。猪价连续8周上涨,估计与1季度口蹄疫多发,仔猪死亡率较高有关。剔除干扰因素,猪粮比连续24周低于6,其中10周低于5,能繁母猪存栏量持续下降,与上一轮周期起步时的情况较为相似,我们认为猪价可能会反复,但总体上涨趋势确立。

果蔬汁:公司与控股股东进行资产置换,换出牵手股份全部股权,换进四宗国有土地使用权(之前通过租赁进行主营业务经营)。经营果蔬汁业务的牵手股份自2007年以来一直亏损,此次资产置换有利于公司资产质量提高和业绩提升。

租赁:花博会项目改造工作已结束,该项目和国际商务中心今年应该投入经营。

预计公司2010、2011年EPS为0.75元和1.14元,同比增长104.01%和52.61%,对应PE为24.68X和16.17X。最新收盘价仅比增发价高12.3%,难有吸引力,因此释放业绩动力较强,维持公司“推荐”投资评级。（长城证券 王萍）