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机构最新动向揭示 周三挖掘20只黑马股


来源:中国证券网

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:宋嘉吉,王胜,周明 日期:2015-08-04

佳讯飞鸿公司动态更新:增资通用机器人,完善工业互联网闭环

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:宋嘉吉,王胜,周明 日期:2015-08-04

本报告导读:

佳讯飞鸿增资工业机器人龙头公司通用机器人,将加强工业数据感知和智能执行能力,完善工业互联网闭环,维持“增持”评级及60元目标价。

维持“增持”评级,目标价60元。公司公告以自有资金1,094.85万元,以增资方式投资通用机器人公司,取得6.01%股权。通用机器人是国内工业机器人产业龙头,研发实力雄厚。本次投资工业机器人,将与原有指挥调度系统、无人机业务形成强协同,促进公司向综合解决方案提供商转型,完善公司在智慧调度产业链上的布局,带动业务规模增长。维持2015-2017年EPS为0.49/0.79/1.13元,维持目标价60元及“增持”评级。

加码工业数据感知和执行,完善工业互联网闭环。工业互联网包括数据的感知、传输、处理、执行四大环节,此前公司大力投入传感器网络和无人机系统,在感知环节已具备较好布局,但固定传感器覆盖范围有限,无人机无法在丛林、隧道等环境使用;此次加码工业机器人,将提高公司方案在不同环境下的可用性,提升竞争力,获取更多业务。此外,工业机器人也是工业互联网终端执行环节的重要角色,据国际机器人联盟数据,中国已成世界第一大工业机器人消费国;随着劳动人口减少,我们预计今后中国工业机器人的消费量还会继续快速增加。

高速内生+持续外延,共筑工业互联网龙头。公司中报收入大幅增长56%,净利润快速增长34.5%(折合Q2同比增速40%),继续保持良好增长势头。外延方面公司先后完成对航通智能、臻迪智能、威标至远、通用机器人等项目并购,且标的均为细分龙头;虽上半年重大资产重组未如期完成,但在工业互联网领域的布局从未止步,已是A股工业互联网布局最为完善的公司。下半年定增完成后,公司弹药将更加充足。

催化剂:工业机器人需求量快速提升,中国制造2025战略政策力度加大。

风险提示:工业互联网推广慢于预期。

丽江旅游公司公告点评:净利增29%,茶马古道旅游圈值得期待

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:林周勇 日期:2015-08-04

上半年净利增29%,高于我们全年增速预期。上半年玉龙雪山三条索道游客164.33万,增长13%;公司收入3.5亿元,同比增长7%,权益利润1.08亿元,同比增长29%。我们此前预计2015年权益利润增长23%。

净利增长主要来自玉龙雪索道游客大幅增长。权益利润增速大幅超出收入增速,主要是全资的玉龙雪山索道游客增长57%,而控股的云杉坪索道、印象丽江盈利水平下滑,少数股东损益下降。

玉龙雪山索道游客大幅增长,得益于以下几个因素:

(1)丽江游客良性增长;

(2)丽江游客散客比重持续提升,散客一般走货真价实的玉龙雪山索道;

(3)玉龙雪山索道对于团队采用预约制,有效利用运力,提升接待能力。

下半年良好增势将延续。下半年,散客化趋势仍将延续、管理水平也将稳步提升,玉龙雪山索道游客仍有望保持较快增长。2014年下半年和府皇冠假日酒店升级改造(2015年初正式升级为洲际),经营上受到较大影响(收入仅约3000万元),预计2015年下半年酒店业务盈利水平将好于去年同期。

综合来看,我们仍然维持2015-17年权益利润2.25、2.45、2.64亿元的预测,对应EPS分别为0.53、0.58、0.62元。

维持买入评级,目标价18.9元。我们继续看好公司未来的发展战略:拓展大香格里拉旅游圈,甚至是茶马古道旅游圈。此外,公司股权结构合理、账上冗余现金约12亿元(每股约3元)。我们继续看好公司未来的投资价值,维持买入评级,按15PE30倍+每股3元冗余现金,目标价18.9元。

风险提示:突发事件、失业率大幅攀升、系统性风险。

中文在线公司首次覆盖报告:数字传承文明,原创燃亮智慧

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:陈筱 日期:2015-08-04

投资要点:[Tab首e_次Su给mm予a中ry]文在线“增持”评级,目标价164.21元。我们认为中文在线凭借在版权、资质、运维、版权维护及渠道的优势,有望将在手的娱乐及教育资源通过全媒体全渠道方式无缝传递给广泛的用户,打造成中文数字运维领域的绝对领导者。预计2015-2017年EPS分别为0.68/0.93/1.29元,给予目标价164.21元,首次给予“增持”评级。

数字出版重构文明传播重要形式,原创网文面临前所未有机遇。2014年国内数字出版产业收入超3168亿,未来3年仍有望保持30%以上成长。数字阅读已由电子书籍的同步线下出版转向将优质内容以文字、影视剧、游戏等多形式通过PC、移动端等多种渠道传递给用户。

原创内容及科教作品均面临形式与渠道传输再造的广阔市场空间。

版权、渠道、品牌与资质构建核心竞争力。公司建立了稳定的数字内容获取渠道,已成为国内最大正版数字内容提供商之一;公司与三大运营商及第三方网站均建立起长期良好合作关系;拥有包括《互联网出版许可证》等在内的数字出版全套牌照;长期在版权维护方面建立起的品牌则为公司在数字出版行业的领导者地位构建坚实根基。

数字教育望构建基石产业。公司在数字图书版权、高校及中小学合作等方面积累了深厚合作经营经验,未来有望在教育资源数字化大潮中,进军数字教育阅读平台、数字教材教辅平台及大型开放式网络公开课(MOOC),构建符合中国教育国情的数字化学习资源生成和流通机制,从而有望享受数字教育市场快速发展的红利。

风险提示:行业监管、版权诉讼和盗版侵权或对公司经营构成影响

万达院线:夯实院线龙头地位

类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘会明 日期:2015-08-04

半年报业绩靓丽:

公司公布半年业绩快报,营业收入34.86亿元,同比增长40.82%,实现归属于母公司净利润6.28亿元,同比增长50.5%年一季度,营业收入16.67亿元,同比增长38.22%;归属净利亿元,同比增长58.96%。一季度净利率20.32%,同比增长14.93%;毛利率34.65%,同比增长2.51%。销售费用率3.55%,同比增长28.95%;管理费用率3.02%,同比减少1.12%。继2014年全年净利实现33%的同比高增长后,公司2015年Q1同比实现更高增速,主要原因在于:行业方面,受春节档期优异表现影响,2015年第一季度(1月1日-3月31日)全国累计票房95.84亿,同比上涨42%增幅创历史新高,累计放映场次1228万场,较去年同期上涨39.95%,观影人次26592万,较去年同期上涨38.11%,公司作为行业龙头能够充分享有行业发展红利。

电影市场基本情况:

今年上半年,全国电影市场票房突破了200亿,同比增长高于前几年历史水平;观影人次首次突破5.5亿人次。增长速度高于预期水平。原因:大量资本进入中国电影行业,资本的快速进入引起了社会关注,从而增加了对电影行业的投资;新的影城建设进入了以前的空白市场即三四线城市,挖掘了之前诶有开发的市场。预计全年观影人次会突破11亿,美国的观影人次是12亿,所以预计明年中国的观影人次会超过北美地区。预计年底全国银幕数达到3万块,平均每天新增11.7块。

*ST乐电:中报业绩符合预期,将受益国改和电改提

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁 日期:2015-08-04

事件:公司发布2015年半年报,报告期内,公司完成发电量1.84亿千瓦时,较去年同期下降4.04%,完成售电量10.28亿千瓦时,较去年同期10.16亿千瓦时增长1.20%;完成售气量5720万立方米,较去年同期5298.67万立方米增长7.95%;完成售水量1274.87万立方米,较去年同期1164.82万立方米增长9.45%。报告期内实现营业收入7.72亿元,较去年同期7.40亿元增长4.42%,实现营业利润4937.66万元,较去年同期803.36万元增长514.63%,实现归母净利润3708.80万元,较去年同期2851.09万元增长30.08%。

上半年归母净利润增速30%,符合申万宏源预期。公司发布2015年半年报,报告期内实现营业收入7.72亿元,同比增速为4.42%;实现归母净利润3708.80万元,同比增速为30.08%,对应基本每股收益0.07。公司中报业绩接近申万宏源的预期(中报前瞻中我们预测公司归母净利润同比增速33%)。

乐电天威不再并表,财务费用激降改善财务状态。公司上半年财务费用1315.61万元,同比降低6370万元(-82.88%)。财务费用激降主要原因在于报告期内,公司不再合并乐电天威报表以及银行借款大幅减少,从而改善财务状况。

四川加速深化经济体制改革,公司未来有望受益国企改革。四川省政府发布《关于贯彻落实国家发改委2015年深化经济体制改革重点工作意见》,明确将从8个方面推进经济体制改革,包括深化企业改革、完善现代市场体系、转变政府职能、完善城乡统筹发展体制机制、加快构建开放型经济体制、深化社会事业体制改革、建立健全生态文明制度体系、完善创新驱动发展体制机制等。我们认为后续省属国有企业资本步伐有望加速,上市公司平台价值凸显,公司作为发供一体的地方能源平台未来有望受益国企改革。

考虑到光伏项目并网和电力资产整合速度等原因,我们下调公司15-16年每股收益为0.21和0.24元/股(原先的每股收益为0.39和0.65元/股),对应目前股价动态市盈率分别为36倍和31倍。公司规划到2017年实现装机容量100万千瓦,售电量70亿千瓦时,供气量1.3亿方,供水量3000万方。我们认为公司未来有望受益乐山政府“双百工程”,以及四川国企改革和电力体制改革加速,此外还看好公司与Appe合作带来的业绩与估值的双重提升,维持买入。

双成药业:内生外延发展提速,业绩增长符合预期

类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱国广 日期:2015-08-04

事件:2015年上半年公司实现营业收入、扣非后净利润分别为8804万元、1624万元,同比增长分别为25.8%、-21.6%。2015Q2公司营业收入、扣非后净利润分别为6062万元、1441万元,同比增长分别为30%、-17.5%。

上半年业绩增长符合预期,核心产品业绩稳定。2015年上半年营业收入增速约26%,增幅符合市场预期。主要原因如下:1)随着抗肿瘤市场的进一步扩大,公司主打核心产品胸腺法新的销售额持续增长;结合样本医院数据,我们判断胸腺法新售额超过5000万元,维持市场的高占有率地位。2)公司积极拓展多肽类产品出口业务,报告期内原料药出口额有33.8%增长幅度;3)以卡尼丁为代表的其他产品销售情况良好,同比增长53.2%。4)公司在各地区销售均有较大幅度的增长,受招标工作的积极影响,公司在华东、华中及西南地区增幅较大,其中西南地区增幅超过55%。公司上半年期间营业成本增加41%,主要原因是销量的增加导致销售成本的增加。

加快内生与外延发展,看好公司未来业绩。1)公司报告期内实行股权激励以及银行贷款2.5亿收购杭州澳亚46%股权对公司短期业绩造成一定的负面影响。其中,收购澳亚短期加大了财务压力及管理费用,管理费用与财务费用分别同比增长99.6%与265.6%;而从长期来看,公司将受益于杭州澳亚盈股权购买,进军合同加工外包(CMO)业务,杭州澳亚是全国最大的冻干粉针加工外包企业,2014年营业收入和净利润分别为2.29亿元和1.03亿元,是公司同期的142%和170%,收购成功并表后将大幅提升公司业绩与盈利能力。2)公司加快了宁波双城抗肿瘤药物与口服固体制剂基地的建设速度,全力加码抗肿瘤药物产业的延生,专注于发展抗肿瘤产业,将宁波抗肿瘤药物基地发展成为年产值超10亿元的生产中心。3)公司拟以0.7-2亿元收购德国Lyomark Pharma GmbH 和Bendalis GmbH各74.9%的股权,增强仿制药和专利肿瘤药的实力;并出资0.6亿元参与并购基金运作,进一步加强价值链整合和产业链扩张,外延扩张趋势明显。

盈利预测及评级:从目前公司产品的市场竞争力情况分析,我们假设主营多肽产品增速为20%,其他产品增速15%;由于今年5月份完成了对澳亚公司46%股权的购买,暂时不考虑对澳亚剩余股权的收购,只将澳亚收益部分计入长期股权投资收益部分。我们预计2015-2017年的每股收益为0.20元、0.30元、0.36元,我们认为公司核心产品胸腺法新市场竞争力强,内生与外延活动短期影响净利润,但对公司未来盈利能力有明显的提高作用,维持“买入”评级。

风险提示:外延收购进展及效果或低于预期。

奥康国际中报点评:加大渠道整合和促销力度,线上线下业绩稳增长

类别:公司研究 机构:华融证券股份有限公司 研究员:易华强 日期:2015-08-04

2015年中期业绩超预期.

2015年上半年,公司实现营业收入16.27亿元,较上年同期增长了12.12%;实现归属于上市公司股东的净利润2.18亿元,较上年同期增长了37.95%;扣非后的净利润1.99亿元,较上年同期增长了44.39%。

加权平均净资产收益率是5.58%,较去年同期增加1.37%。基本每股收益0.5428元,比去年同期增长了37.63%。

加大渠道整合和促销力度,线上线下业绩稳增长.

公司上半年业绩实现超预期增长的原因主要有以下三点:1、公司上半年继续加大渠道整合优化力度,提升终端店面形象,重点放在整顿一些无形象和无效益的网点上,并且加大了畅销款的推广力度,进而大幅度的提升了直营和商场的销售。2、公司调整了营销策略,加大了对线上平台的部署,开展了各类专场的促销活动,实现电商业务的稳健增长。3、公司上半年团购销售也有较大幅度的增长。

投资策略.

我们认为从长期来看,公司的直营化转变以及力推国际名品馆的开设,有助于大幅提升公司的品牌价值与品牌竞争力。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.89,1.02和1.08元,对应PE分别为35.31倍、31.07倍和29.31倍。我们继续维持奥康国际(603001)的“推荐”评级。

风险提示.

公司直营化的转变导致管理费用及销售费用的大幅增加;国际名品馆的业绩不及预期。

美都能源:携手浙大分享石墨烯盛宴,深度布局能源行业

类别:公司研究 机构:中国民族证券有限责任公司 研究员:陶贻功 日期:2015-08-04

一、事件摘要:

公司近期公告基于对石墨烯行业发展前景和巨大发展空间的一致认同,与浙江大学材料科学与工程学院签署了《战略合作协议》,充分利用浙大材料学院在科研、人力等方面和公司在资金、生产开发和经营管理等方面的优势,双方发挥各自特长,通过多种形式开展全面战略合作,共同构建产学研联盟的创新体系,建立产学研长期合作关系,形成大学和企业相互促进共同发展,努力实现“校企合作、产学共赢”。

二、事件分析:

携手浙大分享石墨烯盛宴,深度布局能源行业。2015年1月,西班牙Graphenano公司同西班牙科尔瓦多大学合作研究出首例石墨烯聚合材料电池,其储电量是目前市场最好产品的三倍,用此电池的电动最多能行驶1000公里,而其充电时间不到8分钟。石墨烯超级电池的成功研发,解决了新能源汽车电池的容量不足以及充电时间长的问题。与此同时,石墨烯的制造成本在我国的制造成本已从5000元/克降至3元/克。浙大材料与工程学院在石墨烯领域的研究水平处于国内领先地位,公司与浙大的合作将极大增强公司在石墨烯领域的整体竞争力,我们预计公司未来在石墨烯领域并购预期强烈,石墨烯将有望成为公司未来新的业绩增长极。

定增79亿,大股东及一致行动人认购60%股权彰显管理层信心。大股东及一致行动人以5.55元的增发价总共认购约8.5亿股约48亿元,锁3年,这充分显示了高层对公司未来做大做强油气产业的信心。预计定增完成后,美国页岩油公司将没有负债,每桶油的完全成本将下降5美元,净利率将进一步提高。

对油价弹性极大,待油价反弹公司主业直接受益。受伊核问题解决以及美元加息预期影响,短期内油价持续走低,但受原油开采边际成本影响,低油价必然不能持续,预计WTI今明两年均价在55和70美元每桶。我们预计今明两年原油开采贡献的净利分别为0.7亿和7.8亿。

员工持股计划通过,未来将提供较好股价安全边际。本员工持股计划筹集资金总额上限为7,500万元,领瑞投资-共赢1号员工持股计划基金上限为3亿元,按照1:3设立劣后和优先份额。股东大会通过后6个月内,通过二级市场购买等完成购买。

以3亿元上限和公司2015年6月26日的收盘价10.64元/股测算,所能购买和持有的股票数量上限约为2,820万股,占公司现有股本总额约为1.15%,锁定期为12个月。员工持股计划的实施将为公司股价提供较好的安全边际。

风险提示:并购计划晚于预期,未来国际原油价格存不确定性。

投资标的盈利预测及投资建议。

预计公司2015~2017年EPS分别为0.17元、0.36元、0.70元,对应PE分别为43倍、21倍、11倍。携手浙大分享石墨烯盛宴,员工持股计划通过,股价安全边际将形成,给予强烈推荐评级。

金城医药:转型持续,提升头孢盈利能力,低估值、高成长,上调“买入”

类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:谢刚 日期:2015-08-04

事件:2015.8.3,公司公告拟与中山市金城道勃法制药有限公司及其股东浙江磐谷药源有限公司签订《增资协议》,以自有资金2040万元增资金城道勃法,持有道勃法51%股权。该增资不涉及关联交易、重大重组。

点评:此次增资是公司在制剂产业链布局方面又迈出一步,有利于和自身的头孢类中间体业务形成协同效应,提升传统业务的盈利能力。

观点回顾:我们认为金城医药是目前医药板块极其稀缺的成功战略转型的企业,前次2015.6.3,基于对公司估值过高、后续业绩消化压力较大的判断,我们作为市场上唯一下调评级的团队,由“买入”下调“增持”。目前,我们认为中长期推荐逻辑仍然是:围谷胱甘肽产业链+朗依制药业绩高增长奠定公司业绩成长确定性,同时大健康布局有望持续推进。鉴于公司股价近1个多月的调整,公司目前作为医药板块及其稀缺的转型高成长标的,40%左右的复合增长、28PE,估值极具吸引力,再次上调“买入”评级。

增资标的(道勃法)即将属于头孢类制剂行业。该公司的成立旨在收购头孢类制剂企业经营性资产。

中山市金城道勃法于今年5月25日成立,旨在利用其合作方的销售团队及在制剂终端市场的开拓能力,购买一家国内头孢类制药公司的经营性资产(包括厂区固定资产、部分商标、注册批件及技术等无形资产)及业务。根据公司公告的股权回购约定,我们预计2015年底前完成该制剂公司的收购。

该控股的意义:持续转型,提升传统头孢类业务的盈利能力。道勃法收购完成后,公司将拥有头孢曲松、头孢噻肟、头孢他啶等头孢制剂批文及相应药品生产能力,利用其合作方的销售团队,在打造公司头孢制剂生产能力的同时,打造完成公司头孢制剂销售平台。

2016年公司归母净利润有望达到4亿元,对应PE28倍左右,估值合理。公司传统业务主要看点:下游需求扩容带来谷胱甘肽原料高增长+中间体业务稳定增长,基于此,我们预计公司2016年净利润有望达到2.2亿元左右,如果考虑2016年朗依并表利润,公司整体净利润有望达到4亿元,目前股价对应28倍PE,和可比公司相比,股价仍属于合理范围,考虑公司传统业务高增长确定性和朗依制药整合带来的业绩高弹性,我们认为估值仍有溢价空间。

围谷胱甘肽产业链布局,奠定中长期业绩增长确定性。作为全球两家主要的谷胱甘肽原料供应商之一,2011-14年,谷胱甘肽保持了140%的销售增长,随着200吨新产能的释放,成本优势突显,成为公司近两年主要的利润来源(利润占比达70%左右);为了放大公司在谷胱甘肽方面的原料优势,公司积极开拓国内外市场,2014年完成国内主要客户的覆盖,同时申报谷胱甘肽保健品(益康肽、益美肽),我们预计2015年下半年或获批,为谷胱甘肽长期增长打开下游需求空间,随着该产品下游应用的拓展,将奠定公司该产品长期增长的基础。

向制剂领域跨出实质一步,盈利能力大幅提升。公司上市后定位“大医药、大健康”产业,采用内涵+外延并重的成长模式,打造“具有金城特色的制药工业产业链”,逐步由中间体向原料药,再向制剂领域持续纵深。我们根据公司此次预案披露的数据测算,在净利润规模相当的情况下,2014年朗依制药净利率高达42.5%,远高于目前金城医药10.3%的净利率(2014年年报),盈利能力大幅提升。根据并购业绩承诺情况,2014-17年朗依制药销售收入、净利润有望保持21%左右的复合增长,为金城医药可持续、稳定增长的贡献新的增量。

朗依在妇科用药、调节免疫用药领域优势突出:公司妇科用药+调节免疫用药销售占比达92%左右,销售毛利率70%以上。1)妇科产品竞争格局良好,成本优势明显:朗依制药在妇科领域产品2014年销售1.36亿元,销售占比46.1%,毛利率74%左右。主要产品包括硝呋太尔制霉素阴道软胶囊、硝呋太尔胶囊两个妇科感染类疾病用药,疗效显著、副作用低、孕期可用,是妇科用药要品种,市占率高达67%,排名第一,目前该类产品国内原料药生产企业8家、外用药4家、口服制剂3家,总体竞争格局良好,且朗依制药自身具备原料药、外用软胶囊、口服胶囊剂,布局完善、具备成本优势。2)在调节免疫用药:独家剂型。2014年销售1.32亿元,占比达45%,毛利率76.6%,主要品种为匹多莫德分散片,为独家剂型,市占率34%,排名第一。3)产品储备丰富,可持续增长能力强劲:公司目前还拥有抗过敏用药盐酸依匹斯汀(国内只有3个批文)和抗高血压用药富马酸比索洛尔原料药(5家)及胶囊(3家)等储备产品,受限于产能、原料药供给不足,暂未生产。

并购朗依:协同互补,实现战略布局成功跨越。基于谷胱甘肽原料药的生产、销售,金城医药在原料药生产、管理方面具备一定的优势,而在向制剂领域跨越过程中,最重要的销售渠道、优势品种、研发能力是公司或缺的,朗依制药的销售渠道方面覆盖全国35个省、自治区和直辖市,渠道优势明显。而从朗依制药目前的产品分析,可以发现公司在品种研发立项方面的优势。通过此次并购,公司实现了快速进入,后续通过资源整合、优化,我们认为公司将以“特色原料药+制剂”企业的形象重新得到市场高度认可。

道勃法并购体现了公司战略转型的决心,公司已然完成中间体、原料药、制剂的制药工业全产业链战略布局,是A股医药板块极其稀缺的并购转型优秀标的:公司在生物原料药业务方面持续开发、并购新的产品(谷胱甘肽、丙谷二肽、腺苷蛋氨酸),并积极谋求向产业链下游延伸(收购上海天宸药业、朗依制药),走金城特色的转型之路,我们认为公司管理层战略转型思路清晰,已然完成生物制药和化药特色原料药及制剂平台构建,完成由“化工企业”向“制药企业”的战略转型。

盈利预测、投资建议:公司作为业绩高增长确定性强、成功转型典范的小市值医药股受到市场关注。我们认为今日的金城医药已然不是昨日的化工企业,它已然成为“特色原料药+专科化药制剂”平台型企业,(不考虑朗依重大重组的影响)预计公司2015-2017年收入分别为12.39、14.62、16.09亿元,增速分别为17.9%、18.0%和10.1%,归属母公司净利润分别为1.51、2.21和2.56亿元,同比增速38.85%、46.63%、15.97%,对应15-16年EPS1.20、1.75、2.03元。考虑朗依并购的影响(以增发上限计算),对应2016年估值仅28倍左右,参考可比公司估值情况,同时考虑公司“自身谷胱甘肽高成长确定性+转型制剂后业绩20%以上增长确定性+转型带来的盈利能力提升”,作为未来3年业绩仍保持40%左右高增长的个股,目前明显处于低估状态,保守给予2016年40-45倍,对应目标市值160-180亿元,目标价80-90元。上调“买入”评级。

风险提示:谷胱甘肽业绩增长放缓的风险、朗依制药整合风险、新产品获批风险

双良节能15年中报点评:拟设立低碳产业基金,打造大环保和大能源产业平台

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:黄琨,吕娟,王浩 日期:2015-08-04

结论:公告2015年1-6月收入22.1亿元、利润1.86亿元,同增-28.3%、25.8%,增长稳健,符合预期;公司拟出资6亿元参与设立20.1亿低碳产业投资基金,意在打造大环保和大能源产业平台;鉴于新注入的新能源资产将贡献利润,预计下半年利润同比和环比均将大幅增长,上调2015-2017年EPS 至0.56(+0.04)、0.73(+0.04)、0.85(-0.03)元,维持目标价37元不变,重申目标市值300亿不变,维持增持评级。

业绩符合预期,预计下半年业绩同比和环比均将大幅增长:公告2015年1-6月收入22.1亿元、利润1.86亿元,同增-28.3%、25.8%,其中节能节水设备贡献收入、利润分别为9.58、1.84亿元,同增0.43%、10.4%,增长稳健,符合预期,传统产品溴冷机海外开拓进展顺利,新产品钢结构空冷器较传统混凝土式性价比更高,预计两者将保障传统主业快速增长。

设立产业投资基金,外延转型步伐加快:拟投资6亿参与设立20.1亿元低碳产业投资基金,意在收购和孵化节能环保、新能源、物联网、能源管理、精密制造、新材料等低碳产业高科技项目,培育公司新的利润增长点。

打造大环保和大能源平台,成长空间大幅拓宽:据证券时报报道,公司以控股方式合资设立了江苏通尼斯风电科技有限公司,准备研发新型风力发电机组,且与世界著名透平制造商-索拉透平国际公司战略合作,携手开发中国天然气分布式能源市场,核心业务从节能环保领域向新能源延伸,大幅拓宽了公司成长空间,重申目标市值300亿不变。

风险提示:传统主业业绩大幅下滑、战略转型拓展不顺。

兄弟科技半年报点评:维生素价格上涨带动公司业绩增长

类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:皮斌 日期:2015-08-04

事件:2015年7月30日公司发布2015年半年报,报告期内公司实现营业收入4.12亿元,同比增长9.60%;实现归属于上市公司的净利润3134万元,同比增长147.47%,实现每股EPS 0.15元。其中2015Q2实现营业收入2.28亿,同比增长16.67%,环比增长23.81%;实现归属于上市公司的净利润1833万元,同比增长99.46%,环比增长40.89%;并预计2015年1-9月归属于上市公司的净利润在4022~4826之间,同比增长50%~80%。

维生素业务毛利率大幅改善提升公司业绩。公司目前具有3000吨维生素K3、7000吨维生素B3和3200吨维生素B1的产能,今年上半年三种维生素产品的价格均有所上涨,其中B1的价格从年初的180元/kg上涨为目前的197.5元/kg,K3的价格从50元/kg上涨为目前的70元/kg,B3的价格从年初的40元/kg上涨为目前的48元/kg。在价格上涨的带动下,公司维生素业务的营收同比增长26.81%,毛利率同比提升13.61%,达到26.06%。目前维生素B1市场竞争格局稳定,产能扩张结束,未来价格走势有望继续向上;维生素B3受原料3-甲基吡啶供应紧张,成本上升从而推动价格上涨,毛利率上升,我们判断未来随着百草枯水剂使用受限,吡啶产量减少,副产物3-甲基吡啶的价格会持续上涨,维生素B3的价格有望继续上涨,公司将持续受益;维生素K3也受原料甲基萘价格的上涨而上涨,整体毛利率提升。

皮革化学品业务受真皮逐步被替代营收下滑。真皮受环保的影响,未来会不断被超纤和生态革取代,行业规模收缩,作为真皮助剂的皮革化学品业务规模必然随之收缩。2015H1公司皮革化学品业务营收1.36亿,同比下降4.37%,毛利率17.85%,同比也下滑3.37%,我们预计真皮被取代的过程不可逆转,但进程比较漫长,预计公司皮革化学品业务将会逐步萎缩。

首次覆盖给予“推荐”评级。预计15~17年公司EPS分别为0.35、0.53和0.59元,对应当前的股价17.71元,PE分别为50.3X、33.6X、29.9X,考虑到目前公司三种维生素产品的价格都在上涨过程中,且公司业绩对价格弹性较大,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:1)维生素价格上涨不及预期;2)皮革化学品业务下滑严重。

*ST乐电中报点评:业绩符合预期,关注大渡河收购进展

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏,沈涛,安鹏 日期:2015-08-04

受益多晶硅业务剥离,上半年业绩同比增长30%

公司15年上半年实现归母净利润0.4亿元,同比上涨30.1%,折合每股收益0.07元。主要受益于多晶硅业务剥离(14年上半年天威硅业亏损9057万元,对归母净利润贡献为-4619万元)。其中2季度实现归母净利润0.2亿元,折合EPS为0.05元。

沫江煤电人员处置后,公司业绩有望进一步改善

上半年沫江煤电亏损2574万元,亏损幅度较去年同期增加1857万元,主要由于煤矿和坑口火电关停后仍需承担原有的员工支出。预计上述员工安置完成后,公司业绩有望进一步改善。

大工业电价下调或将小幅拖累下半年业绩 报告期内,公司收到发改委调价批复,调整公司和犍为电网大工业用电销售价格每千瓦时下调0.0201元(其中离子膜氯碱生产用电销售价格暂不调整);中小化肥生产企业用电销售价格每千瓦时上调0.10元;在公司电网趸售电价中增设110KV 电压等级趸售电价格。本次电力销售价格调整从2015年5月抄见电量起执行。预计本次销售电价调整将相应减少公司全年电力业务收入约1400万元,或将小幅拖累公司下半年业绩。

短期外延式扩张仍将主要取决于大渡河电力收购进展

公司从2015年5月开始将犍为电力纳入公司合并报表范围进行核算。目前公司正加强对大渡河电力委托管理,力争尽早完成收购。大渡河电力位于峨边彝族自治县,自有装机容量10.85万千瓦,网内装机30.61万千瓦,年售电量约为16-17亿千瓦时,与公司现有的售电业务体量相当。但由于所在地工业用电电价较低,因此盈利水平低于公司现有供电业务。但收购完成后公司有望通过电量置换等手段提升其盈利水平。

维持公司“买入”评级

预计公司2015-2017年EPS分别为0.143、0.157和0.208元。公司外延式整合空间较大,同时公司作为国网四川省电力公司旗下上市平台,未来在能源互联网领域业务拓展也具有想象空间。维持公司“买入”评级。

风险提示:售电量低于预期,大渡河电力整合进度低于预期。

苏交科2015年中报点评:设计撬动PPP项目,环保开拓成长空间

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:张琨 日期:2015-08-04

本报告导读:

公司以设计资源优势参与PPP项目建设,撬动相关大单承接;引入新团队运营环保新业务,打造第二主业拓宽经营,目标价24元,维持增持评级。

定增补流加速外延扩张,介入PPP推动业务升级。公司15年H1归属净利润0.99亿元,同比增长27.55%,业绩符合预期。成功实施3.69亿定增后,公司在手货币7.82亿,为后续外延式扩张奠定基础。我们维持2015/16年EPS0.60、0.76元盈利预测不变。另考虑近期公司设立PPP产业基金撬动项目订单以及地下管廊投资加速推动相关业务发展,打开成长空间,提升估值。参考同类设计且含环保转型预期公司估值,给予公司2015年PE40倍,上调目标价至24元(原21元),维持增持评级。

产业基金设立试水PPP,与央企合作争取项目大单。公司与贵州道投融资(政府背景)共同设立贵州PPP产业基金,首期募资20亿元,积极参与省内投资建设的环保节能、市政交通、智慧城市等PPP项目,推动公司从传统EPC向项目融资+设计咨询+施工+运营的综合服务方向转型,提升盈利空间。公司与中国电建合作参与中山至开平高速路建设,以0.5亿元出资撬动250亿元大单,其中勘察设计(占3%-5%)将由公司负责。此外,依托管廊设计优势与当地资源,公司有望参与到苏州地下管廊建设之中。根据当地规划,未来3年苏州将建5个地下管廊项目,共31公里。

外延发展模式将延续,探索业务外包扩规模。完成激励机制与流动性补充后,公司将延续此前并购发展模式,加速向环保等新领域扩张。现已引入原万邦达团队进军工业废水处理领域。另公司积极探索通过八戒网将设计业务进行外包,解决做大做强过程中人员不足等问题,提升接单能力。

风险提示:并购项目难以整合、进军环保领域资源不足

中国巨石:二季度业绩超预期,行业维持景气

类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:皮斌 日期:2015-08-04

2015Q2业绩超预期,业绩印证行业继续景气。公司预告2015H1业绩+250~270%,测算净利约4.75亿元,预计2015Q2单季净利2.9亿元,环比+57%,单季实现EPS约0.33元/股。二季度业绩略超我们预计的2.5亿元,主要驱动力在于全球玻纤市场持续向好,公司产品的销量、价格比进一步增长。公司有效控制生产成本,优化产品结构、不断提高中高端产品比例等举措,为利润增长奠定了良好基础。

2015年新增产能有限,海外需求增速保持稳定。全球前六大玻纤企业约占据全球75%左右的产能,继续保持寡头竞争格局,新增产能和计划冷修量相抵平衡。高性能玻纤产品在大飞机、高铁、新能源汽车、特种管罐、风力发电、造船等领域应用扩大,支持玻纤行业的新增长。全球需求总量保持7%增速,行业产能利用率保持90%以上。

2015年H1量价维持,业绩有所保障。玻纤市场行情基本稳定,风电有所减缓,销量增速放慢,但行业库存仍处低位,加上财政部新政《自产风力发电产品即征即退50%》利好,风电的良好需求对玻纤市场价格形成有力支撑。新增产能方面小型坩埚拉丝企业继续大范围停工,仅山东玻纤5万吨ECR池窑新线投产。预计市场平稳走势,供需维持平稳。公司作为行业龙头,一直按单生产,无碱粗纱市场贡献主要盈利。对于受建筑市场疲弱影响,中碱直纺、中碱直接、电子纱稳中偏弱运行,盈利贡献无变化。

纯碱、天然气和电价下调降低公司成本。纯碱、天然气和电力在玻纤生产中占据成本近25%,比较2015H1,最新重质纯碱价格下调6%,跌价100元/吨,天然气随着国际原油价格大跌和进口LNG市场价格下调,增量气价随之下调,预计下半年有望再次下调,同时国家公布下调燃煤发电上网电价和工商业用电价格,下调1.8分/度,测算三项合计可以给公司带来约7000万元/年的成本节约。

公司实施埃及扩建,加快北美建厂,高端市场布局。除了埃及工厂8万吨扩建外,公司今年实施北美项目,一期计划投资3亿美元,年产8万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线。与埃及项目追求低成本不同,巨石北美项目重在对产品高端化的探索,美国新工厂将在产品结构上全面对接美国市场,高端产品比例高。巨石集团海外设厂经验、国际化人才和全球化贸易的积累将大大提升公司竞争力,在和国际复合材料巨头的同台竞技中赢得商机。

公司坚持新品研发,提高高端产品比重。公司加大技术研发和新产品投放,综合2014年产品成果中包括E7批量生产,全能型增强尼龙用短切原丝,光缆加强芯用纱,体卫浴SMC用纱,高铁枕木用纱达到终端市场标准,为公司下一步开拓市场奠定了基础。

积极发展全球高端客户。公司产品结构改善,高端产品比例提高,进一步强化了对接全球高端客户的能力,按照目前工程塑料的国际大客户帝斯曼、朗盛、巴斯夫、索尔维等单个用户实际用量数万吨,作为高端客户对价格并不敏感,一旦选用,全球工厂调配供应,未来重点市场重点客户订单量进一步增长。

展望全年,预计公司盈利业绩翻倍。公司和国内巨头重庆玻纤、山东玻纤、泰山玻纤对价格维护得很好,处于五年内高点。行业无碱类产品供应有序,这也有力保障了二季度价格顺利传导。如行业巨头欧文斯科宁注重高端市场,舍弃低价市场一样,除了追求价格提升,公司还一直保持对产品结构调整、保持产能利用率中低端市场和注重发展中高端客户,这个体现在公司销量提升的同时,毛利还能有所提高。公司业绩对玻纤售价相当敏感,销售单价涨5%即300元/吨,将给中国巨石每股收益增加0.24元,业绩弹性非常大。

维持“推荐”评级。预计2015年115万吨销量,2016年120万吨,2017年130万吨。供需矛盾有利于玻纤厂家扩大销量,维持售价。预测公司2015-2017年每股EPS为1.07、1.22、1.44元,参考欧文斯科宁和国内制造业估值,给予25倍PE,维持目标价格30.50元。

风险提示:风险一:国内二线厂家扩产。因行业盈利好转,不排除国内5万吨~20万吨产能的现有二线厂家玻纤产能扩张;风险二:需求下滑。国内制造业、建筑和基建开工率大滑坡,造成对玻纤需求量冲击。

壹桥海参:安全优质产品铸就信任品牌

类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳 日期:2015-08-04

壹桥海参与北京同仁堂健康(大连)海洋食品有限公司签订《采购意向协议》。

7月23日壹桥海参与北京同仁堂健康(大连)海洋食品有限公司签订《采购意向协议》,后者拟向前者采购鲜海参,涉及意向性采购金额2.1亿元,占壹桥海参2014年营业总收入的38.9%,预计此合约履行将对公司2015年度业绩产生积极影响(按14年销售净利率42%计算,将带动净利润增长约8820万元)。

我们认为,安全优质的海参产品是公司获得大额订单的重要原因。公司在行业内首家实现全产业链经营,能够全面把控海参育苗、养殖、采捕、加工、销售等环节,达到产品生产的全程可追溯,在国家和消费者对食品安全问题日益重视的背景下,公司这种生态的、安全的和可追溯的生产模式将更具市场竞争力,加之公司所处大连海域海水偏凉,海参生长周期长,品质更优,未来有望签订更多大额订单。

我们看好公司未来发展前景。主要基于:(1)海参行业周期有望迎来底部回升。截至7月24日,海参大宗价94元/公斤,处于历史最低水平,我们认为,养殖户持续两年的亏损被迫减少供给(预计整体海参产能缩减30%左右),加之三公消费对需求影响逐渐平稳,供求关系改善,行业周期有望迎来底部回升。(2)成本优势推升综合毛利水平。公司推行全产业链模式,自育参苗使用比例不断提高(已由13年的60%提升至14年的90%以上),大幅降低营业成本(外购参苗成本是自育参苗成本的两倍),进而推升公司14年综合毛利率提升至64.4%。(3)重视品牌推广,布局线上营销。自有品牌推广是公司发展战略中重要一项,近年来公司加工海参业务收入占比不断提升(由11年的6.32%增至14年的47.4),未来品牌溢价或将更加明显;此外,公司积极利用互联网营销手段,已在天猫、京东、一号店等电商平台开设旗舰店,扩大销量并增强影响力。

首次覆盖,给予公司“增持”评级。我们预计公司14、15年按照最新股本全面摊薄后EPS 分别为0.34元、0.44元;给予“增持”评级。

风险提示:(1)海参价格持续下跌;(2)公司品牌推广不及预期。

华孚色纺:行业周期见底,产能逐渐释放,布局新疆享受政策优惠

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王立平 日期:2015-08-04

2015年中报EPS为0.27元,同比增长59.9%,业绩超预期。公司2015年上半年实现收入38.3亿元,同比增长5.01%,归属于上市公司股东的净利润2.3亿元,同比增长59.9%,其中政府补助1.4亿元,扣非净利润为1.7亿元,同比增长34.8%,EPS为0.27元。其中,二季度实现收入22.2亿元,同比增长8.1%,归属于上市公司股东的净利润1.42元,同比增长55.7%,EPS为0.17元。公司在中报里预告,预计三季报净利润同比增长20-50%。

毛利率保持稳定,期间费用控制得当,资产质量较为稳健。上半年棉价企稳加上公司加大新疆的战略布局充分利用新疆优质棉花资源和政策,毛利率稳增0.1pct至12.9%。公司上半年费用控制得当,销售费用率和管理费用率分别下滑0.3pct和0.1pct至3.6%和4%。存货较年初减少1.5亿元至23.4亿元,应收账款较年初增加了1.45亿元至8.2亿元,由于原材料采购支出增加,经营活动净现金流量为-8214万元,但相比一季度大幅改善,资产质量较为稳健。

行业周期底部企稳,需求复苏+产能驱动+政策优惠预计全年能实现恢复性增长。(1)行业处于周期底部,预计华孚色纺等棉纺龙头二季度业绩开始改善:我们判断目前行业周期处于底部,棉价上下空间都已锁定,加上美国市场开始复苏,预计龙头公司二季度业绩开始改善。上半年剔除棉价下滑因素,色纺纱销量保持两位数增长,彩新产品销量同比增长18.4%,出口营收同比增长39%。(2)产能稳步释放,加快布局新疆有助公司享受地区政策红利:公司拥有中国浙江、长江、黄淮、新疆、越南五大生产板,拥有30余家工厂、135万锭的生产能力,越南一期产能6万锭14年底已投入生产,二期6万锭预计将在15年末逐渐投入试生产。此外15年7月公司与恒天集团、阿克苏行政态公署签署投资协议,项目规模为100万锭色纺纱及6万吨棉花染色,达产可实现20万吨色纺纱线产能,总投资50亿元。该项目一方面在国内棉花种植面积下滑的大环境下可帮助公司锁定新疆阿克苏地区优质棉花资源,同时可享受新疆纺织产业十项政策优惠,符合国家“一带一路”战略。此外,我们认为下半年TPP有望达成,公司越南产能布局有助提升订单竞争力。

行业周期回归初见端倪,产能逐步释放和需求复苏带动公司业绩增长,棉价逐渐企稳二季度公司业绩改善加速,长期看好公司国际竞争力,考虑到公司目前估值水平,维持增持评级。上调15/16/17年EPS预测为0.42/0.51/0.61元(原预测16年EPS为0.48元),对应PE为25/21/17倍,考虑到公司积极布局新疆有望享受十项政策优惠,棉纺产业逐步筑底,下半年可以积极关注。公司在今年二季度推出1:9的员工持股计划,我们预计未来在外延并购方面会有预期,维持增持评级。

莱克电气调研报告:吸尘器出口龙头,积极拓展国内市场

类别:公司研究 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:安伟娜 日期:2015-08-04

开拓壮大国内市场,中高端定位明确

莱克电气主营业务为高端家居清洁健康电器的设计、研发、制造和销售,是我国吸尘器出口龙头,公司目前仍以出口为主,出口金额占销售收入的84%, 内销占比16%。公司自2009年以来以自主品牌“LEXY 莱克”进行业务拓展,主要产品包括吸尘器、空气净化器、挂烫机、加湿器和净水器等,从公司自主品牌业务的构成情况来看,核心产品吸尘器贡献的销售收入占比最多, 达到50.06%的水平;挂烫机贡献度为18.27%;空气净化器的占比提升速度最快,由2012年的1.51%迅速攀升至16.77%;净水器产品推出的时间较短, 预计未来对业务的贡献度将快速提升。公司致力于提高产品在国内中高端家居清洁健康电器市场的占有率。

出口方面与大客户关系稳定

作为国内家居清洁健康电器的出口龙头企业,公司主要客户为优罗普洛、创科实业、飞利浦、伊莱克斯、博世、胡斯华纳和美特达等,该类核心客户经营稳定、单批次订单大,与公司保持了稳定的合作关系。2012-2014年,公司对前五大客户的销售收入占营业收入的比重分别为50%、51%和48%。

具有强大的研发实力

公司的研发团队由500多人组成,研发费用等方面的投入较多,研发费用占公司管理费用比例最大,近三年其占比平均值为47.41%。雄厚的研发设计实力为公司产品的性能和质量奠定了坚实基础,推动公司产品向高档次、高附加值方向转变,从而提高产品的市场竞争力。

预计2015-2017年收入分别为46、50和56亿元,对应每股收益分别为0.97元/股、1.13元/股和1.33元/股。给予公司“增持”投资评级。

森远股份:“后公路修建”市场蓝海依旧,“PPP模式”放量未来

类别:公司研究 机构:爱建证券有限责任公司 研究员:刘孙亮 日期:2015-08-04

公司主要从事新型公路养护机械的技术开发和制造,主要产品包括路面除雪和清洁设备、大型沥青路面就地再生设备和预防性养护设备。公司是新型公路养护机械行业的领先企业;同时,也是国内领先的能够提供全系列沥青路面就地再生技术解决方案并具有工程施工技术支持经验的设备制造商。经过多年的发展,公司经过了一定时期的技术、市场和产品的积累,各项业务呈现快速增长的趋势。

在2015-2020年的“十三五规划”期间,我国现有路面将会不断进行改造和维护。未来5年,我国每年将产生5,000万吨的旧混废料,另外,要求我国公路养护废旧沥青路面材料循环利用率达到40%,国省干线公路废旧沥青路面材料循环利用率达到70%,高速公路废旧沥青路面材料循环利用率达到90%。因此未来沥青路面再生的应用空间和市场需求巨大。

由于我国公路已进入了“以养代建”的年代,特别是进入“十三五”后对于公路养护设备而言,平均每年近80万公里路面的建、管、养约耗费8,000-8,500亿元,其中购置关键设备的费约占1.5%。照此估算,每年重大型铣刨机、沥青再生技术关键设备、稀浆封层机、同步碎石封层机等预防性养护设备的市场容量约为150亿元,市场需求庞大。

近年来,公司不断通过投资设立合资公司来实现盈利模式的转型,旨在建立起公司新的业务发展模式。通过合资、合作形式,整合资源,借助政府购买服务、政府与社会资本合作的平台,扩展公司主营业务。同时,在道路养护资金压力巨大的背景下,通过公、私合营制来缓解地方政府的资金缺口,也打开公司对大型公路养护设备的销售渠道,进而提升公司的综合竞争力,并实现“双赢”效应。

虽然公司财务数据出现下滑,但随着经济逐步企稳,国家的产业政策的相以及需求量的增长都将为公司未来的业绩提供了一定的保障。我们预计公司2015和2016年公司的EPS 分别为0.337元和0.465元。结合行业当前估值水平,我们给予森远股份 “推荐”评级。

老百姓:并购提升市场份额,健康管理增强客户粘性

类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:李敬雷 日期:2015-08-04

投资逻辑。

公司将把握零售药店行业整合的机遇,迅速提升市场份额。一方面,之前的基药制度以及逐步推行的药品零差率,零售药店行业面临压力。根据中国药品零售发展研究中心的数据,12、13年零售药店的市场规模增速为13.4%、12.7%,增速趋缓;另一方面,面对租金、人工等费用率的提升,零售药店行业平均盈利情况有所下滑。零售药店行业有望迎来集中度的快速提升,公司将积极物色适合兼并的同行,抓住机遇快速提升市场份额。

公司将充分利用药店的终端优势,发展健康管理服务以及医药电商O2O业务。2014年底公司积累的会员数有近700万人,会员消费金额占到收入近60%。公司率先搭建了领先的药师俱乐部,将逐步打造专业病种的药学服务体系,覆盖包括糖尿病、心脑血管等多个病种,为客户提供更为专业的慢性病管理和健康管理服务。另外公司利用线下实体药店网络的高效物流配送能力,发展O2O电商业务。

公司将通过提高供应链管理能力,进一步提升运营指标。2014年,老百姓的存货周转天数为102天,应付账款周转天数达到72天,而以精细化管理擅长的益丰药房存货周转天数仅79天,应付账款天数为31天,老百姓将通过提高供应链的管理效率来优化运营指标。

公司是一家以湖南市场为根基,向全国辐射扩张的连锁药店企业。并将充分利用药店的终端优势,拓展健康管理服务以及医药电商O2O等新业务。

我们给予公司未来6-12个月65元目标价位,预计公司15-17年的EPS为0.94、1.16、1.42元,目标价相当于15-17年PE为58x/47X/39X。给予“增持”评级。

风险。

医疗机构药品零差率对药店的药品销售造成影响。

外延并购进度低于预期。

众生药业15年中报点评:内生外延发力,业绩保持较快增长

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:胡博新,丁丹 日期:2015-08-04

公司业绩较快增长,维持增持评级。公司2015年上半年收入7.5亿,同比增长19.87%,归母净利润1.49亿,同比增长27.45%,扣非增长26.45%,业绩符合预期,同时公告每10股派现金1元并转增10股。公司1-9月业绩预增20%~40%,保持较快增长。考虑到先强药业已并表,上调公司2015~2017年EPS 至0.90(+0.12)、1.16(+0.13)、1.41(+0.13)元/股,维持目标价35元,对应2015年PE 39X,维持增持评级。

三七成本下降+先强并表有力支撑公司业绩增长。三七(无数头)价格目前维持在110元/kg 左右的低位,预计对公司利润的增厚约为3400万,约占净利润的20%,先强药业6月份并表1个月,增厚利润约930万,二者对公司上半年利润形成有力支撑。公司上半年股权激励费用摊销约1400万,剔除激励费用和先强并表的影响,公司同口径利润增速约32%。

由于三七价格短期很难大幅回升以及下半年先强6个月并表,预计公司利润增长将好于上半年。

众生丸与脑栓通均有改善。众生丸和脑栓通是公司第二、三大品种,预计收入规模均超1亿,上半年公司对众生丸有小幅提价(预计10%以内),脑栓通胶囊是公司重点打造的第二大处方药,上半年实现快速增长,预计增速50%左右。公司二线品种的改善也为业绩增长贡献增量。

公司正积极寻求外延拓展。公司外延多次出击,年初并收购先强药业,近期又与杏树林和药明康德合作,预计未来将继续寻求外延拓展。

风险提示:先强药业整合效果低于预期。

[责任编辑:robot]

标签:报告期 净利润 损益

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