机构最新动向揭示 周一挖掘20只黑马股

百隆东方:15年业绩触底反弹,销量增长为主要驱动力

类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司

15年业绩触底反弹主要靠销量带动。根据年报数据进行详细拆分,公司14年色纺纱销量约为12.4万吨,同比提升21%,同期产品价格同比下滑7%;15年一季度销量同比增长15.5%,产品价格同比下滑7%。

预计中报销量继续保持15-20%的增长,价格基本维持一季报走势。我们认为公司15年业绩触底反弹的主要驱动力在于销量提升,而非价格或毛利率。14年约2.2万吨的色纺纱销售增量中,越南一期约为1.7万吨,今年二期项目在一季度建成后贡献4.5万吨增量产能,越南一、二期产能约占公司总产能的30%。

在越南大规模投资主要基于公司期望有效利用中国-东盟自贸区以及越南即将加入TPP(跨太平洋战略经济合作伙伴关系协定)的有利契机(如越南成功加入,公司通过越南销售至国外的色纺纱产品可享受出口关税减免的优惠)。未来公司将继续建设百隆越南三期项目,持续扩大产能。预计15年公司产品销量增速将超过20%。从产品价格来看,14年产品销售均价为3.58万元/吨,较13年同比下滑6.5%,同期棉花价格下滑超过10%。从棉花整体形势来看,经过了14年内棉价格大跌,内外棉价差缩小,棉花进口缩减以及需求继续疲软后,15年全国棉花种植面积减少25%,但在天量库存(2015/16年度国内棉花期末库存预计为1,290万吨)的大背景下,虽内外棉价差问题得以解决,但棉价底部徘徊的大趋势以及需求不济短时间内仍难以改观。我们预计公司15年产品价格下滑态势将有所缓解,毛利率小幅提升。

增资淮安新国纺织,提升保税优势。淮安新国纺织是公司全资子公司,此次公司增资主要为了建造保税仓库,缩短贸易周期,提升进口原材料使用效率,最大程度减弱棉价对公司业绩的影响,同时公司与重点客户签署长期采购合约,提前锁定利润。

给予公司“买入”评级,3-6个月目标价15元(按除权后计算)。预计公司15-16年核心EPS0.33、0.44元,对应PE33、25倍。公司专注主营业务,题材亮点不多,未来主要看点在于产能的持续扩张,业绩向好趋势确定且增速较高,在市场大幅波动下可作为防御性投资标的。

风险提示。销量增速低于预期。

美尚生态:致力于生态景观建设,加强跨区发展

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司

核心观点

主营业务“生态修复与重构+园林景观”,近年业绩稳步增长。公司从事生态景观工程施工, 2014年收入/ 归母净利润5.73/1.08亿元,2012-2014年营收、归母净利CAGR 为25.55%/23.41%。生态修复与重构业务和园林景观业务为公司核心业务。2014年核心业务营收占比为97.33%。公司实际控制人为王迎燕和徐晶夫妇。

湿地保护十二五预计投资129.39亿元,各类湿地项目738个。水土保持投资力度明显加大,2009至2013年水土保持及生态环境保护完成投资共计489.00亿元,年均97,80亿元,预计未来每年将达140.83亿元。

地产景观市场容量逐年增大,按10%的增长率保守估计,2015年地产景观领域市场规模将达1,045.40亿元。旅游业迅速发展,2014年旅游业实际完成投资7053亿元,同比增长32%,预计未来三年我国旅游业投资将超过3万亿元。

公司竞争优势:(1)业务经验丰富、专业技术领先:公司已获得发明专利5项、实用新型19项,在生态修复与重构领域专业技术水平处于领先地位。(2)资质等级高、工程质量好:公司拥有城市园林绿化企业一级资质和风景园林工程设计专项甲级资质,为“双甲”资质的企业,同时,公司的工程项目曾获得多项荣誉。(3)一体化综合服务优势:公司设计和施工一体化能力逐渐提升,并已承接了多个设计施工一体化工程,金额累计达4.85亿元。

公司未来成长驱动因素:(1)产业链延伸一体化:公司对内加大科研经费投入,通过多种形式提高公司的技术水平;对外收购兼并对公司业务具有显著互补性和支持性的企业、资产或技术标的。(2)区域扩张不断推进:未来公司将立足长三角基地,全面加强向二三线城市的“跨区发展”力度,伺机切入一线城市的高端工程和设计市场。

风险因素:宏观经济波动,经营性应收账款较大,区域扩张不达预期等。

合理估值区间75.0-84.0元:我们预计公司2015-17年EPS 分别为1.87/2.35/2.88元。我们认为可给予公司15年40-45倍PE,合理价值区间为75.0-84.0元。可比公司2015年平均PE 为43倍。公司本次拟发行对应发行理论价格不超过36.08元。

山鼎设计:根植西部、走向全国的民营建筑设计领军者

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司

西部民营建筑设计领军者,植根西部,布局全国。公司2014年收入/归母净利润2.02/0.26亿元,主营业务为城市综合体,14年营收占比为33.26%。公司近年项目主要来源于西部,14年西部区域营收占比达73.8%。公司股权集中,公司第一大自然人股东和实际控制人为袁歆、车璐,直接持有公司37.03%股份,并共同间接持有天津原动力100%的股份(天津原动力持有山鼎设计9.38%的股份)。

建筑设计行业未来3年增速CAGR约30%,2015年产值将达3,684亿元。以2012年建筑设计行业营收1,676.70亿元为基础,预计至2015年建筑设计行业产值将达3,684亿元。建筑设计行业企业资质的提高导致竞争越发激烈;行业竞争格局零散,但近年来集中度逐步提高。

公司竞争优势:(1)专业能力突出,服务领域完整:公司拥有全面的建筑设计能力和客户服务能力,涵盖住宅、城市综合体、公共建筑等领域,同时具备全流程服务能力。(2)人才储备与技术实力深厚:公司多名核心管理人员及技术人员拥有美国、新加坡等发达国家建筑设计领域的工作经验,在创作理念及设计工作流程上均具有国际化的视野及标准。(3)品牌影响力突出、设计经验丰富:公司在西部影响力突出,完成过众多知名项目;同时公司积极进行业务的全国布局,14年西部以外地区收入占比提升到26.24%,品牌效应延伸至全国。

公司未来成长驱动因素:(1)人力资源量质齐升:公司将实施人才战略和优化配置,通过内部培养和外部引进的方式,完善激励机制,力争将公司提升为具有国际竞争力的建筑设计领先企业。(2)深化西部市场,区域加速拓展:公司将继续以西部为重心,在西安、北京、上海、深圳等地建立分公司,实现公司业务从西部走向全国市场的全面布局。

风险因素:建筑行业产值波动、区域扩张风险,应收账款风险等。

合理估值区间15.0-18.0元:我们预计公司2015-17年EPS分别为0.39/0.43/0.50元。可比公司2015年平均PE为46倍,我们认为可给予公司15年40-45倍PE,合理价值区间为15.0-18.0元。公司本次拟发行对应发行理论价格不超过6.9元。

乐普医疗:实际控制人增持稳定信心

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司

增持彰显信心,业绩提供支撑,维持增持评级。维持盈利预测2015~17年EPS0.73/0.93/1.18元。公司董事长增持公司60万股,用实际行动证明对公司的发展信心和未来价值认可,公司核心高管参与的定增仍在积极推进当中。未来心血管全产业链平台还将不断完善,有望成为最具竞争力的专业用户平台,维持增持评级,目标价65元。

实际控制人增持,核心高管参与定增,未来信心充足。此次公司实际控制人蒲总直接增持60万股(约合2202万元),充分彰显了对公司未来发展信心,对公司当前价值的认可。自2013年11月,蒲总受让中船重工4.187%股权起,陆续通过杠杠基金增持公司股权,截止7月2日增持完毕,实际控股比例已达29.3739%。2014年11月公司启动15亿再融资方案,公司核心高管参与,目前方案继续推进。未来定增落地,实际控制人,高管和上市公司利益将进一步锁定,加速推动公司发展。

整合平台,短期业绩继续支撑。公司2015年Q1净利1.28亿元,同比增37%。未来业绩增长点多:①并表新东港制药;②氯吡格雷招标继续放量;③医疗器械尤其是IVD板块的平稳增长。预计全年净利增长30%~50%,中报业绩继续高增长。

心血管医疗闭环生态圈完成框架构建。公司从远程医疗、互联网患者社区和医药电商为切入点,整合并购快速构建闭环生态圈。围绕心血管患者人群,推出“同心管家”与“心衰管家”两款App,并与线下医生专家资源对接,构建互联网患者互动社区。以药店诊所作为起点,依托线下长期积累的医院及专家资源,构建远程医疗新模式。收购护生堂,获医药电商牌照,探索变现通道。

风险提示:并购整合低于预期;新品上市风险。

国瓷材料:与涌金合伙,新材料产业平台初露峥嵘

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司

与涌金合作设立并购基金,产业平台初见峥嵘。公司公告拟使用自有资金3000万元(49.99%)与上海涌铧投资管理有限公司(“涌铧投资”,0.02%)、陈金霞(33.24%)、沈静(16.75%)共同发起设立上海涌铧国瓷投资合伙企业(有限合伙)。公司将以此借力,进行产业布局,对从事与新材料相关业务领域内未上市企业的投资、投资管理、投资咨询。本有限合伙经营期限为五年(3+2)。初期出资6001万元任缴,未来最终达到10001万元。

三大亮点:1)与涌金掌门共同合伙,并购有望赢在起跑线。陈金霞是涌金系现掌门人,她的亲自参与,充分体现了本次合伙的高起点。2)坚持主业,打造新材料产业平台。涌铧投资为涌金集团体系内专注从事股权投资业务的的管理平台,累计投资规模超过50亿元,主要在新材料、新能源、医药与医疗服务、环保节能、TMT、消费服务及消费品制造等各行业领域,可为公司这一新材料产业平台输送优质项目资源。3)并购投资风险低,保护股东利益。涌铧投资的介入将能对投资项目进行较好的投前投后投中筛选和管理。在投资项目达到一定的盈利能力和规范程度后,可由公司自主决定是否予以收购,有利于降低公司并购风险,更好地保护公司及股东的利益。

盈利预测和投资建议。维持盈利预测不变,2015-2017年归母净利润分别为1.10、1.35、1.71亿元,yoy 73%、23%、27%,对应EPS 分别达到0.43元、0.53元和0.67元。公司站在新一轮成长的起点上,未来发展正显著加速,“买入”评级。

风险提示:原有业务严重下滑;新品不达预期;产品价格大幅波动

奇信股份:装饰百强企业,合理价格区间16.29~19.55元

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司

装饰行业百强企业。公司主营业务是公共建筑装饰,连续12年入选中国建筑装饰行业百强企业,并荣获 2013年全国建筑幕墙行业百强企业。2014年营收为32亿,净利润为1.49亿,营收和净利润过去一年CAGR 分别为20%/11%。公司主要定位在中高端市场。

装饰行业万亿市场规模,5~8年就有翻新需求。根据协会数据,2014年建筑装饰行业完成工程总产值约3.16万亿,而且装修有持续的翻新需求。核心影响因素是房地产开发投资,长期发展驱动力是城镇化率提高以及消费升级。

公司竞争力清晰: 1)资质:建筑装修装饰工程专业承包壹级;建筑装饰专项工程设计甲级;建筑幕墙工程专业承包壹级;建筑幕墙工程设计专项甲级;机电设备安装工程专业承包壹级;建筑智能化工程专业承包壹级;消防设施工程专业承包等;2)业绩履历与获奖记录,代表作品包括深交所运营中心、深圳市民中心等,近年来5个项目获鲁班奖,共56个项目获国家奖,已获23项实用新型专利,1项发明专利。3)营销网络覆盖全国,已设30多家分子公司。

募集资金助力公司成长。募集资金用于建筑装饰部品部件模块化生产项目、营销网络建设、设计研发中心建设、信息化系统建设和补充营运资金。公司拟新建部品部件模块化生产基地,通过模块化生产项目,项目投产后公司建筑装饰工程施工所需的木制品、幕墙、门窗等部品部件将由原来以外购为主转变为自产为主。

风险揭示。公司主要风险来自于地产行业不景气影响、公共建筑设计受政府支出政策影响、应收款回收风险等。

合理价格区间16.29~19.55元:我们预计公司2015/2016年EPS 分别为0.65/0.72元,合理估值16.29~19.55元,对应2015年动态PE25X~30X。公司拟募集资金净额5.311325亿元,发行费用8060.16万元,发行新股不超过6000万股,老股转让不超过1125万股,无超募且老股足额转让情况下,理论发行价格不超过13.31元。

特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。

朗姿股份:未来将继续加码时尚互联网+

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司

事项:

公司公告了《关于与黄海军等人签署投资协议的公告》,公司拟与黄海军、鲁众、刘江、邓康明签订《北京众海加速器科技有限公司股东出资协议》,拟共同出资设立北京众海加速器科技有限公司(简称北京众海)。其中朗姿股份拟出资100万元,占注册资本的20%。

拟合专业团队投资成立云联网孵化公司,未来有望继续加码时尚云联网+。北京众海合伙人均具有资深的云联网从业背景。黄海军、鲁众和邓康明曾在阿里巴巴网络技术有限公司任职,其中黄海军在移动云联网、亐计算、大数据、O2O 等领域经营丰富。鲁众在TMT 领域具有丰富的管理和营销经营。邓康明在云联网企业人力资源方面经验丰富。

本次投资有望借助合作伙伴多年的云联网创业经历,为公司未来収掘和培育符合公司战略方向的企业提供良好平台,使公司能够始终站在时尚产业云联网化的最前沿,推动公司“泛时尚生态圈”的云联网化和国际化。

朗姿参股的联众收购全球顶级棋牌品牌公司,国际化协同效应显著。2015年6月23日,联众公告以3500万美元(2.71亿港币)收购Peerless Media 全部已収行股本。Peerless Media 旗下三家分公司为club services Inc,WPT Enteprises Inc,WPTFoundation。主要是经营WPT 品牌业务,包括运动项目、电视内容制作、品牌特许权、以及线上服务等业务。WPT 是国际扑克运动娱乐的顶级品牌,在全球70多个国家组织WPT 世界巡回赛,幵有广泛的电视覆盖,已经传播至150个国家与地区,在CBS体育、探索频道Velocity 等大频道都有WPT 节目转播。联众此次收购将真正完成智力运动的全球化布局,强强联手深挖WPT 的品牌价值与在国内的推广,未来有望在传媒和游戏方面深度合作,协同效应显著。而朗姿股份作为联众第一大股东也将充分受益。

公司转型决心强,力度大,“泛时尚生态圈“的战略宏图推进紧锣密鼓,维持“强烈推荐”评级。投资阿卡邦、参股明星衣橱、联众,增资若羽臣业已表明公司转型的力度和决心,而非公开収行将极大补充公司资金实力;随后,我们又看到公司的时尚产业基金与香港朗姿时尚的设立。此次投资设立云联网产业孵化公司说明公司将继续加码时尚云联网+,推动公司战略转型落地。此外,公司的重要国际资本运作平台—联众也收购了全球顶级的棋牌赛事品牌WPT,初步完成了国际布局,相信未来的协同效应十分显著,朗姿也将充分受益。我们继续坚定看好公司未来战略转型,维持2015-2016年EPS 分别为0.85和1.02元的盈利预测,对应PE 分别为89和74倍 。伴随着近期市场大幅调整,当前股价具有较强的安全边际,我们给予6个月目标价至120元,维持“强烈推荐”评级,建议投资者积极介入。

风险提示:幵购及协同低于预期。

新海宜:定增加码新业务,看好公司战略转型

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司

转型数据中心业务,加快云计算布局。未来三年公司数据中心规模将达到6000台机架,同时参股江苏广和慧云大数据科技有限公司、杭州无限动力网络科技有限公司、上海麦图信息科技有限公司、北京东方网信科技股份有限公司,加快云计算和大数据布局。

转型专网通信,提供高宽带通信产品。多个领域的应用使专网通信设备行业未来市场规模巨大,预计未来3到5年专网通信市场规模将超100亿。2014年公司获得专网无线通信设备订单2.6亿元,预计2015年、2016年仍将有大幅增长的空间。

LED业务今年下半年有望扩产。2014年新纳晶启动了二期扩产计划,计划购买20台MOCVD和配套设备,目前MOCVD陆续到位,配套设备正在调试,LED业务下半年有望扩产。

首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计公司2015-2017年实现营业收入20.14亿元、29.26亿元、38.59亿元,归属母公司股东净利润分别为2.73亿元、3.89亿元、5.53亿元。对应EPS分别为0.40元、0.57元、0.81元,当前股价对应动态PE分别为53、37、26倍,考虑公司未来3年业务的成长性,给予“增持”评级。

风险提示:数据中心建设慢于预期;专网通信订单低于预期;O2O项目进展不达预期。

联络互动:商户云搜索业务新增湖南,累计覆盖四省,流量分发有望再现突破进展

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司

湖南省全省范围内推广“商户云搜索业务”:公司7月1日晚公告在湖南省完成商户应用数据信息平台的建设工作,运营商户和计费版本均已联通、测试完成,满足上线条件。公司子公司数字天域已于近期与相关合作单位签署业务合作合同,在湖南省全省范围内推广“商户云搜索业务”。

商户云业务:商户云业务是公司开展的新的分发业务之一,是通过委托相关公司在运营商数据云基地部署搭建实施商户搜索云服务,项目建成后,可以为运营商数据基地服务,前期公司配套融资中6000万元投入该项目:2014年公司签署《关于商户搜索云服务项目的委托系统集成技术服务合同》,约定此项目作为中国联通云数据基地服务,实施完毕,公司在四川、河北两省上线试运营。13年起,公司就首先和广东联通开展该项合作,当年广东联通该项业务月订购用户达300万。

2014年商户云搜索贡献收入6014万元,同比增长3.76%:2014年,商户云搜索作为公司分发业务之一贡献收入6014万元,同比增长3.76%,自有产品联络爱号已成功建设成为云搜索平台,其中可商户运营、可计费版本已全面在广东、四川、河北三省的联通用户中推广,2014年末,活跃用户达1086万,累计用户报到人次达到5341万。

投资建议:此次在湖南省完成上线推广,一方面,“商户云搜索业务”用户数量将进一步增加,作为公司新分发业务之一有望迎来流量价值新突破,提升公司盈利能力;另一方面,伴随着该业务市场占有率的提升,为后期公司在全国范围内的业务拓展打下了坚实的基础,我们认为公司中报业绩增速有望达到150%,维持买入-A评级。

风险提示:新业务拓展进度不及预期,OS市场竞争加剧

万里石:多元股权背景的石材企业,切入家装和电商领域

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司

报告要点。

中高端石材综合服务商,外资控股民营化经营。

公司产品主要为建筑装饰石材和景观石材。14年收入6.3亿元;居行业第一梯队。公司成立于1996年,2006引入战投FistoeAG为大股东,目前其持股比例为28.7%,董事长胡精沛为第二大股东,持股21.24%;总裁邹鹏为第三大股东,持股18.2%;多元化股权机制为拓展国内外市场奠定基石。

需求总体平稳,竞争激烈洗牌正当时。

受下游地产影响,行业近年增速趋缓,但仍维持两位数;14年行业营收3980亿,同增12.7%。市场集中度很低,规模以上企业2866家,公司市场份额才1%不到;盈利倒逼下,公司将凭借规模与经营优势在行业洗牌中胜出。

公司“出口+内需”销售,“OEM+自制”生产。

销售看,公司出口和内销占比基本维持在各1/2左右,且出口以日韩为主;生产看,OEM占比也超过50%。公司致力打造“R(原料)P(制造)M(营销)”产业链,拥有4座矿山和8个生产基地(1个海外),长期经营有保障。

工装延伸至家装,打造行业交易中心。

目前公司从传统工装延伸至家装领域,14年下半年开业第一家体验店,未来将通过OTO促进产品销售和交易。同时公司正积极筹备厦门石材交易中心,通过降低渠道、物流及融资成本,打造成集数据交换、现货及远期合约交易、电子商务平台、金融服务平台和仓储物流服务一体化的交易平台。

募投项目:提升深加工能力加大营销网络建设。

本次发行价约5.1元,募资约2.56亿,用于产线技改和营销网络建设。综合考虑行业及公司情况,给予2倍PB,对应合理股价为10.88元,推荐。

西王食品:上半年业绩预增45-56%,二季度销量再超预期

类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司

事件:西王食品发布2015年半年度业绩预告,上半年公司净利润约为7100万元-7600万元,同比增长45.28%-55.52%,符合我们预期,而收入端在营销改善和新品推广顺利下有望持续超预期。

在营销改善和新品拓展顺利下,预计公司二季度销量增速40-50%,再次超出市场预期。根据渠道调研,我们预计上半年公司小包装食用油销量6.2万吨左右,相比去年同期3.85万吨,增速高达60%以上。就二季度单季来看,预计小包装销量约为2.7万吨,同比增长近50%,超出市场预期。另外,公司新品拓展延续去年年报亮眼表现,葵花籽油上半年销量5000-10000吨,全年有望达到20000吨,从而新品收入占比将从去年的5%提升至15%-20%。

我们预计Q2单季利润增速10%低于收入增速40%,主要源于二季度是食用油销售淡季,Q2销量较Q1环比回落20%而同比增长40-50%,而公司营销费用刚性增加,淡季销量增长的费用率下滑不敌营销支出的刚性增长,这一变化是季节性的,随着下半年旺季来临,公司利润将重回高增长。二季度进入淡季,公司利润增速慢于一季度在意料之中,但营销改善向好趋势不改,随着三、四季度中秋国庆和元旦春节两大旺季到来,公司利润增速将超过收入增速和上半年表现,我们不调整全年接近翻番的盈利预测。(1)食用油是销售季节性很强的产品,春季后直到中秋前都是淡季,但快速扩张的销售队伍和营销费用在二季度还是偏刚性支出的,因此二季度利润增速低于一季度;(2)过去三年(2012-2014)上半年收入占全年比重分别为39%、42%、41%,净利润占比27%、32%、42%,平均来看,下半年是上半年净利润的2倍,据此和公司预估上半年7100-7600万净利润测算,全年业绩有望落在在2.13亿-2.28亿元区间,基本符合我们此前预计的2.3亿元。

西王食品是我们重点推荐的独家品种,随着近期大盘调整,虽然公司表现出良好的抗跌性,但也遭到一定程度错杀,目前对应增发摊薄后2015年动态估值为36倍。我们认为如果大盘企稳,公司将具有极大的上涨弹性。除了食用油主业业绩反转外,公司将加快品类扩张和外延扩张的步伐。

预计公司2015-2017年EPS为0.61、0.84、1.12元(增发摊薄后0.54元、0.75元、1.00元),同比增长96%、36%、34%,年内目标价29.7元,对应增发摊薄后55倍PE,重申“买入”评级。

友邦吊顶:开拓市场,扩大产能,加速发展

类别：公司研究 机构：财达证券有限责任公司

摘要:

浙江友邦集成吊顶股份有限公司(以下简称“公司”)成立于2007年,主要从事集成吊顶的研发、生产和销售。

公司业绩突出,发展潜力巨大。2014年营业收入持续高速增长,财务状况良好,无有息负债。公司去年产能利用率超过100%,已达饱和。今年六月,公司发布公告实施定增,所募集资金将用来扩张产能。随着公司加大开拓市场的力度,预计今年营业增速有望再创新高。

从最新公布的一季报来看,公司营业收入及净利润同比增长分别为51.81%和73.72%,均为历史新高。由于一季度为集成吊顶行业的销售淡季,因此公司下半年必定会有更好的发展。公司计划未来进入公装吊顶领域,目前已开始布局,外加集成吊顶本身市场的扩展,公司未来的发展潜力十分值得期待公司业务受商业住房及居住用房的交易量影响较大。今年以来,我国房地产销售已经趋于平稳,成交面积和成交套数将呈现出缓慢增长的“新常态”。在此前提下,集成吊顶行业预计也将迎来一个较好的发展空间。

预计公司2015-2017年EPS 分别为2.00元、2.71元和3.59元,对应动态市盈率分别为26.1倍、19.3倍和14.6倍,给予公司“增持”评级。

荣盛发展:京津冀大展鸿图,乘东风展翅腾飞

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司

维持增持评级,维持目标价18.96元。战略聚焦京津冀,公司为京津冀一体化的核心受益龙头之一,为立足环北京、全国布局的二三线城市高周转优质开发商。维持2015、16年EPS1.0、1.2元预判。京津冀战略布局逐渐落地,并且积极探索文旅等业务,维持目标价18.96元,2015年PE对应19X,为目前A股二线地产公司平均估值。

京津冀锁定超过2万亩土地。新公告成立项目公司对永清6600亩土地进行整理开发。1)公司持续加大京津冀比例,重回环北京大本营,战略清晰,执行坚定。2)预计京津冀一体化逐渐加速,公司目前已锁定廊坊3000亩、香河5000亩、永清12100亩土地开发,业绩坚实。

非公开发行已获证监会审批通过。1)非公开发行底价9.6元/股,安全边际较高。非公发行拟募资51.3亿元,获得证监会通过,稳步推进。2)18亿5年期公司债发行完毕,利率为5.78%。再融资稳步推进,助力公司战略的全方位展开。3)从历史来看,荣盛2007、2009年两次融资带来持续的远高于行业平均的高增长。

度假区布局初具雏形,新型“医养护”一体化模式待启。1)公司在秦皇岛(73万方)、神农架(1000亩)、黄山(2200亩)等地正试水旅游度假区建设,未来有望开启“医养护”一体化模式,可嫁接内容丰富。

2)此外,公司积极参与一级开发,京津冀以外区域包括南京、长沙、徐州合计6400多亩。

风险提示:京津冀以外的三线城市房市存在不确定性75652

金螳螂:大股东增持计划彰显对公司未来发展信心

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司

事件:公司实际控制人朱兴良先生于2015年7月1日通过深圳证券交易所证券交易系统增持公司96.13万股,占公司股份总额的0.0546%,假如以今日收盘价成交,则共购买2445万元。朱兴良先生计划自2015年7月1日起六个月内以不超过人民币2亿元(含本次增持股份金额)增持公司股份。增持股份的数量不低于100万股、增持股份占公司股份总额的比例不低于0.0567%(含本次已增持股份在内);增持股份的数量不高于900万股、增持股份占公司股份总额的比例不高于0.5107%(含此次已增持股份在内)。

维持盈利预测,维持买入评级:预计2015~2017年净利润分别为19.44/23.53/33.10亿,增发摊薄后EPS分别为1.02/1.24/1.74元,对应PE24.9X/20.5X/14.6X,维持买入评级。

关键假设:公装业务平稳发展,家装e站按公司计划推进。

我与大众的不同:(1)实际控制人增持计划彰显对公司未来发展的信心。公司实际控制人公布2亿元的股票增持计划,6月17日员工持股计划参与定增4.8亿元,计划不超过450名员工参与,大约人均参与107万,实际控制人和管理层用行动表明了对公司未来发展的信心。(2)发展产业链金融,未来不仅将成为重要利润来源,还将促进公司公装与家装业务发展,并提升材料采购议价权,提升盈利能力。公司有供应商1万多家,家装加盟商未来将达2000家,凭借长期业务合作关系优势,向他们做金融可风险自锁,控制风险的成本也低,金融能够成为公司未来重要的利润来源。公司预计供应链金融项目可实现年均净利润约5亿元,税后内部收益率约为20%。给供应商解决融资问题可以保障稳定优质的材料供应,获得更优的采购成本。给加盟商融资可以帮助他们更快实现分站和微站的落地。

(3)下半年家装e站有望进入快速放量阶段。从2014年6月至今,金螳螂电商城市分站数量已突破400家,基本覆盖了全国地级以上城市。公司预计到2015年末,家装e站的分站将达到2000家,覆盖全国省级、地级、县级共2000个城市,计划实现50亿元交易量;2016年300亿元;2017年1000亿元,到2018年完成3万个点的建设。下半年有望看到除了主材包以外更多产品包的推出以及营销上的大量投入,在实现快速放量之后奠定先发优势。

股价表现的催化剂:家装e站订单放量被验证、金融业务放量被验证或进一步拓宽领域等。

世茂股份:执行改善,但较缓慢,净资产回报率有所上升;上调至中性评级

类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司

调整理由

我们将世茂股份评级从卖出上调至中性,因为过去3个月该股表现落后于沪深300指数后风险回报更为均衡。自我们于2014年8月14日将该股加入卖出名单以来,该股上涨了90%,而沪深300指数上涨了82%,我们认为原因在于2014年三季度以来基本面改善和有利的政策环境带动内地上市房地产板块估值普遍上升(+120%)。我们看到公司运营状况初步改善,这应有助于支撑当前估值。我们将基于净资产价值的12个月目标价上调39%至人民币13元,因为我们:(1) 将2015年末预期净资产价值上调9%以反映年初至今销售均价的上升和即将处置影院业务的人民币10亿元估值;(2) 将目标价格较净资产价值的折让从30%缩窄至10%以令目标价格隐含的1.4倍2015年预期市净率与上一周期均值一致。

当前观点

随着管理层不断致力于加快房地产开发业务的资产周转、优化多元化业务增长与回报的平衡,我们看到公司经营状况呈现初步改善迹象:1) 房地产销售增长达到同业平均水平:我们预计公司2015年上半年预售收入将达到人民币70亿元,为全年目标的40%(全年同比增长10%,而同业平均同比增长12%),与同业上半年实现销售占全年的平均比率一致。此外,年初以来的再融资后流动性提升应有助于公司重振中期增长前景。2) 多管齐下改善租赁业务表现:(i) 实施“数字化”举措打造智能购物中心,以提升租户的经营效率和客户的购物体验;(ii) 即将处置业绩欠佳的影院业务,并将市场龙头万达院线引入其购物中心。这些措施应有助于改善其经营效率、提升其购物中心的吸引力,并在长期内改善租赁业务表现。总体而言,我们预计公司净资产回报率(剔除重估增值)的复苏步伐将较为缓慢,由2014年10.2的低点升至2015-17年的12%,仍低于研究范围内内地上市开发商16%的均值,但保持在第三个四分位水平。因此我们预计其市净率-净资产回报率与行业趋势线的相关性将持稳,从而为当前估值提供支撑(目标价格隐含的1.4倍2015年预期市净率对应其处于行业第三个四分位的2016-17年预期净资产回报率,与行业均值趋势线一致)。估值:世茂股份当前股价较2015年底预期净资产价值折让16%,2015年预期市盈率/市净率为10.5倍/1.3倍,而内地上市开发商平均为折让1%/11.0倍/2.1倍。主要风险:房地产销售/多元化业务的执行好于/差于预期。

安记食品:复合调味粉龙头,产品体系完善

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司

调味品行业领先企业。公司自成立以来专注于调味品的研发、生产和销售。产品结构丰富,拥有复合调味粉、天然提取物调味料、香辛料、酱类、风味清汤等五大类500多个品种,其中复合调味粉贡献了公司80%左右的收入和毛利。14年公司实现收入2.8亿元,同比+4%;净利润5657万元,同比+7%。

调味品行业增长快,成长空间大。调味品行业是典型的“小产品,大市场”,近10年来,取得了快速发展,总产值超过1400亿元,总产量超过1000万吨,行业平均增长率达到15%,新兴产品增长率更是超过30%。1、复合调味料市场潜力巨大:我国调味品的消费结构中,复合调味料占比20%,增长较快,主要得益于餐饮业在全球的迅猛发展和家庭厨房革命。2、行业品牌集中度逐步提升:我国调味品企业多地域化特征,规模较小,知名度不高,难以实现跨区域发展。随着食品安全和食品标准的逐步完善,调味品行业格局不断变化,收购兼并愈发频繁,国内企业的品牌和影响力也不断得到强化。3、创新产品不断涌现。我国调味品行业每年新开发产品数量较多,复合调味料、天然提取物调味料、风味清汤等新产品不断涌现。

公司优势。1、复合调味粉龙头。公司在复合调味粉领域有较高的知名度和品牌影响力,其中排骨味王系列产品市场占有率位居同类产品前列。2013年中国调味品著名品牌企业100强中的可比22家企业的复合调味料年产量22万吨,公司13年产量1.7万吨,在华东和中南地区具有较强市场竞争力,市场占有率较高。

、产品品类丰富。公司拥有较为丰富、完整的产品类别,目前销售有500多个品种。经过多年的发展,公司已构建了以复合调味粉为主导,天然提取物调味料、香辛料、酱类、风味清汤互为补充、协调发展的产品体系。

募投项目:公司此次拟发行股数不超过3000万股,拟使用募集资金4.8亿元投资于4个项目。募投项目围绕主营业务进行,着重于扩大公司生产规模、提升技术研发水平和完善市场网络建设,进一步强化公司的核心竞争力。

盈利预测与估值分析:按发行后不超过1.2亿股的总股本测算,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.69元、0.73元和0.78元。综合考虑,给予公司2015年25-30倍的市盈率,对应二级市场的合理的股价区间为17.25-20.70元。

风险提示:食品安全风险;原材料价格波动风险;募集资金投资项目的实施风险。

通化东宝:持续高增长,慢病管理打开成长空间

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司

报告要点

事件描述

通化东宝发布 2015年半年度业绩预增公告,1-6月预计公司实现归属母公司净利润同比增长70%-80%。

扣非增长50~60%,延续高增长态势:1-6月公司预计实现净利润同比增长70%-80%,约2.54亿~2.68亿元。其中,出售通葡股份300万股,投资收益约3000万元。扣除投资收益后净利润2.24亿~2.38亿元,同比增长50%~60%,主业延续高增长态势。重组人胰岛素产品增值税税负降低,公司营业税金及附加同比下降,对净利润有一定的提升作用。我们认为公司全年有望保持较高增速。

国内稀缺优质标的,慢病管理整合受益最为明确:公司是全球第三家能生产重组胰岛素的企业,是国内在生物制药领域技术及价格上少数能与进口品牌齐头并进的稀缺标的。药价改革影响有限,中标价格维护稳定。药品是糖尿病慢病领域重要变现渠道,胰岛素是糖尿病药品中的稀缺资源决定公司将是行业慢病管理整合过程中最为确定的受益者。

掌握核心医生与药品资源,慢病管理领域有望突破:公司基层市场拓展顺利,经过前三年“蒲公英”计划及今年以来“情系中华、关爱基层”糖尿病教育行动,基层医生培训医生超过4000人,并初步积累大量的基层市场稳定客户。公司适时推出“东宝糖尿病”平台建设计划,去年5月与台湾华广生技合作舒霖伴侣瑞特GM260系列,今年上半年已在逐步搭配销售。配合公司已有胰岛素产品,血糖监测设备有望在较短时间内扩大市场。未来病人管理系统有望尽快推出,并与公司已有药品与设备产生互补,糖尿病慢病管理领域协同效应将逐步显现。

研发进展顺利,大股东连续增持彰显信心:公司在研产品储备丰富,研发进展顺利,三代胰岛素甘精胰岛素、门冬胰岛素获临床批件,预计最快2016年底上市;独家品种甘舒霖40R 已获批件,规避同业30R、50R 预混胰岛素竞争。公司大股东东宝集团半年内三次增持累计1448万股(1.4%),大股东连续增持,彰显公司发展信心。

维持“推荐”评级:公司基层市场拓展顺利,布局慢病管理打开成长空间。小幅上调盈利预测,预计2015-2017年EPS 分别为0.39元、0.52元、0.71元,对应EPS 分别为51X、39X、28X,维持“推荐”评级。

百润股份:15年上半年录得净利润略超预期

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司

事件提要:百润股份7月2日晚发布业绩预告修正公告,修正其15年1-6月可比净利润增速至300%-350%。去年同期公司可比业务(包括香精香料及预调酒生产及销售业务)的净利润为1.43亿元,预计15年上半年净利润将位于5.71-6.42亿元区间。

百润股份发布业绩预告修正公告,公司此前于15年一季报中披露,其预计半年度归属于上市公司股东的净利润仅同比小增0%-20%。鉴于公司于15年6月10日完成了发行股份收购上海巴克斯酒业有限公司100%股权之重大资产重组事宜,并将其纳入合并报表范围,公司修正其15年1-6月可比净利润增速至300%-350%。去年同期公司可比业务(包括香精香料及预调酒生产及销售业务)的净利润为1.43亿元,预计15年上半年净利润将达5.71-6.42亿元,对应每股收益1.27-1.43元。

单季度来看,二季度净利润下限值为2.69亿元,上限值为3.40亿元;公司一季度可比口径净利润3.41亿元,故二季度下限值环比下滑21.2%,上限值几乎持平。

公司所公布的数值略高于我们此前的预期。我们在百润股份系列报告—《“微醺”时代》中曾预测,15年上半年巴克斯酒业营业收入有望达到18.5亿元,假设净利润率维持30%,则净利润将达约5.55亿元。另外,预调酒行业旺季往往在三、四季度,巴克斯酒业过往经营情况来看亦印证了这一行业特性。13、14年度,巴克斯酒业传统旺季(3-4季度)与传统淡季(1-2季度)的营业收入比例分别为31.4%:68.6%;37:2%:68.8%;因此预计15年度上市公司下半年净利润亦将略高于上半年。即使剔除淡旺季影响,仅以业绩预告作为指引,则保守预计15年全年应录得净利润11.42-12.84亿元,对应每股收益2.55-2.87元/股。当前股价对应15年市盈率约为43-48倍。

鉴于近两周以来A股回调较大,我们对百润股份同类型的A股食品饮料行业上市公司的可比估值进行了更新。食品饮料行业16年市盈率中值由15年5月7日的32.9倍上升至目前的36.7倍,可见在市场动荡之时,食品饮料个股仍然是较好的防御性品种。

泰禾集团:设立员工持股计划,众志成城上下一心

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司

事件:公司公告员工持股计划。

设立员工持股计划,众志成城上下一心。按照企业2015年1季度末数据,公司大股东和关联方持股比例在75%上下。按照目前347.87亿市值测算,有效流通市值在87亿上下。本次员工持股方案上限为12亿,占当前流通市值的13.79%。我们认为一旦方案完成后,不仅有利于实现员工激励,对企业股价也将起到稳定作用。

计划涉及范围广。本员工持股计划,拟参与人数不超过500人,其中包括公司部分董事、监事、高级管理人员等11人。

员工持股计划的资金来源。员工持股计划委托招商财富资产管理有限公司管理,拟在6个月内分3期实施,3期总规模不超过12亿元,按照不超过2:1的比例设立优先级份额和劣后级份额,大股东福建泰禾投资有限公司承担动态补仓及优先级本息差额补足义务,并以其名下持有的不低于2亿元市值泰禾集团股票质押,为优先级本息提供质押担保。

涉及总量相对较大:以员工持股计划的总规模上限12亿元和公司2015年6月24日的收盘价34.2元测算,员工持股计划所能购买和持有的标的股票数量上限约为【3509】万股,占公司股本总额的【3.45】%。

泰禾多元化,大金控版图日渐清晰。公司前期已参与设立海峡人寿,泰禾集团大金控战略架构逐渐清晰、丰满。考虑企业此前已成功布局福建农商行、东兴证券,大股东参股海峡银行,本次上市公司参与海峡人寿后泰禾系已在银行、券商、保险等领域抢占先机。目前企业房地产主业资金快速回笼,未来公司仍具备充裕金融投资资金。

投资建议:维持“买入”评级。我们预计公司2015、2016年每股收益分别是1.25和1.57元。公司停牌日收盘价为34.2元,对应2015年PE为27.36倍,2016年PE为21.78倍。考虑同类型“金控+地产”概念公司动态平均估值50XPE左右,给予公司2015年40倍市盈率,对应目标价格50元,维持“买入”评级。

主要不确定因素。行业基本面复苏不达预期。合规提示:根据公司2015年一季报披露,海通证券自营(约定购回式证券交易专用证券账户)持有【泰禾集团000732】超过总股本1%。

报喜鸟:收购吉姆兄弟,整合服装定制产业第一步

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司

公司公告,全资子公司报喜鸟创投分两期共投资2000万元对吉姆兄弟进行增资,增资完成后,持有吉姆兄弟网络35%股权。

我们认为纺织服装行业2015年已经逐步展现出新的增长逻辑,关注定制产业化趋势,关注报喜鸟的定制平台持续搭建。作为品牌经营扎实的服饰企业, 将主导细分子行业的互联网升级路径,从而支撑定制化产业趋势的渐起;公司将继续通过内部发展和外部扩张的方式,致力于打造服装主业私人量体定制业务生态圈与第二主业互联网金融生态圈。1)男装定制是产业趋势,痛点为测量、柔性生产、推广、渠道。龙头服装品牌的升级路径,2015年最大的变化是流量为王的诉求转为服务为王,品牌经营扎实的服装企业,将主导细分子行业的互联网升级路径,从而支撑定制化产业趋势的渐起。服装定制大致分为四个方向,男装、女装、胸衣定制及其他。相较个性化、时尚度较强的女装,以及难以测量的胸衣,男装定制(西装、衬衣、皮鞋)更易实现产业化。目前新的互联网技术在企业管理中正发挥重要作用,但最后要真正实现定制化,除了软、硬件方面数据提取软件及侧体工具的精细化,更需整个生产过程环节间的联系,即智能工厂的搭建,包含从原料、面料、辅料的管理,到后续裁剪、缝制、成品加工流程,以及物流系统配送,柔性生产依托于产能的智能化改造,从而一定程度上抬高了竞争门槛。2)公司有望借助于未来的全产业链优势,率先试航,进一步贴近消费需求。我们认为报喜鸟收购吉姆兄弟,是整合定制产业的第一步,其定制平台的搭建,一方面包括自有定制业务的大规模推广;另一方面也会受益于整合定制产业带来的巨大市场空间,未来通过开放自身供应链,与被收购品牌协同发展。预计未来公司将在跨境电商领域,通过协同的方式,引导吉姆兄弟的渠道推广方向。

男装定制是产业趋势,报喜鸟将受益于定制平台的搭建:1)自有定制业务: 智能化改造已基本完成,渠道升级、创新带来的外延预计后续将支撑其规模化生产;2)整合定制产业打开成长空间:开放供应链,整合区域定制品牌、整合众多的定制“小作坊”。公司服装主业提供稳健的现金流支持,同时,对外投资带来新项目、新模式反哺主业创新升级。积极探索定制平台的建设, 预计支撑业绩反转,互联网金融生态系统的搭建一方面将提升公司估值,另一方面有望与主业产生协同效应。预计公司2015-17年实现归属于母公司净利润分别为2.33、3.07、3.81亿元,同增73.61%、31.84%、24.13%,对应EPS 0.20元、0.26元、0.32元,考虑到相关可比公司16年PE 区间在20x-80x 区间,给予公司2016年50xPE,对应目标价13.09元,买入评级。

主要不确定因素:终端需求不振,定制业务推进低于预期。

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