机构最新动向揭示 周四挖掘20只黑马股

先导股份:调研纪要

类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：国元证券研究所 日期：2015-09-23

公司竞争对手:

日本的CKD、Kaido和韩国的Koem

竞争优势:

交货期短(3-6个月),是国外竞争对手的一半;价格低,以前自动卷绕机为例,设备单价400万左右设备,比国外竞争者便宜了20%左右;合格率高,合格率达到98.5%;售后服务更加快捷,该行业设备使用周期7-10年,售后服务的好坏至关重要。

公司产能:

预计公司2015年全年产值10亿,目前处于满负荷生产。由于产能增加及规模化效应,公司的成本将有所下降,因此不会采取降价的手段来参与竞争(除针对少数战略客户会采取的降价策略),预计公司今年毛利率将同比上升。

公司产品未来将以锂电设备为主,目前在手订单70%是锂电设备,而其中以消费锂电设备为主,新产品动力锂电设备占锂电订单总额的20-30%,目前动力锂电设备正积极与下游一线锂电生产商接洽,很有可能是公司未来业绩看点。

上半年光伏业务营收增长10%,13年一季度开始替换潮,未来这块业务增长不会太快,公司比较谨慎;电容业务走入下降周期,占比将会越来越小。

确认收入方式:3/3/3/1,签合同预收、发货前、验收完成、尾款。

盈利预测:预计公司2015至2017年EPS为1.02、1.92、3.05元;给予“买入”评级

东富龙:瑞银证券A股策略研讨会2015快评

类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：林娜 日期：2015-09-23

多方面机会提供未来成长可能。

我们在瑞银证券A股策略会上同东富龙的管理层就公司近况和中长期发展规划进行了沟通。我们认为,公司虽然面临药企GMP车间改造高峰结束、行业增速放缓、竞争加剧的挑战,但仍然具有工业4.0升级、海外市场开拓、以及向药械领域外的外延式增长等机会。公司目前股价对应15/16年28/25倍PE,在A股市场的成长股中,比较有吸引力。

主业稳健增长与新业务拓展并行,公司力争2020年实现50亿收入目标。

今年上半年,公司制订了未来五年(截至2020年)收入达到50亿的中长期目标(包括制药机械35亿、食品机械5亿、医疗器械和精准医疗10亿)。公司认为,未来的增长主要来自于以下几个方面:1)从目前系统化产品销售向整体项目工程设计实施延伸,公司上半年发布了“交钥匙”工程;2)出口业务逐步放量。目前出口业务收入占比为10-20%,公司计划至2020年将出口业务占比提高到约40%;3)药企的信息化改造:GMP附录《计算机化系统》将于2015年12月1日起执行,公司预计《计算机化系统》标准的执行,将推动现有药企制药车间信息化系统改造的需求释放;4)未来药企对于环保、节能、少人化/无人化操作的需求或将推动现有药企车间的升级改造。

向非药械领域发展,平抑行业发展周期。

在坚持药械业务坚实发展的基础上,公司计划向医疗器械(耗材、诊断试剂、康复护理等领域)以及精准医疗领域发展,以平抑药械行业政策推动的行业周期波动。根据公司9月19日公告,公司计划依托博豪生物的技术平台,未来在上海、北京、广州、武汉和重庆建立五个精准医疗中心,为各大医院和机构提供精准医疗检测服务,实现精准医疗领域的产业布局。

估值:维持目标价与“买入”评级。

我们基于瑞银VCAM工具得到目标价56.5元,重申“买入”评级。

银轮股份:大众作弊凸显尾气后处理价值,国内龙头有望受益

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2015-09-23

大众作弊,代价高昂,尾气后处理将更受重视

公开信息显示,大众汽车通过安装识别软件的形式,使其能够顺利通过尾气排放测试,而实际行驶过程中,车辆排放尾气污染程度却超过美国法定标准的10-40倍,结果被美国国家环保局发现。尽管大众汽车总裁已经承认错误并公开道歉,但美国方面的指控一旦成立,按美国法律,可能最高罚款180亿美元,且核查大众作弊行为的国家增多,预计后续指控也将更多,带来股价连续暴跌,代价高昂。我们认为,大众汽车作弊的动机出于节省成本,这可能未必是个案,被发现后的高昂代价应该会使所有汽车厂商以此为鉴,更加重视汽车尾气后处理。

国内汽车尾气后处理龙头,有望受益

随着国家对环保的不断重视,公司也更加重视尾气后处理业务的发展,并从2014年起,将尾气处理业务营收单独列出,占比为11%,2015年上半年,营收就已接近于年全年,成为支撑公司业绩增长的新引擎。公司尾气后处理产品EGR、SCR等国内技术领先,而DPF有望在国内率先实现量产。柴油车国四排放标准已于2015年1月1日实施,国五排放标准也将在未来逐步实施,对汽车尾气处理产品的需求有望加速释放。我们认为,凭借在热交换产品领域积累的优质客户资源、清华大学等合作机构的研发能力及自身高效的研发团队,公司汽车尾气处理产品有望在国五领域拔拔得头筹。

散热器行业龙头,业绩高增长可持续

公司是我国汽车零部件散热器行业龙头企业,主导产品机油冷却器、中冷器产销量连续十年保持国内同行第一,产品主要客户包括卡特彼勒、康明斯、福田、潍柴、中国重汽等国内外知名企业,2015年7月13日,公司又获得了世界上顶尖的重载柴油发动机制造商德国MTU(安特优)公司量产证书,为MTU最核心业务的4000系列发动机提供机油冷却器,预计2016年上半年量产。我们认为,尽管全球及中国汽车产销增速均有所放缓,但公司通过配套客户增加,不断提升市场份额,预计未来几年业绩增速将达20%以上。

重申买入评级,维持6个月目标价22.6元

受益于国内汽车环保要求不断提高,公司作为内资汽车环保龙头企业,未来业绩增长确定性强。上汽投资作为战投参与公司三年定增(定增价10.26元),在外延式并购方面将会提供有力支持。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.55元、0.69元和0.87元。重申公司买入评级,维持6个月目标价22.6元,对应2016年33倍PE。

风险提示:汽车产销增速不及预期,尾气排放标准执行力度不及预期

深圳机场:A股策略研讨会2015快评

类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：陈欣 日期：2015-09-23

高峰小时飞机起降或有25%上调空间

由于2015H1高峰小时起降上调至48架次,2015H1公司飞机起降、旅客量分别同比增长11%/13%。8月起至今年底,由于受到民航局处罚,不增加新时刻,我们预计2015下半年公司飞机起降及旅客量同比增速或低于上半年。我们预计,2016年春节起,高峰小时起降架次有望继续增加,现在的48架次较上限的60架次有25%的提升空间。

国际旅客量占比有望大幅提升

2015H1,国际航线旅客同比增长超40%,但在旅客量中占比仅5%;我们预计,随着国内低成本航空公司在深圳机场设立基地,拓展东南亚、台湾、日本和韩国航线,公司国际旅客量占比或将持续提升,2020年有望达到或超过10%,国际旅客量高增长对航空性收入、商业租赁及广告收入将有推动作用。

短期将无大的资本开支,ROE有望持续提升

我们预计:2015年公司航站楼产能利用率或达72%,产能富裕,2015H2-2018年将没有大的资本开支,公司ROE有望持续提升;2019年,公司或建造产能为1000万人次的卫星厅,资本开支约为20亿元;我们预计,2015年公司业绩有望同比增长44%,2016/17年业绩或保持较快增长(25%/17%)。

估值:目标价12元,维持“买入”评级

我们2015-2017年盈利预测0.18/0.23/0.27元。基于瑞银VCAM工具(WACC7.6%)通过现金流贴现法得出目标价12元,维持“买入”评级。

西王食品更新报告:大力度员工持股计划彰显发展信心

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：闫伟,胡春霞 日期：2015-09-23

维持增持。维持2015-16年EPS预测0.53、0.69元,维持目标价22.2元,对应2016年PE32倍,维持增持。

事件:公司推出第一期员工持股计划,大股东为优先级提供担保。员工拟出资7100万元、并全额认购兴证资管鑫众N号集合资管计划的次级份额(按照不超过1:1比例设置优先级和次级,按9/22收盘价,该资管计划可购买公司2.8%的股票),公司控股股东将为优先级提供担保。董事长出资1000万元,9名董监高人均出资433万元。

管理层与股东利益趋于一致,经营潜力将大幅提升。公司董监高目前仅有集团董事长王勇、公司董事长王棣、副董事长孙新虎、监事韩忠通过持有集团股份间接持有公司31.8%、0.9%、0.5%、0.9%权益,此次董监高人均出资433万元,将使管理层与股东利益趋于一致,公司经营潜力将大幅提升。大股东为优先级提供担保彰显发展信心。

竞争优势持续加强,小包装玉米油销量维持快速增长。与竞争对手相比,边际上公司竞争优势持续加强:品牌力--“非转基因”定位最清晰、近期投入几千万费用赞助娱乐节目《真心英雄》(9月25日将有西王专场播出),营销思路愈发成熟,而金龙鱼、福临门不做玉米油营销推广;渠道力--2015年来精细化渠道管控,经销商质量大幅提升,网点数量大幅扩张至7.5万个(2014年底5万个)。2015H1公司小包装玉米油销量增长50%、7-8月增长20%,而竞争对手增速均在10%以下,公司竞争优势持续显现,预计全年销量增长35-40%。

核心风险:玉米油行业竞争加剧;原材料价格大幅上升。

天士力:瑞银证券A股策略研讨会2015快评

类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：林娜 日期：2015-09-23

股价已反映中期业绩影响,公司有望进入新一轮增长我们在瑞银证券A股策略研讨会上同天士力管理层进行了沟通。尽管上半年业绩令投资者失望,但我们认为,目前股价已充分反映了中期业绩未达标的影响;公司基本面扎实,二三线产品梯队的逐步成熟以及新批产品的逐步放量,有望推动公司进入新一轮增长。公司目前股价对应23/18x 15/16E PE,在A股市场的成长股中,比较有吸引力。

普佑克放量有望推动公司新一轮增长我们认为普佑克(重组人尿激酶原)将成为公司下一个利润增长点,原因是1)过硬的临床数据:普佑克15年上半年完成了四期2000多例的临床试验数据显示整体开通率为87.5%,达到进口竞品的水平;2)有限的竞品:普佑克为第三代溶栓药品,相较于一、二代产品具有更有效溶栓以及更明确靶点的特点。目前市场上只有阿替普酶(勃林格殷格翰生产) 和瑞替普酶(壹佰制药生产)两个竞品;考虑到生物药规模生产的技术壁垒以及中国漫长的新药注册周期,我们认为短期内新进入的竞争者有限;3)医保制约相对较小:由于其急救用药的特点,患者对其价格普遍不敏感,目前医保未覆盖对产品的负面影响有限。下半年公司将开始普佑克的市场推广活动,我们预计,公司在四期临床时积累起来的急救科资源将为普佑克的商业化提供便利。

复方丹参滴丸(丹滴)FDA临床进展顺利,有望于2018年获批公司一贯坚持现代中药的发展路径。丹滴美国三期临床已完成了700例病人观察(整体方案要求960例),数据积极。公司预计2016年底可完成三期临床,保守估计2018年底前可获得美国FDA批准。我们认为丹滴的FDA注册是公司实施国际化战略坚实的第一步。公司已在美国成立分支机构,并表示已有多家当地机构表达了积极的合作意向。

估值:维持目标价与“买入”评级我们基于瑞银VCAM工具得出目标价72元,重申买入评级。

苏泊尔:“内外”兼修,业绩稳健增长

类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：许椰惜 日期：2015-09-23

结论与建议:公司长期专注于炊具及厨房小家电的制造与销售,炊具业务一直稳居市场第一,小家电业务主要品类稳居市场第二。而在家电行业整体增速放缓的情况下,炊具及小家电的表现明显好于大家电,公司业绩有望持续稳健增长。

公司上半年实现净利润3.95亿,同比增长19.20%,预计1-3Q增0-30%。

预计公司2015、2016年可实现净利润为8.23亿元(YOY+19.36%)、9.55亿元(YOY+15.99%),EPS为1.30元、1.51元,P/E为16X、13X,考虑到公司与大股东SEB的协同效应逐步增强,出口订单稳增,且内销市场份额持续提升,业绩稳健增长可期,我们给予买入的投资建议,目标价26.00RMB(2015年20PE)。

炊具及小家电市场需求好于大家电:在家电行业整体增速放缓的情况下,炊具及小家电的表现明显好于其他家电。小家电的需求弹性较大,产品升级的速度较快,未来几年龙头企业仍能保持较好的增长。2014年国内明火炊具市场零售规模达337亿,2011-2014年年复合增长率为11.6%,预计2015-2019年年复合增长率可达到8.9%。2014年小家电市场零售额达1119亿,2011-2014年年复合增长率为13%,预计2015-2019年年复合增长率可达到8%。

公司主营产品市占率稳居一二:根据第三方机构提供的市场监测数据,苏泊尔的炊具业务长期以来一直稳居市场第一,小家电业务电饭煲、电压力煲、电磁炉、电水壶等主要品类稳居市场第二。上半年,在国内炊具及小家电行业回暖的背景下,公司保持整体规模的稳健增长,营业收入同比增长15.87%,其中,炊具业务营收增18.83%,电器业务营收增15.52%。同时,公司也在积极向环境家居业务扩展,借助大股东SEB的技术优势和苏泊尔的品牌优势,生活类小家电有望成为公司新的业务支柱。

SEB集团入驻,出口订单稳增:苏泊尔与法国SEB的战略合作开始于2006年,SEB集团目前为苏泊尔股份的第一大股东。SEB集团拥有超过150多年历史,压力锅、煎锅、榨汁机、电水壶、电炸锅等10大品类市场份额居全球第一。苏泊尔与SEB的强强联合,不仅能为苏泊尔每年带来稳定的出口订单,帮助苏泊尔大幅提升整体规模与制造能力。自2007年起,SEB就逐渐将炊具订单转移给苏泊尔,截止2014年,订单数量已经由2.67亿提升至27.26亿,增长了10倍,未来SEB小家电有望转移给苏泊尔,进一步促进外销发展。同时,双方在研发、管理等诸多领域的深入合作,必将进一步提升苏泊尔的核心竞争力。

上半年业绩继续靓丽表现:公司2010-2014年净利润的年复合增长率为19.53%,今年上半年继续取得19.20%的增长。公司炊具业务毛利率为31.58%,电器业务毛利率为27.25%,整体毛利率29.03%,同比下降0.9个pct。内销收入占了总营收的68.5%,同比增长15.4%,外销收入占31.5%,同比增长20.1%。预计1-3Q净利润同比增长0-30%。

盈利预测与投资建议:预计公司2015、2016年可实现净利润为8.23亿元(YOY+19.36%)、9.55亿元(YOY+15.99%),EPS为1.30元、1.51元,P/E为15.5X、13.4X,考虑到公司与大股东SEB的协同效应逐步增强,出口订单稳增,且内销市场份额持续提升,业绩稳健增长可期,我们给予买入的投资建议。

北信源:定增项目打造新业态,助力进入互联网通讯领域

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：符健 日期：2015-09-23

维持谨慎增持评级,目标价33元。考虑未来政府可能持续加大信息安全,我们对公司后期股价表现持适当乐观态度。预计公司15-17EPS为0.40/0.53/0.85元。考虑新业务互联网通讯有望打开长期成长空间,上调目标价至33元(+14%),维持谨慎推荐评级。

定增项目打造新业态,符合公司发展战略。公司在非公开发行股票预案中公告,本次定增公司拟向特定对象发行不超过3500万股,募集15亿元人民币。定增募集资金主要投入两大项目:1、新一代互联网安全聚合通道项目;2、北信源(南京)研发运营基地项目。

互联网通讯方向助力公司跨越式发展。移动互联大潮兴起,即时通讯服务使用人数超过6亿,但是在保护客户信息、降低敏感信息泄露方面的措施仍然较为缺失,市场对一个自主、安全、可控的开放式平台需求激增。公司拟采用云计算架构进行设计,研发商用级的社交网络安全通讯系统。同时,能够实现多终端、多应用间的互联互通,建立起多网融合的沟通渠道。

依托终端安全管理,卡位“互联网+”浪潮。公司在依托自身传统终端安全管理优势的同时,积极布局移动通讯领域,帮助公司延伸大数据处理挖掘等新兴领域,在“互联网+”浪潮中卡位精准。公司全面执行信息安全、互联网、大数据三大战略,致力将北信源打造成为业界领先的平台及服务提供商。

风险因素:定增项目实施情况及市场接受程度尚需观察。

骆驼股份与加州锂电达成框架合作协议点评:锂电池业务确定性显著增强

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王炎学 日期：2015-09-23

事件:骆驼集团股份有限公司全资新能源子公司与加州锂电公司签订《战略合作框架协议书》。加州锂电公司提供新能源公司锂电池先进材料及制造工艺,骆驼新能源公司为其提供产品供货,以满足其销售需求。

结论:动力锂离子电池业务技术与海外市场拓展能力显著提升,公司盈利新的增长极正在形成。动力锂离子电池相关企业2015年9月22日收盘价对应16年预测PE平均值为32X,我们预测其2015/16年EPS为0.95元与1.24元,考虑到公司刚刚进入锂电池行业给予一定折价,维持目标价24元不变,对应2016年19倍PE。

动力锂离子电池技术及生产确定性提升,传统铅酸电池(启动及储能电池)海外市场空间打开:①研发及生产风险降低:加州锂电公司具有多年锂电池正负极材料研发经验,在美国拥有多项正负极材料专利,将为新能源公司提供锂电池先进材料及制造工艺。②启动及储能电池海外市场空间打开:加州锂电公司协助新能源公司开发启动电池、储能电池等在美国的市场。③根据骆驼股份定增公告,预计2016年上半年将有7亿Wh动力锂离子电池达产,2017年有10亿Wh达产。公司与加州锂电将根据情况对合作进行不断深化,公司估值与盈利水平将显著提升。

催化剂:动力锂离子电池量产.风险提示:合作进度不及预期

华策影视:定增获准,全产业链布局加速

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘言 日期：2015-09-23

事件:公司9月21日晚间发布公告:当日收到中国证监会出具的《关于核准浙江华策影视股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过109,289,617股新股,6个月内有效。

具体内容回顾:按照公司2015年5月的增发发行公告,本次定增发行价格为不低于18.30元/股,与昨日收盘价25.08元相比有一定距离,预计定增完成后公司将获得近20亿流动资金,扣除发行费用后未来三年内全部用于补充影视业务及相关业务营运资金。参与本次定增的5名特定对象分别是:北京鼎鹿中原科技有限公司(法定代表人为百度副总裁王湛)、泰康资产管理有限责任公司、上海朱雀珠玉赤投资中心、建投华文传媒投资有限责任公司与北京瓦力文化传播有限公司(小米CEO雷军控股90%),百度、小米等互联网大咖的间接参与向市场传递了正能量。

募集20亿资金,发力全内容领域,整合产业链资源。募集所得资金有13亿投向网剧、电影和综艺等内容领域,4.5亿用于整合创作资源和艺人资源,1.5亿用于互联网应用开发,剩下的1亿用于内容版权和模式采购。其中公司在分配内容制作业务升级时并未投资主营传统业务电视剧,显示出公司在全力开拓新内容领域的坚定决心,相信资金到位后公司全产业链布局将进一步加速,未来各领域共振能有效刺激业绩增长。

电影、综艺业务处于茁壮成长阶段,盈利能力逐渐凸显。回望2015年,公司的确在电影、综艺领域取得突破性进展。电影方面,100人的宣发团队搭建完成,上半年参与制作的《小时代4》、《重返20岁》等取得不错票房,下半年的8部电影也在陆续上映;综艺方面,9月12日于浙江卫视首播的大型职业真人秀《挑战者联盟》首战告捷,在与《快乐大本营》、《非诚勿扰》等经典综艺时间撞车的情况下前两期节目仍取得1.942%和1.903%的收视成绩(csm50),不输过去《中国好声音》与《奔跑吧!兄弟》的首播成绩,当日网络播放量亦位列榜首。

不过节目前期获得高收视也可能源于观众对原创节目以及CP、小鲜肉组合的好奇,未来是否能保持高收视、冲刺现象级还是要看硬货,即节目内容形式、嘉宾默契度和综艺感、后期剪辑加工等有无笑点、爆点和槽点。不过总体而言,公司作为新进入者,2015年在电影、综艺领域不乏动作,由中报看其业务成长速度非常喜人,加上本次非公开募股的资本助力,前景值得期待。

盈利预测及评级:公司系影视传媒行业有业绩支撑的优质龙头企业,我们继续看好其在内容领域综艺、电影的横向拓展以及围绕超级IP打造的泛娱乐生态圈,预计公司2015-2017年0.57元、0.68元、0.84元,维持“买入”评级。

风险提示:电影、综艺业务或低于预期、或出现系统性风险。

广东榕泰深度报告:并购森华易腾,转型IDC及云计算

类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2015-09-23

报告导读

广东榕泰主业由于行业景气度原因,增长放缓,公司谋求转型IDC和云计算领域。森华易腾是国内优秀的IDC综合服务运营商,榕泰并购森华,有助于公司快速切入IDC领域并借助上市公司平台做大做强。

转型IDC,助力上市公司业绩增长

2014年广东榕泰净利润3093万元,近几年行业景气度不高。并购标的IDC运营商森华易腾承诺2015年、2016年、2017年扣除非经常性损益后的净利润不低于6,500万元、8,840万元、12,023万元,并表后极大增厚上市公司业绩。

森华易腾近五年复合增长率78%从2010-2014年,森华易腾的收入规模增长迅猛,年复合增长率达78%,2014年收入1.55亿元。IDC行业随着云计算和大数据的进一步发展,整体行业增速仍将保持在40%以上,我们预计在2015-2017年,森华易腾的收入增速和净利润增速可以超过40%

布局云计算、CDN和大数据,进一步打开成长空间

目前森华易腾收入中98%来自于IDC,公司着力打造的森华云收入增势迅猛,预计到2017年,云计算收入有望过亿元,占森华整体收入比重的20%。

广东榕泰并购森华易腾,能够迅速从传统行业切入新兴产业,同时森华易腾也可以利用上市公司平台得到更广阔的发展,实现双赢。我们预计2015-2017年并表后,广东榕泰EPS为0.13、0.16和0.20元/股,“增持”评级。

风险提示:广东榕泰并购森华易腾的整个过程尚未完成,存在不确定性风险。

青岛海尔:瑞银证券A股策略研讨会2015快评

类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：廖欣宇 日期：2015-09-23

下半年增长仍有压力,未来家电需求主要看更新

受家电行业不景气影响,公司表示下半年增长压力仍然较大。一二线市场增长略好于三四线市场,和房地产的销售表现一致。公司认为未来三四线市场重新启动的机会在于更新需求增加,特别是2010年左右家电下乡销售产品未来将进入更换期。公司认为,整体看中国家电需求约50%来自更新。

洗衣机表现较好,空调下滑较多

分品类看,公司洗衣机业务表现较好维持增长,源自自动投放等新品的推出,冰箱小幅下滑主要受行业影响,公司的冰洗业务表现均好于行业。冰洗行业消费升级趋势明显,产品均价有提升,带来毛利率上升。空调下滑较大,主要受需求不旺和行业去库存影响;由于采取即需即供的模式,公司库存水平一直很健康,渠道和公司库存各100万台左右;我们预计如果行业继续去库存导致价格战延续,海尔空调销售仍然有压力。线上销售目前占比10%,主要在京东和天猫等实现,售后的安装配送均由海尔自己完成。

智能家电和自动化改造驱动毛利率上升

智能家电目前需求还没有快速上升,公司认为主因是消费者体验还不够好。但已经开始提升产品均价,因为智能化后增加了产品功能,目前是高端产品的一个卖点,未来可能成为主流配置。公司估计未来几年资本开支在20亿元左右,主要用于生产线的自动化改造,改造完成后估计工人减少60%,产能增加100%,目前已经建成4个自动化工厂。自动化改造将有助于提高毛利率水平,我们预计将是驱动公司未来几年盈利能力上升的另一个重要方面。

估值:维持“买入”评级

我们基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC假设7.6%),得出目标价18.5元,目前公司估值(15年10x)较低,维持“买入”评级。

森马服饰:瑞银证券A股策略研讨会2015快评

类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：胡昀昀 日期：2015-09-23

双品牌均保持稳健增长。

继去年下半年出现拐点后,公司休闲服业务保持良好的改善趋势,上半年收入同比增长10%,我们预计三季度增速将继续环比改善。经历了近三年的渠道调整后,公司2015年休闲服营业面积首次出现同比正增长,而竞争品牌仍多处于净关店的状态。公司预计到2015年底,休闲服营业面积约将增加10%;童装品牌仍将保持近20%的营业面积增长。我们认为这些新增面积将驱动2016年收入增速继续提升。在公司2016年春季订货会上,森马品牌订货额同比增长15%,童装订货额仍然保持20%以上的快速增长。

加大互联网品牌投入。

由于较强的品牌影响力和电商平台方的资源倾斜,公司电商业务保持快速增长,我们预计今年收入将保持翻倍增长,对总收入贡献12%左右。公司前期公告拟建立电商童装品牌马卡乐,旨在利用已有的设计和供应链优势,打造高品质、低倍率、多品类的儿童品牌。和以往品牌运作关键不同在于,管理团队持有该品牌股份,具备更充分的激励。我们预计休闲服也将采取类似的思路,采取合伙人制度推进纯电商品牌的建设,并将适当引入外部资源。

行业资源或向龙头企业集中。

我们认为随着服装业结束粗放式外延增长时代,进入调整洗牌期,强者愈强的逻辑将得到强化,资源或将向龙头公司集中。从森马休闲服这两年触底回升的表现来看,我们认为资源倾斜体现在:1)供应链:国际级别的供应商选择和公司合作;2)代理商:出现其他品牌代理商转而寻求代理公司品牌;3)优质渠道:竞品持续关店空出了一些位置较好的门店资源,使得公司能以一定的租金折扣进入;4)电商平台:大型电商平台会重视同龙头企业的合作,公司通常能够得到优惠的贸易条款和资源倾斜。

估值:目标价40元,维持“买入”评级。

我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现(WACC8.8%),推导得出目标价40元,维持“买入”评级。

兴业银行:业绩表现符合预期,互联网金融业务持续发展

类别：公司研究 机构：辉立证券(香港)有限公司 研究员：陈星宇 日期：2015-09-23

要点回顾

根据兴业银行(以下简称“兴业”或“集团”)此前公布的2015年上半年报显示,截止6月末,兴业的营业收入同比增长约21.63%至人民币722.58亿元,营业利润及股东净利润分别同比上升6.63%及8.68%至人民币354.49亿元及277.44亿元;

2015年兴业的资产规模增长迅猛,总资产较2014年末上升约16.33%至人民币5.13万亿元,同时,净资产增长约11.67%至人民币2,880.23亿元,折合每股净资产人民币13.76元,上升7%;

如我们所预期的,兴业的资产品质呈现恶化趋势。集团的不良贷款率较2014年末上升了0.19个百分点至1.29%。从具体的资料看,期内次级类贷款大幅上升53.79%,不过可疑类及损失类贷款则出现下跌。我们预计不良贷款比率在未来将持续上升;

兴业的主要优势在於其互联网金融的领先地位,银银平台业务是其核心竞争力。

同时集团的电子银行业务发展稳定,截止6月末,通过银银平台计算1,952.78万笔,同比大幅增长84.74%,累计结算金额同比增长59.31%;?鉴於兴业银行稳定的利润增长,同时在互联网金融领域的强劲表现,我们对其未来业绩抱有信心,给予其12个月目标价人民币20元,较最新收盘价高出约42%,相当於2016年每股收益的7.5倍及每股净资产的1.2倍,维持“买入”评级。(收市价截至2015年9月18日)业绩表现符合预期截止6月末,兴业的营业收入同比增长约21.63%至人民币722.58亿元,营业利润及股东净利润分别同比上升6.63%及8.68%至人民币354.49亿元及277.44亿元。

2015年兴业的资产规模增长迅猛,总资产较2014年末上升约16.33%至人民币5.13万亿元,同时,净资产增长约11.67%至人民币2,880.23亿元,折合每股净资产人民币13.76元,上升7%。而兴业的资产品质有所恶化,集团的不良贷款率较2014年末上升了0.19个百分点至1.29%。从具体的资料看,期内次级类贷款大幅上升53.79%,不过可疑类及损失类贷款则分别下跌0.97%及13.53%至人民币60.23亿元及18.59亿元。

兴业的主要优势在於其互联网金融的领先地位,银银平台业务是其核心竞争力。

截止6月末,通过银银平台计算1,952.78万笔,同比大幅增长84.74%,累计结算金额同比增长59.31%。另外兴业加强与微信、百度等行业领导者的合作。期内,微信银行的关注人数较2014年末上升66.7%至105万人。

同时集团的电子银行业务发展稳定,截止6月末,其企业及同业网银有效客户同比上升4.52%至20.93万户。

总体看,我们认为兴业银行的业绩表现维持稳定,互联网金融的发展将增加更多的盈利动力,因此我们对其未来发展抱有信心,同时考虑到市场环境的改善,在近期股价大幅下跌之後,兴业的股价及估值已经具有吸引力,给予其12个月目标价人民币20元,较最新收盘价高出约38%,相当於2016年每股收益的7.5倍及每股净资产的1.2倍,维持“买入”评级。(收市价截至2015年9月18日)风险主要业务收入增速低於预期;不良贷款额大幅上升,资产品质恶化程度超出预期;受市场环境影响,短期内股价持续大幅下跌。

润达医疗:这样的IVD公司在产业整合中享受高估值,维持“买入”

类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：孙建 日期：2015-09-23

事件:自我们9.2发布市场上首份公司深度报告以来,12个交易日,公司股价累计上涨39%!同期SW医药生物上涨6.48%、SW医疗器械上涨14.7%,公司股价超过行业涨幅达32.5个百分点。

点评:齐鲁医药生物团队于9.2发布市场上首份关于公司的深度报告《服务网络×丰富的产品,打造快速扩张的“IVD大超市”》,基于公司新模式拓展加速我们9.16首次上调公司评级至“买入”(《IVD“大超市”新模式拓展加速,上调“买入”》),同时给予公司第一目标价65-70元。目前公司股价已经接近我们的目标价上限,近期很多投资者来电或路演邀请咨询我们的观点,我们认为市场对于公司新模式拓展的前景逐步认识,目前IVD领域研发能力强、新模式可行性强(迪安、润达)、具备较强整合能力的标的,理应享受较高的估值溢价,目前公司股价2016年估值相比迪安仍就有较大的安全边际,随着市场对IVD领域新模式的估值弹性恢复,我们依旧强烈看好公司作为IVD领域目前唯一的流通企业标的,发挥自身渠道管控能力优势扩张自身业务的同时,在做好管理层激励的基础上积极进行的包括ICL合作等新模式拓展。基于公司战略布局的快速推进的节奏判断,我们上调至“买入”评级。

IVD领域新模式拓展,具备稀缺性和可行性。在我们2015.4的独立医学实验室的专题报告中(《独立医学实验2.0时代,积极拥抱新模式》),我们首次详细梳理了海内外独立医学实验新的模式转变,同时,指出金域和迪安是目前还在做快速、稳健扩张的ICL企业,特别是金域检验已经2014年已经开始海外的扩张,而在科华生物和康圣环球合作、迪安诊断战略投资北京联合执信后,我们发现IVD的行业的渠道整合已经大面积展开,生产企业、流通企业、服务企业都在向打造“产品+服务”的平台进行快速扩张。

那么,有朋友就问了,润达医疗来做这个事情有什么不同吗?我们的回答是,润达的商业模式便是以服务起家的IVD“大超市”企业,其渠道优势几乎是天然的,而且是粘性日益增强的,在这种情况下,去做服务领域的拓展,我们认为成功率更高、效率更快,因为平台型企业、非常强的客户粘性本身就对产业资源有很强的吸引力。而金域检验也是国内连锁化扩张的独立医学实验室龙头企业,这种合作,有利于润达医疗迅速切入其快速扩张的产业链,无论对其本身的“大超市”产品消化、还是对打造未来国内检验科医改过程中的新模式承接基础,具有非常强的战略意义。

产业升级,提升长期核心竞争力。润达业务以代理业务为主,目前代理15个品牌,13个产品种类、近4000个品种规格,销售占比超过92%。2006年开始,公司积极开展自研产品的开发,目前自产产品包括糖化血红蛋白分析仪及配套试剂、血气分析仪及配套试剂和多种生化试剂等上百个产品规格。此次和润诺思的合作,我们有利于公司提升自研产品核心竞争力,润诺思主要从事化学发光免疫试剂的研发、生产,而润达子公司惠中医疗也在进行全自动免疫设备的研发,该增资,我们认为有利于公司资源整合,加快自研产品升级进程长期来看,我们看好公司基于大数据的新模式拓展。公司出资2000万元通过投资麒越投资拟设立的医疗与互联网产业投资基金-麒越医疗与互联网产业投资I期基金,产业基金的投资领域以医疗大健康领域为主要投资方向,重点关注医疗服务、体外诊断服务或产品、医疗大数据相关应用、优秀医疗上市公司定增的合适机会及合适的互联网投资以及互联网在医疗领域应用的投资机会。我们认为该投资体现了公司基于自身服务网络拓展所做的长期战略规划,同时也说明公司独特的商业模式具备较强的拓展性,对于提升公司投资价值有着巨大的影响。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2015-2017年营业收入分别为17.92、23.65和30.63亿元,同比增长31.9%、31.97%、29.55%,归属母公司净利润分别为1.05、1.24、1.50亿元,同比增长39.9%、18.4%、20.6%,实现摊薄后EPS分别为1.117元、1.32元、1.595元。我们认为IVD领域研发能力强、新模式拓展能力强、具备较强整合能力的公司,理应享受较高的估值溢价,在IVD领域目前的产业整合期,有望成为未来的龙头公司。结合可比公司情况,同时考虑公司新模式拓展加速的节奏,我们给予公司2016年60-65PE,给予第二目标价80-85元,市值75-80亿元,维持“买入”评级。

风险提示:供应商相对集中风险、医院招投标风险、应收账款坏账风险

智慧能源:激励核心员工长期增持,利好经营稳定与市值成长

类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹 日期：2015-09-23

公告要点

公司公告,控股股东“远东控股集团”发出通知,激励核心员工长期增持公司股票,总人数不超过3000人,增持总规模不超过30亿元。我们认为,该措施将利好核心员工保持稳定,调动其工作积极性,利好公司业务发展与市值成长。

激励规模较大,兜底措施保障员工持股利益据公告,本次激励涉及的核心员工范围包括:远东控股集团及其下属控股子公司(含公司及下属控股子公司)所有企龄一年及以上的董事、监事、班组长及以上管理人员,硕士及以上学历,助级职称及以上专业技术人员包括公司优秀营销经理,总人数不超过3000人;增持总规模不超过30亿元;核心员工依规所购买的公司股票在连续持有24个月后,如遇亏损,远东控股集团将依照流程兜底补足(详见正文)。我们认为,这将有助保障员工持股利益,利好员工增持方案的执行。

持续推进战略转型,着眼长远发展,利好业务结构优化我们看好公司发展前景:1)公司入股北京随时融、携手快钱,加大供应链金融及第三方支付布局,子公司“买卖宝网络科技”(主营电缆网、垂直电商、中国材料交易所)上半年收入同比增长1.37倍,全年有望实现不低于30亿元收入;2)借收购丰富配电产品线、提升工程总包能力;3)拟全资收购的福斯特新能源是国内18650型圆柱形锂电池龙头,利好动力与储能业务布局。

盈利预测及估值暂不考虑增发,假设“卡欧宜能”尽快并表,对福斯特新能源的收购顺利、自2016年起并表,我们预计2015~2017年,公司于当前股本下将实现EPS0.345元、0.46元、0.56元,对应41.7倍、31.4倍、25.8倍P/E。如2016年起考虑按上限增发后的业绩摊薄与流动资金改善效应,公司将于2016、2017年实现摊薄后EPS0.44元、0.53元,对应32.7倍、27.0倍P/E。维持“买入”评级。

风险提示业务发展、增发并购进展或低预期;行业估值中枢或现波动。

信息发展:一箭两翼,打造信息资源管理专家

类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：李振亚 日期：2015-09-23

国内领先的信息化系统开发与服务提供商,“一箭两翼”打造信息资源管理专家。公司业务集中在食品溯源、档案信息化与监狱信息化领域。收入增长稳健,2015上半年同比增速66.87%;研发费用占比稳步上升,2014年达9.22%。“一箭”:食品安全上升国家战略,食品流通溯源行业处于爆发窗口期,公司凭借卡位优势抢得先机,未来市场前景广阔;“两翼”:在档案与监狱信息化方面处于龙头地位,目前市场存在深耕机会。

食品流通溯源建设落地速度有望加快,增值服务盘活信息价值可期。食品溯源“十二五”落地速度不及预期,试点城市58个,截至2015年上半年实际完成招标43个,百万级人口城市覆盖率不足40%,新《食品安全法》10月生效,“十三五”期间建设有望加速。我们预测,投资和升级维护费用的市场规模可达248亿元,十三五期间每年市场规模可达50亿元。公司凭借19个示范城市项目(市占率44.19%)处于领先地位,凭借卡位优势加速渗透市场。食品溯源主要覆盖上游生产企业、批发站、下游零售至普通消费者,基于溯源大数据的潜在服务客户众多,可以基于数据提供各类增值服务。ToB:为食品生产流通销售企业科学化管理数据支持;ToC:结合食品溯源流通信息平台,服务“生鲜”类应用。

档案信息化市场空间巨大,深耕存量市场,积极服务长尾客户。档案信息化市场逐步趋稳,我们测算档案部门和大中企业档案信息化初始投资规模达545亿元,升级维护费用占初始投资20%-30%,市场呈现“需求长尾,边际收入迅速衰退”特点,主要客户尚未开发。借鉴财务信息化以及美国的经验,通过SaaS平台以及档案寄存服务,由“项目式”业务模式逐步转变为“免费平台+增值服务”的档案管理服务商。

监狱信息化建设稳步推进,学习成本缔造现金牛。监狱信息化作为政法信息化的细分领域,市场空间约为170亿。公司目前处于行业龙头地位,较高的学习成本缔造护城河,为企业转型发展提供有力支持。

盈利预测与投资建议:我们预测公司2015-2017年实现营业收入4.90、6.35、7.92亿元,同比增长33.1%、29.6%、24.7%;实现归属于母公司净利润4509、6305、8270万元,同比增长27.60%、39.83%、31.15%。

考虑公司已IPO,2015年总股本6680万股,我们预计公司2015-2017年实现摊薄后EPS分别为0.68、0.94、1.24元。考虑到档案信息化及食品溯源市场的潜在市场规模以及公司在各细分领域的地位及卡位优势,结合公司作为次新股的估值溢价以及公司目前实际控制人股权集中,未来并购弹性相对较大,我们给予未来6-12个月内估值市值为40亿,对应目标价为60元,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:1)股市系统性风险;2)产品创新风险;3)政策风险

中科金财:大金所揭牌,两大路径开始落地

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰,康健 日期：2015-09-23

我们在2015年3月23日发布了《中科金财-解中小银行生存难题,谋云金融平台》的深度报告,分析了云金融平台业务的可行性及业务模式。此篇深度报告,进一步描绘公司未来发展的战略图谱,分析公司优势与挑战。

大金所产品正式发售,现阶段政策风险小,优质资产丰富

9月20日,公司参股的大金所(即大连金融资产交易所)正式揭牌并发售产品,公司战略布局进一步落地。现阶段,互联网金融资产交易并不在《互联网金融指导意见》的规范范围内,同时大金所的成立,经大连市政府批准,并向一行三会备案,政策风险小。另一方面,大金所掌握地方优质生息资产,是业务发展的有利保障。

两大路径,参股金交所与建设互联网金融云中心

两大战略路径:1)参股金融资产交易所。公司通过参股金融资产交易所掌握地方国有金融资产入口,参与互联网金融资产交易与资产证券化。2)建设互联网金融云中心。同类兴业银银平台通过扩展小银行业务范围;提高结算等中间业务能力;节省系统建设费用等服务已获得丰厚利润。公司作为较早进入该领域的独立第三方,将是小银行的更优选择。公司参股交易所掌握资产端入口、熟悉银行业务流程、具有上市公司平台融资优势以及独到的利益捆绑机制,都是进一步推进战略实施的坚实基础。

预测2015-2017年EPS分别为0.48元、0.55元、0.66元

公司2014年提出互联网金融综合服务商的战略,截至目前,布局清晰、项目推进顺利、迅速,参股的中关村互联网金融服务中心成立、非公开发行用于云金融平台建设等项目、与华夏幸福控股、华夏幸福、廊坊银行签署框架协议及大连金融资产交易所揭牌及首期产品发售。看好公司的布局与执行力,给予“买入”评级。谨慎考虑,我们暂不计算新项目短期内的收益,给予预测2015年~2017年业绩0.48元/股、0.55元/股及0.66元/股。

互联网金融板块相对低迷或给公司带来一定影响;资产证券化的前景看好,但发展速度和水平短期内难以做出精细化的预测;地方非银行资产的证券化发展速度与规模的变量较多;公司的金融专业团队规模和实力需

江苏有线:业绩稳健增长,效率小幅提升

类别：公司研究 机构：首创证券有限责任公司 研究员：张炬华 日期：2015-09-23

业绩描述

公司2015年上半年营业收入23.42亿元,同比增长10.78%;归属于上市公司股东的净利润4.30亿元,同比上升13.60%,经营活动产生的现金流量净额为5.89亿元,同比下降12.31%。基本每股收益0.17元。

业绩点评

整合资源扩大用户规模,业绩稳健提升:公司2015年上半年营收和净利润均续去年业绩稳定增长的趋势。

上市以后,抓紧实施募集资金承诺投资项目,即:增资发展公司整合全省广电网络项目,按照省、市、县三级管控定位,进一步理顺省公司、市公司、县公司之间的管理关系,保障各项战略实施和可持续发展。

同时,做好内部资源整合重组,实施公司内部组织顶层设计和内控制度建设。通过整合资源,公司继续扩大用户规模,在视频接入、城建配套费、商品销售和代办工程等业务项上均比去年同期有所增加,销售毛利率增加了约2个百分点。同时,虽然公司销售费用同比增加33.35%,但财务费用的大幅度下降使公司销售净利率仍提升了1个百分点。

数字化整改带来增长空间,互动电视发展起步:根据招股说明书,公司收入的最大来源是收视维护费,占总收入的约45%。收视维护费的基础是用户规模。截至2014年12月31日,公司数字电视用户为1442万户,数字化率约为81.38%,比2013年末76.76%提高了4.62%。由于我国计划在2015年关闭模拟电视信号,这意味着在本年内现有模拟信号用户要全部实现数字化整转。目前,江苏省模拟信号用户的单用户收费很低或者免费,完成整改后单数字用户的基本收视费将上升至21-24元,单用户价值有较大幅度提高,由此带来的基本收视维护费增长可观。公司互动电视尚处于起步阶段,截至2014年12月31日,互动电视用户终端数仅占联网用户数的15.63%。互动功能开通可带来每户每月8元基本服务费的提升,开通率的提升将带来互动电视基本服务收入的增长。互动电视开通后,数字电视增值业务得以大规模开展。

“三网融合”进程的先行者,长期走势看好:2015年9月4日,国务院办公厅印发《三网融合推广方案》。我们认为,此次《推广方案》的发出在A股传媒板块主要惠及有线电视板块的国有龙头企业。企业的综合实力越强,就越有可能得到利好。因为实现业务的多元化并得到市场的认可必须建立在高速、开放、稳定的网络和大体量的用户群体上。公司地处华东地区,居民生活水平较高,公司体量较大,传统业务基础扎实,新业态势头正旺,可谓是“三网融合”发展的龙头企业,长期走势看好。

多网融合进度低于预期;产融协作项目进展缓慢;国家政策出现重大变化。

上汽集团:A股策略研讨会2015快评

类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：邹天龙 日期：2015-09-23

公司认为德国大众在美国或面临罚款事件对上海大众业务影响有限

据Bloomberg消息,上周五德国大众被美国环保局指控非法安装尾气排放软件以规避美国汽车尾气排放标准,此举违反了美国《清洁空气法》,该事件最高可能使大众面临180亿美元的罚款。公司认为该事件对上海大众业务的影响非常有限:1)首先,本次涉及车辆均为柴油车,涉嫌违反的是美国柴油排放法规,而上海大众国内销售的均为汽油车;2)即使德国大众最后面临巨额罚款,公司认为这也不会影响大众在中国业务的继续投入,因为中国目前仍然是全球最大、增速最快同时利润率最高的市场。

乘用车行业四季度有望恢复到小幅正增长

公司认为4-8月份行业销量的持续低迷甚至负增长,一方面是因为宏观经济疲弱所致,另一方面叠加了股市的大幅波动和OEM主动减产带来的负面影响,但行业刚性需求仍然存在且依然较为旺盛,四季度随着行业旺季到来以及减产因素消失,销量有望恢复到小幅正增长。展望2016年,公司初步判断汽车行业整体增速为0%,乘用车行业增速将在3-5%。

随着新车型陆续上市,上汽集团销量增速有望高于行业平均

今年四季度,公司将推出全新一代帕萨特和迈锐宝;2016年,上海大众将推出新一代途安、途观以及全新C级轿车,上海通用将有新一代赛欧、克鲁兹、GL8以及英朗上市,公司预计其销量增速有望快于行业平均。此外,上海大众正在推进SUV战略,但由于研发时间较长,除一款SUV有望在2017年上市外,其他SUV车型均要等到2018年之后才有望上市。

估值:维持"买入"评级,目标价28.7元

我们的目标价是基于11x2015EPE得出。