政策持续刺激 医疗服务受关注

9月11日，国务院办公厅印发了《关于推进分级诊疗制度建设的指导意见》，紧接着于9月13日又印发了《关于深化国有企业改革的指导意见》，政策持续利好让业绩且稳健增长的医药股在四季度表现更加亮眼。

医疗服务业受益政策利多刺激

记者了解到，国家推进分级诊疗的政策由来已久，从2009年《中共中央国务院关于深化医药卫生体制改革的意见》，到2013年的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，到2015年的《国务院办公厅关于城市公立医院综合改革试点的指导意见》，再到此次《关于推进分级诊疗制度建设的指导意见》，不难看出推动分级诊疗是医改的既定方向，各项政策正在稳步推进，分级诊疗的格局正在悄然形成。根据《关于推进分级诊疗制度建设的指导意见》要求，2015年，所有公立医院改革试点城市和综合医改试点省份都要开展分级诊疗试点；到2017年，分级诊疗政策体系逐步完善；到2020年，分级诊疗服务能力全面提升。

从文件内容分析看，本次国家专门发布针对分级诊疗的纲领性文件，明确了各级医院定位，其中重点探索以慢性病的分级诊疗，利好相关网络医院、远程医疗、心电远程、医疗信息化商。平安证券认为分级诊疗制度政策将利好以下几类企业：1，医疗服务类企业，先行搭建分级诊疗网络的医疗服务企业有望胜出，而立足于以专业化分工有助于分级诊疗发展的第三方医疗服务中心也将获得成长空间。包括信邦制药(贵医云)、爱尔眼科(三级眼科医院网络)、和佳股份、迪安诊断(第三方检验)、华润万东(第三方影像)等。2，通过云联网医疗实现慢病管理闭环，致力于降低整体医疗费用的相关企业将会受益：福瑞股份(率先实现慢性肝病管理重度垂直O2O闭环)、乐普医疗(心血管全产业链闭环)等。3，医院(基层)及区域医疗信息化、远程医疗及网络医院等分级诊疗网络的软硬件提供商将会直接受益：卫宁软件(医疗信息化龙头)、运盛医疗(专注基层医疗信息化的融达信息和专注心电及神经电网络整体方案的麦迪克斯)、宜华健康(服务于广东省网络医院的友德医)。

在记者采访中，相关研究人士也纷纷表示对医疗服务的看好，原因在于随着居民生活水平及健康意识的提高，其对医疗的需求已经不仅仅局限于治疗（制药），而会更加注重自身的健康状况，这就涉及到更广泛的医疗服务领域，包括治疗前端的体检，治疗端的精准治疗以及治疗后端的康复及养老。东兴证券认为，大医疗服务体系（主要包括体检、精准治疗、康复及养老等）和互联网医疗（医疗端、医药端、医保端和健康端）等领域虽然目前很难实现赢利，但它们终究是行业发展的趋势。

医疗服务公司业绩出众

正因为有了政策利多支持，即便在今年国内经济面临巨大下行压力下，医药行业整体业绩仍表现稳健。上半年，医药生物板块（208家上市公司）实现营业收入3819.86亿元，同比增幅为12.34%，净利润292.90亿元，同比增长21.11%。而在相关子板块中，生物制品、医疗服务利润增长最为靓丽，净利润同比增幅分别为42.73%、39.55%，而制药企业相对逊色。其中，医疗服务受居民需求及国家医改和政策的大力支持，行业收入和净利润增速均实现高增长，可谓是一枝独秀。据了解，导致医疗服务行业利润高增长的主要原因有两点：1，医院小科室、市场大空间。2，利用市场机制提升综合性医院盈利能力。可以看到，正是类似于眼科、口腔科、检验科等在大医院内部都是细分小科室，但其细分专业市场空间又十分巨大，相关上市公司凭借医疗服务专业化程度的提升，持续瓜分原本属于医院体系的利润蛋糕。同样，民营资本进入综合性医院后，从激励机制、供应链把控等方面提升了综合性医院的盈利水平。

良好的基本面也吸引了资金的介入。今年以来，医疗服务子板块整体上涨了78.87%，领涨其它医药子板块。“医疗服务会是未来最为活跃的板块。”申万宏源认为，在医院及健康体检方面，可依次看好爱尔眼科、复星医药、信邦制药、江苏三友等；互联网医疗上，考虑到“互联网+”是未来发展大势所趋，随着产业成熟提升，商业模式会进一步清晰，龙头公司将会逐渐脱颖而出；而对于医疗服务新模式上，则看好泰格医药（CRO龙头），迪安诊断（ICL龙头）、尚荣医疗（医建PPP新模式）。从中期业绩来看，迪安诊断、爱尔眼科、泰格医药（CRO龙头）增长迅速，净利润增速均超过40%，另外，通策医疗、润达医疗的增速也高于30%，考虑到行业的营收特点，预计下半年利润增速将好于上半年。

医药国企改革值得期待

随着9月13日，国务院印发《关于深化国有企业改革的指导意见》的落地,国企改革标的又被推向风口浪尖，如国药系、哈药系、上海医药、联环药业等都受到一定影响。

医药行业属于竞争性行业，包括央企、地方国企和高校企业三类。208家上市公司中国有企业共48家，其中央企14家，地方国企34家。医药行业国有企业的盈利水平要远低于民营资本，这其中有部分原因是由于子行业本身的性质所决定的（如国资在毛利率偏低的医药流通领域占比较高），因此，国有企业在行业中的占比是影响整个行业盈利能力的关键因素之一。而且国企拥有丰富的品牌和品种资源，如云南白药、片仔癀、同仁堂等中药老字号。预计随着资产整合、员工持股、混合所有制等改革的进行，国企经营能动性将明显增强，释放品牌和品种的潜力，业绩改善空间大。

在子行业分布上，国企所处子行业包括化学制药（15家）、中药（14家）、医药商业（10家）、医疗器械（3家）、生物制品（3家）和医疗服务（1家）。拥有资源独占性（品牌、资源）和分销渠道优势，是医药国资上市公司一大特点。而考虑到医疗服务领域的医院产业政策正处在变革之中，进入医疗服务行业的各方资本将持续受益于相关政策的松绑，这意味着医药服务业将步入深度变革期。目前的大幅震荡，恰恰为长线投资者加仓优质医疗服务股提供了机会。

在2014年7月，国资委曾向包括中国医药集团在内的6家央企开展了“四项改革”试点。如今随着今年9月13日国务院印发《关于深化国有企业改革的指导意见》的落地，央企第一批试点的六大集团改革方案和央企第二批名单也将呼之欲出。长江证券研究指出，医药国企三种可能的改革路径为：1，资产整合，包括集团资产证券化、资产梳理、隐性资产的体现、外延并购等，如太极集团处置西南药业和桐君阁两家壳资源；2，激励机制改善，包括管理层股权激励、员工持股计划等，如白云山实施大范围的员工持股计划；3，混合所有制改革，包括引入战略投资者、民营资本等，如精华制药等。从品牌和改革进度来看，重点推荐国药系（现代制药、国药股份、国药一致、天坛生物）、江中药业、中新药业、同仁堂和千金药业，以及广济药业等。

在具体上市公司中，值得一提的还有中国医药，公司是通用旗下的医药平台。产业方面，公司已将天方药业和三洋纳入旗下，子公司“医控公司”用持有的武汉鑫益45.37%股权参与定增；商业方面，建立了较强的终端网络覆盖能力；贸易方面，采用中药材的全产业链模式，在行业居于领先地位。公司拟在重组完成后的4年内择机注入其他医药资产，包括江药集团等5家企业。

另外，医药领域央企相关标的还有华润集团下属的华润三九、华润双鹤等，同时地方国资相关标的上海医药、南京医药等亦值得关注。