核电“走出去”战略再获突破 十大概念股价值解析

凤凰财经综合 9月9日据深圳特区报消息，日前，中国广核集团有限公司与肯尼亚能源与石油部下属的核电局，在深圳大亚湾核电基地签署《谅解备忘录》。双方将基于华龙一号（hpr1000）技术及其改进技术，在肯尼亚核电开发和能力建设方面开展全面合作，包括研发、建设、运营、燃料供应、核安全、核安保、核废物管理和退役等领域。

肯尼亚石油及矿产资源丰富，为东非地区性大国和第一大经济体，对外资有较大吸引力。肯尼亚现有电力装机容量约200万千瓦，目前农村电网覆盖率仅为10%，全国仅30%。

谅解备忘录的签署，是中广核践行我国核电“走出去”战略及“一带一路”建设具里程碑式的行动。中广核将牵头中国联队开发肯尼亚核电项目。

宝钛股份：民用钛材产品结构逐步优化，军品需求存在爆发可能，上调至“增持”评级

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：叶培培日期：2015-04-09 　　投资要点：

钛材销量及收入稳定增长，计提存货跌价损失导致业绩下滑。公司在2014年实现钛材销量8532.6吨，同比增长5.18%；营业收入24.81亿元，同比增长4.58%，公司在钛材需求不足的大背景下积极开拓市场的努力初见成效。但由于海绵钛价格持续下跌，14年年中曾一度触及4.5万元/吨的历史低点，公司为此计提了存货减值准备。资产减值损失由13年的-748万元大幅增长至2014年的4774万元，对公司业绩产生了较大影响。整体而言，公司经营情况正在逐步好转，比如14年营业毛利率提升了2个百分点，扣非后净利润自2012年以来首次转正。

民用钛材产品毛利率将逐渐提高。在目前民用钛材市场产能过剩、需求不振的背景下，国内生产民用钛材企业基本处于亏损状态。我们判断15年民用钛材产能过剩的格局仍将持续。但公司民用钛材产品毛利率则有望逐步改善，一方面公司5000吨钛带项目将于15年完全达产，相比钛板，钛带成品率和生产效率都有不小提高(成品率至少提高10%以上)，公司的成本优势将得到体现；另一方面，公司积极开拓海洋、核电等新领域的应用，其中核电用钛焊管2014年已顺利实现销量200吨，未来这些新兴领域应用都将成为公司新的利润增长点。

军用钛材潜在需求巨大，公司受益确定性最高!钛材在军品上主要应用于飞机发动机和结构件等领域。由于我国新一代军机(歼20、大运等)仍没有大规模列装，因此军品用钛需求仍未爆发。长期来看，军用钛材市场潜力巨大，仅以大运为例，一架预计需要钛材100吨(考虑成材率影响)左右，按10年交付200架计算(美国现有400架大型运输机，俄罗斯300架)，每年就需要钛材2000吨，与公司目前每年军用钛材销量持平!军用钛材在技术和认证方面均存在非常高的壁垒，公司作为军用钛材的龙头老大，市场占有率超过50%，未来在军用钛材需求爆发的进程中受益确定性最高。

上调盈利预测，上调评级至“增持”。我们上调公司15-17年盈利预测，预计15-17年净利润分别为4000、6900、10000万元，EPS 分别为0.09、0.16、0.23元，对应目前股价动态市盈率分别为252、146和101。结合钛材在军事领域巨大的潜在市场空间以及公司在钛行业的龙头地位，我们上调公司至“增持”评级。 

西部材料三季报点评：全年盈利为大概率事件

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：刘博，钟奇，施毅日期：2014-10-28 　　事件：公司10月24日晚公布2014年三季报，1-9月实现营业收入8.57亿元，同比下降20.54%；归属于上市公司股东净利润12.82万元，同比增加100.73%；1-9月摊薄后的每股收益为0.0007元，同比减少100.73%；7-9月摊薄后的每股收益为-0.0101元，同比减少86.84%；1-2季度单季摊薄后EPS分别为-0.0221元、0.0329元。

点评：

1.主要产品价格疲弱导致营业收入下降。2014年第三季度实现营业收入1.83亿元，比上年同期下降51.66%。由于经营性业务减少，前三季度其他业务收入实现4467.26万元，比上年同期降低77.95%。

2.有色国企。西北有色金属研究、西安航天科技工业公司为公司第一、二大股东，分别持有公司36.47%、19.56%股份，公司实际控制人为陕西省财政厅。

3.定增增加公司自有资金。公司2014年7月公告显示，公司拟以11.44元/股的发行价格面向和怡兆恒和开源基金非公开发行股票3758万股，募集资金不超过43000万元。其中，和怡兆恒认购3059万股、开源基金认购699万股。本次非公开发行募集资金用于偿还银行贷款和补充流动资金。

4.盈利预测及评级。季报显示，由于公司非经常性损益同比减少，预测2014年归属于上市公司股东的净利润变动区间为0-500万元，变动幅度为-100%--75.22%。公司是稀有金属新材料行业的领先者，是由科研院所转制设立并上市的高新技术企业。成立十多年来，形成了钛产业、金属复合材料产业、金属过滤材料产业、稀贵金属材料产业、难熔金属材料产业和稀有装备制造产业等六大业务领域。强大的技术背景成为公司发展的坚实基础。公司产品大多为新兴产业，假设目前主营保持每年15%左右的同比增速，此次定增所减少的利息支出直接增厚利润。按照2015年完成定增后约2.1亿股计算，预计2014-16年EPS分别为0.03、0.17和0.20元。

估值方面，募集资金后，公司拟继续加强在国家支持的新能源、节能环保、高端装备制造、低碳技术和绿色经济所需新材料的研发投入。由于产品主要应用于化工、环保、军工、电力、航天、医药等新兴领域，享有较高估值，给予22元目标价，对应2014-16年PE分别为813、132和110倍估值，增持评级。

5.主要不确定性。产品价格波动，全资子公司西部钛业增资扩股方案尚未经股东大会通过，控股股东西北有色金属研究院改制。

东方锆业：三费率过高致使公司短期业绩承压，核级锆业务潜力较大且受益确定性高，维持增持评级

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：叶培培日期：2015-05-04 　　投资要点：

14年业绩扭亏为盈，基本符合预期。15年1季度业绩下滑17%。公司2014年实现营业收入和归母净利润分别为8.45亿元/364万元(基本EPS0.01元，符合预期)，同比分别增长46.05%，105.30%。15年1季度公司实现营业收入和归母净利润分别为1.21亿元/-2299万元(基本EPS-0.06)，同比分别增长-15.45%，-16.82%。公司拟以资本公积转增股本，向全体股东每10股转增5股。

14年钛矿砂业务开始发力，公司营业毛利率大幅提升10个百分点。公司钛矿砂业务14年贡献收入4.14亿元，同比增长275%。钛矿砂业务高速增长是公司营收增长的主要原因。此外，钛矿砂业务2014年期间毛利率高达28.98%，相比2013年增长了24.28%(2013年毛利率较低是因为第一年投产，产能未能有效发挥)。受益于钛矿砂业务收入增长和毛利率提升的双重弹性，公司整体毛利率提升了10个百分点至22.66%。

新兴锆制品业务收入和毛利率同时下降，海绵锆业务成为亮点。受市场竞争加剧影响，公司新兴锆制品业务持续承压。其中，复合氧化锆产品14年营收和毛利率同比分别减少32%，9.94%；结构陶瓷产品14年营收和毛利率同比分别减少21%，7.56%。另一方面，公司海绵锆业务成长较快，14年营收增长84.59%至4584万元，且根据公司披露15年1季度销售收入增长幅度也比较大。

1季度三费率上升过快侵蚀公司利润，15年上半年业绩不容乐观。15年1季度公司营业毛利率为15.45%，相比去年同期增长了2.24个百分点。但三费率却高达35.41%，相比去年同期增加了6.54个百分点。其中管理费用同比增加了23%，财务费用同比增加了22%。过高的管理费用和财务费用侵蚀了公司的利润空间。公司预计15年1-6月公司净利润为-4500万元到-3500万元，相比去年同期(净利润-2515.92万元)亏损加大。

维持增持评级。我们预计公司15-17年归母净利润分别为1500万元，5000万元，8200万元，维持基本EPS 分别为0.04/0.12/0.20元，对应目前股价动态市盈率分别为523X，160X，97X。公司目前估值较高，但考虑到公司核级锆业务市场空间广阔，且公司作为中核集团体系内供应商受益确定性较高，我们维持对公司的增持评级。

中核科技：中核旗下高端阀门制造企业

类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：潘贻立，王昊日期：2014-12-17 　　投资摘要。

特阀业务稳定增长，借助核电优势业绩拉升有待显现。

伴随核电项目重启和政策信号和我国核电领域关键设备自主化程度的不断提高，公司作为中核集团下属企业，在中石油中石化等其他业务板块市场能够保持稳定发展的前提下，期望发挥自身优势在核电阀门市场有进一步发展。我们认为即使2014年底核电新项目开工，由于其产品交付周期较长，对公司的业绩拉动作用可能更多体现在两年后，而近一两年，公司收入增长更多的依赖于其他特阀业务收入的稳步增长上。鉴于对公司产品结构优化和高端核电关键阀门国产化按计划推进的信心，我们对其产品盈利空间的提升持谨慎乐观的态度。

估值与投资建议。

公司不断加大高端阀门设计制造研发投入，提升市场竞争优势。公司目前正密切关注核电市场变化及项目开工和招投标信息，前期募投项目中专门针对核电发展需求建设的核电关键阀门生产能力扩建项目，也于去年建成投产。初步预计2014-2016年公司可分别实现营业收入同比增长15.20%、15.50%和16.20%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长23.89%、16.64%和19.14%；分别实现每股收益0.21元、0.24元和0.29元。目前股价对应2014-2016年的动态市盈率分别为145.88、125.06和104.97倍，估值偏高。但同时考虑到国家核电“走出去”战略可能给公司带来的发展机遇，给予公司未来6个月“谨慎增持”评级。

主要风险。

(1)经济复苏不确定性风险。

(2)核电行业发展受政策影响的风险。

(3)市场竞争加剧的风险。

(4)原材料价格上涨及毛利率下降的风险。

上海电气：资产整合+业务转型打开新空间

类别：公司研究机构：渤海证券股份有限公司研究员：伊晓奕日期：2015-04-01 　　业绩稳健增长新能源业务快速发展.

上海电气是中国最大的装备制造业集团之一，公司业务涉及新能源设备、高效节能设备、工业装备和现代服务业四大领域。2014 年业绩稳健发展，实现营业收入人民币767.85 亿元，较上年同期减少3.1%；归属于母公司股东的净利润为人民币25.54 亿元，较上年同期增加3.7%。总体看，公司新能源业务呈现快速发展态势，现代服务业和工业装备板块稳定增长，高效清洁能源业绩微降。

产业转型升级盈利能力将提升.

面对新的产业环境和需求，公司将抓住新兴产业的发展契机，把不符合产业发展趋势，盈利能力相对较差的业务逐步剥离。未来重点发展节能环保、工业自动化、机器人、海洋工程、油气设备、高端医疗等领域。新业务的发展将进一步提升公司的综合竞争实力，带来业绩上的腾飞。

集团资产整合拉开序幕.

上海国资国企改革正在加快推进，上海电气改革方向也很明确，就是未来会整体上市，母公司下面的优质资产将会装到上海电气上市公司中。母公司上海电气集团下属有5 家上市公司，领导会根据各个上市公司的具体情况，产业结构情况进行适当调整，总的方向是希望通过整体上市，整个集团的产业结构更加清晰，整个企业发展后劲更足，各个产业板块定位能更合理。我们认为集团层面整合的已经进入实质性阶段，未来将有持续性的资产注入动作。

盈利预测与投资评级.

公司主业稳健发展，新能源业务成长迅速，且具有持续快速增长潜力；转型发力机器人等新型产业，将带动业绩实现营收和利润率的双升；集团资产整合拉开序幕，优质资产注入指日可待，预计2015-2017 年EPS 为0.24、0.25、0.30元/股。维持增持评级。

东方电气：业绩低于预期毛利率下滑，产量订单复苏明显

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：张浩日期：2014-05-06 　　公司于2014年4月30日发布2014年一季报。2014年一季度实现营业收入82.60亿元，同比下降1.04%；营业利润4.94亿元，同比下降6.41%；归属于上市公司股东的净利润4.18亿元，同比下降11.92%；扣非净利润3.99亿元，同比下降9.96%，每股收益0.21元，低于预期。

盈利预测与投资建议。我们暂维持2014-2015年EPS1.36元、1.58元的盈利预测，综合考虑公司燃机市场的领先地位以及核电新项目开闸的影响，按照2014年12倍PE，对应目标价16.32元，维持“增持”评级。

风险提示。火电、风电业务的持续下滑；海外市场开拓低于预期；核电新项目招标进展。

丹甫股份：重组获批，核电设备领先者踏上征途

类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司 日期：2015-05-04 　　事件：

公司发布了重大资产重组获得证监会批准通过的公告。今年2月，公司修改后重新发布了交易报告书，台海核电计划借壳丹甫股份实现上市，原有业务将被置出。本次交易，丹甫股份将以10.16元/股的价格，向台海核电原股东发行3亿股，用来与公司现有现金等非经营性资产一起，支付台海核电100%的股权对价。重组完成后，台海集团及其一致行动人(王雪欣、泉韵金属)将共持有上市公司43.6%的股份，王雪欣成为实际控制人。

点评：

公司主要业务为主管道及其他核电设备和锻造加工，在二代半堆型主管道市占率约为50%；三代市场占有率约为40%。公司是目前国内唯一能同时生产二代半堆型和三代AP1000、ACP1000堆型核电站一回路主管道的制造商，也是全球唯一具备三代核电主管道全流程生产能力的制造商。

对公司长期看法：

日本福岛核泄漏事件后，我国于2011年暂停审批新的核电站建设项目，直到2013年核电项目才恢复审批。2014年国家领导人曾多次在能源相关会议上提出启动东部沿海地区新的核电重点项目建设。此后，国务院又发布了《关于近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见》等文件。政府不断释出发展核电的决心，被压抑多年的核电项目建设规划，将有望在今后几年蓬勃爆发，带动核电设备市场产生旺盛的需求。公司核电业务收入占比达90%以上，核电重启将对公司的设备销售带来大幅提升，业绩有望超预期增长。

盈利预测和估值：

随着重组方案获批，我们估计今年台海核电将会完成借壳上市。据此测算，公司未来3年将实现收入8.2、11.9和14.4亿元，按照摊薄后的净利润计，公司15-17年备考EPS分别为0.75、1.16和1.35元。考虑核电重启将给行业带来丰厚的项目前景，以及公司在核电设备领域的领先市场地位，我们给予目标价98.6元，维持买入评级。

风险提示：

核电行业建设速度低于预期的风险。

盾安环境：参股机器人公司，持续向高端制造转型升级

类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：庞琳琳日期：2015-06-12 　　事件：公司公告称于2015年6月8日与北京东方尚景科技有限公司、SmokieAutomation， Inc、遨博科技签署了《关于遨博(北京)智能科技有限公司之增资协议书》，公司将出资人民币6000 万元认购遨博科技新增注册资本人民币142.86 万元，占遨博科技增资后注册资本的22.22%。

遨博科技业务范围包括工业机器人的研发、制造、销售和服务，主要产品为人机协作轻型工业机器人，产品主要应用于电子设备、机械加工、化学制药、橡胶塑料等行业。其设立于2015 年1月21 日，目前处于产品研发、小批量订单生产阶段，尚未进入大规模量产。截至2015 年3月31 日，公司总资产为4.05万元，总负债为5.23 万元，净资产为-1.18 万元。遨博科技致力于打造具有互联网标签的人机协作轻型工业机器人产品研发、生产、销售与服务，拥有国际化研发和管理团队，团队核心人员包括美国田纳西大学和北京航空航天大学等技术领域专家；其目前拥有五项正在审查的已受理专利申请、十二项专有技术，涵盖了模块化机械臂、伺服电机、机器视觉、系统检测、性能优化和传感器信息融合仿真等领域，具有较大的技术创新。遨博科技前身Smokie Robotics 研制的第一代人机协作机器人样机，已与欧洲、北美的机器人系统集成商签署了产品代理协议等。

公司表示，看好机器人产业的广阔市场前景和遨博科技的技术优势和核心竞争能力，本次投资对公司短期业绩及财务状况无较大影响，中长期对公司有积极正面影响。公司去年起介入MEMS 传感器业务，本次参股遨博(北京)智能科技有限公司，将进一步推动公司从机械制造向高端制造的转型升级。

公司目前正在实施非公开发行，拟非公开发行17，361 万股，发行价格为11.52元/股，募集资金总额为20 亿元，用于制冷配件自动化技改项目、微通道换热器建设项目以及偿还银行贷款、补充流动资金；本次增发募集20 亿元将大量补血，优化公司财务结构，缓解公司因业务扩张带来的资金压力，也为公司重点开拓的MEMS 传感器、核电等新业务奠定良好基础，助力公司从机械制造向高端制造的转型升级。

业绩预测与估值：我们预测公司2015 年-2017 年摊薄后EPS 分别为0.19 元、0.32 元和0.53.元，对应PE 为111 倍、66 倍和40 倍，维持“买入”评级。

风险提示：遨博科技目前处于产品研发、小批量订单生产阶段，尚未进入大规模量产，如项目最终无法形成大规模量产或延迟推向市场，将直接影响其经营状况及盈利能力，并给本次投资带来较大风险或延长投资回收期。

中国核电深度报告：A股最纯正核电标的，王者驾到

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：邓勇日期：2015-06-17 　　投资要点：

中国核电是主营核电项目开发、投资、建设、运营和管理的国企。随着我国进入核电项目的审批密集期，拥有清洁和高经济性双重优势的核电能源，将为行业复苏带来巨大的发展前景。中国核电作为A股首家纯正核电运营商，将受益于行业发展，实现快速增长。

中国核电：A股首家以核电运营为主业的国企。经营范围涵盖核电项目的开发、投资、建设、运营与管理等，是目前国内投运核电和在建核电的主要投资方。中国核电的控股股东中核集团，拥有完整的核科技工业体系，核电是中核盈利最大的板块。中核集团持股比例在此次发行前达97%，发行后持股比例为70.33%，实际控制人为国资委。

公司控股核电装机容量份额国内市场第一。2014年全国核电总发电量为1305.80亿千瓦时，公司控股核电站发电量占全国总量40.41%。公司控股投运核电装机容量为977.3万千瓦，拥有在建核电机组容量929.2万千瓦，计划自2015年起陆续投产，公司装机规模将进一步扩大。截至2014年12月31日，公司控股核电装机容量份额为国内市场第一。

核电行业发展前景向好。截止14年底，我国共有在役核电机组共22台，总装机容量2031万千瓦。根据国家最近规划，到2020年，核电装机容量将达到5800万千瓦，对应14-20年核电投产装机年复合增速将接近20%。核电作为清洁能源，调度顺序优先于燃煤、燃气、燃油等火电机组，且相较于风电稳定性更高，年发电利用小时居所有电源首位。经济性：核电的上网电价虽然较火电不占优势，但由于燃料成本低，发电效率高，且利用小时数高，盈利能力在各种电源中有明显优势，单位装机核电的盈利能力是火电两倍。

IPO募集资金投向为控股子公司的核电项目，有利于优化财务结构，提升盈利能力。本次IPO公开发行38.91亿股，发行后总股本155.6543亿股，扣除发行费用后，募集资金133.76亿元。主要用来臵换项目先期投入的自有资金，所投资项目全部建成投产后，公司控股的装机容量将达到1037.2万千瓦。

盈利预测与投资建议。预测中国核电15-17年EPS分别为0.20、0.23、0.28元/股，参考同行中广核电力估值和中国核电在A股的稀缺性，给予中国核电25-30倍17年PE，对应合理股价空间7.0-8.4元，建议买入。

主要不确定因素。核电项目建设与运营风险；核电政策不确定性风险；上网电价下调风险。

江苏神通：核电订单迎来拐点，2015年业绩有望反转

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：龚斯闻日期：2015-04-22 　　公司2015 年一季度实现营业收入1.05 亿元，同比下降2.56%；归属于上市公司股东净利润1009.76 万元，同比下降21.70%；基本每股收益0.05 元。

核电阀门交货、确认收入高峰期在订单签订后的第二、第三年，受前几年核电暂停影响，2012-2013 年公司核电阀门新增订单较少， 公司存量订单大部分已完成交货，2014 年单纯的核电阀门营收有所下滑，但公司核电阀门订单重大转折时间点已到来，随着核电新建项目陆续启动，加上在建核电站大量投入商用带来的备件需求以及核电出口，2015 年起公司核电阀门订单有望再次迎来快速增长期。公司2014 年获得核电订单2.72 亿元，2013 年为1.64 亿元，订单增长趋势已显现。一季度公司新取得的项目订单尚未开始批量交货， 但我们预计未来公司核电阀门业务确认收入有望逐步上升。公司核电配套设备业务也进展顺利，地坑过滤器等产品销售将继续向好。

公司冶金特种阀门产品结构不断优化，目前主要应用于冶金行业的高炉煤气干法除尘与煤气回收等节能减排系统，总体来看该业务未来将维持基本稳定格局。公司在火电、煤化工、LNG 液化天然气等能源领域的特种阀门已形成突破，未来有望成为新的利润增长点。

公司未来还将通过收购兼并行业优势企业，开展市值管理等有效措施实现快速做大做强，提高整体效益，促进整体竞争能力提升，加速公司发展战略目标的实现。

我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.31、0.45 和0.56 元，目前估值偏高，但今年公司核电阀门业务将迎来重大拐点，同时“一路一带”下核电出口概念得到强化，公司作为国内核电阀门领先企业， 也颇具看点，维持增持评级。

风险提示：核电订单短期不能实现收入确认，能源设备开拓不顺利。