证监会：证金仍将维稳 研制实施指数熔断机制

9月6日周日晚间，中国证监会负责人以答新华社记者问的形式发表谈话，表示要把稳定市场、修复市场和建设市场有机结合起来。负责人称，目前股市泡沫和风险已得到相当程度的释放。今后当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，证金公司仍将继续以多种形式发挥维稳作用。

证监会负责人晚间答记者问时表示，证监会将研究制定实施指数熔断机制。监会表示，要弥补监管漏洞，完善市场管理制度。研究制定实施指数熔断机制方案，严格管理和限制程序化交易，抑制股指期货过度投机，规范股票融资业务。规范证券公司、基金公司、期货公司的业务活动，完善风险控制指标体系。

证监会负责人表示，股市涨跌有其自身运行规律，一般情况下政府不干预，但在股市发生剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，政府绝不会坐视不管，将及时果断采取多种措施稳定股市。

以下为答问全文：

新华社记者提问：关于如何看待这一个时期股市的波动。

证监会负责人：股票市场有波动是必然现象，但近几个月来我国股市出现了异常波动，经历了快速上涨和下跌的变化过程，股市过快、过大上涨并产生泡沫，随之而来的回落和调整是不可避免的。但股市快速回落甚至出现恐慌性下跌，杠杆融资在助涨后加速助跌，部分金融产品触及止损线强制平仓，现货、期货市场交互下跌，市场流动性风险和金融系统性风险凸显，面对这种局面，各有关方面统一行动，协同配合，迅速果断地采取多种措施，维护股市稳定，避免了可能发生的系统风险。

目前股市泡沫和风险已经得到相当程度的释放，市场交易基本正常，流动性已、较为充裕，市场内在稳定性增强。

记者：如何理解市场内在稳定性增强？

证监会负责人：所谓市场内在稳定性增强主要体现在以下几个方面：

一是市场估值中枢明显下移。

二是杠杆融资风险得到相当程度的释放。

三是助涨助跌的规制性因素得到有效抑制。

四是投资者流动性状况良好。

记者：下一阶段证监会在维护股市稳定和改革发展上有何打算。

证监会负责人：下一步我们要继续把稳定市场防范系统性风险作为首要任务。把稳定市场、修复市场、建设市场有机结合起来。着力培育公开透明、长期稳定、健康发展的资本市场。股市涨跌有其自身运行规律，一般情况下政府不干预，但在股市发生剧烈异常波动，可能引发系统性风险时，政府绝不会坐视不管，将及时、果断采取多种措施稳定股市。前一阶段，中国证券金融股份有限公司入市购买股票，对于维护股市稳定、防范系统性风险发挥了积极作用，今后对市场发生剧烈异常波动，可能引发系统性风险时，中国证券金融股份有限公司仍将继续以多种形式发挥维稳作用。

这轮股市异常波动，进一步暴露了我国股票市场不成熟，制度不健全，监管不适应及上市公司和投资者结构不合理，短期投机炒作过多等问题。解决这些问题，根本上要靠深化改革、健全法制、完善监督。当前和今后一段时间，我们要抓紧做好以下工作：

第一，要从中国实际出发，借鉴境外成熟市场经验，研究市场顶层设计，坚持服务实体经济，完善市场结构，培育发展机构投资者，实施鼓励长期投资政策。

第二，有序推进市场改革开放，坚持市场化、法制化取向，积极稳妥实施股票发行注册制改革，着力促进提高上市公司质量，加快上市公司并购重组的市场化改革，规范大股东和实际控制人股份转售制度，推进上市公司股份回购制度建设。认真落实上市公司分红制度，优化投资者回报机制。

第三，弥补监管漏洞，完善市场管理制度。研究制定实施指数熔断机制方案，严格管理和限制程序化交易，抑制股指期货过度投机、规范股票融资业务、规范证券公司、基金公司、期货公司的业务活动，完善风险控制指标体系。

第四，夯实市场基础设施建设，加强各类账户和信息系统管理，加大数据整合与共享，建立健全风险预警体系和跨市场实时监控体系。

记者：近一段时间证监会在查处违法违规行动方面做了哪些工作。

证监会负责人：今年4月以来，我会部署开展了2015证监法网专项执法行动，集中力量对市场反应强烈，危害严重的违法违规行为进行严厉查处。这项工作开展以来，已集中部署查处六批案件共计76起，已下达行政处罚决定71起，市场禁入决定7起，罚没款2亿元。已送达行政处罚告知书44起，拟罚没款11.8亿元。已向社会公开发布案件部署核查情况处理动态15次。

今年6月以来，我会及时调整系统监管执法资源，对各类异常交易行为开展全面核查，发现线索立即转入立案稽查，并根据需要协调公安机关及时介入，集中向公安机关移送了22起案件，严肃查处场外配资中的违法违规案件和股市谣言案件。

目前正在部署查处第七批案件，重点查处涉嫌操纵市场的重大案件。依法查处违法违规行为是证监会必须履行好的法定职责，我们将坚持严格执法，高效执法，坚决查处和遏制各类违法违规行为，发现一起，查处一起，绝不姑息，着力维护市场公开、公平、公正原则。切实保护投资者，特别是中小投资者合法权益。

编者附：

什么是指数熔断机制：

熔断机制（CircuitBreaker），是指对某一合约在达到涨跌停板之前，设置一个熔断价格，使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易的机制。国外熔断制度有“熔而断”和“熔而不断”两种表现形式。“熔而断”是当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内停止交易；“熔而不断”是当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内继续交易，但报价限制在熔断点之内。

在股票交易中“熔断机制”是指当价格波幅触及所规定的水平时，交易随之停止一段时间的机制。例如美股“熔断机制”是在标准普尔500指数下跌5%，暂时停盘15分钟；当暴跌10%时，暂时停盘1小时；当暴跌20%时，关闭股市1天。

指数熔断机制的作用：

熔断机制对于股指期货，乃至整个期货市场的风险控制都是非常有效的。熔断制度对于股指期货的作用主要表现在如下几个方面：

1、对股指期货市场的交易风险提供预警作用，有效防止了风险的突发性和风险发生的严重性。从我国股指期货熔断机制的设计来看，在市场波动达到10%的涨跌停板之前，引入了一个6%的熔断点，即股指期货的指数点升跌幅达到6%，即在此后的10分钟交易里指数报价不能超出熔断点之外，这不仅给股指期货的交易者提出了一种警示，也为期货交易的各级风险管理提出了一种警示。这时，包括对期货股指期货的交易者、代理会员、结算会员和交易所都有一种强烈的提示，使他们都意识到后面的交易将是一种什么状态，并采取相应的防范措施，从而使交易风险不会在无任何征兆的情况下突然发生。

2、为控制交易风险赢得思考时间和操作时间。由于在市场波动达到6%的熔断点时，会有10分钟的熔断点内交易，这足以让交易者有充裕的时间考虑风险管理的办法和在恢复交易之后将体现自己操作意愿的交易指令下达到交易所内供计算主机撮合成交。

3、有利于消除陈旧价格导致期货市场流动性下降。在出现股指期货异常波动的单边行情中，由于大量的买盘（或卖盘）的堵塞会延迟行情的正常显示，从而产生陈旧性价格，这时人们所看到的价格实际上是上一个时刻的价格，按此价格申报交易必不能成交；不成交指令不断地大量进入交易系统将造成更严重的交易堵塞，使数据的显示更加滞后。有了10分钟的熔断期，可以消除交易系统的指令堵塞现象，消除陈旧性价格，保证交易的畅通。

4、为逐步化解交易风险提供了制度上的保障。当异常波动的极端行情出现时，没有熔断机制的市场会横冲直撞，通常情况下需要数月甚至一年的波幅在顷刻之间完成，这会打作错方向的交易者一个触手不及，一倍甚至数倍于交易保证金的账户被迅速打穿，这将增加结算难度和带来数不清的纠纷。在这种情况下，采取停市的办法也不能奏效。一个典型的例子就是， 香港期交所在世界性股灾之后的1987年10月20日宣布停市四天，以减少股灾损失，但此举并没有起到应有的效果，累积的市场风险如溃堤之水泛滥成灾，开市之后香港的恒生指数又下跌了33%，多数会员因保证金穿仓而无法履约，违约事件频频发生， 交易所几乎破产。当股指期货交易引入熔断机制之后，就能做到分阶段逐步化解交易风险，而不至于一步到位、措手不及。

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