举牌潮又至 跟着机构或有肉吃

2015年6月12日-7月10日，是中国股市要记入史册的日子。暴跌之后，上周四、周五，终于迎来了报复性的暴涨。在这轮下跌中，不少产业资本成功完成了高抛低吸。而一些机构资本也纷纷趁机吸筹，在上周纷纷举牌，目前已有超过10家上市公司公告被举牌。分析人士对南都记者表示，弱市环境中，由于有资金持续买入，被举牌个股往往能走出独立上升行情。南都记者统计还发现，上周主要机构交易席位累计净买入金额与自由流通市值占比，超过15%的股票共有21只。值得注意的是，资金“堰塞湖”风险随着反弹而加速增大，8月开始或遭遇季度性泄洪。行情反弹过程中可能会提前开始调整，行情出现大分化。

●复盘暴跌：杠杆让你资产归零

“杠杆能够给你带来非常丰厚的利润，但前提是十次你必须都做对，十次只要有一次错，之前的所有成功就会归零，这就是资本市场的残酷。”这是不少高杠杆幸存者对股市新游戏规则的认识。

“恐慌性杀跌—杠杆爆仓—强制平仓—卖盘涌出—市场压垮并崩盘股灾—中产阶级消灭。”不少券商分析师在这波下跌中给出了这样一个传导公示。“调整时去杠杆加大市场波动，超出大多数人的认知。”

上海一位离职的基金经理表示，其实大多数人没有意识到这次危机的性质，否则也不会有那么多私募大佬发表联合声明力挺股市了，也不会有那么多私募大佬因看多太早被清盘了。我们在听到够不着双融资格的小散在玩低门槛的配资的时候，实际上，本轮行情以来，越来越多的中产者开始借道伞形信托加杠杆入市，他们的资产在数百万到数千万之间，是伞形信托的主要客户群体。在断崖般的暴跌面前，不少人再补了几次保证金之后，却遭遇了一波又一波的跌停的局面，甚至有些最终是在黎明前最后一刻被强平，个股连续涨停也与其擦肩而过。数百万乃至数千万元苦心积累的资产却终于蒸发在这波牛市之中。

6月12日，A股摸至5178点的高位。当天，证监会新闻发言人邓舸重申，证券公司不得通过网上证券交易接口，为场外配资提供便利。6月15日周一开市，沪深两市股指双双下跌逾2%，创业板指数跌幅超过5%。这一天也成为股市的一个转折点，在接下来的近一个月的时间，沪指连连下挫。

事实上，股指不断新高中，如温水里的青蛙，不少人丧失了足够的警惕，由于盈利速度很快，他并没有足够重视证监会严打场外配资的消息，此次股票下跌，被这些人认为依然是一个抄底良机。

基金经理称，有过2008年熊市经历的人都知道，高位快速杀跌，抄底是万万不能做的事情，趋势的力量比你想象的要大。不少投资者在暴跌中相当麻木，除了继续持仓，还不停买入，没有意识到风险之大，更是将止损抛之脑后，终究铸成大错。可是不少投资者不仅牢牢持有了原有仓位，还买入数只跌下来的股票，仓位几乎达到满仓。

进入6月下旬，情况开始恶化，股指开始出现数百点跌幅，个股也是大面积跌停。其间，虽然央行一度宣布降息0 .25个百分点，同时定向降准，也让投资者抱有一线反弹的希望，但随后高开低走的走势，宣告了本轮下跌的严重性。此时，沪指10个交易日内下跌逾千点，跌幅达到20%。不少投资者的持仓下跌甚至超过30%～40%，前期盈利消失殆尽。

进入7月之后，各种救市政策层出不穷，但大盘和个股的走势却依旧不如人意，场外配资爆仓的消息不断传来，这类1：4或者1：5的场外配资，如果跌幅达到20%，基本就是爆仓的下场。

在各种救市的声音中，不少硬撑了1000多点下跌的投资者最终摔倒在黑暗中黎明前。特别是国家队正式入市那几天，小票的跌幅反而更重。7月6日当天收盘后，设立了一个伞形信托子单元的何先生接到信托公司电话，被告知他已经跌破警戒线，需要追加保证金数十万元，不然信托公司将强平。次日一早，何先生凑出100万元追加，又赶上股票一字跌停，亏损继续扩大，追加的资金瞬间化为乌有。他还需要立即追加资金。不过，他已经向周围的朋友借了一圈，已经没有办法再筹集足够资金。在上周四，反弹当天早上何先生持有的伞形信托单元由于触发止损线，被信托公司强行平仓。

除了信托外，爆仓也蔓延至私募基金。知名私募机构清水源旗下几只新成立的产品触及止损线更让市场哗然。清水源在过去的几年中收益较为稳定，其中在2012年的平均收益为22.3%，2013年收益超过40%，2014年收益率达到123.9%，但如今却要面临部分产品被清盘的窘境。

私募排排网最新统计数据显示，截至7月3日，在其长期跟踪的1368家阳光私募产品(由信托渠道发行的私募基金产品)里，仅有470只在6月份取得正收益，平均收益率不到10%。值得注意的是，为了不让净值表现“难看”，不少阳光私募似乎有意无意地将净值报告时间提前至6月中旬(即股市下跌前)。业内人士指出，若考虑到6月中下旬股市持续下跌，至少还有百余只阳光私募产品将扭盈为亏，甚至不少产品净值将跌破0 .8元。长期以来，0 .8元一直被视为结构性阳光私募产品清盘的基准净值，若净值跌破这个价位，私募基金机构将面临产品清盘压力。在多位私募业内人士看来，目前面临清盘风险的阳光私募，主要是成立不久的产品，恰逢股市大跌而难以幸免。

●公募基金快速申购

北京的一位基金人士称，此前，机构客户之前主要是赎回货币基金和债券型基金，以应对流动性危机，股票型基金出现机构赎回的情况很少。分级基金和打新基金也是机构赎回较多的。不过，随着流动性危机的加深，也出现赎回股票基金的情况，不过不算太多。

“7月7日，开始有股票型基金出现流动性风险，整个行业都绷紧了神经。”深圳一位基金经理称，千家上市公司停牌影响到公募基金的流动性，最危险的情况是基金经理没办法卖出股票应对赎回。停牌股占公募基金持仓比例普遍达20%至40%，个别基金公司组合中超过60%都是停牌股。

事实上，国家队在6日救市之后，市场的失望情绪却加大了基金的抛压。6日当晚，基金赎回放量。7月6日晚间，某只资产规模仅数亿的成长型基金，客户赎回量超过30%。这已经达到巨额赎回的条件了。此后，该基金以跌停价抛售手上的十几只基金，却只成功交易了5只个股。

上市公司停牌潮更加剧了这种流动性危机。此后，证金公司开始出资2000亿元防范危机。8日开盘前，证监会公告称，证金公司会加大对中小市值股票的购买力度。当天收盘后，华夏、嘉实、易方达、南方和招商五家基金公司都获得了证金公司的申购。

而基金公司的自购也为旗下的基金带来流动性。行动迅速的基金公司中，兴业全球基金亦堪称代表。7月6日，在众多宣布将自购旗下基金公司的公告中，兴业全球直接表态已于6日下午出资7000万申购了旗下7只偏股型基金。南方基金权益总监史博表示，“我们的1亿自购资金很快就完成申购了。这几日我们一直都在坚定加仓。”

广发基金也表示，7月5日公司宣布将出资4000万元固有资金认购或申购公司旗下偏股型基金，以及高管和偏股型基金经理每人出资申购50万旗下偏股型基金后，上周已经迅速展开了行动，已经完成申购。

在近期市场大幅杀跌的过程中，也有基金及时降低仓位成为伤情较轻的幸存者。比如，股票型基金冠军富国低碳环保，6月中旬以来仓位已经有所下降，并且将一些前期涨幅较大、处于风口浪尖的个股，调整到增加供需改善、盈利向好的周期板块上。根据测算，其最新仓位基本保持在条款的底线，而通过6月创业板高点回撤27.51%的洗礼，该基金同期净值损失在16 .67%，保持了较好的相对收益，稳住了上半年股基业绩冠军的宝座。混合型基金国投瑞银美丽中国也是如此，自6月初起，基金经理敏感地转换为以打新收益为主的低仓位模式，成功躲过市场的大幅调整。

●机会：21个股获机构狂扫

在这轮下跌中，不少产业资本完成了高抛低吸。而一些机构资本也纷纷趁机吸筹，在上周纷纷举牌，目前已有超过10家上市公司公告被举牌。“在别人恐惧的时候贪婪。”对于个人可能没法做到，但是对于手握重金的私募巨头、产业资本、保险资金纷纷借势加仓，“贪婪”地举牌上市公司。

兴业银行7月10日晚间公告，中国人民财产保险股份有限公司原持有公司4.98%股份，7月9日，其增持公司2.81亿股，占公司总股本的1 .47%。本次增持后，其持有公司股份12 .29亿股，占本公司普通股总股本的6.45%。

无独有偶，据万科公告，截至7月10日，前海人寿在通过集中竞价交易买入万科A股5 .5亿股，占万科总股本的5%，成交区间价格为每股13 .28-15 .47元。前海人寿持股比例已经超过了万科事业合伙人所持的股份比例，成为第二大股东。

除了保险资金，PE巨头中科招商、私募朱雀投资、潇湘资本等均纷纷举牌个股。博通股份10日公告称，上海朱雀股权投资管理股份有限公司、上海朱雀枫域投资有限公司、上海朱雀投资发展中心(有限合伙)(合称“朱雀”)通过自营账户、自主发行及担任投资顾问的12只信托、基金产品，已于7月9日累计增持公司股票312万股，达到公司总股本的5%。

知名P E巨头中科招商就在近期打包扫货，在二级市场一口气举牌朗科科技、天晟新材、三变科技、鼎泰新材、大连圣亚、北矿磁材等多家上市公司，总计耗资高达数亿元。分析人士称，弱市环境中，由于有资金持续买入，被举牌个股往往能走出独立上升行情。目前“举牌”潮再起，表明机构资金认为该股价值低估，相关抢筹概念股或引发市场其他资金跟进，提升上涨空间。

值得注意的是，上周主要机构交易席位累计净买入金额与自由流通市值占比，超过15%的股票共有21只，国泰君安分析师刘正捷称，这21家上市公司上周以来机构的持续增持，换手相对充分，股票筹码相对集中，根据证监会近日发布的一系列公告，在市场企稳之前，上述股票筹码不易被减持，股价上涨阻力相对较小。

●8月开始或遭遇季度性泄洪

个别券商分析师表示，此轮下跌，已经让资金大户受损严重，本轮牛市建立在杠杆资金入市的前提，在这次股灾之后，监管层必定会对融配资进行整顿，资金流入必将减少。而且市场要达到完全的正常状态都需要一段时间，更不要说反转向上了。市场已经积重难返，需要长期的宽幅震荡来进行“休养生息”。

不过，兴业证券分析师表示，此前最大的空头是高杠杆配资的人，他们现在有的自救变成了多头；有的死在黎明前，不可能再成为继续做空的力量了。这次期货市场上主动、故意做空的空头，遭遇“关门打狗”、瓮中捉鳖，所以，在7月股指期货交割日(7月17日)之前，空头已经无力回天，而只能在股票市场做多，以弥补损失。

未来一段时期，IPO和再融资暂缓，大股东高管被规定不允许减持且被鼓励增持，这大大降低了股票市场的资金需求。而上半年，股票融资达6775亿元；产业资本(大股东/高管)上半年A股净减持超3000亿元。

目前留在市场的个人和机构投资者由于受损严重，是最坚定的多头，抛压力量小。市场下跌过程中降低仓位的投资者，也将参与此轮超跌后的反弹，博取收益。由于此轮股灾是暴跌急跌，一旦看到政府用了这么大的力气和坚定的态度去维护市场，投资者信心随之恢复、期待利用反弹来弥补损失。此次股灾市场快速下跌，带来的影响远超股票指数所显示的跌幅。从微观层面来看，几近一半上市公司股价腰斩，30 %的基金跌幅超40%，超跌情况下更容易引发反弹。

对于本轮涨幅最大的银行股，兴业证券分析师称，以银行为代表的大盘权重股，起到更多的是稳定器的作用。考虑到此次“救市”，政府买入大量大盘权重股的股票，会在相当长时间内持有这些筹码，这导致此轮股票难以出现“疯牛”行情，一旦大涨就有减持压力。普通机构投资者配置意义不大，也许等到金融改革或国企改革取得实质性突破时，才是买大盘蓝筹股的合适时机。

分析师建议投资者，短期股价有安全边际，与上市公司“抱团取暖”，选取目前股价跌破定向增发价格、员工持股价格的个股，具备非常强的股价安全边际；近期被大股东/高管大幅增持的股票，且底部放量的个股。

值得注意的是，“堰塞湖”风险随着反弹而加速增大，8月开始或遭遇季度性泄洪。一方面，上涨过快，则“国家队”结束维稳、卖出股票的力度越大；另一方面，很多估值偏贵的股票此前遭遇停牌或者其他行政限制而没有跌透，在行情反弹过程中可能会提前开始调整，行情出现大分化。