机构：国家队退出思路还不清晰 建议4300-4400控制仓位

长城研究所策略研究团队（汪毅，彭益，包婷，钱思韵）欢迎关注微信公众号：wangyi20131220

在7.19报告《反弹之势可以延续》中，我们认为，市场在4000附近已经进行一轮清洗，考虑到现在经济与货币政策环境偏友好，市场信心在恢复，大家都相信最差的时候已经过去，市场反弹有望在本周延续，上证指数将重返4000点，随后可能向4300发起冲击。

上周上证指数上涨2.87%，创业板指数上涨4.11%。目前看，如我们所期，反弹的确在延续，上证指数也站上了4000点，伴随此后的反弹，市场上下的波动难以避免。

本周观点：从底部起来反弹已经持续了2周，在做反弹的初期中，可以考虑从几个维度筛选：如大股东与高管增持，股东回购，高送转，被举牌公司等（见我们的一系列专题报告），由于股票被错杀的严重，上述方法都能取得一定收益。但随着反弹继续进行，当市场到达4300左右位置，则要对风险进行一定的控制，由于国家队目前给出了明牌4500点，多数理性的市场参与者会选择在此之前退出观望，市场恐不可避免的在此位置上出现大的震荡甚至调整，此时市场已经不是一个单纯由自身决定的市场，而融入了一个非常大的庄家（国家队）。退出的思路目前国家还不是很清晰，也没有给予市场非常明确的反馈，所以我们建议在市场进入4300-4400区间时，要考虑适当控制仓位，同时从中线的角度，选择有业绩的，成长性好的，估值合理的品种。市场进入一个上有顶下有底的震荡区间，这期间指数也许变化不大，但结构性投资机会将越发显现。站在现在时点，我们建议关注行业：新能源汽车、农业、环保、军工等。主题方面继续关注国企改革、迪斯尼等。

下面有更加全面的论证逻辑和数据分析：

一、多维度数据分析：

1、成交量有所回升：7.20-7.24全部A股单日成交金额从周二开始处于逐日增加状态，上周成交金额为6.79万亿，环比增加了14.86%，延续了之前一周的上涨。上周创业板成交量为815.07亿，环比增加了35.03%，延续了之前一周的上涨。但有意思的现象是沪深300的周度成交量较之前有所下降。

2、新增基金账户数有所增加： 7.13-7.17新增基金账户数639.03万户，环比上涨了48.41%，结束前一周的下跌。

3、融资融券：截止7月23日，融资融券余额为1.459万亿，融资余额为1.455万亿。经历了前段时间快速下跌以后，现在两融余额已经连续12个交易日稳定在1.42万亿-1.46万亿元之间（相当于3月末的水平），现在两融整体偏稳定。

4、银证转账为净流入：7.13-7.17银证转账净流入0.988万亿元，结束了之前一周的净流出。其中银证转账增加额为1.002万亿元，银证转账减少额为0.903万亿元。

5、证券市场交易结算资金：7月17日当周仍有3.29万亿，较上周小幅减少了48亿元，对比上半年这一数据，显示目前市场观望的气氛非常严重。

从上述数据分析：伴随短期市场反弹，成交量逐渐回升，融资融券余额整体稳定，证券交易结算资金增加，但仍处于非常谨慎的观望情绪中。

二、上市公司自救持续中

在这轮股灾中，上市公司采取了停牌和增持回购的方式进行自救。在市场逐步稳定的情况下，上市公司的纷纷复牌，而增持和回购在持续进行中。

停复牌方面，在历史最高峰7月9日当日，当日交易的股票1337家，整天停牌的股票为1442家，还有1只股票下午停牌，当日参与交易的股票仅占全市场股票的48.1%。到上周五（7月24日），当天交易的股票2259家，停牌的股票为521家，参与交易的股票占全市场股票的81.26%。前期市场担心的停牌股票复牌对市场负面影响的担忧已经缓解。

增持方面，在市场开始下跌的时候，就有上市公司大股东与高管进行增持，而在证监会7 月8 日发布《关于上市公司大股东及董事、监事、高级管理人员增持本公司股票相关事项的通知》后，上市公司大股东与高管增持呈现井喷状态，据不完全统计，从7月8日至7月24日，按照公司来统计，A股有666家上市大股东和管理层已经增持，还有公司提出了拟增持计划，已经增持公司中，增持变动数量占流通股比前五名分别是鼎泰新材、朗科科技、海联讯、新华百货、天晟新材。如果按照增持次数来数，发生了2445次增持，其中增持次数最多的前五名分别是通威股份、驰宏锌锗、中航机电、云铝股份、兖州煤业。

回购方面，据不完全统计，从7月8日至7月24日，有52家上市公司进行回购，其中已回购金额最高的为美的集团，已回购金额为7.07千万元。同时值得关注的是，部门银行推出了上市公司高管、股东股票回购结构化配资业务。

我们认为，在做反弹的过程中，可以考虑从大股东与高管增持，股东回购，高送转，被举牌公司等几个维度进行初步的筛选，我们前期也出过一系列相关的专题报告，取得了一定的效果。但当反弹进行到一定阶段，比如市场到达4300甚至更高水平，则要对风险进行一定的控制，从上述品种中再进一步优中选优，由于国家队目前给出了明牌4500点，则多数市场参与者会选择在此之前退出观望，市场恐不可避免的在此位置上出现大的震荡甚至调整，市场已经不是一个单纯由自身决定的市场，而融入了另一个大的庄家（国家队）。所以后续的操作会非常复杂，建议从价值投资的角度选择好的品种进行参与，做中期作战的考虑。

三、关注业绩

WIND统计数据显示，截至7月24日，已经有1797家公司发布半年报业绩预告，占全部上市公司的64.64%。其中预喜（包括略增、扭亏、续盈、预增）的上市公司有1113家，占已经业绩预告公司的61.94%。

板块方面，主板1529家公司中仅35.91%的公司公布了业绩预告，中小板767家公司中仅2家没有公布业绩预告，创业板484家公司中仅1家没有公布业绩预告。其中主板预喜公司占已公布业绩预告公司的48.82%，中小板预喜公司占已公布业绩预告公司的67.71%，创业板预喜公司占已公布业绩预告公司的67.7%，可以看出，中小板和创业板业绩好于主板。

行业方面，根据申万一级行业，公布上市公司最多的前五个行业为化工、机械设备、医药生物、电子和计算机，公布上市公司最少的前五个行业为银行、国防军工、钢铁、非银金融和休闲服务。行业中公布上市公司比例高前五有计算机、电子、通信、化工、机械设备，比例低的前五有银行、商业贸易、交通运输、综合和国防军工。预喜公司占已公布业绩预告行业比重高的有银行（仅公布1家且该家为略增）、非银金融、交通运输、公用事业、医药生物。预喜公司占已公布业绩预告行业比重低的有钢铁、采掘、房地产、综合、建筑材料。

四、本周观点

现在市场趋于稳定，市场比较担忧的问题是维稳资金的退出，每当有关于维稳资金退出的消息，市场就会出现震荡。7月20日，有媒体报道证监会正在研究维稳资金退出方案，证监会午间辟谣称不实。7月22日，有媒体报道“中国证券金融股份有限公司减持伊利股份”，《上海证券报》7月22日晚间向中国证券金融股份有限公司负责人独家求证获悉，该报道情况不属实，同时证金公司负责人表示证金公司未卖出任何上市公司股票。我们看到证监会和证金公司负责人都是在第一时间对事件进行了澄清，我们觉得一定程度上体现了管理层继续维稳的态度。另外，维稳资金退出是必然的，但是对市场产生的影响没有某些人担忧的那么严重。围绕维稳资金退出的不确定性，是市场进入4300后难以操作的核心问题。短期市场可能会继续维持震荡向上的格局，4300以下都处于比较安全的位置，可以博取反弹品种操作，但到达该位置后，市场震荡甚至调整的概率较大，要从中线品种入手，选择有业绩，估值合理，真正在做事情的上市公司。

长城证券研究所策略研究团队（汪毅，彭益，包婷，钱思韵）