四大报论市：做好稳定股市第二阶段工作

上海证券报：让稳定修复建设有机结合有序推进

现阶段管理层对于维护资本市场稳定健康的发展目标十分明确，就是要把稳定市场、修复市场、建设市场有机结合起来，在保持稳定的前提下，逐步修复、建设市场，在修复、建设市场的过程中确保市场稳定。

昨日市场在继续回调的同时不乏亮点。央行、发改委等部委昨日分别发声，消解了市场针对货币政策是否转向、经济能否企稳等重大问题存在的疑虑。银行、券商等金融蓝筹股坚挺护盘，央企改革主线牛股频出，在大幅震荡之余，市场价值发现功能正在逐步恢复。

自7月初多部委启动联合救市行动以来，一度困扰市场的流动性难题得到缓解。同时指数与个股几番上下，无论是场内多空博弈还是场外不同思想观点的碰撞争论都十分激烈。时至今日，市场人士已逐渐形成共识：在监管层与各方力量的共同努力下，市场将逐渐沿着稳定、修复、建设的路径回归常态。

市场疑虑获权威部门回应

昨日早盘，市场一度延续周一的恐慌情绪，各大指数大幅低开。但盘中维稳力量继续有针对性出手，沪综指跌幅明显收窄并一度翻红。截至收盘，沪综指报3663点，成交6851亿元，盘中一度收复3700点整数关。深成指报12316.78点，成交6188亿元。两市合计成交1.3万亿元。创业板指报2581.96点，成交1547亿元。

最近三个交易日中A股出现大幅下挫，与多重因素的微妙变化直接相关。从交易层面看，沪综指从3373点阶段性低位快速反弹逼近4200点，短线获利回吐压力较大。更重要的是，在猪肉价格上涨、财新PMI低于预期等因素的影响下，投资者对于货币政策转向和经济企稳心生疑虑，导致做多信心不足。

但从昨日有关部门释放的信号来看，这些担忧没有必要。央行就在昨日表示，下半年仍会坚持稳健的货币政策取向，灵活运用多种货币政策工具，保持流动性合理适度，实现货币信贷及社会融资规模合理增长，改善和优化融资结构和信贷结构，降低社会融资成本，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，稳定金融市场预期，继续支持实体经济企稳上升。

国家发改委秘书长李朴民也在昨日指出，目前经济运行处在合理区间，结构调整积极推进，活力动力继续增强，社会大局保持稳定。他同时强调，为促进资本市场包括股票市场的健康发展，国家出台了一系列政策措施。当前，中国经济发展的基本面缓中趋稳、稳中向好、稳中有进，资本市场包括股票市场持续健康发展，是有基础和条件的。

稳定、修复、建设有序推进

从当前中国经济结构转型和持续增长的高度出发，维护资本市场稳定健康的重要性毋庸置疑，有关部门实现这一目标的决心和能力也毋庸置疑。

国务院总理李克强不久前明确指出，中国经济要长期保持中高速增长，需要在稳定宏观经济政策、继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策的同时，根据形势变化不断灵活应对，加大定向调控力度，适时预调微调，推动结构性改革，让积极的财政政策更加有效。同时培育公开透明、长期稳定健康发展的资本市场和货币市场，不断巩固中国经济向好基础。

现阶段管理层对于维护资本市场稳定健康的发展目标十分明确，就是要把稳定市场、修复市场、建设市场有机结合起来，在保持稳定的前提下，逐步修复、建设市场，在修复、建设市场的过程中确保市场稳定。

从7月初以来市场的变化情况来看，市场流动性困境基本破解，资金杠杆风险得到相当程度的释放。从这个角度看，有关部门稳定市场防范系统性风险的努力初见成效。由此，逐渐修复市场基本功能的基础也更加扎实。其中，恢复交易功能和定价功能首当其冲。

就在不久之前，市场中千股跌停和千股涨停的异常现象交替出现，大量上市公司“技术性停牌”，市场正常的交易功能遭到破坏。而目前，这些现象已经得到明显改善。昨日两市共500余家上市公司停牌，较高峰时的逾千家已明显减少。300余只个股跌停，但多数个股盘中均出现反复打开跌停，能够有效成交。

同时，从昨日盘面上看，尽管大盘走弱，但市场已经围绕低估值和改革预期确定等两大具备基本面支撑的逻辑主线自主发现热点。银行、证券等低估值品种赢得市场资金青睐。四大行全部收红，建设银行涨幅达3.19%。证券板块全线上涨，国信证券、东吴证券涨停。央企改革板块中，中粮系三家上市公司——中粮生化、中粮屯河、中粮地产均大幅上涨。这些现象均显示市场中的聪明资金已经不再纠结于有关部门维护资本市场稳定健康的具体措施，而是在市场逐渐走向常态的底色中寻找扎实靠谱的行情新主线。

对于监管部门来说，稳定和修复市场之余，进一步推进资本市场改革和基础制度建设也是不容懈怠的本职工作。针对本轮市场大幅震荡在市场制度建设层面所暴露出的问题，已经引起了高层的注意，相信将在市场稳定的基础上逐渐加以改革完善。同时，针对近期出现的一系列金融创新，监管层正在本着实事求是的态度采取科学的监管措施，在严格落实账户实名制、打击虚拟账户的前提下允许券商使用外部接入信息系统。

稳定市场并非一蹴而就，而是一段遵循客观规律的科学过程，其将经过稳定市场、修复市场和建设市场等标志性阶段，根据内外部环境因素的变化，也可能出现反复和波折。投资者应以更强的定力和更高的眼界观察市场逐渐回归常态的进程，不必在盲动中进退失据。

证券时报：实施发展战略需筑牢资本市场“防护墙”

几天前，国务院总理李克强在主持召开经济形势专家和企业负责人座谈会上强调，当前世界经济复苏一波三折、不确定性增多，其影响需要高度重视。但我国经济长期向好的基本面没有改变，仍具有巨大的韧性、潜力和回旋余地。所以，未来我国经济发展，关键要遵循发展规律，坚定发展信心，掌握发展主动权，用更大的努力和耐力来推动。

笔者对此深有感触，结合我国近期出现的股市暴跌来看，实施我国的经济发展战略更需筑牢资本市场“防护墙”。

当前世界经济虽然在缓慢复苏，但复苏之路并不平坦，还存在诸多不确定性因素。其中最突出表现在：

第一，希腊债务问题治标不治本。7月13日，欧元区在希腊“退欧”最后一刻达成新的救助协议。并且，这个新的救助协议在7月16日的希腊议会上也艰难获得通过。随后，欧元集团“原则上”同意对希腊提供三年期欧洲稳定机制（ESM）项目支持，即开始启动对希腊第三轮救助。7月20日，希腊银行业已开始恢复营业。目前第三轮援助谈判正在进行中。经过近段时间的折腾，希腊债务危机问题是否就彻底解决了呢？恐怕世人绝大多数都会说不。6年来，希腊债务问题总是“压下葫芦起瓢”，因为许多解决方案都只是治标不治本。希腊问题不光对欧洲，乃至对整个世界经济都将产生很大的影响。

第二，美联储加息“紧箍咒”或提前念响。7月15日，因美联储主席耶伦在国会的证词再次重申如美国经济形势发展一如预期，即在今年某个时间升息是适当的。耶伦的讲话略偏鹰派且日前公布的美国服务业PPI增长超预期，这就为今年晚些时候美联储加息增添了重要的砝码，巩固了年内升息预期。美元指数(96.5065, -0.1425, -0.15%)受到提振显著上扬，一举突破97。而一旦美联储加息，可能危及本就疲弱的发达经济体复苏进程，并再度大幅推升政府负债额；同时，加息会加剧国际大宗商品市场乱象，引起发展中国家金融市场动荡；再有，加息可能诱发全球资本市场的结构性震荡，尤其会促使国际资本大量从新兴市场经济体流出，进而给其经济复苏带来麻烦。

面对国内外复杂形势，我国经济仍能稳中向好，上半年国内生产总值（GDP）增速为7%，经济运行处于合理区间，这也实属不易。当然，对上半年经济数据，有些专家学者提出了一些疑问。中国第二季度GDP的细分数据显示，金融业为经济增长率保持在7%这一目标水平作出了巨大的贡献，尤其是股市的暴涨为GDP贡献了0.5个百分点，这也意味着随着股市回调，下半年金融业对经济的提振作用料难以持续。针对疑问，笔者的观点是，上半年GDP同比增速还是符合我国经济发展进入新常态后增速换挡的客观实际和客观规律的。同时，7%增速主要来自于四个“支撑”：即经济结构支撑、经济质量支撑、创业创新支撑和经济政策支撑。特别是创业创新支撑，上半年，政府支持的“大众创业、万众创新”新形态快速显效，大大激发了经济发展的动力和活力。数据显示，上半年，规模以上非公有制企业增加值增长8.1%，比规模以上工业快1.8个百分点。6月份，创业人员占全部就业人员的比重比1月份上升了0.11个百分点，“众创空间”大大拓展了创业新局面。另外，在经济政策支撑方面，今年上半年着力创新宏观调控机制和方法路径，加快推进体制改革与制度创新，从而使经济运行总体上处在合理区间，主要经济指标逐步回暖，积极因素不断增加，呈现“稳中向好”的发展态势。

至于股市对经济的拉动作用，其暴涨暴跌都会对我国经济产生巨大的影响，暴涨也许能对经济增长起到一定的作用，但暴跌对经济的打击也会很大。尤其是今年6月中旬至7月初的这场突如其来的暴跌，历史罕见。笔者认为，造成这场股市暴跌的原因固然很多，但若从全球视角以及我国发展进程看就绝对不那么简单，因为它恰恰发生在我国实现中华民族伟大复兴的“中国梦”的腾飞阶段，发生在人民币(6.2094, 0.0000, 0.00%)国际化的加速阶段，发生在“三大战略”实施与加强国际经济合作尤其是“一带一路”战略将引领沿线国家互联互通、共同发展阶段。值得警惕的是，今年上半年，没有硝烟的金融之战就悄悄在我国的股市、期市、汇市相继打响，而股市就是主战场。可以设想，假如我国股市真的崩盘，不用说股市支持实体经济将化为泡影，还将会直接打乱我国既定的改革开放步伐，严重影响我国经济发展战略的实施。所以，我们要吸取希腊教训，坚定信心，继续坚持以创新驱动发展为核心，大力发展我国实体经济，进一步加大对外开放，加强国际经贸合作，坚决反对贸易保护主义，进一步提高我国经济的综合实力和国际竞争力。同时借鉴美国经验，发展经济勿忘经济安全，在资本市场面临动荡时，政府坚决果断采取措施维稳，而且绝不轻言退出，给市场以足够信心。同时，实施我国的经济发展战略更需筑牢资本市场“防护墙”，维护资本市场健康、扎实、稳健运行，更要加强资本市场制度建设，搭建好防范跨境资本流动风险的“防火墙”，坚决守住不发生区域性、系统性金融风险的底线。（作者系中国人民银行郑州培训学院教授）

证券日报：做好稳定股市第二阶段工作

■董少鹏

连续两天来，沪深股市连续大幅度下挫，表明投资者的心态仍然很不稳定。针对这一情况，管理层和大型投资机构应当进一步采取措施，稳定市场价值中枢；也特别需要对一些模糊不清的信息进行澄清和说明。

近期股市下跌，与美国提前透露其未来加息计划有一定关系。按照美联储“泄露”的方案，加息周期长达5年，并且每个年度的加息幅度都很明确。这一信息被机构投资者解读为对中国股市的利空。笔者认为，应对这一重要的外围动向，不能只从“被动消化”的角度考虑；而应当采取必要的对冲措施，其中十分重要的一点，就是多元化使用美元外汇储备。一方面，要通过亚投行、金砖银行机制，让更多国家和我们一起使用这些美元投资；另一方面，要通过扩大资本市场规模，减轻银行体系压力，同时适度提高中国资产价格。

面对当前局面，政府要采取鼓励性措施，大型投行要切实承担起责任，进一步坚定价值投资的理念，对蓝筹股的估值体系进行重点修复。中国证金公司作为稳定股市的重要机构，要发挥主导作用；中央汇金公司、全国社保基金、保险投资机构要进一步发挥提振作用；大型证券公司、基金公司要切实改变散兵游勇形象，坚定长期持有优质蓝筹股。主流机构要发挥主流功能，为主流价值护盘。中国资产的价值如果得不到切实维护，我们就是自废武功，自戕发展利益。

笔者要在此强调，前期已经采取的稳定市场的相关举措要继续做好做实，不可因为一些误读误解和攻击性的言辞，就放松稳定市场的举措。要毫不迟疑地抓实抓牢各项措施，提振投资者信心，确保股市秩序基本稳定。关键是稳定主板市场的价值中枢，这是我们稳定经济、稳定社会预期的一项十分重要的工作，需要高度重视。

同时，对于影响股市正常运行的谣言，对于一些刺探稳定资金机密的做法，要给于必要的处理和约束。近期，有关维稳措施退出、国际机构对中国维稳措施施压、监管机构重要人士变动的传言和谣言较多，要部署稽查和处理，以正视听。

目前，中国经济运行并没有严重的不稳定因素，股市不稳主要是受到市场心态波动的影响，受到前期创业板过度爆炒的影响。为此，一方面要采取稳定人心、稳定预期的措施，修复市场心态；一方面要对创业板的过度投机进一步给予抑制。对后者，要有十分清醒的认识，有恰当的管理措施。要坚定地做好主板蓝筹股的价格维护工作。这是管理好市场，管理好预期的非常明确的方向。

笔者相信，经过一段时间的努力，市场稳定工作一定能够实现。随着包括国有资产管理改革在内的一揽子改革举措兑现，蓝筹股价值进一步向上的空间将能够打开。

中国证券报：积极信号释放 7月A股料震荡收官

□本报记者叶涛

继本周一沪综指下跌8.48%，创下8年来最大单日跌幅后，本周二股指宽幅震荡，继续回调。短期看，此前“六连阳”强劲走势令市场担忧情绪加剧；技术上，突破半年线后的二次回踩压力本周开始增强，对股指修复构成较大考验。27日晚间，中国证监会[微博]相关表态，以及养老金大规模入市时点临近，万亿资金有望驰援。A股中期反弹势头不会因为近两日波动而改变。不仅如此，从昨日盘面看，大盘低点时市场成交量明显回升，此外金融品种早盘拔地而起强力“护盘”，暗示部分增量资金已经开始入场“抄底”，释放出种种积极信号。分析人士预期，7月A股收官之战大概率结果好于预期。策略上，建议投资者“轻指数、重个股”，结合上市公司中报业绩精选质优品种，并适时将布局重点转移到国企改革、自贸区等受益改革品种。

股指回调触“底”回升

在前一日下跌8.48%基础上，昨日市场剧烈波动，沪综指全天振幅超过200点，全天大部分时间指数都运行在平盘以下；震荡格局下，以创业板为代表的中小市值品种受挫较大，导致场内题材概念炒作大面积哑火，同期国资改革、沪股通以及土地流转指数则逆势而上，受到场内投资者强烈关注。

沪综指昨日以3573.14点大幅低开，早盘加速跳水，最低时一度触及3537.36点，之后包括国防军工、房地产、交通运输、非银金融在内的诸多板块集体拉升，刺激大盘震荡攀升并于上午11时左右顺利翻红；午后，沪综指掉头下探，又一次下破3600点，不过银行、非银金融板块顽强的“驻守”令跌幅有所收敛，最终沪综指下跌1.68%，收盘报3663.00点。与沪综指走势趋同，深证成指下跌1.41%报12316.78点；中小板指(12482.517, 253.73, 2.07%)下跌1.43%报8250.61点；创业板报2581.96点，跌幅为3.78%。

技术上看，半年线对股指牵制力量要强于预期。7月9日市场反弹以来，大盘已经两度站上半年线，不过区间大盘最高时仅触及4184.45点，距离半年线4000点一线并不算遥远，做多基础需要进一步夯实。此外，虽然大盘昨日选择继续下探，但3600点一线空方遭到顽强抵抗，结合前期指数表现看，该点位或已成为区间“市场底”；而昨日大盘小幅下滑，K线却阳线报收，暗示市场其实“上有压力、下有支撑”。

资金积极入场

除了技术面、心理面因素，当前阻碍指数继续反弹的原因还有美联储加息预期增强、外围股市大跌映射、7月制造业PMI初值维持疲弱等。7月27日晚间，中国证监会就“国家队”已经撤出的市场传言进行回应，强调“中国证券金融公司没有退出，并将择机增持”；同一天晚间，中国证监会还通过官方微博发布信息，介绍场外配资核查工作进展情况。分析人士认为，当前市场信心还处于修复阶段，任何负面传闻的风吹草动都可能成为大盘调整的导火索，紧要关头，决策层及时辟谣、肃清视听为资金信心带来“正能量”。

近日，山东省将1000亿元职工养老保险结余基金委托全托社保基金理事会投资运作，首批100亿元已划转到位，其余资金正在归结；广东省也宣布与全国社保基金理事会的合作将延期三年……种种迹象表明，中国养老金入场步伐正在加快，A股正迎来另一股流动性援军。

盘面上看，昨日开盘后沪综指即大幅下杀，在此期间两市完成的成交额几乎占到全天一半，低位放量信号表明有部分资金正悄然入市“抄底”。此外，继国防军工板块一周来持续领涨，近几日行业板块轮动加快，领涨龙头缺失也造成资金无法形成合力，昨日以银行和非银金融为代表的权重板块“护盘”意愿坚决，全天始终运行在平盘之上，申万非银板块单日成交额更放大49.66%，单日净流入金额也达到67.69亿元，良好的持续性有望带领指数走出调整。

分析人士认为，A股中期反弹势头暂难打破，不过受反弹股票估值压力显现、个股分化加剧，7月收官之战市场还面临大幅波动考验。建议投资者暂时忽略指数变动，多加强个股研判，结合中报业绩精选成长潜力大、安全边际高、估值水平合理的“真成长”品种，对绩差股则坚决出清；方向上，国企改革、自贸区、能源电力改革等长期受益改革红利的品种有望在股指修复过程中具备更多获利机会。

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