洋河股份：主业加速增长 新业值得期待

公司在过去两年的基础工作进入收获期，逐渐发力中档酒，并重拾产品升级趋势。同时提前布局互联网模式，加强消费者互动，营造粉丝经济。公司是目前白酒行业中主业增长确定、互联网模式探索积极、团队执行力最强的公司，上调目标价至140元，对应16年PE25倍，重申“强烈推荐-A”投资评级。

主业增长进入收获期，产品重拾升级趋势。白酒行业增长进入新常态，大众消费支撑的中档酒在需求弱复苏背景下，增长弹性最大，但中档酒营销模式有比较大变化，消费者趋于理性，话语权逐渐提升。公司在过去两年做了大量的终端基础工作，高度重视大众消费市场，扭转行业黄金期的团购模式带来的下降，15年公司的基础工作进入收获期，海之蓝持续爆发增长，天之蓝比重开始回升，蓝色经典比重仍在提升，产品结构重拾升级趋势。在消费者理性行为的背景下，行业集中度继续提升，公司全国化的品牌和精细化的渠道将使公司成为最大受益者；

应对渠道变革，提前布局互联网模式。公司的互联网布局包括渠道变革、品牌宣传、流程管理等多个方面，其中重要部分是积极应对传统渠道变革。年初以来，公司已经完成前期人才队伍搭建，电商方面，网络旗舰店注册会员超过10万人，洋河1号注册会员超过60万，销售额完成年度任务的50%。

公司拥有全国化销售网络和经销商渠道，同时具有全国化影响力的品牌知名度，O2O模式潜力巨大。公司是目前白酒行业中应对渠道变革思考深入，布局超前的企业；

加强消费者理解和互动，顺应消费者话语权提升趋势。公司充分认识到消费者话语权提升的行业背景，加强消费者理解和互动工作，营造粉丝经济，提出“创客营销”，围绕粉丝互动营销思考FFC模式创新（工厂-粉丝-客户）。

这种模式实质上是互联网思维的延伸，未来公司有可能专门成立子公司，以新的激励和机制布局此类业务；

重申“强烈推荐-A”投资评级。本周参加公司股东大会，新一届董事会与投资者坦诚交流。公司在过去两年的基础工作进入收获期，逐渐发力中档酒并重拾产品升级趋势。同时公司提前布局互联网模式，加强消费者互动，营造粉丝经济。公司是目前白酒行业中主业增长确定、互联网模式探索积极、团队执行力最强的公司，维持15-16年EPS4.81、5.65元，上调目标价至140元，对应16年PE25倍，重申“强烈推荐-A”投资评级；

风险提示：终端需求低于预期。

(招商证券)