基金承认创业板估值高但不回避 多维度把控风险

在目前点位，基金经理对创业板的整体高估值有共识，但落实到投资上，多数基金经理仍然表示会坚守创业板优质成长股。多名基金经理也表示，会通过调仓换股、增加蓝筹配置、卖出流动性差的个股等方式把控创业板风险。

中国基金报记者刘梦

上周，A股市场持续波动，创业板震荡上行。在目前点位，基金经理对创业板的整体高估值有共识，但落实到投资上，多数基金经理仍然表示会坚守创业板优质成长股。多名基金经理也先后表示，会通过调仓换股、增加蓝筹配置、卖出流动性差的个股等方式把控创业板风险。

创业板短期估值高但不回避

近来创业板频频受消息面影响出现波动。6月5日，中国证券投资基金业协会合规与风险管理专业委员会发布倡议书，向公募基金提出四点倡议：第一，坚持价值投资，充分发挥买方作用；第二，坚持以流动性管理为重点，提高风险控制能力；第三，坚持长线投资，保持专业胜任能力；第四，坚持投资者利益优先，自觉维护市场秩序。

这被解读为监管层在提示创业板风险。在此后的3个交易日内，一些创业板股出现比较明显的股价回调。数据显示，6月8日至10日，跌幅居前的个股包括金亚科技(300028,股吧)、长亮科技(300348,股吧)、绿盟科技(300369,股吧)、安硕信息(300380,股吧)、国祯环保(300388,股吧)、光环新网(300383,股吧)等。这些个股均为基金重仓股，截至一季度，基金持有的比例均在20%以上。

深交所披露的信息显示，截至6月10日，创业板平均市盈率为141.14倍，其中，采矿业加权平均市盈率达到307倍，批发零售行业加权平均市盈率达到254倍，信息技术行业加权平均市盈率达到217倍。

基金对创业板的高估值也形成了较为一致的认识。华南区一家大型基金公司的股票投资经理对中国基金报记者分析道：“根据我对A股市场历史上中等市盈率股票的统计，市盈率整体在60倍至70倍之间波动，最高曾达到78倍，目前已经达到70倍以上，接近历史波动区间上限，还不能判断何时出现压垮创业板行情的稻草。”

从中国基金报记者采访的情况来看，基金并未因为风险提示和高估值而回避创业板投资。业内人士表示，不能简单从目前估值来判断个股的投资价值，而应该从业务发展前景、市场空间等多个维度来分析。

大摩品质生活基金经理周志超说，近几年创业板的高估值是建立在两个基础上，一是新兴产业的爆发式增长，二是企业并购带来的业绩增厚。这两个基础目前都面临着一些问题。新兴产业虽然是在爆发式增长，但由于此类产业的竞争壁垒不高，产业巨头也在跑马圈地，导致竞争十分激烈，企业盈利并未如行业一样快速增长。企业并购方面，目前创业板公司估值较高，导致换股并购的大门基本已经关闭，加上新三板、注册制，使得大量中小企业有了更为顺畅的融资和变现方式，这从今年以来大量上市公司重组失败可以窥视。目前创业板的上市公司也只能通过现金参股一些优质公司，无法实现全资或者控股，这对于增厚企业利润、降低估值意义不大。

上投摩根基金首席策略分析师、基金经理吴文哲说：“目前的创业板很难用传统的市盈率来估值，以市销率估值法相对合理。对估值的考量，需要预估市场容量、公司市场占有率及对应估值水平，并与海外的情况进行对比。”

景顺长城优势基金经理江科宏表示，创业板的确存在一定泡沫，短期的市场震荡是难免的。如果单纯从估值来看，许多公司都已经不具备投资吸引力，但是，如果从业务前景发展、市场空间和管理层执行力来看，仍然有很多值得投资的公司。

华润元大基金认为，新兴产业仍是本轮牛市的领头羊，短期波动调整后，仍然坚定看好中小板和创业板的表现。

基金经理多维度把控风险

记者多方采访了解到，目前基金经理对创业板的风险均有共识，纷纷从多个维度着手降低基金持仓创业板股的风险，包括卖出前期涨幅较大的个股、调仓到部分蓝筹股、降低流动性较差的创业板股仓位等。

大摩品质生活基金经理周志超说：“尽管个人偏好创业板中的小市值或估值较低的传统类公司，但在目前点位会重点关注蓝筹股的投资机会。当投资者都开始恐高的时候，创业板的流动性风险就很大，我们通过控制创业板持仓比例，精选估值较低的个股，严格控制相关股票的流动性风险。”

上投摩根基金首席策略分析师、基金经理吴文哲表示：“无论创业板还是主板，我们以挑选成长性良好的个股为标准，目前来看，市场有两大投资主线，一是国企改革，二是以‘互联网+’为主的成长股，其中，国企改革中也不乏大盘蓝筹股，我们会根据市场情况适时布局。”

景顺长城优势企业基金经理江科宏分析道：“对于前期持有的股票，我仍然会坚定持有。主板有些目前看起来很便宜的公司，但它的估值在未来几年可能更便宜，或者因为盈利的下降变得过于昂贵。目前的操作思路是，寻找在泡沫破灭以后股价比现在更高的公司。无论创业板还是主板，衡量其估值是否合理，第一要看企业未来是否能实现目前制定的战略和业务，第二要看公司所定业务的未来价值和目前市值相比是否有过大的偏差。”

对于创业板的风险，江科宏说，最近出现了一些关于创业板没有成交量的报道，目前创业板仍然在上涨趋势中，因而暂时看不到流动性风险。目前股市更大的风险在于缺少足够的资金流入，以及部分上市公司本身缺乏诚信。

吴文哲则表示，根据净流入资金量等前瞻性指标判断创业板风险，若前瞻性指标出现问题，会逐步减少流动性不佳的个股。