熊锦秋：深化股市制度改革 从根本上杜绝下跌发生

◎熊锦秋

最近股市持续大跌，多项救市举措相继出台。在笔者看来，股市下跌原因众多，包括前期股市上涨过快过多、上市公司大股东套现等，究其深层次原因则是股市基础性制度存在天然缺陷，因此要进一步深化股市制度改革，堵塞其中漏洞。

救市主要是为了防止融资盘大面积爆仓、以及由此引发的连锁性危机，这有一定必要性，但我们也要充分认识到救市的负面作用。前期股市大幅上涨，融资盘充分享受了以小博大的好处，现在有危机了就要外力出手救助，这可能助长一些人杠杆赌博心理。另外，目前仍有一些大股东大幅减持，其持股成本极度低廉，救市将让其从市场套取更多的资金。

救市关键是要搞清楚股市为什么跌。有人怀疑是恶意做空者所为。7月2日，证监会微博表示要严打期指恶意做空，但7月3日股市仍然大幅下挫，笔者认为，这说明恶意做空或非本次股市下挫原因。违法做空当然要查处，但正常做空应该受到保护。正如市场人士所指出的，一些大额股票投资者不能在期指市场做空套保规避损失，就只能在股市抛售现货减亏，这或许加大了现货下跌压力。事实上，多头随时准备卖出就是潜在的空头，反之亦然。没有卖出得来的资金又哪能再次买进？打击做空其实也在打击下一步做多。

股市下跌，主要是因为前期爆炒过度，一些主力借助借壳上市、重大重组或者借公司改变经营主业、公司改名等题材炒作，只管眼下连续拉升涨停、哪管今后洪水滔天。但这些题材只是引诱散户追高的诱饵，如此上涨显然缺乏上市公司经营业绩基础，泡沫崩溃是必然结果。

笔者认为，现在采取暂停新股发行等举措救市，一些庄家股又将趁机出动，鼓捣“自救”泡沫，散户又将成为炮灰。

救市可以，但要对被救助者开出一定条件，尤其是针对其中的重要利益主体，不能无条件救助。笔者认为，救市期间，应禁止所有上市公司释放所谓的借壳上市、重大重组、重大事项、公司改名等信息，同时加大对市场操纵的打击力度。

救市期间，禁止大股东、董监高减持，这些主体是A股市场最大的既得利益主体，救市资源有限，不能让他们再过度享受救市好处。

救市绝不应仅仅着眼于救指数，救指数在某种程度上只是让较为集中领域、集中时间爆发的风险适度分散、平缓释放，但风险本身并没有消除。救市更应救“本”，这个“本”就是股市的基础性体制机制、基础运行模式，要从源头控制风险产生。

目前股市的运行模式在很多方面都有问题，不可持续。例如有些A股市场主力通过重大重组的坐庄模式不可持续，注入上市公司的资产盈利能力实际并不强。炒新模式也不可持续，新股上市后不分青红皂白都会经历一轮爆炒，然后估值水平再逐渐与其他老股接轨，其中主要是投机操纵作祟。过度融资杠杆推动股市上涨的模式不可持续，由于过度杠杆的使用，投资者和市场要为此额外背负更多的利息负担，反而让市场失血过度、为今后的下跌埋打下伏笔。

总之，要在止住股市下跌势头的基础上，进一步深化股市制度改革，甚至对不可持续的运行模式推倒重来，要从制度根源上防止股市下跌频繁地产生。