一张图看懂A股运行轨迹 沪指或类似2000年纳斯达克

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凤凰财经讯 据FT中文报道，金融史或许不是诗歌，但其繁荣和萧条却遵循着某种韵律。不过，像下面这种如此“押韵”的情况还不多：这是两个科技泡沫，彼此相差15年，其中一个是目前的中国股市，另一个是2000年的纳斯达克(Nasdaq)。

之所以这么说，不仅是因为这两个股市都在膨胀过程中加速上涨、私人投资者都大举涌入、资金都非常宽裕——这些都是几个世纪以来历次泡沫的共同特点——而且还因为这两个股市都出现了首次公开发行(IPO)浪潮。在这股浪潮中，企业试图从人们对估值过高股票的貌似无止境的需求中渔利，但股价走高却总是引起追涨。

最出人意料的相似点在于指数本身的数值。纳斯达克在互联网泡沫时期的峰值水平是5133点，仅略低于上证综指最近创下的5178点的高点，而且两个指数的上行轨迹图惊人地相似（见图表）。

这种巧合应该不重要。但其涨跌模式却真的很重要，而且与很多泡沫的涨跌模式都相同：加速上涨被暴跌打断，暴跌后波动性剧烈上升，因为希望和恐惧都在加剧。总的来说，股票的价格越背离价值指标，其交易就越基于纯粹的情绪，模式重演的几率也就越大（假定人性基本不变）。

然而，两者之间仍存在巨大的不同。大体而言，中国国内股票远不如峰值水平的纳斯达克那样昂贵（尽管科技股云集的中国创业板(ChiNext)的股票的预期市盈率中值高达51倍、而且两只市值最大的股票的预期市盈率超过100倍）。中国政府出手干预的速度也快于美国，干预手段包括放松货币政策、利用报纸文章托市，而且昨日还下调了股票交易费用。

尽管周二的低点相对不久前的高点已跌去四分之一，中国股市仍面临进一步的风险。融资交易的大量使用可能导致追缴保证金和强制平仓的恶性循环。异乎寻常的盘中价格震荡，降低了股票的吸引力，上涨或下跌5%（而且有时是涨跌都这么大幅度）变成了家常便饭。

最重要的是，失去上涨势头使得购买股票的主要理由不复存在。如果没有更大的傻瓜来接盘，股票只能根据基本面价值交易，逢低吸纳者不太可能在估值如此之高时入场提供支撑。

译者/梁艳裳