周四展望：重点布局十大板块优质股

电子行业深度报告:智能汽车成长期热点,汽车电子御风而行

类别：行业研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：周思立 日期：2015-09-09

汽车电子化程度持续提高,成为汽车电子行业快速增长的重要驱动 力。智能化、节能化和车联网化成为汽车行业发展趋势,推动汽车电子万亿级市场不断扩大。在消费电子增长势头转弱的当下,汽车电子市场将成为电子行业新的增长点。根据德勤测算,2016年全球汽车电子规模将达到2,348亿美元,2012-2016年复合增长率为9.8%。2014年,中国汽车电子市场总规模同比增长13.8%,达579.2亿美元。预计2015-2016年中国汽车电子市场规模将分别增长13.4%和12.7%,分别超过650和740亿美元。

智能化带动安全控制、互联互通和无人驾驶技术需求大增。安全化是实现智能化和无人驾驶的前提,由此带动安全控制系统(包括ADAS、TPMS 等)的市场需求快速增长。汽车作为未来的智能移动终端,互联互通是市场的刚性需求,因此,以导航、通信和娱乐为主的智能硬件有较大的市场需求。 新能源汽车市场爆发式增长,对汽车电子需求拉动强于传统汽车。在国家加强环境保护的背景下,发展新能源汽车作为国家战略将得到更多的政策支持,新能源汽车市场迎来爆发式增长。今年上半年我国新能源汽车生产76,223辆,销售72,711辆,分别比去年同期增长2.5倍和2.4倍。据国际能源机构预测,到2030年电动汽车将占世界汽车销量的30%。在新能源汽车中,汽车电子占成本比例更高, 因此,对汽车电子的需求更大。

国际大厂布局中国抢食汽车电子市场,国内厂商把握机遇快速成长。我国是汽车新兴市场,也是汽车电子市场开拓重点及利润增长点, 博世、大陆、德尔福等国际领先厂商纷纷布局中国。国内企业依靠成本优势和灵活的市场策略,并通过并购、参股国外公司等模式,实现快速成长。

投资建议。我们认为国内汽车电子厂商面临千载难逢的发展机遇, 汽车电子行业蕴藏着巨大的投资机会。在上市公司中,我们重点推荐:均胜电子(买入)、得润电子(买入)、立讯精密(买入)、深天马A(买入)、通富微电(增持)、中芯国际(增持)、环旭电子(增持);建议关注:信维通信(增持)、全志科技(未评级)、大唐电信(未评级)等。

风险提示。全球汽车市场销量增长速度持续下滑;新能源汽车推广速度不及预期;全球经济持续低迷等风险。

煤炭开采行业:几近底端,超跌反弹,关注国企改革

类别：行业研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松,王祎佳,万炜 日期：2015-09-09

一周煤炭行业观点:

上周环渤海指数维持409元/吨水平。各大集团在上周公布9月份价格政策,以神华集团为例,除5500大卡动力煤价格上涨1元/吨,其他热值动力煤价格均出现下调5-15元/吨。自8月下旬之后,神华集团基本完成对所有煤种价格的一轮普降。月初大集团调价期间,市场需求疲软,下游贸易商普遍接货不积极,处于观望状态,同时9月3日阅兵整体下游需求和运输受到一定影响。9月份天气转凉,民用用电大幅下降,工业用电低迷,部分沿海电厂也将在9月份开展机组检修。部分贸易商认为9月中下旬受阅兵影响的下游工业企业陆续复产,能带动下游需求,所以看好9月底10月份市场。总体来说,港口沿海动力煤市场短期将继续处于需求低迷状态,价格仍将低位运行。与此同时,国企改革文件的正式发布也引起了广泛的关注,其中强调推进公司制股份制改革,积极引入各类投资者实现股权多元化,大力推动国有企业改制上市,包括整体上市;文件还说明将解决“一把手”说了算的问题,建立国企领导人员分类分层管理制度,与经营业绩相挂钩的差异化薪酬分配办法。在此我们继续推荐国企改革相关概念股中国神华、中煤能源,同时关注稳增长相关潞安环能、阳泉煤业,以及超跌反弹的盘江股份。

1)港口煤价:秦皇岛港口煤价:截至9月7日,大同优混下跌1.2元/吨至422元/吨; 山西优混下跌1.2元/吨至386元/吨;山西大混下跌0.8元/吨至339元/吨;普通混煤下跌0.8元/吨至296元/吨。2)期货价格:截至9月7日,焦煤期货主力合约一周上涨8元/吨,至576元/吨;截至9月7日,动力煤期货活跃合约上周维持371.6元/吨。3)港口煤炭库存:截至9月7日,秦港一周库存上升4万吨至622.5万吨;截至9月7日,广州港库存为254.41万吨,较上周上涨28.37万吨。4)国际煤价:截至9月4日,ARA指数一周上涨1.49美元/吨,至55.53美元/吨;RB FOB指数上涨1.88美元/吨,至54.22;NEWC FOB指数上涨2.73美元/吨,至59.48美元/吨。截至9月2日,澳大利亚BJ动力煤FOB价格维持57.54美元/吨。5)美元指数:截至9月4日美元指数上涨0.4845至96.2546;澳元兑美元下跌0.0261至0.6906。6)流动性指标:截至2015年9月7日SHIBOR3个月利率为3.0990;SHIBOR 1年为3.4010。

电子行业:关注苹果本周新品发布

类别：行业研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：单佩韦,王磊 日期：2015-09-09

上周三个交易日中上证指数下跌-2.23%,电子行业下跌9.54%,其中部分苹果概念股表现较强,环旭电子上涨18.6%,歌尔声学上涨7.2%,立讯精密下跌1.16%。由于本周三9日苹果即将发布新款iPhone 6S和6S Plus,一同发布的还可能将有iPad mini4、新MacBook和新Apple TV。6S和6S Plus将在11日开始预订,中国地区可能在18日才接受预订,新机种将采用硬度高一倍的7000系铝材,新增Force Touch,内存和摄像头分别升级至2Gb和1200万像素。全年预期新iPhone出货将在8000万部左右,由于内部零组件升级较大,供应链厂商的单价有显著提升,也成为这段时间最有保证的订单。

近期的半导体景气依旧处在疲弱的状态,尤其是台湾半导体厂将面临寒冬考验,虽然有部分厂商(如Amkor)预测4Q景气将好于3Q,甚至IC Insight预计3Q和4Q晶圆代工营收仍将创出新高,然而一直满产的台积电8寸厂最近出现产能松动,12寸厂的产能利用率也在不断下滑,原预计针对苹果的5万片16纳米月产能缩减至3万片/月。刚刚公布的7月全球半导体销售额为279亿元,月减0.4%,结束27个月正增长趋势,库存高企+需求走弱+降价竞争三重影响对半导体产业链冲击不小,除苹果订单短期有较强支撑外,Win10的换机进度也不如预期,部分PC相关的芯片设计厂商甚至预计4Q除台积电外其余厂商产能利用率会跌破70%,众多负面影响因素尚未消除。

继传出紫光欲收购美光之后,中国国家集成电路大基金又开始计划购买GlobalFoundries以取得14纳米制程,全球半导体趋势正处在一个此消彼长的状态下,台湾和其他地区半导体厂商均承受不小经营压力和景气度下滑的考验,但对国内半导体厂商而言,则反而是一个可以“抄底”做大做强的机会,全球的竞争格局将逐渐向中国地区倾斜。除了芯片设计、晶圆代工、封装测试三个环节以外,国内半导体设备也在不断进步,上周在台北的SEMICON展会上,中微半导体、上海微电子、北方微电子和盛美半导体均现出身影,除了已经打入国内半导体厂商外,正努力尝试切入台湾市场。连续数周的断崖式下跌已经使国内的半导体A股跌出黄金坑,短期由于整体景气度不明朗和情绪化抛售带动的下跌,长期来看将是很好的布局点。

目前市场跌跌不休,整体情绪偏负面,多类个股已经经历错杀、回归、又再度被错杀的过程,我们建议给予点耐心,已进场的多些坚定,未进场的谨慎等待时机。短中长周期来看,3+X仍是具备确定性增长趋势的配置方向:一是苹果新品发布带动的确定性订单;二是智能汽车带动的汽车电子化率提升;三是新硬件浪潮背后的物联网趋势;X是长期增长逻辑最明确,并有国家撑腰的半导体产业。

半导体产业看好:长电科技、华天科技、通富微电、中颖电子;苹果产业链看好:环旭电子、欣旺达、立讯精密、安洁科技。

欧菲光由消费电子向汽车电子领域切入,布局智能驾驶和车联网,收购融创向互联网+转型,民营中最具狼性企业,维持推荐。

长盈精密和胜利精密不仅在金属机壳领域优势明显,还率先布局智能制造和工业4.0,大跌中高管纷纷增持坚定看好,维持推荐。

LED行业推荐能够获得跨界市场和入口的企业,如德豪润达(具备“品牌”+“渠道”,打开O2O市场)、雷曼光电(切入体育产业)、利亚德(小间距技术优势明显,切入文化、体育、教育领域,取得军工资质)、艾比森(进军酒店领域)。

通信行业策略深度:云计算迎来高速发展,北斗、专网增长确定

类别：行业研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：中信建投证券研究所 日期：2015-09-09

截至2015年9月2日,通信板块(wind分类)年涨幅为40.45%,为A股所有行业板块中排名第一。2015年上半年,通信行业100家上市公司营业收入总计为3279.72亿元,同比增长3.90%,归属于母公司净利润为95.33亿元,同比增长9.11%。通信行业总体净利润稳定增长,公司盈利能力持续改善,同时转型较多。子行业中,呈现业绩高增长的行业包括北斗、专网、云计算(IDC)及4G;主题投资方面可以重点关注高弹性的:互联网汽车、互联网教育和运营商流量数据经营。

1、从IDC&CDN到云计算,产业链迎来全新广阔空间

互联网十三五规划有望今年四季度正式发布。目前专家组完成的内容包括:加快高速宽带、4G网络、IPv6网络、云计算中心在内的信息基础设施建设等。2015我国网络建设投资预计达到4350亿元,同比增长10%;2016年和2017年投资将累计超过7000亿元。十三五期间,我国网络建设投资规模预计将在1.75万亿元左右;大数据、云计算、IPv6网络将呈现爆发式增长,这有可能使十三五期间我国信息基础设施建设投资额突破2万亿元。

2014年中国IDC市场规模达到372.2亿元,同比增速41.8%。在过去六年,中国IDC市场复合增长率达到38.6%,我们预计未来三年IDC市场增速将稳定在30%-40%。到2017年,中国IDC市场规模将超过900亿元。

中国IDC市场的快速增长主要来源于两大动力:一是互联网行业的快速发展,带动了一大批客户对数据中心的旺盛需求;二是云计算的全面发展催生了大量的IDC机房和带宽需求。

基于云和移动互联应用,IDC与CDN企业势必不断创新商业模式并激发新的活力。预计2013-2019年中国移动数据流量将增长超15倍。随着4G时代到来,移动数据流量数十倍增长将带来更大的网络传输压力,因此对CDN的需求将变得更加迫切。在线视频、电商、IPTV/OTT等交互式需求的普及等带给CDN新的增长点,我们预计未来CDN行业将保持40%左右的年增速。

亚马逊云计算部门Amazon Web Services 2015Q2销售额增长至18.2亿美元,比去年同期增长82%,运营利润为3.91亿美元,比去年同期增长400%;阿里云2015Q2为4.85亿元,营收同比增速为106%,成为了阿里巴巴本季度业绩增长冠军。IDC研究显示,2015-2018年中国公有云市场将保持高速增长,年均复合增长率将达到33.2%。云计算引领IDC行业登上全新舞台,迎来高速发展。

轻工行业中报总结:重点关注家具和包装白马股,精选彻底转型和国企改革受益标的

类别：行业研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨志威 日期：2015-09-09

轻工制造盈利性有所提升,包装印刷增长质地佳。轻工制造行业整体5.39%的收入增速和15.51%的净利润增速较为可观,3.66%的ROE、19.31%的毛利率和5.03%的净利率较去年同期均有所提升,我们认为其原因是原材料成本下降和部分公司向轻资产行业的转型落地。包装印刷行业总收入增长4.16%,净利润增长7.68%,在剔除三个特殊值之后,经营现金流整体同比增长16.18%,是除珠宝首饰外增长质量最佳的行业。

净利率提升带动家具行业业绩成长,定制家具景气度最高。家具行业的整体收入增速并不理想,同比下降0.39%,然而原材料成本下降、内销比重增加、期间费用控制等因素使得行业整体的毛利率和净利率有所提升,从而净利润合计增长51.27%[扣除浙江永强(002489.CH/人民币22.84,未有评级)仍有21.8%]。在12个家具公司中,8家公司实现了收入的正增长,11家公司实现了净利润的正增长,定制家具行业景气程度最高,行业龙头索菲亚(002572.CH/人民币31.80,未有评级)以36.80%的营收增速和41.11%的利润增速领先于行业。

文娱用品业绩成长堪忧,关注转型升级项目的落地。文娱用品的营收和净利润均呈负增长,分别下降5.44%和11.22%。目前,大部分文娱用品公司均有了转型的方向/预案或正处于停牌中,未来转型升级项目的落地值得关注。我们看好成长空间大、受政策扶持的转型方向,如艺术教育、“互联网+”等。

造纸行业景气度提升尚需时日,国企改革是亮点。造纸行业业绩成长中规中矩,今年上半年营收和净利润分别同比增长1.81%和1.95%。我国造纸行业固定投资已趋缓,落后产能不断淘汰,导致近三年造纸年产量几乎没有增长,然而受新媒体的冲击和经济增速放缓的影响,纸张的需求也较为疲软,我们认为综合影响下,造纸行业的景气度回升仍需时日。

纸企中有较多国企,国企改革将从优质资产注入和改善管理机制两方面增强造纸企业的盈利性,是未来造纸行业的亮点。

电力设备与新能源行业:能源局印发配电网建设改造行动计划,利好配网设备企业

类别：行业研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：张玲 日期：2015-09-09

【上周行情回顾】

上周,沪深300上涨0.70%,电气设备板块全周下跌9.68%,跑输沪深300指数10.38个百分点。涨幅居前五个股票为中电电机、中国西电、许继电气、特变电工、上海电气。跌幅居前五个股票为鑫龙电器、启源装备、中元华电、通达动力、经纬电材。电气设备细分行业中,电机指数下跌8.07%;电气自动化设备指数下跌8.14%,其中,电网自动化板块下跌3.96%,工控自动化板块下跌10.56%,计量仪表板块下跌15.77%;电源设备指数下跌11.55%,其中,综合电力设备板块上涨1.14%,风电设备板块下跌10.07%,光伏设备板块下跌15.64%,火电设备板块下跌1.12%,储能设备板块下跌14.06%;高低压设备指数下跌9.07%,其中,高压设备板块下跌0.79%,中压设备板块下跌12.32%,低压设备板块下跌7.41%,线缆部件及其他板块下跌15.00%。

【本周观点】

国家能源局印发配电网建设改造行动计划(2015-2020年)。计划提出2015-2020年,配电网建设改造投资不低于2万亿元.其中2015年投资不低于3000亿元,相比于2014年不足2000亿的配网投资增长超过50%。本次配电网改造的重点是网架结构的优化、农村及边远地区供电能力的提升以及高损变、油开关等老旧装备的替换,配变、柱上开关、环网柜等配网一次设备企业将有比较大的业绩弹性。同时,计划中提出2020年配电自动化覆盖率要从现在的20%提高至90%,配网二次设备企业同样会受益。推荐许继电气、四方股份、长园集团,关注合纵科技、置信电气、双杰电气。

【近期重点报告】

长园集团:布局新能源汽车产业,增加新的业务增长点。热缩材料:发力汽车行业,开始新一轮高增长。电路保护:国内PTC第一大厂商,松下18650电池认证的通过将是爆发点。电网设备:细分领域龙头,通过不断创新扩大领先优势。全产业链布局,充分受益新能源汽车产销量的井喷式增长。公司持续快速发展的关键是卓越的并购和整合能力。我们预测2015-2017年公司EPS分别为0.58、0.81、1.01元,推荐。

【重点数据】

上周,组件价格上涨0.18个百分点;单晶电池片价格不变,多晶电池片价格微涨,多晶6寸上涨0.30个百分点;单晶硅片价格微降,单晶5寸价格下跌0.49个百分点,单晶6寸价格下跌0.32个百分点,多晶6寸上涨0.37个百分点;光伏级多晶硅料价格不变。大宗商品价格点评:COMEX白银价格出现下降,下降为0.10个百分点,LME铜价格下降,下降为0.67个百分点,LME铝价格上涨,涨幅为0.31个百分点。

批零贸易行业:顶层方案接近落地,零售受益首当其冲

类别：行业研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：訾猛,林浩然 日期：2015-09-09

新浪等多家媒体披露,国企改革指导意见已获通过。商业类企业将重点进行公司股份制改革、着力推进集团上市,并将高管薪酬与企业经营挂钩,零售行业首当其冲受益。

投资建议:改革是本轮行情根本动力,顶层设计方案稿落地将加快改革整体节奏,并有望再度掀起市场热情。建议增持老凤祥、广州浪奇、农产品、鄂武商、益民集团、新世界、重庆百货、中百集团等。零售为国企改革重点行业,落实高管薪酬与经营挂钩、推进股权结构多元化将强化企业激励机制,从根本上解决企业冗员及跑冒滴露等经营活力不足等问题;推进集团优质资产上市将解决部分企业关联竞争、目前主业景气度下滑等顽疾,有利于打造大市值上市企业。

国企改革顶层设计方案接近落地。新浪等国家媒体披露,《关于深化国有企业改革的指导意见》已由中央审议通过,将于近期正式公布。

改革核心焦点为经营权与所有权联系,方案允许不同企业根据功能定位调整国有股权比例成为亮点,并允许将部分国有资本转化为优先股,形成多元高效的经营机制;明确将国企分为商业类与公益类,商业类国企均将进行公司制股份制改革,并着力推进整体上市,将考核与经营业绩、资产增值及市场竞争力挂钩。

改革力度符合市场预期,零售行业首当其冲受益。从媒体披露方案稿来看,改革三大亮点分别为经营权与所有权分离、考核机制与经营挂钩并着力推动集团整体上市(允许以市场公允价格处置企业资产),改革力度及形式均符合当前市场预期;零售作为商业类重点行业,将首当其冲受益充分竞争类行业改革,并有望在引进战投、实现激励及集团整体上市等层面继续引领改革进展。改革落地将大幅完善目前零售业国企经营活力不足等问题,实现盈利效率与市场竞争力提升。

继续建议重点关注上海、广州、深圳、北京等核心区域改革进展,沿改革提升经营活力(引入战投&实现激励)及集团整体上市两条主线精选标的。1)改革提升经营活力,建议增持老凤祥(黄金珠宝品牌领先企业,有望实现全面激励并引入战略投资者)、农产品(资产及业务卡位优势突出,经营低效有望倒逼激励实现)、鄂武商(业态领先、资产价值凸显,已实现较大幅度股权激励)、新世界(转型大健康领域并引入产业战投);2)集团整体上市,建议增持广州浪奇(轻工集团旗下唯一上市平台,体外有红鱼体育、黑妹牙膏及五羊手表等品牌类资产)、重庆百货(停牌做集团整体资产注入,体外有汽车贸易、化工及大宗商品交易平台等资产)。

催化剂:国企改革顶层方案稿落地;企业改革方案出台;风险提示:改革进展具备不确定性;改革成效低于市场预期

汽车行业2015年中报综述:新能源及SUV业绩增长可持续

类别：行业研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王炎学 日期：2015-09-09

维持“增持”评级:2015年Q2汽车行业营业收入与毛利率小幅回升,带动扣非归母利润增速连续两个季度上升,2015年Q1及Q2增速分别为0%及6%。新能源及电动化产业链以及SUV销量高速增长,未来业绩增长可持续。

新能源及电动化产业链产业利润增速持续上升:2015Q2新能源板块归母净利润增速为35%,增速自2014年初以来持续提升。新能源板块毛利率维持在20%左右,比汽车总体毛利率高6pc。预计未来三年新能源汽车渗透率将由1%提升至10%,业绩增长确定性强。

乘用车毛利率改善带动利润环比上升,SUV是最大业绩来源。乘用车板块营业收入增速大幅下滑,得益于毛利率改善,利润增速水平持续上升。SUV是乘用车板块业绩的重要来源。2015年1-7月SUV销量保持30%以上的高速增长,其余车型2015年7月份当月销量全部负增长。SUV在乘用车中的占比逐渐提升,SUV板块毛利率比全部乘用车板块板块毛利率高2个pc,带动板块利润增速回升。

客车受益于新能源汽车:客车板块2015年1-6月归母净利润同比增长21%,增速较2014年63%的高位回落,但仍保持在20%以上的高速增长。扣非后的净利润增速则保持在70%以上的高速增长,主要受益于新能源客车销量大幅增长。

轻卡营业收入增速回升,行业景气最低点已过;2014轻卡升级国四标准,导致产品成本大幅上升,且产品单价大幅提升,企业不得不牺牲利润来争取消费者。随着标准出台时间推移,消费者对国四产品接受度逐渐提升,企业利润有所恢复。2015年Q2轻型卡车利润增速同比由Q1的-5%回升至4%,利润增速连续三个季度回升,行业最低谷已经过去,下半年轻卡业绩有望持续恢复。

重卡继续受宏观经济下行影响,利润持续下滑。重卡与宏观经济关系最为密切,受宏观经济下行影响,重卡利润增速下滑幅度较快,但2015年Q2较Q1略有恢复。

维持行业“增持评级”:从新能源产业产品及技术升级角度推荐:金龙汽车、骆驼股份、方正电机、江淮汽车;从自主品牌技术升级及SUV角度推荐推荐长安汽车、江淮汽车;从高股息率角度推荐上汽集团。

风险提示:宏观经济增速下滑超预期

家用电器行业:生活小家电中报业绩可圈可点,看好其中长期发展

类别：行业研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：石晋 日期：2015-09-09

行业表现回顾:黯淡8月,当月家电行业下跌14.6%,在所有28个行业中排名第20位,弱于沪深300指数。年初至今,家电行业整体涨幅为24.4%,在行业排名居中为14位。从子板块来看,洗衣机板块受益于小天鹅A逆势上涨,8月仅下跌4.76%;洗衣机子行业年初至今的表现也较为平缓。而之前涨势惊人的家电零部件和小家电在8月出现了一定程度的回落,不过自年初至今仍然保持领涨地位。

中报数据:已公布的上半年家电行业的64家上市公司中营业收入超百亿的公司有7家,其中美的集团以825亿位居第一。营业收入同比为正的上市公司有38家,居前的公司所属行业主要集中在小家电子行业;归母净利润中超10亿的有5家,分别为美的集团、格力电器、青岛海尔、TCL集团和海信集团(海信电器、海信科龙)。归母净利润同比呈现正增长的有40家。15年上半年行业整体存货周转天数较14年同期上升6.8%。从整体上看,所属行业的公司营收以及净利润仍然保持较为良好,但由于整个宏观经济正处于转型敏感时期、行业需求被提起透支,智能家电尚未有能力拉动新一轮需求等多因素叠加使得行业营运能力受到一定挑战。

家电数据:据产业在线数据统计,7月洗衣机销量392万台,同比下滑2.3%;内销量同比增长6.8%。出口同比下滑15.3%。冰箱总销量674万台,同比下滑6.6%;内销同比下降14.8%;出口同比下降10.5%。空调销量为796万台,同比下降13.3%;内销量同比下降14.8%;出口同比下降10.5%;库存709万台,同比下降3.2%。LCD电视销量为911万台,同比下降5.2%。其中出口和内销分别占整体销量的67%和33%。从本月数据来看,虽较6月环比有所提升,但同比整体呈下滑趋势,内销需求缩水程度偏大。

投资建议:我们认为随着消费者生活质量提高、国内整体消费水平将逐渐向欧美国家靠拢,横向与欧美发达国家家庭拥有小家电数量相比,我国小家电仍然具有较大提升空间,因此我们建议关注蒙发利(002614)、桑乐金(300247)以及新宝股份(002705)。投资风险:市场需求低于预期风险;原材料价格上涨。

15H1中报分析:少有的景气度向上行业

类别：行业研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：钮宇鸣,何继红 日期：2015-09-09

少有的景气度向上行业:我们分析了23家环保公司的15H1中报情况(7家大气、7家水处理、6家固废、3家监测),15H1扣非净利增速达42%,远超14年上半年30%的水平,环保公司的高速成长确定,是A股目前为数不多的景气度持续向上的行业之一。各大板块中,水与监测板块爆发式增长,大气与固废板块稳步上升。行业增长主要受益于政策密集出台、史上最严环保法落地带来的内生需求增长,叠加环保步入密集兼并收购期的外延扩张效应。

利润分析:15H1归属净利润同比上升33%,扣非净利润同比上升42%,远高于去年28%和30%的水平。各大子行业中,水、监测板块利润爆发式增长,行业增速在50%以上,大气、固废也是稳步上升,行业增速在20%以上。

收入分析:15年H1,23家收入增速平均为34%,同比增长14个百分点。主要受益于主业增长与兼并收购。

盈利能力分析:板块毛利率27%,同比下降1个百分点。其中毛利率最高的子版块是监测(46%),处于上升轨道的是大气板块(上升1个百分点)。

费用控制分析:整体较为稳定,有息负债率18%,财务费用率1%,均保持平稳;管理费用率9%,同比上升1个百分点,销售费用率3%,同比下降1个百分点。

现金流情况分析:经营现金流入/营业收入平均在92%,应收账款/营业收入平均在87%,总体来看,现金流情况变差。23家环保公司现金流情况明显好于去年的仅有5家(龙净环保、中电远达、大禹节水、格林美、先河环保)。

投资建议:(1)加配业绩增长确定,估值合理的公司:华西能源(业绩确定反转,明年保守预计6亿利润,增发后对应16年PE14倍,开行入主创造小碧水源模式,预期差明显),碧水源(15年利润增速80%,15PE30倍);(2)关注15年底或16年初有兼并收购预期的公司:桑德环境。

风险提示:宏观经济增速波动、原材料价格波动及竞争加剧,将影响行业需求及上市公司盈利水平。