千亿高空风电布局全面启动 11股最大赢家

高空风电千亿市场引而待发 各路资本纷纷布局

在产业领域，高空风电仍然是嗷嗷待哺的婴儿。在资本领域，国内外各路资本早就对高空风电项目虎视眈眈，这也从很大的程度上促进了高空风电发电行业发展。从这些企业的技术轨迹上也可以一窥高空风电产业未来的发展方向。目前致力于高空风能发电的欧美知名公司主要有WindLift、Makani Power、Altaeros energies等几家，各家的方案也不尽相同。

谷歌入股Makani Power

2006年Makani Power获得了谷歌1500万美元的种子资金、美国高级研究计划局300万美元的拨款以及其他私人投资，2008年谷歌公司投资又增加到2000万美元。2013年5月，Makani Power被谷歌公司收购，并入Google X部门。

Makani Power已制造出大型碳复合材料“风筝”，每个“风筝”配备4台带螺旋桨发电机。在起飞前，这些发电机作为电动机带动螺旋桨转动，作为风筝上天的动力。风筝起飞后就能在风中飞行，飞行所产生提升力很快就能使风筝在不需要其他助力下前行。一旦靠风带来的推力能和螺旋桨产生拉力平衡，此时，发电机将开始产生电力。风筝的飞行电脑将引导风筝被绳索牵引沿着弧线飞行，不断围绕地面基站转圈。

不过，上述产品的成本显然还有进一步压缩空间。根据Makani Power自身针对特大功率风筝涡轮发电机的研发，其利用翼状“风筝”收集高海拔风能的试验，已实现的发电成本是使用风力涡轮发电的50%。

KiteGen高空风筝发电MARS系统

为克服传统风力发电受场地和风向风速因素影响较大等诸多缺点，意大利KiteGen科技公司将目光投向高空风能，并开发出全新的MARS（Magenn AirRotor System）系统。

MARS系统主要由高空的拖曳风筝和地面的发电设备两部分组成。拖曳风筝和地面的风力涡轮机相连，并通过安装在发电设备上的航空感应器来控制风筝旋转的方向和路径，以最大限度带动风力涡轮机旋转并发电。

与传统风力发电相比，MARS系统拥有无可比拟的优势：能从高空获得稳定风能。“风筝”飞行高度越高，所获平均风速就越大，发电效率也就越高，而传统风力涡轮机最高平均高度只有100米左右。

MARS系统不仅发电效率高，占用的空间和面积也非常小。一般来讲，一个发电能力为1000兆瓦的传统风力发电厂所用面积约在250到300平方公里之间，而使用MARS系统的发电厂只需5到6平方公里就可达到同等发电能力。此外，MARS系统每千瓦小时的发电成本约为0.02美元到0.05美元，而石化能源每千瓦小时发电成本在0.05美元到0.09美元，传统风力发电厂成本则为0.15美元。

对于还处于测试阶段的MARS系统，上述优势也许预示着广阔的前景。

Windlift仍需研发全自动运行系统

Windlift由Robert Creighton于2006年在美国威斯康辛州建立。美国国防部在2009年9月授予Windlift开发产品的合同。该产品是一个具有12Kw功率的移动可再生能源系统。

Windlift目前的系统使用了一个90厘米直径的滚筒和一个60千瓦发电机连接，这个发电机最初用于混合动力汽车。风筝通过拉动绳索转动滚筒带动发电机发电，电能存储到铅酸电池，然后通过控制线使风筝释放拉力。这个过程还会反过来通过电力带动电机，反转滚筒并再次拉紧风筝。

但需要指出的是，Windlift的上述成果仍为半自动运行系统，需要一位操作员手动操作控制杆来飞行机翼。该公司目前正在研发全自动运行系统。

软银入股Altaeros Energies

Altaeros Energies公司的高空风能发电系统被称为“结合了飞艇与风电涡轮机”（BAT）。该系统由四个部分组成：第一部分为壳，壳由工业纺织物构成，里面充满惰性气体氦气。壳的作用是用来带涡轮机飞上天并让涡轮机在高空保持稳定；第二部分为涡轮机，涡轮机为传统的轻量型的三叶风能涡轮机，涡轮机被垂直固定在壳内；第三部分为缆绳，缆绳本身具有高强度、比重极轻的特性，缆绳与地面工作站相连，用来固定住涡轮，同时缆绳也被用于把电力传送到地面工作站；第四部分为地面工作站，它是移动的，包含自动控制系统和电源调节设备。

BAT工作过程为，充满氦气的壳带着涡轮机飞上天，到风能能量密度足够的高空后固定住，涡轮机开始利用风能发电，通过缆绳把电力传回地面工作站。

泰胜风能（300129）：完善风电布局 进军大容量多晶硅铸锭炉

公司概况:公司是国内风机塔架行业龙头,多年来秉承“以技术为根本、以市场为导向、以客户为基石”的经营理念,拥有资金、技术、品牌、客户优势。2011年,公司携手普罗从事大容量多晶硅提纯和铸锭设备的生产,开始了多元化生产的第一步。

以技术根本,升级产品,应对行业洗牌:2011年起风电行业进入调整时期,淘汰落后产能,逐步开发海上风电,高效利用陆地风场,大功率风机成为发展趋势。泰胜风能为上海电气制造了国内首台3.6MW级海上风机塔架,为华锐风电科技制造了的两台6MW陆上低温型塔架。上市后公司加强2.5MW-5MW风机塔架产能建设,其产品研发和布局具的前瞻性。

以市场为导向,客户为根本,巩固提升市场份额:公司的生产基地分布于上海、江苏东台、内蒙包头、内蒙呼伦贝尔、新疆哈密等地,覆盖中国最优风场资源。公司立足国内拓展国际市场,与中外知名整机制造商和风电场都建立紧密合作关系,在风电塔架行业形成了较高的知名度和良好的信誉度,力求稳步提高市场份额。

进军大容量多晶硅炉,发展多元化产品,打造成长亮点:近期,公司成为上海普罗设计的多晶硅提纯与铸锭炉的唯一指定加工制造单位。大容量铸锭炉采用一炉四锭模式,在沿用现有坩埚、开方设备、切片设备的同时,大幅增加四倍产量,可降低单产能耗、节省人工、提高生产效率,在一定程度上降低成本。为强化合作,未来公司还可能收购普罗不超过10%的股权。公司可利用自身钢架构生产的丰富经验和全国多处基地,逐步加大多元化产品拓展。（国海证券 张晓霞）

九鼎新材（002201）：整体订单饱满,HME 玻纤有望成为未来业绩增长点

类别：公司研究 机构：证券有限责任公司 研究员：田东红，韩梅 日期：2011-05-18

盈利预测与投资建议:我们初步预计,如果不考虑年内能做完收购的话,公司自有业务今年收入增速在50%左右,毛利率有所提高,净利润预计会有更大的增长。如果年内做完收购的依照公司收购报告的盈利预测,我们判断业绩应该有翻倍左右的增长。假定年内完成收购,我们预计2011-2012年收入分别为15.08亿元和20.71亿元,净利润分别为3812万元和5433万元,对应摊薄后每股收益分别为0.24元和0.34元。考虑到公司收购项目有利于产业链进一步完善,且改建项目具备较好市场前景,公司未来看点较多,维持“增持”评级。中信建投

浙能电力(600023):首个B转A个股受市场追捧

浙能电力本次上市为60,817.7股,目前流通股本仅为总股本的6.68%,发行价格为5.53元/股。

首例“B转A”收到市场资金追捧。同时,也是对即将开闸的存量50家新股上市做了一次预演。

上市交易首日小股东获得超额收益。东电B原股东停牌前最高价和停牌价分别相当于6.3元和5.67元,以本次浙能电力开盘价计,分别实现盈利约35%和50%,化解了原股东对转股方案的争议。

老股东也获得一定投资回报。如以2007年东电B最高价1.749美元和近六年(2007.5.18-2013.9.10)的区间成交均价0.836美元计,最高价套牢者相当于12.08元成本,六年来均价相当于5.77元,与目前市价对比盈亏一目了然。

吉鑫科技（601218）：领先的风电铸件制造商

基本结论风电铸件行业领先企业：公司是专注于风电铸件的龙头企业之一，主要产品为兆瓦级风电机组轮毂、底座、轴及轴承座、梁等风电铸件产品。2010年在国内市场份额达到43.1％；募投项目提升产能，优化产品结构，有助于保持盈利能力，但是未来主流机型向1.5MW以上的大功率升级将是个缓慢的过程：随着风电整机行业竞争的加剧，整机价格压力开始向上游传导，造成相关铸锻件价格持续下滑。但是公司募投的2.5MW风机铸件扩建项目能够提升公司的规模优势和高端产品比例，这将有助于缓解毛利率下降的压力。但是目前从单位千瓦成本的经济性和配套产业链来看1.5MW整机仍然是性价比最高的选择，所以我们认为短期内2.5MW产品线并不会快速放量；整机行业竞争加剧、增长放缓，高盈利能力的出口市场成为公司重要开拓的方向：电网消纳能力成为国内整机行业增长的主要瓶颈，而在去年装机基数已经达到18GW较大技术的情况下，后续的行业增长很快将面临天花板，这将抑制对风电零部件的市场需求。为了寻求新增长，公司已将海外市场列为重点拓展领域。随着全球经济的复苏和各国风电的大发展，未来外销比例的提升将是公司增长的一大驱动因素。国金证券

京能热电（600578）：注入资产大幅提升公司业绩 增持评级

■新增机组带来电量增长：由于2012年公司进行了重大资产重组，对2011年年报进行了追溯调整，调整后公司营业收入上升的主要原因在于电价上调、京玉发电2012年年初投产和宁东发电量增长所带来的发电量提升，发电量同比增长，发电量同比增长1.2％。

■注入资产盈利大幅提升：受益于电价上调和煤价下降，火电企业营业能力得到显著提升：新注入资产贡献利润同比增加3.4亿元，2012年所贡献利润超过11亿元，其中大同发电扭亏为盈，贡献投资收益新增1.2亿元；原有项目业绩提升相对有限，处臵长期股权贡献投资收益8500万元，酸刺沟矿业经营业绩大幅提升，贡献投资收益增加9400万元。

■看好公司未来发展：公司通过发行股份向大股东购买资产，净资产及年利润大幅增加，为后续自身发展奠定基础。目前有在建康巴什热电项目，长治欣隆前期项目，除此之外，集团手中仍有较多优异资产，存在后续资产注入的可能性，看好公司未来发展。

■投资建议：预计公司2013年-2015年EPS分别为0.84元、0.85元和0.86元，对应PE为9.7倍、9.5倍和9.4倍，维持“增持-A”投资评级，6个月目标价9.24元。 安信证券

粤电力A(000539)：燃料价格影响业绩增幅 增持

公司上半年实现营业总收入62.51 亿元人民币，同比增长18.6%。营业利润和归属于上市公司股东的净利润分别为6.11 亿元人民币和4.31 亿元人民币，同比分别增长12.08%和17.69%。经营活动产生的现金流量净额为10.03 亿元人民币，同比减少55.11%；基本每股收益0.16元。

发电量增加导致营业收入增长，燃料价格上升影响经营业绩增幅。上半年公司发电量完成情况较理想，完成发电量155.44 亿千瓦时，同比增长20.98%；完成上网电量144.01 亿千瓦时，同比增长21.63%。但由于燃料价格上升，公司毛利率同比下降了3个百分点，导致盈利增幅明显低于营业收入增长。下半年随着西电东送电量恢复及补送，广东省外购电增多，将挤压公司在省内发电市场的份额。由于燃煤价格坚挺，煤电联动机制未及时启动，公司面临较大的经营成本压力，预计毛利率水平短期难有较大回升。

定向增发大幅增加公司装机规模，收购标的资产盈利能力强，业绩增厚明显。公司大股东粤电集团定向发行9.9亿股，购买粤电集团持有的七家发电公司股权，收购资产预估值为60.52亿元。收购完成后，已投产可控装机容量从669 万千瓦增加到911 万千瓦，同时新增在建可控装机260 万千瓦。标的资产收购PB为1.7倍，PE为9倍，低于公司目前2倍PB与21倍PE的水平，收购资产预计将分别增厚公司10、11、12年EPS为0.06元、0.08元和0.09元。

投资建议：暂不考虑定向增发，假设煤价不变，预计公司2010-2012年EPS为0.34元、0.39元、0.43元，对应目前价格的动态市盈率为21倍、19倍和17倍。相对行业估值适中，考虑到定向增发将明显增厚业绩，维持“增持”评级。（金元证券 陈光明）

长征电气(600112)：业绩有望爆发 买入

投资要点：2010年业绩有望爆发式增长

定向增发获得有条件通过是对公司风电业务的认可

自 09 年下半年，有关风电相关的增发方案已有半年多没有获得通过，这主要是因为风电产能“过剩”已引起重视，在09 年10 月发改委更是将风电列在了产能过剩的“黑名单”中。虽然近四年我国风电行业保持了100%以上的高增长，但低端产能过剩的问题已愈发突出。此次，公司的定向增发方案能得到通过，是相关部门对公司风电业务的认可，同时间接说明了公司的永磁直驱机型从技术上具备了较强的高端竞争力。

公司所生产是由 AVANTIS 设计的永磁直驱风力发电系统，与目前应用最多的双馈异步式风力发电机相比，永磁直驱式无齿轮，系统简单可靠，故障率低，运营成本低，更适合海上风力发电。目前，设计机型有2.5MW(陆地)、2.3MW(潮间带)和3.75MW(海上)三种，首台2.5MW 已在09 年6 月份在北海电力局成功并网发电。

公司市场目标定位于东南沿海地区和海外市场，银河风电地处广西北海市，当地有三个码头方便公司产品的水路运输。公司有多名风电专家来自德国，不仅得到了德方的技术支持，并且在海外市场开拓上也有助力。

目前公司已获得越南80 台机组的订单，合同总价约为 180,000 万元，此外，公司目前正在积极争取广西和海外市场的风电订单。另根据公司公告称，2010 年公司拟在江苏射阳县投资 20 亿建设风电机组生产基地，并计划在2011 年底达到200 台的产能。预计公司2010 和2011 年分别可交付2.5MW风机36 台和140 台。

有载分接开关将保持并增强市场竞争力

公司的另两项定向增发业务系公司传统主业。国内有载分接开关市场集中度较高，基本被 MR、ABB 等外资公司和上海华明、上征电气垄断，公司占据了约百分之十几的市场份额。通过募投项目的建设，公司实现产能扩张与产品升级，进一步保持并增强公司在此项业务上的竞争力。我们认为未来几年公司该项业务会保持平稳增长，并继续保持50%左右的毛利率。

环网柜技术先进，2010 年将进入高速成长期，预计将有90%以上的收入增长除了风电发电机和分接开关外，公司还有环网柜和断路器等业务，产品技术水平位于国内领先地位，储备的固体绝缘环网柜和固封式真空断路器技术先进，符合安全环保的要求，是未来的发展方向，可能成为公司未来的发展亮点。随着技术含量和附加值更高的产品推出，毛利率有望进一步提高。

维持我们之前对公司的盈利预测，预计公司10-11 年归属母公司的净利润分别为2.10 亿元、4.76 亿元，如果不考虑公司定向增发对于股本的影响，10-11 年每股收益为0.65 元和1.47 元，继续给予“买入”评级。（江海证券 张海）

甘肃电投（000791）:风电光伏注入预期,将变身清洁能源公司

集团风电光伏电站有注入预期,依托甘肃资源条件具备大规模扩建潜力。目前公司股价仅反映水电业务的低估值,未反映注入预期下的的高成长性和清洁能源平台价值。

给予增持评级和11元目标价。公司水电业务发展平稳,我们预计2013~2015年EPS0.48、0.62、0.70元,对应当前股价PE15、12、10X。

我们认为公司目前股价仅体现水电业务15~22倍的估值的下限,未充分反映风光电站的注入预期及之后的高成长性。首次覆盖给予增持评级,参考较高相对估值给予目标价11元。

资产注入预期将使公司变身高成长。集团2012年底承诺风光电站资产将陆续注入,2013年风光电站的运营利润已大幅改善,且在政策推动下有持续向好趋势。我们认为市场未充分关注注入可能带来的质变:公司将由扩建缓慢、业绩稳定的纯水电公司,变身成为扩建快速、业绩高成长的清洁电力公司,这将大大提升公司的价值。

甘肃资源条件及集团实力提升风光电站的建设潜力。甘肃西部具有广阔的戈壁区域,适合大规模兴建风电场和光伏电站,未来甘肃至湖南、江西的特高压直流线路建成后,将有效解决电力外送问题。

甘肃电投集团是省内最大的电力投资企业,目前除火电、水电外,还拥有约600MW风电场和70MW光伏电站,我们认为集团有实力也有意愿加大在风光等清洁能源方面的投资力度,并且充分利用上市公司的平台促进电力业务发展。

大金重工（002487）:风塔业务回暖,海上风电值得期待

由于2012 年"弃风"等因素影响,国内风电新增装机仅13GW,同比下滑约30%,而2013 年初国家集中批复了大批风电项目,预计2014 年国内装机将回升。公司目前对龙头风机企业进行风塔配货,今年有望受益于行业复苏。

三北地区限电改善,有利于布局三北地区的公司业绩改善

公司由于地处东北地区,其风塔主要供应东北和西北等"三北"地区,由于前几年过度发展,"三北"地区弃风情况比较严重,而随着去年国家特高压等线路的建成及国家政策的推动,"三北"地区限电情况有所好转,该地区的发电利用小时数有了明显提升,在发电小时数提升的基础上运营商在"三北"地区的风场建设逐渐得到了恢复,有利于公司该地区风塔的出货。

产能逐渐释放,有望带动业绩增长

由于哈密-郑州特高压线路建成,新疆规划了约8GW的风电项目,因此公司随泰胜风能之后在新疆建立塔筒生产工厂,我们预计今年有望建成将带动塔筒在西北的出货。同时,公司山东蓬莱的工厂已经基本建成,蓬莱工厂由于临近沿海,风塔运输成本较低,可以有效供应未来大力发展的海上风电场的风塔需求及其他沿海地区风场建设的需求,在未来风电从西北地区向南部转移南部地区的过程中将集中受益。

今年海上风电标杆电价将出,公司有望实现突破

前几年由于海上风电国家采取的是特许权招标的形式,海上风电发展较为缓慢。今年国家有望出台统一的海上风电标杆电价,有望实质性打开沿海海上风电市场,公司目前已经参与了海上风电的招标,未来在该领域有望实现突破。

公司风塔业务市场开拓低于预期;公司风场服务业务利润确认低于预期。

给予"谨慎推荐"评级

我们预测公司2014 和2015 年随着风电行业回暖及公司的产能扩张风塔销售将出现比较高的增长,我们预测公司2014~2016 年EPS 分别为0.19/0.28/0.34 元,以2015 年给予30 倍PE 给予8.4 元合理估值,给予"谨慎推荐"投资评级。 国信证券

申华控股(600653)：风力发电渐入佳境

盈利预测，风险提示及投资建议。根据预测，2008-2010年，公司整体收入增长率分别为-13.8%、12.70%、11.2%，其中风电收入占比增长较快，公司08年转让绵阳华瑞及重庆经开汽博的股权，收益有望于年内确认，两者合计可为公司带来投资收益1.13亿元，公司目前拥有7800万股金杯股份股权，均为可供出售的金融资产，若公司出售此部分股权会对公司的业绩产生较大的影响，政府对风力发电价格调控可能会对公司未来收入产生影响，风电项目建设周期可能会受到当地气候条件及银行信贷风电设备到位时间等因素影响，预计公司08，09，2010年EPS分别为：0.052，0.005，0.01元，暂时给予中性的投资评级。（天相投顾 李超）

漳泽电力(000767)：盈利能力平平 看点在电解铝

8月27日，漳泽电力发布2010年半年度报告。2010年上半年公司实现营业收入22.90亿元，同比增长18.26%；归属于母公司的净利润约-1.46亿元，同比增亏101.00%。上半年实现每股收益-0.11元。

点评

上半年亏损1.46亿元，差于此前预期漳泽电力上半年营业收入实现22.90亿元，较上年同期增加18.26%，营业成本完成23.61亿元，较上年同期增长22.63%。报告期内公司净利润为亏损1.46万元，较上年同期增亏101.00%。上半年实现每股收益-0.11元，低于此前预期。

上半年山西省经济形势好转，用电需求增加，刺激了公司发电量大幅度增长。上半年公司完成发电量89.33亿千瓦时，上网电量81.21亿千瓦时，分别较上年同期增长15.60%和15.96%。2、2009年11月份公司机组上网电价上调了0.01元/千瓦时，也增加了公司的营业收入。但是由于上半年煤炭采购价格上升幅度较大，公司营业成本相比营业收入上涨幅度更大，因此营业利润亏损幅度较去年同期扩大。

公司曾在一季报中预测，上半年亏损在1.30亿元左右，而实际亏损额大于此前预测值。这主要是因为二季度公司汇兑损失扩大，财务费用增加幅度高于预期。

华泽铝电扭亏，汇兑损益放大业绩波动

非经常性损益是影响漳泽电力上半年业绩的重要因素。上半年，公司收到国家淘汰落后产能奖励资金，实现营业外收入大约4,000万元左右。上半年公司财务费用支出为1.46亿元，同比增长了260.64%。这主要是受日元汇率变动形成的汇兑损益影响，上半年公司出现汇兑损失3,199.35万元，而去年同期实现汇兑收益8,139.21万元。可见，汇兑损益放大了公司业绩波动幅度。

此外，公司重要投资企业——华泽铝电(参股40%)上半年经营状况同比好转。上半年华泽铝电实现扭亏为盈，为公司贡献投资收益2,488.03万元。目前，电解铝市场价格超过了15,000元/吨，仍高于华泽铝电的盈亏平衡线。预计华泽铝电全年将为公司贡献一定的投资收益，成为公司减亏的途径之一。

燃料成本上升，毛利率环比下降明显

上半年漳泽电力主营业务毛利率为-3.63%，较去年同期下降了3.69%。其中，二季度主营业务毛利率为-5.78%，较一季度环比下降了5个百分点。漳泽电力毛利率下降主要是因为煤炭采购成本上涨。虽然公司地处产煤大省山西，但是公司合同煤比重较低，而上半年市场煤价格维持在高位，显著增加了公司的成本压力。1-6月份，公司发电综合标煤单价同比上涨74.78元/吨，明显大于合同煤30元/吨左右的上涨幅度。

鉴于日元汇率变动趋势难以判断，我们保守预测2010、2011年漳泽电力的每股收益分别为-0.119元和-0.093元。在“煤电联动”迟迟不能重启的情况下，漳泽电力未来发电业务的盈利能力仍不容乐观。下半年公司的主要看点仍然是电解铝业务，上半年参股子公司华泽铝厂扭亏为盈，预计下半年仍能为公司贡献一定的投资收益。维持公司“中性”投资评级。（大同证券 蔡文彬）