政策力挺医药产业腾飞 12股底部崛起

政策频频加码 医药产业发展前景广阔

日前，2015年全国医药工业信息年会在成都举行，工业和信息化部前党组成员、总工程师朱宏任在会上表示，医药工业在“十三五”规划期间面临结构调整的任务，医药产业政策正在进一步集聚、进一步发力，将给医药产业更多支持。

据朱宏任介绍，此次医药工业主要调整的方向是，提升医药创新能力、拓展临床急需能力、推动医疗器械国产化、提升产品质量，提高国际化发展水平，推动兼并重组和资源整合、提升智能制造和绿色生产水平。“中国制造2025”规划出台时指出，生物医药、高性能医疗器械都是国家重点关注和支持的领域。另外，注册监管制度在改进，对医药产业质量水平的提高、创新的发展都会给予更多的鼓励。此外，上证报资讯还获悉，未来医保支付价格和按病种、总额预付制等新制度将陆续出台。在政策倾斜下，医药工业在我国的工业体系中还将发挥更重要作用。

而在资本市场中，医药板块也一直受资金青睐，特别是经过前期市场整体系统性调整后，很多优质医药企业的估值已经修复，正进入新的价值投资区间。

医药政策密集调整将加大行业分化。作为深入变革的一个领域，医药行业有其与众不同的特殊性，随着新医改的推进，发改委取消药品限价、处方药网上销售等新模式层出不穷，原有医药产业格局和利益链将逐渐打破，因此一线白马仍具有重要配置价值。

信邦制药（002390）:资产重组方案获批,盈利能力有望大幅提升

公司2月19日发布公告,称经中国证监会上市公司并购重组委员会审核,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。公司此前向证监会提交资产重组方案申请,拟通过发行股份及支付现金收购科开医药98.25%股权,完成后科开医药将成为信邦制药控股子公司。

资产重组后,公司盈利能力有望大幅提升

科开医药质地优良,主营医疗服务和医药流通业务,均在贵州省内位居前列,质地优良。其中,贵州肿瘤医院为贵州省内唯一三甲肿瘤专科医院,优势明显。此前受限于体制上的弊端,盈利效率低,12年净利润率仅2.1%,我们预计重组完成后,信邦经营、管理上的优势将与肿瘤医院的医疗优势形成强强联合,盈利水平有望大幅提升,净利润率达15%乃至更高水平,空间广阔。

中成药业务增长平稳

公司5大核心品种全部进入新版基药目录,基层市场有望放量。受益于基药扩容以及持续加大推广力度,我们预计公司两大核心品种益心舒胶囊、脉血康胶囊仍将保持25%以上的快速增长,13年下半年复产的贞芪扶正胶囊将于14年起贡献利润,公司中成药业务有望保持20%左右的平稳增长。

估值:上调目标价至44.89元,维持"中性"评级

我们维持盈利预测,预计公司2013-15年EPS为0.29/0.67/0.87元。公司现有业务为制药,未来重点业务应会在医疗服务,因此我们不再采用分部估值法进行估值。医疗服务为二级市场关注度较高的领域,平均估值水平从之前的40提到到目前50倍;公司医疗服务业务涉及综合医院以及肿瘤医院,就专业门槛而言为同类公司中最高,我们仍然认为应享有一定估值溢价。我们给予公司2014年67倍PE(此前50倍),上调目标价到44.89元。 瑞银证券

福瑞股份（300049）:实际控制人拟增持股份,彰显信心

上调目标价至27 .5元,维持增持评级。我们认为公司Fibroscan 作为不可替代的肝纤维化早期诊断设备,通过美国FDA 认证后在全球市场发展前景良好。考虑到海外市场销售确认时点有不确定性, 维持2013-2015年EPS 预测 0.15、0.61、0.90元,按高端医疗器械给予2014年业绩45倍估值,上调目标价至27.5元,维持增持评级。

实际控制人融资7493万元拟增持公司股份,彰显信心。公司公告,董事长、实际控制人王冠一先生将通过大宗交易方式收购中国高新投或若干自然人股东所持有的部分公司股份,具体交易时间将由王冠一先生择机确定。王冠一先生及公司股东呼和浩特市福创投资(王冠一持股57%)已通过股票质押式回购融资74,926,074元(资金已到位),全部用于收购公司股份。我们认为融资增持彰显实际控制人对公司长期发展的信心。

股权激励方案或证监会备案无异议, 以2012年正常年份为基数彰显信心。公司公告,《限制性股票激励计划(草案)》证监会确认无异议通过。

此前颁布的草案中,公司拟向94名激励对象授予625万股限制性股票(占总股本的5%), 授予价格为8.43元/股。考核条件为2014-2016净利润达到或超过5100万元、6600万元、8600万元 (以2012年为基数分别增长19%、54%、101%), 或在2015年末两年累计达到或超过1.17亿元,2016年末三年累计达到或超过2.03亿元。若考虑摊销成本, 则以2012年为基数净利润要增长61%、78%、112%。我们认为股权激励考核条件以2012年正常年份作为基数, 彰显管理层对公司未来业绩增长的信心。

风险提示: 虫草降价幅度低于预期风险, Fibroscan 推广低于预期风险。 国泰君安

模塑科技（000700）:主业增长平稳,民营医院有望年底试营业

公司主营业务增长较为平稳。公司今年上半年收入增长16.3%。分业务来看,塑化汽车装饰件业务(主要为保险杠)收入增长8.7%,增长较为平稳;专用设备定制业务增长较快,上半年增长36.8%。公司上半年净利润增长2.5%,利润增速低于收入增速主要是公司毛利率下降明显且管理费用增加较多。公司扣非后净利润下滑10.9%,非经常性损益主要来自于非流动资产处置损益,上半年约为1.2亿元。

盈利能力同比有所下降,研发支出增加较多。盈利能力来看,公司上半年毛利率为23.6%,净利率为8.9%,相比去年同期均下降1个百分点。费用来看,公司上半年管理费用同比增长28.2%,主要是研发支出增加较大,上半年约为3.7亿元,同比大幅增长37%,研发主要是用于新产品、新技术的开发。

民营医院进展顺利,有望今年年底试运营。今年上半年,公司向控股股东模塑集团收购了其持有的无锡鸿意49%的股权实现了对明慈医院的全资控股。此外,公司先后与德国北威州心脏和糖尿病中心和中国医学科学院阜外心血管病医院达成合作,为明慈医院的快速发展提供了强有力的技术支持。目前,公司正加大力度推进明慈医院项目建设,有望在今年年底正式试营业。

仍然存在外延式并购预期,公司健康产业有望迅速做大。模塑集团已将健康产业列为其五大产业之一,且此前集团认购了公司20%的增发股份(募集资金主要投向明慈医院项目建设),均体现了集团做大健康产业的决心。我们认为,基于模塑集团做大健康产业的决心,公司未来仍可能通过新建或收购的方式进一步做大其健康产业。

我们预测公司 14-16年EPS 分别为0.76、0.89、1.05元(增发摊薄后).我们重申,公司保险杠主业保持平稳较快增长可提供足够安全边际,民营医院虽短期无法贡献盈利但有助提升估值。公司当前对应14年约16倍PE,维持“买入”评级。国金证券

华润三九（000999）:一如既往稳健

OTC业务不断进行调整。1.原有OTC主要产品线不断进行调整。未来将加大对基药的资源投入,加大与连锁药店深度合作;稳定原有感冒、胃肠、皮肤类产品线,并不断引进新品种;2.未来向大健康的自我诊疗领域延伸。依靠”999”品牌的影响力,逐渐引入大健康领域产品,譬如儿童领域的洗发水、护唇膏、薄荷膏,胃肠道领域向保健领域延伸产品。

中药配方颗粒产生将逐步释放。上半年受制于产能,仅增长10%,落后于行业中的标杆企业,未来1-2年产能将逐步释放。

上调“买入”评级。预计公司2014-2015年收入分别增长6.28%、9.94%,归属母公司净利润增长4.7%、13.6%,EPS1.27元、1.44元。对应现有股价20.49元PE分别为16.21倍与14.27倍。根据我们DCF估值分析公司合理价值为24.75元/股,现在价格20.49元/股,有较大程度的低估,给予”买入”评级。世纪证券

通策医疗（600763）:合作成立郑州市口腔医院投资有限公司,口腔业务继续推进

公司发布公告称全资子公司通策口腔医院投资和郑州市口腔医院及两自然人陈美华、李学文共同在郑州设立郑州市口腔医院投资有限公司,注册资本1000 万元,主要投资郑州市及周边地区口腔医疗机构及上下游产业。根据合作协议,公司子公司通策口腔医院投资管理集团有限公司占股权比例65%,郑州市口腔医院占股权比例20%,自然人陈美华、李学文分别占股权比例10%、5%。

通策口腔业务优势明显模式成熟,规模扩张顺利推进。

口腔业务为公司的第一大业务,优势明显,以杭州口腔医院为代表,公司"旗舰-分院"的经营模式已经取得了显著成功。公司通过与郑州市口腔医院及陈美华、李学文合作设立投资公司进入河南市场,对当地口腔医疗服务产业进行投资,有利于自身口腔业务扩张战略的继续推进。

辅助生殖业务稳步进展,未来空间广阔。

公司辅助生殖业务稳步进展,与昆明妇幼保健院合作建设的生殖中心已于13年12 月取得营业执照,近期有望启动IVF 试运行牌照申请。我们认为辅助生殖业务是非常理想的投资领域,技术壁垒高,盈利能力强,公司采用"轻资产模式"扩张,通过与公立医院进行合作,同时引入国际顶端技术品牌进行技术/管理输出,复制性强,前景广阔。

估值:目标价42.0 元,维持"买入"评级。

我们维持对公司的盈利预测,预计2013-15 年EPS 分别为0.65/0.82/1.15 元,根据瑞银VCAM(WACC8.3%)得到目标价42.0 元,重申"买入"评级。 瑞银证券

鱼跃医疗（002223）：听诊器、血压计、供氧设备、电动吸引器

是国内最大的康复护理和医用供氧系列医疗器械的专业生产企业，生产的产品共计36个品种、225个规格，是国内同行业生产企业中产品品种最丰富的企业之一。该公司秉承做专做精的理念，力争每个主要产品做到行业前三名，目前公司前六大产品有制氧机、超轻微氧气阀、雾化器、血压计、听诊器五个产品的市场占有率达到国内第一、轮椅车的市场占有率国内第二。公司两大系列产品生产涉及到精密制造和机电一体化制造，主要生产设备和部分流水线可以共用。

华润万东（600055）：医用X射线机、移动式X射线机、口腔综合治疗仪

医用X射线机是公司主营收入和利润的主要来源，虽然公司医用X射线机在国内市场占有率第一，但是面对日益激烈的市场竞争，特别是国外医疗器械巨头，如美国GE公司、德国西门子等的介入，公司原本盈利能力较强的中、高端产品如高频X射线机的市场不断被实力雄厚的跨国公司“蚕食”，导致公司毛利率同比下降9.6%。目前公司产品主要集中于中低端市场，医用X射线机是各基层医院必备设备。

新华医疗（600587）：X射线机、消毒灭菌设备、清洗消毒机、手术器械

公司是我国最大的消毒灭菌设备研制生产基地，也是国内生产放射治疗设备品种最多的企业，主要产品有消毒灭菌设备，放射治疗设备等，目前已发展成为国内最大的感染控制设备和放射治疗设备研发和制造基地。

科华生物（002022）：半自动生化仪，全自动生化仪

根据公司诊断仪器和试剂同步发展的战略，公司医疗仪器业务快速推进，“卓越”全自动生化分析仪基本形成系列，已有8款产品上市，既满足了不同层次用户的需求，也顺应了新医改大量基层医疗机构仪器配置的趋势。诊断仪器业务快速增长，使仪器在公司整体业务构成中的比重不断提升：今年以来，诊断仪器需求在政策的支持下加快释放，政府对医疗服务提供方的投入直接且迅速，在对医疗资源的重新分配中，各类医疗机构对基础诊疗设备的需求增大。受惠于此，公司主要仪器类产品均保持较快的增长。

东软股份（600718）：医用影像设备

公司控股67%的沈阳东软，是我国唯一同时拥有CT、磁共振、数字X光机、彩超等全部四大高技术影像设备的企业。东软股份1997年研制成功我国第一台医用全身CT，2000年4月成功研制出螺旋CT并先后获得ISO9001、欧洲CE认证和美国FDA认证，并先后5次填补国内同类产品空白，产品达7大门类近30个品种，开放式磁共振和CT国内市场占有率已分居第一和第二位。数字医疗设备业务已经成为东软股份最主要的收益来源。

上实医药（600607）：呼吸机、麻醉机、牙科治疗机

主要产品包括上海医疗器械股份有限公司生产的呼吸机、麻醉机、牙科治疗机、手术床、血压计(表)、手术无影灯、人造牙等产品。