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机构最新动向揭示 周二挖掘20只黑马股


来源:中华人民共和国国家发展和改革委员会

新能源汽车构成钕铁硼最大需求增量,变频空调为钕铁硼需求增长提供另一支撑。若全球主要国家2020年新能源汽车销量目标实现,不考虑高端产能约束的情况将为我国带来4万吨钕铁硼需求,平均每年需求6700吨左右, 是2014年新能源汽车用钕铁硼的15.8倍。通过测算,变频空调用钕铁硼自2014年到2020年6年需求为4万吨左右,平均每年需求为6700吨左右,是2014年变频空调用钕铁硼的1.9倍。

宁波韵升公司深度报告:外延扩张不断,磁材做大做强

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇,刘博,田源 日期:2015-08-24

新能源汽车构成钕铁硼最大需求增量,变频空调为钕铁硼需求增长提供另一支撑。若全球主要国家2020年新能源汽销量目标实现,不考虑高端产能约束的情况将为我国带来4万吨钕铁硼需求,平均每年需求6700吨左右, 是2014年新能源汽车用钕铁硼的15.8倍。通过测算,变频空调用钕铁硼自2014年到2020年6年需求为4万吨左右,平均每年需求为6700吨左右,是2014年变频空调用钕铁硼的1.9倍。

风电设备2014年爆发性增长未来难以持续,但平均10%左右增长应可期待。经测算,未来六年风电装机容量CAGR 为12.94%,为钕铁硼带来需求约43000吨,平均每年需求约为7200吨左右,是2014年风电用钕铁硼的1.26倍。2014年风电新增装机容量YOY 为44.17%,远高于26%,因此这种短暂的高成长是不可以持续的。

通过收购兼并,优化磁材产品结构、扩大业务范围。一方面以2014年公司净利润计算,此次资产购买后公司EPS 由0.38元/股升至0.41元/股,上升7.89%。此外,磁体元件2014年在VCM 领域市场份额达到27%,盛磁科技2014年在空心杯磁钢领域市场份额为30%。交易完成后,公司业务范围扩大,涉足空心杯磁钢领域,由于汽车EPS(电动助力转向系统)的普及,空心杯磁钢应用渐广,公司的增长潜力得到提升。

股权激励壮士气、提动力、助发展。公司2015年4月的股权激励计划,激励程度深,激励对象广。当前公司业务处于低谷,通过股权激励业绩和效益挂钩,将调动员工积极性,提升生产效率,从最微观层面改善公司状况,进而提升公司业绩。

参股大洋电机,多方共赢。此次交易仅以2014年营业收入而计会使宁波韵升自大洋电机获得的营业收入比自上海电驱动获得的营业收入增加56%;另一方面业务协同效应增加大洋电机综合实力,公司参股大洋电机,利于大洋电机便使宁波韵升投资收益增加。

盈利预测及评级。公司现有业务处于历史低点,未来增长空间较大;假设下游需求逐渐回暖,我们预计公司2015-17年EPS 分别为0.63、0.91和1.19元/股(按定增完成的最新股本),当前可比公司平均市盈率(TTM)大约在65倍左右,考虑公司历史估值水平,给予公司2015年EPS50倍市盈率,对应目标价31.5元,买入评级。

风险提示。下游需求增长不及预期,大盘系统性下跌风险。

长春高新:内生、外延双轮驱动的生物医药白马

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:杜舟 日期:2015-08-24

收入同比增长22.62%,扣非后净利润同比增长65.90%。2015年上半年公司实现收入10.74亿元,增长22.62%;实现扣除非经常损益后净利润1.75亿元,同比增长65.90%。EPS达到1.34元/股。业绩增长高于预期,主要归功于公司房地产业务收入集中结算。

金赛药业稳健增长,百克生物净利润大幅提高。金赛药业上半年达到4.81亿元,同比增长13.44%,净利润1.81亿元,同比增长14.89%;百克生物疫苗批签发量小幅提高,上半年实现营业收入1.26亿元,与去年同期基本持平,净利润2622万元,同比增加78.62%,主要系迈丰药业经营状况提高所致。华康药业受中成药招标降价影响,营业收入为2.53亿元,同比下降7.22%。

新品研发情况,坚持以技术创新为驱动。金赛药业申报的重组人促卵泡素项目已经拿到了药监局的注册批件,下半年可以逐渐投放市场。百克生物申报的水痘减毒疫苗即将进入总结临床阶段,新型流感疫苗仍在等待临床批件。百益制药申报的艾塞那肽5月份完成了现场动态核查,正在进行总结报告工作坚持外延发展,出资一亿元设立中投高新产业基金。公司拟出资1亿元人民币,与中投证券旗下的中投产业基金合作成立中投高新医药产业投资基金,基金总大小为10020万元。通过与中投产业基金合作实现优势互补,视公司未来发展需要,可通过孵化IPO、新三板挂牌、并购重组、借壳上市等多种方式实现退出,实现与被投企业的业务协同与战略协同。我们看好这次合作,可以有助于提高公司作为国有企业在资本市场上的运作效率。

内生、外延双轮驱动,招标降价下的避风港。公司拳头产品生长激素以及即将上市的促卵泡激素均属于自费药品,不受此轮招标限价影响,是医药行业整体增速放缓之下的避风港。公司未来坚持内生、外延双轮驱动,1.内生产品线丰富,艾塞那肽、新型流感疫苗等重磅品种的研发进展持续推进;2.外延并购进展提速,公司参股荷兰Mucosis公司致力于下一代疫苗研发平台,报告期内完成了对新型完全可降解支架研发公司西安爱德万思的股权转让工作。

与中投产业基金共同设立的中投高新产业基金,体现了公司坚持外延并购跨越式发展的决心。我们维持公司15-17年EPS分别为2.94元、3.44元、4.30元的预测,增长21%、17%、25%,对应市盈率分别为50倍、42倍、34倍,维持增持评级。

农发种业:中报扭亏符合预期,关注后续资产整合和生物育种研发,维持买入评级

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:赵金厚,宫衍海 日期:2015-08-24

公司中报扭亏为盈,符合预期。公司2015年上半年实现营业收入10.79亿元,营业成本10.16亿元,归属于母公司所有者的净利润175万元,比上年同期增加432万元,实现扭亏为盈,符合我们的预期。每股收益0.05元,与我们此前预测的0.068元基本一致。

公司中报扭亏为盈主要基于两个原因:1)并购资产合并报表原因:本期合并范围同比增加江苏金土地及山东中农天泰两家公司所致,上述两家公司扣除少数股东权益后,并表利润可能为766万元,尤其是中农天泰一成立就实现盈利,超过预期。2)出资资产的非经常收入。公司所属农牧分公司本期将其六环南土地及附着物整体出租,土地及设施使用费净收益约800万元。

未来看点1:体内外整合资产。公司的发展路径由小麦种子企业到全品类中资企业,再到综合农资生产企业,再到综合农服(田间综合管理服务)企业。近期,公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项已获得无条件审核通过,实施实现对河南颖泰化学公司股权的收购,使公司主业从种业扩展至农化业务,未来还将以颖泰为平台,继续在农药制剂等领域进行布局,同时也将加快对化肥资产的整合;同时,公司与河南省黄泛区实业集团有限公司、河南枣花面业有限公司以及杨丙中等4名自然人共同投资设立周口中垦现代农业服务公司,与合作伙伴共同打通农业产业链,实现田间综合服务管理的试点,未来有望将该模式的理念,结合各地域不同的市场特征,以当地的参股公司为抓手推广接地气的田间综合服务管理模式,例如在湖北、广西均有望在种子销售渠道上与相关企业合作创新。此外,在农垦改革“农场公司化、垦区集团化”的背景下,集团层面牡丹江军马场、山丹军马场的土地有望在土地确权(国家划拨地)完全落实、相关利益关系处理完成之后,按次序先后与上市公司实现整合。上述资产土地面积近400万亩,耕地面积约68万亩左右。

牡丹江军马场主要种植水稻、玉米,利润额在2000多万,山丹主要种植油料作物,利润更高但略有不稳定。资源整合后,公司有望在上述区域再度落实田间综合服务管理模式的试未来看点2:技术合作,产品创新。公司与益海嘉里投资有限公司签署了《战略合作意向书》,双方将在粮食作物、农化、甘蔗、技术等领域开展育种、田间管理等方面的技术合作,共同拓展价值。此外,农业部近期公告,将对转基因种子产品的审定流程进行规范化研究,以转基因为代表的生物育种技术是中国种业未来的发展趋势,我们认为农发种业也不落人后,将在该领域快速布局,但前期研发投入过高,以公司目前经营情况将形成负担,因此,逻辑推理可得,公司仍将通过并购、参股的形式布局生物育种(转基因)领域的研究。

投资建议:维持买入评级。我们预计公司2015-2017年归属母公司的净利润分别为1.91/2.24/2.70亿元,考虑增发摊薄后的EPS分别为0.52/0.61/0.74元,维持买入评级!

大冷股份:下半年业绩将提速;强化食品冷链和服务业务,战略转型“互联网+冷热”

类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:王华君 日期:2015-08-24

1.事件。

公司发布2015年半年报。2015年上半年,公司实现营业收入7.12亿元,同比减少8.15%;实现归属于上市公司股东的净利润6547.78万元,同比减少1.5%,EPS 为0.18元。

公司同时公告以602.4万元受让冰山技术服务(大连)有限公司(“冰山服务”)40%的股权,冰山服务变为全资子公司。

2.我们的分析与判断。

(一)业绩结构改善;下半年业绩将提速。

公司上半年实现利润总额7037万元,实现年初目标。公司毛利率基本维持稳定,销售费用率下降1.35pct,销售资源整合初见成效。上半年公司投资收益占营业利润比例为71.6%,同比下降11pct,业绩结构得到了一定的改善。考虑到股权激励方案中明确限定解锁条件为2015年净利润相比2014年增速需不低于10%,我们判断公司下半年将进一步加快资源整合和外延发展,促进公司业绩增长;下半年业绩将提速。

(二)受让冰山服务股权,内部资源整合不断推进。

公司战略以食品冷冻冷藏事业、工程·贸易和服务事业为侧重。公司本次受让冰山服务40%股权,是继6月收购武新制冷49%股权之后资源整合方面又一进展,将有效完善公司服务体系,整合服务相关资源。

大连冰山集团是中国最大的工业制冷设备生产企业,2014年实现销售收入112.5亿元,实现利税近11亿元。公司为冰山集团唯一上市平台。

冰山集团旗下拥有较多优质资产,集团内与大冷相关性比较高的公司主要包括冰山金属技术、BAC 大连和斯频德冷却。我们判断集团内部资源整合将不断推进。

2013年起,公司更换了包括董事长、总经理等在内的高管层,新任管理层确立了“以生产经营为本,并通过资本运营助力战略实施”的经营理念。2014年末公司实施股权激励计划,2015年6月整合武新制冷,改革动向不断。未来不排除集团资产整合及外延式发展。

(三)积极转型升级,终端消费领域延伸潜力大。

公司向“互联网+冷链O2O”转型升级。2015年上半年联营企业松下冷链推出智能化便利店综合解决方案,在上海市静安区开设首家示范店,并推出智能化生鲜配送柜,向社区终端消费领域延伸;富士冰山自动售货机销售量超过9000台,并将售货机与智能化、移动支付有机融合。联营公司未来将受益于商业模式转变、电商冷链物流发展;公司收购晶雪冷冻股权,已迈出外延式发展第一步。

(四)资产价值重估增值收益18亿元,安全边际高。

公司拥有老厂区16万平米土地和国泰君安股权,预计处置后将为公司带来约18亿元资产增值收益。考虑增发募资5.8亿元(增发底价14.94元),扣除资产增值收益,公司实际市值仅32亿元,具有较高安全边际。

3.投资建议预计公司2015-2017年EPS 为0.41元/0.50元/0.63元;考虑本次增发并扣除资产增值收益,PE 为25/20/16倍,安全边际较高。公司现金余额近3亿元,未来不排除集团资产整合及外延式发展,维持推荐评级。

更多信息可参考我们2015年8月10日发布的深度报告《大冷股份(000530):冷链设备龙头国企改革激发活力;受益互联网、电商冷链物流》(38页)。

华录百纳中报点评:蓝火并表落实综合文化战略版图,栏目制作T2O模式创新不断深化,期待原创现象级IP及体育布局开花结果

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:文浩 日期:2015-08-24

公司2015H1业绩快速增长,蓝火并表落实综合文化战略版图。公司2015H1实现营收8.76亿元,同比增长300.22%;归属于上市公司股东的净利润为6237万元,同比增长37.74%。其中文化内容制作运营收入5.65亿元,同比增长163.63%,主要由栏目《前往世界的尽头》、《造梦者》和《最美和声》,以及电视剧《桃花运》和《秀才遇到兵》的首轮发行收入构成。同时上半年蓝色火焰实现并表,新增的媒介代理业务和品牌内容整合营销业务共实现营收3.09亿,毛利润1.55亿。

T20模式树立行业标杆,期待原创综艺再上一层楼。《女神新装》全面升级,将时尚产业链与移动电商产业链无缝对接,连续两期收视率破1。通过引入韩国综艺“梦之队”将极大提升公司在综艺领域的研发与制作能力,期待金牌综艺栏目制作人金荣希带领的韩国顶尖PD班底于16Q1打造的首个国内原创现象级综艺IP。

体育嫁接娱乐,合力打造最领先的体育营销和赛事运营平台。公司15年成立体育子公司后迅速布局,与公司合作的重点赛事资源包括中超、中国足协中国之队、足协杯等,并与与欧洲篮球冠军联赛签约。同时公司将携手河北政府,以2022年冬奥会为契机打造“极限冰雪嘉年华”。体育板块陆续实现重点资源卡位。

投资建议:公司15年预计净利润3.5亿,基于电视剧及栏目的内容营销和衍生业务以及未来在综艺领域的原创能力和快速成长起来的体育新龙头价值,给予第一目标市值300亿,维持买入-A 评级。

风险提示:泛娱乐领域竞争,体育项目执行不达预期

上海家化:15H1业绩表现优秀,本土家化腾飞在即

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:刘章明 日期:2015-08-24

15H1归母净利润同比增持11.73%,业绩持续增长。8月19日晚,公司发布半年报,15H1实现营收32.15亿元,同比增长14.03%(15Q1、15Q2增速分别为18.52%、9.94%);归母净利润6.41亿元,同比增长11.73%(15Q1、15Q2增速分别为16.01%、10.02%);扣非后归母净利润6.22亿元,同比增长10.08%(15Q1、15Q2增速分别为14.89%、8.15%),EPS为0.95元,业绩表现优秀。

毛利率小幅下降,费用管控合理。报告期内公司实现综合毛利率60.81%,同比减少2.76个百分点。受益于管理费用率的有效控制,报告期内公司整体费用率略有下降,期间费用率为39.16%,同比下降1.92个百分点,其中,销售费用率为31.65%,同比下降0.09个百分点;管理费用率为8.22%,同比下降1.51个百分点;财务费用率为-0.71%,同比下降0.32个百分点。受毛利率下降影响,公司净利率略有下滑,为19.93%,同比下降0.55个百分点。

研发实力提供发展源动力,聚焦核心产品提升品牌竞争力,合作引入优良资源进军口腔领域,不断进行业务拓展。第一,公司在本土日化企业中具备明显的研发优势,实力支撑下不断自主创新,道路越走越宽。①科技创新为品牌建设提供源动力。②研发费用逐年增加支撑成果。第二,产品线丰富,结构合理。

家化是本土化妆品企业少有的具有多品牌运作能力的公司,经历近百年发展,曾创立下不止20个品牌,在品牌建设的道路上,公司积累下很多经验,未来公司将集中资源打造五大核心品牌覆盖五大细分市场,品牌包括1)超级品牌:佰草集、六神;2)主力品牌:高夫、美加净;3)新兴品牌:启初。通过提升核心竞争力,实现快于市场的业务增速,持续提高市占率。第三,联手片仔癀切入口腔护理领域,投资并购迈出实质性步伐。未来将不断在相关领域(口腔护理、彩妆、差异化护肤、婴童及口服等方向)寻找并购标的进行整合,进一步完善自身品类建设,以迅速扩大细分市场份额。

上调盈利预测,维持买入-A评级。我们预计15-17年EPS分别为1.60元、1.91元、2.31元,对应PE为24倍、20倍、17倍,给予买入-A评级。

风险提示:终端消费乏力不达预期。

克明面业:结构优化带动盈利好转,拐点尚待确认

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:苏铖,刘颜 日期:2015-08-24

收入增长平稳,利润增长超预期。

2015年上半年收入增长12.66%至8.03亿,利润增长9.78%至5070万,其中Q2收入增长13.63%至4.02亿,利润增长30.79%至2737万。剔除去年Q2非经常收益影响,单季度实际利润增速更快,二季度利润增速超市场预期。

高端产品快速成长带动产品结构升级,华东地区增长抢眼。

收入结构:营养面同比增长57.3%至5630万,强力面同比增长11%至2.45亿,高筋面增长2.37%至1.47亿,如意面增长9.74%至3.33亿。其中营养面的价格比其他产品高30%左右,毛利率比其他产品高5-10个点,我们预计主要由于经济发达的华东增长较快带动,华东区域上半年增长28.9%至2.4亿,占其总体收入30%。发达区域发力带动产品结构升级,从而带动整体盈利能力提升。

产品结构优化带动毛利率提升,但是否盈利拐点真正到来还需等待确认。

上半年毛利率提升1.3pct至22.8%,其中Q2单季度提升了3pct至23%,主要由于产品结构优化,高端产品营养面的增速超过50%。期间费用率提升0.3pct至14.5%,其中销售/管理/财务费用率分别提升1/-0.61/-0.13pct,净利率下降0.17pct至6.3%。其中Q2单季度净利率提升0.89pct至6.8%。

我们认为是否盈利拐点真正到来至少还需要等待几个季度确认。同时由于去年下半年利润基数极低,预计下半年利润同比增速继续加快,还需要看环比利润改善情况才能判断是否拐点真正来临。

行业集中度提升决定龙头有长期成长支撑,品牌化是盈利提升关键。

公司在商超渠道市场占有率20%左右,全渠道市场占有率仅5%,行业集中度提升的逻辑支撑龙头长期超行业增长。长期看,挂面从农产品属性到消费品属性转变是未来公司盈利拐点的关键:未来克明的成长逻辑分为两段,第一为中小企业逐渐退出后行业持续去产能的背景下龙头享受到的集中度提升,这一阶段是其跑马圈地阶段,收入成长性好于利润成长性,第二阶段在于消费者对挂面消费从农产品向消费品属性转移带来克明品牌溢价的提升,这一阶段,收入成长性下台阶,但盈利能力会大幅提升,利润成长性好于收入。

投资建议:考虑到公司产品结构升级对盈利能力改善的贡献,我们上调公司2015年EPS至0.94元,2016年EPS为1.27元,不考虑摊薄当前估值分别为46、34倍,我们认为公司估值已相对合理反应公司基本面,给予“增持-A”评级。

传化股份公司半年报:中报符合预期,打造未来物流大平台

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘威 日期:2015-08-24

上半年实现净利润1.05亿元,同比增长28.68%。报告期内公司实现营业收入22.53亿元,同比下降12.45%;实现归属于上市公司股东的净利润1.05亿元,同比增长28.68%;实现扣非净利润1.00亿元,同比增长37.02%;每股指标方面,上半年实现EPS0.21元,经营活动产生的现金流量净额为0.78元/股,归属于上市公司股东的净资产3.99元/股。

油价下跌带来公司产品毛利率大幅提升。报告期内,公司营业收入同比下降12.45%,主要是因为原油价格下跌,带动公司主要产品化纤油剂、印染助剂、涂料等价格的下跌;公司净利润同比增长28.68%,主要是因为原材料价格下跌幅度远大于产品的跌价幅度,使得主要产品的毛利率提升,尤其是化纤油剂最为明显,毛利大幅提升6.81个百分点,毛利率至17.04%,是上市以来的最好情况。

传化“物流+互联网+金融”打造物流大平台。公司拟以发行股份的形式向大股东传化集团等8名对象收购传化物流100%的股权;同时配套融资45亿元,用于传化物流实体公路港和O2O物流网络平台的建设。传化物流以“个体货运司机”、“物流企业”、“货主企业”三大公路物流主体为服务对象,以基础设施网络、诚信体系、整合与标准化作为三大支撑,围绕“物流价值链”与“增值服务价值链”构建自身业务产品线,形成“物流+互联网+金融”的商业模式,打造实体公路港平台、线上易配货、易货滴、运宝网等网络交易平台,最终形成物流运输大平台。

传化物流未来将多方位贡献盈利。目前传化物流的盈利一方面是公路港物流平台的盈利,主要是公路港运营中的租金、管理费、服务费、卡车维修和油品销售;另一方面是网络交易平台的供应链总包服务收取的服务费。我们认为当传化物流的平台壮大到一定的规模,各类物流交易的抽佣收入、会员服务收入以及基于流量和大数据带来的金融服务等将贡献大量的利润。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.75、0.61、0.80元(不考虑传化物流的并入),给予公司16年36倍PE,对于公司目标价21.96元,首次给予“增持”评级。

风险提示:证监会审核通过存不确定性。

东港股份:理顺机制,电子发票龙头攻城略地进行时

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张妮 日期:2015-08-24

公司披露2015年中期报告:营业收入6.28亿元,同比增长6.33%;归属于上市公司股东的净利润9210万元,同比增长16.02%;每股收益0.25元。

积极推动向互联网信息服务业转型:公司一方面保持票证印刷主业的稳定增长,另一方面积极推进电子发票和彩票业务,研发、储备数据应用产品和服务,推动公司向互联网信息服务业的转型。报告期内,公司票证、彩印、标签、智能卡产品分别同比增长0.47%、23.45%、26.47%、36.63%;综合毛利率38.83%,较上年同期略提升0.81pct;由单一产品形成系列产品,增加附加值,拓展市场空间,实现产品升级。在电子发票领域,公司积极开拓服务范围,陆续在上海、青岛实现跨区域运营,在北京地区相继开拓保险、电信行业等重要客户。瑞宏网平台累计开票超过一亿份,对接企业数十家,服务模式、开票量居于行业前列。在新渠道彩票销售领域,公司控股子公司东港彩意公司的手机售彩客户端(根据主管部门的要求于5月份停止销售)等业务,实现销售收入537万元,该公司研发的电脑彩票与即开型彩票自助销售一体机,在国内率先试点运营,试点效果良好,并研发了多种彩票投注游戏,正处于完善阶段。此外,公司还研发了电子档案存储系统,在部分行业进行试点和推广

国内电子发票商业模式渐行渐近:电子发票有利于简化发票的流转、贮存等环节,可节能增效,降低纳税人成本,强化国家纳税征收与发票管理,助力国家“互联网+税务”全面升级。2015年国务院、税务总局等各部门相关支持政策频频出台,证实电子发票替代传统发票是大势所趋。电子发票是非常重要的数据抓手,衍生产业可包括税务咨询、供应链融资、征信服务等多种增值服务,行业潜在价值巨大,通过对比台湾市场,我们认为国内电子发票潜在市场规模达千亿。在成熟市场电子发票已经有非常清晰的收费标准和盈利模式,我们认为国内电子发票开具量即将进入几何级数增长,商业模式渐行渐近。

第三方电子发票平台地位凸显:增值税系统与电子发票融合文件的出台,从官方角度肯定了第三方平台模式,瑞宏网作为目前国内唯一独立电子发票第三方平台地位得到凸显,为公司后续跨省份扩张奠定了坚实的政策基础。7月31日,瑞宏网在北京京东商城率先开出首张升级版增值税电子发票,将现有电子发票系统与升级后的税控设备实现成功对接,帮助原开具电子发票的企业在北京地区完成增值税电子发票升级版的融合改造,同时协助天天果园在上海成功实现升级版增值税电子发票的开具,再次印证公司在电子发票试点推动的每个环节都处于绝对的引领地位。

管理层与员工激励,激发团队积极性:近期,公司第二大股东北京中嘉华信息技术(管理层持股公司)于二级市场增持公司股权累计达4.97%;此外,公司向董监高9人以其他员工共计470人推出员工持股计划,以不超过2.8亿元认购公司定增股份不超过1,128.58万股,价格24.81元/股,其中董监高认购比例12.04%,锁定期3年。

管理层增持与员工持股计划的推出反映对公司未来发展的强烈信心,同时有助于进一步调动员工积极性,激发团队活力。

投资建议:预计公司15-17年收入13.68亿元、16.84亿元、20.37亿元,同比增长23.2%、23.1%、21.0%;净利润2.14亿元、2.68亿元、3.37亿元,同比增长26.7%、25.2%、25.9%;每股收益0.59元、0.74元和0.93元;维持“买入-A”评级,目标价50元。

敬请参阅前期深度报告《东港股份:以电子发票为数据抓手,用户价值不可限量》、《电子发票:互联网+票证数据载体,催生千亿衍生市场》、《互联网+税务:增值税电子发票揭开新篇章》。

风险提示:电子发票推广对政策的依赖性,衍生产业发展需要经过培育期。

一心堂:全国化布局雏形已经形成,看好持续横向扩张能力

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:罗佳荣 日期:2015-08-24

事件:公司自4月13日公告重大事项停牌,历时4个月,将于8月17日公告复牌!公司于停牌期间先后宣告了9起针对医药连锁药店的并购,合计增加门店超过400家!看好药店行业的核心在于“短期看产业内横向整合带来的集中度提升,中长期看医药分业、互联网+等盈利模式转型”。公司长期执行“立足云南、布局西南、放眼全国”的扩张战略,本次收购门店主要分布于海南(200+)、山西(165)、广西(57)、四川(30),结合公司在山西、广西、四川等地已有门店,符合公司区域密集布点的门店布局策略。预计新并购门店2016年完整年度收入贡献将超过10亿。药店产业整合是大势所趋,未来龙头公司实现全国化布局,中国一定会出现直营门店超过3万家的大型医药零售连锁企业,一心堂的外延整合之路刚刚开始。

公司于停牌期间公布中期业绩,收入25.0亿,增长20.5%,扣非后净利润1.7亿,增长10.1%。

公司2015年加大了门店扩张力度,截止6月30日,公司拥有直营连锁门店3142家,较2014年底增加519家,新增门店数量较多带来即期亏损,影响了上半年业绩释放;另外,公司加大对于医药电商投入,电商系统测试版2015年6月上线,也是扣非后净利润增长慢于收入增长的核心原因。按公司历史开店规律,新店一般经过12个月左右时间当月扭亏,2015年新增门店将对2016年业绩增长形成正面贡献。药店处于最佳产业整合期,收入增速和市场份额是最核心要素,利润有望随着时间推移实现加速增长。

公司拟向张立俊、黄健、毛朗、黄小倢、天风证券天浩51号定向资产管理计划等五名特定投资者增发不超过1431万股,募资不超过7.8亿。

本次非公开发行股票预案的核心点在于认购对象:张立俊拥有山东立健医药城连锁有限公司,旗下门店数超过400家,是百强连锁之一;黄健是廊坊市一笑堂医药连锁有限公司的董事长,旗下门店数超过100家,也是百强连锁之一;毛朗和黄小捷刚刚分别将其拥有的零售连锁资产出售给公司,大量产业资本认购公司增发,表明公司提前锁定了部分并购对象,公司发展模式获得产业界高度认同。天风证券天浩51号定增资产管理计划是公司新近推出的员工持股计划,有利于激励员工,提升凝聚力。

公司与中民资本、民生银行合作设立民生一心堂医药零售连锁产业并购基金(一期),基金总规模不超过12亿元。

并购基金的设立有利于公司提升自有资金的使用效率,并购基金帮助公司进行医药零售连锁行业资产的并购与整合,一旦标的资产培育成熟,即可注入上市公司。

全国化布局雏形已经形成,看好持续横向扩张能力。公司是中国医药零售行业真正意义上第一家具备持续融资能力的连锁企业,云南为根据地进行深耕,同时在四川、山西、广西等省战略布局,少区域密集开店模式保证了对区域市场极强把控力,管理团队激励比较充分,传统医药零售高现金产出效应能够很好支撑其进行并购整合。稳步进军医药电商业务,完善线上线下一体化多渠道营销网络建设。我们维持2015-2017年盈利预测1.47元、1.90元、2.32元,对应预测市盈率53倍、41倍、34倍,维持买入评级。

罗莱家纺:家纺产品毛利提升,关注公司由家纺向家居转型

类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:雷玉 日期:2015-08-24

事件描述。

罗莱家纺(002293)公布2015年半年度报告。主要经营业绩如下:报告期内,公司实现营业收入为12.50亿元,同比增长12.38%;归属于上市公司股东的净利润为1.84亿元,同比增长16.78%;基本每股收益为0.26元/股,同比提高18.18%。

事件评论。

收入增长符合预期被芯类产品营收及毛利率提升显著。

2015年上半年,公司实现营业收入12.50亿元,同比增长12.38%,营业总成本为6.46亿元,同比增长5.20%;第二季度毛利率为49.01%,较去年同期上升3.85个百分点。公司采用多品牌运作策略,罗莱主品牌保持多年连续行业第一的地位,其他子品牌市场定位清晰,满足消费者多元化个性需求和对高品质生活方式的追求。在品类上不局限于传统的床上用品,还延伸至毛巾、浴巾、地垫、香氛、拖鞋、家居服等领域,丰富的品牌和品类结构将为公司业务持续增长提供有力保障。其中,标准套件类产品营业收入占比43.02%,毛利率为47.79%;被芯类产品营业收入占比37.50%,毛利率为50.04%;夏令用品营收为2990.96万元,同比上升198.36%,占总营业收入的2.4%。

财务费用减少、研发支出大幅增加,净利率略有提升。

报告期内,公司期间费用支出达4.01亿元,同比提升27.61%,销售费用、管理费用和财务费用同比分别提升22.44%、31.83%和-43.04%。受报告期内利息支出减少的影响,财务费用降幅明显。在劳动力成本提升、市场竞争加剧的背景下,公司积极变革新产品开发模式、加快技术攻关步伐,提升产品竞争力。2015年上半年,公司研发投入达0.44亿元,同比提高18.86%。受同期营收规模扩张影响,期间费用率仅小幅提升3.83个百分点;上半年实现净利率14.98%,同比小幅提升0.83个百分点。

存货规模受库存商品及委托加工物资增加而提高,应收账款占总资产比重有所提升。

截至报告期末,公司存货规模达6.10亿元,环比提高8.80%,其中二季度库存周转天数为189.64天,同比减少19.39%。报告期末,应收账款账面价值为2.21亿元,同比提高22.21%,占总资产比重为20.42%,较去年同期提高5.82个百分点。

维持“增持”评级。

在国内整体消费水平不高的情况下,定位中高端的罗莱品牌发展空间有限。公司在维持主品牌既有优势的同时,着力打造高性价比、平民化的乐优家品牌,通过推进业务转型实现业绩持续提升,以更好地迎合市场需求、获得更大市场份额。此外,由于家纺市场目前消费频率较低,短时间内市场销量很难有大幅提升。公司业务将由大家纺向购买频率更高、市场更加广阔的家居行业扩张,实施多品牌运作策略;通过信息管理体系建设,逐步掌握店铺零售信息,建立一套成熟的终端零售运营标准,提高了零售运营能力。公司为把握互联网以及智能家居改变传统家居产业的投资机会,在睡眠健康监测与咨询、大健康、智能家居、大数据方向进行战略布局,通过一系列产品整合,打造“卧室智能生态系统”。家纺龙头智能家居布局仍处于初创期,其催化效应将公司估值提高到新的水平,我们预计公司2015-2016年EPS为0.68元、0.78元,对应目前股价估为26倍、23倍。维持“增持”评级。

宋城演艺:标准化模式成功复制,线上线下协同共赢

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:林瑾 日期:2015-08-24

定增项目概况

以现金+股份的方式购买六间房100%股权定价26.02亿。其中,宋城集团持股62%定价16.14亿,以现金支付,刘岩等8名自然人持股38%定价9.88亿,以股份支付。股份支付部分按照27.07元/股的价格增发3650万股,已与2015年7月27日完成股权过户。刘岩等8名自然人与公司签署业绩承诺协议——六间房2015-2018年度预测净利润分别为1.51亿元、2.11亿元、2.75亿元和3.57亿元。此外,配套募资6.5亿现金的非公开发行项目已7月27日获得证监会批准。预计将于2015年9月份发行。

推荐理由:l 标准化“演艺+主题公园”模式异地成功复制,未来业绩持续快速增长可期。在对当地的历史文化传统的精髓进行提炼的基础上,目前公司已将杭州宋城演艺+主题公园模式在丽江三亚九寨沟(2015年4月开始运营)成功复制,而采用轻资产管理输出模式的泰安项目也于2015年8月中旬开始运营。2015年上半年公司主业收入5.73亿元,同比增长46.54%,实现净利同比增长60.11%。其中,三亚和丽江项目增长显著,丽江上半年收入增长64.5%,三亚项目营收增长46.02%。目前公司规划中的项目将在包括北上广深以及台湾等在内的11个国内城市和新加坡、拉斯维加斯等若干个国家和城市进行。预计随着公司标准化演艺+主题公园模式的继续成功复制,以及轻资产管理输出模式的拓展,公司未来业绩的持续快速增长可期。

高于同行的低成本、质优高效的产品规划设计能力是公司的核心竞争力,保证了公司的高利润水平。由于实现了标准化的模式,公司是目前国内仅有的能够在一年内以低至500-600万每台的成本完后3-6台受欢迎,有市场、接地气的同时有着较高艺术水准的节目的演艺公司。2015年8月16日杭州宋城的千古情剧场实现了一天演出15场的历史最新记录。

收购六间房,线上线下协同共赢,齐头并进。本次定增为融资收购六间房的配套融资。六间房本身是国内目前少有的已实现盈利的互联网演艺视频网站,拥有丰富的线上5万多名签约主播、月均活跃用户超过2400万人。通过线上艺人到宋城景区举办线下活动,将线上主播粉丝流量导入到线下,带动线下客流量提升;同时,借助六间房的互联网平台入口,为宋城线下优秀艺人、节目等提供在线平台,最终实现线上和线下的协同共赢。我们预计这种协同效应将会在一定的时期内,随着线下项目的扩张以及线上流量的增加,而呈现一种不断增强的正向反馈。收购后的财务协同效应明显:公司预计收购后2015年的EPS 将达到1元/股,增长约25%。

借助互动娱乐基金及TMT 产业投资基金积极向互联网及移动互联网领域进发。目前正在推进与现场娱乐、音乐剧、IP 等方面的项目,未来有望向动漫、类二次元游戏、互联网娱乐等领域延伸。

2016年业绩有望受益于上海迪斯尼开园带来的主题公园游热潮和客流外溢。上海迪斯尼预计于2016年2月份左右开园,宋城杭州将有望受益上海迪斯尼开园带来的主题公园游热潮以及上海迪斯尼客流的外溢。 原因在于我们认为宋城提取地方文化传统精髓的演艺以及独具地方特色的主题公园在游览体验上与迪斯尼存在很大的差异,上海迪斯尼开园所带来的主题公园游热潮对宋城的正向带动作用强于竞争性负向分流作用,同时宋城杭州紧邻上海,有望受益客流外溢。

新北洋公司首次覆盖:强化新战略、布局新领域,“二次创业”待焕发

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:龙华,熊哲颖 日期:2015-08-24

专用打印扫描产品服务供应商龙头。新北洋公司专业从事专用打印、识别及智能终端产品的研发、生产、销售和服务,是目前国内该行业领域唯一通过自主创新掌握核心设计、制造技术并形成规模化生产的企业,公司面向全球各行业提供领先的产品和完整的、一站式应用解决方案。

“二次创业”战略新导向。公司以2015年为起点,启动新北洋的“二次创业”。公司战略调整强化“以市场为中心、以客户为导向”,重点以“客户导向”为中心,为客户提供更多的定制化产品及服务。产品领域重点布局金融、物流等行业,并侧重向产业链的下游延伸。

金融领域是公司的第一目标市场。公司对金融市场的布局主要集中在现金、货币处理和票据处理两个领域。未来公司发展方向为软硬件并重,打造全方位覆盖的产业模式。在现金及货币处理方面,公司2014年收购鞍山博纵快速切入清分机市场,补充金融产品线。票据处理方面,公司于2013年6月成立子公司融信科技,主营支票打印、受理以及票据鉴伪等。

公司进军高速扫描市场。15年半年报披露,公司启动系列高速扫描产品、现金循环处理设备以及相关智能打印机产品的研制。2013年中国市场高速扫描仪出货量为186300台,同比增长12.9%,销售额规模2.8亿美元。IDC预计2017年出货量将达到243600台,年复合增长率为8.2%,销售规模达到4.1亿美元。中国高速扫描仪市场目前处于成长上升阶段,未来还存在较大的发展空间。

15H1收入稳增,全年业绩可期。15H1公司实现营业收入4.68亿元,同比增长19.09%,实现归母净利润6105.62万元,同比减少76.32%,归母净利润大幅下滑主要受14年上半年高基数影响。15H1公司研发投入占营业收入的13.17%,继续保持近三年以来的高投入。15H1公司海外市场,ODM和OEM产品同比增长较大,同比增长28%。

盈利预测与估值分析。我们预计公司15-17年将实现收入13.45、17.24、21.83亿元,归属母公司净利润2.90、3.93、4.87亿元,摊薄后EPS分别为0.48、0.65、0.81元。公司强化新战略、布局新领域,预计16-17年公司业绩或有显著提升,15年业绩稳中有进。截止8月20日收盘,公司股价14.56元/股,对应15年市盈率30.33倍、16年市盈率倍22.40倍,目前估值较为安全。15年合理估值区间31-35倍,未来6个月公司股票合理价值区间应在14.88-16.80元/股,给予买入评级。

风险提示:宏观经济下行风险;新市场拓展风险。

中国巨石:量价齐升,盈利能力处于较高状态

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:邹戈,谢璐 日期:2015-08-24

报告期内,公司实现营收34.53亿元,同比增长21.85%;实现归属净利润4.81亿元,同比增长267.03%;对应每股收益0.55元。

量价齐升,业绩大幅增长:报告期内,公司实现营收34.53亿元,同比增长21.85%,其中销量同比增长13.9%,吨收入同比增长6.98%,上半年由于行业景气度继续回升,公司实现量价齐升。上半年毛利率达到40.52%,同比去年提升6.62个百分点,处于历史以来最好的水平,主要得益于一是产品销售价格的提升,近几年第一次价格增长超过5%;二是产品结构改变,风电用纱、热塑性材料等中高端产品占比提升;三是公司成本控制得当。三项费用率下降了2.25个百分点,其中财务费用率下降了2.27个百分点,充分体现了公司高财务杠杆弹性。

行业景气度已处于较高状态:本轮玻纤行业景气复苏一方面得益于风电、热塑性材料等下游需求结构性回暖,另一方面来自于国内玻纤产能扩张开始放缓,以及产线冷修技改带来的供给改善。

目前行业处于景气度较高的状态,以公司为例,库存周转天数基本处于2008年以后最好的水平,吨净利亦是如此。优化布局、计改升级、产业链延伸:为规避贸易风险和降低物流费用,公司正在布局埃及和美国,已投产的埃及一期项目盈利优良;同时本次定增拟对国内四条产线进行冷修技改,生产效率提升并将新增产能13万吨,同时产品性能也得以提升,有助于打开中高端产品的市场空间。

投资建议,维持买入评级:过去一年行业景气度持续回升,公司作为行业龙头,且经营杠杆和财务杠杆大,业绩超预期增长,是投资弹性最好阶段;目前行业已处于景气度较高的阶段,考虑到行业发展已处于较理性的状态,预计未来景气度有望维持在较高水平;公司目前正积极布局海外、产品升级、降低成本,这些将进一步提升公司竞争力;同时公司是中国建材集团旗下首批混改试点企业和新材料平台,存国企改革和产业链延伸预期;预计2015-2017年EPS分别为1.00、1.12、1.38元/股,维持“买入”评级。

风险提示:玻纤行业景气度回落,海外拓展和国企改革低预期

云南白药2015年中报点评:白药牙膏持续高增长,混改预期渐升温

类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:李平祝 日期:2015-08-24

1.事件。

公司公布2015年半年报,上半年收入95.43亿(+10.61%),其中医药工业收入42.63亿(+11.13%),医药商业收入52.58亿(+10.32%);归属于母公司净利润12.55亿(+11.07%),扣非后归母净利润12.07亿(+13.45%),高于医药行业平均增速。医药工业毛利率60.64%,保持稳定;商业毛利率6.28%,同比下降0.36%,净利率维持不变;销售净利率13.12%,加权ROE 为10.53%(半年期),投资回报率在医药企业中居前列。公司有四大事业部:药品事业部、健康事业部、中药资源事业部和省医药有限公司,上半年健康事业部、省医药和中药资源事业部保持增长,药品事业部略有下降。

2.我们的分析与判断。

(一)药品事业部收入同比略有下降。

公司去年上半年药品事业部收入20.72亿元,今年受医保控费、招标新政、医院药占比和GSP 认证大限临近、下游降库存影响,收入同比略有下降。公司药品在医院、OTC 和第三终端等的份额比例约为4:5:1。为维持全国稳定的价格体系,公司今年放弃了湖南、安徽的招标,一定程度上影响了白药中央产品和普药的销量。此外下游渠道库存居高影响了公司发货。公司从年初以来便开始去库存,二季度逐见成效,预计去库存状态还将维持一段时间。

药品事业部包括两大板块:云南白药中央产品和普药。

云南白药中央产品收入有所下降。白药核心产品为含白药保密配方的系列衍生品,剂型包括喷雾剂、透皮剂、胶囊、散剂、酊剂等。年销售额过10亿的品种2个,分别为云南白药膏和云南白药气雾剂;年销售额过5亿的为云南白药胶囊;其他过亿的品种包括白药散剂、白药创可贴和宫血宁胶囊。

普药增速近10%。普药板块有80余个中成药进入国家医保目录,包括血塞通胶囊、气血康口服液、风热感冒冲剂、风寒感冒冲剂、天紫红女金胶囊等,其中血塞通胶囊、气血康口服液有较大潜力。

面对今年医药行业整体性困局,公司正谋求积极变化,如加大OTC 投入、调整医院产品结构等。(二)健康事业部保持高增长,牙膏持续超预期。

健康事业部上半年收入18.31亿(+25%),其中牙膏收入近17亿(+25%),清逸堂收入0.68亿(-4%),养元青约0.3亿。公司以药为根本,不断向大健康产业渗透,先后推出与“药”结合的功效型快消产品,打造涵盖云南白药牙膏系列、千草堂沐浴系列、养元青洗发护发、清逸堂卫生巾等系列产品的大健康平台。健康事业部已成为公司重要的收入来源和增长引擎。

云南白药牙膏仍是公司收入增长的主要贡献。依托云南白药伤科圣药品牌的优势,云南白药牙膏定位“止血”,凭借强大而独家的品牌力、精准的差异化定位以及优质的产品力,自2004年上市以来取得了高速增长,不断刷新消费者、业内专家和投资者对国产牙膏的预期。

在外资巨头集中垄断的牙膏行业,云南白药已跻身第二,按销售额计算市场份额16%,仅次于黑人品牌。白药牙膏在高端人群中的市场渗透率尚不足50%,未来随着消费水平提升、渠道下沉有望持续增长。公司不断学习快消品的产品设计和营销方式,陆续推出系列梯队产品,包括金口健、朗健、益优清新等系列,扩大市场覆盖人群及整体份额。

其它日化品积极调整定位,市场空间上千亿。养元青洗发护发产品、清逸堂日子卫生巾等,目前处于营销定位调整阶段。公司去年参股清逸堂(40%)以来,对品牌进行整体改造。

产品层面上,引入德国生产线,提升产品品质和覆盖人群层次;品牌层面上,积极研究新定位,增加少女系列产品,着力避免这一20余年本省品牌的品牌老化。待定位清晰后,日子卫生巾有望借助白药牙膏全国渠道快速推广。目前该品牌在云南、北京、湖北、上海、江苏、贵州等地已有铺货。

(三)中药资源为公司战略发展领域,打造原生药材、特色中药保健品平台。

中药资源事业部去年同期收入2.54亿元,今年略有增加。中药资源公司中报收入6.47亿,明显上升,主要原因是中药材贸易的内部处理,并非意味中药资源收入大幅提升。中药资源是公司未来3-5年的战略发展方向,涵盖的产品包括原生药材、保健食品、中药饮片及植物提取物。公司依托云南省丰富的药材资源,不断向上游延伸,加大重要药材的生产储备,建立自身中药材种植培养基地,并已与文山州、大理州、楚雄州建立战略合作关系。中药材的布局对内可满足公司原材料的需求,对外则可生产食品、保健品、饮片、提取物等产品。目前重点培育的产品包括豹七(针对三高人群)、玛咖片(神秘的伟哥效应)、千草美姿系列(减肥)、螺旋藻含片(针对云南省旅游客)、滇橄榄口含片、高原维能口服液等。

营销方面,将打破单一电商为主的模式,将电子商务、体验店、省外专柜、特定渠道代理4种模式结合,对接云南白药品牌,打造O2O 平台,实现线上便捷购物和线下享受服务的无缝连接。目前电商主要营销渠道包括微商、天猫、京东等,终端铺货主要在云南省内,如白药养生店和白药自己的药房,待品牌打造清晰后有望进一步推广。

(四)省医药公司稳健增长。

医药流通领域,云南省医药公司上半年收入55.79亿(+10%)。公司全资子公司云南省医药有限公司从事医药批发零售业务,是云南省销售规模最大的医药商业公司,在商务部最新发布的医药商业企业排名中位列第15位。

(五)混合所有制改革初现端倪,引入战投助推公司外延发展。

公司的实际控制人是云南省国资委,通过白药控股间接持有公司41.52%的股权。云南省国资委正推进国企改革的进程。2015年3月,云南省出台《关于全面深化国有企业改革的意见》,省国资委重点抓好发展混合所有制经济、完善企业现代制度、调整优化布局结构、推进分类监管和完善监管体制等5个方面文件的制定。

云南白药的混改最快年内有初步进展,公司有望借此契机优化所有制和激励机制。公司自2000年以来的高增长离不开以王明辉董事长为首的管理层的高效勤勉管理。混改后引入战略投资者,有望为公司的外延发展奠定基石。

3. 盈利预测与投资建议。

预计2015-2017年公司EPS 分别为2.65、2.99和3.36元。公司是医药龙头企业,在以药为本的基础上发展大健康产业,是最坚定也是最成功转型大健康的医药企业。我们看好公司后续大健康领域的培育和发展,认为混合所有制改革将为公司外延发展奠定基石,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。

4. 风险提示。

药品招标风险,大健康产品定位摸索时间过长风险,主要原材料涨价风险。

碧水源首次覆盖报告:转型投资运营,识时务者方为俊杰

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王威,车玺 日期:2015-08-24

投资建议:预计公司2015-2017年营业收入分别为46.61、63.73、87.98亿元,净利润分别为16.0、22.3、29.9亿元,EPS 分别为1.30、1.81、2.43元。公司多地布局PPP 领域,跑马圈地占得先机,现已拥有强大的融资及资金实力,在国家全面实施“水十条”及大力推行水污染防治的政策背景下,我们认为公司估值应当较行业享有溢价。参考可比公司估值平均水平,基于上述对公司的分析、国家PPP 政策趋势预判,我们选取PE 和PB 方法的估值均值结果作为目标价,首次覆盖,目标价66.84元,给予“增持”评级;

多地布局 PPP 项目,跑马圈地占得先机。2014年2月到2015年7月,根据公司官方网站等公开渠道,公司披露项目金额合计104亿元,其中“污水处理整体解决方案”类项目金额93亿元,占比89%。值得注意的是,2015年以来公司签订的项目类型基本为BOT/PPP 类项目,与此前以EPC 类项目为主形成较大反差;碧水源是环保行业中较早展开PPP 项目的龙头企业,PPP 跑马圈地竞赛中已经占得先机;

强大融资及资金实力助力公司打开业绩增长窗口。62亿元定增完成、国开创新资本投资公司(国开行全资子公司)成公司第3大股东等将助力公司拓展PPP 领域、打开业绩增长窗口;

其他亮点。布局家用净水器,努力实现持续稳定的新增长点;膜法未来在水污染防治领域存在巨大增长空间;

风险因素。PPP 项目进度不达预期等;公司融资能力及期间费用等。

长信科技:营业收入大幅增加,期待汽车电子、互联网大数据发力

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:王磊,单佩韦 日期:2015-08-24

事件

公司发布2015年半年报:2015上半年公司实现营业收入17.83亿元,YoY+165.28%;实现归属上市公司股东的净利润1.03亿元,同比YoY-10.55%;拟以资本公积金向全体股东每10股转增10股。实现EPS0.19元。

简评

营收大幅增长,净利有所下降

报告期公司实现营业收入17.83亿元,YoY+165%,主要原因在于子公司德普特电子与国际面板厂商建立了良好的业务合作关系,销售规模快速增长;此外公司本部在价格下降背景下设法增加销售、扩大市场占有率,两方面的因素促使公司营收相比去年同期有较大幅度的增长。从盈利情况看,净利润同比下降了10.55%,一方面是产销规模扩大使得营业成本大幅增加了228%;另一方面,三费支出也有较大增幅,侵蚀了大量利润。下半年公司将继续控制采购成本和各项费用,争取开源的同时达到节流。

触控屏业务中大尺寸开拓汽车电子、工控市场,中小尺寸定位高端客户

移动智能终端设备市场总体上产能过剩,公司力图精确定位产品市场实现突破。中大尺寸市场实行精确定位,努力开拓汽车电子、工控、医疗仪器等领域;中小尺寸市场由子公司德普特电子实施,定位于高端市场,为高端手机配套有效规避恶性价格竞争。今年下半年新建德普特电子工程将建成以全自动生产线为主、高端的触控显示一体化模组生产基地,力争2016年进入国际一流终端产品供应链。

战略转型互联网大数据,走软硬结合道路

公司规划未来向互联网大数据方向转型,而且要采取“软硬兼备”模式,包括数据采集端的硬件和数据处理的大数据系统,通过这种方式寻找更具确定性的盈利模式。公司今年6月通过向深圳智行畅联增资2000万元,取得25%股权,切入车联网。结合长信科技在车载触摸屏市场的技术、产品、客户基础,“车载触摸屏+车联网”有望迈出公司“软硬结合”的第一步。此外,公司前期业务拓展将联合大股东一起,由大股东主导分担前期风险,待方向明确后公司再把大股东的股份收购,大大降低了公司业务开拓的风险。

营收大幅增长,净利有所下降。

报告期公司实现营业收入17.83亿元,同比大幅增长165%,主要原因在于子公司德普特电子与国际面板厂商建立了良好的业务合作关系,销售规模快速增长;此外公司本部在价格下降背景下设法增加销售、扩大市场占有率,两方面的因素促使公司营收相比去年同期有较大幅度的增长。从盈利情况看,净利润同比下降了10.55%,一方面是产销规模扩大使得营业成本大幅增加了228%,达到了15.69亿元;另一方面,三费从去年同期6939万元增加到10267万元,大幅增加了48%,侵蚀了大量利润。成本和费用的增加使得公司报告期内毛利率只有11.98%,比去年同期下降11.6个百分点,净利润同比下降10.55%。下半年公司将继续控制采购成本和各项费用,争取开源的同时达到节流增效。

触控屏业务中大尺寸开拓汽车电子、工控市场,中小尺寸定位高端客户。

移动智能终端设备市场总体上产能过剩,公司力图精确定位产品市场实现突破。中大尺寸市场实行精确定位,努力开拓汽车电子、工控、医疗仪器等领域;中小尺寸市场由子公司德普特电子实施,定位于高端市场,为高端手机配套有效规避恶性价格竞争。

公司将利用有利时机,加大对德普特电子的投入力度,保证其持续发展。今年下半年新建德普特电子工程将建成以全自动生产线为主、高端的触控显示一体化模组生产基地,力争2016年进入国际一流终端产品供应链。战略转型互联网大数据,走软硬结合道路公司规划未来向互联网大数据方向转型,而且要采取“软硬兼备”模式,包括数据采集端的硬件和数据处理的大数据系统,通过这种方式寻找更具确定性的盈利模式。公司今年6月通过向深圳智行畅联增资2000万元,取得25%股权,切入车联网。结合长信科技在车载触摸屏市场的技术、产品、客户基础,“车载触摸屏+车联网”有望迈出公司“软硬结合”的第一步。此外,公司前期业务拓展将联合大股东一起,由大股东主导分担前期风险,待方向明确后公司再把大股东的股份收购,大大降低了公司业务开拓的风险。

智行畅联主要从事智能互联汽车电子硬件和软件产品的研发、生产和销售,是移动互联智能汽车电子领域的技术领先者;长信科技在触摸屏领域竞争力强劲,提前在车载大屏、工控、医疗等非消费电子市场布局,入股智行畅联后,可利用自身产品优势和客户基础,加速智行畅联业务发展,使其成为公司转型互联网大数据的一个入口。

投资建议:公司中报利润增速受行业景气度影响略低于预期。未来在智能汽车及互联网大数据方面已有实质性布局,将提供全新的市值空间。预计公司15~17年EPS为0.19、0.40、0.53元,对应PE为64.57X、30.34X、22.69X,给予“买入”评级。

风险提示:触摸屏业务下滑超预期。智能汽车及大数据业务不达预期。

中新药业:产品群丰富,拥有研发、生产、物流产业链

类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:王军 日期:2015-08-24

事件:

中新药业(600329.CH/人民币27.58, 未有评级)发布2015年半年报:2015年上半年实现营业收入33.62亿元人民币,同比增长0.80%;公司累计实现归属于母公司净利润2.39亿元人民币,同比增长20.44%,增速低于市场预期。

1、多产品群支撑公司发展,拥有相当的竞争优势。截至报告期末,公司拥有17个剂型的601个药品批准文号,其中,国宝级中药4个,国家机密品种1个,国家秘密品种3个。并且已形成以速效救心丸、通脉养心丸为代表的心脑血管用药;以清咽滴丸、清肺消炎丸为代表的呼吸系统用药;以胃肠安、藿香正气软胶囊为代表的胃肠用药;和以紫龙金、生血丸为代表的抗肿瘤用药等系列产品群,公司产品丰富,具有较强的竞争优势。

2、较高品牌优势,有利公司长远发展:公司拥有一批国内外知名中成药,其中速效救心丸为其翘楚。截至2015年6月底,公司拥有国内注册商标350件,国际注册商标28件;4件驰名商标、7件著名商标;并拥有“隆顺榕”、“达仁堂”、“乐仁堂”三个中华老字号品牌。公司具备了很强的品牌优势,特别是“达仁堂”、“乐仁堂”等明清以来形成的,颇具特色的传统老字号品牌。

3、在研产品丰富,拥有从研发、生产、物流较为完善的产业链:公司技术创新基础良好,拥有1个国家级企业技术中心、5个市级企业技术中心,市级现代化技术工程中心及国家人事部批准的博士后科研工作站,围绕中药、化学药、生物工程药三个领域已经形成了研发平台。公司所有制药企业都率先通过新版GMP 认证,具有从研发、生产、物流较为完善的产业链。未来建议持续关注公司市场表现。

东港股份:电子发票业务取得突破性进展

类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:关健鑫 日期:2015-08-24

事件:

东港股份发布2015年半年报,15年上半年公司实现营业收入62,845.95万元,同比增长6.33%。归属于上市公司股东的净利润达到9,210.00万元,同比增长16.02%。公司实现EPS为0.25元。

2015年上半年公司收入稳定增长,彩票业务首次实现收入。公司2015年上半年实现营业收入62,845.95万元,同比增长6.33%。彩票业务首次实现营业收入537.01万元。印刷业务实现营业收入61,985.23万元,同比增长5.72%。其中,票证产品实现营业收入42,438.50万元,同比增长0.47%,占总收入比例有所下降。智能卡业务实现营业收入5,583.80万元,同比上涨31.07%,同比增长幅度依然较高。彩印产品和标签产品分别实现营业收入3,571.05万元和5,116.12万元,同比分别增长23.45%和26.47%。数据处理产品实现营业收入5,275.77万元,同比下降1.67%。

公司毛利率维持较高水平。公司近年来积极推进产品和业务升级,由传统的票证印刷厂商,逐步转型为以信息技术为核心的产品和整体方案供应商,在毛利率上维持了较高水平。上半年销售毛利率为38.82%,较上年同期增长0.81个百分点。其中,彩票业务毛利率为29.90%;印刷业务毛利率为38.95%,较上年同期增长0.94个百分点。公司三项费用率保持较低水平,管理费用率为11.41%,销售费用率为7.36%,财务费用率为-1.38%,三项费用合计占营业收入的18.70%,比上年同期下降0.03个百分点。公司研发投入力度加强,上半年研发投入3188.82万元,同比增长16.30%,占营业收入的5.07%。

电子发票业务取得突破,政策保障加强。报告期内,公司积极推进电子发票业务,服务模式、开票数量居于行业前列。下属瑞宏网的电子发票平台业务量在国内位居前列,业务模式得到了政府主管部门的认可,截至2015年6月30日,已累计开票超过一亿份,为数十家客户提供电子发票服务。2015年7月31日,公司在京东商城率先开出升级版增值税电子发票,完成了税务主管部门认定的升级版税控设备的融合,使电子发票系统和升级版增值税系统无缝衔接。同时,公司电子发票业务服务范围不断扩大,在上海地区实现了首个异地服务的突破,并在北京地区开拓了保险公司、电信公司等多种类客户,为电子发票的大范围、多领域应用做好了准备。公司近期还合资设立了青岛瑞宏科技有限公司,承接青岛地区电子发票平台业务,在青岛地区开展电子发票试点服务。政策方面,2015年5月,国务院发布的《北京市服务业扩大开放综合试点总体方案》提出要开展电子发票与电子会计档案综合试点,为实现电子发票在北京地区可报销的试点工作奠定了基础。我们认为随着电子发票政策保障的持续推出,以及国内对电子商务的持续关注,电子发票的广泛应用指日可待。

实施员工持股计划,彰显对公司未来发展的充足信心。2015年8月11日,公司公告员工持股计划草案,由公司员工以不超过2.8亿元自筹资金认购公司非公开发行股份不超过1,128.58万股,其中高管认购比例为12.04%,存续期为48个月。新发行股份预计占现有股份的3%。公司高管包括董事长、总裁等9人。公司员工持股计划推出,进一步彰显了高管和内部员工对公司未来发展的信心,将有利于公司治理结构改善。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.60元、0.76元和0.91元。考虑到东港股份传统业务增长稳健,而电子发票、智能卡业务即将迎来快速增长,我们维持对其“买入”评级。

股价催化剂:电子发票试点规模扩大;电子发票政策进一步完善。

风险因素:电子发票进程低于预期;智能卡订单大幅下滑;商业票据市场需求大幅萎缩。

聚光科技:搭建“监测-大数据-治理”平台,关注订单释放

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏,陈子坤,安鹏,沈涛 日期:2015-08-24

核心观点:

中报业绩增长34.18%,环境监测增长74%贡献主要业绩增量

2015年上半年公司实现销售收入6.51亿元,同比增长34.18%;归属于上市公司股东净利润7972万元,同比增长35.26%;每股收益0.18元。公司业绩增长主要来自于环境监测系统收入增长74%所致。

环境监测系统收入增长74%,传统业务略下滑

报告期内公司环境监测系统收入3.91亿元,增长74%,收入占比由46%提升至60%;毛利占比由47%提升至56%,超出市场预期。公司传统业务工业过程分析系统受下游钢铁、石化等行业低迷影响,收入1.25亿元,同比下降7.4%;实验室分析仪器业务收入0.56亿元,同比增长28%。

“监测-大数据-治理”,期待智慧环保和治理订单释放

公司先后收购东深电子(水务信息化)、鑫佰利(膜技术水处理),从监测走向水环境治理,搭建“监测-大数据-治理”的环保平台。监测行业近期鼓励性政策密集出台,包括监测事权上收、第三方运营模式推广、智慧城市环保示范项目启动等,将推动行业成长空间向上打开;而以监测为入口、撬动治理需求的模式推广,将提升公司收入、利润的增速。

实际控制人大手笔参与增发,维持“买入”评级

考虑增发摊薄,2015-17年EPS分别为0.60、0.80、1.17元,对应2015年48、37、24倍。两位实际控制人大手笔参与增发(9.6亿元,增发价格28.16元),公司在手现金充足,我们看好监测板块下半年持续的政策催化剂和订单的爆发,给予“买入”评级。

收购资产整合不达预期;非公开发行进度低于预期

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