机构最新动向揭示周三挖掘20只黑马股

2015年08月25日 16:43
来源：中国证券网

公司上半年业绩增长同时受竹园并表及原有主业快速增长驱动。若剔除竹园并表影响(竹园贡献收入9.86亿元,权益利润1228.13万元),公司原有主业收入及业绩均增长约29%。上半年,公司批发业务收入大增140.14%,主要由于并表的竹园主营业务以批发为主,而公司原有批发业务有约30%增长;同时公司零售业务收入增长30.26%,其中天津市场新增4家门店,营收增长超过200%;此外,公司会展业务继续保持平稳增长,营收增长19.45%。总体来看, 公司2015H 毛利率较去年同期微降0.04pct,期间费用率上涨

众信旅游:业绩保持高增速,出境综合平台建设进行时

类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：曾光,钟潇日期：2015-08-25

2015上半年公司业绩同比增长63.30%,并将10转增10

报告期,公司取得营收31.36亿元,同比增长87.58%;实现归属于母公司股东净利润5859.99万元,同比增长63.30%,略高于我们预期的60%。摊薄后EPS0.22元/股。同时,公司拟以资本公积金向股东每10股转增10股。

竹园并表及主业增长共同推动公司上半年业绩高增长

建设出境游综合服务平台,资本运作有望深化

2015年,竹园并表以及整合后带来的协同效应将继续有效夯实公司业绩的增长, 公司目前已将零售业务交由悠哉负责,借助其丰富线上运作经验,将进一步扩大销售渠道,并通过发展天津和上海市场加快全国市场的O2O 布局;5月公司募资28亿打造出境游综合服务平台,并收购德国开元,加强对目的地市场资源的控制。依托上市公司平台,深化资本运作,并借助所设立的旅游产业投资基金,公司未来有望进一步加强上下游全产业链整合,完善并推动出境业务的多样化发展(留学、移民、体育、金融、医疗等)。

汇率风险;市场竞争加剧;门店拓展不达预期;线上推广或布局不及预期。

将持续受益于行业高增长,资本运作有望加速,维持“买入”评级

维持公司15-17年全面摊薄后EPS 为0.72/1.12/1.30元,对应15-16年PE94、60倍。公司主业增定,有望持续享受出境游行业高成长红利;同时,公司积极打造出境综合服务平台,未来有望加速资本运作。维持“买入”评级。

创维数字:创维数字互联网增值业务布局初见成效

类别：公司研究机构：中国民族证券有限责任公司研究员：陈伟日期：2015-08-25

创维今年上半年公司国内销售收入增速达到21.6%,增速较快的原因包括:得益于产品结构的改善,公司广电渠道销售收入同比增速7.5%,好于去年同期;公司通过三大电信运营商渠道销售机顶盒的情况也不错,这一方面与今年国内三大电信运营商增加了IPTV机顶盒的采购需求有关,更重要的与公司扩大渠道布局而获得了更多市场份额有关;公司自主品牌的OTT盒子今年上半年销量也有突出表现,这一方面与公司采取低价策略的大力推广有关,另一方面也与公司加大了B2B2C渠道推广有关。

拖累业绩增长的因素来自海外出口收入的放缓,如出口收入同比下降27%,但下半年随着海外形势的稳定,公司获得的海外订单数量较快增加,而公司近期并购的欧洲strong集团以及汽车电子业务相关收入和利润四季度并入也会为公司贡献业绩,今年公司完成目标承诺净利润4.04亿,增速超过5%应是大概率事件。

今年公司多条业务线的互联网运营也推进较快,并开始为公司贡献较多业绩:互联网运营与服务收入1422.74万元,同比增长1017.27%,其中海外运营实现服务收入630万,国内广电运营430万,OTT增值服务收入40多万,还有移动互联网手游运营分发的收入320万,预计随着公司围绕着“平台+内容+终端+应用”的智能互联生态圈的不断成熟以及用户价值的不断提升,未来公司基于各类智能终端开展的互联网运营及增值服务收入有望进入快速增长轨道。目前公司15年50多倍的估值具有较强的合理性,维持增持评级。

智慧松德公司半年报:从单机自动化向3C工厂自动化迈进

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：龙华,熊哲颖日期：2015-08-25

松德本部印刷机械下滑严重,新材料业务出现新增长点。由于印刷机械行业下滑严重、继续亏损(母公司15H1亏损1418万元),我们判断公司未来不排除将印刷机械设备资产清理的可能性,而新材料业务中的光电材料系列(涂布机系列)15H1增长468%,是本部重要增长点之一。

工业4.0相关业务的外延扩张在有序进行中。松德7月使用超募资金及自有资金合计5000万元,用于对莱恩精机(深圳)有限公司进行增资,持有莱恩精机20%股权。

大宇精雕的自动化业务围绕玻璃工艺,全面迈进盖板、模组“智慧工厂”业务。从单台设备自动化向整线、甚至整个工厂的自动化改造递进,订单规模从几千万规模提升至几亿元,大宇精雕的在手订单从4月底(年报公布)的2.11亿元快速提升至4.24亿元。

大宇精雕成为利润的主要贡献体,未来两年新产品梯队完善。考虑母公司亏损,我们推测大宇精雕15H1净利润在4千万元左右。由于在手订单快速增长,全年完成利润承诺概率很大。未来增长点:A)自动化集成整线,围绕玻璃工艺的前后道工序,从生产、丝印、清洗的自动化,以及LED行业的自动生产线。B)机器视觉,与公司精雕机在盖板、外壳等3C下游客户相同,可大幅减少客户的人工成本,视觉与设备协同效应俱佳。C)蓝宝石加工设备,蓝宝石精雕机开发完成,针对蓝宝石的光纤切割机也即将完成研发,有利于提高加工的良率,一旦蓝宝石盖板需求爆发,弹性巨大。

大宇精雕14-16年承诺对赌业绩0.84亿、1.08亿、1.20亿元,我们结合行业趋势(3C自动化普及率正在快速提升)、收入结构(机器人自动化毛利率高于精雕机本身)、毛利率提升,判断大宇精雕未来实际利润将超过承诺。考虑松德本部的持续亏损(预计15年合计亏损3千万左右),我们预测15-17年合计净利润为0.86、1.33、1.84亿元,对应EPS为0.15、0.23、0.31元。8月21日收盘价17.51元,考虑大宇精雕从单机自动化进入整线、机器视觉,以及松德减少亏损、持续外延预期,我们给予公司一定溢价,给予2016年87倍PE,公司股票的合理价格20元,长期看好,建议买入。

风险提示:电子行业产品周期性;电子集成门槛较低、竞争者迅速进入行业。

三聚环保:在手订单充裕,全年高增长可期

类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：施伟锋,杨超,余嫄嫄日期：2015-08-25

公司发布2015年半年报,实现营收22.14亿元,同比123.25%;归属于母公司所有者的净利润为4.03亿元,同比121.89%。业绩符合预期,在手订单充裕,全年业绩高增长可期。暂不考虑增发摊薄,预计15-17年EPS 分别为1.15元、1.72元和2.42元,当前股价对应PE 分别为31倍、21倍和15倍,维持“推荐”评级。

事件:公司发布2015年半年报,实现营收22.14亿元,同比123.25%;归属于母公司所有者的净利润为4.03亿元,同比121.89%;每股收益为0.61元。

业绩符合预期,在手订单充裕:上半年,公司实现营收22.14亿元,同比123.25%;归属于母公司所有者的净利润为4.03亿元,同比121.89%。业绩符合预期,全年高增长可期。其中能源净化产品收入5.98亿元,同比增长26.81%;能源净化综合服务收入16.16亿元,同比增长210.73%。应收账款周转天数为191天,同比减少20天,公司一直致力于通过租赁、保理等金融手段缩短回款周期,降低营运资金周转的压力。6月末,公司在手未执行剂种销售合同及重点项目合同金额47亿元,同比大幅增加,显示出公司强大的订单获取能力。从毛利率水平上看,综合毛利率为37.25%,同比小幅下滑2.65个百分点。

公司商业模式能够快速复制,订单金额快速增长:公司七台河项目已经建成投产,模版工程为公司获取订单提供的示范效应。中报显示订单非常充裕,说明采用BT 等模式激发客户改造需求,同时采用租赁、保理等手段加速回款的商业模式是能够快速复制的。七台河项目包括了三部分,第一阶段制甲醇和第二阶段制LNG,第三阶段为费托合成和悬浮床加氢。七台河项目一二阶段投资额度为数亿元,三阶段费托合成和悬浮床加氢投资额度预计18-20亿。通过单个客户持续深入合作,公司的收入规模有望维持高增长。除此之外,三聚致力于生产自主催化剂,未来费托合成和悬浮床加氢项目一旦建成,对传统剂种的销售能够起到巨大的提振作用。

页岩气脱硫市场未来将成为公司新的利润增长点:2014年,公司在美国南部的Eagle Ford 油气田实施了首个脱硫服务项目的工业化运行,公司专有脱硫剂的优越性能得到了阶段性检验,公司在美国开拓的脱硫服务模式获得良好的开端。公司推出的脱硫成套工艺具备显著的成本优势,在低油价时代,页岩气公司更注重页岩气脱硫成本,采用三聚的脱硫服务,成本能够降低约一半。美国页岩气脱硫市场需求广阔,但由于是取代客户现有的湿法脱硫工艺,需要一定的替换时间。从长期看,页岩气脱硫业务未来将会成为公司新的利润增长点。

风险提示:订单进度低预期风险;应收账款风险;油价波动风险。

江南水务:现金丰富动力足,积极开拓促成长

类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：陈青青日期：2015-08-25

江阴市水务龙头,运营水平一流。公司是江阴市最大的供水平台,覆盖了全市自来水供水业务,日处理能力达106万立方米/天。公司的主营业务主要包括水务运营和市政工程服务。1)公司水务运营盈利能力突出,因管理能力强、智能水务平台技术水平高、水源水质优良,公司水务运营毛利率高于行业平均水平,达55%以上。2)工程业务进入高速发展期,14年在公司主营业务收入中占比35%,毛利率为57%,子公司江南水务市政工程江阴公司不断拓展对外工程业务。15年上半年公司业绩预增50%~70%,业绩增量的绝大部分贡献来源于工程业务,包括新建小区给水、二次供水改造、管道工程、村级户表改造试点等工程项目业务的拓展。公司还签订的总投资9亿元的江阴市绮山应急备用水源项目,成为未来公司工程业务业绩的重要增长点。

在手现金丰富+周边水务市场空间足,外延扩张与异地工程拓展可期待。公司在手现金11.1亿元,且江阴市及周边地区水处理资产丰富:江阴市现有污水处理能力22.5万立方米/天;无锡市自来水供水能力为245万立方米/天,污水处理能力为126万立方米/天。丰富的现金为未来可能的外延扩张和异地PPP工程拓展提供充分支持。我们认为,伴随公司加大PPP项目竞标力度,快速获得异地扩张机会可期待。

管理层增持+国有企业改革预期,公司对外开拓业务动力十足。公司高管自愿以35.61元的价格增持公司66.5万股股票,占公司总股本的0.28%,展现对公司未来稳定发展的充分信心;同时,公司所在的江苏省国有企业改革进度全国领先,2014年10月,江苏省发布了深化改革实施细则,江阴市领导对于改革的态度开明,意愿强烈;加之管理层与公司利益绑定,后续外延扩张和异地PPP订单拓展上可能会加速,值得期待。

阶梯水价预期将提升公司水务运营收入水平。公司所在江阴市目前还未实行阶梯水价,由于“水十条”规定县级及以上城市应于2015年底前全面实行居民阶梯水价制度,按照发改委1:1.5:3的三级阶梯水价指导建议,即使按照江阴目前2.4元/吨的居民用水价格,阶梯水价的改革也会给平均水价带来高于15%的增长;这将稳步提高公司的水务运营收入。

盈利预测与投资评级:给予公司“买入”评级。我们预计公司15/16/17年EPS为1.17/1.41/1.66元,PE为29/24/20倍。天时地利人和,公司高速成长可期,给予“买入”评级。

国金证券:互联网优势+民营机制助推公司快速成长

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：唐亚韫日期：2015-08-25

从国金证券公司2011年到2014年的经营数据可以看出:公司的总资产、归属于上市公司股东的净资产、营业收入、营业利润、归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的综合收益逐年不断增长,并在2014年大幅增长。

我们预测公司2015年、2016年实现归属于母公司净利润为19.32亿元和22.31亿元,同比分别增长131.10%和15.47%。

国金证券的主要看点在于,1、公司主动融合互联网,抢占网络券商先发优势,依托低价策略进行转型,2014年公司经纪份额同比提升35%;2015年第一季度继续增长13%,2015年4月份“一人多户” 放开后,公司经纪份额再度快速提升,我们预计未来公司经纪业务市场占有率和竞争实力会继续提升,2、公司连续进行股权融资大幅提升资本实力,我们预计,2015年中期末,公司净资产行业排名有望跃升至行业第15位左右;3、公司管理机制灵活,管理团队锐意进取,整体在行业中掌握了创新的先发优势,我们看好公司的后续发展。

从近期的股价表现看,近期由于证券市场尚未稳定,公司作为证券股,受到证券市场走势的影响较大,因此短期还有可能出现一定的调整,但是我们认为从长期角度看,公司的估值水平目前已经具有一定的投资价值,未来如果公司互联网金融产品推进进度、市场反响超预期,则将对公司股价形成进一步的催化预期,因此我们建议投资者可以密切关注公司,逢低适当介入,我们继续给予增持评级。

公司的投资风险主要是证券市场波动超出我们预期、公司的互联网金融进展低于我们预期。

承德露露:二季度收入大幅增加,全年有望保持稳定,未来变革是关键

类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：黄付生,蔡雪昱日期：2015-08-25

公司披露2015年中报,上半年实现收入15.73亿元,同比上涨2.6%,归母净利润2.57亿元下降2.40%,扣非后净利润下降0.44%,EPS0.34元,收入基本符合预期,利润略低于预期。

受益二季度收入端大幅增长,上半年收入增速转正

15年上半年前20大饮料公司整体收入下滑幅度较大,除功能性饮料(红牛20%增速)、包装水(华润创业以怡宝为主的饮品收入25%的增长)还有较大增幅外,国内相关领域的饮料巨头收入均继续呈现不同程度的下滑或增长乏力。

公司在一季度自然销售清理完库存的前提下,单二季度收入3.28亿元,达到上市以来历史同期最高水平,同比增速32.48%,同时经营活动产生的现金流量净额大幅增长462.41%,预收款也达到历史同期最高水平,显示公司收入质量较高。

分结构来看,在整体消费环境疲弱的态势下,公司依靠老品牌和优良的品质积累下来的忠诚度非常高的消费者带动老产品杏仁露保持增长,但核桃露整体受到竞争对手低价无序竞争、重点投放市场本身竞争环境非常激烈等因素略有下滑。

受益于管理提升物流费用仍有净下降,广告投入恢复正常,净利率略下降

公司植物蛋白饮料营业成本同比上涨1.74%,毛利率略增0.47%,考虑到关联交易披露出的杏仁、核桃仁、印铁罐单吨原料采购成本分别同比下降10%、7%、15%,同时14年10月底杏仁露出厂价提价+长期促销活动核算下来后同比持平,果仁核桃出厂价没有变化,毛利率稳增主要得益与成本端的下降。

销售费用同比增长10%带动费用率上升1.21个百分点。分结构看广告费用同比上涨4100万、28.5%,除了今年春节旺季延后广告费用投放集中在1、2月,而14年投放集中在13年的12月和14年1月,以及去年二季度换届事宜导致广告投入暂缓,可以看到今年广告市场费用投放步入正常轨道。

物流费用净下降1814万,主要得益于新总经理上台后加强精细化管理,更加合理进行产销计划,逐步杜绝二次运输。预计今年能通过结构调整保证销售费用投入的稳步提升。此外营业外收入收到政府补助159万远低于去年的850万,净利率下滑0.9个百分点。

上半年以来大股东透露出来的积极求变的信号,各项具体计划均在有序落地:借助移动互联网平台管理终端项目已上线完毕,提升管理效率;电商团队组建完毕,不乏外聘有大公司运作经验的新鲜血液,正式应对下半年电商狂欢节的到来。新平台也在稳步推进中。

公司未来存在再融资需求及引入外部投资者的可能性,目前在顶层设计、激励机制、产品、外延并购等方面均有推进。我们预测公司15~17年EPS为0.65、0.77、0.89元/股,给予15年30xPE,“买入”评级,目标价20元。

GQY视讯:打造年产百亿机器人领军企业;专注特种机器人/服务机器人/医疗机器人

类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：王华君日期：2015-08-25

1.事件

公司发布半年报,实现营业收入9737万元,同比下降31%;净利润为657万元,同比下降61%;扣非业绩同比下降44%;EPS为0.03元。

(一)主营大屏拼接屏显示系统、智能机器人公司传统主业大屏拼接显示系统有所下滑,大力进军智能机器人产业,形成大屏拼接屏显示系统、智能机器人并重的产业模式,未来可能以智能机器人产业为主。

受部分大屏拼接订单延期实施和子公司剥离的影响,2015H1销售收入和净利润同比均有所下滑。上半年公司的订单仍充足,预计公司传统主业将保持平稳发展。公司之前预算2015年营业收入30646万元,同比增长16%,净利润3153万元,同比增长61%。

(二)拟更名体现“智能机器人主营业务特征”公司于2015年7月28日发布拟变更公司名称公告,拟更名“GQY**”以更好的反映公司未来整体战略转型及智能机器人产业方面的布局。

自2014年初宣布转型三年规划以来,公司不断加码智能机器人业务的布局:①成立了全资的新纪元机器人子公司。②引进了技术团队首创“车载自平衡救护平台”试验机。③成立GQY投融资中心,设立投资子公司天尺投资密切关注外延扩张标的。④与新世纪机器人展开合作,总经销移动警务平台产品等。

目前公司账面现金超过6亿元,我们认为公司未来不排除通过外延并购加码智能机器人业务的可能性。

(三)智能机器人技术储备充分,新品加速落地目前公司技术储备充足,通过与海外团队、高等院校、研究所强强联合,拥有了机器人在:①智能机器人驱动机构;②低压伺服驱动器;③惯性传感器技术;④多轴机器人的运动规划及其控制;⑤机器人的导航和定位;⑥基于物联网云机器人平台等机器人产业的核心技术。

车载自平衡救护平台为主的特种机器人产品样机有望下半年推出。公司于2014年8月15日投资设立了特种机器人全资子公司上海新纪元机器人有限公司,重点开展车载自平衡救护平台的研发、生产和和销售,其主要机器人项目为“车载自平衡救护平台首样机研发”。这一产品运用了新型并联机器人技术平台、感知技术、人机交互技术等服务机器人的关键技术,能够主动抵消路面颠簸、车体摇晃、车体加减速等惯性运动的影响,保障医护人员对救护车上的危重病员进行简单救护,避免转运途中的二次伤害,该产品样机将于2015年下半年推出。

服务机器人产业方面,公司主要机器人项目依然为“车载自平衡救护平台首样机研发”,在通过与上海交通大学机械与动力工程学院高峰教授团队全面合作后,公司在已有自平衡两轮代步机器人核心技术(包括并联机器人机构、惯性传感器、伺服控制、自平衡控制)的基础上,围绕特种机器人核心技术包括并联机器人设计、移动平台、感知系统和控制系统,并以车载自平衡救护平台为主要开发目标,全面开展特种机器人产品和技术的研发。

(四)革新销售模式,下半年机器人业务有望贡献更多业绩移动警务平台系列产品销售代理方面,2014年,GQY视讯与关联方新世纪机器人签订了业务合作协议,逐步展开移动警务平台产品的代理销售活动。2015年上半年,公司移动警务平台系列实现营业收入388万元,毛利率达到51%。

2015年7月,公司与浙江通商融资租赁有限公司签订了《采购合同》,浙江通商因主营业务需要,向公司采购“防恐机器人”智能单警和移动警务平台产品共1000台整,合同总额为6500万元人民币。预计将对公司2015年下半年业绩起到促进作用。

(五)持股5%以上股东姚国际:承诺未来6-12月股价不到50元不减持公司于于2015年7月16日收到公司持股5%以上股东姚国际先生的《关于增持承诺不减持公司股票的函》。基于对公司转型成为国际领先的智能机器人公司的发展战略充满信心,姚国际于从2015年6月29日、6月30日、7月1日以及7月15日持续增持257万股,并根据市场情况未来不排除继续增持。

姚国际承诺自2015年7月16日起,未来6个月内将不减持本人所持有的公司股份;未来6-12月间,若公司股票价格未达到50元的,将不减持本人所持有的公司股份;未来12-24月间,若公司股票价格未达到80元的,将不减持本人所持有的公司股份。

截止2015年7月15日,姚国际先生通过普通证券帐户持有公司股份257万股,占公司总股本的1.21%;通过中国银河证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户持有公司股份10618888股,占公司总股本的5.01%;合计持有公司股份1318888股,占公司总股本的6.22%,为公司持股5%以上的股东。

根据公司公告:姚国际因看好公司未来的发展前景及智能机器人产业的成长空间,在2015年4月7日至2015年5月21日间通过中国银河证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户以集中交易方式增持公司股份10618888股,占股份总额的5.01%,具体情况如下:2015年4月7日至4月30日间买入7488800股,增持价格区间为17.99元至21.06元,2015年5月4日至5月21日间买入3130088股,增持价格区间为18.01至26.16元。

我们关注到,中源协和细胞基因工程股份有限公司(600645)在GQY视讯的2015年中报中,成为GQY视讯的第四大流通股东,持股208万股,占总股本的0.98%。

我们同时关注到,上市公司中源协和(600645)曾于2015年5月5日收到姚国际先生自愿向公司赠与的人民币100万元,专项用于公司在新一代CAR-T免疫细胞治疗技术领域的研发费用支出。中源协和(600645)2014年年报显示,2014年末,姚国际持有中源协和507万股,占股比为1.44%,是中源协和第四大流通股东,而且是前十大流通股东中惟一的个人投资者,持有市值约为2亿元。

(六)中国将成机器人最大市场,服务机器人市场前景看好我国将成为机器人的最大市场,服务机器人市场前景看好。

国家《服务机器人科技发展“十二五”专项规划》指出:把服务机器人产业培育成我国未来战略性新兴产业。专项将重点围绕“一个目标,三项突破,四大任务”进行部署。四大任务是指重点发展公共安全机器人、医疗康复机器人、仿生机器人平台和模块化核心部件等。

全球服务机器人产业分为专业服务机器人(特种机器人)及个人和家庭服务机器人。

根据IFR的统计数据,专业服务机器人在2013年销售的总数21,000台,比2012年增加了4%,总销售额35.7亿美元。未来三年,预测累计销售数量约134,500台,销售额189亿美元。

个人和家庭服务机器人在2013年销售约有400万,比2012年增加了28%。销售额增加到17亿美元。未来三年,预测累计销售约3140万台,销售额110亿美元。未来军用、农业、物流、医疗、移动平台、救援安防、导游、专业清洁等领域的服务机器人是未来市场主要需求类型。

公司致力打造年产百亿智能机器人领军企业,专注于特种机器人、服务机器人、医疗机器人。公司市值52亿元,拥有现金6亿元。预计未来公司将通过内生、外延方式加码智能机器人业务。

我们看好智能机器人产业发展前景,将保持密切跟踪,暂不评级。

中国平安2015年中报点评:保险业务品质佳,互金生态显规模

类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：刘欣琦日期：2015-08-25

维持“增持”评级,2015-2017年EPS盈利预测2.95/3.93/5.38元。

参考震荡期平安的估值区间,给予39.1元的目标价,对应2015年1.3倍P/EV。公司上半年业绩表现靓丽,符合市场预期,归属于母公司股东净利润346.49亿元,同比增长62.2%,保险板块贡献接近70%。

归属于母公司股东权益3311.90亿元,较2014年末增长14.4%。

核心金融业务中产、寿险业务品质突出,其他板块稳健发展。1)寿险上半年新业务价值增速44.3%,创近年来新高,个险新业务价值占比达到96.9%。代理人和人均产能分别大幅增长25.5%和23.6%。预计全年新业务价值有望维持高速增长。2)产险业务在保持18.5%高增速的同时综合成本率只有93.6%,较2014年同期下降0.8个百分点。考虑到下半年发生自然灾害及车险费率市场化试点因素,预计全年综合成本率略有上升。3)优化资产配置结构,年化净投资收益率和总投资收益率分别达到5.1%和7.7%。4)信托业务率先转型,主动降低了融资类信托规模,特别是房地产信托规模,净利润同比增长33.7%;证券业务元气恢复,债券主承销家数市场排名第四、股票IPO主承销家数市场排名第三,净利润16.1亿,超过历史全年最高水平。

互联网金融模式创新及交叉销售领先行业,未来发展空间和发展速度都将值得期待。截至2015年6月底,公司整体互联网用户规模达1.67亿,上半年活跃用户数达5,745万,各主要互联网金融公司的业务均高速增长。上半年综合金融累计迁徙客户599万人次,集团内各子公司合计新增客户量中36.5%来自客户迁徙。

风险提示:市场大幅回调。

同仁堂:经营稳健,静待改革红利落地

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘舒畅,黄伟轩日期：2015-08-25

事件描述。

同仁堂发布2015年半年报:实现营业收入56.57亿元,同比增长9.04%;归属于上市公司股东的净利润4.9亿元,同比增长14.99%,EPS为0.36元;扣非净利润4.88亿元,同比增长16.66%。

上半年增长稳健,二季度小幅提速:上半年公司收入增长9%,净利润增长15%,其中二季度收入增速15%,净利润增速16%,增长小幅提速。综合毛利率提高3.17个百分点,主要受产品提价的影响;销售费率和管理费率分别提高1.83和0.56个百分点,财务费率基本持平。

母公司平稳增长,科技、国药增长依旧亮眼:上半年,医药商业收入增长15%,工业收入增长13%,分平台来看:(1)母公司同仁堂股份:收入增长5%,净利润增长9%,一线品种平均增速约5%,二三线品种平均增速约20%;(2)同仁堂科技:收入增长20%,净利润增长18%,其中,感冒清热颗粒略有下降,六味地黄丸系列增速9%,牛黄解毒片系列增速11%,阿胶、西黄丸、复方丹参片系列增速在30%以上;(3)同仁堂国药:收入增长33%,净利润增长23%,其中香港市场收入增长64%,主要系去年下半年公司整理香港市场渠道和今年2月收购大宏贸易所致。今年四月安宫牛黄丸终端零售价(香港)提高了4.3%,安宫牛黄丸海外需求旺盛,未来仍有提价可能;灵芝孢子粉继续在其他国家进行注册和备案工作。国药作为集团海外销售平台,目前已在15个国家和地区开设56家店铺,有利于各产品在海外市场的销售。

国企改革有望激发内生活力:受制于机制问题,公司上市以来发展速度较为缓慢。2014年8月初,北京市公布了《关于全面深化市属国资国企改革的意见》,明确了国企改革大方向,近期各地国资委召开年中工作会议部署国企改革,预计下半年北京市国改的具体方案和细则有望出台。我们期待公司机制能得到改善,进一步激发企业内生活力。

维持“买入”评级:同仁堂是潜力巨大的平台型企业,拥有纯正中药产品、丰富中医师资源和遍布全球的销售网络,未来有望持续受益于药价放开和电商发展;国改预期等积极因素有望改善公司经营机制。预计公司2015-2017年EPS分别为0.67元、0.81元、0.97元,对应PE分别为36X、30X和25X,维持“买入”评级。

环旭电子:Sip业绩表现不如预期,下半年可望回春

类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：刘舜逢日期：2015-08-25

环旭电子近日公布半年度业绩报告:2015年上半年公司实现营业收入95.85亿(+37.90%YoY),实现归属于上市公司股东的净利润为2.37亿(-31.22%YoY)基本每股收益为0.11(-35.29%YoY)。

环维电子产能未上规模拖累公司业绩增长:环旭电子2014年投资环维电子一期项目,主要从亊SiP模组生产制造,于今年6月份开始成功量产,成为公司营收增长主要因素。由于产能未达到公司盈亏平衡点及产品良率问题,该部分业务上半年亏损1.57亿元,如果把这部分亏损扣除,公司上半年业绩在4亿元左右,和去年同期相比增长约为15%。

下半年SiP业务盈利状况预期将会得到改善:公司SiP模组已经成功导入苹果产业链,并占据较大供应链份额,有望在持续应用苹果新品中。SiP工艺适用于越来越轻薄化、集成化的消费性电子产品,我们预期未来消费电子SiP模组需求空间广阔。公司SiP技术和量产能力领先市场竞争对手,随着公司SiP产品良率的改善以及下半年消费电子季节旺季的到来,预计该产品盈利状况将会得到改善。

策略进化D(MS)2,母公司日月光成为强力后盾:环旭电子越来越注重企业精细化管理,通过产品线的软硬制造结合,创造更多附加值高的差异化产品。另外,母公司日月光宣布将收购矽品25%股份,整合业内资源实现强强联合,进一步扩大日月光公司在半导体测封领域的影响力。我们认为环旭作为日月光在内陆的子公司,有望背靠母公司获得更多业务和技术上的支持,公司的业绩具备较大弹性,未来成长可期。

投资策略:下半年随着环维电子SIP业务经营状况改善,及消费电子旺季的到来,预计15-16年营收分别为215.22亿和293.52亿,对应EPS为0.51和0.75元,PE为28.3和19.4倍,维持“推荐“评级。

风险提示:电子产品市场需求疲软,SIP业务拓展不及预期。

七匹狼:业绩继续筑底,期待外延扩张打开新的空间

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王立平日期：2015-08-25

2015年上半年收入与净利润分别增长10%与下降26%,EPS为0.15元,业绩略低于预期:公司2015年上半年实现收入11.3亿,同比增长10.4%,归母净利润1.1亿,同比下滑26.3%,EPS为0.15元。其中2Q单季度实现收入4.9亿,同比增长33%,归母净利润0.4亿,同比增长10.7%,2Q初现反弹。公司预计2015年前3季度归母净利润同比下滑5%-35%,为1.5亿-2.2亿,主要由于15年订货会订单有所减少。

低毛利产品占比提升拖累毛利率,资产质量较为稳健:公司上半年毛利率同比下降5pct至40%,主要是由于14年下半年开始新增袜子内衣等针纺业务,毛利率较低仅28%,占比较快提升拉低了综合毛利率。期间费用率整体保持平稳,净利率同比下降4.9pct至9.9%。存货相比1Q末下降0.5亿至6.5亿,应收账款下降1.7亿至1.3亿,销售商品收到现金同比增长2%,资产质量整体较为稳健。

“实业+投资”战略方向明确,继续推动主品牌改革与转型,外延发展值得期待:1)主业继续调整:公司继续推进产品、渠道与供应链的重塑,加强终端零售能力建设,上半年公司继续关闭盈利不达标的门店,店面数量较年初减少185家至2636家。电商销售翻番至2.7亿,收入占比达24%。2)积极准备产业投资:公司去年下半年至今已设立2个产业投资基金,投资于大时尚类与消费文化类产业,未来还将围绕时尚消费生态圈的各个方向,整合行业资源,进行直接投资或组建专项基金去参与,获取新的利润增长点。

业绩继续筑底,账上现金充裕,未来外延扩张值得期待,维持增持评级。公司业绩正在筑底中,未来有望继续改善。公司中报账上现金24亿+理财16亿,弹药充足且意愿明确,未来预计将在时尚产业界持续推进外延扩张,包括轻奢、电商、供应链等方向。另外大股东旗下资源丰富,存在想象空间。我们维持盈利预测,预计15-17年EPS分别为0.41/0.46/0.50元,对应PE分别为34/31/28倍,维持增持评级。

当代东方:并表驱动业绩大幅增长,参股《碟中谍5》主营业务迎加速发展期

类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：郝艳辉日期：2015-08-25

1.事件

8月22日公司发布半年报,报告期内,公司实现营业收入11179万元,较上年同期增长815.51%;实现归属于上市公司股东的净利润2587万元,较上年同期增长1097.49%。

我们认为公司上半年业绩符合预期,未来公司业绩将正式进入稳定向上发展周期。作为影视行业新贵,包括“内容+渠道+衍生”的各项主营业务进入加速发展并开始大幅贡献利润阶段,未来三年300亿市值可期。

(一)“内生+外延”,各主营业务加速贡献业绩尽管上半年取得2587万元的优秀业绩,但我们认为这并不是公司最大亮点,公司最大看点在于从包括电视剧、电影、渠道、衍生等在内的各主营业务从下半年开始将全部进入贡献业绩阶段,我们预计未来三年公司净利润未来将保持30%以上稳定增长。

(二)参投《碟中谍5》,贡献利润外砰显渠道能力公司公告参投并获得电影《碟中谍5》的全球分账权,目前最新票房近4亿美金,9月8日登陆中国。《碟中谍4》全球票房近7亿美金,我们认为公司拿到《碟中谍5》全球分账权,除了在业绩上对公司的贡献外,更多砰显公司较强的渠道能力。

(三)优秀管理层显核心竞争力,大股东亲自挂帅以周国华为首的核心高管团队正在成为公司核心竞争力,奠定了未来可持续发展的基石,而实际控制人王春芳更是亲自挂帅董事长,显示了集团对当代东方的重视与支持,我们认为在这个拼爹的时代,当代东方作为拥有集团庇护和支持的“富二代”,在拥有勤奋、风口、动力等一系列条件后,发展起来只是时间问题。

我们认为公司目前点位被严重低估,给予公司“强烈推荐”评级。不考虑并表因素我们认为公司2015年净利润为2.5亿元,我们调整公司2016/2017年利润预计为3.25亿/4.22元,考虑并表时间因素我们维持公司1.43亿的利润预期。

4.风险提示

大盘系统性风险。

高新发展:资产整合加速、股东参与定增显信心

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：张龙日期：2015-08-25

出售地产及物业公司、资产整合或加速:1)资产整合动作频频:公司公告以2.47亿元的价格出售地产及物业子公司,进一步业务聚焦;2)大量在手现金、收入利润下滑:公司在手现金13.2亿元,现金市值比为49%,但由于置换出毛利相对较高的地产和物业业务,公司剩下的建筑业务毛利仅4%,而期货经纪业务规模较小且行业竞争激烈,未来收入和利润下滑压力大;3)高新区唯一平台、主业不突出问题亟待解决:公司大股东为成都高投集团、实际控制人为成都高新区管委会,是高新区的唯一上市平台,目前经营面临困境,公司上下将着力解决公司主业不突出问题。

大股东业务不断突破、全额现金参与定增:1)大股东四大业务板块有突破、收入近70亿元:伴随高新区的快速发展,大股东在建设开发、金融服务、产业投资和资本运营等方面均持续突破,年营收近70亿元,利润规模超2亿元,净资产超130亿元;2)全额现金认购公司定增,彰显对公司未来发展信心:大股东以5.41元的价格全额现金参与定增,将持股比例由22%提高至45%;3)科技创投近100亿、金融或是二主业:公司在产业投资领域,积极投资科技创新公司,投资规模近100亿元,金融板块的担保、小贷公司均飞速发展。

高新区、天府新区规划升级、助力公司发展:高新区南片区(高端服务)纳入国家级天府新区规划,高新区目前已是西南区域创新要素的集聚地,且将推动“4+1”战略,即积极发展信息技术、生物、高端装备、节能环保+生产性服务业五级产业集群,产业规模目标近万亿元,公司将显著受益。

_投资建议:公司出售地产及物业业务,在手现金充裕,资产整合正在加速,且大股东实力雄厚,全额现金认购公司定增,伴随高新区和天府新区规划的提升,公司未来将借力解决主业不突出问题,虽然目前主业继续亏损,但鉴于对公司未来发展的预期,我们预计公司15-17年EPS为-0.

11、0.03和0.05,首次覆盖给予买入-A评级,6个月目标价11.68元。

风险提示:资产整合预期落空、建设项目进一步萎缩

美康生物:业绩增长稳健,积极转型诊断综合供应商

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：张其立日期：2015-08-25

公司2015年半年度业绩:净利润同比增长19.66%

公司上半年实现营业收入3.12亿,同比增长19.28%,净利润6701万,同比增长19.66%,基本符合我们与市场的预期。考虑到体外诊断行业尤其是生化领域整体增速放缓,公司当前产品以生化诊断为主,上半年增长实属稳健,预计全年业绩增速将达到20%以上;15年半年度分配议案:每10股转增20股。

销售费用、管理费用增长较快,对当期业绩形成一定影响

公司上半年加大自产仪器推广,致使销售费用同比增长61.94%,管理费用同比增长57.89%,主要系员工薪酬及折旧增加所致,其中研发投入大幅增长61.95%。我们预计销售费率及管理费率下半年将保持现状,不排除微幅上涨的可能。

诊断试剂继续快速增长,仪器与诊断服务业务有所放缓

上半年试剂业务同比增长近25%,毛利率71%,同比提高2.1%。诊断仪器收入同比下降6.9%;在诊断服务方面,同比增长8.4%,我们认为主要原因在于公司独立实验室业务目前仍为单体实验室,覆盖的服务半径有限,因此增长放缓,未来诊断服务业务具备充足的外延扩张的迫切性与动力。

POCT产品特点鲜明,未来有望成为基础慢病管理的支点

公司所产的POCT产品为液体式,不同于市场上其他公司的卡式POCT;由于当前大型医院所用的诊断仪器多是液体式的,公司的POCT产品则可以保证检测结果与大型医院做出来的结果相匹配。检测结果通过wifi发到美康云数据端,数据会传输到手机上美康云APP,检测数据可以永远保存下来,后续病人可以与基层医生在上述医用级别的大数据的基础上实现进一步的交流互动。

期待后续在医学诊断服务领域的进一步发力

在第三方诊断服务方面,公司通过下属的盛德医检所的多年经营,已积累了较为丰富的经验。公司诊断服务业务未来将走出宁波,依托多年来在全国各地累积的经销商资源实现在各地的多点布局,以快速进一步切入第三方独立实验室领域。

公司由传统IVD产品制造商积极转型医学实验室的全天候服务商,长远前景可期。预计15-17年EPS为1.48/1.84/2.32元,对应PE60/48/38倍,考虑到公司后续转型及外延扩张预期强烈,给予“买入”评级。

新产品上市进程低于预期;传统生化诊断产品招降价。

金风科技:再交完美中报,验证行业景气,尽显王者风范

类别：公司研究机构：齐鲁证券有限公司研究员：曾朵红,沈成日期：2015-08-25

公司2015年上半年业绩同比增长276.62%符合预期:公司发布2015年半年报,上半年实现营业收入94.29亿元,同比增长110.90%;实现归属于上市公司股东净利润12.45亿元,同比增长276.62%,对应EPS为0.46元。公司二季度单季实现营业收入68.78亿元,同比增长126.47%,环比增长169.54%;实现归属于上市公司股东净利润9.97亿元,同比增长256.10%,环比增长300.64%,对应EPS为0.37元。公司在半年度业绩预告的修正公告中,预计上半年盈利区间为11.57-13.23亿元,同比增长250%-300%,半年报业绩与其一致,符合我们和市场的预期。

公司预告2015年前三季度业绩同比增长50%-100%符合预期:公司预告前三季度盈利区间为17.92-23.90亿元,同比增长50%-100%;依此测算,三季度单季盈利区间为5.47-11.44亿元,同比增长-36.72%至32.42%,环比增长-45.13%至14.82%。由于去年三季度确认了4.26亿元的投资收益(大部分来源于澳大利亚风电场的转让)致基数较高,因此三季报预告业绩增速有所下滑,基本符合我们和市场的预期。

风机外销2095MW,毛利率同比略有提升,国内霸主地位稳固:风机制造业务方面,公司2015年上半年实现销售收入78.82亿元,同比增长124.21%;对外销售容量2095MW,同比增长122.34%。根据中国风能协会统计数据,2015年上半年,国内新增装机容量为10.10GW,公司国内新增装机2082MW,市场占有率为20.61%,国内霸主地位稳固。根据我们的测算,2015年上半年风机销售平均价格约3762元/kW,同比提升0.84%;单位成本约2810元/kW,同比提升0.46%;毛利率小幅提升0.28个百分点至25.31%,预计风机净利率达到8%-9%,贡献约7-8亿的净利润,是2015年上半年业绩高增长的主要来源。分机型来看,主力机型1.5MW和2.5MW风机毛利率均稳定在25%-26%之间;而新品2.0MW风机开始贡献收入,上半年确认销量110MW,毛利率达到22.67%,随着规模效应逐步显现,其毛利率有望快速攀升至25%以上。

国内风电“十三五”规划大概率上调,中长期增长空间打开:由于风电上网电价下调带来的抢装,预计2015年国内新增装机规模有望达到25GW,下半年行业将持续景气。根据相关报道,“十三五”规划新能源目标上调基本确定,风电装机规模有望从200GW上调至250-280GW;尽管上述目标在能源局尚未最终确定,但在政策导向以及市场预测方面均给予了积极的预期;结合国内即将启动的海上风电,风电中长期需求增长空间打开,有利于提升风电板块的整体估值。2015年4月28日,国家能源局公布《关于印发“十二五”第五批风电项目核准计划的通知》,第五批核准计划的项目共计34GW,对于2016年国内需求给予了较大保障。

投资建议:预计公司2015-2017年EPS分别为1.05元、1.36元和1.68元,业绩增速高达57%、30%和24%,对应PE分别为15.9倍、12.3倍和10.0倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价27元,对应于2015年26倍PE。

风险提示:风电行业需求不达预期;风机价格竞争超预期;公司风电场业务不达预期;能源互联网布局不达预期。

华泰证券:净资本十分充足,佣金率降至非常低的水平

类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：崔晓雁日期：2015-08-25

2015.1H净利润同比+340%,与业绩快报基本一致

2015.1H营业收入146.4亿元、同比+235%,净利润66.75亿元、同比+340%,与业绩快报基本一致。期末净资产770.5亿元,较上年末+87%。ROE15.33%,同比+11.22个点;管理费率33%,同比降15个点。2015.1H公司各项业务收入全面增长,业绩提升主要由经纪和投资增长驱动。

净资本十分充足,但资产负债表快速扩张下我们担忧财务压力较大

2015.1H末总资产5802亿元,较上年末+113%,有效杠杆率5.25x。受益于H股发行,公司净资本十分充足。中期末净资本/净资产73%、净资本/各项风险准备之和达1033%,大幅高于40%和100%的监管要求。然而公司资产负债表扩张较快,13年以来发行大量长期限次级债/公司债/收益凭证。中期末应付债券余额709亿元,7月1日又发行3年期公司债66亿元,加权平均利率5.22%。我们担忧市场环境转变下公司未来资金成本压力较大。

市场份额持续提升、佣金率降至极低,经纪业务优势进一步凸显

2015.1H公司股基交易份额8.32%,其中基金份额达28.6%,继续居行业首位并远超竞争对手。2015年以来公司经纪份额逐月提升,主要得益于大力推进互联网证券业务创新,持续完善优化移动互联网平台功能。上半年公司移动终端“涨乐财富通”开户数占比89%,完成60%的客户交易。同时,公司佣金率降至0.029%的低水平,大幅低于行业平均0.054%。

估值:维持"买入"评级

公司目前股价对应2015EP/E10.5x,大幅低于A股上市公司平均水平。从估值角度,我们维持公司"买入"评级。目标价35.33元基于分部估值法。考虑到市场环境转变,我们正在审视公司盈利预测。

华侨城A:轻重结合,稳健增长

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘俊日期：2015-08-25

事件描述。

华侨城发布2015年半年报。2015年上半年公司实现营业收入101.61亿元,同比减少25.27%;实现归属净利润14.08亿元,同比减少28.56%。基本每股收益为0.195元/股,同比减少26.07%,ROE为4.91%。

销售结算进度拖累业绩表现。公司上半年营收出现了25%以上的下滑,旅游综合及地产销售均未能实现有效增长,主要原因在于地产项目的销售结算进度不达预期。与此同时,华南以外地区的低毛利项目结算占比增加,导致毛利水平下滑明显,更拖累归属净利下滑。随着下半年二线城市销售形势好转,预计下半年业绩较上半年将有一定改观。

财务状况稳定,周转水平下滑。公司的财务杠杆水平保持稳健,扣除预收的真实负债率下降一个百分点至63%,货币资金/(短期借款+一年内到期长债)的比例进一步上升到2.73。同时受制于营收增速乏力,公司的周转水平有所下降,但预计下半年周转率将向正常水平回归。

传统旅游+地产业务仍在稳步扩张。公司作为“文化旅游+地产”的龙头公司,其旅游景区配合地产开发的内生增长模式是公司的最大标签和核心竞争力。公司7月与南京市签订了新的项目拓展合同,标志着:1、公司在长三角地区再下一城;2、传统的经营模式仍在稳妥扩张。

轻资产经营模式带来更大想象空间。公司传统的重资产扩张模式在一定程度上限制了其估值水平的提升,近年来管理层明显加大了在轻资产扩张方向的探索,例如与阿里合作探索文旅O2O、在内地二三线城市洽谈管理输出项目等。相信凭借公司在景区管理运营方面的市场地位和能力优势,未来轻重结合的旅游发展模式将能获得更大成长空间。

投资建议。公司在15年上半年先后推出再融资方案和股权激励计划,两大动作有助于巩固资金优势和提升经营效率。公司地产+旅游的经营模式在一定时期内仍具备较强增长能力和盈利优势。而轻资产扩张战略与互联网加协同发展,更有助于激发公司更大的成长空间,看好公司未来的发展前景。预计15、16年EPS分别为0.71和0.83元/股,对应当前股价的PE分别为14和12倍。维持买入评级。

中国联通:业绩实现平稳增长,加速转型确保公司长期成长

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：胡路日期：2015-08-25

中国联通发布2015年半年报。报告显示,公司2015年上半年实现营业收入1446.85亿元,同比下降5.7%,其中主营业务收入1202.7亿元,同比下降7.8%;实现归属于上市公司股东的净利润23.04亿元,同比增长3.7%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润22.85亿元,同比增长6.1%。2015年上半年公司全面摊薄EPS 为0.11元。

主营业务收入小幅下滑,业绩维持平稳增长:2015年上半年公司主营业务收入小幅下滑的主要原因在于,“营改增”销项税以及“提速降费”对营收造成较大影响,此外公司调整营销模式。净利润平稳增长的主要原因在于:1、公司深入推进营销模式转型,导致销售费用大幅下降了38.6%;2、“营改增”政策红利显现,致使营业税金及附加同比大幅减少了87%;3、“网间结算”政策红利继续显现,导致网间结算成本同比下降了13.3%。可以预见,随着公司成本管控成效凸显、“营改增”及“网间结算”政策持续显现,公司业绩仍将保持平稳增长趋势。

固网移动宽带稳步发展,支撑公司主营业务持续增长:展望未来两年,公司移动、固网宽带仍将保持快速发展。2015年8月公司调整了2015年3G/4G 基站建设规划,2015年全年新建3G/4G 基站数由36万个提升至64万个,显示公司在2015年采取较为激进策略加速建设3G/4G网络。可以预见,随着中国联通3G/4G 网络覆盖面持续扩大,后续其移动宽带用户数将呈现加速增长趋势,为公司移动宽带业务收入增长提供坚实保障。此外,公司“固移融合”战略持续推进,固网宽带用户数亦持续增长,足以支撑公司固网宽带业务收入稳步增长。

转型战略持续推进,奠定公司长期成长基石:2015年公司继续推进流量经营并布局新业务,以加快转型步伐,具体而言:1、2015年公司继续深化流量经营与应用创新,促进流量增长和价值提升;2、公司契合国家“互联网+”战略,聚焦IDC 和云计算、ICT 等高景气领域并实现高速增长;3、公司继续加大在教育信息化、汽车信息化、智慧城市、互联网金融、大数据等新兴领域的行业应用拓展力度并取得积极成效。

投资建议:我们看好公司未来发展前景,预计公司2015-2017年全面摊薄EPS 为0.24元、0.29元、0.35元,重申对公司“买入”评级。

中青旅:乌镇景区有望提价,明年业绩弹性或超预期

类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：刘越男日期：2015-08-25

此次提价最高涨幅不超过25%。在2007年发布的《国家发展改革委关于进一步做好当前游览参观点门票价格管理工作的通知》中规定,门票价格在100元(含100元)至200元的(不含200元),一次提价幅度不得超过原票价的25%。乌镇东栅门票100元,西栅120元,联票150元。涨价5%、10%、15%、20%、25%带来的对应上市公司的业绩弹性分别在7%、13%、20%、26%、33%(这是以2014年为基数的测算,以2015年为基数或更高)。

迪士尼开业将带动游客向乌镇分流。我们在深度报告《迪士尼带来华东线旅游板块业绩估值双升》中指出,迪士尼将吸引大批游客进入,其中会有8.5%左右的游客分流到桐乡。2016年乌镇游客有望在自然增长基础上提高15%,带来乌镇公司50%的额外业绩弹性。对应上市公司弹性在34%左右。

濮院也将享受溢出效应。乌镇旅游公司享有濮院古镇49%、50年的经营权。濮院紧邻苏嘉杭高速与沪杭高速,交通便利。到乌镇仅22公里,车程在30分钟以内,到杭州车程1小时、上海1小时40分钟。桐乡市政府对濮院的定位是“历史文化与时尚购物集聚区”。与乌镇定位互补,既有利于增加古镇客流,也有利于促进羊毛衫的销售。预计2016年以后开业,将能够享受到迪士尼带来的溢出效应。

古北水镇下半年至明年上半年游客有望爆棚。古北水镇上半年游客增速相对平稳,但我们实地调研发现,7月数据相当良好,游客有望实现我们所预期的100%的增长。明年上半年在低基数的基础上,实现高增长可以期待。

摆脱上半年业绩下滑阴影,预计全年业绩增速为正。上半年业绩不佳主要受到会计调整和上半年高技术影响,预计下半年绿城地产、会展、乌镇等业务将开始逐渐释放业绩,全年业绩增速为正。

体育+在线旅游+迪士尼+冬奥多概念全覆盖。会展业务旗下的联合体育拥有大型赛事服务经验,冬奥官方指定接待单位。开始布局社区网络。遨游网百城千店继续推进。公司是迪士尼+冬奥会等概念股。

多项利好可期,积极配置。考虑到公司机制有望改善(子公司激励及战投)、新兴业务有望重估、明年乌镇项目受益于迪士尼开业、乌镇提价、古北水镇逐渐成熟等因素,长期成长依然值得期待。建议积极配置。