中国芯时代全面提速 12股面临重大机遇

国家层面来看，建立完善的材料体系是走向半导体强国的必经之路。2014年全球半导体材料市场规模达443亿美元，占整个半导体市场比重接近14%，从公司层面来看，需求端国内制造和封装厂商规模占全球比重不断提升，需求在增长。未来国内IC产业发展路径清晰，将实现从市场到核心的突破。

国产替代进行时打造中国“芯”时代从国家层面来看，建立完善的材料体系是走向半导体强国的必经之路，《纲要》中也对上游材料提出了具体发展目标；从产业层面来看，材料是产业发展的基础和先导，2014年全球半导体材料市场规模达443亿美元，占整个半导体市场比重接近14%，而我国上游配套材料国产化率低、规模小，与产业的发展严重不匹配；从公司层面来看，需求端国内制造和封装厂商规模占全球比重不断提升，需求在增长，供给端国内材料企业产品集中于低端应用环节的局面正在得到改善，全产业逐步向高端应用迈进。未来国内IC产业发展路径清晰，将实现从市场到核心的突破。

国产替代材料之从无到有：大硅片核心材料国产化刻不容缓从无到有以核心材料大硅片国产化为代表，2013年国内半导体硅片市场规模为132.4亿元，占国内半导体制造材料总规模比重达42.5%。而这一领域主要由日本厂商垄断，我国6英寸硅片国产化率为50%，8英寸硅片国产化率为10%，12英寸硅片完全依赖于进口。目前国内主要供应商包括有研新材，上海新傲，浙江金瑞泓，洛阳单晶硅等，实际生产仍以中小尺寸为主。今年上海新阳与兴森科技参与投资的大硅片项目现正式启动，将实现12英寸硅片国产化。

国产替代材料之从小到大：国内厂商不断向高端领域延伸从小到大以掩膜版、光刻胶、CMP材料等国内已有一定基础，部分实现国产化的材料为例，或是受益于外包比例增加的行业趋势、或是随着国内企业研发和产业投入增加，越来越多的优秀人才加入等，各种材料领域中均涌现出优秀企业在高端工艺应用中取得突破，正在逐步实现国产替代。

A股半导体材料相关公司整理我们梳理了A股上市公司中设计半导体材料领域的相关企业，包括大硅片领域的上海新阳、兴森科技、有研新材，光刻胶相关领域的南大光电（拟收购光刻胶厂商北京科华）、飞凯材料（与中芯聚源等共同投资聚源恒泰集成电路产业基金）、强力新材，CMP领域的鼎龙股份。（投资快报）

东信和平（002017）:坐拥城联A股最具用户规模的移动支付平台运营商

东信和平:坐拥城联，A股移动支付最佳投资标的。据统计，我国手机在线支付使用率已由2013年底的25.1%升至2014年上半年的38.9%;2014Q2我国移动支付交易笔数及总额分别达到9.47亿笔、4.92万亿元，同比增速分别高达255%、237%;移动支付需求呈加速增长趋势。此外，我国移动支付标准确定，且截至2014年Q2联网POS机数量达到1358万台，推广条件渐具。城联数据有限公司是城市一卡通全国平台的唯一运营方，公司将成A股移动支付最佳投资标的。　　

城联公司:城市一卡通全国平台的唯一运营推广方。城联公司作为城市一卡通全国平台运营方，承担2大功能:1、“一卡通用”，为各地方一卡通公司提供互联互通、清分结算功能;2、“一卡多用”，推动一卡通向小额消费、智能家居等智慧城市生活各领域的落地应用。当前阶段，城联公司有2大清晰明确的盈利模式:1、小额消费手续费模式(参照中国银联收取POS手续费);2、用户流量导入模式(参照互联网流量收费模式)。后续基于平台及庞大的用户群将开拓更多新的业务形态及盈利模式。预计到2018年，城联公司将成为用户过3亿，营业收入过10亿、利润超3亿的智慧城市生活平台运营商。　　

城市一卡通:移动支付的主要应用领域，智慧城市生活的承载者和推动者。住建部城市一卡通标准最初由国务院授权，目前已为一二线城市事实标准。城市一卡通已是移动支付的主要领域，手机支付的重要推动者;具备2大核心优势:1、用户规模大，目前我国一卡通存量超4亿张，后续还将持续增长;2、使用黏性高，一卡通为城市生活所必需。后续一卡通将覆盖人们衣食住行各方面，成为智慧城市生活的承载者和推动者。　　

盈利预测与估值。预计2014-2016年归属母公司的净利润为9599、16825、22150万元，EPS为0.33、0.58、0.77元，对应PE为51、29和22。央企激励改善推动公司业绩高成长，坐拥城联成移动支付平台运营最佳标的，维持公司“强烈推荐”评级，目标价21.8元。广证恒生

新国都（300130）:行业整体快速发展，公司毛利继续下滑盈利预测及投资建议。公司是以金融POS机为主的电子支付受理终端设备生产、研发、销售和租赁的厂商，伴随着国内电子支付行业的快速发展，公司也将保持高速增长。考虑到公司客户结构已逐步得到优化，且下游电子支付发展迅速，我们预计公司今年业绩会企稳回升，维持对公司的“增持”投资评级。山西证券

国民技术（300077）:RCC与金融IC卡芯片业务稳步拓展，三季度业绩略低于预期

公司前三季度业绩同比下降49.3%，略低于我们预期。公司第三季度实现营业收入7272万，同比下降33.1%;归属于母公司净利润为2.8万元，同比下降83.6%。公司收入下滑主要是受到USBKEY安全主控芯片销售收入减少影响，净利润大幅下滑则主要是由于政府补助收入减少和存货计提跌价准备所致。其中存货跌价准备主要是对原有的CMMB和老款USBKEY安全主控芯片产品进行了计提。　　

RCC产品积极推广，静待2.45G标准立项。9月13日，海南省农村信用社联合社、中国联通在海南成功发布了国内首张加载金融信息的RCC手机支付卡“沃信顺”，这是RCC移动支付技术在金融领域的首次应用。同时，公司也正在积极推动手机深圳通使用环境的优化，预计年内可在深圳的出租车及其他公共领域增加使用环境。另外，工信部在8月底就2.45G/13.56MHz双频POS技术的两项国家标准计划征求意见之后，我们认为后续将对这一标准进行正式立项，对公司的RCC业务形成积极的推动作用。　　

金融IC卡芯片产品稳步提升，积极迎接国产化替代浪潮。9月中旬，公司收到了银联标识产品企业资质认证办公室颁发的《银联卡芯片产品安全认证证书》。这表示公司自主研发的新款金融IC卡芯片符合《银联卡芯片安全规范》，能够满足金融应用的高安全要求。目前，公司金融IC卡芯片也正在配合相关银行开展应用测试。我们预计金融IC卡芯片国产化替代浪潮有望从今年年底开始启动维持买入评级。我们维持公司14-16年EPS分别为0.09元，0.43元，0.69元的盈利预测，目前股价对应市盈率为314X、64X、40X。考虑到公司主导的RCC技术如果能够实现突破，那么公司的总市值空间将有望达到198亿，维持买入评级。 申银万国

新大陆（000997）:地产和二维码设备持续释放业绩

地产和设备收入大幅增长，带动营收和利润加速增长。营收增长主要系子公司地产公司地产收入增加及公司金融支付机具和二维码识读产品收入等增加所致;地产收入毛利率较高，拉动整体毛利率提升。我们预计明年二维码识读设备收入有望大幅增长，“新大陆壹号”地产项目也将持续释放业绩。　　

二维码支付是支付业大势所趋，公司是二维码龙头，期待移动支付标准出台后的行业爆发带来二维码识别设备的爆发机遇。二维码应用领域包括移动支付、线下营销推广、发票防伪、食品安全溯源管理等，具有NFC支付无法替代的功用，是打通互联网公司O2O资金流的基础，未来有望全面放开。另外，二维码可能很快在其他行业(军方、物流、食品等)取得突破，应用前景极为广阔。新大陆在硬件识别和二维码营销方面均领先同业，其“手机二维码+二维码识读机具”的支付模式有望成为行业首选，通过提供线下应用场景的硬件布置和线上系统的定制和银行二维码支付合作，未来有望充分受益行业高增长。　　盈利预测:考虑支付标准出台在年末，相关设备销售爆发集中在明年，我们下调14年业绩预测，预测2014/15/16年公司净利润分别为2.67亿元、4.8亿元和6.75亿元;EPS分别为0.52元、0.94元和1.32元。给予目标价30元，相当于32x 15PE，维持“买入”评级。宏源证券

证通电子（002197）:长期受益支付行业变革型的机遇

着眼长期，加大投入，导致公司短期盈利能力相对承压:公司13年营业收入超出我们此前预期逾7，000万元，我们认为跟公司加密键盘去年4季度取得NCR等大客户突破存在一定关联，同时公司LED大功率路灯相关业务受结算周期影响，在去年四季度的收入集中确认中也存在一定的超预期表现。　　

公司13年利润增速相对低于我们此前预期，我们认为在收入超预期的背景下，净利润低于预期的主要原因跟公司四季度投入加大高度相关。随着公司在去年4季度完成增发项目，公司相关扩产项目和研发项目投入获得显著加速，而产能的释放和芯片项目带来的成本下降则存在一定的时间差效应。我们因此判断公司13年毛利率仍然存在一定压力，同时估计公司销售与管理费用应当仍在相对高位运行。　　

把握支付行业与互联网的结合将是公司未来最大发展机会:基于公司目前的行业竞争力和传统产品的市场空间，我们认为公司未来三年实现三大传统产品(即POS、自助终端、加密键盘)收入和利润规模翻一番的目标相对较为有保障。　　移动支付和互联网金融都在催生国内支付行业发生较为重大的变革，目前来看，公司未来最大的发展潜力仍然在于把握金融支付设备变革型的发展机遇。未来支付设备必然需要接受手机、微信支付等方式的接入，公司目前已实现旗下设备对于二维码支付的支持，未来如能把握行业机遇，迅速推出升级换代型的支付设备，受益于新产品的拉动，公司有望实现很好的爆发性增长。　　

下调评级至“推荐”，目标价20元:我们此前预测公司13-15年EPS为0.27元、0.47元和0.66元，综合公司最新业务发展情况，我们修正公司盈利预测为0.23元、0.37元和0.50元。我们对于公司未来长期发展趋势依然维持一个乐观态度，鉴于公司目前股价已较大程度反应公司未来良好预期，我们暂时下调公司评级为“推荐”，目标价20元，对应15年约40倍PE。平安证券

航天信息（600271）:进入新的上升期

防伪税控业务顽强地增长。上半年增值税防伪税控业务的收入达到13.6亿元，同比增长6.6%。每年增值税防伪业务新增用户基本平稳，根据经济荣枯略有波动。营改增使此项业务打开了新的空间。系统集成业务的收入同比增长27.6%，达到22.1亿元。航天信息的系统集成业务的规模在业内居前，是第二批系统集成特一级资质的有力竞争者。渠道销售的收入增长22%达到39亿元。　　

渠道销售支撑收入规模，对盈利的贡献较小。　　

净利润增速低于预期。毛利率虽然比去年同期低1.2%，但无大碍，因为作为盈利支柱的防伪税控和系统集成业务的毛利率稳定甚至略有提高，仅支撑收入规模的低毛利率的渠道收入占比扩大拉低毛利率。资产减值准备和所得税大幅增长或使净利润增速低于预期。资产减值准备较去年年末增长95%，公司的考核机制决定应收款和存货年末都会大幅下降。　　已进入新的上升期。营改增扩围并且小规模纳税人使用机具将使每年新增用户增长数倍，每年的服务费随之大幅增长。电子港澳通行证等项目使系统集成业务的收入增长和盈利能力都有保障。通过并购打造金融支付产业链已显成效，上半年北京捷文的净利润超过5000万元。预期公司还会通过更多并购使金融支付产业链更加完整。　　

上调2014年收入预测1.5%，下调净利润预测1.1%，维持“买入”的投资评级。预计全年渠道销售的收入和实际所得税率超过之前所做预测。预计2014-2016年收入分别为196、224和260亿元，净利润分别为12.3、15.6和21.4亿元，每股收益分别为1.33、1.69和2.32元。申银万国

综艺股份（600770）：业绩拐点已现2011年将继续快速增长

公司业绩同比去年有大幅度增长，可以确认公司基本面已发生转折。但预增幅度低于我们之前原有预测，我们推测主要原因应是2010年公司海外太阳能电站工程项目进展可能慢于之前预期。公司于2010年开始进入太阳能电站工程项目，2011年该业务仍有望实现高速增长，同时考虑到综艺超导等项目的产业化应用进入规模化阶段，我们维持之前做出的2011、2012年业绩预测。

盈利预测。

下调公司2010年业绩预测至0.40元，并维持原来的2011、2012年盈利预测不变。2010-2012年全面摊薄EPS分别为0.40元、0.85元和1.27元，对应3年的动态市盈率分别为51.70倍、24.33倍和16.28倍。维持“买入”的投资评级，12个月合理目标价格维持32.00元。（广发证券惠毓伦）

士兰微（600460）：LED从稳健转向积极显著低估的行业龙头

公司是国内极少数横跨传统半导体和LED领域，成为一家有强大竞争力的IDM厂商。3大业务中，LED仍旧是今后增长最快的业务类别，器件业务未来将通过产能扩张和产品线延伸发展，集成电路业务则将进入盈利阶段。

LED业务在国内有一流竞争力，毛利率明显高于竞争对手。公司外延产能将从目前15000片/月快速提升到55000片/月，公司正在进行白光照明芯片开发，预期可达到行业平均水平，照明将是2012年的重要驱动力。差异化策略使公司在显示屏领域建立了领先地位，预计2011年该领域价格降幅为20%(小于其他领域)，而因自制外延比例上升和规模效应毛利率则下降仅约6个百分点。

器件业务规模和毛利率均属业内较高水平，由于新能源对需求拉动，加上产能仍继续向中国转移，预期该业务将快速增长，2011-12年增速为46%和42%。

IGBT公司600V技术成熟，未来目标是销售变频驱动电路模块。

电路业务正处于盈利即将释放的阶段，将是未来2年盈利的重要增长点。尤其是公司依托于特种工艺的驱动和电源管理类产品随着生产线工艺的成熟而日趋强大，突显其IDM的生产模式的优势。电路业务具有40%-50%的边际贡献率，预计2011年将贡献3000万元以上的新增利润。

预计2010-2012年公司的销售收入分别为15.26亿元、21.78亿元和29.80亿元，同比增长59%、43%和37%。预计净利润2010-2012年分别为2.53亿元、3.58亿元和4.94亿元，EPS分别为0.58元、0.82元和1.14元。考虑到3项业务均具有持续快速的增长潜力，结合行业估值水平，我们认为合理价值为2011年30倍PE，给予增持评级，建议积极配置。（申银万国余斌）

晶方科技（603005）:生物身份识别、MEMS传感器放量

公司在影像传感芯片领域市占率仍有较大提升空间。若按芯片出货颗数计算，公司影像传感芯片业务在全球市占率约为30%，但公司主要客户的产品集中在中低端市场，单片晶圆上芯片数量远多于高端影像传感芯片。若按照封装晶圆片数核算，公司市占率仅为7%，而晶圆级封装的盈利模式正是按照加工晶圆片的数量来收费。我们认为，随着公司主要客户CIS 产品从低端向中、高端渗透，公司产品结构将随之升级。此外，公司12 英寸生产线正式量产后有望获得索尼等IDM 企业高端产品订单。公司按晶圆片数量计算的市占率仍有很大提升空间。　　

生物身份识别、MEMS 传感器产品快速放量。公司布局多年的生物身份识别、MEMS 传感器的晶圆级封装技术已开花结果。生物身份识别方面，借助专利和技术优势，公司成功切入国际顶级客户指纹识别模组供应链，并已量产供货，充分验证了公司的技术实力和专利壁垒。MEMS 传感器方面，公司与国际一线设计企业合作，出货量迅速攀升，目前仍以未来有望进入可穿戴设备、汽车电子等广阔市场。我们认为随着越来越多的手机品牌商开始采用指纹识别技术，指纹识别模组有望成为移动终端标配，来自指纹识别芯片封装的收入将给公司带来较大业绩弹性。　　

汽车电子和安防行业的突破将成为业绩增长催化剂。目前公司产品下游行业分布中，汽车和安防领域的占比仅为4%和5%，是公司未来重点开拓的潜在市场。汽车电子市场空间巨大，集成于汽车上的传感器数量和产值均远超过移动终端，且传感器应用正从高端车型逐步向中低端车型普及，公司与一线设计公司合作，未来有望联手切入汽车电子领域。晶圆级封装在安防产品领域有较大优势，前段视频信息采集设备正在从单一摄像头向多摄像头全视角方向发展，每台设备的摄像头集成数量将显著提升，对封装体积提出较高要求。公司在汽车和安防领域布局多年，订单的突破将给公司带来新增长点和股价催化剂。 中银国际

华天科技（002185）:淡季不淡，业绩超预期

公司在4Q13的淡季订单不淡是业绩上修的主要原因，此外西安厂的产能释放也造成业绩超预期。　　

本土CMOS设计公司的战略性供应商，设计、制造和封装相互促进格科微、斯比科等本土CMOS设计公司是晶圆级封装市场的重要增长来源，西钛在价格和客户服务方面相对台湾竞争对手具有显著优势，必将成为战略性供应商，也将体现出更高的成长性，不必担心市场传言的订单波动。晶圆级封装技术也有望运用于MEMS、指纹识别等新兴领域。 西钛的产能将持续释放，满足CMOS及新兴的应用领域。　　

集成电路产业将是国家在未来几年重点扶持的产业，设计和晶圆制造行业的发展正与封装行业相互促进。本土设计公司蓬勃兴起，展讯、全志、瑞星微、海思等在手机和平板电脑核心处理器芯片上接近国际先进水平，格科微、锐迪科等凭借对本土客户需求的精准把握在全球市场份额名列前茅，国微、同方微、国民技术等也将受益于军工、金融等核心领域的芯片国产化。中芯国际等晶圆厂的扩产正积极推进，以满足设计公司的需求，在产能增长和盈利性改善等预期下，中芯国际股价自9月中旬以来上涨超过50%。　　

上调盈利预测，维持买入评级。光大证券

乾照光电（300102）：芯片价格表现稳定

与产能释放加速构成超预期因素三结砷化镓太阳能电池外延片业务具备爆发潜力。公司三结砷化镓太阳能电池外延片加工制成的空间电池产品光电转化效率达到27%-29%，处于国内领先、国际先进的水平，目前以空间应用为主;地面聚光砷化镓太阳能电池处于项目导入期(已实现电池芯片小量销售)，主要瓶颈有反光板、跟踪器等。随着聚光型三结砷化镓太阳能电池发电系统的技术、经济性进一步提高，市场潜力巨大。从技术和财务上分析，公司具备迅速扩产满足下游需求的能力。　　

盈利预测与估值:预计公司2010年至2012年的EPS分别是1.17元、2.78元和4.21元(不考虑2011、2012年的补贴)，对应PE分别为71倍、30倍和20倍。潜在的设备补贴以及进一步的扩张预期将使公司估值更具吸引力，给予"推荐"的投资评级。　　投资风险:红、黄灯LED芯片价格下滑过快风险。（中邮证券）

恒宝股份（002104）：金融IC卡规模放量，移动支付加大推广

2013年金融IC卡规模放量，恒宝金融IC卡收入有望倍增。2011年我国金融IC卡累计发卡2441万张，2012年年中达到4600万张，预计到2012年年底达到7000万张。根据对芯片以及卡厂的调研情况，我们预计2013年金融IC卡的新增发卡量将在2亿张左右。初步测算，预计公司2012年金融IC卡收入约为9000万元，按照2013年金融IC卡的总量及市场份额，预计2013年恒宝金融IC卡收入将达到4亿元，为2012年的4倍多。金融IC卡市场地位保持领先，毛利率存下行风险。目前在4大国有银行采购中，恒宝股份除工行外已经全部入围，另外邮储、交行、招行、光大、平安、民生、华夏等银行也在入围名单中，预计2013年可拿到整体市场25-30%的份额，而在建行、中行还会更高。由于2012年工行招标价格偏低，在9-10元之间，2013年各银行可能参考工行价格进行招标，金融IC卡单价可能下滑25%左右，而恒宝股份的金融IC卡毛利率也可能下滑至30%左右。

进入移动支付推广期。三大运营商都已成立各自的移动支付公司，随着银联对13.56M移动支付标准的确定，移动支付将进入加大推广期。中国移动2013年将采购1000万部NFC手机，预计也将规模采购SWP-SIM卡;中国电信2013年在重点城市发展3000万移动支付用户;中国联通要求3500元以上的定制机全部内置NFC功能。

移动支付卡份额排名前列。2011年恒宝股份为我国移动支付卡出货量最大的企业。恒宝股份在中国电信拥有40-50%的移动支付卡市场份额。虽然公司并未进入中国移动首批SWP-SIM卡名单，但是公司拥有高质量的产品以及良好的商务口碑，入围2013年中国移动的采购并非困难，公司在SIM卡上突破中国移动就是最好的例证。

投资建议:预计公司2012-2014年每股收益分别为0.30元、0.40元、0.53元，对应动态市盈率分别为33x/25x/19x。随着各大银行金融IC卡招标以及电信运营商移动支付卡招标的开启，公司将成为两大产品加速推广的主要受益者，盈利将快速增长，估值水平也有望提升，因此给予“增持”评级。（华泰证券）