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机构最新动向揭示 周一挖掘20只黑马股


来源:中国证券网

2015年中报EPS为0.5元,同比增长51.9%,业绩符合预期。公司2015年上半年实现收入3.7亿元,同比增长28.2%,归母净利润5997万元,同比增长51.9%,扣非净利润为5454万元,同比增长40.17%,EPS为0.275元。其中,二季度实现收入2.1亿元,同比增长33.4%,归母净利润3983万元,同比增长73.6%,EPS为0.33元。公司14年董事会提出15年预计实现收入7.4亿、归母净利润0.88亿的经营目标,2015H1已分别完成计划的49.93%和68.15%,预计全年有望超预

健盛集团:产能驱动带动业绩大幅增长,布局越南或将受益FTA/TPP

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王立平 日期:2015-08-07

2015年中报EPS为0.5元,同比增长51.9%,业绩符合预期。公司2015年上半年实现收入3.7亿元,同比增长28.2%,归母净利润5997万元,同比增长51.9%,扣非净利润为5454万元,同比增长40.17%,EPS为0.275元。其中,二季度实现收入2.1亿元,同比增长33.4%,归母净利润3983万元,同比增长73.6%,EPS为0.33元。公司14年董事会提出15年预计实现收入7.4亿、归母净利润0.88亿的经营目标,2015H1已分别完成计划的49.93%和68.15%,预计全年有望超预期。2015H1公司拟每10股转增15股。

毛利率略提升1pct,期间费用率控制得当,资产质量较为稳健。公司毛利率稳增1pct至31.6%。公司上半年由于新设健盛之家子公司和大力拓展内销市场,销售费用和管理费用绝对额同比各增25%和33%,由于收入大幅增长,销售和管理费用率保持稳定为2.7%和6.5%。

存货较年初略增0.24亿元至1.61亿元,应收账款较年初增加了0.37亿元至8.2亿元,经营活动净现金流净额为0.33亿元,资产质量较为稳健。

探索“制造业+新营销”的新型商业模式,努力实现线上线下并驾齐驱、外贸内销共同成长。

(1)公司是产能驱动型,新增国内+越南产能保障公司收入健康增长:上半年公司收入大幅增长主要是由于7800万双中高档棉袜生产线技改项目投产,5200万双丝袜生产线技改项目已部分试生产,预计下半年将正式投产。越南产能已于3月投产,月产能已达到200万双以上,越南二期预计16年3月前全部投产,公司追加7500万美元在越南打造袜业全产业链项目,未来将受益FTA/TPP协议。(2)外贸增长较快,美国将成为新增长点:欧洲市场同比增长44%,澳洲市场同比增长34%,日本市场同比有所增长,公司积极开发多个美国市场客户,美国市场将成为未来外贸的主要增长点。此外公司内销代工上半年保持稳定共实现3652万。(3)创立健盛之家,致力成为国内贴身衣物领导品牌:品类定位棉袜、丝袜、文胸内衣为主打的贴身衣物全品类,分品牌运作体系初步搭建。未来”健盛之家“品牌将是内销市场拓展重点,已明确加盟直营化门店管理模式,公司拟收购浙江娅茜内衣有限公司、浙江丽莱内衣有限公司、江苏娅茜内衣有限公司、金华艾诗塔进出口有限公司及其关联以补充公司内衣品类;此外传统渠道主要以“JSC”等品牌抢占代理商、商超、专卖店资源,目前已覆盖西北、华北、华中、华东、西南、华南等市场。线上已在天猫、京东等平台开店。

产能驱动带动公司业绩增长,加码越南投资有望受益FTA/TPP协议,积极布局内销市场打造健盛之家有望成为公司未来新增长点,长期看好公司国际竞争力,考虑到公司目前估值水平,维持增持评级。上调15/16/17年EPS预测为0.88/1.08/1.32元(原预测15/16年EPS为0.56/0.63元),对应PE为51/42/34倍,考虑到公司产能逐渐释放,行业地位稳固,未来将积极布局自有品牌,公司3年期定增计划募集资金10亿元,锁定价格35.53元,维持增持评级。

宋城演艺2015年半年报点评:异地项目表现抢眼,持续构建多平台娱乐生态系统

类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:周玉华 日期:2015-08-07

事项:

公司公布2015年半年报:实现营收5.73亿元(+46.7%);实现归母净利2.77亿元(+60%);扣非后归母净利2.63亿元(+66.2%);EPS0.5元。

其中,Q2实现营收3.58亿元(+40.7%),归母净利1.81亿元(+47.4%)。

利润分配方案为:以557690200股为基数,每10股转增15股。

主要观点:

业绩符合预期,业绩大幅增长主要来源于异地项目逐渐贡献收入。公司H1归母净利同比增速60%,位于业绩预告50~70%增速的中位数,符合预期。公司业绩大幅增长主要源于异地三亚丽江项目运营逐渐成熟,开始贡献业绩。其中,三亚和丽江千古情景区收入分别达1.43亿和0.72亿元,同比增速分别为46%和64.5%,远高于杭州本部20.5%的收入增速,是带动公司业绩快速增长主因。

景区和演艺项目表现抢眼。通过系列各具特色的主题活动,公司景区上半年共接待游客900万人次,同比增66.7%。其中,宋城景区实现营收2.1亿元(+20.5%),三亚、丽江、九寨千古情景区分别实现营收1.4亿元(+46%)、0.7亿元(+64.5%),和0.3亿元(+47.8%),分别贡献公司营收的37%、25%、13%和5%比重。三亚和丽江项目合计贡献收入比重几乎等同于宋城本部景区贡献比重,可见异地项目增长之强势。

六间房的协同效应逐步体现。六间房已经于7月27日过户至公司名下,通过发行股份购买资产的3670万股将于8月7日上市流通。公司拥有线下以千古情为代表的系列演出和景区演艺及其他合作的影视内容,而六间房则拥有歌曲、舞蹈、脱口秀等大众线上演艺内容。

二者合作后,将实现资源和渠道的互通互赢。

2015年上半年六间房网站月访问量和移动端活跃用户数同比分别增40%和120%,演艺平台的内容数量持续攀升。同时,公司还设立了10亿元的现场娱乐投资基金和30亿元规模的宋城TMT产业投资基金,分别聚焦于在线演艺生态产业链和互联网相关的娱乐、传媒等领域投资。在组织结构上,六间房CEO刘岩先生被聘任为公司副总裁,并已被提名为公司董事候选人,此外还参与主导了TMT产业投资基金的工作。可见,无论是双方的产业模式和内容,还是人员组织方面,公司与六间房都处在逐渐融合阶段,未来线上线下协同效应将逐渐体现并加强。

多元化发展战略,立志于打造宋城娱乐生态圈。公司未来将继续夯实主业,加速演艺项目异地拓展进度。除已经于7月底落地的泰安和建设中的福州项目外,未来将继续考虑在北京、上海甚至海外等重要城市布局,并越来越倾向于轻资产模式。除线下娱乐运营平台,公司将继续在创意内容平台和互联网娱乐平台领域拓展,例如向综艺节目、演艺综合体和互联网演艺等方向继续发展。

投资建议与盈利预测:考虑六间房已经于8月并表,按照总股本5.94亿股(考虑收购六间房新增的3670万股股本,暂不考虑公司配套融资新增股本和中报转增股本)计算,预计公司2015和2016年的EPS分别1.12和1.69元,对应的PE分别为57和38倍。看好公司线上线下娱乐生态系统建设,维持“买入”评级。

风险提示:1)项目进度低预期;2)人才流失;3)公司治理风险;4)突发性事件影响;5)宏观经济低迷

智光电气:节能业务保持高速增长,用电服务取得良好开局

类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:曾朵红 日期:2015-08-07

营业收入稳步提升,利润大幅升高。公司发布2015年半年报,上半年实现营业收入3.33亿元,同比增长18.1%;实现归属上市公司股东净利润0.24亿元,同比增长74.5%,对应EPS 为0.088。公司二季度单实现营业收入2.32亿元,同比增长27%,环比增长127%;实现归属上市公司股东净利润0.22亿元,同比增长79%,环比增长1418%,对应EPS 为0.083。公司半年报业绩符合我们和市场的预期。公司预计1-9月的净利润变动幅度在60-90%,归属上市公司股东净利润的变动区间在0.35-0.42亿元。

综合节能服务收入保持高速增长,毛利率略有升高,前期项目进入效益分享期,新增项目提供业绩保证。

智光节能(合并)实现营业收入1.02亿元,实现净利润0.2亿元,分别较上年同期增长48%和57%,继续保持快速增长的趋势。阿拉善左旗水泥余热发电项目、天津冶金轧三钢铁发电工程EMC 项目、珠江电厂1号汽轮机组通流降耗改造EMC 项目等进入效益分享期。报告期内,另有智光节能新增的部分典型项目有韶钢高效电机系统节能改造EMC 项目(第一批次),兰铝2号机组给水泵改造EMC 项目和山西国锦煤电一期供热热网工程合同能源管理(EMC)项目等,以及下半年以来新增的电厂节能合同为未来几年的业绩提供保证。

用电服务是未来发展重点方向,广州智光取得良好经营开局,开拓用电服务资源空间极大。报告期内,广东智光用电投资有限公司投资第一个子公司——广州智光用电服务有限公司,累计签订约5000万元的合同及合作协议,实现营业收入1882万元,实现营业利润190万元,取得了良好的经营开局。智光所在地广州属于南网管辖范围,公司领导很多电力系统出身,在广东省电网内拥有深厚的资源。地域方面广东省除广州市以外还有佛山市、东莞市、珠海市等19个地区供电局,很多区域都具备成立类似用电服务公司的潜力。用电量方面广东省是用电大省,2014年广东省全年用电超过5000亿千瓦时,用电服务业务可拓展的空间极大。

电改逐步放开电力用户侧市场,用电服务领域有很大创新空间,电力需求侧管理将是能源互联网的关键环节。电改的根本目的就是实现电力用户侧的市场化和用电的民主化,从而使得为用户侧接入分布式电源、储能电池、电动汽车等成为可能,实现用户自主购电,电价通过市场化机制形成,打破原有电网公司到用户的单向一体化用电模式,为能源互联网信息流和能量流的互动提供可能,所以,我们认为电改后电力用户侧将产生很多新需求,用电服务领域创新空间很大,比如用户运检服务、用电节能服务、用户需求侧管理等,因此,在电改浪潮中拥有创新思维搭建用户需求侧管理平台、积累足够用户数量、能够获取售电牌照等的公司,将在能源互联网中拥有重要卡位,迎来重大发展机遇。

产品业务中电机控制产品营业收入小幅下降,配电产品毛利率出现一定幅度的下降。公司的电机控制产品主要应用于电厂、冶金、建材等大型水泵、风机节能控制、永磁电机及伺服控制应用等,特别是在水泵领域的节能改造上与公司的节能服务形成了良好的协同效应,实现了毛利率的小幅增长。受到市场竞争加剧和南方电网反腐的双重影响,公司的配电产品业务毛利率出现了一定程度的下降。目前在配网侧业务的重点已经转移至配合云服务体系的研发,公司依托杭州智光创一为客户提供从信息化、在线监测以及配用电管理的全方位解决方案。

资产负债率略有增加,收入和利润大幅升高。2015年上半年,公司的营业收入显著提高,三项费用保持稳定,主要原因是节能服务项目进入效益分享期。公司2015年半年度末资产负债率为58.5%,较去年同期57%略有增加。公司2015年上半年现金流同比增长了0.8亿元,其中经营活动现金流较去年同期增长了0.35亿元,投资活动现金流下降了0.15亿元,筹资活动现金流增长了0.6亿元。

投资建议:预计公司2015-2017年EPS 分别为0.35元、0.60元和0.87元,业绩增速分别为120.8%、73.0%、和45.0%,对应PE 分别为45.3倍、26.2倍和18.1倍。预计2015-2017年公司将迎来用电服务托管业务扩张与节能服务新项目投产的高峰,考虑到公司的成长性,维持公司“买入”的投资评级,目标价为33元,对应于2016年55倍PE。

风险提示:节能服务新项目投产进度不达预期;用电托管服务推广不达预期。

贵人鸟:收入增速转正,看好体育产业布局

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:李婕 日期:2015-08-07

上半年净利增6.32%,Q2单季收入、净利双位数增长。

15年1-6月公司实现营业收入10.17亿元,同比增2.19%;归母净利润1.74亿元,同比增6.32%,EPS0.28元,符合预期。净利增速高于收入主要受益于毛利率升、费用率降;扣非净利增10.87%(高于净利增速主要由于公司政府补助减少)。

15Q2单季收入同比增11.80%,净利同比增11.28%。收入单季增速由负转正,净利增速提升至双位数(Q1收入和净利增速为-5.5%和0.6%)。

毛利率提升明显,销售和管理费用率下降,存货降。

毛利率:15年上半年毛利率增5.57PCT至46.06%。14Q1-15Q2毛利率分别为38.62%、42.83%、43.71%、40.35%、44.58%(+5.96PCT)、47.63%(+4.80PCT)。

费用率:销售费用率减少1.84PCT至8.66%,主要由于上半年广告投入减少、销售费用下降15.75%。管理费用率减少0.32PCT至7.21%,主要为业务招待费和办公费支出减少所致。财务费用率增加1.74PCT至4.65%,主要为公司新增8亿元公司债券、利息支出增加所致。15Q1销售、管理和财务费用率分别下降4.82、0.68和-2.85PCT,15Q2分别增1.45、-0.08、0.46PCT。

其他财务指标:1)15年上半年存货较年初下降40.02%至1.27亿。公司目前存货周转率为3.25,存货/收入为12.44%,存货跌价准备/存货为3.55%。

2)应收账款较年初增加10.04%至14.15亿元。

3)资产减值损失增加至0.38亿元,全部为坏账损失。

4)营业外收入同比降26.63%至0.20亿元,主要为政府补助减少529.94万元所致。

5)投资收益为133.92万元,全部为持有的银行理财产品投资收益。

6)经营现金流量净额同比增加68.57%至3.30亿元,主要来自销售回款增加。

发布第一期员工持股计划草案。

公司公布第一期员工持股计划草案,该计划将委托招商财富资产管理有限公司管理,设立总资金规模不超过1亿元的资产管理计划,按照不超过1:1的比例设立优先级份额和劣后级份额。员工持股计划向员工筹集资金总额不超过5000万元、用于认购资产管理计划的劣后级份额,资产管理计划将用于在二级市场购买贵人鸟股票。公司实际控制人对该计划优先级份额的本金及预期年化收益提供包括连带责任担保等形式的增信,对劣后级份额的本金回收提供包括担保等形式的增信。本计划参与对象为公司员工,总人数不超过176人;资金来源为员工的合法薪酬、自筹资金;股票来源为二级市场购买方式,本计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的10%,单个员工所获股份权益对应的股票总数累计不超过公司股本总额的1%;存续期限不超过24个月,锁定期12个月。

看好公司未来体育产业布局,维持盈利预测及买入评级。

15年公司计划实现营业收入20.50亿元(增长6.79%)、年度成本费用计划15.83亿元。我们判断,全年收入增速有望达到目标。在毛利率稳定提升、营业成本继续得以控制的基础上,净利增速将继续超过收入增速。

公司持续推动在体育产业的布局,通过泉晟投资入股虎扑持有虎扑16.11%的股份,通过贵人鸟香港入股西班牙足球经纪公司BOY,与大体协、中体协签署合作框架协议,进军校园体育产业,联合虎扑成立体育产业基金动域资本,并已投资多个“互联网+”概念的智能运动项目:包括趣运动、跑嗨乐、慧体网络、人人乐斗、青橙科技。未来将继续以“全面满足每一个人的运动需求”为目标,重点加强在跑步、足球、徒步、骑行、网球以及篮球等领域运动项目的布局,构建“大产业生态+多产品运营”模式。

我们看好贵人鸟的未来发展:

(1)公司通过零售转型,主业营收同比增速由负转正,收入企稳、有望迎来业绩拐点,门店调整虽仍在继续,但经销商去库存已接近尾声;

(2)北京成功申办2022年冬奥会利好公司体育布局,受该事件刺激,预计公司将在与大体协、中体协合作展开校园赛事方面受益。维持15-17年EPS0.59、0.69和0.81元的业绩预测,维持“买入”评级。

风险提示:库存高企风险;并购整合不当风险。

拓邦股份:打开业绩高成长空间

类别:公司研究 机构:中国民族证券有限责任公司 研究员:陈伟 日期:2015-08-07

拓邦股份今年以来业绩保持了较快的增长,无论是收入还是净利润都较去年同期明显提高,分别比上年同期提高11.3和23个百分点,业绩增长较快增长的原因包括以下方面:公司不断通过持续优化产品结构、调整客户结构,扩大智能控制器应用领域,由此促进了智能控制器收入的较快增速,从去年的13.4%提速至32.7%;受益于锂电池产能扩张以及多个销售领域的突破,锂电池销售收入从去年的6.3%提高至今年33.6%;受益于公司持续推进内部管理体系优化以及业务规模效应的显现,销售与管理费用率降低,分别从去年4%下降至3.1%,9.2%下降至8%。

考虑到以下因素,公司未来业绩增长仍具有较高潜力:智能控制器业务方面,未来增长潜力来源与产品结构的升级以及国际化,如公司适应未来智能家电不断加快增长的趋势,加大对于高毛利率的智能家电控制器的研制与生产,特别是与庆科合作后,公司智能家居控制器产品的优势将得到强化,有望实现加速落地与推广;公司新能源业务也具有较大增长空间,如公司新能源的产能规模会随着市场需求的增长加快扩大;工业控制领域,公司近期收购了深圳研控自动化,借此进入了市场容量更大,盈利能力更强的工业控制市场,未来有望通过相互之间技术、产品、客户的协同实现跨越式发展。

考虑到公司未来业绩高成长潜力大,目前15年PE仅有48倍,在行业中偏低,继续给予增持评级。

光线传媒:上半年业绩符合预期,下半年进入电影真正爆发期

类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:郝艳辉 日期:2015-08-07

1.事件。

公司发布半年报,上半年实现营业收入41,412.05万元,比上年同期增加37.57%,归属于母公司所有者的净利润为8,218.75万元,比上年同期降低19.78%。

2.我们的分析与判断。

公司上半年实现净利润8218万元,符合我们之前对公司上半年业绩淡季的预期,签于公司有三分之二的影片放在下半年上映,以及下半年公司部分股权投资进入解禁期,我们认为公司下半年将进入电影、投资多点开花期,看点颇多!(一)十多部电影定档下半年,成真正爆发期。

下半年公司将有包括《港囧》、《鬼吹灯之寻龙决》、《恶棍天使》等12部电影上映,涵盖国庆档、贺岁档等各个档期,其中《港囧》为《泰囧》续集,但《港囧》70个笑点远超《泰囧》,加上赵薇的加盟、以及日前电影票房的持续火爆,该片有望创国内单品票房纪录。

(二)投资业务多点开花,投资收益望增厚业绩。

9月18日公司持有的天神娱乐的股票将进入解禁期,按照目前市值投资收益超10亿,我们预计解禁后公司有收回成本需求,投资收益后市将极大增厚公司业绩。前后成功投资新丽传媒、欢瑞世纪、天神娱乐后,公司逐步和TMT 创投老大华兴资本、经纬投资合作建立专项投资基金,投资业务逐步常规化、标准化,未来投资业务有望进入持续稳定收益期。

(三)加大互联网基因注入,新兴业务布局超前。

公司和阿里的合作在框架协议达成后正式步入首期落实期,未来将有二期、三期的更大更深层次的合作;以独家内容为竞争点之一的先看网布局中国版Netflix,将在11号举办专场发布会,主打“互联网社交电影”,360影视资源将全部导入;此外公司在售票网站等领域积极布局,加上公司在互联网线上业务的投入逐步加大,新媒体布局在同行业中竞争力逐步显现。

2015年为光线电影大年,我们预期2015-2017净利润分别为5.6/7.7/10.2亿,对应EPS 为0.50/0.69/0.90元,维持推荐评级。

4.风险提示。

票房不达预期的项目性风险;创业板回调风险;

中泰桥梁:华丽蜕变国资背景

类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:苏多永 日期:2015-08-07

迈向高端教育,战略转型提速:中泰桥梁是国内首家民营桥梁钢结构上市公司,拥有钢结构工程专业承包国家一级资质,年加工能力为12-14万吨,市场覆盖全国和美亚欧三大洲。当前,桥梁钢结构市场竞争较为激烈,行业利润率较低,经营环境复杂多变,为了公司长远发展,公司积极谋划战略转型。2015年5月公司通过非公开发行让渡控股权,海淀区国资委成为公司实际控制人,公司成为海淀区国资委旗下教育产业的唯一上市公司,迈向高端教育产业,战略转型提速。

国际学校需求强劲,公司项目前景广阔:国际学校的课程设计与国外高校接轨,学生能够在全球招生体系中申请大学,在中国需求强劲。过去12年里,在中国大陆注册的国际学校已经从22所增加到338所,复合增长率达到25%,入校学生数量增长25倍,达到18.4万多人。文凯兴国际学校总投资14.805亿元,建筑面积14万平方米,建设期2年,投入运营5年后预计入学率达到100%,届时项目每年能够贡献约4.3亿元的净利润。

华丽蜕变国资背景,教育资源无可比拟:公司非公开发行完成后,公司将成为海淀区国资委旗下教育资产唯一上市平台。海淀区国资委拥有优质教育资源,旗下的海淀区教育国有资产管理中心主要职责是对海淀区教育系统校办企业中国有资产和全区教育系统中可经营性的国有资产进行管理、监督、检查,使国有资产保值增值,盘活教育系统中闲置的国有资产。

布局高端教育,打开盈利空间:为了加快公司业务转向,布局教育产业,培育新兴业务,公司成立了文华教育,并通过文华教育对文凯兴增资,并最终取得国际学校的所有权益。根据我们测算,自建校区的高端国际学校招生规模达到设计规模的三分之一,即达到盈亏平衡点,我们预计2017-2020年文凯兴国际学校对公司业绩贡献分别为-0.10亿元、、1.08亿元、2.76亿元和4.28亿元,高端教育产业打开了公司盈利空间。

估值与投资建议:预计2015-2017年公司营业收入9.58亿元、10.53亿元、13.25亿元,每股收益0.08元、0.13元和0.21元,对应2015年8月6日收盘价PE为202倍、128倍和78倍,PB为3.32倍、3.27倍和3.16倍。公司桥梁钢结构业务随着产能的增加有望实现稳定增长,预计未来几年对公司业绩具有积极影响。文凯兴国际学校正在积极推进,预计2017年建成投入使用,高端教育对公司业绩的影响将越来越大。我们看好公司控股权变更后的整合空间和高端教育产业的发展前景,首次覆盖并给予“强烈推荐”评级,目标价28元,对应非公开发行完成前14.46倍PB,对应非公开发行完成后5.72倍PB。

风险提示:桥梁钢结构需求下滑、基建投资不及预期、非公开发行滞后、国际学校建设进程不及预期,国际学校招生不及预期等风险。

金固股份:后市场业务爆发式增长,公司未来发展值得期待

类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:王德安,余兵 日期:2015-08-07

投资要点。

事项:公司披露2015年中报,上半年实现收入6.95亿,同比增长11.36%;实现归母净利润0.41亿,同比增长10.56%,折合每股收益0.08元。

平安观点:公司业绩基本符合预期。

汽车行业整体景气度下滑影响,公司钢轮主业增速略微下滑:公司2015年上半年钢制轮业务收入5.3亿,同比增长13.7%,增长速度略低于预期。主要原因为国内汽车行业整体增幅下滑,1H15全国汽车销量增速进一步下探,同比微增1.4%为1185万辆,增幅比上年同期下降近7个百分点,从而影响了上游钢制车轮的配套需求。

公司特维轮业务实现爆发式增长,未来发展值得期待:公司轮胎及附件业务以特维轮网上轮胎销售为主,预计占比80%以上。1H15公司轮胎及附件业务爆发式增长,实现收入1.2亿,同比增长110.3%。主要原因在于特维轮快速扩张,我们预计其线下合作门店数量从年初1000家左右扩展到了现在8000家左右,单月收入预计从年初不足1000万增长至现在5000-6000万。未来随线下合作门店继续扩张,网上平台产品品类增多、电商渗透率提升,特维轮未来发展值得期待。

现价低于定增价,定增项目大力支持后市场业务发展:公司前期发布定增预案,拟以33.32元/股的价格募集不超过27.0亿元,另外加上自筹资金,总共近30亿支持后市场业务线上平台建设、平台运营推广、线下合作商整合、以及仓储物流等项目的发展。我们认为强劲的资金实力有望助力特维轮在轮胎O2O的激烈竞争中成为最终赢家。

盈利预测与投资建议:考虑汽车行业整体景气度下行,我们调低公司钢轮业务增速,调整业绩预测15/16年EPS为0.21/0.39元(原预测值为0.24/0.44元)。我们认为特维轮O2O平台未来有望凭借先发优势、规模优势、资金优势成为行业龙头,为公司带来向上利润弹性,维持“推荐”评级。

风险提示:特维轮门店扩张和销售不及预期、公司钢轮业务增长不及预期。

广安爱众:业绩增长稳定,受益电改、外延扩张,未来极具成长空间

类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:童飞 日期:2015-08-07

公司业绩增长稳定、良好,符合预期。报告期内,公司共完成售电量8.43亿KWH,同比增长4.53%;完成售水量2,424.94万吨,同比增长15.81%;完成售气量8,036.85万立方米,同比增长13.65%;实现净利润9235.65万元,同比增长69.2%。公司业绩增长主要源于:上半年渠江流域来水量较往年偏丰,公司渠江流域发电站发电量发电量好;上年同期利润亏损的四川爱众矿业不再并表;德阳经济技术开发区金坤小额贷款有限公司为公司贡献352.04万投资收益。

依托全资投资平台,助力打造大型公用事业平台。公司全资投融资平台爱众资本于今年3月正式登记成立,7月公司立即发起设立西藏联合股权投资基金,持有10%股权。同月出资收购甘肃瑞光新能源投资管理有限公司3%股权,正式进军供热市场。未来平台将有力支持公司产业链的纵向延伸横向拓展,促进电水气三大主营业务板块均衡外延扩张的同时,寻求新的革新机遇,努力打造大型公用事业平台。

电改受益标的,多年售电经验保障公司未来售电市场竞争优势。作为拥有发电和输配电网资源的优质标的,公司已具备多年售电经验,随着电改售电侧的预期放开,公司已成立专项小组积极研究,未来售电市场上公司极具竞争优势。此外公司已在广安市布局充电桩、LNG等项目。下半年公司计划成立售电公司和汽车新能源产业建设领导小组,迎接电改以及新能源经济对公司的冲击的同时寻求机遇。

预计公司2015~2017年EPS分别为0.18、0.22、0.26,给予“推荐”评级。

中青旅:旅行社+会展业务低迷,乌镇持续创新高

类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:旷实 日期:2015-08-07

支撑评级的要点

乌镇景区客流同比增长25%,西栅休闲度假产品表现亮丽:2015年上半年累计接待游客387.29万人次,同比增长25.28%,其中东栅194.99万人次,同比增长17.49%,西栅192.30万人次,同比增长34.30%。上半年累计实现营收5.39亿元,同比增长26.71%。乌镇客单价达到139元,较去年上半年的138元略微增长0.7%。

古北水镇半年迎客50万人次,客单价超预期:2015年上半年接待游客约50万人次(维持全年160-170万人次的预测)。实现营收1.57亿元,同比增长135.39%;客单价约300元出头,较去年上半年的168元增长87%。

山水酒店稳定增长,彩票业务营收下滑:中青旅山水酒店上半年实现营收1.71亿元,同比增长8.3%。策略投资方面,中青旅创格科技上半年实现营收2,178.65万元,同比略有增长;西南三省福利彩票营收同比下滑(云南、贵州福利彩票业务提成比例下滑)。

营收下滑主要源于会展业务季节性波动,遨游投入加大布局线上线下:会展业务季节性波动,上半年实现营收8.82亿,同比下降32.3%。传统旅行社业务收入略有增长。公司提出“遨游网+”战略,线下开设超过300家遨游网O2O服务中心和城市体验店,扩大布局;线上推出旅游产品对比功能和微信支付功能。

旅游系统性风险,古北项目客流低于预期。

下调2015-2017年预计每股收益至0.51、0.75、0.94元,维持买入评级。

北京文化:高质量内容持续涌现,团队价值不断彰显

类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:旷实 日期:2015-08-07

事件:北京文化(000802.CH/人民币29.72,买入)近日举行投资者交流会,公司董秘陈晨、公司战略投资部总经理宋歌与投资者进行了交流。

【核心要点】

1、公司战略思路:第一步,做具有原创能力、可持续发展的公司,进入国内第一梯队,公司在增发做完后,第一步是把手中几个公司做好融合,资源打通和利用。首先进入国内影视剧综艺公司的第一梯队。第二步再利用公司的大股东、资金等优势,实现更快的发展。

2、公司的三大核心优势:n优秀的、有丰富经验的团队n管理团队的自主性较高,核心成员成为公司股东,动力充足n非公开发行后,大股东生命人寿的支持

3、董事长与总裁的分工:董事长宋歌是战略和投融资。总裁夏总希望是一个整合的角色,他能找到好的团队和资源。他的下面可能会有几个团队整合进来。目前,公司的团队正在搭建和投资。

4、当前火爆的综艺节目市场:需求仍然非常旺盛,但是创新很难。市场迅速的膨胀。接下来可能需要优质的原创综艺节目出现。在渠道端,若2、3线卫视能够更加开放社会公司参与节目制作,将有弯道超车的机会。

光线传媒:围绕IP大做文章,期待下半年现象级作品层出不穷

类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:旷实 日期:2015-08-07

光线传媒(300251.CH/人民币27.91,未有评级)发布2015年半年报,2015年上半年,公司实现营业收入4.14亿元,同比增长37.57%;实现归属上市公司的净利润为8,219万元,同比下降19.78%;实现每股基本收益0.06元。

1、四大板块优质作品持续产出,成本增加导致净利润下降:今年上半年,光线传媒上映了《钟馗伏魔》、《横冲直闯好莱坞》等六部电影,电影总票房12.87亿元,实现收入3.04亿元。电视剧业务,上半年未有新作品推出,仅确认《少年四大名捕》收入。动漫游戏方面,收购蓝弧线、热峰两家公司并表,开始贡献收入。

2、今年上半年,光线传媒投资龙视传媒25%股权,并与阿里巴巴达成战略合作。形成内容与渠道“两条腿”持续发展

1)投资龙视传媒,持续发掘优质IP:光线传媒孙公司香港影业国际有限公司以2,650万美元购买龙视传媒新发行的39,286股股权。完成购买后,香港影业持有龙视传媒25%股权。龙视传媒由好莱坞资深制片人、前漫威影业董事长兼CEO及漫威娱乐首席创意官阿维·阿拉德和阳光七星娱乐媒体集团(杨澜吴征夫妇旗下)董事长吴征共同创办。龙视传媒致力于创作和开发面向全球市场的优质原创品牌内容和以中国为核心的强势IP。龙视传媒构建全产业链商业模式,集创作与开发电影、电视、动画片、漫画、游戏、衍生产品与服务为一体。

2)与阿里巴巴战略合作:上半年,光线传媒与阿里巴巴签署战略合作协议,在内容和渠道上进行合作。通过合作,光线传媒拥有更丰富的上游内容资源和下游渠道资源。既保证了公司未来制作出更多优质的内容,也帮助这些内容资源找到更多的渠道出口。

3、未来展望,围绕IP持续深耕:2015下半年及2016年,公司计划推出《新步步惊心》、《港囧》、《鬼吹灯》、《古剑奇谭》、《三体》、《盗墓笔记》、《诛仙》等影视剧作品,以及由小说《谁的青春不迷茫》改编的同名网络剧。公司投资龙视传媒拥有《极速天使》IP改编权及经营权。公司未来将围绕优质IP持续打造一系列的影视剧作品。同时可利用公司动漫游戏板块对IP进行下游变现。

公司当前市值409亿,根据万得一致预期,公司2015-2017年全面摊薄每股收益0.38、0.50、0.68元。从公司项目储备、影视剧制作能力以及相关产业布局以及渠道资源来看,公司是影视行业内的龙头公司。建议持续关注公司未来的现象级作品表现及其带来公司市值空间的提升。

金固股份:2015H1符合预期,H2核心看汽车超人流水

类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:徐春 日期:2015-08-07

今日金固股份发布15年半年报,公司上半年实现营业收入6.95亿,同比增长11.36%,实现归属净利润0.41亿元,同比增长10.56%,实现EPS0.08元。其中二季度实现营业收入4.10亿元,同比增长15.78%,实现归属净利润0.31亿元,同比增长12.24%,实现EPS0.03元。同时,公司预计2015年前三季度净利润区间在0.62亿元—0.80亿元,同比增幅是0%-30%。

2015H1稳健增长,整体业绩符合预期。上半年公司营收同比增长11.36%,主要原因有以下三点:1)特维轮项目收入快速增长。2)公司募投项目“年产350万只高强度钢制滚型车轮项目”的产能陆续释放。3)客户结构改善,上海大众、上海通用以及长安福特批量供货。

Q2盈利能力同比小幅下滑,但仍然处于中高位。公司Q2毛利率同比下降1.94个百分点,主要是因为轮胎销售业务一定程度影响了整体毛利率。而净利率仅同比下滑0.28个百分点主要原因在于管费控制得当。

前三季度业绩依然保持较快增长。公司预计2015年前三季度净利润同比增幅是0%-30%。营收核心增量来自于:IPO募投项目产能继续释放+特维轮业务流水放量。同时公司在做好开拓销售的同时,还将加大内部挖潜工作,通过预算管理、合理化增效降成本等措施,降低成本。

金固股份是互联网汽车生态圈快速执行者,维持“买入”评级!1)战略上,定位成为互联网汽车生态圈的构建者、整合者和分享平台。2)执行力,管理团队与时俱进,互联网思维强,做事风格快。3)业务上,后市场以特维轮为核心,车联网以语镜项目为起点,智能驾驶以苏州智华为平台,二手车以车友网络为支撑,后续将继续进行投资布局,逐步加强彼此之间协同效应,最终构建成互联网汽车生态圈,打造成一体的汽车生活及服务平台。4)预计2015-2016年EPS0.2、0.3元,对应PE122X、81X(总股本为5.08亿计算)。

中航动力:航空发动机龙头,两机专项最大受益者

类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:吴江涛 日期:2015-08-07

报告摘要:中航动力吸收消化航空发动机整机制造资源,步入快速发展期。2014年中航工业整合航空发动机资产注入中航动力,此次资产注入使得公司发动机产业链得到延长,谱系型号得到扩充,中航工业资产注入预期得到兑现,中航工业整体改革思路得到明晰。我们认为公司在消化吸收标的资产后,将步入做强做大中国航空发动机的快车道。

作为中国航空发动机龙头,将是两机专项最大受益者。中航工业发动机板块三家上市公司中,中航动力主要负责整机与维修业务,也是中国航空发动机整机的唯一平台,公司有望享受到航空发动机产业快速发展带来的红利。鉴于行业的特殊型,在政府工作报告中重点提出的“航空发动机、燃气轮机”重大专项有望首先惠及到行业优质企业,中航动力作为行业龙头将成为最大受益者。

未来公司将在高利润行业加大投入,淘汰低利润业务。公司核心主营业务是航空发动机及其相关产品,毛利率较高,公司积极开展降本增效,本年度将淘汰一些低附加值低毛利率业务,营收略微减少,但公司将把这部分资源投入到高附加值业务,会显著提高公司运行质量。

业绩预测和估值。实地走访调研了解,公司今年生产任务饱满,降本增效进展显著。预测公司2015~2017年分别实现每股收益0.77、1.00、1.27元。考虑到对航空发动机板块专项政策扶持的预期,给予“买入”评级。

投资风险:订单低于预期等。

昆仑万维:游戏+互联网金融双主业共同发力,海外布局日渐清晰

类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:旷实 日期:2015-08-07

事件:昆仑万维(300418.CH/人民币155.91,未有评级)今日发布非公开发行预案,公司拟向不超过5名特定投资者进行非公开发行,募集资金总额不超过25亿元,投向互联网金融及手机分发渠道项目。

1、互联网金融板块再度加码:此次非公开发行项目中,共包括三项P2P相关项目,以及一项移动互联网分发项目。表明了公司向互联网金融业务拓展的决心。同时,在“游戏互动P2P平台”项目中,公司探索原有游戏主业与互联网金融的合作,或将开创新型的互联网金融发展模式。

海淘金平台:帮助中国投资者“海淘”境外债权

海外互联网金融P2P平台:在昆仑万维游戏布局的东南亚地区,以及日本韩国,打造当地P2P网站

游戏互动P2P平台:将昆仑万维游戏用户,导入P2P平台,用户通过买P2P产品实现游戏道具的免费使用。

2、海外布局向纵深发展:此次四大项目中,海外互联网金融P2P平台以及1Mobile线下手机分发渠道建设,均利用昆仑万维游戏业务过去在东南亚地区所积累的用户、团队等资源,继续开拓海外布局。

中国互联网行业是全球互联网竞争最激烈的地区,公司在游戏业务开始,巧妙的避开国内的激烈竞争,向东南亚等地区拓展。公司在东南亚地区打造的1Mobile应用分发平台,主要针对安卓系统手机用户和手机应用开发者提供应用发布与下载服务。目前已提供包括英语、韩语、日语、德语、法语、意大利语、俄语、泰语、印尼语等20种语言版本,收录超过160万款APP。目前月活跃用户数已突破1,400万,月均分发突破1.2亿次。

此次建设的线下分发渠道,主要是考虑到东南亚等地区的互联网基础设施仍然落后,用户对智能机的使用能力有待提高。线下分发渠道的建设,将成为移动应用乃至成为手机终端的一个最佳推广窗口。公司计划在3年内,建成1万家线下分发终端。

3、投资建议:从2015上半年公司相继投资优质的互联网金融标的银客网、趣分期,到此次募投项目布局,公司正朝着游戏+互联网金融双主业进行持续的布局。公司当前市值437亿元,根据万得一致预期,2015-2017年公司全面摊薄每股收益分别为1.54、2.05、2.53元。同时,公司拟向全体股东以资本公积金每10股转增股本30股。建议持续关注公司的海外布局、以及游戏及金融的创新项目。

奥康国际:上半年业绩增38%,与美国第二大运动鞋品牌SKECHERS签约

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:李婕 日期:2015-08-07

上半年运营情况稳健,净利增38%

上半年公司实现营业收入16亿元,同比增12%;净利润2.18亿元,同比增38%,EPS0.54元。上半年收入上升的主要原因是:(1)上半年加大了渠道优化、终端形象升级、畅销款的推广力度,进而较大的提升了直营和商场的销售;(2)通过调整营销策略,精密部署线上平台各类专场促销活动,实现了电商业务的稳健增长;(3)上半年团购销售有较大增长。净利增速高于收入主要是由于资产减值损失大幅下降及销售率下降所致。

15Q2单季收入和净利润分别增10.71%、88.86%,与15Q1收入和净利分别增长13.46%和8.59%相比,收入增速略有下降。

国际馆带动终端效果凸显,各品牌差异化发展

(1)分渠道看,上半年收入上升主要源自渠道布局和网络的优化,前期通过建设和完善国际馆带动终端升级的效果已经逐步凸显。直营收入同比增长18%,其中直营店收入同比增17%,直营商场收入同比增14%;团购及网购收入同比增长26%,经销收入和OEM收入较去年大致持平。

(2)分品牌来看,在保持奥康品牌稳定发展的同时,通过产品差异化定位提高了康龙、红火鸟品牌的市场认可度,奥康品牌实现收入同比增长10%,康龙品牌同比增26%;红火鸟品牌同比增41%,皮具和其它略增。

毛利率降、销售费用率降、库存压力有所减小

毛利率:15年上半年毛利率降1.66PCT至35.88%,主要是由于公司加大促销力度。15Q2毛利率降0.2PCT至35.13%。

费用率:15年上半年销售费用率降1.73PCT至13.73%,主要是职工薪酬和租赁费同比显著下降,部分被广告、业务宣传费用的增加所抵消。

管理费用率升0.57PCT至7.33%,主要是职工薪酬、折旧摊销、公司宣传费和其他费用增加所致,财务费用率增0.23PCT至-0.62%,主要是因为银行利息收入减少404.06万元。15Q2销售费用率降1.89PCT至14.08%,管理、财务费用率分别升0.61PCT、0.38PCT至7.71%、-0.52%。

存货:基本保持平稳,15年上半年存货较期初降3.61%至8.46亿。公司目前存货周转率为1.21,存货跌价准备/存货为6.37%,库存压力仍较大,主要存货种类为库存商品。

签约SKECHERS,五年开店目标千家

公司与广州市凯捷商业有限公司签订战略合作框架协议,双方同意实现优势互补,并逐步建立战略联盟。合作方为SKECHERS(斯凯奇)商标、国大陆总经销商。

Skechers成立至今23年,是全球领先的鞋类品牌。根据公司报告,Skechers是美国排名第二的运动鞋类品牌及排名第一的健走鞋类品牌。2015年上半年实现销售收入15.7亿美金,同比增长39%,运营利润同比增加97%至2亿美金。公司的国际业务成为了驱动公司增长的重要力量,二季度收入同比增长达到60%,占公司总收入的30%。公司零售店数量达到3000家,遍布160个国家和地区。截止2014年底,Skechers通过合营公司在中国大陆经营260家零售店(不包含授权店及经销商店),同比增加53%,其中215家位于百货公司,主要分布在一二线城市。

根据双方合作协议,公司计划未来五年内在中国境内开设1000家Skechers品牌专卖店;凯捷将在同等条件下优先选择与奥康开展SKECHERs品牌的合作。按每家店100万销售额计算,未来可以为公司贡献每年10亿销售额。公司未来发展规划主要是扩充品类和品牌,执行大店换小店策略,改造“奥康国际馆”,及外延并购。与Skechers的合作符合公司的发展战略。

互联网+战略转型,看好公司下半年增长,维持买入评级

(1)目前A股跨境电商标的稀缺,奥康参股跨境电商龙头兰亭集势、彰显转型互联网+战略意图、设立香港子公司对接海外资源打开并购空间,互联网+转型有望为企业带来新的利润增长点;(2)男鞋行业是服装子行业中较晚开始调整的,奥康通过直营化、开设国际馆等措施率先走出低谷,未来有望实现市场份额挤占、行业集中度提升。

考虑到与Skechers的合作从签约到选址再到大规模开店并实现销售收入尚需时日,我们没有把Skechers的收入计入2015业绩,但是由于今年公司在资产减值损失上大幅优于2014年,上调2015年净利润预测至3.8亿人民币(同比增长48%),维持买入评级。

诺亚财富:15年2季度业绩坚挺

类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:魏涛 日期:2015-08-07

诺亚财富(NOAH.US/美元23.42,未有评级)公告15年2季度归属净利润同比增长19.4%至2,730万美元。管理层重申2015年全年非一般公认会计准则下归属净收入9,000万-9,500万美元的预测,同比增幅为15.9-22.3%。

业绩要点.

1)财富管理业务表现强劲。15年2季度公司从财富管理业务赚取一次性佣金净收入3,570万美元(同比增长56.4%),强劲表现部分得益于2015年4-5月A股市场的牛市行情。活跃客户数量环比上升15.7%至6,101户。

2)业务重心持续转向投资管理。剔除14年2季度两支房地产基金到期获取的绩效收入的贡献,15年2季度投资管理业务同比增长46.3%。私募股权基金和二级市场股权基金旗下的资产规模均出现快速扩张,环比分别增长48.6%和133.3%。

房地产基金在歌斐资产(诺亚财富的投资管理子公司)管理资产规模中的比重下降13个百分点至46.7%。房地产基金规模的收缩使诺亚财富的产品组合更加多元化。

3)互联网金融将成为下一个增长动力。15年2季度诺亚财富的互联网金融平台“员工宝”销售金融产品总值环比增长56.5%,达到5.4亿美元。

另一方面,公司即将推出O2O平台,通过互联网将专业理财顾问服务和高端客户相连接。我们认为O2O平台未来有可能与“员工宝”共同组建为一个综合性的、有竞争力的互联网金融销售平台。

4)近期股市调整对公司的负面影响有限。15年3季度公司二级市场基金产品的销量可能会受到6月中旬以来A股市场下跌的影响。但是,这种影响将在一定程度上被其他类型产品(如固收)需求的走强所抵消。

5)受益于理财需求未来持续增长。公司通过以下优势能捕捉到中国理财市场的巨大机遇:(1)推出新产品的灵活性和时机判断;(2)优秀的管理能力;(3)对基金管理人的了解与多年深入合作经验,以及(4)为高净值个人客户订制的成熟的线下销售渠道。

智光电气:传统EMC业务继续引领高增长;用电服务首次贡献盈利且将于三季度加速扩张

类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:邬博华,张垚,马军 日期:2015-08-07

事件描述。

智光电气发布2015年半年报:报告期内公司实现营业收入3.33亿,同比增长18.05%;实现营业利润2177万元,同比增长206%,实现归属上市公司股东净利润2352万元,同比增长74.55%。1-6月每股EPS为0.09元。

传统EMC节能业务继续保持高速增长,带动公司经营业绩大幅提升。凭借丰富的工程经验及优秀的项目管理能力,公司近年EMC订单接单良好,进入分享期的项目总量不断创新高。报告期内,公司节能业务实现营业收入1.02亿元,实现净利润2003万元,分别同比增长48%和57%。下半年以来,公司EMC新增订单继续同比大幅提升。除EMC业务外,公司传统制造类业务总体保持平稳。

迎接电改大潮,积极切入用电服务领域,新业务首次贡献盈利。智光是资本市场上率先进军用电服务市场的上市公司。凭借在南网系统的深厚资源以及换股合资的合作模式,公司率先在广州开展了用电服务业务。在本报告期内,该项新业务已经签订约5000万元的合同及合作协议并首次贡献盈利,实现营收1882万,盈利利润190万。我们认为,随着未来公司覆盖用户数的快速提升,几年内公司用电服务业务将快速成为节能之外的第二利润支柱。

增发工作接近尾声,用电服务异地扩张三季度将逐步落地。用电服务布局的核心关键是地域扩张、用户覆盖。谁掌握了更多的客户资源,谁就有最大的增值空间。智光电气目前已在广州及佛山完成布局,未来将加速异地扩张,1-2年内完成广东省大部分区县扩展。近期公司已完成前次增发方案的过会工作,下半年的经营重点既是用电服务业务的扩张落地。我们判断8月起将逐步兑现。

预计公司15-16年EPS分别为0.38/0.56(增发摊薄后),对应估值49/33倍。作为布局领先的南网电改核心受益标的,目前公司市值明显滞后于可比标的,存在强烈补涨需求。此外,近期董事长增持2000万元股份(均价19.74),充分反应管理层信心,维持推荐。

索菲亚:定制家前途远大,维持“买入”评级

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:姜浩 日期:2015-08-07

2015年上半年营收同比曾36.8%,净利润同比增41.1%:

公司发布2015年中报,营业收入同比增长36.8%至11.58亿,分产品看,定制衣柜产品同比增长35.5%至11.2亿,定制橱柜贡献2239万营收。营收保持快速增长,除行业延续良性发展趋势之外,799、899促销套餐的订单放量增长,门店的增加以及电商渠道的开拓功不可没。截止2015年6月底,公司共计拥有1500余家衣柜经销门店,150家橱柜门店。

2015年上半年,公司实现净利润1.35亿,较去年同期增长41.1%,折合EPS为0.31元。

毛利率略微提升,期间费用率控制出色:

上半年公司综合毛利率为35.9%,较去年同期提升0.2个百分点,分产品看,定制衣柜的毛利率同比增加0.23个百分点至36.1%,橱柜业务的毛利率为22.6%。在上半年衣柜促销的情况下,公司的毛利率能够保持稳定,原因在于通过信息化手段对制造环节的改造升级,提升了生产效率。随着下半年位于增城的厨柜工厂投产运行,橱柜业务盈利能力将稳步提升。

2015年上半年公司的期间费用率为19.4%,同比降低1个百分点。其中销售费用率同比增加0.5个百分点至10.2%,管理费用率同比减少2.3个百分点至10%。我们认为销售费用率的提升主要与新推出橱柜业务有关,管理费用率的降低则应当与营收的快速增长密不可分。

渠道的网络价值凸显,助力客单价的提升:

随着公司线下门店数量的增长以及卓越的品牌美誉度,索菲亚线下的门店资源已经开始展现出网络价值,一些公司无法生产制造的实木家居产品,公司可以较为容易地寻找到OEM代工企业进行生产,丰富品类;而国内知名床垫品牌“梦百合”也正是看重公司线下渠道的网络价值,借索菲亚渠道销售床垫和枕头等家品。我们完全可以预料到,未来必然会有生产家用饰品的企业主动加入索菲亚的“定制家生态圈”,索菲亚的客单价提升空间将在生态圈的构建过程中不断突破成长的瓶颈。

定制家前途远大,维持“买入”评级:

如果假设中国有2亿城市家庭,按照20年一个装修周期计算,大致每年将有1000万个家庭需要装修,如果按照一个家庭装修10万的ARPU值计算,中国的家居产业拥有万亿市场容量。虽然目前房地产已经失去了高速的成长性,但重装需求依然将维持国内家居产业的大市场格局,索菲亚拥有巨大的成长空间。定制家契合家居产业的发展潮流,索菲亚拥有业内优秀的管理团队,我们无法否认这家公司将拥有远大的前途,与此同时,目前的市场风格对索菲亚这种经营业绩扎实、现金流流入充沛的企业有利,维持“买入”评级。

开尔新材:阶段性放缓不改中期逻辑,看好大环保战略下的扩张

类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超 日期:2015-08-07

短期需求制约,收入增速阶段性放缓。公司15H收入同降3.3%,较近年爆发式高增长相比出现了阶段性放缓;分产品看,工业保护搪瓷同比增长4.12%,放缓主要源于脱硫脱硫改造接近尾声订单有小幅下滑;内立面装饰同比下降10.8%,主要源于发货延迟、结算周期延长所致。

综合毛利率下降3.4个百分点,其中工业毛利率下滑2.3个百分点,主要是报告期内外购材料较多,增加了外购材料成本;内立面毛利率下滑7.4个百分点,主要是销售价格有所下降所致。费率下降3.1个百分点,其中销售费率下降2.07个百分点,主要是运输费用大幅下降,管理和财务费率分别下降0.88、0.15个百分点。营业外收入增加1153%,主要是报告期内获得“浙江首批三名企业”补贴500万元。最终来看,15H归属净利润同比仅小幅增长0.5%。另外,上半年经营现金流同降145%,主要是结算周期有所放缓,同时票据结算方式增加所致。

Q2下滑幅度扩大。公司Q2收入同比下降15.8%,较大负增长反映需求处于慢档期;毛利率同比下降2.9个百分点;尽管费率有所下降,最终Q2归属净利润同比依然下降7.4%。

拟收购浙江润丰能源100%股权,加速兑现“大环保”战略。公司拟分2步,5200万元现金收购浙江润丰能源100%股权。其主营MGGH,市场空间约300亿。收购完成后公司将借力润丰在MGGH领域营销优势,与公司上市资金优势相辅,形同较大协同效益。同时,我们判断并购是“大环保”战略执行的主要途径,此次收购或只是第一步。

空预器配件更换与低温省煤器接力,中期增长动能依然充沛。当前股价较15.9元的增发价相比,具备较高边际。同时大股东及主要客户参与增发、高管自愿增持并参与锁定也彰显市场信心。预计15-16年EPS分别为0.43、0.6元(不考虑增发摊薄),对应PE40、29倍,推荐。

[责任编辑:robot]

标签:报告期 转增 股本

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