7月6日三大证券报发评论员文章：市场跨越决定性时刻

中国证券报社评：有能力有信心实现A股平稳健康发展

最近几日，监管层维护股市稳定健康发展的政策组合拳连环出击，市场各参与主体也以实际行动积极作为。我们相信，中国经济企稳向好态势没有变，全面改革红利继续释放的趋势没有改变，市场流动性总体充裕的基本面没有改变，在一系列政策措施的综合作用下，在市场各方的合力推动下，中国资本市场完全有条件有能力实现平稳健康发展。

股票市场过快上涨或下跌都不利于市场稳定健康发展。A股近期暴跌已显示出非理性特征，市场里各种信息泛滥，真伪难辨，误导投资者预期。对此，我们应当认识到，短期急速回调是牛市中正常的整固和蓄势。从国际经验来看，美国1987年牛市中的大调整在30%左右，后面照样迎来长达13年的牛市。另外，前期A股市场上涨速度过快，再加上杠杆资金的助涨助跌，加剧了下跌的剧烈程度。这也是中国股市第一次经历这样的情况。

资本市场是一个生态系统，有其自身运行规律，非理性追涨和杀跌都是危险的。要维护这个生态系统的平稳、健康运行需要市场各参与主体的群策群力，形成合力。面对当前的股市非理性下跌，市场各方已作出积极回应。其一，监管部门多策并举，引导市场预期。最近，监管部门通过各种措施降低市场交易费率、提高场外资金入场便捷度、积极引导长期资金入市、打击股市谣言，坚定维护市场稳定。证监会新闻发言人张晓军表示，证监会一直积极支持养老金、保险资金、QFII、RQFII等各类境内外长期资金入市。证监会正会同相关部门，积极研究完善QFII、RQFII和QDII制度，修订整合有关法规。

其二，中央汇金公司、证券公司、基金公司等市场参与主体主动承担责任，维护市场稳定。中央汇金公司5日公告称，已于近期在二级市场买入交易型开放式指数基金（ETF），并将继续相关市场操作；不少上市公司大股东和管理层也启动了对自家股票的增持或回购；28家拟上市公司将暂缓发行，近期将没有新股发行；中信证券等21家证券公司将出资不低于1200亿元，用于投资蓝筹股ETF；华夏基金等25家公募基金将积极申购本公司偏股型基金，并至少持有1年以上。

根据目前所掌握的数据，上述21家证券公司是证券行业最具影响力的公司。一是行业规模占比超过60%，净资产超8000亿元，净资本超6000亿元，优质流动性资产接近6000亿元，行业占比分别为66%、63%和85%。二是自营股票规模占比超过80%，且未来增持空间较大。三是融资融券业务规模超1.5万亿元，目前行业融资融券规模约2万亿元，占比73%。上述机构的真金白银无疑将对市场稳定带来积极作用。

对投资者而言，应理性解读政策信息，关注有关部门正式发布的信息，不传谣、不信谣，提高自我保护能力。股市暴跌阶段，各种传闻、谣言盛行，并在微博、微信等新媒体的助力下迅速扩散，混淆视听，加剧投资者恐慌情绪，对股票市场正常运行造成严重干扰。目前，证监会正在开展证监法网专项执法行动，编造、传播股市谣言是执法行动的打击重点之一，证监会已查处和公布了一批典型案件，有助于市场增强投资信心。

当然，从一个角度来说，6月中旬以来的市场调整也将中国A股不成熟的一面暴露无遗。风雨之后见彩虹。从监管者到投资者再到各市场中介机构，都要从中总结经验教训，更加理性，并推进A股市场走向成熟。 

上海证券报：中国资本市场跨越决定性时刻

面对，能力，担当，各方总动员，实事求是稳定市场

稳定市场一揽子举措

□央行通过多种渠道给予证金公司流动性支持，增强证金公司维护市场稳定的能力

□中央汇金公司公告已从二级市场买入ETF并将继续相关市场操作

□证监会明确近期不会有新股发行，下一步将大幅减少新股发行家数和融资数额

□28家拟上市公司暂缓发行，上周五打新资金解冻退回

□21家券商出资不低于1200亿元购买ETF，沪指4500点以下不减持并择机增持自营股票盘

□25家公募基金打开前期限购基金申购，加快偏股型基金的申报和发行。公司高管积极申购本公司偏股型基金

⊙本报评论员

非常时期必用非常之举，行非常之力，成非常之功。

一揽子稳定市场的重大举措出炉。正如本报在上周六所预见的，刚刚过去的周末，市场迎来决定性时刻。从央行、汇金到证券公司、基金公司，整个资本市场的方方面面充分动员，从提振市场信心、改善供求关系、引入补充流动性等多个方面入手落实救市措施。参与面之广、措施力度之大，动作之果决，无不体现出高层稳定资本市场的决心和意志。

市场人士认为，高层在危机时刻果断救市，阻止危机扩散并危及金融安全，体现了实事求是的基本原则。行政和市场的关系不应教条对立，而需要在实践中辩证地加以协调。

在重磅救市政策密集出台之后，A股企稳并走出危机的大局已定，理性的投资者应看清趋势，在转折关头站在正确的一边。

全市场动员折射高层决心

刚刚过去的周末可能是中国资本市场各方面最为忙碌的一个周末。来自市场不同层面的多项切中要害的救市措施密集发出，牵动所有市场参与者的心弦。

昨日晚间证监会发布公告，决定充分发挥中国证券金融股份有限公司的作用，多渠道筹集资金，扩大业务规模，增强维护市场稳定的能力。而中国人民银行则将通过多种形式给予证金公司流动性支持。被寄予厚望的中央汇金公司于昨日公告，称其已于近期在二级市场买入ETF，并将继续相关市场操作。

7月4日，21家证券公司召开会议，决定以2015年6月底净资产15%出资，合计不低于1200亿元，用于投资蓝筹股ETF。并在4500点以下不减持及择机增持自营股票盘。上市证券公司还将积极推动回购本公司股票，推进本公司大股东增持本公司股票。证券业协会也发出倡议，广大证券公司要比照21家证券公司联合公告，根据各公司情况做出相关行动。

同日，25家公募基金公司也召开会议，决定打开前期限购基金的申购，加快偏股型基金的申报和发行，并完成新增资金建仓。参会的基金公司董事长和总经理承诺：积极申购本公司偏股型基金，并至少持有1年以上。

与此同时，沪深两市28家公司集体公告宣布暂缓发行，并解冻退还了上周五的网上网下申购资金。证监会新闻发言人邓舸昨日晚间进一步明确，近期不会有新股发行，下一步新股发行审核工作不会停止，但将大幅减少新股发行家数和融资数额。IPO发行方面的最新变化引起市场高度关注。

上周，A股经历了救市措施不断而指数节节下行的局面，集中反映出在市场陷入普遍恐慌和流动性枯竭时，救市需要雷霆一击的迫切需求。强力救市来得越晚，需要的成本也越高。而周末如此跨部门跨系统的全市场总动员，已经明显折射出更高层面稳定股市的决心。

实事求是解决问题

如此暴风骤雨般的集中救市措施，难免会引来一些争议。有观点认为，市场在运行中产生的问题应让市场自行消化，行政措施“过分”介入有开市场化倒车的嫌疑。

诚然，坚持市场化方向一直是全面深化改革的重要组成部分。但无论推进何种改革，都必须以安全稳定的外部环境为前提条件。纵观全球发达经济体和成熟市场经验，也不乏市场失效时由政府出手主动干预的实践经验与理论依据。在当下千钧一发的危机时刻，如果决策者被经济学理论上流派分歧所束缚，难免会坐失良机，在未来付出更大的成本。

面对危机，需要的不是纸上谈兵，而是中国特色社会主义建设长期以来所仰赖的法宝：实事求是。正如邓小平同志指出的：“过去我们搞革命所取得的一切胜利，是靠实事求是；现在我们要实现四个现代化，同样要靠实事求是。”在建国初期，刚从农村进入城市的中国共产党不是靠某种金融市场理论，而是靠实事求是的实践打赢了上海的“经济战”。在我国资本市场20多年的发展历程中，同样经历过不少风波和险峻时刻，中国资本市场建设的探路者同样是以实事求是的态度发现问题、解决问题，才能闯过风风雨雨，让A股市场走到今天。

随着经济结构转型的持续深入，社会资金从旧经济、债务资产中挤出并流向新经济、股权资产的进程自发而不可阻挡。自去年年中以来A股市场走强的过程中，在监管未能完全到位的背景下，这些社会资金通过高杠杆方式大量流入股市，一方面助推股指快速走高，提前兑现市场对于经济转型成功的预期，另一方面也埋下了导致市场剧烈波动的隐患。

如何以建设性的态度完善市场制度和监管体系建设，应对社会资金配置重心转移的大势，避免类似危机的再次发生，任重而道远。以实事求是的态度分析和判断近期A股市场以及眼前的问题，不难得出一个结论：A股近期的持续下跌并非简单地高位回落。在各种内外部因素的共同作用下，市场恐慌情绪已经形成自我放大的恶性循环，场内流动性基本枯竭，A股定价机制已然失效。

在这样的现实条件下，如果教条地等待市场自我修复达到均衡，并非没有可能，但不仅是股市中的投资者，整个国家的金融体系安全和国民经济正常运转都可能要付出沉重代价：大量以银行资金为代表的低风险偏好资金面临亏损压力，上市公司面临资产负债表恶化导致现金流断裂的风险，社会股权融资通道面临退化萎缩的可能。如果外部力量不及时施以雷霆手段，股市问题就有可能引发金融领域系统性风险，甚至把股市问题演变成其他问题。

在非常时期，通过非常手段斩断危机发酵的链条非常必要。诚然，中断已经启动的新股发行流程并退款令一些人感到惊讶，上市券商能否以股东利益承担救市责任也有可以讨论的空间。但本着实事求是的态度判断孰轻孰重，都不难得出这样一个结论：这些都不足以动摇紧急救市的必要性和坚决态度。

救市究竟救什么

随着高层果断救市的意图不断明确，一些投资者的情绪也开始躁动。个别私募机构在周末表示，高层救市将再启快牛，准备加上杠杆大干一场。一些个人投资者也迅速调高了预期，期望指数能够在短期内再创新高。

市场各方参与者都应该明确，高层救市的核心诉求在于保证系统性安全。具体来说，就是从稳定市场情绪、改善市场供求关系和引入增量流动性等手段多管齐下，缓解市场持续踩踏的现状，实现及时“拆弹”。危机过后，国家信誉绝不会为具体的指数涨跌背书，也不会为个人的投资盈亏负责。

在经历了今年来市场的大起大落之后，市场参与各方应当对当前资本市场的基本格局重新建立更加清醒准确的认识。经济转型、改革深化、社会资本再配置等本轮牛市的基本逻辑从未动摇并正在不断得到现实验证，但在短期流动性冲击下快速走高的个股与指数并不稳固。走出危机之后，A股市场仍将继续反映中国经济新常态的呼吸和脉动，在短周期中则可能会因这样那样的原因有所波动。投资者应以更加理性的态度参与资本市场，在分享改革红利的同时承担力所能及的风险，切莫将高层救市当成有求必应的救命稻草。

本轮危机也给市场监管者留下了宝贵的经验教训，如何在金融创新频繁出现，社会资本快速流动的新市场环境中建立跨行业跨系统的监管体系；如何切实提高监管透明度满足市场需求；如何准确把握市场心理脉搏掌握监管措施和节奏等，都是危机过后有关监管部门必须面对的问题。

雄关漫道真如铁，而今迈步从头越。我们有理由相信，有着高层对资本市场稳定的持续关注，A股终将走出危机。我们更希望市场各方能把握难得的时间窗口痛定思痛，为资本市场的发展和成熟携手共进。

走出风雨，今天的阳光更灿烂！

证券日报：肖钢的信心就是中国股市的信心

■董少鹏

7月4日，中国证监会召开21家证券公司高管座谈会，肖钢主席在会上表示，“有条件、有能力、有信心维护证券市场的稳定。”我们认为，肖钢的信心，就是中国股市的信心。面对这场严峻的市场考验，按照国务院部署，管理层坚定维护市场信心，抓牢流动性这个总枢纽，及时施策，全面布局，组合拳正在产生积极效果。

座谈会之前的7月3日，证监会宣布证金公司大幅增资扩股，维护资本市场稳定；QFII额度将从800亿美元增加到1500亿美元；严打造谣传谣行为，集中部署查处相关案件；中金所研究决定，按委托量差异化收取交易费用，严打蓄意做空。汇金公司入市购买ETF。7月4日当天，21家证券公司出资不低于1200亿元，投资蓝筹股ETF；随即，正式宣布IPO暂停。

昨天晚上，证监会发布公告，进一步提升了中国证券金融股份有限公司的地位作用，明确其作为维护市场稳定机构的功能；中国人民银行将协助通过多种形式给予中国证券金融股份有限公司流动性支持。社会公众期待已久的“平准基金”有了满意的结果。这对于提振投资者信心，建立中国股市的长期稳定机制，具有划时代的意义。

笔者曾经多次指出，中国经济不是只需要靠产业资本发展的实体经济，也需要靠金融资本发展的金融市场；实体经济和金融经济都创造价值，壮大中国资产的价值，我们才算拥有一个完整的市场体系，一个完整的资本流动的机制。正是基于此，面对6月下旬以来的市场暴跌，我们坚定大力发展直接融资的大方向，坚定维护资本市场稳定发展的大方向，坚定看好中国经济和新一轮改革，坚信“改革牛”逻辑没有改变。

同时，我们也对解决市场问题，稳定市场局面，保卫“中国价值中枢”提出了具体倡议。在6月29日《重重一击后再谈靠改革牛打造中国股市新生态》一文中，倡导加强资本文化、资本理论的建设，提升市场参与者的资本文化素质，引导人们尊重市场。同时列举了部分谣言，要求依法管理，对违法行为予以查处。在7月1日《齐心协力打赢这场“中国价值保卫战”》中，对恶意做空股市行为进行了谴责，再次要求查处谣言问题和恶意做空问题。同时，我们对场内融资、场外融资的真实情况进行了解读，对夸大融资危机的认识进行疏导。此前，我们还在6月30日《客观看待股市杠杆融资分清融资与“影子融资”》解答了有关融资问题的疑问，传递稳定市场的信号。

7月2日下午，我们在网站上发出《对当前股市问题的三点呼吁》，并于次日刊发在报纸上，明确提出对扰乱市场稳定的违法违规行为依法进行调查，加快处理的建议；提出监控大宗做空账户交易，集中国有投资机构，维护蓝筹公司价值的建议；提出阐释涉及资本市场的一些理论问题，加强舆论引导的建议。现在看来，以上建议总体上都被采纳。

在国务院部署下，在证监会以及中国人民银行、银监会、保监会、劳动和社会保障部等各个部门的协同努力下，在证券公司、基金公司等所有市场参与者的努力下，股市局势正趋于稳定。我们要继续奋斗，打赢这场“中国价值保卫战”。

这次改革牛行情从2014年7月下旬开始，虽然遭遇了一次劫难，我们也要继续完善相应的风险化解和稳定机制，但我们对于中国经济稳定向上的预期不改，对于改革牛走势的预期不改。其理由是，2012年11月中共十八大开启了中国奋进崛起的新时代，全面深化改革的范畴涉及政治、经济、社会、文化、生态文明和党的建设，对一些该改过去却没有改的领域大刀阔斧地改，极大地激发了人民群众对国家和社会的信心，极大地激发了市场的创造活力。

新一轮改革是全方位的，绝不是仅仅有国企改革和资本市场改革，“改革牛”体现的是对所有领域改革红利的预期。我们也承认资本市场体制机制的不完善，监管上也需要提高。但股市就好比一艘行驶的船，如果有人在船底凿一个洞，往里面灌水，我们首先要做的就是同舟共济，维护船的基本安全。

关于经济增速，笔者认为，今年7%的增量远远超出去年7%的增量。现在7%的增量，相当于1994年全年我们国民生产总值的总量，相当于一个瑞士的总量，规模已相当可观。一头大象不可能像一匹马一样快跑，这是非常简单的逻辑。但是有人反反复复说中国经济不行了，唱衰我们的经济，唱衰我们的股市，甚至唱衰我们的文化。对此，我们持反对态度。

股市的发展与国家命运息息相关。按照既定的目标，我国直接融资占融资总量的比重将由现在的15%左右达到2020年底的25%左右。这个进程不能因这次劫难而终止。继续大力发展资本市场，这个目标不会改变。我们要通过完善市场机制，提升资本文化水准，提升风险防范和化解机制，建立起公开透明、长期稳定健康发展的资本市场和货币市场。

证券时报转发人民日报文章：维护资本市场稳定有条件有能力有信心

证券时报网作者：亦明

6月中旬以来，沪深股市出现了一轮较大幅度的调整。伴随指数下跌，市场上的恐慌和焦虑情绪已引起社会各方高度关注。

资本市场平稳健康发展，事关经济社会发展全局，事关数千万投资者切身利益。应当说，股市涨涨跌跌本属正常现象。尤其是去年7月以来，A股市场已经累积了较大涨幅，本身也有调整整固的内在要求。然而，就此次调整的态势看，指数下行速率之快，个股下跌幅度之猛，在A股历史上都较为少见。大起大落不利于市场平稳健康发展，促使A股市场重新回归理性轨道，已成为当前市场发展的迫切任务。

维护资本市场稳定健康发展，我们有充分条件。就宏观经济运行而言，上半年总体平稳，结构调整步伐加快，新产品、新业态、新商业模式大量涌现，中国经济完全可以长期保持中高速增长，迈向中高端，这为资本市场发展提供了坚实的基本面；就市场本身而言，也已进入发展改革的“快车道”。大力发展多层次资本市场是一项战略任务，支持境内外长期资金入市，培育和壮大机构投资者，适时启动深港通、完善沪港通，积极稳妥推进股票发行注册制改革，加强上市公司监管，鼓励证券期货经营机构创新发展等，都将进一步夯实市场发展基础。综言之，当前，改革开放红利继续释放的趋势没有改变，宏观经济企稳向好的势头没有改变，市场流动性总体充裕的基本面没有改变，居民大类资产配置的格局没有改变，资本市场持续改革开放的进程没有改变。

维护资本市场稳定健康发展，我们有足够能力。最近一段时间以来，中国人民银行运用降息降准、连续逆回购等多种货币政策工具，促进市场流动性保持在合理水平；养老保险基金投资管理办法公开征求意见；中国证监会及相关机构密集打出“组合拳”，包括允许融资融券合约展期、优化融资融券客户担保物违约处置标准和方式、大幅调降A股交易费率、中国证券金融公司大幅增资扩股、严打市场违法违规行为及大幅减少新股发行等。随着政策举措效应的逐步释放，将对市场稳定形成强有力的支撑。A股市场已走过20多年的发展历程，在应对市场极端情况方面，我们已积累了不少经验，也有很多政策储备，通过各方协调配合、形成合力，完全有能力促使市场摆脱一时之“危”。

对于资本市场稳定健康发展，我们也要有坚定信心。信心比金子还宝贵。投资者对未来的预期如何，对于市场运行往往会带来重大影响。前一段时间，投资者对于杠杆因素产生恐慌情绪，但根据目前已公布的数据，证券公司融资融券业务运行正常、风险可控，场外配资的风险也已有相当程度的释放。市场经过近期大幅调整之后，内在稳定力量也在增强。对于广大投资者而言，此时需要的是信心而不是恐慌。在市场上涨时，非理性追涨很危险；在市场大幅调整后，非理性杀跌同样不可取。

风雨之后见彩虹。回首中国资本市场的发展之路，并非一条坦途。我们走过弯路，有过波折。市场正是在每一次总结教训、汲取经验中成长的。此次大幅波动对于市场是又一次洗礼，市场参与各方应认真反思，共同总结，共同努力，建设长期稳定健康发展的资本市场。

(转自7月6日人民日报)