机构最新动向揭示 周一挖掘20只黑马股

索菲亚15H1业绩快报点评:业绩延续高增长,数字化与互联网积极转型,大家居战略持续推进,建议买入!

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司

15H1业绩符合预期。公司15H1实现收入11.58亿元,同比增长36.8%;归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,同比增长40.8%,合EPS 0.31元,符合我们预期(0.31元,40%)。其中15Q2单季实现收入7.19亿元,同比增长34.3%;归母净利润9887.91万元,同比增长39.4%。

订单量快速提升,盈利水平持续增强,渠道优势和互联网转型深度挖掘。1)拓展中端市场,订单量快速增加,客单价有望持续提升。依托定制家居行业快速发展,公司渠道不断下沉和完善,加密一、二线城市销售网点,下沉四、五线城市,同时线下推出799特价优惠活动,持续拓展中端市场,逐渐寻找新增长点,15H1订单量同比增长30%以上,特价定制衣柜销售占比逐月提升,带动高毛利非标准化全屋定制家产品销售,客单价维持稳定上升趋势。下半年伴随设计师团队扩招和设计师培训强化,以及通过加速推进实木床和实木餐桌等成品家具的铺货和销售,客单价有望持续提升。2)顺应网络营销大势所趋,稳步推进O2O 电商营销模式。公司在官网开设自己的电商旗舰店,并与天猫商城、微信商城等第三方电商平台积极开展合作,还与齐家网、土巴兔签订了全国合作协议(包括齐家网团购及线下店合作),与365家装网也在合作洽谈中,此外与亚厦股份的蘑菇加也在部分城市进行合作试点,增资舒适易佰增加OTO 入口,完善大家居布局。目前,索菲亚线上来源的客户占比已达20%以上,预计将持续拓展网站及软件引流渠道。3)依托信息与数字化中心,加快数字化和互联网化转型。公司14年成立信息与数字化中心,在营销与供应链自动化提升,板材利用率提升,产品与服务质量提升和企业大数据平台建设等方面取得显著成果。在进一步扩大企业效益、提升产品与服务质量同时,信息与数字化中心也在加大力度实现数字化营销、推进企业实施全面预算与质量管理、精益生产和卓越运营。

业绩维持高增长,员工和经销商持股彰显发展信心,互联网+服务型制造积极转型,大家居战略稳步推进,建议买入!索菲亚大家居战略和“互联网+”战略思路明晰、步伐稳健,O2O模式探索、全屋定制服务凸显公司互联网和服务型制造转型思维;前期员工(28.6元/股)和经销商(29.6元/股)持股计划绑定核心团队利益,促进共享发展成果;持续拓展中端市场和渠道端多方导流,未来进一步布局值得期待。我们维持公司15-16年分别为1.01元和1.33元的盈利预测,目前股价(33.77元)对应15-16年PE 分别为33.4倍和25.4倍,若公司司米橱柜业务、舒适易佰业务推进顺利,盈利预测有望进一步上调!公司订单和客单价延续高增长,渠道进一步下沉,大家居战略有效践行,发展空间直指万亿家居市场,而目前公司市值仅149亿,建议买入,维持一年目标价至90元(对应400亿市值)! l 相关系列报告:14年9月29日《定制以人为本空间广阔,转型定制家开启增长新篇,建议买入!》,15年1月6日《定制家拓展空间广阔,供应链效率优势构筑宽广护城河 !》,15年3月25日《品类扩张、效率提升推动业绩延续高增长,建议买入》,15年4月21日《筹划员工持股计划,展现长远发展信心,建议买入!》,15年6月28日《正式推出员工及经销商持股计划,构建平台型战略发展新起点!》

西藏珠峰:资产重组过会,铅锌新航母扬帆起航

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司

1.事件

公司发布公告,公司7月8日接到中国证监会通知,经中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核,公司发行股份购买资产暨关联交易之重大资产重组事项获得有条件通过,公司股票自7月10日起复牌。

2.我们的分析与判断

(一)重组资产注入,公司升级为铅锌行业新巨头

本次资产重组,公司将向塔城国际、东方外贸、中环技非公开发行A股494,673,930股,每股6.37元,总作价315,107.29万元,购买这三家公司合计持有的塔中矿业100%的股权。塔中矿业拥有世界级的铅锌矿资源,据人民网报道,其在塔吉克斯坦的阿尔登-托普坎铅锌矿已探明铅锌总金属资源量在660万吨以上(其中金属铅292万吨,金属锌370万吨)。

资产重组后,公司将转型为有色金属资源类企业,并与现有的公司冶炼业务形成协同效应,提升公司的产业链价值,打开其未来发展空间。此外,在控股股东将塔中矿业注入上市公司后,公司所获得的优质矿产资源,将明显提升公司整体的资产质量。

(二)塔国工业化引擎,“一带一路”标杆企业

塔吉克斯坦工业化水平落后,最近几年加大对交通、通信、建筑等基础设施建设的投资力度,固定资产投资增速连续三年大幅上升。而由塔中矿业与其控股股东投资的、习近平主席见证签约的中塔工业园,将以塔中矿业为核心,引入国内产能过剩但塔国需求量大的企业,共同合作(以塔中矿业为合作平台)提供塔国基建所需的铅锌、建材、炸药等产品,以帮助塔国实现工业化。中塔工业园(规划建成后将成为中亚第一大工业园)契合我国“一带一路”战略中所期望的“输出国内产能、获取矿产资源、协助他国经济发展、施加我国区域影响力”的目标。而作为中塔工业园“心脏”的塔中矿业,也将成为我国在塔吉克斯坦“一带一路”战略的最佳代言人。

西藏珠峰作为实际控制人唯一的上市公司平台,我们推测未来公司很有可能成为中塔工业园的融资和资产证券化平台,即不排除未来注入到上市公司的可能性。 3.投资建议 考虑到塔中矿业其2015-2017年的净利润不低于3.9,5.7,5.7亿元的承诺,我们预测在资产注入后,公司15/16/17年EPS分别为0.60/0.88/0.89元(已考虑增发股本摊薄)。鉴于公司1)资产重组后将转型为有色金属资源型采选类企业,成为铅锌行业新龙头之一;2)其所承担的我国在塔吉克斯坦“一带一路”战略执行者的重要战略地位与中塔工业园建设的融资诉求;3)所特有的有色行业新股特性(新资产、流通盘少),我们维持评级,给予其“推荐”评级。

4.风险提示

1)公司资产重组失败;

2)经济下行,下游需求低迷,国际大宗商品有色金属价格下跌;

3)塔中矿业铅锌矿采选产能释放进程慢于预期;

4)国外矿业经营的政治风险;

5)人民币升值造成的汇率风险。

汇川技术:新业务稳步推进

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司

事项:近期我们参加了公司投资者交流会议。

新能源汽车业务快速增长,乘用车切入值得期待:2014年,公司的新能源汽车电机控制器订单突破4亿元,收入达2.94亿元,市占率近12%,公司成为国内新能源汽车电机控制器领域的最大供应商。据机动车整车出厂合格证统计,2015年1~6月,国内新能源汽车累计生产7.85万辆,同比增长3倍;其中,纯电动商用车生产1.55万辆,同比增长5倍,插电式混合动力商用车生产6406辆,同比增长74%。我们预计同期汇川技术的新能源汽车电机控制器业务,有望维持快速增长。与此同时,公司正着力进行新能源乘用车第二代控制器的开収,未来公司在新能源乘用车市场的突破值得期待。

伺服+控制+工业视觉,铸就工业机器人核心电气解决斱案:作为国内工控领域产品线最为完整的领军企业,汇川技术致力于提供软硬件相结合的、面向工业4.0的数字化工厂一体化解决斱案。这其中,工业机器人领域的突破成为关键。据IFR统计,2014年国内工业机器人的销量达5.6万台,同比增长54%,其中国产机器人销量近1.6万台,市场存量替代和增量开拓的空间巨大。在此领域,汇川技术有望通过与系统集成商或本体厂商合作,向其提供涵盖伺服系统、控制器及工业视觉产品的核心部件及整体解决斱案。

收购江苏经纬,战略布局轨交市场:公司近期投入2.85亿元控股江苏经纬50%股权,一举切入轨交牵引市场。江苏经纬2014年营收达6267万元,净利润990万元,已获得斯柯达电气的牵引与控制系统核心技术,其牵引与控制系统产品已在苏州地铁2号线、2号延伸线上成功应用一年多时间,是国内少数几家具备地铁牵引系统投标资质与运行经验的企业之一。据中国城市轨道交通协会等行业数据和测算,2015年~2020年全国轨道交通牵引与控制系统(含备品备件、独立件)年均需求量约100亿元。未来随着公司技术融合、市场推广的深入,公司有望在国产化率不断提升的轨交市场中收获更多订单。

盈利预测与估值:预计15~16年公司EPS 为1.06和1.39元,对应7月9日收盘价PE 分别为41.4和31.6倍,我们看好公司在工业4.0和新能源汽车双重风口上的广阔成长空间,与外延式幵购预期,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)宏观经济增速进一步下滑的风险;2)新能源汽车推广不及预期。

中航光电:军民品下游需求旺盛,上半年盈利超预期

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司

【事件】公司发布2015年半年度业绩预告修正公告,将2015年上半年盈利区间由17371-20043万元修正为22716-26725万元,同比增长70%-100%。

防务及新能源汽车配套等产品订单稳步增长:公司具有完备的军工产品生产资质,产品广泛应用于航空航天、船舶、电子、兵器等领域,受益于航空航天产业快速发展,军品业务稳定增长,未来几年有望保持25-35%的增速。据机劢车整车出厂合格证统计,2015年我国新能源汽车5月生产1.91万辆,同比增长3倍,1~5月累计生产5.36万辆,同比增长近3倍,预计下半年将维持增长趋势。公司是国内核心电劢车连接系统生产厂商,为中通、比亚迪、江淮、奇瑞、长安、东风、宇通等核心厂商供应充电连接器、高压连接器、换电连接器、高压设备互联线束组件、信号类连接器和电源分配单元等,产品储备和技术优势明显,预计全年新能源汽车相关订单将实现大幅增长。

光电技术产业基地投产,产能大幅提升:公司投资8.5亿元建设的光电技术产业基地投产后产能逐步释放,2015年上半年较上年同期产出大幅提升,缓解了供丌应求的局面,销售收入大幅增加。该基地占地面积是洛阳本部厂区的4倍,是目前国内最顶尖的光电连接器生产研制基地,将解决高精度光电器件的研制和生产瓶颈问题。预计2015年将为公司贡献新增收入10-15亿元、新增利润 1.5-2.5亿元,觃模化产业优势逐步显现,公司业绩有望继续改善。

投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS为 1.11元、1.58元 和2.19元,对应市盈率仅为21.6/15.3/11.0倍,接近历史最低水平12.8倍PE,对于军品业务占比60%的行业龙头企业,公司估值优势明显。考虑到公司产能大幅提升后业绩将进入快速上升通道,同时成本费用率正逐步降低,给予“增持-A”的投资评级,6个月目标价为31.60元,相当于2016年20倍的劢态市盈率。

风险提示:军方和新能源汽车等下游需求增长低于预期,新基地运行效率低于预期。

昆药集团:或将100%控股贝克诺顿,开启化药增长新空间

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司

事件:公司公告称拟出资2.94亿元收购TEVA持有的昆明贝克诺顿49%股权,收购完成后公司拥有昆明贝克诺顿99%的股权。此外,公司在未来三个月内继续通过旗下的美国子公司KBN国际收购余下1%股权。

将100%控股贝克诺顿,化药平台增添新活力。贝克诺顿是公司的化药平台,此次交易前为公司和以色列梯瓦(TEVA)合资持股。产品覆盖领域较广,主要有抗生素类、骨科类、药妆类、药械类、儿科类和妇科类,大部分为海外引进。交易完成后,公司将拥有贝克诺顿99%的股权(整体交易完成后为100%控股),将获得全部控制权,对贝克诺顿的经营决策更加高效灵活,有利于公司进一步提升化学药领域的营销能力。

未来15年内独家代理TEVA,或将引进定位高端仿制药。此次交易后15年内,TEVA将指定贝克诺顿作为中国唯一的注册、经销代理,并建立与贝克诺顿的长期供货协议,继续支持贝克诺顿在中国经销TEVA的产品和市场开发。TEVA是世界上最大的非专利药制药公司,致力于非专利药品、专利品牌药品和活性成分的研究开发、生产和推广。贝克诺顿未来或将陆续引进TEVA定位于高端的仿制药,TEVA的后续产品在中国的注册将为公司带来巨大的增长空间。

国际化战略又添生力军。2014年,公司稳中求变,制定了新的发展战略,未来将发展治疗领域为核心,逐步扩展至慢病领域的国际化企业。目前已投资500万美元参与Rani公司C轮融资,并与Rani的控股公司InCube公司达成战略合作协议。此次完成对贝克诺顿的收购交易后,公司可能获得与“贝克诺顿”相关的品牌、商标等无形资产的全球大部分地区的权益,可利用贝克诺顿海外合作、代理的经验,将贝克诺顿打造成国际合作、并购平台,为整个集团的国际化发展提供资源和基础。

业绩预测与估值:此次收购将增加公司对贝克诺顿的持股比例,为此我们在盈利预测中调整了少数股东损益。预测公司2015-2017年EPS分别为1.28元、1.66元和2.12元(此前为1.23元、1.60元、2.04元),对应市盈率分别为24倍、19倍、15倍。公司核心产品增长稳定、在研品种较多,参与Rani公司C轮融资将进入前景广阔的生物口服制剂领域,此次收购将打开化药增长空间,外延式扩张方面预期强烈,市值有明显低估现象,维持“买入”评级。

风险提示:项目研发失败风险,汇率波动或造成汇兑损失风险。

腾邦国际:全员上阵增持公司股份,董事长以个人资金提供托底保证

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司

公司全员上阵稳定股价,决心坚决:钟百胜先生已在7月1日到3日连续增持公司股份,本次公司其他董事和高管公布增持计划,同时鼓励全体员工通过二级市场买入公司股票,董事长个人提供资金托底保证,体现了公司高管及全体员工对公司的信心和对股价稳定的决心。

再次强调看好公司“旅游×互联网×金融“的战略布局:公司以航空客运机票销售代理业务起家,利用在机票预订领域的先发优势,依托商旅产业链,逐步将业务范围扩展至金融领域,目前的业务范围包括机票酒店、旅游度假、差旅管理和金融服务四大板块。截止2014年底,公司传统的机票代理业务全国排名第二,TMC商旅业务已有3000多家客户,通过收购欣欣旅游切入在线旅游互联网平台业务。互联网金融方面,布局了第三方支付工具腾付通、小贷公司融易行、P2P平台——腾邦创投,以及互联网保险的兼业代理牌照和经纪牌照,并先后参股设立前海再保险公司、相互保险公司和腾邦征信等。未来公司仍将继续围绕“旅游×互联网×金融”始终致力于搭建涵盖旅游交易平台、互联网金融平台、大数据平台及征信在内的大旅游生态圈。

近期互联网金融布局加速,表明管理层具备良好的执行力:自2015年6月以来,公司互联网金融布局速度加快,包括6月3日发布定增预案拟募集15.98亿元用于旅游及互联网金融大数据平台建设等项目,收购中沃保险获得保险经济牌照;6月11日参与发起设立相互保险公司;6月29日设立腾邦征信公司。公司在互联网金融的保险、大数据征信等方面不断布局落地,表明了公司管理层清晰的战略规划和良好的执行力。

我们认为公司战略规划清晰、执行力良好,在资本市场非理性下跌过程中,公司实际控制人、董事长及公司高管大幅增持的行为体现了对公司未来的信心。公司目前的价值已经被严重低估,具备良好的投资机会。

维持“买入”评级。

乐普医疗:参股兴泰生物,加速心血管支架研发

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司

增资参股加快公司完全可吸收支架研发

完全可吸收支架是心血管介入治疗领域的革命性技术,也是未来确定的发展方向。公司自主开发的完全可吸收支架(NeoVas)已经进入临床后期阶段,有望成为国内第一个上市的国产完全可吸收支架。本次投资兴泰生物将缩短公司研制下一代完全可吸收支架的时间,为NeoVas上市后迅速实现完全可吸收支架产品的更新换代打下基础。这将巩固公司在心血管支架领域的主导地位,加速进口替代。

公司外延式发展将成为常态

公司上市以来,在保持研发力度的同时,围绕心血管领域积极实施多元化发展战略,基本完成了在高端心血管介/植入医疗器械和药品的完整产业布局。2014年以来,进入移动医疗领域,致力于打造心血管医疗健康全产业链平台。公司利用资本市场优势外延扩张全面提速,本次参股只是向前的一小步。我们预计公司未来还有更多的并购重组,从而实现业绩的快速增长。

外延并购稳步推进,维持“买入”评级

我们预测公司2015-17年的EPS分别为0.83、1.08、1.41元,目前的股价对应的估值为44x、34x、26x。考虑到公司持续外延并购的预期,以及不断增强的核心竞争力,我们维持公司的“买入”评级,合理估值45元。

江苏旷达:牵手逆变器龙头,借力加快光伏电站发展

类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司

牵手逆变器龙头企业,提升公司在光伏电站领域品牌影响力。

子公司“旷达电力”与阳光电源签订《战略合作协议》,双方协议在光伏核心产品应用、技术创新、电站项目开发建设、品牌联合推广等方面展开合作。①公司未来电站项目将优先以市场公允价格采购阳光电源逆变器及相关配套产品;② 双方共享电力工程方面、新能源领域技术积累;③ 双方共享项目信息,优势互补推动双方在电站市场迅速做大做强;④ 双方进行联合品牌推广,以得到各领域认可,提升各自品牌影响力。

q高管于股价波动期间增持,凸显对公司发展信心。

控股股东沈介良先生及一致行动人旷达控股发布追加股份锁定期的承诺,;同时沈介良先生将认购不低于公司增发总数15%股份。公司董事钱凯明、许建国已进行股份增持,其他董事、监事及高管计划未来6个月内增持公司股份。我们认为,这在一定程度上反映了高管对公司业务长久发展的信心。

盈利预测及估值。

暂不考虑增发计划实施,我们预计,当前股本下,公司于2015~2017年将分别实现EPS 0.41元、0.64元、0.83元,净利润分别同比增长60.8%、56.3%、30.2%,对应24.7倍、15.8倍、12.1倍P/E。如年内完成增发,考虑摊薄效应及募集资金对流动资金改善预期,我们预计,按上限增发后,公司于2015~2017年将实现EPS 0.34元、0.53元、0.68元,对应29.7倍、19.2倍、14.8倍P/E。鉴于此前股价回调过多,我们预计后续将迎来补涨,调升评级至“买入”。

风险提示。

公司业务经营或不达预期;行业成长股估值中枢能否维持,存在一定风险。

五矿发展:投资设立小贷公司,构建供应链金融闭环

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司

公司拟与下属子公司五矿钢铁共同向中国五矿深圳进出口有限责任公司增资 5亿元,由五矿深圳出资设立深圳市五矿电商小额贷款有限公司。其中,五矿发展出资5000万元,五矿钢铁出资45000万元。

构建供应链金融闭环,提升电商平台盈利能力:公司拟与控股子公司五矿钢铁共同向间接全资子公司五矿深圳增资5亿元,进而由五矿深圳出资设立深圳市五矿电商小额贷款有限公司,其中,五矿发展出资5000万元,五矿钢铁出资45000万元。小贷公司注册资本5亿元,经营范围包括发放贷款、办理票据贴现(但不包括转贴现)、买卖有价证券(债券、股票等)、开展权益类投资、贷款转让业务、开展企业资产证券化、向金融机构融入资金、发行债券、办理商业承兑、对外提供担保、企业财务顾问、代理销售业务等。

小贷公司设立后,公司电商平台鑫益联可以运用小贷公司的自有资金,绕过银行等金融机构,独立开展供应链上下游参与方的融资、信贷等服务,形成电商平台主导的线上供应链金融模式,构建相应的供应链金融闭环。

投资设立小贷公司、构建供应链金融闭环,不仅是公司“打造国内领先的第三方大宗电子交易平台” 的重要举措,同时能对公司盈利能力进行实质性促进与改善。首先,小贷公司在目前中小企业融资需求旺盛的背景下,可谓具有成为优质资产的潜力,经测算,小贷公司未来十年的平均投资回报率为12.48%,静态投资回收期为 8.5年,短期内有望贡献较好效益;其次,在贡献短期效益之外,小贷公司更可以兼济平台,借此更好、更快速地对鑫益联电商平台上下游参与方提供各类供应链金融增值服务,从而增强电商平台对客户的粘性。

电商平台具备线下客户基础,交易量快速提升:公司全资子公司五矿电子商务有限公司(简称“五矿电商”)自主研发打造的电子商务平台“鑫益联”已于2014年5月20日上线,是服务于钢厂、贸易企业、终端用户、仓储物流企业、加工配送企业、金融机构等钢铁全产业链参与者的第三方大宗商品电子商务交易服务平台。目前公司电商平台交易量突破530万吨,交易金额逾140亿元,其中2015年1-4月线上成交额达207万吨,日均成交2.6万吨,而4月单月成交更是达到100万吨,日均成交4.5万吨,发展较为迅速。

预计公司 2015、2016年EPS 分别为0.27元和0.44元,维持“推荐”评级。

蓝鼎控股:增持并延长锁定期,彰显公司信心

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司

高管增持并延长锁定期,彰显公司信心。公司宣布董监高购入股票以及公司实际控股人、控股股东延长承诺锁定期等股价维护方案,彰显了公司对上市投资者的责任心。于此同时,释放出信号,表明管理者自身对本次并购重组以及公司长期发展具有信心。

IDC+CDN+APM”三大业务产生协同效应,逐步打开市场空间。现金牛IDC业务一方面在自身实现盈利发展保障公司业绩,更重要的是作为CDN的管道,未来将帮助公司进入更轻资产的CDN行业。

于此同时CDN与APM相辅相成,CDN帮助APM构建问题解决方案闭环,APM提高CDN智能化水平。APM相对于CDN完全轻资产运作,成长性更佳,市场空间更广阔。从IDC到APM,公司由重到轻,成长性逐渐提高,市场空间逐步打开。

强烈资产注入预期,市值被低估。按照并购后公司66亿的估值处于被低估的状态。公司大股东具有房地产背景,资源储备丰富,高升科技运营能力强,单机柜营收显著高于同行。分业务测算公司并购后估值,其中IDC业务预计2015净利润为7700万元,参考市场市盈率,其对应估值预计45亿;CDN预计2015年净利润4000万元,合理估值在25-30亿元之间;APM业务根据用户数目参考NewRelic,合理估值在25-30亿元。考虑三大业务的协同效应保守给予10%的估值溢价,合理估值应在120-150亿之间。

给予“买入”评级。预测2015-2017年收入为5.35/7.18/9.39亿元,归母净利润为0.77/1.07/1.42亿元,EPS为0.18/0.26/0.34元。

华伍股份:乘风而起,轨交制动带来高成长

类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司

维持买入评级。

工业制动系统进口替代龙头企业,风电+传统制动系统双增长有望增厚15年业绩(50%+)。公司是中国工业制动器龙头企业,产品为进口替代核心部件,制动系统产品毛利率40%以上,风电+传统制动系统双增长增厚15年业绩,轨交制动系统打开未来成长广阔成长空间;我们预测公司2015-2017年实现归属于母公司净利润分别为6359万元,9149万元,1.48亿元,对应EPS为0.21/0.3/0.48元,对应PE34/24/14倍,考虑公司未来业绩的高成长性,且公司还有外延发展预期,目前市值仅22亿,维持买入评级。

轨交制动系统唯一民营企业,募投项目增厚公司年净利润9912万元。

轨交制动系统长期为国外垄断,华伍于14年并购上海庞丰,成为轨交制动系统唯一民营企业,高铁、地铁、有轨电车制动系统方面的技术都有,切入轨交制动系统带来百亿进口替代空间。15年定增募投项目主要投向轨道交通制动领域,项目达产后,将形成年产750列轨道交通车辆制动系统,预计达产后平均每年实现销售收入9.03亿元、年平均净利润增厚8,004.90万元。其余部分投向制动系统服务业务,预计实现销售收入1.28亿元、净利润1,908.43万元。

员工持股,上下同心助推公司未来发展。

公司15年公布定增预案,定增4亿元,全部由公司内部认购,其中9551万元由公司做员工持股计划,其余部分向公司副总聂璐璐(公司大股东女儿)发行。

员工持股,上下同心有利于公司绩效提升,推动公司未来更好发展。

14年12月成立并购基金,带来未来并购想象空间。

13年并购芜湖金贸流体,参股上海行力,积极构筑过程控制系统解决方案提供商;14年年底由公司高管聂璐璐牵头成立并购基金,未来存在更多外延并购想象空间。

豫园商城:大股东商业资源对接,拓展成长空间

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司

黄金珠宝消费环境仍待恢复,主业增长平稳。近期我们调研豫园商城,了解公司经营动态和发展战略。公司1H珠宝业务增长平稳,老庙、亚一分别签约代言人孙俪、全智贤,品牌宣传力度显著加大;深圳、上海原创珠宝设计室组建中,为一线城市直营店输送高端、个性化定制产品;加大一级代理平台开发,有利于加快周转、缩短补货间隔。整体来看,在行业低迷、黄金集团整合、内功打造阶段,我们预计全年公司珠宝主业收入将与去年持平,集团整合和品牌提升短期内可能加大费用压力,使得珠宝业务难有亮眼业绩表现。

拟增发投入渠道和互联网平台建设,启动供应链金融业务。利用资本市场时间窗口,豫园拟以13.66元/股价格筹集资金100亿元,用于品牌/新品/渠道建设、互联网平台搭建及其他外延扩张。若增发顺利实施,将大大满足未来3-5年的资金需求,巩固行业地位。公司投入3200万元合资设立“广州复星云通小额贷款有限公司(占比16%),拟涉足基于珠宝产业链的供应链金融业务。我们看好公司供应链融资支持下,珠宝加盟业务规模的增长提速,老庙/亚一在珠宝行业的龙头地位、丰富的产业链资源也有助于供应链金融业务在风险可控的基础上向更广泛的产业链参与者扩张,提升金融业务规模和利润贡献。

无可替代的豫园商圈优势,受益规模拓展、提档升级和迪斯尼开业。公司多年来深耕豫园内圈商业,形成了以黄金珠宝为主业,餐饮、医药、食品、百货、工艺品、商业地产等产业协同发展的业务格局,及丰富、特色的品牌资源。豫园商圈本身具有难以复制的区位优势和商业物业价值,未来提档升级及品牌外扩潜力较大,计划明年年初开业的上海迪斯尼对于上海旅游消费业有巨大拉动效应,豫园商圈也将持续受益。上海豫泰确诚商业广场项目的投建,将伴随原豫园商圈的业态调整升级,有利于大幅提升豫园商圈的经营规模、促进原有商圈的内生增长和经营能力提升,更好地将商业资产、旅游客流转化为经济效益。

联合复星投资太阳马戏团,大股东商业资源对接拓展成长空间。公司联合复星收购加拿大太阳马戏团25%股权(公司出资2000万美元,对应2.828%)。后者是全球最大的戏剧制作公司,代表了世界舞台表演艺术的最顶尖水平。按照复星“中国动力嫁接全球资源”的投资理念,“太阳马戏团”演出极有可能大举引入国内,并与豫园及复星旗下其他旅游和商业资源结合,大大提升“太阳马戏团”的演出频次和盈利能力。作为复星唯一持有的A股品牌零售企业,股东旗下丰富的商业、旅游和文化产业项目未来极有可能通过资产注入、联合收购及业务合作等方式与公司实现资源对接,拓展公司的对外合作、外延扩张空间。

调低2015-16年EPS预测至0.73、0.79元,维持“推荐”评级。公司黄金珠宝业务、豫园商圈经营平稳,通过短融、贷款解决商业地产资本需求,财务费用可控,增发投入渠道建设、打造珠宝互联网平台及供应链金融业务,拓展主业创新、成长空间,对接大股东复星旗下商旅文资源,未来整合、合作值得期待。考虑到黄金消费需求未恢复及短期资本投入增加,将15-16年EPS预测由0.74、0.82调低至0.73、0.79元(暂不考虑增发摊薄),现价对应PE=18.3X、16.9X。目前股价超跌(低于定增价格13.66元),给予目标价20元(对应16年25XPE),维持“推荐”评级。

风险提示:再融资项目不确定性;商业地产项目投入高于预期,建设周期大幅拉长。

金风科技:半年度业绩修正再超预期,高增长低估值凸显投资价值

公司半年度业绩向上修正为250%-300%再超预期:公司发布2015年半年度业绩预告的修正公告,预计2015年上半年归属于上市公司股东的净利润为11.57-13.23亿元,同比增长250%-300%;此前公司在一季报中预计半年度盈利区间为9.92-11.57亿元,同比增长200%-250%。公司业绩修正预告再超市场预期!公司认为超预期的原因在于:2015年上半年风电行业持续、稳步发展,市场需求旺盛;公司上半年业绩良好,部分业主项目进度较预期加快,公司销售收入确认高于预期。

风机风场两翼齐飞,非经常性损益增厚公司业绩:公司2014年上半年风机销量为942.25MW,占2014年全年外销容量4,189.75MW的22.5%;2015年公司计划外销风机5GW,考虑到抢装因素带来的行业装机节奏加速,预计2015年上半年公司销量有望超过全年计划的40%即2GW,我们预计贡献净利润6-8亿元左右。同时,考虑到2015年来风较好,且国内处于降息周期之中,公司控股风电场与联营合营风电场预计贡献净利润3-4亿元。此外,预计公司持有的交易性金融资产公允价值上涨约1亿元,该非经常性损益增厚了公司的业绩。

2015年抢装潮持续,“十三五”需求有保障:根据我们的统计,2014年底已核准未建成项目约50-60GW,其中前三类资源区的项目接近25GW,这些项目有动力在2015年内并网以锁定高电价,预计2015年国内新增装机规模有望达到25GW,这从一季度的行业景气可以得到验证。“十二五”第五批风电项目的规模可能达到34GW左右,对于2016年国内需求给予了强大的支撑。据媒体报道,国家能源局等部门计划将“十三五”风电最低装机目标由200GW上调至250GW,意味着“十三五”期间年均新增25GW以上。个别省市已发布通知,要求做好配额制考核准备工作,预示着配额制出台的预期进一步升温;结合国内即将启动的海上风电,风电中长期需求增长空间打开,有利于提升风电板块的整体估值。

风机霸主市场份额提升空间大,携手三峡即将发力海上风电:公司凭借先发优势奠定领先地位,依托技术优势打造质量第一品牌,秉承服务理念,形成专业性强、响应速度快的服务体系,已成为国内风机制造的绝对霸主。未来海上风电启动、风电开发向低风速地区转移、哈密风电基地二期项目推进、“一带一路”战略实施,都将全面助推公司持续提升国内市场份额;结合海外风机巨头在本土市场40%-50%的市场份额,我们预计未来公司在国内新增装机的市场份额有望从2014年的19.12%快速提升至30%以上,2015年一季度末6837.75MW待执行订单与5796MW中标未签订单给予强大支撑。2015年6月18日,公司与福州市政府及三峡集团签订了项目合作框架协议,拟建设海上风电装备产业园区并组建国家海上风电研发中心,不仅贯彻国家“一带一路”战略以助推福建自贸区和福州新区发展,同时还进一步提升自身的海上风电实力,巩固在制造、销售及运维整个海上风电产业链的领先地位。公司国际化战略逐渐进入收获期,风机出口量快速增长,海外风电场项目屡有斩获,有望成为国家“一路一带”战略的实际受益者。综合判断,2015年公司风机外销容量大概率完成5GW的目标,风机盈利释放空间巨大。

风电场盈利2015年迎来持续高增长,降息周期显著增厚风电场盈利:公司风电场业务从BT模式战略转向BO模式,该模式具有长期稳定的收益,正常情况下,毛利率、净利率、ROE分别高达60%、30%、20%;自2014年11月22日以来,经过4次降息,国内长期贷款基准利率已由6.55%降至5.40%,风电场运营的净利率与ROE分别有望提升约6个与4个百分点,增厚年净利润约0.08元/W。公司2014年底权益装机已达1.5GW,这将成为2015年重要的利润增长点。由于2015年底上网电价下调在即,公司将加速沉淀风电场资产,2015年底权益装机规模有望达到3GW,我们预计2015-2016年风电场利润增速将高达50%以上。值得一提的是,赤峰鑫能99MW(公司控股90%)与吉林同力99MW(公司联营持股51%)风场虽在2013年已公告转让,但尚未确认投资收益,我们预计这1-2亿元的转让收益有望在2015年下半年确认。

公司项目资源丰富,融资能力强大,管理能力卓越,三大核心竞争优势皆备,风电场项目盈利性显著优于行业平均水平。按照0.4元/W(即4亿元/GW)的盈利水平测算,公司在“十三五”期间有望完成8GW风电场权益装机规模,届时每年可贡献净利润超过30亿元;公司在成为全球风机霸主的同时,亦将成为国内新能源发电巨头。

智能微网项目接连并网,有望插上能源互联网的翅膀:2014年4月,由公司自主研发的北京智能微网成功实现上网售电,公司由此成为国家电网颁布《关于做好分布式电源并网服务工作的意见》政策之后,北京地区首家实现自发自用、余电上网的企业。公司位于江苏大丰的第二个智能微网项目也于2015年3月顺利并网发电,成为江苏省首套智能微网项目。上述项目均以公司研发的风电机组和微网控制体系(能量管理系统、保护系统、微网发电侧及负荷侧全覆盖监控系统、电力智能调度系统等)为主,辅以储能和光伏等设备,其各项技术及集成均处于市场领先地位,对推进我国微电网技术的应用发展有较强示范意义,堪称能源互联网的最佳实践。结合公司搭建的监控预警、运营管理、快速响应3大类信息化平台,以及在物联网、大数据挖掘、云计算技术等高新技术的应用,加上公司庞大的基础资产(24GW的风机与1.5GW的风电场),公司完全具备打造能源互联网的潜力。

投资建议:预计公司2015-2017年EPS分别为1.06元、1.38元和1.70元,业绩增速高达57%、30%和24%,对应PE分别为15.2倍、11.7倍和9.4倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价27元,对应于2015年25倍PE。

风险提示:风电行业需求不达预期;风机价格竞争超预期;公司风电场业务不达预期;能源互联网布局不达预期。

海信电器:技术领先保障硬件盈利,关注公司转型的进展

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司

公司公告ULED性能优秀,在未来5年内足以应对OLED挑战

公司发布公告:经权威机构评测,ULED电视的综合性能指标优于OLED产品(详情见表1),而价格仅为OLED产品的1/4,预计5年内OLED产品不会成为主流显示产品。未来海信将对行业开放ULED技术,推动其成为公司规模和业绩的重要支撑。

显示技术升级和内容搭建将成为黑电企业的两大竞争重点

未来电视行业的竞争既包括显示技术的竞争,也包括上游内容的搭建。长期来看,显示技术的持续升级有助于提升硬件公司的竞争力和盈利,但这并不意味着可以替代在内容方面的投入和建设。海信于2014年初推出采用了多分区独立背光控制和Hiview画境引擎技术的ULED产品,着力提高对比度,未来计划叠加量子点技术以提高色域,进一步改善画质。ULED产品的售价和毛利率均高于普通LED电视,目前占公司销售额约8%,公司计划将其占比提升到10-15%,将有助于提高公司的收入、毛利率和盈利。

看好公司向上游延伸的转型方向

由于广电监管政策要求电视不得直接接入公共互联网,使得硬件厂商有机会向上游延伸到用户运营环节,一方面提升产业链地位,保障分成比例,且投入较小,风险较可控;另一方面,对比手游和电影行业,运营在产业链中具有相当重要的地位;如果运营得当,也不排除继续向上游延伸的可能。海信对于行业发展方向有清晰的认识,执行力强,且凭借较高的硬件份额具有良好的用户基础,是业内最有希望转型成功的企业之一。

盈利预测和投资建议

预计公司2015-2017年EPS为1.20、1.39、1.67元,同比增长12%、16%、21%。目前市值为210亿元,对应2015年估值为13.4倍,从前期高点回调超过55%,进一步提供安全边际。维持买入评级。

风险提示:资本运作进度低于预期,运营业务推进速度低于预期。

隆鑫通用:高管增持+控股微型电动车企业,双重利好共同维稳

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司

员工持股价为35.01元、部分高管增持及承诺6个月内控制人及高管不减持表明管理层用实际行动坚定看好公司发展。

公司已于2015年6月5日通过二级市场购买完成第一期员工持股计划,累计购买公司股票3,498,419股,占公司总股本的比例为0.44%,购买均价为人民币35.01元/股。目前价格仅为25.36元,比员工持股价低28%,安全边际高。公司副总经理龚晖先生、欧阳平先生、何军先生拟增持本公司股票,增持股票的金额将不低于各自2015年6月8日至6月9日卖出公司股票的卖出金额的10%。同时 公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员在未来6个月内,均不通过二级市场减持本公司股份。 以实际行动切实维护资本市场稳定,保护投资者利益。

控股山东力驰,分享微型电动车千亿市场。

在持有山东丽驰20%股权的基础上, 公司拟以现金方式对山东丽驰进行增资,同时收购合作方持有的山东丽驰部分股份,从而合计持有山东丽驰51%股份,实现控股。山东力驰2015年预计销售规模在3万辆,行业排名前列。微型电动车拥有广大潜在市场,我们认为是我国电动车大规模产业化最重要的载体。目前由于缺乏全国性标准,仅在山东、河北、河南、浙江、江苏、重庆、福建等地销售。全国性标准预计将在2016年6月发布,届时全国年销售规模将在300万辆左右,市场规模约1000亿。

重申买入评级, 维持6个月目标价45元。

2015年是公司战略业务升级年,无人机搭载农业信息化+电动车切入后市场,公司价值重估才刚刚开始。根据谨慎性原则,我们仅考虑公司主业和大型柴油发电机组,预计2015-2017年营业收入分别为79.73亿元、90.09亿元和105.41亿元,增速分别为20%、13%和17%。2015-2017年归属母公司净利润增速分别为25.94%、14.4%和17.34%。考虑此次增发,摊薄后EPS 分别为0.92元、1.05元和1.23元。重申买入投资评级,维持6个月目标价至45元,对应2016年估值43倍。

风险提示:国内两轮摩托车销量大幅下滑的风险;战略业务进展不达预期的风险

大北农:投资成立智农支付,打造农业互联网金融平台生态圈闭环

事件:大北农6日发布公告,全资子公司农信互联拟出资1亿元投资设立“北京智农支付科技有限公司”(智农支付),负责互联网支付、移动支付、支付结算和清算系统等方面的技术开发和应用。同时,公司投资成立种业新疆伊犁玉米种子加工储运中心一期项目,致力于打造自动化玉米种子加工生产线。

设立“智农支付”,形成农业互联网金融平台生态圈闭环,增强用户体验。我们判断大北农联网金融战略实施有条不紊,通过猪联网、农信网以及管理平台搭建、运营,公司已经积聚相当规模的流量,交易数据逐步完善,大数据控制风险能力不断加强。此时成立“智农支付”公司,能够有力推动公司农业互联网与金融生态圈的建设,提升公司的价值,有着非常重要的战略意义:1)公司通过布局支付业务,完善互联网平台业务的商业闭环,提高资金在内部运作效率;2)增强用户体验,便捷的支付提升用户粘性;3)通过大量支付数据挖掘分析,发现潜在客户需求,反过来支持公司金融战略更好实施,实现良性循环。

“智农支付”配备专业化团队,有效识别与防范、控制风险。我们调研发现,“智农支付”实行专业化团队管理,配备专业的第三方支付领域人才队伍,搭建完备的支付业务设施。同时公司利用农信互联多年网络运营积累的互联网专业人才队伍以及管理经验,加之大量引进的专业人才,可以做到风险可控。

农业金融服务需求量大,利润空间值得期待。根据央行发布的《中国农村金融服务报告(2014)》数据显示,截至2014年末,涉农贷款(本外币)余额23.6万亿元,同比增长13%,5年CAGR 达21.7%,若互联网金融渗透率为10%,则市场就已经有2万亿规模。参照《齐鲁农业团队大北农投价报告:平台崛起、互联转型,千亿市值扬帆起航20150202》中分析和判断,其中智农网平台带来服务费用收入,盈利空间超过10亿元;同时以农信集团为单独农村金融服务商,开启畜禽产业链供应链金融,利润空间约5亿元。

大北农投资玉米种子加工项目,大幅提升产能。整个项目分两期建设,主要建设内容为2条液压卸车装置和拣穗车间、2条1500吨玉米果穗烘干线、2条脱粒预清线、3200吨仓储区。预计项目建成后将成为选拣、烘干、脱粒、仓储、精选、分级、包衣、包装为一体的自动化玉米种子加工生产线。建成后单粒播的种子可比生产的普通种子价格提高5-6元/公斤,同时在产地加工,节省大量物流成本。

从盈利角度看,可以确定2015-16年猪价反转周期中,大北农将迎来新一轮快速增长期,可能复制2011-12年利润翻倍成长路径。伴随着2015-16行业景气反转,依照我们之前对“优质公司盈利弹性更多和猪价相关,大北农销售收入增速和猪价同步”的判断,公司2015-16年业绩复合增速超过30%是大概率事件,届时盈利有望突破15亿元,其中收入增长30%、毛利率提升0.5-1%、费用增速控制在20%以内。实际上,草根调研显示,4月份饲料销量增速已经开始明显好转,预计0-5%,未来季度将出现环比提升趋势。

我们认为基于当前市场状况,基本面过硬,战略逐步兑现、落地的白马企业将在下半年的行情中拥有较大上涨空间。同时畜禽链景气反转,猪价快速上涨,将带动大北农成为转型成长股中最先兑现利润的企业。长期来看,大北农生态圈逐步完善,通过智农云服务(农业管理与大数据平台)、智农商城网(涉农产品交易平台)、农信网(农业金融平台)为服务内容,实现从饲料、种子农资采购,到生产管理、产品销售、金融服务的全链条综合服务,最终构建覆盖线上线下的农业互联网与金融生态圈,具有较高的成长投资价值。

我们仍维持大北农2015-16年盈利预测EPS 为0.65、0.97元,维持“买入”评级,继续强烈推荐!中期目标价28-30元,对应500亿市值,对应2016年30xPE。

风险因素:(1)支付牌照申请、审批缓慢,存在无法及时取得牌照风险;(2)金融支付服务业务推进中的风险。

海王生物:高管集体增持稳定信心,集中配送区域扩张展开,海王星辰私有化启动

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司

公司公告包括实际控制人张思民先生在内的7位高管在公告发出的15个交易日内拟增持119万股公司股票,其中实际控制人张思民增持100万股,总裁刘占军增持10万股,副总裁沈大凯、张全礼、张翼飞、于琳、宋廷久分别增持3万股、2万股、2万股、1万股、1万股。考虑到高管在最近刚刚做完股权激励,手上的流动资金并不多,而大股东也是要拿出30亿的现金参与公司的定向增发,本次集体增持充分显示了高管对于公司未来的信心。

同时海王集团与通化市人民政府签署的《框架协议》具体实施后,预计将会给公司业务的发展带来积极的影响,其中在通化市的“药品物流配送项目”将可能会为公司带来通化市2家三级医院、2个县、区的“阳光集中配送”试点业务,进一步提升公司在医药商业流通业务领域的销售规模和竞争实力,为公司持续稳定的发展奠定基础。我们认为公司的医药商业资产非常优质,公司以“阳光集中采购”为核心,牢牢绑定住医院,并延伸药库共管/托管等模式,当该模式在一个区域做深做透之后再向其他地方进行复制。公司销售规模和集中采购规模在山东省与瑞康医药相当,而在全国的布局今年也开始加快,包括黑龙江、河南、湖北、安徽在内的核心区域的拓展十分顺利,而本次公司与通化市的合作表明了阳光集中配送模式在吉林省开始复制,未来形成全国性的GPO集团可以期待。

海王星辰(NPD.N)正式发布私有化公告,海王星辰董事会已经收到“初步的不具约束力的提案”,海王星辰董事会主席张思民先生及张思民先生全资控股的“中国海王生物药店控股有限责任公司”提议:回购所有在外流通的普通股和美国存托股(每股存托股代表两股普通股),并根据一定条件以普通股每股1.3美金,美国存托股每股2.6美金的价格进行私有化交易,同时向海王星辰第二大股东CapitalEagleGlobalLtd处收购5000万股股份,收购完成后张思民先生将持有海王星辰79.5%的股权。我们判断整个私有化进程如果顺利的话需花费9个月左右的时间。考虑到海王星辰与海王生物签订了全面的战略合作协议,未来关联交易金额会逐步增大,同时站在大股东利益最大化的角度来考虑,若私有化成功后海王星辰存在在注入上市公司的可能性。

我们认为:公司若成功在山东省外快速复制阳光集中配送,提升商业资产盈利能力,同时改善工业资产的经营,15年整体业绩将形成明显拐点。考虑剥离公司资产带来的3.17亿元的投资收益、经营利润增厚以及收购少数股权带来的净利润增厚,预计2015-2017年净利润4.53亿/4.06亿/5.84亿,EPS0.62/0.55/0.80元,对应PE23/26/18倍。事实上我们预测17年的净利润仍未达到公司17年股权激励业绩条件的8亿元净利润要求,我们认为公司在未来具有较强的并购预期。公司16-17年的合理估值应该为48.4-52.4元,维持“买入”评级。

中泰桥梁:民企华丽蜕变国企,切入教育打开估值空间

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司

华丽变身国有企业,海淀区国资委变为实际控制人。

此次非公开发行完成后,八大处控股将成为公司的第一大股东。公司实际控制人将变更为海淀区国资委,华丽变身国有企业。

主营业务将发生变化,切入高端教育领域。

募集资金中将有12亿元用于投资北京文凯兴教育投资有限公司。公司主营业务将逐步由以桥梁钢结构业务为主过渡到与教育业务并重的格局。

海淀是教育核心区,国资背景优势明显。

海淀区国资委拥有优质的教育资源,而公司是海淀唯一的教育资产资本运作平台,未来可以海淀名校品牌输出方式在全国扩张。

盈利预测。

公司文凯兴建设国际学校项目,预计投入运营5年后能带来4.3亿元的净利润,是公司2014年净利润的39倍。公司转型教育利润有望高速增长。

公司是大格局的国企改革绝优标的,定增后八大处控股成为大股东,北京市海淀区国资委是实际控制人;主营业务也将发生变化,华丽变身教育股,发展战略转变为拓展国际教育、打造在线教育平台。此外,公司的国资背景优势明显。海淀区国资委拥有优质的教育资源,公司是海淀唯一的教育资产资本运作平台,想象空间巨大。公司未来可以充分整合海淀师资品牌,以海淀名校品牌输出的方式,轻资产在全国扩张,业绩落地实实在在,我们给与公司“买入”评级,预计公司2015-2017年EPS 为0.034、0.052、0.118元。另提示投资者我司存在持仓超过1%的利益冲突。

风险提示。

传统业务下沉风险;新业务不达预期。

牧原股份:回归基本面,回归牧原

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司

供需博弈判断猪价:生猪价格可持续看涨

(1)生猪价格后期将持续上涨,且有超预期可能。基于对能繁母猪的淘汰情况以及需求增速分析,我们判断下半年猪价将会持续的上涨,预计15、16年国内生猪短缺1517万头、3462万头。总体上,预计2015年全年均价为15元/公斤(高点可达17元/公斤),2016年全年平均价格达到17元/公斤(高点可达19元/公斤),而结合最新草根调研,不排除有超预期可能(可能今年年内达到18元/公斤)。(2)从盈利的角度,生猪养殖行业单二季度即开始呈现扭亏为盈局面,且后期将呈现盈利逐季扩大的态势。生猪养殖自繁自养的二季度平均养殖利润为54元/头,且行业从5月开始,即进入盈利阶段,截止7月初达到时点盈利257元/头。而去年单二季度的自繁自养单头平均利润为-154元/头,今年一季度为-115元/头(单头平均养殖利润)。

公司部分:生猪价格持续上涨最纯正的最大受益者

我们认为,牧原股份作为最纯正的生猪养殖规模化龙头,将是此次生猪价格反转的最大受益者,主要基于:

规模养殖下的成本控制优势:种猪培育上,公司通过优质育种确保了商品猪的生产性能,实现高效的生产。饲料配方上,公司通过自研的饲料配方实现了生猪喂养的精细化管理,提高了饲料报酬率,全程料肉比达到3.2,低于行业平均水平3.5-3.8;原材料成本上,公司地处粮食生产大省,在原材料的购买以及运输上存在地域优势,饲料成本相对市场价格平均低15%左右。

养殖技术上,公司通过先进的猪舍设计和全自动喂料技术,降低了人工投入。

综合考虑,我们测算公司饲养商品猪完全成本约在6.2元/斤左右,显著低于行业平均水平。较低的成本使得公司在行业景气时期可获得超额利润。

未来产能有望实现快速扩张:公司现有年生猪产能300万头,另有规划在建产能470万头,未来计划生产规模达到1000万头。大规模的土地储备、高标准的环保设施以及雄厚的资金实力保证了公司产能能够得到高速扩张。预计公司2015年和2016年生猪出栏量将分别达到250万头和300万头。

给予“推荐”评级。考虑定增后对公司业绩的增厚及股本的摊薄,预计公司15~16年摊薄EPS分别为1.59元、2.94元;给予“推荐”评级。

保利地产:上半年净利快速增长,6月销售创新高,超出预期

类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司

结论与建议:

公司2015H1净利润同比增长30.9%:公司发布业绩快报,公司2015H1实现营业收入425.0亿元,实现净利润50.0亿元,同比分别增长25.0%和30.9%。以此测算,公司2015Q2实现营业收入291.9亿元,实现净利润37.1亿元,同比分别增长17.9%和23.4%。公司业绩略超我们的预期。公司营收的快速增长主要是由于公司上半年房地产结算面积增加;另外,公司本期高毛利项目结算占比较高,使得公司净利润的增长快于营收的增长。

销售创新高,增速再提升:公司6月单月实现签约面积195.15万平方米,实现签约金额256.52亿元,同比分别+61.3%和+55.3%,环比分别+40.7%和+46.3%。公司6月销售情况超出我们的预期。整体来看,公司2015年1-6月累计实现签约面积584.7万平方米;实现签约金额760.4亿元,分别同比+16.7%和+16.7%。在去年6月基期偏高的情况下,公司今年6月的销售面积和销售金额却分别实现了61.3%和55.3%的大幅增长,增速较5月分别大幅提升了22个和11.8个百分点。并且,从绝对的数值来看,公司6月的销售面积和销售金额均创出了历史新高,单月销售金额更是首次突破了200亿元,充分体现了公司作为行业龙头强劲的销售能力。在房产新政以及降息的利好下,首置以及改善性需求持续入市,一二线城市房价已开始环比上涨,而公司去年三季度基期较低,我们认为公司后续的销售增速将继续提升。

盈利预测与投资建议:短期来看,公司在政策窗口期积极推盘,销售手段灵活,销售金额增长明显;另外,公司上半年结算量增加,净利润也实现了快速增长。中长期来看,公司作为国内地产龙头,未来将会在行业集中度提升中受益,幷且公司目前正在积极布局养老地产和社区O2O,公司未来将会在房地产市场的下半场具有较大的发展潜力。公司董事长宋广菊女士和董事兼副总经理刘平先发布公告表示未来将会增持公司股份,也充分表明了公司高管对公司未来的发展充满信心。基于公司结算量的快速增长,我们小幅上调公司的盈利预测,预计公司2015、2016年净利润分别同比增长140亿元和157亿元,对应EPS 分别为1.30元、1.47元,对应目前A 股PE 分别为7.2倍和6.4倍,PB 为1.35倍。目前公司估值已处于低位,继续给予买入的投资建议。