广发证券：换挡降速 牛途未止

报告要点:

6月市场深幅下挫，估值风险加速释放

本月沪指从5100点大幅跳水击破4300点仅用了六个交易日，创业板单周跌幅高达14.99%，创下历史最大单周跌幅，用“急转直下”和“悄无声息”形容6月市场走势非常贴切。国泰君安冻结天量打新资金，监管层查场外配资，产业资本减持规模加大等因素是诱发获利盘兑现的外部因素，整体市场估值尤其创业板估值畸高为调整的根本原因。

颠簸过后，切换“慢牛”模式

与以往行情相比，本轮牛市最大的差异在于信息传递速度及杠杆资金的深度参与，行情运行节奏变化及波动也更加剧烈。近一段时间监管层对场外配资的整顿已给出充足的时间与缓冲空间，与07年530暴跌的诱因有着本质区别，本轮调整是由市场自发的降杠杆行为，并没有政策利空的直接干预。目前看场外配资平仓的洪峰已过，投资者情绪在经历贪婪与恐慌的波动后，市场高风险偏好已开始下降。目前牛市的基础条件和逻辑并没有发生变化，经济减速与转型背景促使货币宽松环境没有变化;金融支持实体经济，借力资本市场政策呵护没有变化;居民资产配置结构调整没有变化;资本市场对外开放的趋势没有逆转。牛市适当的休整更有利于长远，支撑牛市的逻辑并不会终结于降杠杆，对于牛市已结束的悲观论调缺乏合理逻辑支撑，当然不排除部分个股过度炒作后已确认高点，但整体市场并没有脱离牛市的大格局。

7月投资策略:宽幅震荡延续，个股报复式反弹将出现

经过6月市场急速调整，年初以来单边上涨行情告一段落，成长股与蓝筹股之间的风格切换短期难以看到，我们预计7月市场核心波动区间为4200点至4800点。从历史经验看，市场经过泥沙俱下的深度回调后往往酝酿较强的报复式反弹动力，在政策牛，改革牛的驱动下，市场在4200点以下均是极佳的配置时机，优质品种短期错杀机会有望得到纠正，建议投资者逢低加大仓位参与，我们继续看好国企改革和互联网这两条核心主线，下半年市场进入个股证伪阶段，投资策略上把握确定性应对市场震荡较为重要。

7月重点推荐股票组合:泰格医药(300347)、卫宁软件(300253)、神州信息(000555)、用友网络(600588)、中国国旅(601888)、鼎龙股份(300054)、中国人寿(601628)。