中金公司：跌出价值的成长股梳理及确信买入股票清单

部分个股在逐渐具备长期吸引力：1）质量个股：市场近期连续下跌已经使得不少质量个股落入价值区间，从盈利增长、估值、商业模式可持续性、战略执行等角度筛选质量个股；2）可继续关注国企改革、振兴东北、一带一路、京津冀、新能源环保等主题。

中金公司：增长低迷，质量为上

市场展望：增长低迷，质量为上。近期市场持续低迷背景下，政策层继续出台一系列措施意图稳定股市，包括推动养老金入市、便捷上市公司并购重组、鼓励现金分红、支持上市公司回购，等等。从稳定市场情绪和完善改革市场制度的角度出发，这些措施固然有所帮助，但“股市稳”最终还得“经济稳、改革进”来支持。当前人民币汇率贬值预期仍在萦绕市场，资本流出压力仍然存在；而经济增长在七八月份以来仍然呈现疲态，反映的是到目前为止放松政策尚未完全达到提振经济动能的目的；市场对改革的预期在六月份市场大幅波动之后也有所降低。在这种情况下，以上提及的制度安排可能起到一定的稳定市场的作用，但更重要的，还是：第一，政府能否兼顾应对内外部的压力，通过适当的政策组合来打消对中国增长的疑虑，从而稳住增长进而稳住汇率预期，打破资金单向流出的预期；第二，能否按照十八届三中全会决定的部署，通过推动切合实际、方向正确、步伐坚定有力的全方位改革来重振投资者对中国改革的信心，降低市场的风险溢价。展望9 月，我们认为以下几个方面需要密切关注：1）经济能否在货币持续宽松和财政政策更为积极的背景下出现企稳迹象；2）一些改革措施会否出台，包括国企、财税体制、军队改革、以及金融改革等等。近期媒体关注招商局集团和中外运长航集团的整合，表明央企整合在取得新进展；3）国际环境的变化，包括美国加息预期的变化、全球汇率格局的衍变、以及大宗商品价格波动。总体上，在连续的大幅下挫之后，虽然投资者在九月暂时还不能转为乐观，但也不宜过分悲观，坚守价值的同时跟踪上述变量相机抉择。

行业及操作建议：去伪存真，部分公司股价已经跌回牛市起点，悲观情绪中把握低吸机遇。若剔除油和金融股，上证综指已经跌至14 年7 月牛市启动前的水平。从估值角度来看，目前沪深300 市盈率12 倍，非金融20 倍，部分个股在逐渐具备长期吸引力：1）质量个股：市场近期连续下跌已经使得不少质量个股落入价值区间，从盈利增长、估值、商业模式可持续性、战略执行等角度筛选质量个股；2）可继续关注国企改革、振兴东北、一带一路、京津冀、新能源环保等主题。（中金公司王慧,周光）

中金公司：跌出价值的成长股梳理

自下而上选股策略

过去两个多月，全球市场剧烈震荡，我们在8月27日和8月28日的两篇自下而上选股策略报告中筛选了价值股投资组合和高股息率股投资组合，这次我们将重点放在成长股上。

对比A股、港股和美股市场主要指数年内高点以来的调整幅度，可以看出成长股指数的跌幅更大。沪深300、MSCI 中国指数、标普500 指数分别从高点回落了39%、34%和10%，而创业板指数、MSCI中国小盘股指数和中概股指数则分别大幅下跌了52%、41%和31%。经过前期大幅调整，成长股指数的估值也明显回落，相比市场整体的估值溢价也有所缩窄，目前A 股创业板的动态市盈率为39 倍，是沪深300 指数的3 倍，已经回落至历史均值之下，而香港成长股指数的动态市盈率只有13倍，是MSCI中国指数的1.5倍。在调整中，一些成长股逐渐跌出了价值。

中金行业分析员在所覆盖的A股、港股和美股中筛选出了跌出价值的成长股组合，建议投资者重点关注。具体筛选标准如下：1）成长的确定性高；2）A 股的2015 和2016 年盈利复合增速在25%以上，2016 年P/E低于30倍； 3）港股和美股的2015和2016年盈利复合增速在20%以上， 2016年P/E低于25倍； 4） 对于净利润为负的公司， 2015和2016年收入复合增速在20%以上，2015年P/S低于2倍；5）针对行业分析员重点推荐的股票适当放宽标准。

基于自下而上的选股策略，我们汇总了三个市场的成长股组合如下：

A 股组合共有30 只股票，包括：航天信息、数字政通、东方国信、大华股份、海康威视、德赛电池、蓝色光标、华策影视、南方泵业、大族激光、三川股份、海兰信、国睿科技、恒瑞医药、华东医药、红日药业、阳光电源、金龙汽车、奥瑞金、晨光文具、喜临门、森马服饰、海澜之家、春秋航空、利源精制、金正大、三聚环保、海大集团、隆平高科、圣农发展。

港股组合共有12 只股票，包括：腾讯控股、中国擎天软件、富智康、中航科工、华电福新、中国食品、康师傅控股、神州租车、都市丽人、复星国际、中国建筑国际、海丰国际。

美股组合共有6 只股票，包括：58 同城、携程、京东、网易、唯品会、新浪。（中金公司周光,王慧）

中金公司：高股息率个股梳理

今年以来的持续货币宽松，使得市场利率显着下降。余额宝、银行理财、国债等固定收益类产品的利率水平均出现了较大幅度的回落。其中余额宝由于用户众多、规模庞大且流动性好，它的收益率被认为是具有代表性的中国无风险收益率。目前余额宝的七日年化收益率已降至3.26%，最低已触及3.21%，显着低于之前6%以上的水平。根据中金宏观组的观点，无风险收益率未来仍将继续下行，余额宝收益率甚至可能会回落至3%以下。

我们知道，无风险收益率的下降应能提升风险资产的价格。

不仅如此，前期股市的大幅下挫使得股息收益率明显上升，这也应成为支撑股市的有利因素。A 股当前股价对应的静态股息收益率已经升至2.1%，港股的静态股息收益率更是高达3.5%。目前A 股和港股市场上不少个股的股息收益率都已经超过了余额宝的收益率，存在明显的价值。

中金行业分析员在所覆盖的A 股和港股中筛选出一些股息收益率高而且基本面较好的股票组合，建议投资者重点关注。具体筛选标准如下：1）A 股的2015E 股息收益率高于3%；2）港股的2015E 股息收益率高于5%；3）2015 年预测盈利增速大于零。基于自下而上的选股策略，我们汇总了两个市场的高股息收益率个股组合如下：

A 股组合共有22 只股票，包括：格力电器，美的集团，大商股份，雅戈尔，上汽集团，福耀玻璃，洋河股份，双汇发展，伊利股份，浦发银行，华夏银行，工商银行，中国银行，交通银行，农业银行，光大银行，保利地产，中国建筑，大秦铁路，宁沪高速，浙能电力，重庆水务。

港股组合共有19 只股票，包括：百丽国际，中国利郎，卜蜂国际，工商银行，建设银行，中国银行，交通银行，重庆农商行，农业银行，世茂房地产，远洋地产，深圳控股，宁沪高速，深高速，皖通高速，华能国际电力，华电国际电力，中国电力，华润电力。（中金公司周光,王慧）

中金公司：确信买入/确信卖出股票清单及更新(9月)

本清单将行业分析员给予确信买入/确信卖出评级的A股、港股以及美股进行汇总，并编制成指数持续跟踪。这篇报告每月更新，我们会在报告中提供清单中股票的最新表现，列示基本财务信息、估值、催化剂等。该清单是基于自下而上的选股策略，在我们覆盖的A股、港股和美股中，清单中的个股有望获得较高的绝对收益和行业相对超额收益。

本期调入确信买入清单的股票共4只，包括：宇通客车-A、上汽集团-A、长安汽车-A、中国食品-H。本期调出确信买入清单的股票共17只，包括：格力电器-A、中国核电-A、海特高新-A、德尔家居-A、盐湖股份-A、中国建筑-A、福耀玻璃-A、长荣股份-A、恒生电子-A、天士力-A、华夏银行-A、金隅股份-H、中国人寿-H、金风科技-H、智美集团-H、TCL多媒体-H、中国南方航空-H。

我们最新的A股确信买入清单共有30只股票，包括：长安汽车、上汽集团、宇通客车、海澜之家、广电运通、大华股份、海兰信、海印股份、万科A、上海家化、中国平安、洋河股份、金龙汽车、沧州明珠、华海药业、恒瑞医药、中国国旅、大秦铁路、阳光电源、扬农化工、国药一致、劲嘉股份、太极股份、春秋航空、益佰制药、奥瑞金、森马服饰、外运发展、平安银行、美的集团。

我们最新的港股确信买入清单共有27只股票，包括：中国食品、红星美凯龙、中国擎天软件、富智康集团、上海石化、博耳电力、复星国际、中海发展股份、雅士利国际、新华保险、中国平安、石药集团、中国外运、联想集团、海丰国际、联华超市、万洲国际、中滔环保、中国光大控股、北控水务、创维数码、中国中冶、阜丰集团、神州租车、中国海外发展、华润置地、都市丽人。

我们最新的美股确信买入清单包括：携程旅行网。 目前中金覆盖的A股、港股和美股没有确信卖出评级的股票。

本期确信买入/确信卖出组合表现

从8月3日至8月31日期间，我们的A股确信买入指数下跌了12.6%，与沪深300 指数基本持平；港股确信买入指数下跌了9.9%，跑赢MSCI China指数9.0个百分点。自成立以来，我们的A股确信买入指数上涨了3.6%，跑赢沪深300指数22.0个百分点；港股确信买入指数下跌了9.3%，跑赢MSCI China指数17.2个百分点。（中金公司王慧,周光）