纺织业十三五蓝图全面启动 11股底部崛起

纺织业十三五规划正制定 循环利用成重点

记者昨日获悉，《纺织行业“十三五”规划》正在制定过程中，并将建立废旧纺织品的循环再利用体系确定为“十三五”的发展重点。

据中国循环经济学会的测算，到2013年，我国产生了约2070万吨的废旧纺织品社会存量，其中化纤1377万吨，占总存量的68%，棉纤维562万吨，占总存量的28%，废旧纺织品的综合利用量为300万吨。如把上述几项都充分利用起来，则相当于节约原油380万吨，节约耕地340万亩。

中国再生资源协会的测算显示，我国废旧衣物再生利用率不足10%，闲置和浪费的化学纤维和棉纤维一年用掉了半个大庆油田。这些废旧纺织品如得到回收利用，还可减少8000多万吨的二氧化碳排放。

记者了解到，建立废旧纺织品的循环再利用体系在纺织行业的“十二五”规划中已明确提出，但到目前为止，循环再利用还没有形成非常完善的体系。

“在正在编写的‘十三五’规划中，这肯定会成为我们整个纺织界的一项重点。”中国纺织联合会人士说。

据悉，工信部今年5月已下发文件，探索综合废旧纺织品等再生资源综合利用产业发展新机制新模式，鼓励行业内符合国家政策规范条件的优秀企业参与重大示范工程活动，充分发挥示范工程引领带头作用。业内人士认为，“十三五”期间有望组织开展资源回收再利用的试点示范，培育龙头骨干企业，在政府规划指导下建立废旧纺织品再利用的园区和产业基地。相关措施将有助于废旧纺织品的循环再利用体系的建立。(上海证券报)

深纺织A（000023）:业绩拐点确立 偏光片国产化龙头扬帆起航

业绩拐点确立 ,维持增持评级。公司2015一季报营收3.0亿,同比37%,环比-23%;归母净利434万,同比、环比扭亏(1Q14亏损1097万、4Q14亏损7539万),业绩符合预期。维持2015/16/17年EPS 预测0.25/0.49/0.68元。考虑公司是A 股偏光片国产化龙头标的,业务具有稀缺性,我们上调目标价至22元(+47%),对应2015年PEG 1.35。

大陆面板产业崛起势不可挡,上游偏光片材料迎历史机遇。(1)2015年大陆面板8.5代线将达8条,成为全球最大高世代液晶面板基地,为上游偏光片供应商创造超150亿元大市场;(2)偏光片作为占面板成本15%-20%的关键材料,目前自给率不足9%,远低于产业安全值30%,本土面板公司材料进口替代意愿强烈;(3)国家关税调涨加速面板厂商进口替代步伐,国产产品只要性能接近,价格或有比较优势。

技术突破、产能放量、客户优质,偏光片国产化龙头扬帆起航。(1)盛波光电的技术工艺能力已明显提升,产品良率预计达93%以上,偏光片综合毛利率有望显著提升;(2)配套高世代面板产品的宽幅新产线达产后将增加1280万平方米/年的产能;(3)锁定优质客户华星光电,积极拓展新客户,1Q15收入增加正是大客户订单到位的结果。偏光片2015年有望出货1200万平方米,贡献14.6亿收入;(4)国企改革步伐有望提速,盛波光电潜力将被进一步激发。国泰君安

富安娜（002327）:回购3亿元公众股,低估值优业绩反弹标的

大额回购彰显管理层对股票内含价值的信心。公司上市以来首次回购公众股份,且金额较大,传达管理层对公司当前股价的态度和对股价未来趋势的判断。最近一个交易日,公司股票收盘价格为8.91元,对应动态市盈率17倍,TTM市盈率20倍,明显低于纺织服装行业平均估值。公司设置的回购目标价上限为15.03元,较目前价格高出68.7%。若3亿元全部用于以15.03元/股价格收购公司股份,则公司2014年摊薄每股收益增加2.4%。

家装产品正式亮相,探索智能家居构想,多元化大家居业务格局形成。近期召开的新品发布会上,公司自行设计的地砖、衣柜等家装产品和传统家纺产品一同展出。其家装产品主要针对中高端客户群,能够做到与家纺等形成统一设计风格,完善整体家居设想。下半年,家装产品即将在直营以及加盟店中开售,同时大型家居产品综合店也将逐步推出,打造一站式家居服务门店。此外,公司在智能家居领域亦有所思考,首先将从睡眠质量提升角度切入,近期将研发推出app等相关服务,打造从睡眠监测到诊断再到相关产品推送的立体营销渠道。

收购浙江执御5%股份,步入跨境电商领域,后续将展开多方位合作。在对外投资方面,公司延续谨慎风格,先期投资了深圳高新投20%的股权和浙江执御5%的股权。深圳高新创投是深圳国资委旗下担保及PE投融资平台,有助于公司投资收益的增加,同时形成了良好的后续合作基础。浙江执御旗下的垂直B2C购物网站Jollychic以买手制和数字营销为基础,专注于女性时尚产品出口,收入高速增长可期,是跨境电商行业良好的切入点。我们认为,在此次市场完成风格切换后,前期对外稳健投资的企业将更受青睐。

公司当前估值处于历史中低水平,家纺主业稳健,家居产品生态圈逐步完善,投资创投、跨境电商等领域优质公司带来业绩增厚和外延发展空间。上调至“买入”评级,预测2015-2017年EPS为0.50、0.58和0.66元,增速为14%、15%和15%,现价8.91元,6个月目标价位11.6元,对应PE23倍、20倍和17.6倍。 国金证券

跨境通（002640）:低成本参股易极云商 继续强化“出口+进口”双轮驱动

低成本参股易极云商20%股权。公司公告以2610万元增资入股进口电商企业“易极云商”20%股权,交易完成后为其第三大股东。易极云商此次交易整体估值1.3亿,以其下一个完整年度(2015.08-2016.07)业绩承诺测算,对应动态PS和PE分别为0.26X和4.33X。

“易极云商”为专注供应链综合服务的进口电商新兴企业,正处于爆发式增长的起步阶段,且盈利水平较高。

易极云商成立于2014年11月,主要为进口电商企业提供供应链服务,并开展自营业务,包括易极供应链/易极海外帮/易极乐宝三大业务模块,其中,易极供应链主要面向国内大中型B2C平台提供海外品牌采购/海外仓储/国际货运等全程式供应链购销服务,易极海外帮主要面向国内小型电商提供快件直邮/保税直邮等保税代发服务,易极乐宝则通过天猫/京东等POP店铺直接从事进口商品零售业务。

深植欧洲全境的供应链管理能力、自主研发的全程跟踪与服务平台、试点城市保税仓资源是易极云商的核心竞争优势。得益于进口电商大发展的时代背景以及自身的竞争优势,易极云商正处于爆发式增长的起步阶段,并且供应链服务避开了自营环节的价格战,所以盈利水平相对较高,2015上半年收入5500万/净利437万,未来两个完整年度(2015.08-2017.07)收入承诺分别不低于5/12亿,净利承诺分别不低于0.3/0.6亿。

进口版图再下一城,充分彰显高效执行力,继续强化“出口+进口”双轮驱动。继参股多个外贸电商互补标、以及进口电商“跨境易”之后,公司进口版图再下一城,充分彰显高效执行力。此次低成本投资“易极云商”进一步强化“出口+进口”全产业链布局,除投资收益之外,也可与已有进口版图(自营+跨境易)形成极大的协同,进口电商未来有望发展为公司另一增长引擎。此外,公司更名“跨境通宝”,也意味着未来更大的业务布局构想。

盈利预测与投资建议:跨境电商整体生态环境好于国内电商,行业高增长背景下,环球易购2015Q1业绩延续超预期高增长,并且未来两年仍处快速上升阶段,股权激励考核条件相对保守(行权价40.75元/股)。考虑到公司在行业中优秀的成长性和盈利性,以及未来有可能率先建立的运营管理优势,我们在2014年率先建议市场给予重点关注,去年底股价调整时也持续提示中长期布局机会。此外,如果公司股价未来三个月内低于70元/股,大股东及二股东拟分别增持不超过2亿元和1.5亿元。

公司一直是我们持续坚定推荐的高增长稀缺标的,并且盈利能力显著领先于主要竞品,“海量商品+极致低价+相对较好的客户体验”及有效的营销推广是高增长的核心驱动因素。伴随“出口+进口”全产业链战略的不断强化,进口电商未来有望为公司提供更为广阔的发展空间。公司近期股价自低点快速反弹50%,总市值提升至160亿,暂不考虑进口电商新业务的收入贡献,保守预计15PS=4.7X/16PS=2.8X,虽然短期估值已不算便宜,但公司在高增长阶段应当享受估值溢价。

综合考虑跨境电商行业前景及公司中长期发展潜力,维持其“强烈推荐-A”评级,高增长、稀缺属性、高送转(中期每10股转增20股)等因素加大短期估值弹性;此外,如果进口电商培育顺利,则可给估值提供更坚实的支撑。招商证券

罗莱家纺（002293）:领投智能睡眠龙头,积极推动智能家居转型

事件:公司公告向迈迪加投资2912万元,持有其21.17%的股份,成为第一大股东,并委派一名董事;京东子公司甲盛投资跟投1474万元,持有其10.77%的股份。我们的观点:

双方优势互补,共同打造“睡眠+”战略开放平台。迈迪加公司2011年成立,专注于睡眠健康监测产品的研发和服务,在智能睡眠监测和改善睡眠领域拥有领先科研实力,提出“睡眠+”战略,与床垫家纺、智能家居、医疗健康等8大领域的龙头机构建立深度合作关系。主打产品包括Sleepace 舒派小Z(智能睡眠领域第一品牌,全球首款便携式非穿戴式智能睡眠监测器, 2015年全球最大消费类电子展CES 展年度十大科技创新产品奖),S.Mat Pro-中老年人睡眠健康仪,以及相应的安卓和iOS APP 等。罗莱作为家纺行业龙头,不仅拥有家纺市场影响力,也拥有业内NO.1的线上线下全渠道销售体系,将推动Sleepace 舒派等产品打开大众消费市场。

罗莱意在卡位智能睡眠健康领域,推动公司“智能家居”转型及打造“家居生态圈”战略。目前智能家居产业正方兴未艾,万亿级容量的大市场,包括家电、家具等传统企业以及互联网企业也都在积极布局,格局未定。罗莱今年以来积极谋求战略转型,以“产品发行方和基于大数据的增值服务提供商”姿态进军智能家居领域,卡位卧室领域智能家居市场。

此次投资,罗莱作为标的公司B 轮融资领投方,寄望借力其Sleepace 舒派产品占领“智能卧室生态系统”,通过准确获取人体在整个卧室睡眠环境中的生理数据、行为数据、环境数据,实现和其他各类智能消费电子产品的连接,开拓智能家居产业链。

京东跟投表明对标的公司实力的认同,也将有力打通产品线上线下销售体系。作为迈迪加融资的跟投方,京东将与Sleepace 舒派推出联合品牌产品、开放线上及线下智能硬件体验店等渠道协助销售,未来也不排除与罗莱开展O2O 的合作。

我们持续看好公司“互联网+家居生态”的成长潜力,建议积极买入。在互联网+、家居智能化以及睡眠健康需求大趋势下,公司是家纺行业转型家居最明确的龙头之一。依托产业并购+互联网,“多品牌+多渠道+多品类”布局清晰,后续战略执行落地可以预期。我们预计15-17年EPS 为0.68/0.81/1.0元,对应PE 为30/25/20倍,估值溢价有空间,目标价30-32元,继续建议积极配置。华泰证券

天山纺织（000813）：业绩扭亏为盈 重组完成第一步

通过发展自主品牌以及国内销售情况的改善,公司2010年中报扭转了一季度亏损的局势,实现了盈利。2010年上半年实现利润总额2196022元,同比下降11.79%,归属于上市公司股东的净利润2785961元,同比下降3.45%,每股收益0.0077元,同比下降3.75%。

受金融危机影响,公司国外销售营业收入4987.14万元,同比下降23.62%。但通过自主品牌、销售渠道等建设,公司国内销售实现营收7251.41万元,同比增长44.89%,这是公司毛利率增长的主要原因。其中,羊绒衫实现营收5559.63万元,毛利率同比增长7.15%。

新疆凯迪投资有限责任公司重组天山纺织完成第一步,2010年7月9日完成了股权转让过户手续,至此,新疆凯迪投资持有天山纺织206,354,457股,占公司总股本的56.78%成为公司控股股东。重组接下来需要完成的是西拓矿业的资产注入。据公司公告,该矿资产在2010年和2011年都不会产生盈利,对该矿产资源的开发过程中存在一些不确定性因素,但矿产资源的注入将从根本上改变天山纺织的主营业务及盈利情况,值得期待。

公司新控股股东凯迪投资承诺:保证天山纺织2010年不亏损、2011年实现净利润不低于1000万元、2012年实现净利润不低于2000万元,若未实现上述利润目标,不足部分将以现金方式补足,以充分保护上市公司及中小股东利益。这一承诺将促使公司采取改善经营的措施,保证公司在主营业务未转变前能保持业绩的增长。我们预计公司2010年、2011年EPS 为0.01元、0.011元,给予公司中性评级。（国元证券 李茂娟 邹翠利）

鲁泰A(000726)：估值偏低 建议买入

2010上半年公司实现营业收入22.47亿元，同比增长21.95%；实现利润总额4.63亿元，同比增长53.31%；实现归属于上市股东的净利润3.67亿元，同比增长39.20%，实现每股收益0.37元，略高于我们的预期5%。

目前募投项目中的1000万米大提花女装高档面料生产线已经投产，300万件衬衫生产线，也有部分生产线进入试产阶段，预计2010年可释放50%左右，预计全年色织布和衬衫的总产能分别达到1.4亿米和1650万件，同比增长8%和10%。再考虑产品价格提升，预计2010、2011年营收分别增长16%和10%。

上半年产品价格提高约8%，同时部分研发费用计入管理成本，使得2010上半年公司综合毛利率同比提高5.58个百分点，管理费用率同比提高3.53个百分点，若扣除研发费用的影响，公司毛利率同比提高约2个百分点。由于2010下半年研发费用的影响将消除，同时棉花价格维持高位盘整，前期低价棉花库存逐渐消耗之后也将带来一定的成本压力，未来公司毛利率再继续大幅提高的可能性不大，预计2010、2011年的毛利率将稳定在33.5%左右的水平。

国内品牌与营销网络建设的推进速度较慢，至2010年底，仅完成计划投资的7.72%，仅在北京、上海等国内主要城市开设衬衣专卖店36 家，2010上半年国内销售额同比增长17%，考虑到国内销售管道建设的前期投入以及品牌推广的销售费用也会逐渐增加，预计近3年国内市场部分较难实现盈利。

我们略调高公司盈利预测5%，预计公司2010、2011年将分别实现净利润7.36亿元和8.30亿元，同比分别增长29.09%和12.76%。目前股价对应的A股2010、2011年的PE分别为13.2倍和11.7倍，给予买入的投资建议，目标价12元；B股2010、2011年的PE分别为7.7倍和6.8倍，给予买入的投资建议，目标价7.5港元。（群益证券 刘荟）

中银绒业（000982）:增发方案获通过，未来扩张仍可期

前三季度毛利率为25.07％，在年内逐步提高，且比去年同期增加了3.08个百分点。期间费用率比较稳定。应收账款比年初大幅减少了30.46％，主要是由于公司加强了货款回收管理。存货比年初增加了31.09％，基本符合收入增速以及备货需要。预收账款同比大幅下降的主要原因是公司在12年采用全部单证收齐后再进行账务处理及退税申报，为保证财务核算的准确及时，公司13年调整了退税申报的处理方式，在货物出口、电子口岸执法系统查到信息后即行暂估入账，待单证齐全后进行退税申报，明年将不再受此影响。另外，柬埔寨产能已全部投产，今年已经贡献利润，并开始接受明年的欧洲、日本订单。

成立进出口子公司，享受“两区”优惠政策

公司出资2000万元成立了“宁夏中银绒业进出口有限公司”，主要是为了更好的利用国务院批准建立宁夏内陆开放型经济试验区和银川综合保税区的“两区”优惠政策，不仅利于货物通关，设备进口、原料进口等还可减免税。

公司定向增发方案已经获得证监会发审委审核通过，以8.10元/股的价格向大股东增发20亿元，持股比例将为48.53％；中信证券3亿元，持股比例3.69％。综合考虑以上因素，我们预计13-15年公司收入增速为21％、17％和34％，利润增速为35％、34％和20％，EPS为0.53元、0.70元和0.85元。给予推荐评级。 渤海证券

报喜鸟（002154）:回购存货，14年轻装上阵

--回购存货主要是为了缓解加盟商存货压力，公司正常出货折扣是48 折，而回购时一般是38 折，退回的存货还将以二次销售的形式进入14 年发货清单。代销模式类似于允许加盟商100％退货，对应的折扣一般在55 折。因此反映在报表上即是毛利率的提升。

--我们认为，退回存货对13 年业绩影响较大，但有助于解决加盟商渠道中的存货，因此在14 年加盟商订货时就可轻装上阵。

各品牌表现分化较大:HAYYZS 等小品牌有增长，而报喜鸟等下滑。

--HAYYZS 品牌保持了较快速的增长，Q3 季期间门店数量增长了20 多个，达170 多个，收入增速保持了40％以上的速度。14 年公司将大力推广HAYYZS 加盟制度。

--报喜鸟终端略有增长，保持6-7％的速度，但报表收入下滑近20％，表明加盟商正在清理存货。圣捷罗仍处于调整期，营收下滑较大，但调整后的店铺经营效率不错，将于14 年大规模招聘加盟商。

回购存货有利于14 年起公司轻装上阵，而公司在多品牌运营、品牌集成店运行上的创新，长远看会体现出绩效。下调2013 年公司EPS 为0.3 元，同比下滑63.7％，公司13 年估值约23.4 倍，维持评级 “增持”。 浙商证券

雅戈尔（600177）:前3季增22％，地产和投资业务超预期

4季度地产业务结算较前3季度可能有所放缓，我们估计全年板块贡献利润较去年略有增长。

受去年基数影响（费用支出主要集中在下半年），预计4季度服装板块利润降幅有望收窄。

盈利预测调整

上调2013-14年净利润8％和9％至每股收益0.85元和1.14元。

维持推荐评级。我们预计服装板块业绩有望逐步企稳回升，未来两年地产业务将继续带来业绩贡献。公司渠道全直营、加价率较低，均为后续推进O2O模式奠定坚实基础。目前2013-14年市盈率分别为9.7倍和7.2倍。 中金公司

江苏三友（002044）:收购小额贷款公司控股权

炭黑销售不畅延迟废旧轮胎热解线正式投产:废旧轮胎热解线的最终产品包括燃料油和热解炭黑，燃料油销售顺利，但是热解炭黑销售不畅。主要是由于传统炭黑供过于求，竞争激烈，加之公司的炭黑产品为废旧橡胶热解生产的再生炭黑，其市场认知度和接受度有待进一步提高的现状，都给公司炭黑产品的销售工作带来了一定的影响。公司目前正大力加强炭黑产品的市场推广及销售工作，力争尽快实现由零星销售向批量销售的重要跨越。

收购小额贷款公司的控股权:董事会通过议案，公司拟使用自有资金受让南通新城集团有限公司持有的资丰小贷公司6，000万元出资的股权，占资丰小贷公司注册资本的60％，转让价格为人民币8，479.78万元。资丰小贷公司2012年的净利润是817万元，2013年前三季度的净利润是387万元。收购金融资产，有利于拓宽公司利润来源，优化产业结构。

北斗授时获得国家政策支持:国务院办公厅日前印发《国家卫星导航产业中长期发展规划》，卫星导航产业定义为由卫星定位导航授时系统和用户终端系统制造产业、卫星定位系统运营维护和导航信息服务等方面组成的新兴高技术产业。公司正在加强北斗/GPS双模授时站间同步设备的市场化推进工作，政策的支持将有利于业务的推进。

投资建议:我们预计公司2013年-2015年的每股收益分别为0.29、0.36、0.43元。看好公司在新兴产业的发展前景，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为8.8元，相当于2014年24倍的动态市盈率。安信证券

华孚色纺（002042）:物料业务拖累收入增长，毛利率环比继续改善

公司于10年公司非公开发行4255万股，募集资金10亿，投资建设“上虞8万锭半精纺纱线项目”和“新疆五家渠12万锭色纺纱项目”，并于12年5月开始陆续投产。新疆项目12年4季度达产，两个项目累计新增产能约20万锭，产能增幅接近20％（总产能130万锭，自有、外协分别120、10万锭），锁定全年销量增长20％，受益于外棉价格平稳回升，预计全年产品平均价格与去年持平，色纺纱业务收入有望同比增长20％，然而物料业务的同比下降将拖累收入增长幅度，我们预计全年收入增长10-15％，而毛利率水平受益于外棉比例提升同比将大幅提升。

展望14年，我们判断国内外棉花价格仍然维持平稳震荡，公司收入端依赖于产能利用率提升（目前90％）、子公司九江中浩新建10万吨高端新型色纺纱项目及外购外协产能仍然维持在10-15％水平，同时因九江出口加工区取消了外棉使用限制，有望降低用棉成本，毛利率将继续有所回升。

公司预计13年全年实现净利润同比增长100-130％，主要受益于销量同比增长20％以上和进口棉使用比例持续提升，鉴于物料业务收入同比下滑拖累收入增长，我们下调13-15年EPS为0.23、0.30、0.35元，维持“增持”评级。 光大证券